1、第二章 工程融資中的投資構(gòu)造第一節(jié) 影響工程融資構(gòu)造的主要要素第二節(jié) 公司型投資構(gòu)造第三節(jié) 契約型投資構(gòu)造第四節(jié) 合伙制投資構(gòu)造第五節(jié) 信托基金投資構(gòu)造第一節(jié) 影響工程融資構(gòu)造的主要要素一、工程風(fēng)險(xiǎn)和工程債務(wù)隔離程度的要求二、對(duì)稅務(wù)優(yōu)惠利用程度的要求三、財(cái)務(wù)處置方法的要求四、產(chǎn)品分配方式和利潤(rùn)提取的難易程度五、工程投資變動(dòng)的要求六、工程管理的決策方式與程序第一節(jié) 影響工程融資構(gòu)造的主要要素一、工程風(fēng)險(xiǎn)和工程債務(wù)隔離程度的要求 實(shí)現(xiàn)融資的有限追索是采取工程融資的根本要求。在工程投資構(gòu)造設(shè)計(jì)時(shí)，必需思索如何根據(jù)各工程參與方的特點(diǎn)和要?jiǎng)?wù)虛現(xiàn)工程風(fēng)險(xiǎn)的合理分配，以及使工程債務(wù)隔離程度符合工程投資者的要

2、求。第一節(jié) 影響工程融資構(gòu)造的主要要素二、對(duì)稅務(wù)優(yōu)惠利用程度的要求 稅務(wù)問(wèn)題在某種程度是也是工程投資構(gòu)造和融資構(gòu)造設(shè)計(jì)需求思索的得要問(wèn)題之一。 不同的工程投資構(gòu)造，其稅務(wù)構(gòu)造的靈敏性也不同。第一節(jié) 影響工程融資構(gòu)造的主要要素三、財(cái)務(wù)處置方法的要求 工程投資構(gòu)造不同，其財(cái)務(wù)處置方法也有差別，這種差別主要表達(dá)在兩個(gè)方面：一是財(cái)務(wù)資料的公開(kāi)披露程度；二是財(cái)務(wù)報(bào)表的賬務(wù)處置方法。第一節(jié) 影響工程融資構(gòu)造的主要要素四、產(chǎn)品分配方式和利潤(rùn)提取的難易程度 工程投資者參與工程的投資、開(kāi)發(fā)建立的目的，或者是獲得工程產(chǎn)品，或者是獲得工程利潤(rùn)。工程和投資者本身特點(diǎn)不同，對(duì)工程產(chǎn)品的分配方式和利潤(rùn)提取方式也會(huì)有不同要

3、求。在投資構(gòu)造設(shè)計(jì)時(shí)，就需求思索以下兩個(gè)方面：投資者不同背景；投資領(lǐng)域第一節(jié) 影響工程融資構(gòu)造的主要要素五、工程投資變動(dòng)的要求 工程投資的變動(dòng)包括原有投資的轉(zhuǎn)讓退出和新資本的進(jìn)入兩個(gè)方面，這兩個(gè)方面的不同要求會(huì)促使投資者選擇不同的工程投資構(gòu)造。1、投資的可轉(zhuǎn)讓性2、再融資的便利性第一節(jié) 影響工程融資構(gòu)造的主要要素六、工程管理的決策方式與程序 在不同投資構(gòu)造中，各投資者在投資工程管理中的運(yùn)營(yíng)決策僅及其行使方式是不同的。第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造一、公司型投資構(gòu)造的優(yōu)點(diǎn)二、公司型投資構(gòu)造的弊端第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造公司型投資構(gòu)造是指股東共同出資成立有限責(zé)任公司、股份等方式的公司，以該公司為投資實(shí)體的投

4、資構(gòu)造。公司屬于法人組織，可以擁有本人的財(cái)富，可以借債、起訴和應(yīng)訴。第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造投資者A投資者B投資者C貸款銀行投資公司第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造一、公司型投資資構(gòu)造的優(yōu)點(diǎn)1、有限責(zé)任2、融資安排比較靈敏3、投資轉(zhuǎn)讓比較容易4、可以安排成表外融資構(gòu)造第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造二、公司型投資構(gòu)造的弊端1、工程投資者對(duì)工程現(xiàn)金流量缺乏直接的控制2、稅務(wù)構(gòu)造的靈敏性差3、存在雙重納稅景象第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造三、公司型投資構(gòu)造的運(yùn)用 對(duì)投資根本構(gòu)造的進(jìn)展改建，發(fā)明出多種復(fù)雜的有限責(zé)任公司投資構(gòu)造，以期充分利用優(yōu)勢(shì)，抑制短處，爭(zhēng)取利用工程的稅務(wù)虧損，提高工程投資的綜合經(jīng)濟(jì)效益。 如使個(gè)別發(fā)起人可以充

5、分利用工程的優(yōu)惠，同時(shí)又將其收益與其他發(fā)起人分享。第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造構(gòu)造設(shè)計(jì)： 假定A公司需求煤，但缺乏運(yùn)營(yíng)煤礦的閱歷，且不能充分利用稅務(wù)優(yōu)惠。B公司是一家煤礦經(jīng)濟(jì)公司，且能利用稅務(wù)優(yōu)惠。兩家公司決議以以下條款成立工程公司，開(kāi)發(fā)煤礦工程。第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造構(gòu)造設(shè)計(jì)：第一步，成立工程公司，由B公司認(rèn)購(gòu)工程公司的100股股票原始股，工程公司是B的全資控股公司，為其利用稅務(wù)優(yōu)惠提供了法律保證。第二步，A公司貸款可認(rèn)購(gòu)工程公司的無(wú)投票權(quán)的優(yōu)先股，并規(guī)定這些優(yōu)先股可在10年后轉(zhuǎn)換成公司普通股。第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造構(gòu)造設(shè)計(jì)：第三步，工程公司與B公司簽署10年期的煤礦工程運(yùn)營(yíng)協(xié)議，根據(jù)這一協(xié)議，B

6、公司擔(dān)任該煤礦工程的運(yùn)營(yíng)管理。第四步，A公司與工程公司簽署10年期的煤炭產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)協(xié)議，根據(jù)此協(xié)議，A公司履行向工程公司付款的義務(wù)。購(gòu)買(mǎi)協(xié)議的價(jià)錢(qián)要反映B公司利用稅務(wù)優(yōu)惠的情況，即購(gòu)買(mǎi)價(jià)錢(qián)應(yīng)有所優(yōu)惠。第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造構(gòu)造設(shè)計(jì)：第五步，B公司將工程公司的財(cái)務(wù)報(bào)表與本人的財(cái)務(wù)報(bào)表合并后一致納稅，B公司可以充分分享工程公司的折舊、投資優(yōu)惠和合并納稅優(yōu)惠的益處。第六步，10年后，A公司將其貸款或優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，AB兩公司在工程公司中具有了同等的股本投資者位置。第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造實(shí)例：收買(mǎi)新西蘭鋼鐵結(jié)合企業(yè)1989年，四家公司FCTB在新西蘭組成投資財(cái)團(tuán)投票收買(mǎi)瀕于倒閉的新西蘭鋼鐵結(jié)合企業(yè)。

7、各公司背景資料如下：第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造F：當(dāng)?shù)刈畲蟮墓I(yè)集團(tuán)，資金實(shí)力雄厚，擁有鋼鐵管理方面的消費(fèi)管理閱歷和技術(shù)。但其資產(chǎn)負(fù)債率高，不希望新收買(mǎi)的公司再并入公司的資產(chǎn)負(fù)債表中，所以要求持股比例不超越50%。第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造T、B：外國(guó)公司，目的是想經(jīng)過(guò)投資獲得利潤(rùn)。C：當(dāng)?shù)匾患疫\(yùn)營(yíng)業(yè)績(jī)較好，有較高盈利程度的有色金屬公司。新西蘭鋼鐵結(jié)合企業(yè)：管理不善，連年虧損，有超越5億新西蘭元的稅務(wù)虧損。第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造設(shè)計(jì)：1、根據(jù)合資協(xié)議，成立控股公司工程公司，C公司認(rèn)購(gòu)100股股票，成為控股公司。以便將收買(mǎi)企業(yè)的稅務(wù)虧損并入公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中，一致納稅，享用稅收優(yōu)惠。第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造

8、設(shè)計(jì)：2、四家公司認(rèn)購(gòu)控股公司可轉(zhuǎn)換債券，進(jìn)展實(shí)踐股本資金投入，根據(jù)各自參與的不同目的，認(rèn)購(gòu)比例為F50%；C30%；T10%；B10%第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造設(shè)計(jì)：3、根據(jù)合資協(xié)議，投資者組成董事會(huì)，擔(dān)任公司艱苦決策事項(xiàng)，并任命F公司下屬公司擔(dān)任工程管理者，擔(dān)任日常消費(fèi)管理，充分利用其在鋼鐵消費(fèi)管理方面的閱歷技術(shù)。4、由于C公司獲得5億新西蘭元的稅務(wù)虧損益處，所以情愿多出資5000萬(wàn)新西蘭元。第二節(jié) 公司型合資構(gòu)造收買(mǎi)新西蘭鋼鐵結(jié)合企業(yè)的合資公司出資比例單位：千萬(wàn)公司持股比例%公司債券稅務(wù)虧損總計(jì)實(shí)際投資占總投資比例%F507.57.537.5C304.559.547.5T101.51.57.

