1、第九章 國際貨幣體系第一節(jié) 國際貨幣體系概述 第二節(jié) 國際金本位體系第三節(jié) 布雷頓森林體系 第四節(jié) 牙買加體系第五節(jié) 國際貨幣體系改革 國際貨幣體系實際發(fā)揮作用的途徑可以與其表面上所依據(jù)的條約中的規(guī)定或意圖截然不同。 Ronald I. McKinnon, 1993第一節(jié) 國際貨幣體系概述 一、國際貨幣體系的含義與構(gòu)成 是指國際間的貨幣安排，包括三個方面： 1、國際匯率體系 2、國際收支和國際儲備資產(chǎn)（本位幣） 3、國別經(jīng)濟政策與國際經(jīng)濟政策的協(xié)調(diào) 國際貨幣體系形成至今，先后經(jīng)歷了國際金本位體系、布雷頓森林體系和牙買加體系。二、國際貨幣體系的作用 （1）建立相對穩(wěn)定合理的匯率機制，防止不必要的

2、競爭性貶值。 （2）為國際經(jīng)濟的發(fā)展提供足夠的清償力，并為國際收支失衡的調(diào)整提供有效的手段，防止因個別國家清償力不足而引發(fā)區(qū)域性或全球性金融危機。 （3）促進各國的經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)。第二節(jié) 國際金本位體系 一般認為，1880年至1914年的35年是國際金本位體系的黃金時代。 一、國際金本位的特點 1、黃金充當國際貨幣 金本位下，金幣可以自由鑄造、自由兌換、黃金自由進出口。 2、嚴格的固定匯率制 3、國際收支的自動調(diào)節(jié)機制 本國貨幣和一定數(shù)量的黃金固定下來，并隨時可以兌換黃金；黃金可以自由輸出輸入，各國金融當局應(yīng)隨時按官方比價無限制買賣黃金和外匯；貨幣發(fā)行必須持有相應(yīng)的黃金準備。在實踐中，這三個條件

3、并沒有很好地執(zhí)行。金本位制金塊本位制金匯兌本位制金鑄幣可以自由鑄造、流通國內(nèi)不流通金幣，由銀行券代表黃金執(zhí)行貨幣職能國內(nèi)不流通金幣，由銀行券代表黃金執(zhí)行貨幣職能價值符號可自由兌換成金鑄幣銀行券只能有限制地兌換成金塊銀行券在國內(nèi)不能兌換黃金，只能兌換成外匯黃金可以自由輸出、輸入黃金由政府或中央銀行集中儲存，但允許黃金自由輸入、輸出本國貨幣同另一實行金塊本位制國家的貨幣保持固定比價二、國際金本位體系的歷史地位 1914年爆發(fā)的一戰(zhàn)和19291933年的大危機， 1936年，金本位崩潰，實行浮動匯率。 評價：一分為二 肯定：有利于生產(chǎn)、成本核算和國際支付，減少國際投資風(fēng)險，推動國際貿(mào)易和對外投資的發(fā)

4、展。 缺點：黃金增長遠遠落后于各國經(jīng)濟增長對國際支付手段和貨幣的需求，制約了世界經(jīng)濟的發(fā)展（物質(zhì)基礎(chǔ)） 金本位制體現(xiàn)的自由放任原則與資本主義經(jīng)濟發(fā)展階段所要求的干預(yù)職能相違背，從而動搖了金本位存在的（經(jīng)濟）基礎(chǔ)。第三節(jié) 布雷頓森林體系 1944年7月 44國會議 300名代表 美國 新罕布什爾州 Bretton Wood “聯(lián)合和聯(lián)盟國家國際貨幣金融會議” 國際貨幣基金協(xié)定和國際復(fù)興開發(fā)銀行協(xié)議，總稱布雷頓森林協(xié)定。一、布雷頓森林體系的主要內(nèi)容 1、建立以美元為中心的匯率平價體系（雙掛鉤機制） 固定本國貨幣與黃金或與一種與黃金掛鉤貨幣的官方平價。在短期內(nèi)，匯率可圍繞平價進行1的波動；在長期中，

