1、ESG 評(píng)級(jí)是 ESG 投資的重要工具從ESG 的定義中，可以將 ESG 生態(tài)圈劃分為兩大主題ESG 投資與ESG 實(shí)踐。ESG投資指資金方（投資人）評(píng)估被投資對(duì)象環(huán)境、社會(huì)和治理等非財(cái)務(wù)績效以指導(dǎo) ESG 責(zé)任投資的過程，而 ESG 實(shí)踐指實(shí)體企業(yè)（被投資對(duì)象）履行環(huán)境、社會(huì)以及治理責(zé)任、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的過程。兩個(gè)主題并不是簡單割裂的關(guān)系，而是相輔相成、互相影響的。此外，為兩大主題服務(wù)的包括ESG 信息披露標(biāo)準(zhǔn)或原則、ESG 評(píng)價(jià)以及ESG 投資產(chǎn)品，即明確生產(chǎn)和投資應(yīng)該關(guān)注的事項(xiàng)和方向。其中，ESG 信息的良好披露是前提條件，ESG 評(píng)價(jià)提供了衡量企業(yè)ESG 績效或價(jià)值的評(píng)估和比較方法，而

2、ESG 投資產(chǎn)品是基于兩者的實(shí)踐。圖 1：ESG 生態(tài)圈資料來源：ESG 評(píng)價(jià)提供衡量企業(yè) ESG 績效或價(jià)值的評(píng)估和比較方法，緩解投資者與企業(yè)之間的信息不對(duì)稱性，ESG 評(píng)級(jí)是其中的重要組成部分。從 ESG 信披標(biāo)準(zhǔn)的研究中可以發(fā)現(xiàn)，企業(yè)自主披露的ESG 績效信息當(dāng)前存在信息披露標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、結(jié)構(gòu)復(fù)雜且零散等特點(diǎn)，而 ESG評(píng)價(jià)則可將這些不夠標(biāo)準(zhǔn)化的信息進(jìn)行整合和標(biāo)準(zhǔn)化，輸出量化評(píng)估結(jié)果，便于投資者對(duì)企業(yè) ESG 績效或價(jià)值進(jìn)行比較和鑒別，提高投資效率。被市場廣泛使用的 ESG 評(píng)價(jià)體系主要為商業(yè)機(jī)構(gòu)和非營利組織創(chuàng)建的 ESG 評(píng)級(jí)，可用于構(gòu)建 ESG 指數(shù)，或直接對(duì) ESG 投資、 ESG

3、實(shí)踐提供參考信息；當(dāng)然部分投資者也會(huì)通過集成 ESG 數(shù)據(jù)來構(gòu)建自有的 ESG 評(píng)價(jià)體系，并不完全依賴于第三方 ESG 評(píng)級(jí)；此外一些學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)也會(huì)構(gòu)建自有的 ESG 評(píng)價(jià)體系。下文在提及 ESG 評(píng)價(jià)時(shí)，將均指ESG 評(píng)級(jí)，本文主要討論 ESG 評(píng)級(jí)。ESG 評(píng)級(jí)的評(píng)價(jià)原則尚未統(tǒng)一、仍存爭論，背后代表的是不同的世界觀和價(jià)值觀。ESG評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)的是企業(yè)的承諾、績效、商業(yè)模式和組織架構(gòu)與可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的匹配程度。ESG評(píng)級(jí)的評(píng)價(jià)原則主要有兩種思路，分別與雙重重要性的兩個(gè)層面相對(duì)應(yīng)，第一種是評(píng)價(jià)企業(yè)進(jìn)行了哪些 ESG 實(shí)踐以及自身經(jīng)營對(duì)地球環(huán)境與人類社會(huì)的影響大?。▽?duì)應(yīng)影響重要性），第二種是評(píng)價(jià)企業(yè)面

4、臨的ESG 風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇以及公司管理風(fēng)險(xiǎn)、把握機(jī)遇的能力大?。▽?duì)應(yīng)財(cái)務(wù)重要性）。當(dāng)前，大多數(shù) ESG 評(píng)級(jí)采用的是第二種思路，第二種思路是符合大部分投資者的 ESG 價(jià)值觀的，即從獲取最大投資收益的角度，理解企業(yè)在 ESG 方面面臨的風(fēng)險(xiǎn)和問題，以及這些風(fēng)險(xiǎn)與問題對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響情況。針對(duì)以上情況，可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域的專業(yè)人士感到擔(dān)憂，對(duì)第二種評(píng)價(jià)思路下的 ESG 投資是否能讓環(huán)境、社會(huì)等問題有所改善提出疑慮，在他們看來，ESG 評(píng)級(jí)的評(píng)價(jià)原則以及 ESG 投資策略應(yīng)當(dāng)采用第一種思路，這樣投資行為才能給世界真正帶來積極影響，這也是可持續(xù)發(fā)展領(lǐng)域從業(yè)人群 ESG 世界觀的映射。ESG 評(píng)級(jí)的主要使用者

5、是投資機(jī)構(gòu)。ESG 投資策略有多種，投資者均可在不同策略中應(yīng)用 ESG 評(píng)級(jí)，例如使用 ESG 評(píng)級(jí)的結(jié)果對(duì)組合進(jìn)行負(fù)面剔除或正面篩選，將 ESG 評(píng)級(jí)應(yīng)用于選股或改變組合內(nèi)股票權(quán)重或?qū)?ESG 評(píng)級(jí)與基本面分析結(jié)合進(jìn)行 ESG 整合策略等。同時(shí)也可被實(shí)體企業(yè)使用，提供第三方視角下 ESG 層面的公司 SWOT 維度的分析，并更好地指導(dǎo)其制定更符合社會(huì)期待和環(huán)境友好的商業(yè)戰(zhàn)略。甚至，有些公司或個(gè)人會(huì)使用 ESG 評(píng)級(jí)，判斷是否進(jìn)行商業(yè)合作的參考之一。此外，ESG 評(píng)級(jí)是各類指數(shù)公司制定 ESG 指數(shù)產(chǎn)品的基礎(chǔ)，將給入選公司的股票交易帶來增量資金。表 1：ESG 投資策略在構(gòu)建投資組合時(shí)考慮 E

6、SG 因素（ESG 合并）提高被投資方的 ESG 績效（積極管理）ESG 議題可以通過整合、篩選和主題投資三種方式納入投資實(shí)踐投資者可以鼓勵(lì)其投資公司改善ESG 風(fēng)險(xiǎn)管理或開展更多可持續(xù)商業(yè)實(shí)踐整合篩選主題投資參與代理投票在投資分析和決策中明確、系統(tǒng)地納入 ESG 議題，以更好地管理風(fēng)險(xiǎn)并提高回報(bào)根據(jù)投資者的偏好、價(jià)值觀或道德觀念，對(duì)潛在投資對(duì)象進(jìn)行篩選，包括負(fù)面剔除和正面篩選尋求既具備有吸引力 的風(fēng)險(xiǎn)收益率特征的，又對(duì)環(huán)境、社會(huì)作出貢獻(xiàn)的投資組合，包括影響力投資與公司討論 ESG 議題，以鼓勵(lì)公司改進(jìn) ESG 實(shí)踐與 ESG 披露，可以單獨(dú)完成，也可以與其他投資者合作完成通過對(duì)ESG 議題的