9、5B101.51.57.5合計(jì)10015520100第三節(jié) 契約型合資構(gòu)造一、契約型投資構(gòu)造與公司型投資構(gòu)造的區(qū)別二、契約型投資構(gòu)造的特點(diǎn)第三節(jié) 契約型合資構(gòu)造一、契約型投資構(gòu)造與公司型投資構(gòu)造的區(qū)別契約型合資結(jié)構(gòu)公司型合資結(jié)構(gòu)投資各方收益或產(chǎn)品的分配機(jī)制按照合作各方達(dá)成的合作協(xié)議條款按其出資比例承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及分配利潤(rùn)法人地位合作的臨時(shí)組織/獨(dú)立法人獨(dú)立法人投資資本回收方式投資可以先行回收投資在企業(yè)解散后回收，且其紅利或股息也要在稅后利潤(rùn)中支付第三節(jié) 契約型合資構(gòu)造二、契約型合資構(gòu)造的特點(diǎn)工程產(chǎn)品由投資者單獨(dú)銷(xiāo)售契約型 投資構(gòu)造貸款銀行貸款銀行貸款銀行融資安排融資安排融資安排投資者投資者投資者

10、工程產(chǎn)品客戶工程產(chǎn)品客戶第三節(jié) 契約型合資構(gòu)造二、契約型投資構(gòu)造的特點(diǎn)1、投資責(zé)任、投資權(quán)益與投資比例對(duì)稱(chēng)2、普通成立工程結(jié)合管理委員會(huì)對(duì)工程實(shí)施管理3、或以充分利用稅務(wù)優(yōu)惠4、融資安排的靈敏性5、投資轉(zhuǎn)讓程序比較復(fù)雜，買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)上比較高6、管理程序比較復(fù)雜第三節(jié) 契約型合資構(gòu)造三、契約型投資構(gòu)造的案例中國(guó)國(guó)際信托投資公司在澳大利來(lái)波特鋁廠的投資投資主體：美國(guó)鋁業(yè)公司在澳大利亞子公司美鋁澳大利亞公司；澳大利亞維多利來(lái)政府維州政府中國(guó)國(guó)際信托投資公司地域性子公司中信澳大利亞公司；澳大利亞第一國(guó)民資源信托基金第一國(guó)發(fā)信托日本丸紅商社澳大利亞子公司丸紅鋁業(yè)澳大利亞公司第三節(jié) 契約型合資構(gòu)造三、契約型投

11、資構(gòu)造的案例合資協(xié)議：1、每個(gè)投資者在工程中分別投入相應(yīng)資金，作為工程固定資產(chǎn)的投入和再投入，以及支付工程管理公司的消費(fèi)費(fèi)用和管理費(fèi)用。2、工程需求的原料，氧化鋁和電力供應(yīng)，由每個(gè)投資者獨(dú)立安排。3、各自根據(jù)資金實(shí)力和稅務(wù)構(gòu)造獨(dú)立安排融資，籌集資金4、獲得相應(yīng)份額的最終產(chǎn)品，電解鋁錠，獨(dú)立銷(xiāo)售。第三節(jié) 契約型合資構(gòu)造三、契約型投資構(gòu)造的案例詳細(xì)安排：美鋁：該公司在澳大利亞擁有三個(gè)氧化鋁廠和兩個(gè)電解鋁廠，資金雄厚，技術(shù)先進(jìn)，在該工程投資中還擔(dān)任工程經(jīng)理。因此該公司憑仗其雄厚實(shí)力在資本市場(chǎng)上以傳統(tǒng)的公司融資方式籌集到了較低本錢(qián)的資金。第三節(jié) 契約型合資構(gòu)造三、契約型投資構(gòu)造的案例詳細(xì)安排：維州政府

12、：為了鼓勵(lì)當(dāng)?shù)毓I(yè)的開(kāi)展的刺激就業(yè)，在工程投資中提供的是由政府擔(dān)保的銀團(tuán)貸款，政府在該投資中不直接擁有工程資產(chǎn)，而由于某種緣由個(gè)百分之百擁有的信托基金作為中介機(jī)構(gòu)，這樣，政府在資金管理上加強(qiáng)了靈敏性，必要時(shí)，政府可以將信托基金在股票市場(chǎng)上出賣(mài)，從中收回資金用于歸還政府擔(dān)保的銀團(tuán)貸款。第三節(jié) 契約型合資構(gòu)造三、契約型投資構(gòu)造的案例詳細(xì)安排：第一國(guó)民信托的融資：它是一個(gè)公開(kāi)市場(chǎng)的信托基金，經(jīng)過(guò)在股票市場(chǎng)上發(fā)行信托單位集資，很容易就能籌集到所需資金，而且不構(gòu)成其債務(wù)。丸紅鋁業(yè)澳大利亞公司的融資與美鋁澳大利亞公司的融資一樣，采用的是傳統(tǒng)的公司融資方式，即由其總公司日本丸紅商社擔(dān)保的銀行貸款。第三節(jié) 契

13、約型合資構(gòu)造三、契約型投資構(gòu)造的案例詳細(xì)安排：中信澳大利亞公司采用的是百分之百的工程融資方式 有限追索杠桿租賃融資方式，以杠桿租賃方式將工程的稅收益處轉(zhuǎn)讓給由澳大利亞幾家主要銀行組成的合伙制公司，從而換取較低的資金安排本錢(qián)。第四節(jié) 合伙制投資構(gòu)造一、普通合伙制二、有限合伙制第四節(jié) 合伙制投資構(gòu)造合伙制投資構(gòu)造是至少兩個(gè)或兩個(gè)以上合伙人以獲取利潤(rùn)為目的，共同從事某項(xiàng)投資活動(dòng)而建立起來(lái)的一種法律關(guān)系。它非獨(dú)立的法人實(shí)體，而是經(jīng)過(guò)合伙人之間的法律和約成立的，沒(méi)有法定方式，普通也不需求在政府注冊(cè)。合伙制構(gòu)造有兩種根本方式：普通合伙制和有限合伙制第四節(jié) 合伙制投資構(gòu)造一、普通合伙制 指一切合伙人對(duì)于合伙

14、制構(gòu)造的運(yùn)營(yíng)、債務(wù)以及其他經(jīng)濟(jì)責(zé)任和民事責(zé)任均負(fù)連帶責(zé)任。第四節(jié) 合伙制投資構(gòu)造一、普通合伙制合伙人合伙人合伙人合伙協(xié)議合伙制工程融資安排銀行及金融機(jī)構(gòu)第四節(jié) 合伙制投資構(gòu)造一、普通合伙制投資者投資者投資者工程子公司工程子公司工程子公司合伙協(xié)議合伙制工程第四節(jié) 合伙制投資構(gòu)造一、普通合伙制特點(diǎn)：1、普通合伙制管理比較復(fù)雜2、普通合伙制構(gòu)造的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓比較復(fù)雜3、融資安排相對(duì)復(fù)雜4、可以充分利用稅務(wù)優(yōu)惠第四節(jié) 合伙制投資構(gòu)造二、有限合伙制是指合伙制構(gòu)造中至少包括一個(gè)普通合伙人和一個(gè)有限合伙人。普通合伙人擔(dān)任合伙制工程的組織、運(yùn)營(yíng)和管理任務(wù)，并對(duì)合伙制構(gòu)造的債務(wù)承當(dāng)無(wú)限責(zé)任；而有限合伙人不參與也不能

15、參與工程的日常運(yùn)營(yíng)管理，對(duì)合伙制構(gòu)造的債務(wù)責(zé)任也被限制在有限合伙人已投入和承諾投入到合伙制工程中的資本數(shù)量。第四節(jié) 合伙制投資構(gòu)造二、有限合伙制優(yōu)點(diǎn):稅務(wù)安排比較靈敏;每個(gè)普通合伙人有權(quán)直接參與企業(yè)的管理;成立手續(xù)簡(jiǎn)便；在一定程度上防止了普通合伙制的責(zé)任連帶問(wèn)題。第四節(jié) 合伙制投資構(gòu)造二、有限合伙制缺陷:普通合伙人仍要承當(dāng)無(wú)限的債務(wù)責(zé)任；每個(gè)普通合伙人對(duì)合伙制投資構(gòu)造都有約束力，而不受投資份額大小的影響；融資安排比較復(fù)雜；在法律處置上的復(fù)雜性。第四節(jié) 合伙制投資構(gòu)造較為經(jīng)常運(yùn)用的有限合伙制構(gòu)造的工程有兩類(lèi)：一類(lèi)是資本密集、回收期長(zhǎng)但風(fēng)險(xiǎn)較低的公用設(shè)備和根底設(shè)備工程，如電站、高速公路等。另一類(lèi)是

