1、盧云新 2100050208融資融券對股票市場動搖性和流動性的影響基于A股市場的實(shí)證研討.引言123研討設(shè)計(jì)和樣本選取文獻(xiàn)回想及假設(shè)提出4實(shí)證分析5研討結(jié)論文章構(gòu)造.中國證券市場推出融資融券業(yè)務(wù)曾經(jīng)一年多，改動了我國證券市場單邊市的買賣方式，為買賣方式多元化、流動性加強(qiáng)與股票價(jià)錢穩(wěn)定性方面作出了積極奉獻(xiàn)。本文經(jīng)過對A股市場上的90只可以進(jìn)展融資融券的股票進(jìn)展研討，經(jīng)過比較融資融券推出前、后一年的股票動搖性和流動性，證明了我國的融資融券制度具有加強(qiáng)股票流動性和穩(wěn)定股價(jià)的作用。一、引言.2.1國外融資融券業(yè)務(wù)的實(shí)際研討一融資融券業(yè)務(wù)與市場動搖的關(guān)系融資融券正成效說以為融資融券賣空買賣的存在并不會影

2、響股票市場的正常動搖， 反而可以起到穩(wěn)定市場的作用。于是，我們假設(shè)H1：融資融券的推出具有穩(wěn)定股價(jià)的作用 。二、文獻(xiàn)回想與研討假設(shè).二融資融券對股票流動性的影響 開展融資融券業(yè)務(wù)，能有效放大市場內(nèi)的存量資金，從而加強(qiáng)市場的資金流動性，提高市場買賣的活潑性。由于融資融券業(yè)務(wù)采用保證金買賣的方式，投資者只需交納融資融券標(biāo)的證券價(jià)值一定比例的現(xiàn)金即可進(jìn)展買賣，而且投資者曾經(jīng)持有的證券也可充抵保證金。特別是融券業(yè)務(wù)添加了市場上股票的供應(yīng)量，同時(shí)融券者的對沖行為又添加了市場的需求量。因此，融資融券業(yè)務(wù)添加了證券市場的總供應(yīng)和總需求，又?jǐn)U展了證券買賣的深度，提高了整個(gè)證券市場的換手率，客觀上有利于提高證券

3、市場的流動性。二、文獻(xiàn)回想與研討假設(shè).3.1 樣本選取 本文數(shù)據(jù)來源于巨靈金融數(shù)據(jù)庫。選取了A股市場上允許進(jìn)展融資融券的90只股票為研討對象，剔除了一只2021年4月份之后才上市的股票，最終的樣本股票有89只。將樣本分為前后兩個(gè)察看年度，即2021.4.到2021.3和2021.4到2021.3 兩個(gè)年度。本文擬經(jīng)過比較融資融券推出前后年度的股價(jià)動搖幅度和系數(shù)來衡量股票動搖性的變化，經(jīng)過融資融券前后年度的流動性均值比較檢驗(yàn)流動性的變化情況。三、研討設(shè)計(jì). 1.動搖性目的的選擇本文首先擬利用A股市場股票的月內(nèi)規(guī)范差來衡量股票的動搖性(VOL)，表示第i個(gè)月的收盤股價(jià)，N為1到12個(gè)月。三、研討設(shè)

4、計(jì).2.系數(shù)的計(jì)算如下：其中COV為證券 a 與市場的相關(guān)系數(shù)； a為證券 a 的規(guī)范差；m為市場的規(guī)范差。三、研討設(shè)計(jì). 3.流動性目的的選擇 LIQ=月成交額/總市值三、研討設(shè)計(jì).4.1系數(shù)的均值檢驗(yàn) 經(jīng)過2021.4.-2021.3共12個(gè)月的系數(shù)與2021.4-2021.3共12個(gè)月的系數(shù)進(jìn)展均值檢驗(yàn)，可以看出2021-2021的系數(shù)均值為為1.10，而2021-2021的系數(shù)均值為1.19，兩者的差距僅為0.09，闡明兩者的均值差別不大。2021-2021的系數(shù)方差為0.32，小于2021-2021的系數(shù)的0.36。而且從表2中可以看出，系數(shù)的均值檢驗(yàn)的P值接近于0，兩者的系數(shù)值顯著

5、不同，闡明樣本股票在推出融資融券之后比之前的動搖性減小，融資融券具有穩(wěn)定股價(jià)的作用，與H1的假設(shè)一致。四、實(shí)證分析.4.2股價(jià)均值及方差的檢驗(yàn) 經(jīng)過表3我們可以看出，2021.4-2021.3間12個(gè)月的股價(jià)均值為189.70，僅小于2021.4-2021.3間12個(gè)月的股價(jià)均值5.86，兩者的均值差距不大。2021-2021的股價(jià)方差為262.21，小于2021-2021的股價(jià)方差。而且經(jīng)過表4我們可以看出兩者的均值檢驗(yàn)P值為0.042，低于5%的置信程度，闡明了推出融資融券后股票的方差顯著減小，融資融券有助于穩(wěn)定股價(jià)，與H1的假設(shè)一致。四、實(shí)證分析.4.3流動性的均值檢驗(yàn)經(jīng)過表5我們可以看

6、出2021.4-2021.3共12個(gè)月的流動性均值為27.05%，明顯小于2021.4-2021.3共12個(gè)月的流動性均值44.14%。表6的流動性均值檢驗(yàn)P值接近于0，闡明兩者的流動性存在顯著差別，推出融資融券之后股票的流動性顯著加強(qiáng)，與H2的假設(shè)一致。四、實(shí)證分析.本文研討了A股市場中允許進(jìn)展融資融券的90只股票的動搖性和流動性，證明了融資融券有助于減小股票的動搖性和加強(qiáng)股票的流動性。經(jīng)過對90只樣本股票的系數(shù)進(jìn)展均值檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)融資融券之后的系數(shù)的動搖幅度顯著減小，闡明樣本股票的動搖性顯著減??；經(jīng)過對樣本股票股價(jià)的方差進(jìn)展比較，發(fā)現(xiàn)融資融券之后的方差顯著小于之前的方差，闡明了退出融資融券股票的動搖性顯著減小，融資融券有助于穩(wěn)定股票價(jià)錢。經(jīng)過對90只股票的流動