1、 第一章 財(cái)務(wù)管理概論 主講人 肖作平第一章 財(cái)務(wù)管理概論第一節(jié) 公司財(cái)務(wù)活動(dòng)第二節(jié) 財(cái)務(wù)活動(dòng)的職能第三節(jié) 企業(yè)組織形式第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)第五節(jié) 代理問(wèn)題與公司治理第六節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境第一節(jié) 公司財(cái)務(wù)活動(dòng)一、籌資活動(dòng)二、投資活動(dòng)三、利潤(rùn)分配活動(dòng)一、籌資活動(dòng)（一）企業(yè)主要資本來(lái)源： 1.債務(wù)：其由契約條款構(gòu)成，企業(yè)憑此借入一定數(shù)額資金并承擔(dān)在某一特定時(shí)間償還的義務(wù)。 2.權(quán)益：企業(yè)為了獲取資金而必須出售部分產(chǎn)權(quán)。（二）籌資活動(dòng)應(yīng)注意的問(wèn)題： 1.籌資活動(dòng)必須注重資本結(jié)構(gòu)的合理安排； 2.籌資活動(dòng)必須注重成本的控制； 3.籌資活動(dòng)還應(yīng)該密切配合投資和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際需要；（三）財(cái)務(wù)管理中，有效的

2、資金籌集就是形成這樣的資本結(jié)構(gòu)： 以最少的成本、最低的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取最大的收益。 二、投資活動(dòng)（一）投資活動(dòng)的分類(lèi)1.直接投資和間接投資 直接投資：把資金直接投放于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性投資，以便獲取利潤(rùn)。 間接投資：又稱(chēng)證券投資，是指把資金投放于金融性資產(chǎn)，以便獲取股利或利息收入的投資。2.長(zhǎng)期投資和短期投資 長(zhǎng)期投資：是指超過(guò)一年的投資，又稱(chēng)資本性投資。 短期投資：是指不超過(guò)一年的投資，又稱(chēng)流動(dòng)資產(chǎn)投資或營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)投資。（二）投資的功能1.交易證券；2.個(gè)股分析；3.為投資人確定最佳的投資組合二、投資活動(dòng)三、利潤(rùn)分配活動(dòng)（一）利潤(rùn)分配1.利潤(rùn)分配活動(dòng)主要是研究企業(yè)實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)如何進(jìn)行分配，多少用于發(fā)放股

3、利，多少用于企業(yè)留存以進(jìn)行再投資。2.利潤(rùn)分配活動(dòng)主要研究解決的問(wèn)題包括： 股東對(duì)分紅的要求； 企業(yè)發(fā)展對(duì)保留盈余的要求； 影響利潤(rùn)分配政策的各種具體因素； 股利政策的連續(xù)性問(wèn)題。第二節(jié) 財(cái)務(wù)活動(dòng)的職能一、財(cái)務(wù)決策二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)三、財(cái)務(wù)計(jì)劃四、財(cái)務(wù)控制五、財(cái)務(wù)分析六、財(cái)務(wù)檢查一、財(cái)務(wù)決策（一）什么是財(cái)務(wù)決策 是指對(duì)財(cái)務(wù)方案、財(cái)務(wù)政策進(jìn)行選擇和決定的過(guò)程。（二）財(cái)務(wù)決策的目的在于確定最佳的財(cái)務(wù)方案。（三）財(cái)務(wù)決策的分類(lèi) 1.財(cái)務(wù)決策按照能否程序化，可以分為程序化財(cái)務(wù)決策和非程序化財(cái)務(wù)決策； 2.按照決策所涉及的時(shí)間長(zhǎng)短，可分為長(zhǎng)期財(cái)務(wù)決策和短期財(cái)務(wù)決策； 3.按照決策所處的條件，財(cái)務(wù)決策分為確定型

