1、LLDPE目錄TOC o 1-5 h z一、為什么要進行套期保值交易02 HYPERLINK l bookmark2二、什么是套期保值交易03 HYPERLINK l bookmark4三、套期保值交易案例分析04 HYPERLINK l bookmark6四、套期保值交易注意事項10一、為什么要進行套期保值交易對于線型低密度聚乙烯（LLDPE）的生產(chǎn)和經(jīng)營企業(yè)來說，市場價格的變動是影響其利潤的主要因素。LLDPE作為石油和天然氣的下游產(chǎn)品，其價格除了受石油和天然氣等價格影響外，宏觀經(jīng)濟形勢、農(nóng)業(yè)、建筑業(yè)、汽車制造業(yè)等相關(guān)行業(yè)，都會對LLDPE市場價格產(chǎn)生不同程度的影響。如表1所示，20022

2、006年LLDPE國內(nèi)市場價格從6800元/噸漲到12100元/噸，年均上漲15.5%，波幅近100%；進口價格從6450元/噸漲到9056元/噸，年均上漲8.9%。如表2所示，從20022006年LLDPE國際市場價格也大幅上揚，從541美元/噸漲到1200美元/噸，4年間上漲一倍多，年均漲幅達22.0%。表1:20022006年LLDPE國內(nèi)市場價格統(tǒng)計表（單位：元/噸）年份20022003200420052006市場價格68007350100501085012100進口價格64506800738485859056表2:20012005年LLDPE國際市場價格（東南亞及遠東）（C&F）彈位

3、：美元/噸）年份200120022003200420052006價格57554163496710561200價格的劇烈波動，給LLDPE的生產(chǎn)商、貿(mào)易商和加工商的生產(chǎn)和經(jīng)營帶來了巨大風險，LLDPE現(xiàn)貨企業(yè)迫切需要尋找一種工具來規(guī)避其生產(chǎn)和經(jīng)營面臨的市場價格風險，這個工具就是期貨市場的套期保值交易。二、什么是套期保值交易期貨交易是在現(xiàn)貨交易、遠期交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。早期的期貨商品主要是農(nóng)產(chǎn)品，如玉米、大豆等，它們從生產(chǎn)到銷售需經(jīng)過相當長一段時間，此間商品價格可能有較大波動，給生產(chǎn)者和消費者帶來價格風險。建立期貨市場的初衷是出于保值的需要，規(guī)避價格風險正是期貨市場的一個基本功能，而要達到規(guī)避

4、價格風險目的最有效的手段就是在現(xiàn)貨交易的同時通過期貨市場進行套期保值交易。套期保值(Hedging,又稱對沖)是一種以規(guī)避現(xiàn)貨價格風險為目的的期貨交易行為，通過在期貨市場和現(xiàn)貨市場進行反向操作來實現(xiàn)。由于期貨和現(xiàn)貨市場價格走勢基本一致，一個市場盈利，則另一個市場虧損，盈虧相抵后使得交易者收益穩(wěn)定在預(yù)期水平。根據(jù)在期貨市場上操作方式不同，套期保值可分為買入套期保值(LongHedging)和賣出套期保值(ShortHedging)。買入套期保值是指套期保值者先在期貨市場買入與其將在現(xiàn)貨市場上買入的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，然后在該套期保值者在現(xiàn)貨市場上實際買入該種現(xiàn)貨

5、商品時，在期貨市場上賣出原先買入的該商品的期貨合約，從而為其在現(xiàn)貨市場上買進現(xiàn)貨商品的交易進行保值。賣出套期保值是指套期保值者先在期貨市場賣出與其將在現(xiàn)貨市場上賣出的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等、交割日期相同或相近的該商品期貨合約，然后在該套期保值者在現(xiàn)貨市場上實際賣出該種現(xiàn)貨商品時，在期貨市場上買入原先賣出的該商品的期貨合約，從而為其在現(xiàn)貨市場上賣出現(xiàn)貨商品的交易進行保值。LLDPE生產(chǎn)和流通過程各個環(huán)節(jié)的參與者都可以利用套期保值操作來規(guī)避價格波動風險：LLDPE生產(chǎn)企業(yè)可以利用LLDPE期貨規(guī)避其產(chǎn)品的價格風險。LLDPE生產(chǎn)企業(yè)從采購原料開始到生產(chǎn)出產(chǎn)品需要經(jīng)過一段時間，在這段時間內(nèi)，產(chǎn)品價格的變化