5、如得到IMF的同意，可對本幣的平價進行調(diào)整。 2、美元充當國際貨幣 3、建立一個永久性的國際金融機構(gòu)，即國際貨幣基金組織（IMF），其宗旨是促進國際貨幣合作。 4、多種渠道調(diào)節(jié)國際收支不平衡 （1）依靠IMF的融資，如普通提款權(quán)、特別提款權(quán)。 （2）依靠匯率變動。 （3）運用國際經(jīng)濟政策，調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡。第一階段：1950-1970年固定匯率美元本位制（the Fixed-rate Dollar Standard） （美國之外的其他工業(yè)國） 1、固定本幣與美元的官方平價并將匯率波動幅度保持在該平價的1之內(nèi)。 2、允許經(jīng)常帳戶交易下貨幣自由兌換；可以通過資本管制來隔離本國的金融市場，但必須逐步推進

6、自由化。 3、將美元作為干預(yù)貨幣并將官方儲備投資于美國國債。 4、將維護固定匯率制置于更重要的地位，本國貨幣政策應(yīng)服從于這一目標，以及服從于美國可貿(mào)易商品價格水平。 5、通過適時調(diào)整本國的財政政策來抵消私人儲蓄與投資間的缺口，從而限制經(jīng)常帳戶不平衡的規(guī)模。美國 6、在外匯市場上繼續(xù)保持消極態(tài)度；實施沒有國際收支平衡或匯率目標的自由貿(mào)易政策。 7、將美國的資本市場繼續(xù)向私人居民和其他主權(quán)國家開放，滿足其借款和投資的需要。 8、維護美元資產(chǎn)的國際債權(quán)人地位，繼續(xù)控制財政政策規(guī)模。 9、實施獨立的貨幣政策來保證可貿(mào)易商品價格水平的穩(wěn)定。第二階段：19731984年浮動匯率美元本位制 除美國外的其他工

7、業(yè)國家 1、降低本幣與美元短期匯率的波動性，但不必承諾官方平價或保持長期匯率穩(wěn)定。 2、允許經(jīng)常帳戶交易下貨幣自由兌換，同時，努力消除現(xiàn)存阻礙資本帳戶交易的各種限制因素。 3、將美元作為干預(yù)貨幣并將官方儲備主要投資于美國國債。 4、調(diào)整本國貨幣政策以支持主要的匯率干預(yù)。 5、制定獨立于美國的長期國內(nèi)貨幣目標和價格水平目標；允許匯率在長期里進行調(diào)整來抵消上述指標存在的差異。美國 6、繼續(xù)保持在外匯市場上的消極態(tài)度；實施自由貿(mào)易而不是將其服務(wù)于國際收支和匯率目標；無須持有大量的官方外匯儲備。 7、美國資本市場繼續(xù)向私人居民和其他主權(quán)國家開放，滿足其借款和投資需求。 8、實施獨立的貨幣政策，將其與匯

8、率和其他國家政策脫鉤，無須為可貿(mào)易商品確定一個統(tǒng)一和穩(wěn)定的價格水平。第三階段：廣場盧浮宮干預(yù)協(xié)定和19851996年間的浮動匯率美元本位制 德國、日本和美國（G-3） 1、制定美元馬克以及美元日元的大致目標區(qū)。制定的中心匯率對外保密，目標區(qū)的上下限可以靈活調(diào)整。 2、當三國的經(jīng)濟基本因素發(fā)生深刻變化時，可以對隱含的中心匯率作出相應(yīng)調(diào)整。 3、短期匯率變化趨勢壓迫突破目標區(qū)上下限時中央銀行應(yīng)聯(lián)手干預(yù)。 4、G-3相互將對方的貨幣持作儲備貨幣。 5、不以調(diào)整短期利率的方式來沖銷外匯市場干預(yù)帶來的直接影響。 6、G-3的每一國將貨幣政策目標著眼于價格穩(wěn)定。 其他工業(yè)國家 7、支持或至少不反對G-3為

9、使美元保持在目標區(qū)內(nèi)所進行的外匯干預(yù)。歐洲變化1：1979年歐洲貨幣體系的要旨 1、固定各自貨幣對ECU的平價，ECU是按照國家大小進行加權(quán)的一攬子貨幣。 2、通過將雙邊匯率的波動幅度控制在中心匯率2.25%的幅度內(nèi)以保持短期匯率穩(wěn)定。 3、當匯率波動危及雙邊匯率波動的上下限時，處于強勢貨幣方的中央銀行應(yīng)無條件貸款給處于弱勢貨幣方的中央銀行用以維持匯率穩(wěn)定。 4、只有在對本國價格水平進行重新調(diào)整時，且只有得到其他歐洲貨幣體系成員國的集體同意后才能在中期對平價匯率進行調(diào)整。 5、努力促進各國宏觀經(jīng)濟政策趨同，并以此保持匯率平價的長期穩(wěn)定。 6、保持經(jīng)常帳戶交易下的貨幣自由兌換。 7、所持有的外匯