4、財(cái)務(wù)決策、風(fēng)險(xiǎn)型財(cái)務(wù)決策和非確定型財(cái)務(wù)決策； 4.按照決策所涉及的內(nèi)容，財(cái)務(wù)決策還可以分為投資決策、籌資決策和分配決策。一、財(cái)務(wù)決策二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（一）什么是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) 財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)就是在認(rèn)識(shí)財(cái)務(wù)活動(dòng)的過(guò)去和現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上，發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)活動(dòng)的客觀規(guī)律，并據(jù)此推斷財(cái)務(wù)活動(dòng)的未來(lái)狀況和發(fā)展趨勢(shì)。（二）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的分類(lèi)： 1. 按預(yù)測(cè)對(duì)象分為籌資預(yù)測(cè)、投資預(yù)測(cè)、成本預(yù)測(cè)、收入預(yù)測(cè)和利潤(rùn)預(yù)測(cè)； 2.按性質(zhì)分為定性預(yù)測(cè)和定量預(yù)測(cè)； 3.按預(yù)測(cè)時(shí)間跨度分為長(zhǎng)期預(yù)測(cè)、中期預(yù)測(cè)和短期預(yù)測(cè)； 4.按預(yù)測(cè)值多寡分為單項(xiàng)預(yù)測(cè)和多項(xiàng)預(yù)測(cè)； 5.按預(yù)測(cè)態(tài)勢(shì)分為靜態(tài)預(yù)測(cè)和動(dòng)態(tài)預(yù)測(cè)。二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（三）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的一般步驟 1.明確預(yù)測(cè)對(duì)象和

5、要求； 2.搜集和整理資料； 3.運(yùn)用預(yù)測(cè)方法進(jìn)行預(yù)測(cè)。（四）財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法 1.定性預(yù)測(cè) 2.定量預(yù)測(cè)三、財(cái)務(wù)計(jì)劃（一）什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃 財(cái)務(wù)計(jì)劃是財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)所確定的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的系統(tǒng)化和具體化，又是控制財(cái)務(wù)收支活動(dòng)、分析和檢查生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果的依據(jù)。（二）財(cái)務(wù)計(jì)劃的程序（三）財(cái)務(wù)計(jì)劃的編制方式1.固定計(jì)劃；2.彈性計(jì)劃；3.滾動(dòng)計(jì)劃；4.零基計(jì)劃。四、財(cái)務(wù)控制（一）什么是財(cái)務(wù)控制 財(cái)務(wù)控制就是在實(shí)施財(cái)務(wù)計(jì)劃、組織財(cái)務(wù)活動(dòng)的過(guò)程中，根據(jù)反饋信息，及時(shí)判斷財(cái)務(wù)活動(dòng)的進(jìn)展情況，財(cái)務(wù)控制要求相互對(duì)照，發(fā)現(xiàn)差異，并根據(jù)具體原因及時(shí)采取措施，保證財(cái)務(wù)活動(dòng)按計(jì)劃進(jìn)行。（二）財(cái)務(wù)管理循環(huán)的主要環(huán)節(jié)包括： 制定財(cái)務(wù)決策

6、； 制定預(yù)算和標(biāo)準(zhǔn)； 記錄實(shí)際數(shù)據(jù)； 計(jì)算應(yīng)達(dá)標(biāo)準(zhǔn)； 對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)與實(shí)際； 差異分析與調(diào)查； 采取行動(dòng)； 評(píng)價(jià)與考核； 激勵(lì)； 預(yù)測(cè)。五、財(cái)務(wù)分析（一）什么是財(cái)務(wù)分析： 財(cái)務(wù)分析是以財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用專(zhuān)門(mén)的方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)過(guò)去、現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果，財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)，并檢查企業(yè)償債、獲利和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，為企業(yè)的投資者、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者，及其他關(guān)心企業(yè)的組織或個(gè)人了解企業(yè)過(guò)去、評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)狀、預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)，做出正確決策提供準(zhǔn)確信息或依據(jù)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)用學(xué)科。五、財(cái)務(wù)分析（二）財(cái)務(wù)分析的一般目的： 評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況；預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。（三）財(cái)務(wù)分析的分類(lèi)： 1.