7、決議進(jìn)行投票正式地表示贊成或反對(duì)，以及提出ESG 議題有關(guān)的股東決議聯(lián)合國責(zé)任投資原則組織（PRI）官網(wǎng)，構(gòu)建 ESG 評(píng)級(jí)的基本流程包括指標(biāo)選擇、權(quán)重設(shè)置、數(shù)據(jù)獲取、各層級(jí)賦分、結(jié)果輸出。一般 ESG 評(píng)級(jí)流程為，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)首先基于 ESG 概念構(gòu)建基本評(píng)估框架，參考主流 ESG 信披標(biāo)準(zhǔn)尋找潛在 ESG 因子，根據(jù)自身對(duì)企業(yè) ESG 績效或價(jià)值的理解確立評(píng)級(jí)原則，由此建立基于 ESG 因子對(duì)企業(yè) ESG 績效或價(jià)值影響的量化模型或定性分析模型，依據(jù)模型結(jié)果得出評(píng)級(jí)最終關(guān)注的ESG 因子以及權(quán)重設(shè)置，根據(jù)所抓取的企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行評(píng)估和計(jì)算，最終形成 ESG 評(píng)級(jí)結(jié)果。ESG 評(píng)級(jí)正在全球范圍內(nèi)快速

8、發(fā)展當(dāng)前全球 ESG 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量已超過 600 家，近幾年國外 ESG 評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)已由快速發(fā)展期過渡到行業(yè)兼并整合期，中國 ESG 評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)發(fā)展晚于國外。近十年國外ESG 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過橫向和縱向的資源整合，形成了各具特色的 ESG 評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)產(chǎn)品、評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)及配套的解決方案的龍頭評(píng)級(jí)公司。其中比較有代表性的ESG 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)包括：明晟公司（MSCI），全球第一大指數(shù)編制公司；標(biāo)普旗下的標(biāo)普全球評(píng)級(jí)公司（S&P Global Rating）、標(biāo)普道瓊斯指數(shù)公司（S&P Dow Jones Indices），前者為全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一，后者為著名的指數(shù)供應(yīng)商；穆迪（Moodys），為全球三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之一

9、；富時(shí)羅素公司（FTSE Russell），全球第二大指數(shù)編制公司；晨星公司（Morningstar）旗下的 Sustainalytics，前者是著名的基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，后者是提供投資研究服務(wù)的公司；湯森路透（Thomson Reuters），企業(yè)及專業(yè)情報(bào)信息提供商；機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司（ISS）旗下的 ISS ESG 公司，專門的 ESG 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)；碳信息披露項(xiàng)目（CDP），非政府組織，建有企業(yè)氣候變化信息數(shù)據(jù)庫。對(duì)比國內(nèi)，隨著 ESG 投資理念的傳播和落地，當(dāng)前處于“遍地開花”的快速發(fā)展期，包括本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（如商道融綠、社投盟、潤靈全球、妙盈）、學(xué)術(shù)組織（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國際研究院）、數(shù)據(jù)提

10、供商（Wind）、指數(shù)公司（華證、中證）、金融機(jī)構(gòu)（嘉實(shí)基金）。圖 2：2000 年以來全球主要 ESG 評(píng)級(jí)/專業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)兼并事件社會(huì)價(jià)值投資聯(lián)盟（深圳）、華夏基金管理有限公司2021 中國 ESG 發(fā)展創(chuàng)新白皮書Rate the Raters 2020： Investor Survey and Interview Results，公開新聞資料整理，ESG 評(píng)級(jí)研究的必要性ESG 評(píng)級(jí)對(duì)于投資者判斷企業(yè) ESG 表現(xiàn)具有重要參考價(jià)值，不同 ESG 評(píng)級(jí)在使用者視角下質(zhì)量情況和實(shí)用性均存在較大差異。全球最大的可持續(xù)發(fā)展咨詢公司 ERM 旗下的 SustainAbility 研究機(jī)構(gòu)從 2010

11、 年起就開啟了“Rate the Raters”（給評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)）研究項(xiàng)目，2019 年發(fā)布的Rate the Raters 2019：Investor：Expert Survey Results，以企業(yè)、非政府組織、學(xué)術(shù)部門等的專家為調(diào)查對(duì)象，2020 年發(fā)布的Rate the Raters 2020：Investor Survey and Interview Results以投資者為調(diào)查對(duì)象，分別通過深度訪談、發(fā)放問卷的方式獲取調(diào)查對(duì)象對(duì) ESG 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)和看法，形成對(duì) ESG 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)結(jié)果。以下是有關(guān) ESG 評(píng)級(jí)的重要結(jié)論：1、投資者使用最多的企業(yè) ESG 表現(xiàn)的信息來源之

12、一是企業(yè) ESG 評(píng)級(jí)，超過 65%的投資者至少每周使用一次ESG 評(píng)級(jí)，且?guī)缀跛斜徽{(diào)查的投資者都提到使用不止一種 ESG 評(píng)級(jí)；2、不論是質(zhì)量方面還是實(shí)用性方面，專家與投資者對(duì) RobecoSAM（2020 年其 SAM ESG 評(píng)級(jí)部門被標(biāo)普全球收購）、CDP、Sustainalytics（晨星公司旗下）和 MSCI的 ESG 評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)均較高。由此可見，ESG 評(píng)級(jí)對(duì)于投資者重要性以及不同 ESG 評(píng)級(jí)在使用者視角下存在較大差異。圖 3：投資者認(rèn)為最有用的與企業(yè) ESG 表現(xiàn)相關(guān)的信息來源之一是企業(yè) ESG 評(píng)級(jí)SustainAbilityRate the Raters 2020： In

13、vestor Survey and Interview Results，注：數(shù)據(jù)為選擇該項(xiàng)信息來源的人數(shù)比例，由于被調(diào)查者可選擇最多三項(xiàng)信息來源，因此比例之和大于 100%。圖 4：使用企業(yè) ESG 評(píng)級(jí)不同頻率的投資者比例SustainAbilityRate the Raters 2020： Investor Survey and Interview Results，圖 5：不同 ESG 評(píng)級(jí)，投資者、專家在評(píng)級(jí)質(zhì)量方面給出高分評(píng)價(jià)的占比情況SustainAbilityRate the Raters 2020： Investor Survey and Interview Results，圖