16、投資風(fēng)險(xiǎn)較大，稅務(wù)優(yōu)惠多，同是具有良好勘探前景的資源類(lèi)勘探工程，如石油、天然氣和一些礦產(chǎn)資源開(kāi)發(fā)。第五節(jié) 信托基金投資構(gòu)造一、信托基金構(gòu)造的根本構(gòu)成要素二、信托基金構(gòu)造與公司型構(gòu)造的區(qū)別三、信托基金構(gòu)造的優(yōu)點(diǎn)四、信托基金構(gòu)造的缺陷第五節(jié) 信托基金投資構(gòu)造信托融資的本質(zhì)：信托是源于英美法系的一種轉(zhuǎn)移財(cái)富與管理財(cái)富、且具有高度靈敏性的制度設(shè)計(jì)。信托的簡(jiǎn)要含義：是信任委托，它是以信譽(yù)為根底，以財(cái)富一切權(quán)為前提，按照一定的目的，委托人將財(cái)富、資金或其它資產(chǎn)委托他人代為管理 、運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)行為。簡(jiǎn)單地說(shuō)，就是“受人之托，代人理財(cái)。第五節(jié) 信托基金投資構(gòu)造 在我國(guó)，信托是委托人將財(cái)富委托給信托投資公司，由信

17、托投資公司按委托人志愿以本人的名義，為受害人或者特定目的管理、運(yùn)用和處分的行為。信托可以將眾多的自然人、法人和其他組織的閑散資金集合起來(lái)，構(gòu)成一定投資規(guī)模和實(shí)力的資金組合，投資于產(chǎn)業(yè)、資身手域，或用于貨幣市場(chǎng)的運(yùn)作。第五節(jié) 信托基金投資構(gòu)造 同時(shí)規(guī)定，“信托投資公司集和管理、運(yùn)用、處分信托資金時(shí)，接受委托人的資金信托合同不得超越200份含200份，每份合同金額不得低于人民幣5萬(wàn)元含5萬(wàn)元。此規(guī)定的目的，主要是為了防止資金信托業(yè)務(wù)成為變相吸收公眾存款。 第五節(jié) 信托基金投資構(gòu)造 信托融資是指委托人將可以產(chǎn)生現(xiàn)金流的信托財(cái)富“出賣(mài)給特設(shè)的信托機(jī)構(gòu)，并由后者向投資者受害人籌措資金，以其資金集合向委托

18、人購(gòu)買(mǎi)信托財(cái)富，并將信托財(cái)富未來(lái)可以預(yù)期的現(xiàn)金流用于支付到期時(shí)的本息；同時(shí)，委托人那么用該信托資金完成方案。第五節(jié) 信托基金投資構(gòu)造一、信托基金構(gòu)造的根本構(gòu)成要素 1、信托契約 2、信托單位持有人 3、信托基金受托管理人 4、信托基金經(jīng)理第五節(jié) 信托基金投資構(gòu)造二、信托基金構(gòu)造與公司型構(gòu)造的區(qū)別1、信托基金是經(jīng)過(guò)信托契約建立起來(lái)的；而有限責(zé)任公司往往是根據(jù)國(guó)家有關(guān)的法律而組建的。組建信托基金必需求有信托資產(chǎn)，這種資產(chǎn)可以是動(dòng)產(chǎn)，也可以是不動(dòng)產(chǎn)。2、信托基金與公司法人不同，不能被作為一個(gè)獨(dú)立法人而在法律上具有起訴權(quán)這被起訴權(quán)，受托管理人承當(dāng)信托基金的起訴權(quán)和被起訴權(quán)。第五節(jié) 信托基金投資構(gòu)造二、

19、信托基金構(gòu)造與公司型構(gòu)造的區(qū)別3、由于公司是一個(gè)獨(dú)立的法人，因此公司的債務(wù)責(zé)任能夠與其股東及董事的債務(wù)責(zé)任相分別；而信托基金的受托管理人作為信托基金的法定代表，他所代表的責(zé)任與其個(gè)人責(zé)任是不能分割的。第五節(jié) 信托基金投資構(gòu)造二、信托基金構(gòu)造與公司型構(gòu)造的區(qū)別4、在公司型構(gòu)造中，公司的資產(chǎn)是由公司而不是由其股東所擁有的；但在信托基金構(gòu)造中，受托管理人只是受信托單位持有人的委托持有資產(chǎn)，信托單位持有人對(duì)信托基金資產(chǎn)按比例擁有直接的法律和受害人權(quán)益。第五節(jié) 信托基金投資構(gòu)造三、信托基金構(gòu)造的優(yōu)點(diǎn)1、有限責(zé)任2、融資安排比較容易：表外融資，優(yōu)化財(cái)務(wù)構(gòu)造3、工程現(xiàn)金流量的控制相對(duì)比較容易：加強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性

20、4、構(gòu)造性融資第五節(jié) 信托基金投資構(gòu)造四、信托基金構(gòu)造的缺陷1、稅務(wù)構(gòu)造靈敏性差2、投資構(gòu)造比較復(fù)雜我國(guó)信托融資的實(shí)際： 我國(guó)的信托投資公司產(chǎn)生已久，但真正意義上的信托投資公司是才從信托公司清理整頓完成，中央銀行公布實(shí)施信托管理方法后才開(kāi)場(chǎng)出現(xiàn)的。我過(guò)第一只信托產(chǎn)品是2002年7月18日上海愛(ài)建信托投資公司推出的上海外環(huán)隧道工程資金信托。 上海愛(ài)建信托投資公司推出的上海外環(huán)隧道工程資金信托在短短7天內(nèi)就吸收了5.5億元社會(huì)資金，可見(jiàn)信托融資的便利程度。案例：上海外環(huán)隧道工程信托融資該工程是中國(guó)建立規(guī)模最大的沉埋管隧道工程，其規(guī)模居亞洲第一，世界第二。它是上海城市規(guī)劃中的一個(gè)重點(diǎn)工程，獲上海市人

21、民政府的財(cái)政補(bǔ)貼和政策優(yōu)惠，由上海外環(huán)隧道建立開(kāi)展擔(dān)任建立。2000年上海愛(ài)建信托投資公司經(jīng)過(guò)市重點(diǎn)工程的招招標(biāo)競(jìng)爭(zhēng)，成為其投資人。為補(bǔ)充資本金，愛(ài)建信托于中國(guó)人民銀行公布的同日推出了信托方案。作為信托資金的受托人，以其在工程公司股權(quán)獲取的利潤(rùn)分紅，用于支付信托收益人的信托收益。 信托方案屬資金信托產(chǎn)品，資金規(guī)模為5.5億元，信托期限為3年，資金信托代理收付機(jī)構(gòu)為中國(guó)工商銀行上海市分行。信托收益來(lái)源于工程公司的利潤(rùn)分配，信托期滿后支付。工程公司在運(yùn)營(yíng)期間，每年可得到上海市政府商定的按工程投資余額9.8%的補(bǔ)貼，該補(bǔ)貼率與長(zhǎng)期貸款利率變化同步伐整；在現(xiàn)行長(zhǎng)期貸款利率程度下，扣除運(yùn)營(yíng)費(fèi)用及信托財(cái)富

22、承當(dāng)?shù)馁M(fèi)用，剩余部分按受害人持有的信托資金所占的分額進(jìn)展分配，估計(jì)可獲得5%左右的年平均收益率。信托收益權(quán)經(jīng)委托人審核登記后，可辦理轉(zhuǎn)讓手續(xù)，也可承繼。投資者委托人愛(ài)建信托受托人外環(huán)隧道工程公司外環(huán)隧道工程建立上海市政府集合資金信托收益分配資本金投入利潤(rùn)分紅建立營(yíng)運(yùn)投資報(bào)答財(cái)政補(bǔ)貼該工程的特點(diǎn)：1、首發(fā)效應(yīng)2、收益穩(wěn)定3、財(cái)力支持案例：上海國(guó)際航運(yùn)中心洋山深水港海港新城工程融資信托洋山深水港作為國(guó)家重點(diǎn)工程，是我國(guó)最大的港口建立工程。新城作為上海國(guó)際航運(yùn)中心的重要組成部分，將建成面向世界的現(xiàn)代綜合物流基地。新城以自在貿(mào)易區(qū)為特征，以現(xiàn)代物流業(yè)為產(chǎn)業(yè)依托，建立成相對(duì)獨(dú)立、功能完善的濱海城市。海港

23、新城由上海海港新城投資開(kāi)發(fā)擔(dān)任開(kāi)發(fā)。港城公司成立于2002年4月，注冊(cè)資本金為13億元。港城公司已得到上海市人民政府的授權(quán)，在海港新城范圍內(nèi)進(jìn)展開(kāi)發(fā)，擁有95平方公里的土地開(kāi)發(fā)權(quán)。在壟斷性非運(yùn)營(yíng)性工程的建立上，港城公司代表政府進(jìn)展投資。為開(kāi)發(fā)建立海港新城，設(shè)計(jì)工程信托融資方案：受托人為上海國(guó)際信托投資公司國(guó)際信托；信托類(lèi)型為擔(dān)保貸款信托；貸款方為上海海港新城投資開(kāi)發(fā)；信托規(guī)模為1億元以上；信托期限為1年；年收益率為3.5%;收益分配為信托期總分值配；市場(chǎng)推介期為2003年3月31日4月17日；接受委托的信托合同=200份；貸款擔(dān)保的中國(guó)建立銀行上海市分行提供不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任擔(dān)保；流動(dòng)性為提供代