6、將給企業(yè)帶來風險，企業(yè)在原料采購價格和原料進廠后，可以通過期貨市場進行賣出套期保值操作（參見例3）。LLDPE貿(mào)易企業(yè)可以利用LLDPE期貨規(guī)避現(xiàn)貨經(jīng)營的價格風險。如果已經(jīng)和LLDPE生產(chǎn)企業(yè)簽訂采購合同，可以通過期貨市場進行賣出套期保值操作（參見例4）。如果已經(jīng)和LLDPE加工企業(yè)簽訂銷售合同，可以通過期貨市場進行買入套期保值操作。LLDPE加工企業(yè)（薄膜生產(chǎn)企業(yè)、電線電纜生產(chǎn)企業(yè)、管材生產(chǎn)企業(yè)、涂層制品生產(chǎn)企業(yè)等）可以利用LLDPE期貨來規(guī)避其原料的價格風險。如果LLDPE加工企業(yè)的下游產(chǎn)品已經(jīng)簽訂了銷售合同，它們可以通過期貨市場進行買入套期保值操作來規(guī)避原料價格上漲的風險（參見例1和例2

7、）。三、套期保值交易案例分析由于LLDPE期貨尚未在國內(nèi)上市，暫無企業(yè)利用期貨市場規(guī)避價格風險的實際案例可供參考，但大連商品交易所的大豆、豆粕和玉米期貨的成功運行為我們提供了諸多可借鑒的成功案例，其提供的操作思路和注意事項適用于所有期貨品種。例1：飼料廠買入豆粕期貨進行套期保值操作2004年2月，國內(nèi)豆粕價格受禽流感蔓延的沖擊下跌到2760元/噸附近。某飼料廠和某養(yǎng)殖場簽訂4月份飼料供貨合同，需用豆粕1000噸。由于當時的豆粕價格相對于用進口大豆加工成豆粕的價格來說，明顯偏低，飼料廠擔心后期豆粕價格出現(xiàn)回升，導致其生產(chǎn)成本增加。為了鎖定其后期的豆粕采購成本，飼料廠決定買入大連豆粕0405合約進

8、行套期保值。2月11日，飼料廠以2720元/噸的價格買入100手（1手=10噸）豆粕0405合約。到了4月份，豆粕價格正如飼料企業(yè)所預(yù)料出現(xiàn)了上漲，現(xiàn)貨價格上漲到3610元/噸，而此時0405豆粕合約價格也上漲到了3550元/噸。4月5日，該飼料廠以3610元/噸的價格在現(xiàn)貨市場買入1000噸豆粕，同時在期貨市場以3570元/噸賣出豆粕0405合約。從盈虧情況來看，現(xiàn)貨價格的上漲導致飼料廠的原料價格采購成本上升了85萬元，每噸比2月份上漲了850元，但期貨市場每噸盈利850元，買入套期保值操作產(chǎn)生了85萬元的利潤，從而彌補了現(xiàn)貨市場的損失，豆粕的采購價格被鎖定在2760元/噸。該飼料廠最終的套

9、期保值效果（不考慮手續(xù)費等交易成本）如下表所示：現(xiàn)貨市場期貨市場2月11日豆粕現(xiàn)貨采購價格2760元/噸買入100手0405豆粕合約，期貨價格為2720元/噸。4月5日買入1000噸豆粕，現(xiàn)貨價格為3610元/噸。賣出100手0405豆粕合約平倉，期貨價格為3570元/噸。盈虧變化情況（2760元/噸-3610元/噸）x1000噸=-85元萬（3570元/噸-2720元/噸）x1000噸=85萬元期貨市場的盈利完全彌補了現(xiàn)貨市場的虧損案例點評：此例中，期貨市場的盈利完全彌補了現(xiàn)貨市場的虧損，套期保值獲得成功，避免了原料價格上漲帶來的損失。在實際操作中，此例也可能出現(xiàn)另一種情況：假如4月份豆粕價