14、6：不同 ESG 評(píng)級(jí)，投資者、專家在評(píng)級(jí)實(shí)用性方面給出高分評(píng)價(jià)的占比情況SustainAbilityRate the Raters 2020： Investor Survey and Interview Results，對(duì)參考 ESG 評(píng)級(jí)指導(dǎo) ESG 實(shí)踐的實(shí)體企業(yè)來說，對(duì) ESG 評(píng)級(jí)的廣泛了解是必要的。由于 ESG 評(píng)級(jí)的評(píng)價(jià)原則目前沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，且不同評(píng)級(jí)對(duì) ESG 評(píng)估框架下具體內(nèi)容、賦分方法存在差異，以及各公司的數(shù)據(jù)收集能力也各有不同，因此同一公司不同 ESG 評(píng)級(jí)下的 ESG 評(píng)價(jià)結(jié)果存在分歧。例如，麻省理工學(xué)院的 Berg 等人（2019 年，2022 年修訂）1對(duì) KLD

15、（KLD Research & Analytics Inc.，MSCI 旗下）、MSCI、Sustainalytics（晨星旗下）、穆迪、標(biāo)普全球、路孚特等六大 ESG 評(píng)級(jí)相關(guān)性進(jìn)行分析，六大 ESG 評(píng)級(jí)的兩兩相關(guān)性結(jié)果分布在 0.38 至 0.71 之間，相關(guān)性系數(shù)平均值為 0.54，且 E、S、G 分項(xiàng)相關(guān)性系數(shù)平均值均小于 0.54，說明評(píng)級(jí)之間相關(guān)性并不高。因此，對(duì)參考 ESG 評(píng)級(jí)指導(dǎo)ESG 實(shí)踐的實(shí)體企業(yè)來說，了解不同 ESG 評(píng)級(jí)為何對(duì)自身 ESG 績效的評(píng)價(jià)產(chǎn)生不同是有必要的，這有利于幫助實(shí)體企業(yè)更客觀地以及從各個(gè)維度層面去判斷自身 ESG 表現(xiàn)的真實(shí)情況，并更好地指導(dǎo)后續(xù)

16、 ESG 工作。圖 7：不同 ESG 評(píng)級(jí)下 ESG 整體評(píng)級(jí)結(jié)果的相關(guān)性系數(shù)資料來源：Berg, F., Kolbel, J. and Rigobon, R. (2019, 2022). Aggregate Confusion: The Divergence of ESG Ratings，研究創(chuàng)新部圖 8：不同 ESG 評(píng)級(jí)下 E 維度評(píng)級(jí)結(jié)果的相關(guān)性系數(shù)資料來源：Berg, F., Kolbel, J. and Rigobon, R. (2019, 2022). Aggregate Confusion: The Divergence of ESG Ratings，研究創(chuàng)新部圖 9：不同 E

17、SG 評(píng)級(jí)下 S 維度評(píng)級(jí)結(jié)果的相關(guān)性系數(shù)資料來源：Berg, F., Kolbel, J. and Rigobon, R. (2019, 2022). Aggregate Confusion: The Divergence of ESG Ratings，研究創(chuàng)新部1 Berg, F., Kolbel, J. and Rigobon, R. (2019, 2022). Aggregate Confusion: The Divergence of ESG Ratings. SSRN Electronic Journal.訪問網(wǎng)址：https:/ 10：不同 ESG 評(píng)級(jí)下 G 維度評(píng)級(jí)結(jié)果的相關(guān)

18、性系數(shù)資料來源：Berg, F., Kolbel, J. and Rigobon, R. (2019, 2022). Aggregate Confusion: The Divergence of ESG Ratings，研究創(chuàng)新部因此，研究 ESG 評(píng)級(jí)是有必要的。我們將在 ESG 專題報(bào)告中對(duì)國內(nèi)外各大 ESG 評(píng)級(jí)情況進(jìn)行梳理研究，增進(jìn)對(duì) ESG 評(píng)級(jí)現(xiàn)狀的了解，以更好地服務(wù)于 ESG 投資與 ESG 實(shí)踐的工作。本篇將從MSCI ESG 評(píng)級(jí)開啟對(duì) ESG 評(píng)級(jí)的深入研究。MSCI ESG 評(píng)級(jí)詳解機(jī)構(gòu)背景MSCI（Morgan Stanley Capital International

19、，中文名稱為明晟公司）成立于上世紀(jì) 60年代，是一家股權(quán)、固定資產(chǎn)、對(duì)沖基金、股票市場指數(shù)的供應(yīng)商，其旗下編制了多種指數(shù)，總部位于紐約。MSCI 在ESG 方面的研究起始于 1988 年，且于 1990 年發(fā)布首支 ESG 指數(shù)MSCI KLD 400 指數(shù)，自 1999 年起 MSCI 開始基于 ESG 行業(yè)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的角度給公司進(jìn)行ESG 評(píng)級(jí)，自 2007 年以來開始有時(shí)間序列數(shù)據(jù)。截止 2021 年 6 月，MSCI 在ESG方面與機(jī)構(gòu)投資者合作了二十多年，研究團(tuán)隊(duì)人數(shù)超過 200 名，服務(wù)了 2200 家客戶，包括養(yǎng)老基金、資產(chǎn)管理公司、顧問與咨詢公司、銀行和保險(xiǎn)公司等，以 MS

20、CI ESG 和氣候指數(shù)為基準(zhǔn)的資產(chǎn)規(guī)模約 5790 億美元，59 支 ETF 產(chǎn)品中有 27 支追蹤的是 MSCI 指數(shù)。截至目前（2022-6-3），MSCI 基于 ESG 視角對(duì)超過 14800 家發(fā)行人以及 68 萬只股票或固定收益證券進(jìn)行數(shù)據(jù)跟蹤，其 ESG 評(píng)級(jí)目前覆蓋了 8500 家公司，公開可查詢 ESG 評(píng)級(jí)的公司數(shù)量超過 2900 家，共發(fā)布超過 1500 個(gè)股票或固定收益的ESG 指數(shù)產(chǎn)品。MSCI 的ESG 評(píng)級(jí)對(duì)象為所有被納入 MSCI 指數(shù)的上市公司。2018 年 6 月，MSCI 開始將A 股納入其新興市場指數(shù)和全球基準(zhǔn)指數(shù)，至 2019 年 11 月A 股納入因

21、子已增加至 20%。評(píng)級(jí)原則MSCI ESG 評(píng)級(jí)側(cè)重評(píng)估在 ESG 議題下公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或影響大小。MSCI ESG評(píng)級(jí)的目的在于衡量中長期視角下公司對(duì)環(huán)境、社會(huì)和治理等重大議題財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力，即 MSCI 評(píng)級(jí)旨在回答四個(gè)問題：公司及其行業(yè)面臨的最重要的 ESG 風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇是什么？公司對(duì)這些關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)和/或機(jī)遇的敞口大小/暴露程度如何？公司管理關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)和/或機(jī)會(huì)的能力如何？公司整體的ESG 績效情況如何，與全球同行相比如何？因此從原則上看，該評(píng)級(jí)更關(guān)注雙重重要性中的財(cái)務(wù)重要性，評(píng)價(jià)的是 ESG 議題下企業(yè)財(cái)務(wù)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)敞口大小以及管理能力強(qiáng)弱，以回應(yīng)機(jī)構(gòu)投資者的需求在一段時(shí)間范圍內(nèi)