7、 流動(dòng)性分析； 2. 營(yíng)利性分析； 3. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析； 4.專(zhuān)題分析。六、財(cái)務(wù)檢查（一）財(cái)務(wù)檢查的含義 財(cái)務(wù)檢查是以核算資料為主要依據(jù)，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和財(cái)務(wù)收支的合理性、合法性和有效性進(jìn)行的檢查，是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)監(jiān)督的主要手段。第三節(jié) 企業(yè)組織形式一、 個(gè)人獨(dú)資企業(yè)二、合伙企業(yè)三、公司制企業(yè)第三節(jié) 企業(yè)組織形式（一）企業(yè)組織形式 個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司制企業(yè)。（二）個(gè)人獨(dú)資企業(yè) 1.個(gè)人獨(dú)資企業(yè)是指由一個(gè)自然人投資所建立的企業(yè)。財(cái)產(chǎn)歸投資者個(gè)人擁有，自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，投資人以其個(gè)人財(cái)產(chǎn)對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任 2.個(gè)人獨(dú)資企業(yè)的重要特征 （1）個(gè)人獨(dú)資企業(yè)是創(chuàng)立成本最低的企業(yè)組織形式，不需要

8、正式的章程，而且在大多數(shù)行業(yè)中，需要滿(mǎn)足的政府規(guī)章極少； （2）個(gè)人獨(dú)資企業(yè)不需要繳納企業(yè)所得稅，企業(yè)所得利潤(rùn)按個(gè)人所得稅納稅； （3）個(gè)人獨(dú)資企業(yè)對(duì)企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，投資者個(gè)人資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)之間沒(méi)有差別； （4）個(gè)人獨(dú)資企業(yè)的存續(xù)時(shí)間受制于企業(yè)所有者的壽命； （5）企業(yè)籌集的資金很有限，因?yàn)橹挥衅髽I(yè)所有者的投資，所以個(gè)人獨(dú)資企業(yè)所能籌集到的權(quán)益資本僅限于企業(yè)所有者的個(gè)人財(cái)富。（三）合伙企業(yè)1.什么是合伙企業(yè) 由各合伙人訂立合伙協(xié)議，共同出資，合伙經(jīng)營(yíng)，共享收益，共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任的營(yíng)利性組織。2.合伙企業(yè)的分類(lèi)（1）普通合伙制企業(yè)：全部的合伙人按一定的比例出資，共同經(jīng)營(yíng)，

9、共負(fù)盈虧。每個(gè)合伙人都對(duì)合伙制企業(yè)的全部債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任。合伙制企業(yè)中合伙人的權(quán)責(zé)通過(guò)協(xié)議加以明確。合伙制企業(yè)的協(xié)議可以是口頭的，也可以以書(shū)面形式正式闡明所規(guī)定的事項(xiàng)。（2）有限合伙制企業(yè)：有限合伙制企業(yè)允許部分合伙人對(duì)企業(yè)債務(wù)的責(zé)任僅限于其個(gè)人在合伙制企業(yè)的出資額。合伙制企業(yè)需要滿(mǎn)足以下兩個(gè)要求：至少有一個(gè)普通合伙人；有限合伙人不參與企業(yè)管理。3.合伙企業(yè)具有以下的重要特征：（1）合伙制企業(yè)的創(chuàng)建成本一般較低；（2）普通合伙人對(duì)全部債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任，而有限合伙人僅需承擔(dān)與出資金額相應(yīng)的責(zé)任；（3）普通合伙制企業(yè)通常在某個(gè)普通合伙人死亡或撤出后將終止，而有限合伙人的死亡或撤出通常不會(huì)導(dǎo)致企業(yè)終

