1、基于戰(zhàn)略的報表分析新思維第二講哈佛分析框架 黃世忠 教授 廈門國家會計學院副院長 電話： 電子郵件： 單位網址: 7/11/20221Harvards Framework for FSA研討要點與目的有效的報表分析要求分析者不僅要學會運用會計數據,而且要善于運用非會計數據。會計數據只是企業(yè)實施其經營戰(zhàn)略的“財務表現”，忽略對企業(yè)所處環(huán)境和經營戰(zhàn)略的分析，報表分析只能是一種重形式、輕實質的“數字游戲”本講系統(tǒng)地介紹哈佛大學三位學者提出的報表分析框架，并將其用于分析Dell和Microsoft的財務報表，旨在：了解財務報表的分析框架；掌握戰(zhàn)略分析的主要方法熟悉會計分析的主要步驟和方法學習財務分析的

2、主要方法7/11/20222Harvards Framework for FSA哈佛分析框架1、從企業(yè)活動到財務報表企業(yè)活動經營活動投資活動融資活動會計系統(tǒng) 計量和報告 企業(yè)活動的經濟結果財務報表管理人員對企業(yè)業(yè)務活動的信息優(yōu)勢 會計估計錯誤 會計選擇導致的歪曲企業(yè)外部環(huán)境勞動力市場資本市場商品市場供應商 消費者 競爭對手商業(yè)規(guī)程會計環(huán)境資本市場結構 契約和治理會計規(guī)定和慣例稅法和財務會計的關系外部審計 會計問題的法律規(guī)定經營戰(zhàn)略企業(yè)經營范圍: 多樣化經營的程度 多樣化經營的類型 競爭地位: 成本優(yōu)勢產品的區(qū)別度 成功的關鍵因素和主要風險會計策略會計政策的選擇會計估計的選擇報告形式的選擇財務報

3、告附注披露內容的選擇7/11/20223Harvards Framework for FSA哈佛分析框架2、財務報表分析框架戰(zhàn)略分析會計分析財務分析前景分析7/11/20224Harvards Framework for FSA財務報表管理人員的信息優(yōu)勢 會計估計錯誤的干擾 管理人員會計政策選擇導致的報表失真 其他可獲取的公開信息 行業(yè)和公司數據 其他公司的財務報表商業(yè)上的運用信貸分析證券分析企業(yè)合并分析債務/股利分析 公司信息戰(zhàn)略分析 通用報表分析分析工具戰(zhàn)略分析通過行業(yè)和競爭戰(zhàn)略分析 來分析企業(yè)未來預期業(yè)績 會計分析通過評估會計政策和會計估計來評估會計信息的質量財務分析利用比率分析和現金流

4、量分析來評估經營業(yè)績前景分析對企業(yè)未來價值進行預測哈佛分析框架7/11/20225Harvards Framework for FSA二、 戰(zhàn)略分析行業(yè)特征分析行業(yè)性質及其在國民經濟中的地位和作用市場總量及增長前景行業(yè)所處發(fā)展階段行業(yè)技術變革速度行 業(yè)市場邊界買方賣方數量及相對規(guī)模產品差別和一體化程度7/11/20226Harvards Framework for FSA二、 戰(zhàn)略分析行業(yè)生命周期分析投入期增長期成熟期衰退期7/11/20227Harvards Framework for FSA二、 戰(zhàn)略分析不同生命周期的特性 投入期 增長期 成熟期 衰退期市場廣告宣傳，知名度，銷售渠道建立品

5、牌信譽，開拓銷售渠道保護既有市場，滲入其他市場選擇市場區(qū)域，維持企業(yè)形象生產經營提高生產效率，制定產品標準改進產品質量，增加花色品種鞏固客戶關系，降低成本裁減生產能力，保持價格優(yōu)勢財力利用財務杠桿開發(fā)生產和技術能力控制成本提高管理控制系統(tǒng)的效率人事培訓員工適應新的生產和市場培育生產和技術能力提高生產效率轉向新的增長領域研究開發(fā)掌握技術秘訣提升產品質量和功能降低成本、開發(fā)新品種面向新的增長領域成功關鍵因素營銷、市場份額、消費者信任對市場需求反應靈敏，質量生產效率、產品功能，新產品開發(fā)面向新的增長領域利潤虧損或微利迅速增長開始下降下降甚至虧損現金流沒有或極少少量至增長增長大量至衰竭7/11/202