24、為轉(zhuǎn)讓效力，產(chǎn)品具有流動(dòng)性。投資者委托人國(guó)際信托受托人港城公司貸款懇求人海港新城的開(kāi)發(fā)建立中國(guó)建立銀行上海市分行 貸款本息集合資金信托信托收益分配資金貸款資金運(yùn)用不可撤銷(xiāo)連帶責(zé)任擔(dān)保該信托產(chǎn)品特點(diǎn)：1、平安穩(wěn)健2、收益穩(wěn)定3、風(fēng)險(xiǎn)隔離4、市政支持案例分析：歐洲迪樂(lè)園工程的投資構(gòu)造 1984，美國(guó)迪斯尼樂(lè)園然加洲、佛羅里達(dá)洲運(yùn)營(yíng)勝利，東京迪斯尼樂(lè)園也獲勝利，大大加強(qiáng)迪斯尼集團(tuán)對(duì)跨國(guó)運(yùn)營(yíng)的自信心，決議向歐洲市場(chǎng)進(jìn)軍。 內(nèi)容：直接融資，投資18億美圓，4800公頃。迪斯尼集團(tuán)只用了很少的自有資金就完成了融資，并擁有控股權(quán)。案例分析：歐洲迪樂(lè)園工程的投資構(gòu)造 工程論證過(guò)程：1、地理位置的選擇。巴黎：人

25、口多，是歐洲最大的旅游景點(diǎn)2、風(fēng)俗習(xí)慣的調(diào)研。美國(guó)假期兩三周；歐洲人假期五周左右，可在園中度過(guò)3、便利的鐵路設(shè)備。法國(guó)政府當(dāng)時(shí)正投資上百億美圓進(jìn)展鐵路以及其他設(shè)備的改良，游客可以便利地到達(dá)城郊樂(lè)園。 案例分析：歐洲迪樂(lè)園工程的投資構(gòu)造 工程論證過(guò)程：4、氣候要素。思索到法國(guó)的氣候，候車(chē)站均設(shè)有遮檐，以維護(hù)游客不受風(fēng)吹雨淋。5、戰(zhàn)略效仿。園內(nèi)建筑具有一定的歐洲特征。包括園內(nèi)的布置風(fēng)格，園內(nèi)運(yùn)用言語(yǔ)等。6、財(cái)務(wù)方案。經(jīng)過(guò)設(shè)立的財(cái)務(wù)公司擁有歐洲迪斯尼樂(lè)園的一切權(quán)，運(yùn)營(yíng)權(quán)由歐洲迪斯尼樂(lè)園本人享有。案例分析：歐洲迪樂(lè)園工程的投資構(gòu)造 工程投資構(gòu)造設(shè)計(jì)過(guò)程：財(cái)務(wù)顧問(wèn)：法國(guó)東方匯理銀行發(fā)起人的要求： 投融資

26、構(gòu)造必需保證可以籌集到工程建立所需的足夠資金； 工程的資金本錢(qián)必需低于“市場(chǎng)平均本錢(qián) 工程發(fā)起人必需獲得高于“市場(chǎng)平均程度的運(yùn)營(yíng)自主權(quán)。案例分析：歐洲迪樂(lè)園工程的投資構(gòu)造 工程投資構(gòu)造設(shè)計(jì)過(guò)程：與法國(guó)政府簽署的協(xié)議規(guī)定： 允許在建立這個(gè)工程，但同時(shí)要求巴黎迪斯尼工程多數(shù)股權(quán)必需掌握在歐盟居民手中，限制了迪公司股本投資比例，添加了其獲得高于“市場(chǎng)平均程度運(yùn)營(yíng)自主權(quán)目的的難度。案例分析：歐洲迪樂(lè)園工程的投資構(gòu)造 工程投資構(gòu)造設(shè)計(jì)過(guò)程：財(cái)務(wù)顧問(wèn)設(shè)計(jì)的現(xiàn)金流量模型： 以20年期的歐洲迪斯尼樂(lè)園及其周邊相關(guān)的房地產(chǎn)工程開(kāi)發(fā)為輸入變量，以工程稅收、利息本錢(qián)、投資者利益為輸出變量，對(duì)工程開(kāi)發(fā)作了詳細(xì)的現(xiàn)金流

27、量和風(fēng)險(xiǎn)分析，最后建議運(yùn)用合伙制投資構(gòu)造。案例分析：歐洲迪樂(lè)園工程的投資構(gòu)造 工程投資構(gòu)造：投資構(gòu)造分二部分：歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司 歐洲迪斯尼運(yùn)營(yíng)公司 歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司將擁有迪斯尼樂(lè)園的資產(chǎn)，并經(jīng)過(guò)一個(gè)20年期的杠桿租賃協(xié)議，將資產(chǎn)租賃給歐洲迪斯尼運(yùn)營(yíng)公司。案例分析：歐洲迪樂(lè)園工程的投資構(gòu)造 工程投資構(gòu)造：1、歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司的構(gòu)造。 工程初期巨額投資所帶來(lái)的高額利息本錢(qián)，以及資產(chǎn)折舊、投資優(yōu)惠等所構(gòu)成的稅務(wù)虧損無(wú)法在短期內(nèi)在工程內(nèi)部有效地消化，而且這些高額利息本錢(qián)和折舊的存在使得工程無(wú)法在早期構(gòu)成會(huì)計(jì)利潤(rùn)，從而出就無(wú)法構(gòu)成對(duì)外部投資者的吸引力。為了有效利用這些稅務(wù)虧損，降低工程綜合資本本錢(qián)

28、，歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司所運(yùn)用的構(gòu)造類(lèi)似于普通合伙制構(gòu)造。 歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司的投資者分別是歐洲迪斯尼控股公司占17%和法國(guó)投資財(cái)團(tuán)占有83%，作為普通合伙人，它們可以直接分享其投資比例的工程稅務(wù)虧損，與其他來(lái)源的收入合并納稅。案例分析：歐洲迪樂(lè)園工程的投資構(gòu)造 工程投資構(gòu)造：1、歐洲迪斯尼運(yùn)營(yíng)公司的構(gòu)造。 為理處理美國(guó)迪斯尼公司對(duì)工程的絕對(duì)控制權(quán)問(wèn)題，由于與法政府簽署協(xié)議，所以采取的是類(lèi)似于有限合伙制的投資構(gòu)造。 包括二類(lèi)投資者： 普通合伙人。美國(guó)迪公司，雖然它有少數(shù)股權(quán)，但是完全控制工程管理。 有限合伙人。不能直接參與工程管理。 此外，歐洲迪斯尼公司還可以發(fā)行股票，直接上市融資，這構(gòu)成了主要的

29、股本資金來(lái)源。案例分析：歐洲迪樂(lè)園工程的投資構(gòu)造 工程投資構(gòu)造：1、歐洲迪斯尼運(yùn)營(yíng)公司的構(gòu)造。 歐洲迪斯尼運(yùn)營(yíng)公司與歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司簽署一份20年期的杠桿租賃協(xié)議，之后組織工程的公開(kāi)招標(biāo)，擔(dān)任建立工程及建成后的運(yùn)營(yíng)管理。在20年的租賃協(xié)議終止時(shí)，歐洲迪斯尼運(yùn)營(yíng)公司將從歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司手中以其賬面價(jià)值購(gòu)買(mǎi)回來(lái)，歐洲迪斯尼財(cái)務(wù)公司被解散。案例分析：歐洲迪樂(lè)園工程的投資構(gòu)造 啟示：1、在設(shè)計(jì)工程投資構(gòu)造時(shí)應(yīng)充分利用工程的內(nèi)在價(jià)值。2、有限追索的工程融資可以經(jīng)過(guò)向公眾發(fā)行股票來(lái)籌集資金。補(bǔ)充內(nèi)容一：參與貸款銀行影響要素后的工程融資投資構(gòu)造選擇 各種投資構(gòu)造之間，不論是在資產(chǎn)擁有方式、產(chǎn)品分配、現(xiàn)金

30、流量控制、債務(wù)責(zé)任等方面，還是在投資的稅務(wù)構(gòu)造、會(huì)計(jì)處置、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓等方面，均存在著較大的差別，這些差別同樣也是貸款銀行在安排融資時(shí)所關(guān)注的。在設(shè)計(jì)工程融資投資構(gòu)造時(shí)，投資者除了考試本身要素和要求外，還會(huì)思索貸款銀行利益，以便獲得貸款銀行的支持。補(bǔ)充內(nèi)容一：參與貸款銀行影響要素后的工程融資投資構(gòu)造選擇 對(duì)于工程融資,貸款銀行思索資產(chǎn)抵押和信譽(yù)保證時(shí)，普通包括一些特定內(nèi)容：一、對(duì)工程現(xiàn)金流量的控制二、貸款的分割三、對(duì)工程決策程序的控制和對(duì)工程資產(chǎn)的控制四、對(duì)債務(wù)追索權(quán)的思索補(bǔ)充內(nèi)容二：工程投資構(gòu)造的關(guān)鍵協(xié)議 工程投資構(gòu)造設(shè)計(jì)的最終目的是投資者各方達(dá)成一系列協(xié)議，最大限制地減少摩擦和糾紛的發(fā)生，緩和