22、如何配置資本從而達(dá)到投資回報(bào)的最大化。總的來說，MSCI 的ESG 評(píng)級(jí)主要服務(wù)于投資者的 ESG 整合策略和篩選策略，提高長期風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)，MSCI 還有其他投資工具（包括 MSCI ESG 爭議事件跟蹤，MSCI 商業(yè)參與篩選研究，MSCI 氣候變化指標(biāo)等）以支持投資者的 ESG 影響力投資策略、價(jià)值策略、低碳策略等。評(píng)級(jí)過程MSCI ESG 評(píng)級(jí)流程主要包括指標(biāo)選擇、權(quán)重分配、數(shù)據(jù)采集、指標(biāo)評(píng)分、關(guān)鍵問題得分、評(píng)級(jí)結(jié)果輸出等過程，此外對(duì)質(zhì)量的審查是貫穿始終的。圖 11：MSCI ESG 評(píng)級(jí)框架與評(píng)價(jià)流程MSCI 官網(wǎng)，4.3.1. 指標(biāo)選擇首先，MSCI 評(píng)級(jí)整個(gè)指標(biāo)體系包括 3

23、個(gè)范疇，10 個(gè)主題以及對(duì)應(yīng)的 35 個(gè)關(guān)鍵議題。議題向下則是具體評(píng)價(jià)指標(biāo)（80 個(gè)暴露指標(biāo)，270 項(xiàng)管理指標(biāo)），SASB、TCFD、GRI 和CDP等 ESG 報(bào)告披露標(biāo)準(zhǔn)為 MSCI 評(píng)級(jí)指標(biāo)構(gòu)建提供了相關(guān)參考。其次，MSCI 具體在對(duì)公司進(jìn)行評(píng)級(jí)時(shí)在指標(biāo)選擇上帶有行業(yè)特征。MSCI 認(rèn)為環(huán)境、社會(huì)和治理風(fēng)險(xiǎn)及機(jī)遇受到大規(guī)模趨勢變化（例如氣候變化、資源稀缺、人口結(jié)構(gòu)變化）以及公司運(yùn)營性質(zhì)影響，因此每個(gè)行業(yè)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇均有所不同，MSCI ESG 評(píng)價(jià)模型關(guān)注每個(gè)行業(yè)特有的重要議題，通過定量模型評(píng)估各行業(yè)外部性平均水平和影響范圍，來確定每個(gè)行業(yè)的重大風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，最終設(shè)置行業(yè)特定的關(guān)

24、鍵議題，屬于該行業(yè)的公司則會(huì)在特定關(guān)鍵議題范圍內(nèi)被進(jìn)行評(píng)估。MSCI 每年會(huì)對(duì)模型進(jìn)行校準(zhǔn)，更新行業(yè)關(guān)鍵議題。MSCI 評(píng)級(jí)采用的是全球行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)（GICS），包括 11 個(gè)行業(yè)大類、158 個(gè)子行業(yè)，MSCI 會(huì)為每個(gè)子行業(yè)選定關(guān)鍵議題。此外，當(dāng)公司商業(yè)模式多元或面臨行業(yè)從屬爭議，MSCI 評(píng)級(jí)會(huì)針對(duì)該公司調(diào)整關(guān)鍵議題。表 2：MSCI ESG 評(píng)級(jí)的關(guān)鍵議題框架范疇（3 個(gè)） 主題（10 個(gè)） 關(guān)鍵議題（35 個(gè)）議題對(duì)應(yīng)的評(píng)估內(nèi)容環(huán)境氣候變化碳排放公司運(yùn)營中的碳排放強(qiáng)度，以及應(yīng)對(duì)氣候變化相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的實(shí)踐情況金融面臨的環(huán)境影響主要針對(duì)金融機(jī)構(gòu)，評(píng)估貸款以及承銷活動(dòng)面臨的環(huán)境影響大小

25、，以及充分利用綠色金融機(jī)遇的能力產(chǎn)品碳足跡公司產(chǎn)品碳排放強(qiáng)度，以及公司減少其產(chǎn)品或服務(wù)碳足跡的能力氣候變化脆弱性主要針對(duì)保險(xiǎn)公司，評(píng)估氣候變化帶來的對(duì)在保資產(chǎn)或自然人的影響水資源壓力公司運(yùn)營中水資源消耗強(qiáng)度，運(yùn)營地區(qū)水資源壓力情況，以及公司水資源風(fēng)險(xiǎn)管理能力與機(jī)遇把握能力自然資本原材料采購公司生產(chǎn)中使用的原材料帶來的環(huán)境影響，以及公司在供應(yīng)鏈產(chǎn)品溯源和認(rèn)證方面作出的努力生物多樣性和土地利用公司運(yùn)營中對(duì)生物多樣性的潛在影響以及環(huán)境管理能力污染物與廢棄物有害排放和廢棄物公司運(yùn)營中產(chǎn)生的潛在環(huán)境污染以及有毒或致癌排放物情況，以及公司環(huán)境管理系統(tǒng)能力包裝材料與廢棄物公司生產(chǎn)包裝材料情況或?qū)Πb的依賴程

26、度，公司在廢棄物管制和包裝法律法規(guī)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，以及公司減少包裝材料帶來的環(huán)境影響的實(shí)踐情況電子廢棄物公司生產(chǎn)中產(chǎn)生的電子垃圾，公司在電子垃圾管制中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，以及公司在產(chǎn)品回收中作出的努力在清潔技術(shù)領(lǐng)域的機(jī)遇公司在清潔技術(shù)方面的創(chuàng)新能力、戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃以及從清潔技術(shù)中獲取的收入情況環(huán)境機(jī)遇在可再生能源領(lǐng)域的機(jī)遇公司在可再生能源發(fā)電方面的發(fā)展情況，或在保障可再生能源發(fā)電供應(yīng)與傳輸方面的實(shí)踐情況在綠色建筑領(lǐng)域的機(jī)遇公司房產(chǎn)資產(chǎn)所消耗資源情況以及碳排放強(qiáng)度，公司在綠色建筑法律法規(guī)中面臨的風(fēng)險(xiǎn)，以及公司在提高其房產(chǎn)資產(chǎn)環(huán)境友好度的實(shí)踐情況人力資本員工管理對(duì)公司員工情況（規(guī)模、勞動(dòng)強(qiáng)度、運(yùn)營區(qū)域）、管理