6、28Harvards Framework for FSA現存和潛在的競爭力現存對手之間的競爭產業(yè)的成長性集中度產品區(qū)別度 轉換成本規(guī)模與學習曲線固定和變動成本超額(生產)能力退出壁壘新進入對手的威脅 規(guī)模經濟 先動優(yōu)勢市場進入障礙商業(yè)關系法律障礙替代產品的威脅對手的價格和業(yè)績 消費者意愿的轉換 行業(yè)獲利能力在購買和銷售市場上談判的能力消費者的談判能力轉換成本產品區(qū)別度產品成本和質量的重要性購買者的數量和每個購買者購買的數量供應商的談判能力轉換成本產品區(qū)別度產品成本和質量的重要性 供應商的數量和每個供應商供應的數量行業(yè)獲利能力分析7/11/20229Harvards Framework for

7、FSA競爭戰(zhàn)略分析成本優(yōu)勢以更低的成本提供相同產品或服務的能力大量大批生產的規(guī)模優(yōu)勢生產的高效率產品設計簡化低投入成本較少的研究開發(fā)費用或者廣告費 嚴格的成本控制機制差異優(yōu)勢 以成本低于售價供應獨一無二的產品或服務,消費者優(yōu)先考慮購買更好的產品質量更多的產品花樣 更好的客戶服務更加靈活的交貨方式投資于產品品牌 更多投資于研究開發(fā)著眼于產品的改革和創(chuàng)新競爭優(yōu)勢執(zhí)行戰(zhàn)略核要求心競爭力和主要成功因素相互匹配執(zhí)行戰(zhàn)略要求公司價值鏈和活動相互匹配競爭優(yōu)勢的重要性7/11/202210Harvards Framework for FSADell過去10年的市場占有率7/11/202211Harvards

8、Framework for FSADell上市后的銷售業(yè)績7/11/202212Harvards Framework for FSADell-過去5年總資本報酬率7/11/202213Harvards Framework for FSADell Computer凈利潤 & 經營性現金流量7/11/202214Harvards Framework for FSADell Computer流動比率7/11/202215Harvards Framework for FSADell Computer存貨周轉天數7/11/202216Harvards Framework for FSADell Comp

9、uter應收賬款周轉天數7/11/202217Harvards Framework for FSADell Computer應付賬款周轉天數7/11/202218Harvards Framework for FSADell 現金轉化周期Other Peoples Money 項目名稱1999200020012002200320042005應收賬款周轉天數 36 34 32 29 28 31 32存貨周轉天數 6 6 5 4 3 3 4減: 應付賬款周轉天數 54 58 58 69 68 70 73 現金轉化周期 - 12 -18 -21 -36 -37 -36 -377/11/202219Ha

10、rvards Framework for FSADell Computer雇傭人數7/11/202220Harvards Framework for FSA研發(fā)比例: Dell, IBM, HP7/11/202221Harvards Framework for FSA銷售及管理費用比率: Dell, IBM, HP7/11/202222Harvards Framework for FSADell: R&D, SG&A變動趨勢7/11/202223Harvards Framework for FSADell的秘密: 低成本戰(zhàn)略競爭戰(zhàn)略6要素Direct selling(直銷)Make-to-or

11、der manufacturing(訂單制造法)Strategic Alliance (戰(zhàn)略聯盟）Outsourcing maintenance service(外包維修服務）Selective R & D（選擇性研究開發(fā)）Flexible Employment（彈性雇傭政策）7/11/202224Harvards Framework for FSA個人電腦行業(yè)的價值鏈Traditional value chain (IBM,HP, Compaq)Build-to-order/direct sales value chain (Dell, Gateway)供應商制造電腦部件制造商組裝電腦(庫存

12、或經銷商)經銷商市場促銷終端用戶購買電腦經銷商或制造業(yè)向最終用戶提供服務供應商制造電腦部件制造商根據訂單組裝電腦終端用戶購買電腦制造業(yè)或維修商提供服務7/11/202225Harvards Framework for FSAMicrosoft 收入增長趨勢19851.4; 2004-3687/11/202226Harvards Framework for FSAMicrosoft 凈利潤增長趨勢19850.4; 2004-907/11/202227Harvards Framework for FSAMicrosoft: 差異化戰(zhàn)略的完美模式Quality of Earnings, Qualit

