1、261投資銀行概論 第三章 投資銀行的發(fā)展趨勢宋國良對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)金融學(xué)院第一篇 投資銀行導(dǎo)論 第一章 投資銀行導(dǎo)論 第二章 投資銀行發(fā)展歷程 第三章 投資銀行最新發(fā)展趨勢第三章 投資銀行最新發(fā)展趨勢 投資銀行的發(fā)展機(jī)遇與競爭態(tài)勢 投資銀行的全能化 投資銀行的國際化 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化 我國投資銀行的發(fā)展趨勢 第一節(jié) 投資銀行發(fā)展機(jī)遇與競爭態(tài)勢 一、投資銀行的發(fā)展機(jī)遇 投資銀行的業(yè)務(wù)領(lǐng)域極為廣泛，幾乎涉足于所有的金融市場；其業(yè)務(wù)種類眾多，經(jīng)營著一切與證券相關(guān)的金融產(chǎn)品。當(dāng)前，證券化是國際金融領(lǐng)域發(fā)展的總趨勢和主要方向，投資銀行在整個金融市場的重要性也就不言自明了 投資銀行發(fā)展機(jī)遇與競爭態(tài)勢首先，從

2、投資銀行快速發(fā)展的內(nèi)部因素來看。投資銀行的本源業(yè)務(wù)是證券發(fā)行、承銷、交易等傳統(tǒng)證券業(yè)務(wù)，這些業(yè)務(wù)在不斷革新中仍保持和創(chuàng)造著長盛不衰的市場需求，同時又帶來更多新領(lǐng)域中的業(yè)務(wù)發(fā)展機(jī)會。 其次，從投資銀行快速發(fā)展的外部環(huán)境來看。20世紀(jì)80年代以來,各國相繼拆除金融壁壘,放松金融管制,逐步走向金融自由化,這為各國投資銀行業(yè)務(wù)的拓展創(chuàng)造了良好的制度環(huán)境。 投資銀行發(fā)展機(jī)遇與競爭態(tài)勢最后，從長遠(yuǎn)發(fā)展看，商業(yè)銀行要在證券市場中尋找新的利潤增長點，投資銀行也需要得到商業(yè)銀行的大力支持，全能化銀行應(yīng)運而生。這為投資銀行業(yè)的發(fā)展提供了更加肥沃的土壤，金融體系對于提供直接融資渠道的投資銀行越來越具有依賴性，沒有投

3、資銀行的呼風(fēng)喚雨，金融體系就會失去生機(jī)和活力。 投資銀行發(fā)展機(jī)遇與競爭態(tài)勢二、投資銀行的并購浪潮 并購的表現(xiàn)：近些年來，投資銀行在給企業(yè)做收購兼并的同時，投資銀行業(yè)自身的兼并也風(fēng)起云涌。從國際投資銀行業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗來看,購并是投行業(yè)不斷發(fā)展壯大的助推器。20世紀(jì)80年代以來，國際投資銀行不斷發(fā)生購并事件。 投資銀行發(fā)展機(jī)遇與競爭態(tài)勢并購的作用： 1并購在總體上增加了股東的價值，給投資銀行提供了更強(qiáng)勁的發(fā)展動力。 2并購機(jī)制促使投資銀行改善經(jīng)營管理，有利于投資銀行業(yè)健康發(fā)展。 3. 投資銀行并購可以優(yōu)化金融體系的效率。 投資銀行發(fā)展機(jī)遇與競爭態(tài)勢三、投資銀行的競爭態(tài)勢 投資銀行和商業(yè)銀行等其它金融

4、機(jī)構(gòu)總是處在合作伙伴與競爭對手之間，不過從利益的角度來看，它們之間更多的應(yīng)該是競爭關(guān)系。每一次世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)（如石油危機(jī)、拉丁美洲外債危機(jī)、亞洲金融危機(jī)）都給商業(yè)銀行帶來了慘重?fù)p失。收購?fù)顿Y銀行、參與利潤豐厚的投資銀行業(yè)務(wù)逐漸成為大型商業(yè)銀行的新思路。這給投資銀行帶來了競爭壓力和挑戰(zhàn)。 投資銀行發(fā)展機(jī)遇與競爭態(tài)勢投資銀行受到的挑戰(zhàn)主要來自于幾個方面：一是規(guī)模劣勢： 與花旗、美國銀行等財大氣粗的商業(yè)銀行相比，美 林、高盛、摩根斯坦利等幾大投資銀行的資本實力相差很遠(yuǎn)，加上近年來在國際資本市場上遭受的連番打擊，常常受到來自商業(yè)銀行的“糾纏”和威脅； 投資銀行發(fā)展機(jī)遇與競爭態(tài)勢二是誠信危機(jī)： 安然事件發(fā)