31、諸如工程建立公司、東道國(guó)政府或其他股權(quán)投資者之間利益沖突問(wèn)題，使工程順利進(jìn)展。這些協(xié)議包括：工程合資協(xié)議、工程管理協(xié)議、原資料能源供應(yīng)協(xié)議、市場(chǎng)安排協(xié)議、技術(shù)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、主要管理人員的聘用協(xié)議、工程建立合同、融資文件等。補(bǔ)充內(nèi)容二：工程投資構(gòu)造的關(guān)鍵協(xié)議 無(wú)論工程采用哪一種投資構(gòu)造，其構(gòu)造是復(fù)雜還簡(jiǎn)單，有一些帶有共性的關(guān)鍵問(wèn)題是一切投資工程會(huì)面對(duì)的，并且需求針對(duì)工程的投資構(gòu)造、投資者的性質(zhì)和戰(zhàn)略目的、工程的消費(fèi)管理和市場(chǎng)安排、工程的融資方式等一系列問(wèn)題，經(jīng)過(guò)投資者之間的談判協(xié)商加以處理。這些問(wèn)題的處置結(jié)果也會(huì)直接影響到貸款銀行對(duì)工程的自信心以及工程融資安排的效果。根據(jù)這些問(wèn)題構(gòu)成的主要協(xié)議條款如

32、下：補(bǔ)充內(nèi)容二：工程投資構(gòu)造的關(guān)鍵協(xié)議根據(jù)這些問(wèn)題構(gòu)成的主要協(xié)議條款如下： 一、合資工程的運(yùn)營(yíng)范圍條款 二、初始資本注入方式條款 三、工程的管理和控制條款 四、工程預(yù)算的審批程序條款 五、不確定性的資本補(bǔ)充條款 六、優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)條款 七、違約行為的處置方法條款 工程的投資構(gòu)造，對(duì)于一個(gè)投資者而言，是指在工程所在國(guó)家外在要素的制約條件下，尋求的一種可以最大限制的實(shí)現(xiàn)其投資目的的工程資產(chǎn)一切權(quán)構(gòu)造。4.1 公司型合資構(gòu)造 (Incorporated Joint Venture)4.2 合伙制構(gòu)造 (Partnership)4.3 非公司型合資構(gòu)造 (Unincorporated Joint Vent

33、ure)4.4 信托基金構(gòu)造 (Trust)4.5 工程投資構(gòu)造設(shè)計(jì)要素4.6 四種投資構(gòu)造的比較 1公司是與其投資者完全分別的獨(dú)立法律實(shí)體，即公司法人。公司的權(quán)益和義務(wù)是由有關(guān)法律和公司章程所給予的。作為獨(dú)立的法人，公司擁有一切公司資產(chǎn)和處置資產(chǎn)的權(quán)益，承當(dāng)一切有關(guān)的債務(wù)債務(wù)，在法律上具有起訴權(quán)，也有被起訴的能夠。 投資者經(jīng)過(guò)持股擁有公司，對(duì)于公司資產(chǎn)，公司股東既沒(méi)有直接的法律權(quán)益也沒(méi)有直接的受害人權(quán)益。股東經(jīng)過(guò)選舉任命董事會(huì)成員對(duì)公司的日常運(yùn)作進(jìn)展管理。公司型合資構(gòu)造4.1公司型合資構(gòu)造4.1投資者A投資者B投資者C合 資 公 司貸款銀行股東合資協(xié)議持股4-1 簡(jiǎn)單的公司型合資構(gòu)造貸款抵押

34、+擔(dān)保2優(yōu)點(diǎn)： 有限責(zé)任 融資安排較容易 易于投資轉(zhuǎn)讓 股東之間關(guān)系清楚 可以安排非公司負(fù)債型融資構(gòu)造缺陷：對(duì)現(xiàn)金流量缺乏直接的控制稅務(wù)構(gòu)造靈敏性差公司型合資構(gòu)造4.1F公司B公司T公司合伙協(xié)議控股公司二億元可轉(zhuǎn)換公司債券國(guó)際銀團(tuán)C公司新西蘭鋼鐵結(jié)合企業(yè)100元普通股貸款協(xié)議管理公司F的子公司100%100%30%50%10%10%抵押+擔(dān)保資金收買(mǎi)新西蘭鋼鐵結(jié)合企業(yè)的合資公司構(gòu)造 它是至少兩個(gè)以上合伙人Partners之間以獲取利潤(rùn)為目的共同從事某項(xiàng)商業(yè)活動(dòng)而建立起來(lái)的一種法律關(guān)系。合伙制不是一個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體，其合伙人可以是自然人也可以是公司法人。合伙制構(gòu)造經(jīng)過(guò)合伙人之間的法律合約建立起來(lái)

35、，沒(méi)有法定的方式，普通也不需求在政府注冊(cè)，這是與成立公司最本質(zhì)的不同。合伙制包括普通合伙制和有限合伙制兩種類(lèi)型。 合伙制構(gòu)造4.2 最顯著的特點(diǎn): 一切合伙人對(duì)于合伙制構(gòu)造的運(yùn)營(yíng)、債務(wù)，以及其它經(jīng)濟(jì)責(zé)任和民事責(zé)任負(fù)有連帶的無(wú)限制的責(zé)任。 與公司型構(gòu)造相比較，合伙制構(gòu)造具有以下幾方面的特點(diǎn)：公司型構(gòu)造資產(chǎn)是由公司而不是其股東所擁有；而合伙制的資產(chǎn)那么是由合伙人所擁有；公司型構(gòu)造的債務(wù)人是工程公司而不是其股東的債務(wù)人；但合伙人將對(duì)普通合伙制的債務(wù)承當(dāng)個(gè)人責(zé)任；公司型構(gòu)造的一個(gè)股東極少可以懇求去執(zhí)行公司的權(quán)益；但每一個(gè)合伙人均可以要求以一切合伙人的名義去執(zhí)行合伙制的權(quán)益；普通合伙制構(gòu)造4.2.1公司

36、型構(gòu)造的股東可以同時(shí)又是公司的債務(wù)人，并根據(jù)債務(wù)的信譽(yù)保證安排可以獲得較其它債務(wù)人優(yōu)先的位置；而合伙人給予合伙制的貸款在合伙制解散時(shí)只能在一切外部債務(wù)人收回債務(wù)之后回收；公司型構(gòu)造股份的轉(zhuǎn)讓?zhuān)袑?zhuān)門(mén)規(guī)定外，可以不需求得到其他股東的贊同；但是合伙制構(gòu)造的法律權(quán)益轉(zhuǎn)讓必需得到其他合伙人的贊同；公司型構(gòu)造的管理普通是公司董事會(huì)的責(zé)任；而在普通合伙制中，每一個(gè)合伙人都有權(quán)參與合伙制的運(yùn)營(yíng)管理；公司型構(gòu)造可以為融資安排提供浮動(dòng)擔(dān)保；但大多數(shù)國(guó)家合伙制構(gòu)造不能提供此類(lèi)擔(dān)保；合伙制構(gòu)造中對(duì)合伙人數(shù)目普通有所限制；但對(duì)公司型構(gòu)造的股東數(shù)目普通限制較少；普通合伙制構(gòu)造4.2.1普通合伙制構(gòu)造4.2.1合伙人合

37、伙人合伙人合伙協(xié)議合伙制工程融資安排銀行及金融機(jī)構(gòu)4-2 運(yùn)用普通合伙制的工程投資構(gòu)造優(yōu)點(diǎn)：稅務(wù)安排的靈敏性。與公司型構(gòu)造不同，合伙制構(gòu)造本身不是一個(gè)納稅主體。合伙制構(gòu)造在一個(gè)財(cái)政年度內(nèi)的凈收入或虧損全部按投資比例轉(zhuǎn)移給合伙人。 缺陷： 無(wú)限責(zé)任 每個(gè)合伙人都有約束合伙制的才干 融資安排相對(duì)比較復(fù)雜普通合伙制構(gòu)造4.2.1 有限合伙制構(gòu)造需求包括至少一個(gè)普通合伙人和一個(gè)有限合伙人。普通合伙人General Partners 擔(dān)任合伙制工程的組織、運(yùn)營(yíng)、管理任務(wù)，并承當(dāng)對(duì)合伙制構(gòu)造債務(wù)的無(wú)限責(zé)任。普通是在該工程領(lǐng)域具有技術(shù)管理專(zhuān)長(zhǎng)并預(yù)備利用這些專(zhuān)長(zhǎng)從事工程開(kāi)發(fā)的公司。有限合伙人Limited P