10、儲備應(yīng)當主要由歐洲貨幣合作基金發(fā)行的ECU構(gòu)成，且應(yīng)減少美元儲備的持有量。 8、用外匯儲備或用在嚴格的長期信貸限額內(nèi)，從歐洲貨幣合作基金借款來盡快償還中央銀行債務(wù)。 9、任何單獨成員國的貨幣均不能充當儲備貨幣使用，任何單獨成員國的貨幣政策也均不能（非對稱地）充當整個集團的名義價格錨。歐洲變化2：19791992年作為“大馬克區(qū)”的歐洲貨幣體系 所有成員國 15與上述的15條相同。 6、盡量避免使用歐洲貨幣合作基金（EFMC）的信貸設(shè)施。 除德國外的其他成員國 7、在正式雙邊匯率平價范圍內(nèi)通過外匯市場干預(yù)來保持本幣與德國馬克匯率的穩(wěn)定。外匯干預(yù)應(yīng)使用馬克而非美元。 8、將外匯儲備投資于德國的投資

11、工具和美國的國債上。 9、調(diào)整本幣供給的增長速度及短期利率以支持外匯市場干預(yù)。 10、將本國貨幣政策置于從屬地位，以便使各國長期價格上漲幅度（通貨膨脹）趨同或與德國通貨膨脹水平保持一致。 11、繼續(xù)放松資本管制。德國 12、針對歐洲貨幣體系其他成員國，繼續(xù)維持在外匯市場的被動地為。 13、維持德國資本市場開放，滿足外國居民和主權(quán)國家借款和投資的各方面的需要。 14、將官方干預(yù)對德國貨幣政策產(chǎn)生的影響進行沖銷。 15、獨立制定貨幣政策，并將其充當歐洲貨幣體系價格水平的錨。二、布雷頓森林體系的崩潰及其原因 20世紀50年代，美元開始過剩； 60年代，美元危機；如1961年10月建立黃金總庫，11月

12、達成借款總安排，1962年3月簽訂“貨幣互換協(xié)定”； 1971年5月，美元危機再次爆發(fā)，美元貶值。 1971年8月，尼克松總統(tǒng)實行“新經(jīng)濟政策”，停止美元兌換黃金，終止每盎司35美元的官方兌換關(guān)系。布雷頓森林體系崩潰的原因 1、“特里芬難題”（Triffen Dilemma） 如果美國滿足美元儲備需求的增長，制度不可避免地要崩潰，如果拒絕滿足美元儲備需求的增長，世界經(jīng)濟將陷入通貨緊縮。2、匯率體系僵化3、IMF協(xié)調(diào)解決國際收支不平衡的能力有限三、對布雷頓森林體系的評價 促進作用 （1）促進了二戰(zhàn)后國際貿(mào)易的迅速發(fā)展和生產(chǎn)國際化。 （2）緩解了各國國際收支困難，保障了各國經(jīng)濟穩(wěn)定、高速發(fā)展。 （

13、3）布雷頓森林體系是國際貨幣合作的產(chǎn)物，消除了第二次世界大戰(zhàn)前各個貨幣集團的對立、穩(wěn)定了二戰(zhàn)后國際金融混亂的動蕩局勢，開辟了國際金融政策協(xié)調(diào)的新時代。第四節(jié) 牙買加體系 1976年，IMF“國際貨幣制度臨時委員會”達成牙買加協(xié)定和IMF協(xié)定第二次修正案 一、牙買加協(xié)定的主要內(nèi)容 1、浮動匯率合法化：可自由選擇匯率安排 2、黃金非貨幣化 3、增強SDRs的作用，未來應(yīng)以SDRs作為主要儲備資產(chǎn) 4、提高IMF的清償力 5、擴大融資，擴大對發(fā)展中國家的資金融通二、牙買加體系的運行 1、儲備多元化 2、匯率安排多樣化 3、多種渠道調(diào)節(jié)國際收支 （1）運用國內(nèi)經(jīng)濟政策； （2）運用匯率政策； （3）通

14、過國際融資平衡國際收支； （4）加強國際協(xié)調(diào) （5）通過外匯儲備的增減來調(diào)節(jié)。1981-1998年間各國匯率制度的選擇年份1981 -82 -83 -84 -85 -86 -87 -88 -89 -90 -91 -92 -93 -94 -95 -96 -97 -98國家總數(shù) 144 145 146 147 149 150 151 151 152 154 156 167 175 178 180 181 181 1821釘住匯率9493 90939589929493858184737066666664 a.釘住單一貨幣5855 51505152575551444250434544444647 b.