27、者與員工間的關(guān)系、工人保護(hù)力度以及員工敬業(yè)度進(jìn)行評(píng)估人力資源發(fā)展公司的人才需求以及吸引、留住和培養(yǎng)高技能勞動(dòng)力的能力健康和安全公司安全生產(chǎn)情況，包括適用于其所在行業(yè)和區(qū)域的工作場地安全管理以及安全等級(jí)情況供應(yīng)鏈勞工標(biāo)準(zhǔn)公司供應(yīng)鏈的管理情況與透明度，以及公司供應(yīng)商所在區(qū)域的勞工標(biāo)準(zhǔn)情況產(chǎn)品安全和質(zhì)量社會(huì)公司在潛在產(chǎn)品召回或產(chǎn)品安全隱患上的風(fēng)險(xiǎn)暴露情況，公司供應(yīng)鏈及溯源系統(tǒng)的基本情況，制造環(huán)節(jié)質(zhì)量控制情況，以及負(fù)責(zé)任營銷的執(zhí)行情況公司收集的個(gè)人數(shù)據(jù)情況，在隱私政策上作出的改善情況，面對(duì)潛在數(shù)隱私和數(shù)據(jù)安全據(jù)泄露風(fēng)險(xiǎn)的脆弱程度，以及保護(hù)數(shù)據(jù)不被泄露的系統(tǒng)情況產(chǎn)品責(zé)任化學(xué)品安全公司產(chǎn)品中含有的有害化學(xué)

28、品含量情況，化學(xué)品法律法規(guī)政策加強(qiáng)或出臺(tái)而給公司帶來的風(fēng)險(xiǎn)暴露情況，以及公司在開發(fā)低有害產(chǎn)品的實(shí)踐情況公司在管理自身資產(chǎn)或代替他人管理資產(chǎn)時(shí)對(duì)環(huán)境、社會(huì)、治理層面考慮的整合情況負(fù)責(zé)任投資消費(fèi)者金融保護(hù)主要針對(duì)金融機(jī)構(gòu)，評(píng)估其產(chǎn)品管理情況和透明度，在緩解由不道德的主要針對(duì)保險(xiǎn)公司，評(píng)估公司針對(duì)新出現(xiàn)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的管理能力，保險(xiǎn)產(chǎn)品開發(fā)能力以適應(yīng)在公共衛(wèi)生及人口發(fā)展趨勢中產(chǎn)生的新需求人口健康風(fēng)險(xiǎn)貸款行為或不當(dāng)金融產(chǎn)品銷售引起的潛在聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)方面的實(shí)踐情況有爭議的采購公司對(duì)從沖突地區(qū)采購原材料的依賴程度以及采購規(guī)模情況，以及公司在溯源及認(rèn)證上的實(shí)踐情況與當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)關(guān)系情況，在處理沖突與人權(quán)上的政

29、策情況，以及將利益分配給當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)的實(shí)踐情況社區(qū)關(guān)系利益相關(guān)方反對(duì)醫(yī)藥健康服務(wù)實(shí)公司將醫(yī)療保健產(chǎn)品和服務(wù)拓展至發(fā)展中國家和長期缺乏供應(yīng)的市場踐情況的實(shí)踐情況，包括公平的定價(jià)機(jī)制、產(chǎn)品捐贈(zèng)等通信服務(wù)實(shí)踐情況公司在發(fā)展中國家以及長期缺乏供應(yīng)的市場中提供信息聯(lián)通和獲取服務(wù)的實(shí)踐情況社會(huì)機(jī)遇公司薪酬政策和其他激勵(lì)措施與公司戰(zhàn)略之間的一致性程度薪酬公司治理在營養(yǎng)與健康領(lǐng)公司生產(chǎn)的食品的營養(yǎng)物質(zhì)含量情況，以及公司在改善營養(yǎng)或健康狀況域的機(jī)遇的產(chǎn)品開發(fā)的實(shí)踐情況金融服務(wù)實(shí)踐情況公司將金融服務(wù)拓展至長期缺乏供應(yīng)的市場的實(shí)踐情況，包括小微企業(yè)貸款以及創(chuàng)新的分銷渠道等所有權(quán)及控制公司股權(quán)結(jié)構(gòu)以及其對(duì)股東權(quán)力及其他投

30、資者利益的潛在影響董事會(huì)公司董事會(huì)在監(jiān)督管理、公司戰(zhàn)略、保護(hù)投資者利益以及代表利益相關(guān)者權(quán)益方面的有效性商業(yè)道德商業(yè)行為公司對(duì)商業(yè)道德方面的監(jiān)督和管理情況，例如商業(yè)欺詐、高管不當(dāng)行為、腐敗、洗錢或違反反壟斷法的行為等公司自估的稅率差距（估計(jì)的有效稅率與估計(jì)的公司收入稅率的差距），收入報(bào)告的透明度和涉嫌稅務(wù)爭議事件情況稅務(wù)透明治理公司審計(jì)與財(cái)務(wù)報(bào)告的透明性、獨(dú)立性和有效性會(huì)計(jì)MSCI 官網(wǎng)，圖 12：MSCI ESG 評(píng)價(jià)體系為各行業(yè)選擇的關(guān)鍵議題MSCI 官網(wǎng)，注：“”表明單元格對(duì)應(yīng)的關(guān)鍵議題該行業(yè)企業(yè)評(píng)估時(shí)考慮的關(guān)鍵議題權(quán)重分配當(dāng)子行業(yè)的關(guān)鍵議題被選定后，MSCI 評(píng)級(jí)會(huì)進(jìn)行權(quán)重分配。MSC

31、I 對(duì) E、S 范疇的關(guān)鍵議題權(quán)重確定基于兩個(gè)判斷依據(jù)：一是影響大小，即在關(guān)鍵議題下對(duì)環(huán)境或社會(huì)造成的外部性影響的貢獻(xiàn)比例。例如在碳排放關(guān)鍵議題下，子行業(yè)產(chǎn)生的環(huán)境外部性是排放二氧化碳，將行業(yè)的碳排放強(qiáng)度與平均碳排放強(qiáng)度進(jìn)行比較，將影響大小劃分為高、中、低三個(gè)等級(jí)。二是產(chǎn)生的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)或機(jī)遇的時(shí)間進(jìn)程。關(guān)鍵議題下行業(yè)會(huì)面臨對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)或機(jī)遇， MSCI 評(píng)級(jí)考慮風(fēng)險(xiǎn)/機(jī)遇實(shí)質(zhì)性發(fā)生的時(shí)間進(jìn)程，例如在碳排放關(guān)鍵議題下，高排放行業(yè)面臨控排政策管控的風(fēng)險(xiǎn)，且在各國碳排放政策趨嚴(yán)的背景下，該風(fēng)險(xiǎn)在短期內(nèi)將會(huì)體現(xiàn)出來。在此框架下，被定義為“高影響”、“短期”的關(guān)鍵議題的權(quán)重將是被定義為“低影響”、 “長期