5、生后，投資銀行的業(yè)務(wù)已經(jīng)陷入了很深的誠信危機(jī)中。而這只是冰山一角，美國投資銀行業(yè)近年來已經(jīng)多次面臨誠信危機(jī)。三是被吞并的壓力： 投資銀行在面臨高速發(fā)展機(jī)會的同時所受到的威脅和挑戰(zhàn)并非空穴來風(fēng)，2003年以來美國媒體不斷有報道稱美國最大的商業(yè)銀行之一美國銀行考慮動用高達(dá)700億美元的巨資進(jìn)行收購全球多家著名投資銀行。 投資銀行發(fā)展機(jī)遇與競爭態(tài)勢四、投資銀行的發(fā)展趨勢 投資銀行全能化：金融服務(wù)業(yè)目前面臨的環(huán)境和以前完全不同，主要表現(xiàn)為三個特征：一是商業(yè)銀行、保險公司和投資銀行業(yè)務(wù)之間的嚴(yán)格界限趨向消失；二是經(jīng)營規(guī)模越來越大，以降低應(yīng)用新技術(shù)的成本；三是個人投資者的地位空前突出，他們追求在同一家金融

6、公司得到全方位服務(wù)。投資銀行全能化的最大動力，正是在于市場需求的不斷驅(qū)動。 投資銀行發(fā)展機(jī)遇與競爭態(tài)勢投資銀行國際化 ：投資銀行業(yè)務(wù)全球化有深刻的原因。其一，全球各國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度、證券市場的發(fā)展速度快慢不一，使得投資銀行紛紛以此作為新的競爭領(lǐng)域和利潤增長點，這是投資銀行向外擴(kuò)張的內(nèi)在要求。其二，國際金融環(huán)境和金融條件的改善，客觀上為投資銀行實現(xiàn)全球經(jīng)營準(zhǔn)備了條件。投資銀行發(fā)展機(jī)遇與競爭態(tài)勢投資銀行網(wǎng)絡(luò)化 ：互聯(lián)網(wǎng)在金融服務(wù)領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，引發(fā)了一場“新金融革命”，改變著金融服務(wù)業(yè)的經(jīng)營模式和競爭方式。未來的金融競爭將逐漸從資金實力和分支機(jī)構(gòu)數(shù)量的競爭，轉(zhuǎn)向網(wǎng)絡(luò)金融平臺的競爭。由于網(wǎng)上金融服務(wù)

7、業(yè)進(jìn)入成本的大幅度下降，投資銀行要想在網(wǎng)上金融服務(wù)競爭中占據(jù)有利地位，就必須加大網(wǎng)絡(luò)投資和金融創(chuàng)新力度，通過網(wǎng)上金融綜合業(yè)務(wù)平臺為消費者和客戶提供金融服務(wù)。 投資銀行發(fā)展機(jī)遇與競爭態(tài)勢投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)化 ：專業(yè)化分工協(xié)作是社會化大生產(chǎn)的必然要求，在整個金融體系多樣化發(fā)展過程中，投資銀行業(yè)務(wù)的專業(yè)化也成為必然，各大投資銀行在業(yè)務(wù)拓展多樣化的同時也各有所長。例如，美林在基礎(chǔ)設(shè)施融資和證券管理方面享有盛譽(yù)、高盛以研究能力及承銷而聞名、所羅門兄弟以商業(yè)票據(jù)發(fā)行和公司購并見長、第一波士頓則在組織辛迪加和安排私募方面居于領(lǐng)先。 投資銀行發(fā)展機(jī)遇與競爭態(tài)勢投資銀行集中化：近年來，由于受到商業(yè)銀行、保險公司及

8、其他金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)競爭，如收益?zhèn)臓I銷、歐洲美元辛迪加等，更加劇了投資銀行業(yè)的集中化。在這種狀況下，各大投資銀行業(yè)紛紛通過購并、重組、上市等手段擴(kuò)大規(guī)模。例如美林與懷特威爾德公司的合并、瑞士銀行公司收購英國的華寶等。大規(guī)模的并購使得投資銀行的業(yè)務(wù)高度集中，1997年美國25家較大的投資銀行中，其中最大的3家、5家、10家公司分別已經(jīng)占市場證券發(fā)行的百分比為41.82%、64.98%、87.96%。 第二節(jié) 投資銀行的全能化一、分業(yè)經(jīng)營與混業(yè)經(jīng)營銀行業(yè)與證券業(yè)的分與合： 分：早期的金融機(jī)構(gòu)并沒有將商業(yè)銀行與投資銀行嚴(yán)格的區(qū)分開來，商業(yè)銀行也直接在從事大量的證券業(yè)務(wù)。美國國會于1993年通過了旨