15、釘住合成貨幣3638 394344373539424139343025222220172有限靈活匯率1717 17151213121213131413131414161617 a.單一貨幣 999755444444444444 b.合成貨幣8888788899109910101212133.更加靈活匯率3335 383942484644465161708994 1009999 101a.按一套指標調(diào)整4566565553534322 - b.管理浮動1922 24192222232221232723293344454656 c.獨立浮動10881415201817202529445658545

16、25345資料來源：IMF“International Financial Statistics” &“Exchange Rate Arrangement and Exchange Restrictions” 各年全球匯率制度分類匯率制度 參與國無單獨法定貨幣的匯率制度（38）貨幣發(fā)行局制定（8）固定釘住匯率制度（44）水平釘住匯率制度（7） 基里巴斯、馬紹爾群島、多哥 歐元區(qū)等阿根廷、中國香港、保加利亞等中國、埃及烏克蘭、冰島全球匯率制度分類匯率制度 參與國爬行釘住匯率制度（3）爬行變動匯率制度（8）管理的浮動匯率制度（25）自由浮動匯率制度（48） 安哥拉、哥斯達黎加、尼加拉瓜 哥

17、倫比亞、匈牙利、波蘭阿爾及利亞、挪威、新加坡阿富汗、阿爾巴尼亞、英國、美國三、對牙買加體系的評價 1、積極作用 （1）多元化的儲備結(jié)構(gòu)一定程度上解決了“特里芬難題” （2）多樣化的匯率安排適應(yīng)了多樣化的、不同發(fā)展程度的世界經(jīng)濟； （3）多渠道并行，使國際收支的調(diào)節(jié)更為有效與及時。 2、缺陷 （1）多元化國際儲備格局下，儲備貨幣發(fā)行國仍享受到“鑄幣稅”，但又缺乏統(tǒng)一穩(wěn)定的貨幣標準，這本身就可能造成國際金融的不穩(wěn)定。 （2）匯率大起大落，變動不定，匯率體系極不穩(wěn)定，增大了外匯風(fēng)險。 （3）國際收支調(diào)節(jié)機制并不健全，牙買加體系沒有消除全球性的國際收支失衡問題。第五節(jié) 國際貨幣體系改革 一、現(xiàn)存國際貨

18、幣體系的脆弱性 1、匯率制度的脆弱性 （1）釘住匯率制度降低了發(fā)展中國家調(diào)節(jié)經(jīng)濟的能力。 （2）相對穩(wěn)定的匯率水平，導(dǎo)致發(fā)展中國家在利用外資的過程中累積了大量風(fēng)險。 （3）釘住匯率制度加大了發(fā)展中國家遭受投機攻擊的可能性。2、多元化貨幣儲備體系的不穩(wěn)定性（1）各國貨幣當局對儲備結(jié)構(gòu)的調(diào)整加劇了國際金融市場的不穩(wěn)定性。（2）貨幣儲備體系的多元化加劇了發(fā)展中國家的依賴。 3、國際貨幣基金組織缺乏獨立性和權(quán)威性 （1）IMF無法通過政策監(jiān)督來發(fā)現(xiàn)危機隱患。 （2）IMF無法通過最后貸款人職能的實施來降低危機的破壞性影響。二、國際貨幣體系改革的進展 1、IMF的改革 （1）擴大資金實力。 （2）加強信息交流和發(fā)布功能，督促成員國信息披露。 （3）改革資金援助的限制條件。 2、區(qū)域合作機制的建立 （1）匯率制度合作 （2）區(qū)域監(jiān)督機制 （3）威懾機制 （4）危機防范和互助機制貨幣一體化的理論 理論：區(qū)域性貨幣一體化概述最適度通貨區(qū)理論（The Theory of Optimum Currency Area, OCA）關(guān)于OCA標準的發(fā)展序號時間OCA標準人物11961年外部沖擊的相似性Mundell蒙代爾2生產(chǎn)要素的流動性Mundell31973年金融一體化Mundell41962年生產(chǎn)要素市場一體化