32、”的關(guān)鍵議題權(quán)重的 3 倍。每個(gè)E 或者 S 相關(guān)的關(guān)鍵議題權(quán)重占總權(quán)重的 5%-30%之間。與 E、S 不同，MSCI 評(píng)級(jí)在 G 范疇上，將公司治理主題下的關(guān)鍵議題定義為“高影響”、 “長期”，將商業(yè)行為主題下的關(guān)鍵議題定義為“中等影響”、“長期”，以分配權(quán)重，所有行業(yè)在治理范疇上的總權(quán)重不低于 33%。每年 11 月，MSCI ESG 研究團(tuán)隊(duì)會(huì)對(duì)各行業(yè)的指標(biāo)選擇和權(quán)重分配進(jìn)行審查與調(diào)整。預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)/機(jī)遇產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的時(shí)間進(jìn)程短期（小于 2 年）長期（大于 5 年）對(duì)環(huán)境或社會(huì)影響的貢獻(xiàn)度該行業(yè)產(chǎn)生的影響較大最高權(quán)重-該行業(yè)產(chǎn)生的影響較小-最低權(quán)重MSCI 官網(wǎng)，表 4：MSCI ESG

33、 評(píng)級(jí)各行業(yè)關(guān)鍵議題權(quán)重分配關(guān)鍵議題能源基礎(chǔ)材料公共事業(yè)通信服務(wù)工業(yè)IT健康與醫(yī)非必選消金融業(yè)必選消費(fèi)房地產(chǎn)療費(fèi)碳排放18.2%12.2%12.1%4.7%4.7%2.5%2.3%1.9%1.2%0.8%金融環(huán)境影響7.4%產(chǎn)品碳足跡4.9%7.1%氣候變化脆弱性2.0%水資源壓力1.0%11.2%9.1%1.6%0.1%1.5%8.8%0.1%原材料采購0.8%0.3%0.4%3.1%6.1%生物多樣性和土地利用12.1%3.6%4.5%1.2%0.9%在綠色建筑領(lǐng)域的0.2%1.5%29.4%有害排放和廢棄物10.1%12.7%9.3%5.9%0.2%5.2%0.4%0.1%包裝材料與廢棄

34、物80.0%1.1%7.0%電子廢棄物0.5%0.6%0.1%在清潔技術(shù)領(lǐng)域的機(jī)遇1.6%4.2%0.1%10.5%11.4%3.4%在可再生能源領(lǐng)域的機(jī)遇10.9%機(jī)遇勞工管理1.0%6.8%0.1%12.6%14.9%4.6%2.3%15.5%3.3%人力資源發(fā)展0.3%11.7%11.9%1.5%19.6%18.7%0.7%18.5%0.1%18.1%健康和安全13.0%6.3%3.6%9.4%1.1%2.3%5.6%供應(yīng)鏈勞工標(biāo)準(zhǔn)0.1%1.4%3.4%2.3%產(chǎn)品安全和質(zhì)量0.1%1.5%0.1%1.8%0.2%21.3%9.2%12.2%4.4%隱私和數(shù)據(jù)安全0.1%0.2%24.

35、1%2.4%10.1%3.5%8.1%10.1%3.1%0.6%化學(xué)品安全5.4%0.3%2.5%3.7%2.4%負(fù)責(zé)任投資0.1%5.8%消費(fèi)者金融保護(hù)0.1%0.1%9.2%人口健康風(fēng)險(xiǎn)0.2%1.1%有爭議的采購5.0%0.8%社區(qū)關(guān)系8.4%2.8%0.8%0.9%0.9%通信服務(wù)實(shí)踐情況1.8%進(jìn)入醫(yī)藥健康領(lǐng)域的機(jī)遇7.4%金融服務(wù)實(shí)踐情況0.5%7.5%在營養(yǎng)與健康領(lǐng)域1.2%8.9% 的機(jī)遇治理范疇34.2%33.1%36.4%44.3%45.7%39.8%38.8%37.8%37.0%33.7%41.8%MSCI 官網(wǎng)，注：對(duì)于治理范疇，對(duì)行業(yè)的權(quán)重設(shè)置未細(xì)化到關(guān)鍵議題上。網(wǎng)站

36、訪問時(shí)間：2022 年 6 月 3 日。數(shù)據(jù)采集MSCI 評(píng)級(jí)主要從公開渠道獲取底層數(shù)據(jù)，最終的評(píng)級(jí)僅基于公開信息得出。數(shù)據(jù)來源包括： 公司主動(dòng)披露的數(shù)據(jù)：包括年報(bào)、可持續(xù)發(fā)展報(bào)告及公告信息等 宏觀數(shù)據(jù)或區(qū)域數(shù)據(jù)，來自學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)、政府部門、NGO 組織的數(shù)據(jù)庫（如美國國家環(huán)境保護(hù)局、透明國際、世界銀行等組織的數(shù)據(jù)庫） 3400 多家媒體新聞數(shù)據(jù)（如爭議事件、主管不當(dāng)行為），政府及監(jiān)管部門數(shù)據(jù)庫，NGO 組織數(shù)據(jù)，來源于特定公司的其他利益相關(guān)者信息后兩者屬于另類數(shù)據(jù)以補(bǔ)充公司主動(dòng)披露的數(shù)據(jù)的不足和證實(shí)其真實(shí)性，MSCI ESG 評(píng)級(jí)的數(shù)據(jù)來源中平均約有 45%的比例來自另類數(shù)據(jù)。與此同時(shí)，MSCI

37、 有專門的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)以及開辟了專門的渠道展開與被評(píng)價(jià)公司之間對(duì) ESG 評(píng)級(jí)的互動(dòng)與溝通，但公司在該渠道提供的非公開信息將不會(huì)作為評(píng)級(jí)的數(shù)據(jù)來源，允許溝通交流的內(nèi)容包括討論方法論問題、評(píng)級(jí)的構(gòu)成、數(shù)據(jù)來源等，以提高評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性和透明度。MSCI 數(shù)據(jù)的抓取與分析過程中會(huì)應(yīng)用多項(xiàng)技術(shù)。例如使用機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語言處理等技術(shù)提高數(shù)據(jù)抓取與分析的及時(shí)性和準(zhǔn)確性，使用 AI 技術(shù)提取和驗(yàn)證非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)。賦分方法MSCI 評(píng)級(jí)賦分方法框架如下圖，總得分是基于各個(gè)議題、主題、范疇的得分層層匯聚而得，最終輔以行業(yè)調(diào)整后得到最終評(píng)級(jí)。具體來看，針對(duì) E、S 范疇評(píng)分主要分為暴露評(píng)分和管理評(píng)分兩個(gè)維度，其中管理評(píng)分

38、中包含對(duì)爭議事件的評(píng)分，且對(duì)指標(biāo)進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)和機(jī)遇項(xiàng)的區(qū)分；針對(duì) G 范疇主要采取倒扣法。圖 13：MSCI 評(píng)級(jí)各層級(jí)賦分方法框架MSCI 官網(wǎng)MSCI ESG Ratings Methodology1、E、S 范疇風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)指標(biāo)賦分方法在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)指標(biāo)賦分過程中，MSCI ESG 評(píng)級(jí)評(píng)估的是公司的風(fēng)險(xiǎn)敞口與風(fēng)險(xiǎn)管理能力，即旨在了解公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)大小以及采用了哪些管理策略應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。例如發(fā)電行業(yè)一般高度依賴水資源，不同公司由于其所在地區(qū)不同將面臨不同的水資源風(fēng)險(xiǎn)，如位于沙漠地區(qū)的發(fā)電企業(yè)將面臨更高風(fēng)險(xiǎn)，因此企業(yè)將必須采取更廣泛的水資源管理措施來緩解風(fēng)險(xiǎn)，才能趕上其他水資源充足地區(qū)的發(fā)電公司在水資源

