1、中國股票市場解析1我國股票市場上市公司1287家(2003.12.31)非流通股占64(國有股:35，法人股:27)流通市值13178億(2003.12.31)投資者開戶數(shù)：7025萬熱點(diǎn)問題：市盈率高？國有股減持和全流通MBO2股票市場概略年份流通市值籌資金額成交額印花稅傭金現(xiàn)金股利利潤換手率199752041998574577823544226165*541484.30 1999821489431319251219*661964.49 200016088152760826486425*1142415.01 200114463118238305291268*1452212.51 200212

2、48496227990112195*1462592.08 200313178135832115128224*219*2.50 總和6700149414987453中國股市熱點(diǎn)問題市盈率高？國有股減持和全流通MBO45678國有股減持國有股減持與全流通處理一股獨(dú)大的其他方法優(yōu)先股投票權(quán)設(shè)置減持價(jià)錢讓利與民9我國上市公司根本面質(zhì)量不高大股東和高管人員掏空上市公司管理層收買MBO10金融監(jiān)管監(jiān)管與政策準(zhǔn)入監(jiān)管與披露監(jiān)管立法與執(zhí)法多頭監(jiān)管和監(jiān)管真空監(jiān)管可信性11我國金融市場的開展政府職能的(真正)改動相關(guān)法律的健全，尤其是投資者的法律維護(hù)加快直接融資的開展金融機(jī)構(gòu)的私有化和民營金融機(jī)構(gòu)的開展市場和產(chǎn)品

3、的創(chuàng)新1219711999年間美國債券的違約率Source: Edward Altman, Default and Returns on High-Yield Bonds Through 1998 & Default Outlook for 1999-2000,New York University Salomon Center, January 1999. 13海外上市的利弊國內(nèi)融資本錢低同一公司國內(nèi)的市盈率平均為海外的2-3倍海外市場容量大，股東群更廣泛海外以機(jī)構(gòu)投資者為主海外市場監(jiān)管嚴(yán)厲海外市場行政限制小、政策風(fēng)險(xiǎn)小提高企業(yè)稱號和產(chǎn)品在國外市場的知名度使收買外國公司更加容易14紐約買賣所

4、上市條件過去3年稅前總收入至少650萬美圓有型凈資產(chǎn)至少1800萬美圓退市股東人數(shù)低于1200公眾股數(shù)量低于60萬公眾股市值低于500萬美圓外國公司上市條件過去3年稅前總收入至少1億美圓有型凈資產(chǎn)至少1億美圓151998年跨國上市的分布交易所國內(nèi)公司數(shù)量外國公司數(shù)量國內(nèi)公司市值（10億）外國公司市值（10億）外國公司的交易量占總體交易量的比例%Frankfort7412351,094NA2.3London2,3995222,3734,66654.4New York2,72239210,2724808.5NASDAQ4,6274412,5281283.4Paris7841789914181.5Tokyo1,838522,496NA0.1161718股利貼現(xiàn)模型固定現(xiàn)金股利增長率的股票價(jià)錢Gordon Growth Model g：股利增長率只需當(dāng)g r時，公式成立19增長率和投資時機(jī)用盈利對股票定價(jià)2021資本本錢確實(shí)定折現(xiàn)率確實(shí)定債務(wù)本錢，RB股權(quán)本錢，Rs無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)答：長期國債收益率，RF風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：CPAM或APT模型加權(quán)平均資金本錢 22我國股市的市盈率A股和H股價(jià)差對未來凈現(xiàn)金流的估計(jì)不同但不至于差三倍不同的WACC無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)答RF不應(yīng)該有很