13、y of Assets, Cash Flow 2000 2001 2002 2003 2004銷售收入 22,956 25,296 28,365 32,187 36,835經營費用: 銷售成本 研究開發(fā)費用 銷售及營銷費用 一般及管理費用 3,002 3,772 4,126 1,050 3,455 4,379 4,885 857 5,191 4,307 5,407 1,550 6,059 6,595 7,562 2,426 6,716 7,779 8,309 4,997經營收益 11,006 11,525 11,513 22,642 27,801凈收益 9,421 7,721 7,721 9,

14、545 9,034每股收益 1.81 1.38 1.45 0.70 0.767/11/202228Harvards Framework for FSAMicrosoft: 營業(yè)收入與凈利潤7/11/202229Harvards Framework for FSAMicrosoft: R & D7/11/202230Harvards Framework for FSAMicrosoft: 廣告促銷支出7/11/202231Harvards Framework for FSAMicrosoft: 遞延收入7/11/202232Harvards Framework for FSAMicrosoft:

15、 資產總額、現金及短期投資7/11/202233Harvards Framework for FSAMicrosoft: 應收賬款及存貨7/11/202234Harvards Framework for FSAMicrosoft: 固定資產、長期投資、商譽7/11/202235Harvards Framework for FSAMicrosoft: 經營活動現金流量7/11/202236Harvards Framework for FSAMicrosoft的秘密:差異化戰(zhàn)略 競爭戰(zhàn)略要素維護軟件行業(yè)的領導地位致力于技術創(chuàng)新:從模仿吸收到自主開發(fā)不惜代價保護版權拒絕技術的授權使用注重企業(yè)形象塑造

16、與廣告促銷 專注于拿手好戲7/11/202237Harvards Framework for FSA2004年世界十大最有價值品牌Business Week, Aug.2.2004 名 次 品 牌 品牌價值(億美元) 1 可口可樂(Coca-Cola) 673.9 2 微軟(Microsoft) 613.7 3 國際商用機器公司(IBM) 537.9 4 通用電氣(GE) 441.1 5 英特爾(Intel) 335.0 6 迪斯尼(Disney) 271.1 7 麥當勞(McDonald) 250.0 8 諾基亞(Nokia) 240.4 9 豐田(Toyota) 226.7 10 萬寶路(

17、Marlboro) 221.37/11/202238Harvards Framework for FSA微軟最新動態(tài)（2004.7.20)微軟董事長Bill Gates, CEO Steve Ballmer, CFO John Connors召開新聞發(fā)布會，宣布：向股東支付750億美元從2004年度起，現金股利翻番，每股$0.32，每年35億美元，連續(xù)4年，總計140億美元在未來4年回購300億美元的股票支付每股$3的特別股利，總計320億美元實施這一計劃后，微軟仍將擁有約390億美元的現金儲備股票市場反應股價應聲大幅上漲3.7%證券分析師認為此舉意味著微軟由高速成長公司轉型為成熟公司股東回報

18、1975年創(chuàng)立，1986年上市，發(fā)行價$100，至2004.7.20，還原后的股價高達$33,000大額付現的背景股價連續(xù)6年基本持平，股東和員工要求派現的壓力與日俱增反壟斷官司基本上塵埃落定布什總統(tǒng)的減稅政策（2003年股利稅率由35%降至15%）降低了稅負微軟管理層樂觀其成，Gates 90億美元、Ballmer 12億美元7/11/202239Harvards Framework for FSA微軟中國的表現-中國證券報2004.7.17欲破十余年虧損局，微軟在華改弦更張Microsoft Office & Word售價1 v.s $200經營業(yè)績銷售收入億美元v.s 350億美元連續(xù)1

19、0多年虧損問題癥結90%是盜版對盜版的態(tài)度90年代初不屑一顧，到現在威脅起訴盜版的大公司Linux的挑戰(zhàn)7/11/202240Harvards Framework for FSAStep 3:評價會計策 略Step 1辨認關鍵會計政策Step 2:評估會計彈 性Step 4:評價披露質 量Step 5:辨別危險信 號Step 6:消除會計信息失真財務分析會計分析步驟及方法7/11/202241Harvards Framework for FSA辨認危險信號 常見的危險信號未加解釋的會計政策和會計估計變動，經營惡化時出現此類變動尤其應當注意未加解釋的旨在“提升”利潤的異常交易與銷售有關的應收賬款