38、artners 不參與也不可以參與工程的日常運(yùn)營(yíng)管理，對(duì)合伙制構(gòu)造的債務(wù)責(zé)任被限制在有限合伙人已投入和承諾投入到合伙制工程中的資本數(shù)量。普通是對(duì)工程的稅務(wù)、現(xiàn)金流量和承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)有不同要求的較廣泛的投資者。4.2.2有限合伙制構(gòu)造有限合伙制構(gòu)造4.2.2普通合伙人普通合伙協(xié)議有限合伙制工程有限合伙協(xié)議有限合伙人管理協(xié)議工程任務(wù)報(bào)告擔(dān)保融資協(xié)議銀行及金融機(jī)構(gòu)抵押資金4-3 有限合伙制的工程投資構(gòu)造有限合伙制構(gòu)造4.2.2普通合伙協(xié)議有限合伙制工程勘探資金有限合伙人勘探支出稅務(wù)扣減勘探協(xié)議普通合伙人 有限合伙協(xié)議4-4 有限合伙制構(gòu)造在資源性工程開(kāi)發(fā)中的運(yùn)用a工程勘探階段普通合伙人 工程建立資金普通合

39、伙協(xié)議有限合伙制工程有限合伙協(xié)議有限合伙人管理協(xié)議工程運(yùn)營(yíng)收益b工程建立消費(fèi)階段4-4 有限合伙制構(gòu)造在資源性工程開(kāi)發(fā)中的運(yùn)用有限合伙制構(gòu)造4.2.2 非公司型合資構(gòu)造Unincorported Joint Venture，又稱(chēng)契約型合資構(gòu)造，是一種大量運(yùn)用并被廣泛接受的投資構(gòu)造。從嚴(yán)厲的法律概念上說(shuō)，這種投資構(gòu)造并不是一種法律實(shí)體，只是投資者之間所建立的一種簽約性質(zhì)的協(xié)作關(guān)系。 非公司型合資構(gòu)造在工程融資中獲得相當(dāng)廣泛的運(yùn)用，重要集中在采礦、能源開(kāi)發(fā)、初級(jí)礦產(chǎn)加工、石油化工、鋼鐵及有色金屬等領(lǐng)域。非公司型合資構(gòu)造4.3 優(yōu)點(diǎn)：投資者在合資構(gòu)造中承當(dāng)有限責(zé)任稅務(wù)安排靈敏融資安排靈敏投資構(gòu)造設(shè)計(jì)

40、靈敏 缺陷：構(gòu)造設(shè)計(jì)存在一定的不確定性要素投資轉(zhuǎn)讓程序比較復(fù)雜，買(mǎi)賣(mài)本錢(qián)較高管理程序比較復(fù)雜非公司型合資構(gòu)造4.3主要特征：經(jīng)過(guò)一投資者之間的協(xié)作協(xié)議建立起來(lái)；每個(gè)投資者直接擁有工程資產(chǎn)的一個(gè)不可分割的部分；每一個(gè)投資者需求投入相應(yīng)投資比例的資金，并直接擁有且有權(quán)處置其投資比例的工程最終產(chǎn)品；每一個(gè)投資者的責(zé)任獨(dú)立，對(duì)于其它投資者的債務(wù)或民事責(zé)任不負(fù)有任何共同和連帶的責(zé)任；由投資者代表組成的工程管理委員會(huì)是非公司型合資構(gòu)造的最高決策結(jié)機(jī)構(gòu)，擔(dān)任一切有關(guān)問(wèn)題的艱苦決策；工程日常管理由工程委員會(huì)指定的工程經(jīng)理?yè)?dān)任。非公司型合資構(gòu)造4.3非公司型合資構(gòu)造貸款銀行貸款銀行貸款銀行融資安排融資安排融資安

41、排投資者投資者投資者工程產(chǎn)品客戶工程產(chǎn)品客戶非公司型合資構(gòu)造工程產(chǎn)品由投資者單獨(dú)銷(xiāo)售4-5 簡(jiǎn)單的非公司型合資構(gòu)造4.3該構(gòu)造與合伙制的主要區(qū)別： 非公司型合資構(gòu)造不以“獲取利潤(rùn)為目的。合資協(xié)議規(guī)定，每一個(gè)投資者從合資協(xié)議中將獲得相應(yīng)份額的產(chǎn)品，而不是相應(yīng)份額的利潤(rùn)。非公司型合資構(gòu)造中投資者不是“共同從事一項(xiàng)商業(yè)活動(dòng)。合資協(xié)議規(guī)定，每一個(gè)投資者都有權(quán)獨(dú)立做出其相應(yīng)投資比例的艱苦商業(yè)決策。4.3非公司型合資構(gòu)造美鋁澳公司 維州政府 中信澳公司 丸紅鋁業(yè)公司 第一國(guó)民信托 合資協(xié)議供應(yīng)協(xié)議電力管理公司 氧化鋁管理委員會(huì)波特蘭鋁廠工程產(chǎn)品澳大利亞波特蘭鋁廠非公司型合資構(gòu)造信托基金的建立和運(yùn)作需求包括

42、以下幾方面內(nèi)容：信托契約Trust Deed)。與公司的股東協(xié)議類(lèi)似。規(guī)定和規(guī)范信托單位持有人、信托基金受托管理人和基金經(jīng)理之間關(guān)系的根本協(xié)議。信托單位持有人Unit holders。類(lèi)似于公司中的股東，是信托基金資產(chǎn)和其運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的一切者，不參與信托基金及信托基金所投資工程的管理。信托基金受托管理人Trustee。代表信托單位持有人持有信托基金構(gòu)造的一切資產(chǎn)和權(quán)益，代表信托基金簽署任何法律合同。由信托單位持有人任命，作用是維護(hù)信托單位持有人在信托基金中的資產(chǎn)和權(quán)益不受損害，并擔(dān)任控制和管理信托單位的發(fā)放和注冊(cè)，以及監(jiān)視信托基金經(jīng)理的任務(wù)，普通不介入日常的基金管理。普通由銀行或受托管理公司擔(dān)任。

43、信托基金經(jīng)理Manager。由受托管理人任命，擔(dān)任信托基金及其投資工程的日常運(yùn)營(yíng)管理任務(wù)。信托基金構(gòu)造*4.4 與公司型構(gòu)造相比較，信托基金構(gòu)造具有以下特點(diǎn):信托基金是是經(jīng)過(guò)信托契約建立起來(lái)的，而有限責(zé)任公司是根據(jù)國(guó)家有關(guān)法律組建的；信托基金與公司法人不同，不能作為一個(gè)獨(dú)立法人而在法律上具有起訴權(quán)和被起訴權(quán)。受托管理人承當(dāng)信托基金的起訴和被起訴的責(zé)任；公司的債務(wù)責(zé)任有能夠與其股東及董事的債務(wù)責(zé)任相分別，信托基金的受托管理人作為信托基金的法定代表，他所代表的責(zé)任與其個(gè)人責(zé)任是不可以分割的；在公司型構(gòu)造中，公司的資產(chǎn)是由公司而不是其股東所擁有；但在信托基金構(gòu)造中，受托管理人只是受信托單位持有人的委

44、托持有資產(chǎn)，信托單位持有人對(duì)信托基金資產(chǎn)按比例擁有直接的法律和受害人權(quán)益，每一信托單位的價(jià)值等于信托基金凈資產(chǎn)的價(jià)值除以信托單位總數(shù)。信托基金構(gòu)造*4.4信托基金構(gòu)造4.4信托單位持有人協(xié)議2937個(gè)信托單位持有人第一國(guó)民資源信托基金波特蘭鋁廠融資安排信托契約管理協(xié)議永久受托管理公司第一國(guó)民管理公司銀行基金經(jīng)理10%4-5 第一國(guó)民資源信托基金構(gòu)造 優(yōu)點(diǎn)： 有限責(zé)任 融資安排較容易 工程現(xiàn)金流量的控制相對(duì)比較容易 缺陷：稅務(wù)構(gòu)造靈敏性差投資構(gòu)造比較復(fù)雜信托基金構(gòu)造4.41工程資產(chǎn)的擁有方式2工程產(chǎn)品的分配方式3工程管理的決策方式與程序4債務(wù)責(zé)任5工程現(xiàn)金流量的控制6稅務(wù)構(gòu)造7會(huì)計(jì)處置工程投資構(gòu)

45、造設(shè)計(jì)要素4.51工程資產(chǎn)的擁有方式 不同的投資構(gòu)造之間，投資者對(duì)工程資產(chǎn)的擁有方式有很大的差別。在非公司型合資構(gòu)造中，工程資產(chǎn)是由投資者直接擁有。在公司型合資構(gòu)造中，工程資產(chǎn)是由中介法人實(shí)體工程公司擁有，投資者擁有的只是工程公司的一部分股權(quán)，而不是工程資產(chǎn)的一個(gè)部分。在合伙制和信托基金構(gòu)造中，投資者對(duì)工程資產(chǎn)的擁有方式是介于公司型合資構(gòu)造和非公司型合資構(gòu)造之間。工程投資構(gòu)造設(shè)計(jì)要素4.52工程產(chǎn)品的分配方式 投資者是情愿直接獲得其投資份額的工程產(chǎn)品并按照本人的志愿去處置，還是情愿工程作為一個(gè)整體去銷(xiāo)售產(chǎn)品然后將工程的凈利潤(rùn)分配給投資者是決議工程投資構(gòu)造的一個(gè)重要思索要素。在公司型合資構(gòu)造中，