39、指標(biāo)下的評(píng)分。風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)指標(biāo)賦分方法如下圖，分為風(fēng)險(xiǎn)暴露/敞口評(píng)分和風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)分。在計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)暴露分?jǐn)?shù)時(shí)，MSCI 會(huì)將公司業(yè)務(wù)分拆后分別進(jìn)行評(píng)分，例如評(píng)估公司各產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)情況，評(píng)估各運(yùn)營點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)情況，評(píng)估外包業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況以及對(duì)政府部門業(yè)務(wù)的依賴度情況等。風(fēng)險(xiǎn)暴露分?jǐn)?shù)范圍為 0-10，0 代表無風(fēng)險(xiǎn)暴露/敞口，10 代表最高的風(fēng)險(xiǎn)暴露/敞口。在評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理分?jǐn)?shù)時(shí)，MSCI 會(huì)考慮公司制定策略（風(fēng)險(xiǎn)管理措施）的情況，以及跟蹤這些管理措施實(shí)施后的效果情況。風(fēng)險(xiǎn)管理分?jǐn)?shù)范圍為 0-10，0 代表公司未采取相應(yīng)措施或者措施實(shí)施后沒有效果，10 代表公司展現(xiàn)出非常強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)管理能力。此外，MSCI 會(huì)根據(jù)

40、過去三年內(nèi)公司發(fā)生的相關(guān)爭議事件，在原風(fēng)險(xiǎn)管理分?jǐn)?shù)的基礎(chǔ)上進(jìn)行扣減。風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)指標(biāo)的總評(píng)分則是在風(fēng)險(xiǎn)暴露分?jǐn)?shù)與風(fēng)險(xiǎn)管理分?jǐn)?shù)的基礎(chǔ)上計(jì)算而得?？傇u(píng)分范圍為 0-10，0 表示表現(xiàn)最差，10 表示表現(xiàn)最佳。風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)指標(biāo)總評(píng)分KI Score=7-（MAX風(fēng)險(xiǎn)暴露/敞口得分，2 - 風(fēng)險(xiǎn)管理得分）因此，當(dāng)公司不面臨任何風(fēng)險(xiǎn)時(shí)（風(fēng)險(xiǎn)暴露分?jǐn)?shù)為 0），其風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)指標(biāo)總體評(píng)分范圍是 5-10分，即哪怕不進(jìn)行任何相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，公司在該風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)指標(biāo)下依舊可以獲得 5 分；當(dāng)公司面臨較高風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)（風(fēng)險(xiǎn)暴露分?jǐn)?shù)為 10），其風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)總體評(píng)分范圍是 0-7 分，盡管公司實(shí)施最佳的風(fēng)險(xiǎn)管理措施以及取得相應(yīng)效果，該風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)指標(biāo)

41、評(píng)分最高為 7 分。圖 14：MSCI ESG 評(píng)級(jí)中風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)指標(biāo)賦分方法MSCI 官網(wǎng)MSCI ESG Ratings Methodology，注：Y 軸為風(fēng)險(xiǎn)管理得分，X 軸為風(fēng)險(xiǎn)暴露/敞口得分，KI Score 為風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)指標(biāo)總體得分（保留1 位小數(shù)）2、E、S 范疇機(jī)遇項(xiàng)指標(biāo)賦分方法在機(jī)遇項(xiàng)指標(biāo)評(píng)估中，MSCI 評(píng)級(jí)同樣考慮了兩個(gè)維度，一個(gè)是機(jī)遇暴露程度，一個(gè)是抓住機(jī)遇的能力。其中，前者對(duì)應(yīng)機(jī)遇暴露評(píng)分，基于業(yè)務(wù)現(xiàn)狀和地域特征評(píng)估公司面臨的發(fā)展機(jī)會(huì)大小，后者對(duì)應(yīng)機(jī)遇管理評(píng)分，分析公司是否有能力抓住機(jī)會(huì)、利用機(jī)會(huì)發(fā)展業(yè)務(wù)。機(jī)遇項(xiàng)指標(biāo)賦分方法如下圖，從圖中可知：1）機(jī)遇暴露評(píng)分、機(jī)遇管理評(píng)分以

42、及總評(píng)分范圍依舊為 0-10 之間；2）低機(jī)遇暴露（機(jī)遇暴露得分為 0）下的公司其機(jī)遇項(xiàng)總評(píng)分范圍約為 2.5-7.5 分之間，隨著機(jī)遇暴露程度的增加該范圍逐漸擴(kuò)大，即高機(jī)遇暴露（機(jī)遇暴露得分為10）下的公司其機(jī)遇項(xiàng)總評(píng)分范圍為 0-10 分之間，說明當(dāng)行業(yè)機(jī)遇越大，對(duì)機(jī)遇視而不見的公司面臨的評(píng)分只會(huì)更低。圖 15：MSCI ESG 評(píng)級(jí)中機(jī)遇項(xiàng)指標(biāo)賦分方法MSCI 官網(wǎng)MSCI ESG Ratings Methodology注：Y 軸為機(jī)遇項(xiàng)指標(biāo)總得分，X 軸為機(jī)遇暴露得分，Mgmt Score 為機(jī)遇管理得分。在風(fēng)險(xiǎn)管理賦分中提到爭議事件會(huì)導(dǎo)致公司風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)分扣減，MSCI 評(píng)級(jí)通過爭議事

43、件的影響性質(zhì)與影響范圍去計(jì)算扣減分?jǐn)?shù)。首先，MSCI 認(rèn)為爭議事件指在E、S、G 層面對(duì)公司運(yùn)營和/或產(chǎn)品造成負(fù)面影響的單個(gè)事件或持續(xù)性事件，例如泄露、事故、罰款、監(jiān)管行動(dòng)以及一系列密切相關(guān)的事件。其次，每個(gè)爭議事件會(huì)根據(jù)其影響性質(zhì)與范圍被劃分為四個(gè)等級(jí)，不同等級(jí)對(duì)應(yīng)的分?jǐn)?shù)扣減有所不同。惡劣嚴(yán)重中等輕微極為廣泛非常嚴(yán)重非常嚴(yán)重嚴(yán)重中等廣泛非常嚴(yán)重嚴(yán)重中等中等有限嚴(yán)重中等輕微輕微較小中等中等輕微輕微表 5：MSCI ESG 評(píng)級(jí)中爭議事件的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)影響范圍影響性質(zhì)MSCI 官網(wǎng)MSCI ESG Ratings Methodology，3、G 范疇指標(biāo)賦分方法在 G 范疇下 MSCI 評(píng)級(jí)使用倒扣

