1、第七章開展才干分析.企業(yè)的開展才干企業(yè)的開展才干，也稱為企業(yè)的生長性。是指企業(yè)經(jīng)過本身的消費(fèi)運(yùn)營活動(dòng)，不斷擴(kuò)展積累而構(gòu)成的開展?jié)撃堋Ｆ髽I(yè)的開展才干也是直接影響財(cái)務(wù)管理目的實(shí)現(xiàn)的重要要素。將開展才干分析與靜態(tài)的財(cái)務(wù)效率分析相結(jié)合，可促使企業(yè)運(yùn)營者注重企業(yè)的繼續(xù)運(yùn)營和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷加強(qiáng)。.第一節(jié) 開展才干分析的框架一、框架一：以凈收益增長率為中心企業(yè)開展的內(nèi)涵是企業(yè)價(jià)值的增長，然而企業(yè)價(jià)值是一個(gè)比較籠統(tǒng)的概念，可以以為企業(yè)價(jià)值表現(xiàn)為給企業(yè)帶來未來現(xiàn)金流的才干，因此可以用凈收益的增長來近似替代企業(yè)價(jià)值的增長，以凈收益增長率分析作為企業(yè)開展才干分析的中心。此外，還該當(dāng)以凈收益增長率為基點(diǎn)，對(duì)影響企業(yè)凈

2、收益增長率的要素進(jìn)展分析，對(duì)企業(yè)開展才干有一個(gè)全面把握。.t年的凈收益增長率可用下式表示：gtt年的凈收益增長率ROE凈資產(chǎn)收益率權(quán)益凈利率b留存收益比率1.ROE的添加會(huì)導(dǎo)致股權(quán)資本具有更高的盈利才干，由此導(dǎo)致更高的凈收益增長率；2.在企業(yè)ROE不變的條件下，留存收益的添加使企業(yè)構(gòu)成新的股權(quán)資本，使企業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)展，反映企業(yè)為了獲得長久開展而將資源留在企業(yè)內(nèi)部。3.凈收益增長率與ROE也成正比關(guān)系。.二、框架二：對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素進(jìn)展分析由于對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)存在方法及實(shí)施上的困難，可以轉(zhuǎn)換思緒，僅僅對(duì)影響企業(yè)價(jià)值增長率的要素進(jìn)展分析，即對(duì)價(jià)值驅(qū)動(dòng)要素的開展情況進(jìn)展分析。1.對(duì)銷售增長的分析

3、。2.對(duì)資產(chǎn)規(guī)模增長的分析。3.對(duì)凈資產(chǎn)規(guī)模增長的分析。4.對(duì)股利增長的分析。5.對(duì)資產(chǎn)運(yùn)用效率的分析。這一框架可以對(duì)影響企業(yè)開展的要素進(jìn)展比較全面的分析，但各要素的增長與企業(yè)開展的關(guān)系無法從數(shù)量上確定。.第二節(jié) 企業(yè)開展才干分析的目的一、銷售增長目的一銷售增長率銷售增長率=本年銷售增長額上年銷售額該目的穩(wěn)定增長，闡明企業(yè)不斷開展，市場前景看好。實(shí)踐運(yùn)用時(shí)應(yīng)留意趨勢分析和同業(yè)比較分析。同時(shí)，該目的作為相對(duì)量目的，也存在受增長基數(shù)影響的問題。100% .二三年銷售平均增長率為了消除銷售收入短期異常動(dòng)搖對(duì)銷售增長率的影響，反映企業(yè)較長時(shí)期的銷售收入增長情況，可以計(jì)算三年銷售平均增長率。該目的反映了

4、企業(yè)銷售收入延續(xù)三年增長的情況。三年銷售平均增長率=3本年銷售額三年前末銷售額1.二、資產(chǎn)增長目的一資產(chǎn)增長率資產(chǎn)增長率=本年資產(chǎn)增長額年初資產(chǎn)總額該目的從企業(yè)資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的開展才干，闡明企業(yè)規(guī)模增長程度對(duì)企業(yè)開展后勁的影響。該目的越高，闡明企業(yè)一個(gè)運(yùn)營周期內(nèi)資產(chǎn)運(yùn)營規(guī)模擴(kuò)張的速度越快。100%.二三年資產(chǎn)平均增長率與銷售增長率類似，資產(chǎn)增長率也存在售資產(chǎn)短期動(dòng)搖影響的缺陷，為彌補(bǔ)這一缺乏，可計(jì)算三年平均資產(chǎn)增長率，以反映較長時(shí)期內(nèi)的資產(chǎn)增長情況。三年資產(chǎn)平均增長率=3年末資產(chǎn)總額三年前年末資產(chǎn)總額 1.三、資本擴(kuò)展目的資本積累率資本積累率=本年一切者權(quán)益增長額年初一切者權(quán)益年末一

5、切者權(quán)益總額3三年前年末一切者權(quán)益總額三年資本平均增長率 = 1100%.四、反映上市公司開展才干的特殊目的：股利增長率股利增長率=本年每股股利增長額上年每股股利本年每股股利3三年前每股股利三年平均股利增長率 = 1100%.第三節(jié) 企業(yè)增長及管理一、可繼續(xù)增長可繼續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并堅(jiān)持目前運(yùn)營效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。平衡增長可繼續(xù)增長率的假設(shè)條件1公司目前的資本構(gòu)造是一個(gè)目的構(gòu)造并且計(jì)劃繼續(xù)維持；2目前的股利政策是一個(gè)目的股利政策，并且計(jì)劃繼續(xù)維持；3不情愿或不能夠出賣新股，添加債務(wù)是其獨(dú)一的外部籌資來源；4公司的銷售凈利率將維持當(dāng)前程度并且可以涵蓋負(fù)債的利息；

6、5公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前的程度。.可繼續(xù)增長方程式可繼續(xù)增長率=資產(chǎn)增長率=凈資產(chǎn)增長率=一切者權(quán)益添加額期初一切者權(quán)益=凈利潤收益留存比率期初股東權(quán)益=凈資產(chǎn)收益率收益留存比率=凈利潤/銷售收入銷售收入/總資產(chǎn)總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)本期收益留存比率=銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)留存比率 上式闡明：在給定的假設(shè)條件下，公司銷售的可繼續(xù)增長率等于上述四個(gè)比率的乘積。假設(shè)一個(gè)公司的銷售按照不同于可繼續(xù)增長率的任何比率增長，那么其中的一個(gè)或多個(gè)比率就必需改動(dòng)。.二、可繼續(xù)增長與實(shí)踐增長可繼續(xù)增長率與實(shí)踐增長率是兩個(gè)概念。可繼續(xù)增長率是企業(yè)當(dāng)前運(yùn)營效率和財(cái)務(wù)政策決議的內(nèi)在增長才干，而實(shí)踐增長率是實(shí)踐銷售額的增長比率。一實(shí)踐增長超越可繼續(xù)增長1、判別這種情況將會(huì)繼續(xù)多久？是過渡性的問題？還是長期性的問題？2、假設(shè)是長期性的，那么可思索以下戰(zhàn)略：1發(fā)行新股2提高負(fù)債比率3削減股利支付4有益的剝離