9、在將銀行業(yè)與證券業(yè)分業(yè)管理的格拉斯-斯蒂格爾法案（Glass-Steagall Act），首先實行了銀行與證券業(yè)分業(yè)管理制度，多數(shù)西方國家也紛紛仿效。投資銀行的全能化 合：在經(jīng)歷了數(shù)十年的銀行與證券業(yè)分業(yè)管理后，20世紀(jì)80年代開始，西方國家興起了金融自由化浪潮，各國紛紛放松了金融管制，特別是放松了對銀行業(yè)與證券業(yè)的管制，銀行業(yè)和證券業(yè)出現(xiàn)了重新融合的趨勢，1999年11月4日，美國參眾兩院分別以90對8票和362對57票的壓倒多數(shù)通過了金融服務(wù)現(xiàn)代法案，該法案徹底打破了1933年以來形成的分業(yè)經(jīng)營的體制。 投資銀行的全能化 銀行業(yè)與證券業(yè)重新融合的主要原因是： 一方面，由于全球經(jīng)濟(jì)一體化發(fā)展

10、使得國際金融市場結(jié)構(gòu)特征發(fā)生了根本性變化 。 另一方面，金融創(chuàng)新推動了金融產(chǎn)品的不斷豐富和金融機(jī)構(gòu)的改革與發(fā)展，銀行業(yè)與金融業(yè)的界限越來越模糊，同時金融機(jī)構(gòu)之間的競爭越來越激烈，多元化經(jīng)營的呼聲越來越高，不同金融機(jī)構(gòu)之間的收購與兼并也越來越多，金融業(yè)務(wù)的重新整合勢在必行。 投資銀行的全能化我國銀行業(yè)與證券業(yè)的管理制度：我國證券市場起步較晚，但在短短的十幾年實踐中，也經(jīng)歷了分分合合的發(fā)展歷程，在證券市場發(fā)展初期，我國基本上實行的是銀行業(yè)與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營制度，當(dāng)時絕大多數(shù)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)都是由銀行全資或控股設(shè)立，這對我國早期的證券市場建立和迅速發(fā)展起到了積極作用。但經(jīng)歷了幾年的實踐后，銀行與證券業(yè)的混

11、合管理引發(fā)了很多問題，其中重要的表現(xiàn)是銀行資金大量流入股市，市場監(jiān)管難度加大，商業(yè)銀行經(jīng)營出現(xiàn)比較大的潛在風(fēng)險。 投資銀行的全能化1995年出臺的中華人民共和國商業(yè)銀行法第四十三條規(guī)定：“商業(yè)銀行在中華人民境內(nèi)不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)，不得投資于非自用不動產(chǎn)。商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得向非銀行金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資?！痹摲ǖ於宋覈y行業(yè)與證券業(yè)分業(yè)管理的法律基礎(chǔ)。 投資銀行的全能化近幾年，我國理論界、金融界在銀行業(yè)與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營的理論與實踐方面也進(jìn)行了有益的探索，至2003年，中信控股有限公司成立，將原中信集團(tuán)所屬的中信實業(yè)銀行、中信證券以及保險、信托等金融業(yè)務(wù)納入旗下，成為我國第一個

12、綜合類金融控股集團(tuán)。平安集團(tuán)、光大集團(tuán)等大型金融機(jī)構(gòu)也正在進(jìn)行相關(guān)準(zhǔn)備工作。 投資銀行的全能化我國目前尚不具備銀行業(yè)與證券業(yè)混業(yè)經(jīng)營與管理的條件，仍要堅持分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)管理的大方向，主要原因如下： 1、我國證券市場起步較晚，還不夠成熟，市場投機(jī)性較強(qiáng)，過早的實行混業(yè)經(jīng)營，銀行資金會大量流入股市，將會加劇證券市場過度投機(jī)，同時，由于我國商業(yè)銀行的風(fēng)險控制能力和市場化機(jī)制較薄弱，將加大商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險。 投資銀行的全能化 2、商業(yè)銀行與證券機(jī)構(gòu)的資金實力相差懸殊，容易形成商業(yè)銀行的壟斷，許多非市場行為將會干擾證券市場的健康發(fā)育，同時對貨幣市場發(fā)展也會帶來不利影響。 3、目前金融、證券法規(guī)不夠健全

13、和完善，監(jiān)管部門對混業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管經(jīng)驗不足，市場條件也不成熟，過早實行混業(yè)經(jīng)營，將帶來金融秩序的混亂。 投資銀行的全能化二、全能化趨勢與全能銀行 目前比較清晰的一個趨勢是，投資銀行全能化發(fā)展正在成為不可逆轉(zhuǎn)的潮流。從理論上說，投資銀行全能化發(fā)展模式具有較多的優(yōu)勢，因為在這種模式下可以獲得諸多便利，例如資金流動上的便利、營銷網(wǎng)絡(luò)上的便利、信息交換上的便利、國際化方面的便利等等。但是，在初期發(fā)展不健全的全能銀行也可能使投資銀行業(yè)務(wù)在受到某些限制，比如發(fā)生利益沖突、自主決策權(quán)缺乏、創(chuàng)新動力減弱等。不過從總體上看，尤其是從微觀層面考察，全能化發(fā)展模式應(yīng)該還是更為有利，而分業(yè)經(jīng)營模式則僅僅在控制宏觀金融風(fēng)