46、工程公司擁有工程產(chǎn)品，單個(gè)投資者很難按本人獨(dú)立志愿處置一部分工程產(chǎn)品，由于其結(jié)果會(huì)影響到其他投資者的投資收益。在非公司型合資構(gòu)造中，各投資者由于分別承當(dāng)其在工程中的投資費(fèi)用和消費(fèi)費(fèi)用，因此既可以在市場(chǎng)上單獨(dú)銷(xiāo)售本人投資份額的產(chǎn)品，也可以結(jié)合起來(lái)以工程作為一個(gè)整體共同銷(xiāo)售產(chǎn)品。工程投資構(gòu)造設(shè)計(jì)要素4.53工程管理的決策方式與程序 決策方式與程序需求確立不同投資者在合資構(gòu)造不同層次中擁有的管理權(quán)和決策權(quán)，及這些權(quán)益的性質(zhì)和實(shí)踐參與管理的方式及程度。 在消費(fèi)管理方面，多數(shù)是任命其中一個(gè)主要投資者或一個(gè)獨(dú)立的工程管理公司作為工程經(jīng)理，擔(dān)任工程日常消費(fèi)運(yùn)營(yíng)任務(wù)，其它投資者只參與不同層次的管理委員會(huì)(或董

47、事會(huì))，對(duì)艱苦問(wèn)題(長(zhǎng)期運(yùn)營(yíng)方案、工程運(yùn)營(yíng)方向、年度運(yùn)營(yíng)預(yù)算等)擁有決策權(quán)。 在市場(chǎng)和財(cái)務(wù)管理方面，決策問(wèn)題與投資構(gòu)造有直接聯(lián)絡(luò)。在非公司型合資構(gòu)造中，財(cái)務(wù)管理和市場(chǎng)銷(xiāo)售的控制權(quán)分別掌握在各個(gè)投資者手中；在公司型合資構(gòu)造中，控制權(quán)掌握在工程公司手中。工程投資構(gòu)造設(shè)計(jì)要素4.54債務(wù)責(zé)任 投資者在不同的投資構(gòu)造中所承當(dāng)?shù)膫鶆?wù)責(zé)任在性質(zhì)上是有所區(qū)別的。公司型合資構(gòu)造的債務(wù)責(zé)任被限制在工程公司中，投資者的風(fēng)險(xiǎn)只包括已投入的股本資金及承諾的債務(wù)責(zé)任，投資者承當(dāng)?shù)氖且环N間接的債務(wù)責(zé)任；在非公司型合資構(gòu)造中，投資者以直接擁有工程資產(chǎn)安排融資，所承當(dāng)?shù)氖且环N直接的債務(wù)責(zé)任；在合伙制構(gòu)造中，普通合伙人承當(dāng)?shù)氖?/p>

48、直接的債務(wù)責(zé)任，而有限合伙人承當(dāng)?shù)氖情g接的債務(wù)責(zé)任；在信托基金構(gòu)造中，投資者承當(dāng)間接的債務(wù)責(zé)任，直接的債務(wù)責(zé)任由受托管理人承當(dāng)。工程投資構(gòu)造設(shè)計(jì)要素4.55工程現(xiàn)金流量的控制 工程進(jìn)入正常消費(fèi)運(yùn)轉(zhuǎn)期后所構(gòu)成的運(yùn)營(yíng)收入，在扣除消費(fèi)本錢(qián)、運(yùn)營(yíng)管理費(fèi)用以及資本再投入之后的凈現(xiàn)金流量，需求用來(lái)歸還銀行債務(wù)和為投資者提供相應(yīng)的投資收益。在直接擁有工程資產(chǎn)的投資構(gòu)造中非公司型構(gòu)造、普通合伙制構(gòu)造、信托基金構(gòu)造 ，工程的現(xiàn)金流量由投資者直接掌握，在扣除了工程消費(fèi)的共同本錢(qián)和資本再投入之后，投資者可以自在地支配現(xiàn)金流量。在持有工程公司股份方式的投資構(gòu)造中，工程公司控制工程的現(xiàn)金流量，按照公司董事會(huì)或管理委員會(huì)

49、的決議對(duì)其進(jìn)展分配。工程投資構(gòu)造設(shè)計(jì)要素4.56稅務(wù)構(gòu)造 利用工程的稅務(wù)構(gòu)造可設(shè)法降低工程的投資本錢(qián)和融資本錢(qián)。公司型合資構(gòu)造：工程公司作為納稅主體，其應(yīng)納稅收入以公司為單位計(jì)算。合伙制和有限合伙制構(gòu)造：本身不是納稅主體，詳細(xì)的收入按投資比例分配到每個(gè)合伙人名下，以單一合伙人作為納稅主體。合伙人可以將分配到名下的收入與其它收入合并確定最終交納所得稅義務(wù)。非公司型合資構(gòu)造：由投資者自行決議其應(yīng)納稅收入問(wèn)題。信托基金構(gòu)造：將稅前利潤(rùn)分配到信托基金的單位持有人，由其擔(dān)任交納所得稅。工程投資構(gòu)造設(shè)計(jì)要素4.57會(huì)計(jì)處置 同樣一個(gè)工程投資，采用不同的投資構(gòu)造，或雖然投資構(gòu)造一樣，但采用不同的投資比例，在

50、投資者本身公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上反映出來(lái)的結(jié)果會(huì)很不一樣。公司型合資構(gòu)造、合伙制構(gòu)造和信托基金構(gòu)造需求按照在工程中三種不同的投資比例20%50%來(lái)決議投資者的會(huì)計(jì)處置方式；非公司型合資構(gòu)造，無(wú)論投資者在工程中所占投資比例大小，該項(xiàng)投資全部資產(chǎn)負(fù)債和運(yùn)營(yíng)收益情況都必需在投資者本身公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中全面地反映出來(lái)。工程投資構(gòu)造設(shè)計(jì)要素4.5四種投資構(gòu)造的比較4.6 公司型合資構(gòu)造合伙制構(gòu)造非公司型合資構(gòu)造信托基金構(gòu)造資產(chǎn)擁有方式間接直接直接直接產(chǎn)品分配靈敏性不靈敏不一定靈敏不靈敏債務(wù)責(zé)任有限不一定有限不一定現(xiàn)金流量的控制不靈敏有限制靈敏有限制稅務(wù)構(gòu)造限制在構(gòu)造內(nèi)部可與投資者其他收入合并可與投資者其他收入合

51、并限制在構(gòu)造內(nèi)部會(huì)計(jì)處置靈敏靈敏不靈敏靈敏投資轉(zhuǎn)讓復(fù)雜性相對(duì)簡(jiǎn)單比較復(fù)雜比較復(fù)雜相對(duì)簡(jiǎn)單投資構(gòu)造復(fù)雜性相對(duì)簡(jiǎn)單相對(duì)復(fù)雜相對(duì)復(fù)雜相對(duì)復(fù)雜表4.1 四種根本投資構(gòu)造的比較合資協(xié)議是工程投資構(gòu)造根本性文件公司型合資構(gòu)造：股東協(xié)議信托基金構(gòu)造：信托契約、管理協(xié)議和信托基金單位持有人協(xié)議合伙制構(gòu)造：合伙人協(xié)議非公詞型合資構(gòu)造：合資協(xié)議合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款4.71合資工程的運(yùn)營(yíng)范圍工程闡明投資者之間的法律經(jīng)濟(jì)關(guān)系應(yīng)明確規(guī)定合資工程運(yùn)營(yíng)范圍的任何延伸或者收買(mǎi)任何新的工程都必需得到投資者百分之百的一致贊同，并且任何投資者在工程以外均不得從事與合資工程相競(jìng)爭(zhēng)的商業(yè)活動(dòng)。合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款4.72投資者在合資工

52、程中的權(quán)益 規(guī)定每個(gè)投資者在工程中的投資以及相應(yīng)占有的比例。合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款4.73工程的管理和控制需建立相應(yīng)的工程管理機(jī)制，包括艱苦問(wèn)題的決策和日常的消費(fèi)管理兩個(gè)方面在公司型合資構(gòu)造中艱苦問(wèn)題的決策權(quán)在董事會(huì)；在非公司型合資構(gòu)造中決策權(quán)在工程的管理委員會(huì)； 在工程管理委員會(huì)(或合資公司董事會(huì))下需任命一工程經(jīng)理?yè)?dān)任合資工程的日常消費(fèi)運(yùn)營(yíng)活動(dòng)。合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款4.7 將決策問(wèn)題按照性質(zhì)的重要性分類(lèi)：最重要的問(wèn)題(例如修正合資協(xié)議、改動(dòng)或添加工程的運(yùn)營(yíng)范圍、出賣(mài)工程資產(chǎn)、停產(chǎn)、年度資本開(kāi)支和運(yùn)營(yíng)預(yù)算等)要求百分之百的贊同；相對(duì)重要的問(wèn)題(例如一定金額的費(fèi)用支出、艱苦合同等)要求絕大多數(shù)贊