10、止；（4）合伙制企業(yè)籌資較為困難；（5）合伙制企業(yè)按合伙人的個(gè)人所得繳納所得稅；（6）合伙企業(yè)控制權(quán)歸屬于普通合伙人。（四）公司制企業(yè)1.公司制企業(yè)是指依據(jù)公司法登記設(shè)立的營(yíng)利性法人組織。2.公司制企業(yè)具有以下的優(yōu)點(diǎn)： （1）由于股份代表著公司的所有權(quán)，因此所有權(quán)可以通過(guò)股份隨時(shí)轉(zhuǎn)讓給新的所有者。 （2）公司具有無(wú)限的存續(xù)期。由于公司與它的所有者是相互獨(dú)立的，因此某個(gè)所有者的死亡或撤出股份在法律上并不影響公司的存在。 （3）股東在公司所承擔(dān)的債務(wù)僅限于其所有權(quán)股份的出資額。3.公司制企業(yè)的缺點(diǎn)： （1）雙重征稅。政府除了對(duì)股東的股利收入征稅外，還對(duì)公司的所得征稅。 （2）創(chuàng)建公司的成本較高。相

11、比個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企業(yè)，公司法對(duì)公司的建立要求更高，并需要提交一系列的法律文件，通常所需時(shí)間較長(zhǎng)。公司建立后，政府對(duì)其監(jiān)管比較嚴(yán)格，需定期提交各種報(bào)告。 （3）代理問(wèn)題的存在。經(jīng)營(yíng)者和所有者分離后，經(jīng)營(yíng)者成為代理人，所有者成為委托人，代理人可能出于自身的利益考量而損害委托人的利益。第四節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo) 公司理財(cái)目標(biāo)，是指公司進(jìn)行財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的。它是評(píng)價(jià)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)，決定著公司理財(cái)?shù)幕痉较颉?影響企業(yè)目標(biāo)形成的主要因素包括投資者、雇員、管理者、消費(fèi)者、政府及社會(huì)公眾。 一、利潤(rùn)最大化 二、每股收益（盈余）最大 三、股東財(cái)富最大化四、公司價(jià)值最大化 一、利潤(rùn)最大化（

12、一）何為利潤(rùn)最大化 利潤(rùn)最大化是財(cái)務(wù)管理最基本的目標(biāo)，也是公司可能實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。它是指公司的利潤(rùn)額在盡可能短的時(shí)間內(nèi)達(dá)到最大。（二）利潤(rùn)最大化的局限性 1.沒(méi)有考慮所獲得的利潤(rùn)和投資資本額的關(guān)系，即沒(méi)有考慮企業(yè)的投入和產(chǎn)出之間的關(guān)系。 2.利潤(rùn)最大化的概念模糊不清。 3.利潤(rùn)最大化忽略了所獲貨幣的時(shí)間差異。 4.利潤(rùn)最大化忽視了不同方案間的風(fēng)險(xiǎn)。 5.利潤(rùn)最大化強(qiáng)調(diào)的是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，只考慮了債務(wù)成本利息，但是忽略了重要資金成本之一的股本成本。二、每股收益（盈余）最大化（一）每股收益每股收益=稅后利潤(rùn)普通股股數(shù)（二）每股收益（盈余）最大化的優(yōu)點(diǎn)公司實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)額與股東投入的資本進(jìn)行比較，能夠說(shuō)明公司的盈

13、利水平，可以在不同資本規(guī)模的公司之間進(jìn)行比較，揭示其盈利水平的差異。（三）每股收益（盈余）最大化的局限性1.利潤(rùn)最大化的概念模糊不清。2.利潤(rùn)最大化忽略了所獲貨幣的時(shí)間差異。3.利潤(rùn)最大化忽視了不同方案間的風(fēng)險(xiǎn)。4.利潤(rùn)最大化強(qiáng)調(diào)的是會(huì)計(jì)利潤(rùn)，只考慮了債務(wù)成本利息，但是忽略了重要資本成本之一的股本成本。三、股東財(cái)富最大化（一）股東財(cái)富最大化 是指通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來(lái)最多的財(cái)富。即管理者尋求公司的股東預(yù)期未來(lái)收益現(xiàn)值的最大化。（二）股東財(cái)富最大化的優(yōu)勢(shì) 1. 考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素； 2. 在一定程度上能夠克服公司在追求利潤(rùn)上的短期行為。（三）股東財(cái)富最大化的缺陷 1.“股東財(cái)富最大化”是一