14、險更為有效。 投資銀行的全能化金融控股公司是投資銀行全能化發(fā)展趨勢的產(chǎn)物，今后隨著這一趨勢向縱深演繹，相信投資銀行的組織形態(tài)和發(fā)展模式還會有更多創(chuàng)新。在全能化發(fā)展趨勢下，投資銀行業(yè)務(wù)也更加多樣化。如今，投資銀行已經(jīng)完全跳出了傳統(tǒng)證券承銷與證券經(jīng)紀(jì)狹窄的業(yè)務(wù)框架，形成了兼并收購、項目融資、財務(wù)顧問、基金管理、投資咨詢、資產(chǎn)證券化、風(fēng)險投資等多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。 第三節(jié) 投資銀行的國際化一、投資銀行業(yè)務(wù)國際化國際化的表現(xiàn)： 1、 投資銀行全球業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)基本形成： 一些大的國際投資銀行均建立了負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)全球業(yè)務(wù)的專門機(jī)構(gòu)，在世界主要金融中心都設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)，業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)逐步完善，全球性的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)基本形成。大型

15、國際投資銀行成為全球證券市場的主要力量； 投資銀行的國際化 2、投資銀行國際業(yè)務(wù)走向多樣化和一體化：投資銀行不僅經(jīng)營全球性證券承銷、代理和自營等傳統(tǒng)業(yè)務(wù),而且在國際范圍內(nèi)從事購并、資產(chǎn)管理、風(fēng)險控制等新興業(yè)務(wù)； 3、投資銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)國際化： 外國資本大量進(jìn)入本國證券業(yè)，投資銀行的股東中外資股權(quán)比重迅速上升； 投資銀行的國際化 4、企業(yè)籌資渠道國際化： 目前在各國證券交易所上市的企業(yè)中，外國企業(yè)占到相當(dāng)大的數(shù)目，在東京、巴黎、法蘭克福、美國、倫敦等交易所都有大量非本國公司的股票上市，越來越多的企業(yè)（特別是跨國公司）已經(jīng)不滿足于國內(nèi)市場的局限，通過股票、債券等多種形式到國外資本市場進(jìn)行融資，在這個

16、過程中必然需要投資銀行的幫助，于是大大增加了投資銀行在全球范圍內(nèi)的客戶網(wǎng)絡(luò)； 投資銀行的國際化 5、證券投資國際化： 國際間的資本流動越來越多的采取了證券投資的形式，而世界各國放松外匯管制和對外國證券投資的限制，信息技術(shù)的發(fā)展、機(jī)構(gòu)投資者注重分散投資的傾向也促進(jìn)了國際證券投資的發(fā)展，投資銀行則成為國際證券投資的重要主體； 6、建立了24小時信息網(wǎng)絡(luò)營運系統(tǒng)： 在各主要證券交易所之間建立了買賣、清算、信息傳遞系統(tǒng)之后，國際上大的證券商紛紛在主要的國際性證券市場建立24小時國際營業(yè)網(wǎng)，利用時差在不同的交易所買賣證券，形成以公司為主線的全球網(wǎng)絡(luò)； 投資銀行的國際化 7、不同國家投資銀行間的相互滲透日

17、益加強(qiáng)： 各國證券交易所吸收了大量外國證券公司作為會員；在國際證券發(fā)行承銷活動中，不同國家的投資銀行共同組成強(qiáng)大的承銷團(tuán)，分別擔(dān)任總協(xié)調(diào)人、主承銷商、一般承銷商等，互相通力合作；投資銀行間的其它業(yè)務(wù)也開始互相融合、滲透； 投資銀行的國際化 8、證券市場開放程度提高： 20世紀(jì)70年代后期各國政府普遍采取自律化措施，為國際化創(chuàng)造了條件，如1979年英國率先廢除了外匯管制，1984年美國帶頭廢除了導(dǎo)致國際證券發(fā)展雙重課稅弊病的源泉征收稅，各國相繼仿效，為資本的國際流動創(chuàng)造了條件。20世紀(jì)80年代國際金融市場的證券化又大大促進(jìn)了證券市場的國際化。同時，許多發(fā)展中國家也全部開放或者部分開放了本國的證券

18、市場。投資銀行的國際化 國際化的經(jīng)驗。美國、英國、日本等國家投資銀行在國際化進(jìn)程中積累了很多寶貴經(jīng)驗，對我國投資銀行國際化有一定的啟發(fā): 1、投資銀行國際化對投資銀行來說是一個利弊互現(xiàn)的過程，而一國投資銀行從中獲得利益的多少主要取決于投資銀行自身的實力：美國投資銀行以其雄厚的資本實力、門類齊全的業(yè)務(wù)、優(yōu)秀的人才隊伍在全球范圍內(nèi)不斷擴(kuò)張，是投資銀行國際化的最大受益者；英國投資銀行國際化程度雖然在逐步提高，在全球證券市場的地位也在提高，但商人銀行卻在國際化進(jìn)程中逐步退卻；而日本證券公司在國內(nèi)所失去的也許要多于其在國外獲得的，在國際化進(jìn)程中明顯受損； 投資銀行的國際化 2、國內(nèi)投資銀行之間、國內(nèi)外投