10、格沒有如飼料廠預(yù)料的那樣上漲，反而下跌，那么飼料企業(yè)現(xiàn)貨采購成本將降低，而在期貨市場的操作將出現(xiàn)虧損。在這種情況下，也許有人會提出，在期貨市場進行套期保值交易反倒賠了錢，若不進行期貨套期保值而是等到4月份直接購買現(xiàn)貨豈不更好？事實上，這種觀點忽略了兩個問題：第一，飼料廠基于成本收益核算后，對2760元/噸的現(xiàn)貨價認可的情況下，才在期貨市場上進行買入套期保值的，按照這個成本生產(chǎn)出來的產(chǎn)品還是有盈利的；第二，飼料廠在做決策的時候無法預(yù)知后市的漲跌。所以說，進行套期保值操作，無論后市價格上漲或下跌，飼料廠都可以提前確定豆粕采購成本，從而鎖定利潤、穩(wěn)定生產(chǎn)。利用期貨市場的另一個好處在于節(jié)省倉儲成本和資

11、金成本。飼料廠如果在2月份直接購買現(xiàn)貨，一方面需要為存儲豆粕花費人力和物力，同時還要占用大量資金。而通過期貨市場買入期貨合約則不必考慮倉儲問題，而且只需要占用相當于總貨款的一小部分作為保證金，就可以獲得對100%貨物的控制權(quán)?？傊?，無論從規(guī)避價格變動風險還是從節(jié)省資金和倉儲成本的角度來看，套期保值交易對企業(yè)現(xiàn)貨經(jīng)營來說都是經(jīng)濟、有效的輔助工具；對于操作熟練的企業(yè)來說，套期保值交易甚至可以成為現(xiàn)貨經(jīng)營中不可或缺的一部分。例2：油廠買入黃大豆1號期貨進行套期保值大連某油廠2006年2月中旬，某豆粕經(jīng)銷商以2340元/噸的價格簽訂了2000噸4月中旬交貨的豆粕銷售合同。由于該油廠使用的加工原料是國產(chǎn)

12、大豆，在豆粕售價已定的情況下，該廠擔心大豆價格后市上漲，因此對是否需要進行期貨套期保值進行了分析。分析后認為，自2005年6月以來，大豆價格一路走低，現(xiàn)貨價格跌幅達200元/噸，期貨價格也大幅走低，大豆價格一旦反彈上漲，油廠將增加原料成本，于是決定在黃大豆1號0605合約上進行買入套期保值操作。該油廠于2月13日以2650元/噸的價格買入250手（1手=10噸）大豆0605合約（1噸大豆產(chǎn)出約0.8噸豆粕）。由于禽流感疫情的加劇，到4月初，大豆0605合約價格跌至2500元/噸左右。該企業(yè)于4月10日以2488元/噸的價格在期貨市場上平倉，并從現(xiàn)貨市場上買入現(xiàn)貨進行加工。結(jié)果，企業(yè)在期貨市場上

13、每噸虧損162元，一共虧損40.5萬元；但同時，到4月中旬企業(yè)履行豆粕現(xiàn)貨銷售合同時，豆粕價格已跌至2120元/噸，按合同價格每噸多賣了220元，一共多賣了44萬元，現(xiàn)貨市場和期貨市場盈虧相抵后共盈利3.5萬元。該油廠最終的套期保值效果（不考慮手續(xù)費等交易成本）如下表所示：時間大豆期貨市場豆粕現(xiàn)貨市場年月日買入手大豆合約，期貨價格為元噸。賣出豆粕噸，合同價格為元噸年月日賣出手大豆合約平倉，期貨價格為元噸。豆粕現(xiàn)貨價格為元噸盈虧變化情況（元噸元噸）X2500噸=-萬元（元噸元噸）X2500噸=萬元期貨市場和現(xiàn)貨市場盈虧相后，總體盈利萬元案例點評：在產(chǎn)品售價確定的情況下，企業(yè)必須想辦法解決原料價格

14、的上漲風險。此例中，企業(yè)當初因為擔心原料價格上漲而進行買入套期保值，雖然在期貨市場出現(xiàn)了虧損，但是在現(xiàn)貨市場實現(xiàn)了盈利，企業(yè)通過在期貨市場套期保值交易鎖定了成本，套期保值獲得成功。此例中，企業(yè)如果不做套期保值，豆粕現(xiàn)貨價格的下跌將會給企業(yè)帶來更多的利潤，但是，如果豆粕現(xiàn)貨市場價格反彈，企業(yè)將遭受巨大損失，甚至會造成企業(yè)破產(chǎn)；而進行了套期保值后則可規(guī)避此風險，無論價格走勢如何，企業(yè)都可以獲得穩(wěn)定的加工利潤。套期保值的原理在于利用期貨和現(xiàn)貨兩個市場的盈虧相抵而穩(wěn)定成本或收益，無論是用期貨市場盈利彌補現(xiàn)貨市場虧損來穩(wěn)定利潤，還是用現(xiàn)貨市場盈利彌補期貨市場虧損來穩(wěn)定利潤都是成功的套期保值操作。大豆的產(chǎn)