14、個(gè)十分抽象而很難具體確定的目標(biāo)。 2.由于上市企業(yè)大都相互參股，其目的在于控股或穩(wěn)定購(gòu)銷(xiāo)關(guān)系，或者說(shuō)，法人股東似乎并不把股價(jià)最大化作為其財(cái)務(wù)管理追求的唯一目標(biāo)。 3.“股東財(cái)富最大化”是企業(yè)所有者所希望實(shí)現(xiàn)的利益目標(biāo)，而對(duì)其他利益相關(guān)者的利益重視不夠。三、股東財(cái)富最大化四、公司價(jià)值最大化（一）公司價(jià)值 是指把公司推向市場(chǎng)而具有的價(jià)值，即把公司作為特殊商品被用來(lái)買(mǎi)賣(mài)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)值。公司價(jià)值是股東價(jià)值、債權(quán)人價(jià)值、社會(huì)價(jià)值、顧客價(jià)值、員工價(jià)值的集合，是兼顧眼前利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的集合。 務(wù)管理需要考慮的另一個(gè)目標(biāo)是社會(huì)責(zé)任（social responsibility）。（二）公司價(jià)值評(píng)估的基本方法1.公

15、司價(jià)值評(píng)估的基本方法是現(xiàn)金流量分析法。四、公司價(jià)值最大化2.用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法評(píng)估公司價(jià)值的三種方法：（1）股利貼現(xiàn)方法 依據(jù)是公司的價(jià)值等于預(yù)期未來(lái)全部股利的現(xiàn)值總和，它所采用的貼現(xiàn)率即是股東所要求的收益率或機(jī)會(huì)成本。（2）自有資金現(xiàn)金流量方法 方法假設(shè)公司股東擁有除去經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、本息償還和為保持預(yù)定現(xiàn)金流增長(zhǎng)率所需的全部資本性支出之后的剩余現(xiàn)金流，即股東權(quán)益現(xiàn)金流。其計(jì)算公式如下：自有現(xiàn)金流量 = 凈收益 + 折舊和攤銷(xiāo) 營(yíng)運(yùn)資本追加額 資本性支出 償還本金四、公司價(jià)值最大化（3）完全現(xiàn)金流量方法 完全現(xiàn)金流量方法是指在支付了經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和所得稅后，向普通股與優(yōu)先股股東、債權(quán)人這些公司權(quán)利要求者支

16、付現(xiàn)金之前的全部現(xiàn)金流。完全現(xiàn)金流除可由凈現(xiàn)金流量與優(yōu)先股股東、債權(quán)人所要求的現(xiàn)金流量相加計(jì)算之外，另一種計(jì)算方法如下： 完全現(xiàn)金流量 = 息稅前收益(1 稅率) + 折舊和攤銷(xiāo) 資本性支出 營(yíng)運(yùn)資本追加額四、公司價(jià)值最大化（4）除了上述基本方法以外，不少分析人員使用更為簡(jiǎn)便的方法進(jìn)行估價(jià)。 市盈率法 資產(chǎn)基準(zhǔn)評(píng)估法 市場(chǎng)評(píng)估模型（5）以公司價(jià)值最大化為目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)： 考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用貨幣時(shí)間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量； 考慮了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系； 有利于克服公司在追求利潤(rùn)上的短期行為； 兼顧了利益相關(guān)者的利益。第五節(jié) 代理問(wèn)題與公司治理一、 代理問(wèn)題二、 公司治理 Jensen和Meckli