20、的非正常增長與銷售有關的存貨的非正常增長報告利潤與經營性現金流量之間的差距日益擴大報告利潤與應稅所得之間的差距日益擴大過分熱衷于融資機制，如與關聯方合作從事研究開發(fā)活動，帶有追索權的應收賬款轉讓出人意料的大額資產沖銷第四季度和第一季度的大額調整被出具“不干凈意見”的審計報告，或更換CPA的理由不充分頻繁的關聯交易、資產重組和剝離、股權轉讓、資產評估巨額的補貼收入、資產捐贈7/11/202242Harvards Framework for FSA 消除會計信息失真虛擬資產剔除法異常利潤剔除法關聯交易剔除法審計報告分析法現金流量分析法7/11/202243Harvards Framework fo

21、r FSA財務分析1、財務分析架構盈利能力與成長性產品戰(zhàn)略財務戰(zhàn)略經營管理投資管理融資策略股利政策收入與費用管理營運資本與固定資產管理負債和權益結構管理股利支付及利潤分配7/11/202244Harvards Framework for FSA財務分析2、財務指標體系可持續(xù)的成長率股利支付率凈資產收益率銷售回報率資產周轉率財務杠桿率COGS / SalesGross Profit / SalesSG&A / SalesOI / SalesNI / SalesCA TurnoverWC TurnoverAR TurnoverInv. TurnoverFA TurnoverTA TurnoverC

22、urrent RatioQuick RatioOperating CF RatioL to E RatioD to E RatioIntr. Coverage7/11/202245Harvards Framework for FSA財務分析3、Du Pont 財務指標分析法凈資產收益率總資產收益率權益乘數銷 售利潤率資 產周轉率凈利潤銷售收入銷售收入全部成本銷售成本期間費用利息費用其他支出所得稅銷售收入資產總額資產總額所有者權益長期資產流動資產現金&證券應收賬款存 貨其他流動-+7/11/202246Harvards Framework for FSA傳統(tǒng)資產負債表的作用-Assessing

23、Liquidity and Operational Efficiency標準資產負債表(Standard Balance Sheet) 資 產 負債及股東權益流動資產： 現金 應收賬款、存貨、待攤費用等 流動負債： 短期借款 應付賬款、預提費用等長期投資長期負債固定資產少數股東權益無形及其他資產股東權益 資產總計 負債及股東權益總計7/11/202247Harvards Framework for FSA管理資產負債表的作用-Assessing Liquidity and Operational Efficiency管理資產負債表（Managerial Balance Sheet)投入資本（I

24、nvested Capital) 運用資本（Capital Employed)現金（Cash) 短期借款(Short-term Debt) 營運資本要求 (WCR) 經營資產（OA） -經營負債（OL）長期融資(Long-term Financing) 長期債務（Long-term Debt) +股東權益（Shareholders Equity)凈固定資產（Net Fixed Assets)7/11/202248Harvards Framework for FSA評價流動性和財務風險的現代方法-匹配戰(zhàn)略（Matching Strategy)匹配戰(zhàn)略將資產的使用年限與融資來源的期限相互配比，以降

25、低企業(yè)的利率風險(Interest-rate Risk) 和籌資風險(Funding Risk)理財禁忌短借長用WCR屬性短期資金占用抑或長期資金占用?中國國情及制度背景上市公司負債率很低短借長用司空見慣7/11/202249Harvards Framework for FSA中國上市公司資本結構狀況(肖作平，2004）年份總負債/總資產流動負債/總資產長期負債/總資產流動負債/總負債1992 0.5630 0.4671 0.0959 0.85311993 0.4240 0.3440 0.0799 0.82421994 0.4220 0.3478 0.0742 0.83841995 0.484

26、7 0.3901 0.0946 0.80481996 0.4746 0.3899 0.0847 0.82151997 0.4647 0.3770 0.0877 0.81131998 0.4600 0.3767 0.0833 0.81891999 0.4850 0.3973 0.0877 0.82912000 0.4797 0.3923 0.0874 0.81782001 0.5194 0.4259 0.0935 0.81202002 0.5351 0.4407 0.0944 0.82367/11/202250Harvards Framework for FSAROE的分解-辨認盈利能力的驅動因

27、素 EATROE= - SE EBIT Sales EBT IC EAT = - - - - - Sales IC EBIT SE EBT 經營利潤率投入資本周轉率財務成本率財務結構率稅收影響率財務杠桿比率投資及經營決策影響財務政策影響稅收影響7/11/202251Harvards Framework for FSAThe Structure of ROE for 5 Firms in Different Sectors (1999) MerckAnheuser- Bush Walt-Mart Store DowChemical Banc One經營利潤率(1) 24.0% 19.7% 6.1