19、資銀行之間的兼并重組在所難免：在國際化進(jìn)程中，實力較弱的券商或經(jīng)營管理不善的券商在激烈的競爭之中難以獨善其身，難免會被國外券商或別的國內(nèi)券商兼并。一些相對有實力的券商為了進(jìn)一步增強(qiáng)自身的實力，也具有兼并其他券商的內(nèi)在要求； 投資銀行的國際化 3、為減少對內(nèi)資券商的沖擊，資本市場的對外開放有必要采取先間接后直接、分步開放模式：盡管有的國家因開放進(jìn)程過快而使國內(nèi)券商遭到了過多的沖擊，但對發(fā)展中國家來說，隨著條件的逐步成熟而分步開放資本市場仍是一種較為理想的選擇。在開放之初，還有必要對進(jìn)入本國的證券公司加以必要的限制。從發(fā)展中國家的實踐看，大多數(shù)國家在開放證券市場初期對外資進(jìn)入證券市場的數(shù)量和比例有

20、所控制，經(jīng)過一段時間的實踐再逐步放開。投資銀行的國際化二、投資銀行監(jiān)管的國際合作在投資銀行業(yè)的國際監(jiān)管方面，自紐約證券交易所股市暴跌引起全球證券市場連鎖反應(yīng)以來，西方各主要國家除了加強(qiáng)對國內(nèi)證券市場的監(jiān)管外，也開始注意到了證券市場監(jiān)管國際合作的重要性。對證券市場監(jiān)管的國際合作最開始主要是通過“國際證券交易所聯(lián)會（FIBV）”以及 “國際證監(jiān)會組織（IOSCO）”共同進(jìn)行廣泛的國際磋商。1986年，美國和英國簽署了“有關(guān)揭發(fā)內(nèi)幕交易和其他證券舞弊行為的合作協(xié)議”。1988年以后，美國又同加拿大、瑞士及日本進(jìn)行了類似的安排。 投資銀行的國際化20世紀(jì)90年代以來，全球范圍、地區(qū)范圍以及雙邊范圍內(nèi)各

21、個層次上的國際銀行監(jiān)管合作都得到了空前發(fā)展。這主要歸因于以下幾個促動因素：一是巴林銀行倒閉事件表明，監(jiān)管當(dāng)局之間的有效溝通可以加強(qiáng)對國際性金融機(jī)構(gòu)及其經(jīng)營活動的監(jiān)督與管理；二是各國監(jiān)管當(dāng)局對創(chuàng)造和維護(hù)一個公平競爭的環(huán)境都十分關(guān)注，以便其本國銀行參與其中的競爭；三是1995年哈利法克斯和1996年里昂高峰會議的公報都表明，人們對不受監(jiān)管或監(jiān)管不充分的金融活動所產(chǎn)生的潛在系統(tǒng)性風(fēng)險開始給予極大關(guān)注。正是基于這些原因，世界各國政府、中央銀行和監(jiān)管當(dāng)局在20世紀(jì)90年代給予國際銀行監(jiān)管合作的優(yōu)先考慮甚于以往任何時候。 投資銀行的國際化這一期間，巴塞爾委員會和國際證券協(xié)會組織還聯(lián)合公布了“衍生金融工具風(fēng)

22、險管理指導(dǎo)方針”，其主導(dǎo)思想就是通過強(qiáng)化內(nèi)部控制，防范和控制有關(guān)金融衍生工具管理和操作的各種風(fēng)險。強(qiáng)調(diào)金融機(jī)構(gòu)不論是作為衍生工具的自營商還是經(jīng)紀(jì)人，都應(yīng)滿足風(fēng)險管理和內(nèi)部控制的基本要求。此外，巴塞爾委員會與一些非十國集團(tuán)國家的監(jiān)管當(dāng)局還合作擬訂了一套適用于所有國家的“有效銀行監(jiān)管核心原則”。所有這些，無疑使世界各國的金融監(jiān)管包括投資銀行監(jiān)管更趨國際化。 第四節(jié) 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化 一、網(wǎng)上投資銀行業(yè)務(wù)網(wǎng)上投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展現(xiàn)狀： 投資銀行業(yè)務(wù)與現(xiàn)代互聯(lián)網(wǎng)具有很強(qiáng)的相容性，因此網(wǎng)上投資銀行是金融業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化發(fā)展最快的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。通過綜合金融服務(wù)平臺的網(wǎng)上投資銀行功能，投資銀行可以進(jìn)行股票經(jīng)紀(jì)交易、完成