15、品除了豆粕還有豆油，因此此例不算是完整的套期保值操作案例，如果豆油現(xiàn)貨售價未定，同時結(jié)合豆油期貨也做相應(yīng)的套期保值，效果會更好。例3：農(nóng)場賣出玉米期貨進行套期保值2006年5月底，黑龍江某農(nóng)場4月份播種的玉米長勢良好，種植玉米所需農(nóng)資已經(jīng)購買完成，種植成本基本確定，該農(nóng)場根據(jù)自身倉儲條件、貸款還款計劃和往年銷售節(jié)奏制定了今年的銷售計劃，準備在12月中旬到1月中旬之間出售2000噸玉米。此時，大連玉米0701合約的價格在1490元/噸左右。按照這個價格，如果該農(nóng)場在收獲后將玉米整理運往大連商品交易所指定交割倉庫，減去期貨市場交易、交割手續(xù)費和運輸、倉儲、整理等費用之后，獲得的收入相當于在當?shù)匾?

16、290元/噸的價格出售。根據(jù)往年的價格來看，農(nóng)場認為1290元/噸的價格是可以接受的。于是，農(nóng)場就在期貨市場上進行了賣出套期保值操作，為預(yù)計在12月中旬到1月中旬出售的2000噸玉米保值，以1490元/噸的價格賣出200手（1手=10噸）玉米0701合約。到12月13日，當?shù)赜衩赚F(xiàn)貨價格上漲到1359元/噸，期貨價格也上漲到1545元/噸，此時該農(nóng)場決定以1545元/噸的價格在期貨市場上進行買入平倉，然后在當?shù)匾?350元/噸的價格出售現(xiàn)貨。從盈虧情況來看，雖然在期貨市場上的操作產(chǎn)生了55元/噸的虧損，但是期現(xiàn)貨市場上的盈虧綜合計算后，相當于最終出售價格為1295元/噸，達到了農(nóng)場在5月底預(yù)期

17、的以1290元/噸左右價格出售玉米的設(shè)想，實現(xiàn)了套期保值操作的目的。該農(nóng)場最終的套期保值效果（不考慮手續(xù)費等交易成本）如下表所示：現(xiàn)貨市場期貨市場5月29日賣出200手玉米0701合約，期貨價格為1490元/噸。12月13日賣出2000噸玉米，現(xiàn)貨價格為1350元/噸買入200手玉米0701合約平倉，期貨價格為1545元/噸。盈虧變化情況現(xiàn)貨銷售價格為1350元/噸期貨市場虧損55元/噸實際銷售價格=1350元/噸-55元/噸=1295元/噸案例點評：此次操作的最終效果與不進行套期保值操作相比，雖然少了55元/噸的收益，但是獲得了穩(wěn)定的銷售收入。市場運行趨勢是很難預(yù)測的，如果12月中旬到1月中

18、旬期間現(xiàn)貨市場價格下跌了50元/噸，通過套期保值操作回避價格風險的效果就會更加明顯地體現(xiàn)出來了。假設(shè)期貨市場和現(xiàn)貨市場市場價格都下降50元/噸，如果進行套期保值操作（如下表所示），最終結(jié)果仍將是以1290元/噸左右出售玉米現(xiàn)貨；如果不進行套期保值操作，最終就只能以1240元/噸出售玉米現(xiàn)貨，農(nóng)場就不得不承擔由于市場價格下跌帶來的每噸50元的損失?，F(xiàn)貨市場期貨市場10月12日賣出200手玉米0701合約，期貨價格為1490元/噸。11月09日賣出2000噸玉米價格為1240元/噸買入200手玉米0701合約平倉，期貨價格為1440元/噸盈虧變化情況現(xiàn)貨銷售價格為1240元/噸期貨市場盈利55元/