53、同(23或3/4多數(shù)贊同)；普通性問(wèn)題要求簡(jiǎn)單多數(shù)贊同。合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款4.73工程的管理和控制*4工程預(yù)算的審批程序* 預(yù)算審批程序在合資構(gòu)造中普通分為兩個(gè)階段三個(gè)層次三個(gè)層次：根據(jù)工程支出的性質(zhì)將預(yù)算資金分為艱苦資本支出、日常性資本支出、消費(fèi)費(fèi)用支出第一階段：管理委員會(huì)審批工程年度預(yù)算，并授權(quán)工程經(jīng)理如今預(yù)算同意范圍內(nèi)擔(dān)任日常性資木支出和消費(fèi)費(fèi)用支出第二階段：再次審批超出一定金額的艱苦資本支出合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款4.75違約行為的處置 違約行為是指合資構(gòu)造中的某一個(gè)投資者未能履行合資協(xié)議所規(guī)定的義務(wù)?？晒┻x擇的處置違約事件的方法主要有以下幾種：1)違約方權(quán)益的稀釋2)違約方權(quán)益的沒(méi)收

54、(3)非違約方接納違約方責(zé)任的權(quán)益4)非違約方處置違約方產(chǎn)品的權(quán)益 (5)非違約方強(qiáng)迫收買(mǎi) (6)違約方的部分權(quán)益損失 (7)懲罰性利息合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款4.76融資安排非公司型合資構(gòu)造，資金雄厚的投資者會(huì)要求任何一方均不能用工程資產(chǎn)作融資抵押公司型合資構(gòu)造，投資者不能以公司股權(quán)作融資抵押，或者融資安排必需經(jīng)過(guò)其它投資者的同意。合資協(xié)議中的關(guān)鍵條款4.77優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán) 工程的優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)是指合資工程中現(xiàn)有投資者按照規(guī)定的價(jià)錢(qián)和程序可以優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)其它投資者在工程中的資產(chǎn)(或股份)的權(quán)益。阻止不被現(xiàn)有投資者歡迎的人進(jìn)入工程，或者為阻止某個(gè)投資者以低于市場(chǎng)價(jià)值的價(jià)錢(qián)出賣(mài)工程資產(chǎn)(或股份)。合資協(xié)議中的關(guān)

55、鍵條款4.78工程決策僵局的處置方法在50：50的合資構(gòu)造中，有時(shí)會(huì)出現(xiàn)合資雙方在某一決策問(wèn)題上爭(zhēng)論個(gè)下，互不退讓的情況，但是由于雙方持有的股份或權(quán)益相等，因此無(wú)法作出決策，這就是所謂的工程決策中的僵局。普通的處置僵局的方法包括：協(xié)商；第三方仲裁；限制性收買(mǎi)。第二章工程投資構(gòu)造：是指工程實(shí)體的法律組織構(gòu)造，即工程發(fā)起人對(duì)工程資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有方式項(xiàng)目融資中的投資結(jié)構(gòu)和發(fā)起人之間的法律合同關(guān)系。選擇投資構(gòu)造：是在工程所在國(guó)家的法律、法規(guī)、會(huì)計(jì)、稅務(wù)等客觀要素的制約條件下,尋求一種可以最大限制的實(shí)現(xiàn)其投資目的的工程資產(chǎn)一切權(quán)構(gòu)造。投資構(gòu)造的作用：對(duì)工程融資的組織和運(yùn)轉(zhuǎn)起著決議性的作用，一個(gè)在法律上

56、構(gòu)造嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y構(gòu)造是工程融資得以實(shí)現(xiàn)的前提條件。第二章2.1 工程投資構(gòu)造概述2.2 公司型投資構(gòu)造項(xiàng)目融資中的投資結(jié)構(gòu)(Incorporated JointVenture)2.3 契約型投資構(gòu)造(Unincorporated JointVenture)2.4 合伙制投資構(gòu)造(Partnership)2.5 信托基金構(gòu)造 (Trust)2.1項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)概述一、設(shè)計(jì)工程投資構(gòu)造時(shí)應(yīng)思索的主要要素1、工程特點(diǎn)與工程發(fā)起人的目的2、債務(wù)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的隔離程度3、稅務(wù)構(gòu)造4、會(huì)計(jì)處置5、產(chǎn)品分配方式和利潤(rùn)提取的難易程度6、工程管理的決策方式與程序7、工程資金的來(lái)源8、補(bǔ)充資本注入的靈敏性要求9、融資的便

57、利性和資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓靈敏性10、對(duì)工程現(xiàn)金流、資產(chǎn)、決策程序控制響目投結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)影2.1.1 1、工程的特點(diǎn)和工程發(fā)起人的目的工程包含相對(duì)獨(dú)立的設(shè)備或設(shè)備時(shí)，可經(jīng)過(guò)項(xiàng) 添加租賃公司實(shí)體組織，進(jìn)展租賃融資。當(dāng)工程產(chǎn)品具有可分割性 時(shí)，可采用契約型實(shí)體組織。資當(dāng)工程規(guī)模宏大而需求多家企業(yè)時(shí)，可選合資，成立工程公司；也可選協(xié)作，建立契約型協(xié)作同伴關(guān)系。以投資獲利的發(fā)起人-公司型構(gòu)造的 使投資者免于詳細(xì)的任務(wù)-信托型構(gòu)造因 發(fā)起人直接獲得其相應(yīng)份額的產(chǎn)品-契約素 型2.1.1影響項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的因素2、債務(wù)責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)的隔離程度投資者在不同的投資構(gòu)造中所承當(dāng)?shù)膫鶆?wù)責(zé)任在性質(zhì)上是有所區(qū)別的。公司型合資構(gòu)造的債務(wù)責(zé)

58、任被限制在工程公司中，投資者的風(fēng)險(xiǎn)只包括已投入的股本資金及承諾的債務(wù)責(zé)任，因此投資者承當(dāng)?shù)氖且环N間接的債務(wù)責(zé)任；在契約型合資構(gòu)造中，投資者以直接擁有工程資產(chǎn)安排融資，所承當(dāng)?shù)氖且环N直接的債務(wù)責(zé)任；在合伙制構(gòu)造中，普通合伙人承當(dāng)?shù)氖侵苯拥膫鶆?wù)責(zé)任，而有限合伙人承當(dāng)?shù)氖情g接的債務(wù)責(zé)任；在信托基金構(gòu)造中，投資者承當(dāng)間接的債務(wù)責(zé)任，直接的債務(wù)責(zé)任由受托管理人承當(dāng)。投計(jì)因素2.1.1 3、稅務(wù)構(gòu)造影 利用工程的稅務(wù)構(gòu)造可以設(shè)法降低項(xiàng)響 目的投資本錢(qián)和融資本錢(qián)。項(xiàng) 公司型合資構(gòu)造：工程公司作為納稅主體，其目 應(yīng)納稅收入以公司為單位計(jì)算。合伙制和有限合伙制構(gòu)造：合伙制構(gòu)造本身不資 是納稅主體，詳細(xì)的收入按投

59、資比例分配到每結(jié) 個(gè)合伙人名下，以單一合伙人作為納稅主體。構(gòu) 合伙人可以將分配到名下的收入與其它收入合設(shè) 并確定最終交納所得稅義務(wù)。契約型合資構(gòu)造：由投資者自行決議其應(yīng)納稅的 收入問(wèn)題。信托基金構(gòu)造：將稅前利潤(rùn)分配到信托基金的單位持有人，由其擔(dān)任交納所得稅。響項(xiàng)目結(jié)構(gòu)設(shè)的2.1.1 4、會(huì)計(jì)處置影 同樣一個(gè)工程投資，采用不同的投資構(gòu)造，或者雖然投資構(gòu)造一樣，但采用不同的投資比例，在投資者本身投 公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上反映出來(lái)的結(jié)果公資 開(kāi)披露程度、賬務(wù)處置會(huì)很不一樣。 股份要承當(dāng)信息公開(kāi)披露的責(zé)任和義務(wù)；公司型合資構(gòu)造、合伙制構(gòu)造和信托基金構(gòu)造需求按照在工程中三種不同的投資比例來(lái)決議投資者的計(jì) 會(huì)計(jì)

60、處置方式；契約型合資構(gòu)造，無(wú)論投資者在工程中所占投資比因 例大小，該項(xiàng)投資全部資產(chǎn)負(fù)債和運(yùn)營(yíng)收益情況都素 必需在投資者本身公司的財(cái)務(wù)報(bào)表中全面地反映出來(lái)。影響項(xiàng)目投資結(jié)構(gòu)因素2.1.1 5、產(chǎn)品分配方式和利潤(rùn)提取的難易程度投資者是情愿直接獲得其投資份額的工程產(chǎn)品并按照本人的志愿去處置，還是愿意工程作為一個(gè)整體去銷(xiāo)售產(chǎn)品然后將工程的凈利潤(rùn)分配給投資者是決議工程投資構(gòu)造的一個(gè)重要思索要素。在公司型合資構(gòu)造中，工程公司擁有工程產(chǎn)品，其中一個(gè)投資者很難按照本人的獨(dú)立志愿處置一部分工程產(chǎn)品，由于其結(jié)果會(huì)影響到其他投資者的投資設(shè) 收益。計(jì) 在契約型合資構(gòu)造中，各個(gè)投資者由于分別承當(dāng)其的 在工程中的投資費(fèi)用