17、ng把代理關(guān)系定義為一種契約，在這種契約下，一個(gè)人或更多的人（即委托人）聘用另一人（即代理人）代表他們來(lái)履行某些服務(wù)，包括把若干決策權(quán)托付給代理人。 所謂代理成本，就是代理問(wèn)題所衍生出來(lái)的成本。一、 代理問(wèn)題（一）代理成本的總和定義 1.委托人的監(jiān)督支出； 2.代理人的保證支出； 3.剩余損失。（二）公司的基本代理關(guān)系包括： 1.股東和管理者之間的代理關(guān)系 股東和管理者間的沖突源于控制權(quán)和所有權(quán)的分離，即管理層持有少于100%的剩余索取權(quán)。一方面，當(dāng)經(jīng)理人員對(duì)工作盡了努力，他承擔(dān)了全部成本而只獲得其所追加努力所創(chuàng)造收入增量的部分；另一方面，當(dāng)他增加“額外津貼”（perquisites）消費(fèi)時(shí)，

18、他得到全部好處但只承擔(dān)一部分成本。 Jensen認(rèn)為當(dāng)公司具有較多的自由現(xiàn)金流量和較少投資機(jī)會(huì)時(shí)，過(guò)度投資問(wèn)題更加加劇。 過(guò)度投資問(wèn)題可以通過(guò)發(fā)行負(fù)債加以緩和。Jensen指出，負(fù)債的好處是能夠提高管理者及其所在組織的效率，從而起到“控制效應(yīng)”作用。 存在控制過(guò)度投資時(shí)可選擇的機(jī)制：a、使經(jīng)理們的收入取決于企業(yè)的業(yè)績(jī)。這可以通過(guò)管理者持股或期權(quán)計(jì)劃的方式完成。b、內(nèi)部和外部的公司控制可以減緩?fù)顿Y過(guò)度。一、 代理問(wèn)題在Harris和Raviv、Stulz的模型中，管理者和投資者的沖突源于經(jīng)營(yíng)決策的分歧，且假設(shè)沖突不能通過(guò)基于現(xiàn)金流量和投資支出的契約加以解決。在Stulz模型中，管理者被假定總是想

19、把可獲得的資金都用于投資，即便把現(xiàn)金支付給投資者是一種更好的選擇。一、 代理問(wèn)題2.股東和債權(quán)人之間的代理關(guān)系 股東和債權(quán)人間的三種潛在沖突：直接的財(cái)富轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)替代效應(yīng)和投資不足。 Jensen和Meckling所指出的債權(quán)人和股東之間的利益沖突（資產(chǎn)替代效應(yīng)），是由負(fù)債合約給予股東一種次優(yōu)投資的激勵(lì)所造成的（如果投資者按價(jià)值比例持有所有的證券，就不會(huì)有這類(lèi)沖突）。 Myers提出了由于投資不足和破產(chǎn)所引起的另一代理問(wèn)題。當(dāng)股東沒(méi)有接受凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目時(shí)，投資不足問(wèn)題發(fā)生。一、 代理問(wèn)題一、 代理問(wèn)題3.大股東和小股東之間的沖突 在集中的所有權(quán)結(jié)構(gòu)條件下，最基本的代理問(wèn)題就不再是外部投資者和