23、IPO業(yè)務(wù)、證券投資咨詢和公布證券信息、根據(jù)投資者的要求建立和調(diào)整證券投資組合等。 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化從20世紀(jì)90年代中期以來，一些大型國際投資銀行很快適應(yīng)投資銀行網(wǎng)絡(luò)化趨勢并及時推出了網(wǎng)上投資銀行業(yè)務(wù)。比如嘉信理財（CharlesSchwab&Company）公司較早地引進(jìn)了在線交易這種在各方面具有優(yōu)勢的形式，從1995年到1999年這段時間里，其客戶賬戶數(shù)量增加了1倍，而整個投資額則增加了3倍。在1999年，嘉信理財公司的700萬個客戶頭寸里已經(jīng)有7000多億美元的資產(chǎn)，其中有超過半數(shù)的戶頭在進(jìn)行網(wǎng)上交易，當(dāng)年大約有70%的證券是通過網(wǎng)絡(luò)在線購買的。 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化網(wǎng)上投資銀行功能一般是

24、通過建立方便、快捷、安全的網(wǎng)上交易平臺實現(xiàn)的。例如，為了實現(xiàn)網(wǎng)上投資銀行產(chǎn)品和服務(wù)的一體化，美林證券在1999年11月建立了以互聯(lián)網(wǎng)為基礎(chǔ)的直接市場（DirectMarkets）平臺，網(wǎng)站瀏覽者和投資者可以在這一平臺進(jìn)入美林研究的資料庫、獲得市場分析信息、路演、進(jìn)行交易、提出問題與接受咨詢等多種投資銀行服務(wù)。投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化網(wǎng)上投資銀行業(yè)務(wù)的開展 ： 1、網(wǎng)絡(luò)化投資銀行可以借助其強(qiáng)大的品牌、信息和資金等方面的實力和優(yōu)勢為網(wǎng)上用戶提供更具特色的網(wǎng)上投資銀行服務(wù)，例如資產(chǎn)管理、特色金融產(chǎn)品的開發(fā)等。值得注意的是，隨著網(wǎng)絡(luò)時代的來臨，投資銀行研究與開發(fā)的思路需要做出相應(yīng)的調(diào)整，需要研究的課題主要有：

25、網(wǎng)絡(luò)公司及相關(guān)企業(yè)的特點及上市對策；資本市場網(wǎng)絡(luò)股的走勢及投資策略；如何進(jìn)一步完善網(wǎng)上發(fā)行；如何加強(qiáng)與客戶之間的網(wǎng)絡(luò)互動；如何加強(qiáng)與全能化投資銀行集團(tuán)其它金融業(yè)務(wù)的互動等； 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化 2、網(wǎng)上IPO市場是網(wǎng)上投資銀行發(fā)展異常迅速的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，越來越多的投資者可以通過互聯(lián)網(wǎng)買入賣出初始發(fā)行（IPO）的公司股票。事實上到1999年，網(wǎng)上IPO機(jī)制已經(jīng)從初級的網(wǎng)上IPO股票承銷渠道迅速發(fā)展成為通過網(wǎng)上拍賣決定股票報價和股票配置的綜合投資銀行服務(wù)過程。由于網(wǎng)絡(luò)化投資銀行集團(tuán)同時擁有強(qiáng)大的傳統(tǒng)投資銀行和網(wǎng)上投資銀行，因此可以使企業(yè)客戶有兩種選擇。 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化 3、建立網(wǎng)上綜合投資銀行服務(wù)平臺

26、：這是網(wǎng)絡(luò)化投資銀行為適應(yīng)網(wǎng)上金融競爭所必須進(jìn)行的戰(zhàn)略選擇。網(wǎng)上綜合投資銀行平臺的建設(shè)涉及到網(wǎng)絡(luò)化投資銀行發(fā)展的一系列重大問題，是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程。 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化網(wǎng)上綜合投資銀行服務(wù)平臺應(yīng)當(dāng)充分考慮幾個方面因素： 盡可能的方便投資者：網(wǎng)絡(luò)投資銀行的最大優(yōu)勢在于發(fā)揮各種金融業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)，網(wǎng)上綜合投資銀行服務(wù)平臺的設(shè)計上必須體現(xiàn)這一原則。盡可能的為客戶創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)增加值：根據(jù)摩根士丹利產(chǎn)權(quán)研究所估計，在未來幾年，網(wǎng)上投資者為進(jìn)行股票交易所支付的平均成本將下降70%； 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化交易安全與保護(hù)個人隱私：要想保證網(wǎng)上綜合投資銀行服務(wù)平臺正常高效運轉(zhuǎn)，就需要增加安全防護(hù)設(shè)施，以彌補(bǔ)互聯(lián)網(wǎng)安