28、% 13.2% 29.5%資本周轉率(2) 1.10 1.13 3.35 0.94 0.24投入資本回報率 (3)=(1) (2) 26.4% 22.3% 20.4% 12.3% 7.1%財務杠桿率(4) 2.47 2.33 1.64 2.11 3.49稅前ROE(5)=(3) (4) 65.2% 51.9% 33.5% 26.0% 24.8%稅收影響率(6) 69.9% 68.3% 59.2% 64.6% 69.9%稅后ROE(7)=(5)(6) 45.6% 35.4% 19.8% 16.8% 17.3%7/11/202252Harvards Framework for FSA中國5家上市公

29、司ROE指標分解 (2002) 五糧液 太極集團華聯超市上海汽車浦發(fā)銀行經營利潤率(1) 14.76% 5.72% 2.64% 24.02% 72.36%投入資本周轉率(2) 1.07 1.01 6.05 0.56 0.04投入資本回報率 (3)=(1) (2) 15.76% 5.75% 16.00% 13.53% 2.71%財務杠桿率(4) 1.04 1.46 1.62 1.03 8.65稅前ROE(5)=(3) (4) 16.38% 8.39% 25.88% 13.87% 23.45%稅收影響率(6) 71% 77% 83% 93% 69%稅后ROE(7)=(5)(6) 11.56% 6.

30、45% 21.49% 12.94% 16.15%7/11/202253Harvards Framework for FSATop Ten Value CreatorsMV=Market Capitalization Invested CapitalTop 10 Value CreatorsMV of CapitalCap. Employed MVA1.Micorsoft 6,495 200 +6,2952.General Electric 5,433 758 +4,6753.Cisco Systems 3,721 237 +3,4844.Wal-Mart Stores 3,367 540 +2

31、,8275.Intel 2,837 298 +2,5396.Lucent Technologies 2,661 656 +2,0057.American Online 1,920 44 +1,8768.Oracle 1,597 54 +1,5439.IBM 2,210 668 +1,54210.Home Depot 1,645 161 +1,4847/11/202254Harvards Framework for FSATop Ten Value Destroyers Top 10 Value DestroyersMV of CapitalCap. Employed MVA1.Loews Co

32、rporation 63 199 -1362.First Union 326 430 -1043.Bank One Corp. 367 456 -894.Washington Mutual 148 214 -665.Raytheon 218 266 -486.Kmart 150 197 -477.J.C.Penny 179 217 -388.Sears Roebuck 313 343 -309.Goodyear 111 134 -2310.Northrop 78 93 -157/11/202255Harvards Framework for FSA價值創(chuàng)造的驅動因素經營毛利資本周轉率稅收影響率

33、稅前ROIC稅后ROIC稅后債務成本估計權益成本債務融資比例權益融資比例WACC回報差額(ROIC-WACC)政經和社會環(huán)境市場結構競爭優(yōu)勢/核心能力可持續(xù)成長性MVA如果未來回報差額的現值為正數，MVA也為正數，成長性越高，創(chuàng)造的價值也越多 ；反之，成長性越 低，毀損的價值越多 7/11/202256Harvards Framework for FSA會計利潤 v.s 經濟利潤會計利潤(Accounting Profit)會計利潤增加創(chuàng)造價值Accounting estimate and judgementDiscretionary ExpenditureCost of capital pa

34、rtially accounted for經濟利潤(Economic Profit)Traditional view of economic profitModern view of economic profitEVA經濟增加值(EVA)EVA=EBIT(1-T)-(ICWACC) =(EBIT(1-T)/IC-WACCIC =(ROIC-WACC)IC7/11/202257Harvards Framework for FSA加權資本成本(WACC)WACC= (D TF) (Cost of D) (1-T) + (E TF) (Cost of E)IllustrationDebt=$ 60

35、 m; Equity=$30 mCost of debt = 6%; cost of equity = 9%Tax rate = 33%WACC=(6090)6%(1-33%) + (3090)9%=2.68%+3.00% =5.68%7/11/202258Harvards Framework for FSAMVA v.s EVA20001999Company MVA EVA FGV FGV/MV 1 2GE5,023.07 34.994,761.17 82.4% 2 1Microsoft3,889.22 57.963,482.16 85.2% 3 3Cisco 3,778.83 1.823,