20、管理者之間的關(guān)系問(wèn)題，而是外部股東和控制性的大股東之間的利益沖突問(wèn)題，因?yàn)榭刂菩怨蓶|幾乎能夠全部控制管理者。 Shleifer和Vishney認(rèn)為在某些國(guó)家代理成本來(lái)自控股股東和小股東之間的利益沖突，而不是管理者和分散股東之間的利益沖突。 控制股東和小股東之間的代理沖突將影響公司財(cái)務(wù)活動(dòng)，包括融資政策、投資政策和股利政策。一、 代理問(wèn)題4.與外部利益相關(guān)者的沖突 Titman指出，企業(yè)股東和債權(quán)人同企業(yè)有關(guān)的各類(lèi)人員（客戶(hù)、工人和供應(yīng)商等）之間也是一種代理關(guān)系，當(dāng)企業(yè)進(jìn)行清償時(shí)，企業(yè)原有客戶(hù)將失去原有服務(wù)合同，卻得不到任何補(bǔ)償。同樣，工人失去原有工作，沒(méi)有任何討價(jià)還價(jià)的余地。5.代理問(wèn)題 由于

21、委托人和代理人的目標(biāo)函數(shù)并不總是保持一致，他們之間存在著利益沖突，被稱(chēng)為代理問(wèn)題。根據(jù)信息不對(duì)稱(chēng)發(fā)生的時(shí)間，代理問(wèn)題可分為逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。 影響代理問(wèn)題的主要因素有： A、權(quán)責(zé)不對(duì)等；B、信息不對(duì)稱(chēng)；C、不確定性。 如何降低代理成本： 1）用激勵(lì)制度來(lái)降低代理成本 2）用約束制度來(lái)降低代理成本一、 代理問(wèn)題二、 公司治理（一）什么是公司治理 公司治理實(shí)質(zhì)就是如何以最小代理成本激勵(lì)代理人和防范代理人的道德風(fēng)險(xiǎn)。 狹義的公司治理是指公司股東和管理者之間的關(guān)系和制度安排。 廣義地講，公司治理是指有關(guān)公司控制權(quán)和剩余索取權(quán)分配的一整套法律、文化和制度性安排，它界定的是企業(yè)與其所有利益相關(guān)者之間的關(guān)

22、系。（二）在存在控制性股東的情況下，股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理和績(jī)效表現(xiàn)會(huì)產(chǎn)生兩種相反的效應(yīng)，即利益趨同效應(yīng)和利益侵占效應(yīng)。 1.大股東治理對(duì)公司治理的正面影響： 有利于解決因所有權(quán)與控制權(quán)相分離而引發(fā)的代理問(wèn)題； 相互監(jiān)督的有效性。 2.大股東治理對(duì)公司治理的負(fù)面影響： 造成通過(guò)外部融資引入外部債權(quán)約束和其他股東監(jiān)督的困難； 中小股東監(jiān)督積極性的喪失； 大股東的缺位導(dǎo)致內(nèi)部人控制。 并購(gòu)的困難。二、 公司治理第六節(jié) 財(cái)務(wù)管理環(huán)境一、金融市場(chǎng)環(huán)境二、金融機(jī)構(gòu)三、法律環(huán)境四、利率五、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境一、金融市場(chǎng)環(huán)境（一）金融市場(chǎng)的含義 金融市場(chǎng)是指資金融通的場(chǎng)所。廣義的金融市場(chǎng)，是指一切資本流動(dòng)的場(chǎng)所，包括

23、實(shí)物資本和貨幣資本的流動(dòng)。狹義的金融市場(chǎng)一般是指有價(jià)證券市場(chǎng)，即股票和債券的發(fā)行和買(mǎi)賣(mài)市場(chǎng)。一般意義上的金融市場(chǎng)是指狹義的金融市場(chǎng)。（二）金融市場(chǎng)與公司理財(cái) 1.金融市場(chǎng)與公司理財(cái)?shù)年P(guān)系 （1）金融市場(chǎng)是企業(yè)籌資和投資的場(chǎng)所。 （2）企業(yè)通過(guò)金融市場(chǎng)使長(zhǎng)期資金相互轉(zhuǎn)化。 （3）金融資產(chǎn)為企業(yè)理財(cái)提供有意義的信息。一、金融市場(chǎng)環(huán)境（三）金融市場(chǎng)的類(lèi)別 1.按交易的期限，可劃分為短期資本市場(chǎng)和長(zhǎng)期資本市場(chǎng)。 （1）短期資本市場(chǎng)是指期限不超過(guò)一年的短期資本市場(chǎng)，因?yàn)槎唐谟袃r(jià)證券易于變成貨幣或作為貨幣使用，所以也叫貨幣市場(chǎng). （2）長(zhǎng)期資本市場(chǎng)是指期限在一年以上的股票和債券交易市場(chǎng)，因?yàn)榘l(fā)行股票和債券