19、噸實際銷售價格=1240元/噸+50元/噸=1290元/噸賣出套期保值的目的是鎖定未來的銷售收益，避免價格下跌造成的損失，同時企業(yè)也將付出不能享受價格上漲帶來更多收益的代價。因此，套期保值效果應(yīng)該以在期、現(xiàn)貨兩個市場盈虧相抵后的總體銷售收入來衡量，如果達到預(yù)期銷售價格，套期保值操作即獲得成功。還要特別說明的一點是，玉米0701合約的價格從1490元/噸上漲到1545元/噸，中間經(jīng)歷了一波下跌行情，最多跌至每噸1330多元，如果農(nóng)場在那時平倉獲利，當期貨價格再次漲至1500元/噸左右時再次在期貨市場賣出0701合約200手，等到12月13日以1545元/噸的價格再平倉，總體效益會好于本例所示結(jié)果

20、。但此種操作并非是完全的套期保值操作，而是帶有一定的投機交易性質(zhì)，如果一旦玉米0701合約價格跌至1330元/噸之后沒有反彈上漲，而是繼續(xù)走低，企業(yè)將有可能遭受損失，此時就無法完全實現(xiàn)保值目的了。例4：飼料經(jīng)銷商賣出豆粕進行套期保值2006年11月20日，某豆粕經(jīng)銷商和江蘇某油脂廠以2300元/噸的價格簽訂了1000噸的豆粕現(xiàn)貨購買合同，約定一個月以內(nèi)提貨，此時豆粕0701期貨合約價格為2350元/噸。雖然當時豆粕現(xiàn)貨最高售價曾一度到達2320元/噸左右，但是很快回落到2280元/噸左右。該豆粕經(jīng)銷商擔心提貨時市場價格下跌，影響銷售利潤，于是在期貨市場上以2350元/噸的價格賣出100手（1手

21、=10噸）豆粕0701期貨合約來規(guī)避風險。幾天后，豆粕價格果然下跌，該豆粕經(jīng)銷商于12月初陸續(xù)將現(xiàn)貨豆粕從油廠提走，并在現(xiàn)貨市場出售豆粕，平均售價為2250元/噸，同時在期貨市場上平倉，平均平倉價格為2180元/噸。結(jié)果該豆粕經(jīng)銷商在期貨市場上盈利了17萬元，在現(xiàn)貨市場上虧損了5萬元，期貨市場盈利在彌補了現(xiàn)貨市場虧損后仍有12萬元的利潤。該豆粕經(jīng)銷商最終的套期保值效果（不考慮手續(xù)費等交易成本）如下表所示：時間期貨市場現(xiàn)貨市場11月20日賣出100手豆粕0701合約，期貨價格為2350元/噸。買入1000噸豆粕，合同價格為2300元/噸。12月初買入100手豆粕0701合約平倉，期貨價格平均為2

22、180元/噸。賣出1000噸豆粕，平均價格為2250元/噸。盈虧變化情況（2350元/噸-2180元/噸）x1000噸=17萬元（2250元/噸-2300元/噸）x1000噸=-5萬元期貨市場的盈利在彌補了現(xiàn)貨市場虧損后仍有12萬元的利潤案例點評：此例中，如果該豆粕經(jīng)銷商不進行賣出套期保值操作，到提貨時，如果豆粕現(xiàn)貨市場價格下跌，在對油廠不得不高價履約的情況下，以較低價格賣出現(xiàn)貨就會導致經(jīng)營虧損；但是，通過期貨市場進行套期保值操作則將完全回避現(xiàn)貨市場價格下跌的風險。此例中，在期貨市場實現(xiàn)的盈利不僅彌補了在現(xiàn)貨市場產(chǎn)生的虧損，還有額外盈利。如果此例中12月初期貨市場價格跌為2250元/噸，現(xiàn)貨市

23、場價格跌為2200元/噸，則在期貨市場的盈利和在現(xiàn)貨市場的虧損將完全抵消，這時，套期保值操作就將只鎖定進貨成本，不會存在額外利潤。四、套期保值交易注意事項1必須密切關(guān)注基差的變化套期保值交易之所以能夠規(guī)避市場價格風險，在于期貨市場價格和現(xiàn)貨市場價格走勢基本一致，由于套期保值在兩個市場上進行的操作剛好相反，在一個市場出現(xiàn)盈利，在另一個市場產(chǎn)生虧損，盈虧相互抵消，從而實現(xiàn)回避價格風險的目的。但是，期貨市場和現(xiàn)貨市場價格走勢可能不完全一致，這種不一致帶來的風險就是基差(basis)風險?；钍侵改骋惶囟ㄉ唐吩谀骋惶囟〞r間和地點的現(xiàn)貨價格與該商品期貨合約價格之差，即：基差=現(xiàn)貨價格-期貨價格。例如，2