36、807.99 94.8% 4 5Intel2,818.32 46.952,475.82 79.4% 5 21Pfizer2,609.84 19.532,431.00 87.5% 6 12Merck1,933.48 34.491,628.36 73.1% 7 23EMC1,919.04 6.681,884.25 94.7% 8 8Oracle1,808.85 6.051,764.60 94.7% 9 19AIG1,779.82 -1.191,819.32 80.2% 10 4Wal-Mart1,774.50 15.281,715.25 74.1%7/11/202259Harvards Frame

37、work for FSA基于MVA和EVA的財務戰(zhàn)略矩陣CashSurplusCashDeficitMVA0EVA0MVA0EVA0使用剩余現金快速增長追加投資促進整體增長并購相關業(yè)務 分配剩余現金 增加股利支付 回購股份 減少股利 籌措資金 發(fā)行新股 增加借款 降低銷售增長至可接受水平淘汰邊際利潤低和資產周轉率低的產品 分配剩余現金 提高資產管理效率 擴大市場份額、提價或 控制費用以提高營業(yè)利潤率 審查資本結構政策 若非最優(yōu)資本結構，降低WACC 若上述決策無效，出售經營業(yè)務 嘗試徹底重組 全面出售經營業(yè)務7/11/202260Harvards Framework for FSA現金流量分析

38、經營活動的現金凈流量與凈收益是否存在重大差異？原因何在？經營活動的現金凈流量與凈收益的差異主要是由于會計政策產生的，還是其他原因產生的？經營活動的現金凈流量與凈利潤之間的關系是否穩(wěn)定？如變化，是否屬于會計政策和會計估計變更的結果？現金的收入和支出與收入和費用的確認時間有多長？二者之間存在哪些不確定性因素？AR，INV，AP的變動是否正常？是否存在下年度初的大量退貨？是否存在突擊還款的現象？7/11/202261Harvards Framework for FSAeroxSales v.s. Cash Flow7/11/202262Harvards Framework for FSA成本與風險傳

39、導何為風險?Risk is uncertainty風險的類別經濟風險(Economic Risk)環(huán)境風險(經濟條件、政治及社會環(huán)境）市場風險（市場結構、企業(yè)競爭優(yōu)勢）經營風險（Operational Risk)固定成本與變動成本比例財務風險（Financial Risk)資本結構與金融市場利率營業(yè)風險Business Risk利潤易變性Profit Volatility傳導傳導7/11/202263Harvards Framework for FSA風險的傳導與放大 +5% +14% +18% -5% -14% -18% 經濟風險 經營風險 營業(yè)風險 財務風險經濟狀況政治社會環(huán)境銷售收入息稅

40、前利潤稅后利潤市場結構競爭優(yōu)勢7/11/202264Harvards Framework for FSA風險傳導效應 XYZ公司風險評估測算表預期數 銷售收入+5% 銷售收入-5%銷售收入 50,000 +5%52,500 -5% 47,500減:變動成本 19,000 +5%19,950 -5% 18,050 固定成本 20,000 0%20,000 0% 20,000息稅前利潤 11,000 +14%12,550 -14% 9,450減:固定利息支出 2,500 0% 2,500 0% 2,500稅前利潤 8,500 +18% 10,050 -18% 6,950減:所得稅 2,805 +1

41、8% 3,316 -18% 2,294稅后利潤 5,695 +18% 6,734 -18% 4,6567/11/202265Harvards Framework for FSA報表分析與業(yè)績管理Kaplan & Nortons Balanced ScorecardFinancial PerspectiveTo succeed financially, how should weAppear to our shareholders? Actual Target InitiativeMeasures Customer PerspectiveTo achieve our vision, how sh

42、ould weAppear to our customer? Actual Target Initiative Measures Internal Business Process To satisfy our shareholders and customers, , What business process must we excell at? Actual Target Initiative Measures Learning and GrowthTo achieve our vision, how will we sustainOur ability to change and improve? Actual Target InitiativeMeasures VisionAnd Strategy7/11/202266Harvards Framework for FSA經營戰(zhàn)略與業(yè)績評價Cost Leaders Differentiators High Low Low High Low HighLow HighLow HighLow HighStrategic SpectrumReliance on Financial Performance MeasureReliance on Non-FinancialPerforman