44、制的賦分方法，評(píng)分范圍也為 0-10 分。G 范疇下的總評(píng)分、主題評(píng)分、關(guān)鍵議題評(píng)分均采用滿分為 10 分的倒扣法，首先基于數(shù)據(jù)點(diǎn)情況來評(píng)價(jià)公司在關(guān)鍵指標(biāo)上的表現(xiàn)，得出各關(guān)鍵指標(biāo)所需扣減分?jǐn)?shù)，然后匯總到對(duì)應(yīng)關(guān)鍵議題下得出應(yīng)扣減的分?jǐn)?shù)，繼而匯總到對(duì)應(yīng)主題下得出應(yīng)扣減的分?jǐn)?shù)，最終匯總為 G 范疇的總扣分，在 10分滿分的基礎(chǔ)上得出總得分。圖 16：MSCI ESG 評(píng)級(jí)中治理范疇的賦分方法MSCI 官網(wǎng)MSCI ESG Ratings Methodology結(jié)果輸出MSCI 評(píng)級(jí)使用加權(quán)平均法計(jì)算公司原始評(píng)分，之后在進(jìn)行行業(yè)內(nèi)調(diào)整后得到最終評(píng)分以及評(píng)級(jí)結(jié)果，因此 MSCI 評(píng)級(jí)結(jié)果是相對(duì)的。公司原

45、始評(píng)分計(jì)算方式為，根據(jù)關(guān)鍵議題得分乘以相應(yīng)權(quán)重計(jì)算 E、S 各范疇總分，根據(jù)倒扣法計(jì)算 G 范疇總分，公司原始評(píng)分由 E、S、 G 各范疇總分乘以相應(yīng)權(quán)重而得。得出公司原始評(píng)分后，MSCI 根據(jù)同行業(yè)所有企業(yè)表現(xiàn)情況，對(duì)各公司的評(píng)分進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理（min-max 法），得出行業(yè)調(diào)整分?jǐn)?shù)（Industry-Adjusted Score，簡稱 IAS），即最終評(píng)分并映射到 CCCAAA 間的不同等級(jí)。當(dāng)前 MSCI 在計(jì)算 IAS 時(shí)，樣本數(shù)量約為8500 家公司，其中有約5600 家為不屬于MSCI ACWI 指數(shù)成分的小型和私營公司。MSCI 評(píng)級(jí)會(huì)持續(xù)對(duì)公司情況進(jìn)行日常監(jiān)控，若觸及評(píng)分變化，

46、分析師會(huì)審查和重新評(píng)級(jí)。此外，每年MSCI 都會(huì)對(duì)評(píng)級(jí)模型及結(jié)果進(jìn)行一次深入地審查。表 6：MSCI ESG 評(píng)級(jí)結(jié)果等級(jí)行業(yè)領(lǐng)先/平均/落后水平分?jǐn)?shù)范圍AAA領(lǐng)先8.571-10.0AA領(lǐng)先7.143-8.571A平均5.714-7.143BBB平均4.286-5.714BB平均2.857-4.286B落后1.429-2.857CCC落后0.0-1.429MSCI 官網(wǎng)MSCI ESG Ratings Methodology，此外在公司 ESG 評(píng)級(jí)的展示頁面中，MSCI 增加了隱含溫升指標(biāo)（MSCI Implied Temperature Rise），以補(bǔ)充描述企業(yè)自身運(yùn)營對(duì)氣候變化的影響

47、大小。隱含溫升指標(biāo)是一個(gè)直觀的前瞻性指標(biāo)，旨在顯示公司與全球溫控目標(biāo)的一致性，投資者可以使用隱含升溫指標(biāo)來設(shè)定脫碳目標(biāo)并支持參與氣候風(fēng)險(xiǎn)。具體來說，若隱含溫升指標(biāo)小于等于 1.5，則表明與全球 1.5的溫控目標(biāo)相吻合，若隱含溫升指標(biāo)大于 1.5、小于等于 2，則表明與全球 2的溫控目標(biāo)相吻合，若介于 2-3.2，則說明與全球溫控目標(biāo)不匹配，若大于 3.2，則公司氣候行動(dòng)嚴(yán)重落后于全球溫控目標(biāo)。ESG 指數(shù)產(chǎn)品MSCI 指數(shù)產(chǎn)品的投資策略包括 ESG 整合、價(jià)值與篩選和影響力投資三大類，其中部分指數(shù)產(chǎn)品的構(gòu)建中使用了MSCI ESG 評(píng)級(jí)工具。其他指數(shù)產(chǎn)品使用的是 MSCI ESG 研究中創(chuàng)建的

48、其他 ESG 投資工具，包括 MSCI ESG 爭議事件跟蹤，MSCI 商業(yè)參與篩選研究，MSCI氣候變化指標(biāo)等。不同 ESG 指數(shù)構(gòu)建目的有所差異，但使用 MSCI ESG 評(píng)級(jí)的指數(shù)較多是用于在投資過程中廣泛考慮 ESG 因素。從部分 MSCI ESG 指數(shù)與其母基指數(shù)產(chǎn)品的累計(jì)表現(xiàn)來看，ESG 指數(shù)中 ESG 考慮因素的納入對(duì)其相對(duì)更優(yōu)的回報(bào)表現(xiàn)作出了貢獻(xiàn)，且近幾年在年化回報(bào)上ESG 指數(shù)表現(xiàn)均優(yōu)于母基指數(shù)。表 7：MSCI ESG 股票指數(shù)大類ESG 整合價(jià)值與篩選影響力投資MSCI 全球環(huán)境指數(shù)MSCI ESG 領(lǐng)先者指數(shù)（MSCI ESG Leaders Indexes）MSCI

49、ESG 聚焦指數(shù)（MSCI ESG Focus Indexes）MSCI ESG 廣泛指數(shù)（MSCI ESG Universal Indexes）MSCI ESG 選擇指數(shù)（MSCI ESG Select Indexes）MSCI 氣候變化指數(shù)（MSCI Climate Change）MSCI 責(zé)任投資指數(shù)（MSCI SRI Indexes）MSCI KLD 400 指數(shù)（MSCI KLD 400 Indexes）MSCI ESG 篩選指數(shù)（MSCI ESG Screened Indexes）MSCI 剔除有爭議武器業(yè)務(wù)的指數(shù)（MSCI ex Controversial Weapons Ind

50、exes）MSCI 剔除煙草業(yè)務(wù)的指數(shù)（MSCI ex Tobacco Involvement Indexes）（MSCI Global Environmental Indexes）MSCI 可持續(xù)影響指數(shù)（MSCI Sustainable Impact Indexes） MSCI 女性領(lǐng)導(dǎo)力指數(shù)（MSCI Womens Leadership Indexes）MSCI 巴黎氣候協(xié)定目標(biāo)匹配指數(shù)MSCI 基于各類信仰的指數(shù)（MSCI Faith Based Indexes）MSCI 低碳目標(biāo)指數(shù)（MSCI Low Carbon Target Indexes）（MSCI Climate Paris Aligned Indexes）MSCI