27、全性的缺陷，如信息加密、防火墻、數(shù)字簽名、CA認(rèn)證等技術(shù)； 保持技術(shù)領(lǐng)先，體現(xiàn)個性服務(wù)：互聯(lián)網(wǎng)使投資銀行與每個客戶的終端緊密連接在一起，使“大規(guī)模的量身定做”成為可能。投資銀行通過網(wǎng)絡(luò)及時無摩擦地獲得客戶反饋的各種信息需求，能夠大大降低“大規(guī)模量身定做”的成本。由于客戶的需求千差萬別，投資銀行產(chǎn)品和服務(wù)開發(fā)部門的任務(wù)不再是設(shè)計客戶被迫接受的標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，而是將有關(guān)各種金融產(chǎn)品組件的信息提供給客戶，由客戶來提出設(shè)計構(gòu)想。這種服務(wù)形式的變化要求投資銀行必須具有強(qiáng)大的產(chǎn)品和服務(wù)的研究與開發(fā)能力。 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化二、網(wǎng)上證券交易 網(wǎng)上證券交易發(fā)展情況 ： 隨著證券交易傭金費用的逐步走低和投資銀行網(wǎng)絡(luò)化

28、的深入發(fā)展，網(wǎng)上證券交易作為證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新的代表已引起業(yè)界關(guān)注。網(wǎng)上證券交易從交易手段、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式到服務(wù)理念等各個層面進(jìn)行全方位的業(yè)務(wù)創(chuàng)新，對提高投資銀行業(yè)未來的生存和競爭能力意義重大。網(wǎng)上交易的經(jīng)營模式有利于整合券商的資源，實現(xiàn)資源共享，更好地節(jié)約交易成本與管理費用，增強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險控制能力，是符合未來投資銀行發(fā)展趨勢的。 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化網(wǎng)上證券交易制約因素： 1、網(wǎng)絡(luò)費用、線路建設(shè)的限制：網(wǎng)速太慢、線路擁擠、連接不穩(wěn)定等情況都會直接影響交易的完成質(zhì)量； 2、網(wǎng)絡(luò)安全性問題：在發(fā)達(dá)國家，網(wǎng)上電子交易在金融領(lǐng)域的發(fā)展已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗，而且已經(jīng)建立了一整套從理論到實踐的完全解決方案，特別是近

29、些年來，新技術(shù)、新方法，如安全套接層協(xié)議、數(shù)字簽名、數(shù)字證書、時間戳、認(rèn)證機(jī)制、防火墻技術(shù)等等的引入，使得網(wǎng)絡(luò)信息必須的保密安全、不可否認(rèn)、不可修改等要求都得到了較好實現(xiàn)。但盡管如此，安全性問題仍是證券網(wǎng)上交易的最大威脅，必須不斷的對網(wǎng)絡(luò)通信加大投入，并不斷更新技術(shù)； 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化 3、法律法規(guī)滯后：網(wǎng)上交易在一些發(fā)展中國家還處于起步期，隨著交易量的提高，由此引發(fā)的各種糾紛必將逐漸增多。比如數(shù)字簽名、電子票據(jù)的法律地位問題，網(wǎng)上交易的國際糾紛如何處理，管轄權(quán)和法律選擇問題，網(wǎng)上信息披露的相關(guān)法規(guī)問題，管理層對網(wǎng)上交易技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)及技術(shù)體制、市場監(jiān)管問題等等； 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化 4、個性化程度低

30、，網(wǎng)上服務(wù)未能及時跟上：這個問題在發(fā)展中國家的投資銀行業(yè)中表現(xiàn)得比較突出。比如在我國部分券商的交易平臺上，互聯(lián)網(wǎng)強(qiáng)大的信息服務(wù)功能并未發(fā)揮出來，網(wǎng)站提供的服務(wù)內(nèi)容非常有限，原創(chuàng)信息很少，信息重復(fù)率高，個性化程度低，對客戶的交易決策并未起到多大的作用。這些網(wǎng)站實際上只是為網(wǎng)上證券委托提供了技術(shù)平臺，距離真正意義上的證券電子商務(wù)有很大差距； 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化 5、規(guī)范和監(jiān)管問題：如果有關(guān)網(wǎng)上交易的資格審查、網(wǎng)上交易的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)體制、網(wǎng)上交易的信息資源管理、網(wǎng)上交易的市場監(jiān)管都還缺乏明確、公開、統(tǒng)一且可操作性強(qiáng)的具體標(biāo)準(zhǔn)，網(wǎng)上安全設(shè)施也只是由各個券商自行設(shè)定，那么網(wǎng)上證券交易的發(fā)展將受到很大的制

31、約。 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化網(wǎng)上證券交易的發(fā)展趨勢 ： 1、網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)與全方位服務(wù)融合：券商間價格競爭的直接結(jié)果是導(dǎo)致網(wǎng)上交易傭金費率的降低，當(dāng)競爭達(dá)到一定程度后，僅靠減傭模式已不能維持下去時，全方位服務(wù)模式就會出現(xiàn)； 2、速度問題將會得到解決； 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化 3、網(wǎng)上證券交易實現(xiàn)方式趨向于多元化：WAP技術(shù)可以使股票交易更方便，通過WAP可實現(xiàn)多種終端的服務(wù)共享和信息交流，包容目前廣泛使用的和新興的終端類型，如手機(jī)、手機(jī)、雙向?qū)ず魴C(jī)、機(jī)頂盒、PDA等設(shè)備，用戶可以借助多種信息終端對券商收發(fā)各種格式的數(shù)據(jù)報告來完成委托、撤單、轉(zhuǎn)帳等全部交易手續(xù)； 投資銀行的網(wǎng)絡(luò)化 4、中國網(wǎng)上證券交易即將面臨大突