24、006年12月11日大連的玉米現(xiàn)貨價格是1510元/噸，當日2007年5月份玉米期貨合約的收盤價是1597元/噸，則基差是87元/噸?；羁梢允钦龜?shù)也可以是負數(shù)，這主要取決于現(xiàn)貨價格是高于還是低于期貨價格。在期貨市場價格和現(xiàn)貨市場價格走勢完全一致的情況下，基差是不變的，但是，如果二者走勢不完全一致，基差則會發(fā)生變化?；钊绾斡绊懱灼诒Ｖ敌Ч?？我們假設(shè)在期貨市場建倉時某一特定商品的現(xiàn)貨價格是P0，期貨價格是F0，基差為B0，則建倉時的基差為B0=P0-F0;假設(shè)在期貨市場平倉時現(xiàn)貨價格是Pi，期貨價格是F1，基差為B1，則平倉時的基差為B1=P1-F1O對于買入套期保值者，價格變化帶來的總盈虧

25、=現(xiàn)貨市場盈虧+期貨市場盈虧=(Po-P1)+(F1-Fo)=(po-Fo)-(p1-F1)=%-B1如果基差不變，則B1=B0,期現(xiàn)盈虧完全相抵，套期保值操作將會實現(xiàn)預(yù)期效果；如果基差變大，則B1B0,則買入套期保值者的總盈虧為負，套期保值操作將會存在基差風險；如果基差變小，則B1B0,則賣出套期保值者的總盈虧為正，套期保值操作的效果超出預(yù)期，有額外盈利；如果基差變小，則B1B0，則賣出套期保值者的總盈虧為負，套期保值操作將會存在基差風險?；钭兓瘜μ灼诒Ｖ挡僮餍Ч挠绊懭缦卤硭荆禾灼诒Ｖ捣N類基差不變基差變小基差變大買入套期保值期現(xiàn)盈虧完全相抵，實現(xiàn)預(yù)期效果效果超出預(yù)期，有額外盈利存在基差

26、風險賣出套期保值存在基差風險效果超出預(yù)期，有額外盈利因此，對于賣出套期保值者來說，最希望見到的結(jié)果是基差變大，如例4中，開始時基差為50元/噸，后來變大為0元/噸，因此該企業(yè)的賣出套期保值就會有額外盈利；反之，對于買入套期保值者來說，最希望見到的結(jié)果是基差變小。2套期保值數(shù)量原則上應(yīng)與現(xiàn)貨數(shù)量相當進行套期保值時，在期貨市場上賣出和買入的合約數(shù)量必須根據(jù)現(xiàn)貨經(jīng)營情況來制定，原則上應(yīng)該與現(xiàn)貨經(jīng)營數(shù)量相當，不能超出現(xiàn)貨經(jīng)營數(shù)量，超出部分則變成投機行為，違背了企業(yè)參與期貨市場套期保值交易的初衷。但是，由于期貨市場價格的變化幅度和現(xiàn)貨市場價格的變化幅度不完全相同，為達到最佳的套期保值效果，期貨套期保值數(shù)

27、量一般會小于現(xiàn)貨經(jīng)營數(shù)量。3套期保值交易的目的是為了追求穩(wěn)定收益套期保值操作在避免價格不利變動帶來風險的同時，也放棄了價格有利變動帶來的收益。如果選擇進行套期保值操作，可能會比不進行套期保值操作獲得的收益小，但進行套期保值的目的是回避價格風險，保持生產(chǎn)和經(jīng)營的可持續(xù)發(fā)展，而不是獲得最高收益?；谶@個目的從事套期保值交易，套期保值者得到的理想結(jié)果只能是現(xiàn)貨和期貨市場的虧損和盈利相抵，將收益穩(wěn)定在預(yù)期水平。在成功的套期保值操作中，期貨交易部分也可能產(chǎn)生虧損。如例2中，企業(yè)在期貨市場產(chǎn)生虧損，但在現(xiàn)貨市場產(chǎn)生額外盈利，盈虧相抵后，實現(xiàn)了企業(yè)預(yù)期的收益，即為成功的套期保值操作。也許有人會問：既然套期保值中期貨交易部分因為基差的存在可能產(chǎn)生虧損，那么是不是還不如只做現(xiàn)貨交易？實際上，企業(yè)如果在經(jīng)營中只進行現(xiàn)貨交易，會因無法對后市價格走勢進行準確判斷而使