32、破：作為最大的發(fā)展中國家，中國資本市場和投資銀行業(yè)的發(fā)展總是備受關(guān)注。中國證券網(wǎng)絡(luò)化進(jìn)程直接關(guān)系到全球證券業(yè)的網(wǎng)絡(luò)化步伐。加入WTO后，中國證券市場將變成全球證券市場的一部分，中國的證券業(yè)會逐步國際化，國際上的一些大投資銀行都將進(jìn)入中國市場。而這些大券商不可能再一家一家地開設(shè)營業(yè)部，其策略一定是在網(wǎng)上高效率的發(fā)展客戶進(jìn)行交易，這必將促進(jìn)網(wǎng)上證券業(yè)的發(fā)展。因此未來幾年我國網(wǎng)上證券交易即將進(jìn)入最快的發(fā)展時期。 第五節(jié) 我國投資銀行的發(fā)展趨勢一、我國投資銀行的發(fā)展機(jī)遇 1、中國宏觀經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走上健康平穩(wěn)發(fā)展的良性循環(huán)軌道，證券市場規(guī)模和上市公司數(shù)量也在不斷增長，從根本上支持投資銀行業(yè)加快發(fā)展步伐；國有

33、企業(yè)改革為投資銀行發(fā)展帶來機(jī)遇； 我國投資銀行的發(fā)展趨勢 2、國有企業(yè)改革需要投資銀行支持： 國有企業(yè)改革面臨的迫切問題是包括企業(yè)過度負(fù)債；冗員和退休職工的安置；產(chǎn)權(quán)不明晰；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，重復(fù)建設(shè)太多；缺乏有效的員工薪酬計劃和激勵機(jī)制等。國有企業(yè)戰(zhàn)略性改組、集團(tuán)化發(fā)展所需增量融資的繼續(xù)籌集，國企股份制改造、重組、兼并、收購（包括管理層收購MBO）所需的大量中介服務(wù), 巨額國有資產(chǎn)存量的盤活，國有經(jīng)濟(jì)從競爭性領(lǐng)域的陸續(xù)退出及債轉(zhuǎn)股后金融資產(chǎn)公司的市場退出所需的金融創(chuàng)新, 都需要投資銀行從多方面給予支持，這就為我國投資銀行的發(fā)展提供廣闊的空間。 我國投資銀行的發(fā)展趨勢 3、 企業(yè)資產(chǎn)重組有著廣闊

34、空間和潛力： 特別是我國的民營企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)值中占三分之一強(qiáng)，但由于種種原因，其資本籌集渠道明顯受到限制，影響了企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張，因此繞過現(xiàn)有體制阻礙獲得企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展所需的資金成為民營企業(yè)急需解決的問題，于是買殼上市就成為民營企業(yè)上市獲得發(fā)展資金的重要途徑。這些都將給投資銀行以發(fā)揮其并購專家特長的舞臺。 我國投資銀行的發(fā)展趨勢 4、 投融資體制改革為投資銀行發(fā)展創(chuàng)造大量機(jī)會：中國的資本市場發(fā)展的時間很短，在融資體系中間接融資仍然占據(jù)主要地位。國家已經(jīng)將投融資體制改革放在金融體制改革的重要位置，直接融資將成為今后融資方式中的主流。新的投融資體系的建立要求必須有強(qiáng)大的投資銀行的支撐，投資銀行主導(dǎo)

35、的直接融資、項目融資等業(yè)務(wù)將成為新融資體系中的中堅力量。 我國投資銀行的發(fā)展趨勢 5、 配套改革需要投資銀行的參與： 社會保障制度等配套改革為我國投資銀行提供了許多業(yè)務(wù)發(fā)展空間。比如，社會保障體系造就了龐大的養(yǎng)老基金和保險基金，這些資金的保值與升值就為投資銀行提供了商機(jī)。在保證安全性的前提下，養(yǎng)老基金和保險基金如何進(jìn)入證券市場，以及進(jìn)入證券市場后的具體操作，都需要投資銀行的參與。投資銀行作為這些基金的經(jīng)理人和投資代理人，在未來幾年內(nèi)將大有作為。同時，通過減持國有股以充實社?；饚羧笨?，也需要投資銀行參與減持方案的設(shè)計和實施。又比如，住房改革呼喚投資銀行的介入，借助投資銀行把投資者、購買者、擔(dān)保信貸機(jī)構(gòu)有機(jī)地連在一起。我