24、主要用于固定資產(chǎn)等資本貨物的購(gòu)置，所以也叫資本市場(chǎng)。一、金融市場(chǎng)環(huán)境2.按交易的時(shí)間，可劃分為現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)。 （1）現(xiàn)貨市場(chǎng)是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，當(dāng)場(chǎng)或幾天之內(nèi)買(mǎi)方付款、賣(mài)方交出證券的交易市場(chǎng)。 （2）期貨市場(chǎng)是指交易雙方當(dāng)天達(dá)成協(xié)議，但是交易時(shí)間約定在未來(lái)某一天。3.按交易的性質(zhì)，可劃分為發(fā)行市場(chǎng)和流通市場(chǎng)。 （1）發(fā)行市場(chǎng)是公司籌集資本的市場(chǎng)，公司通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)的交易出售新發(fā)行的股票，同時(shí)收入資金，也叫初級(jí)市場(chǎng)或一級(jí)市場(chǎng)。 （2）流通市場(chǎng)是投資者買(mǎi)賣(mài)已發(fā)行流通股的場(chǎng)所，也叫次級(jí)市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)。一、金融市場(chǎng)環(huán)境4.按交易標(biāo)的物，可劃分為資本市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)。 （1）資本市場(chǎng)以貨幣和

25、資本為交易標(biāo)的物； （2）外匯市場(chǎng)以各種外匯信用工具為交易標(biāo)的物； （3）黃金市場(chǎng)是集中進(jìn)行黃金買(mǎi)賣(mài)和貨幣兌換的交易市場(chǎng)。5.按交易的場(chǎng)所，可劃分為場(chǎng)外市場(chǎng)與公開(kāi)市場(chǎng)。 （1）場(chǎng)外市場(chǎng)指交易雙方直接進(jìn)行交易的市場(chǎng)，銀行貸款就是場(chǎng)外市場(chǎng)交易，交易是私下進(jìn)行的。 （2）公開(kāi)市場(chǎng)指在有組織的交易所買(mǎi)賣(mài)標(biāo)準(zhǔn)化合約的市場(chǎng)。一、金融市場(chǎng)環(huán)境（四）金融市場(chǎng)的構(gòu)成 金融市場(chǎng)主要由參與者、金融工具、組織形式和管理方式、內(nèi)在機(jī)制四個(gè)要素構(gòu)成。 1.參與者。參與者是指參與金融交易活動(dòng)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)單位。 2.金融工具。金融工具是金融市場(chǎng)的交易對(duì)象，如票據(jù)、債券、股票、基金、衍生金融工具等各種信用工具。 3.組織形式和管

26、理方式。金融市場(chǎng)的組織形式主要有交易所交易和柜臺(tái)交易兩種，交易方式主要有現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權(quán)交易、信用交易。金融市場(chǎng)的管理方式主要包括管理機(jī)構(gòu)的日常管理、中央銀行的間接管理及國(guó)家的法律管理。 4.內(nèi)在機(jī)制。金融市場(chǎng)交易活動(dòng)的正常進(jìn)行還必須有健全的機(jī)制。二、金融機(jī)構(gòu)（一）金融機(jī)構(gòu)的含義 金融機(jī)構(gòu)是指專(zhuān)門(mén)從事貨幣信用活動(dòng)的中介組織。（二）西方國(guó)家主要金融機(jī)構(gòu)分類(lèi) 1.資本在儲(chǔ)蓄和需求方的轉(zhuǎn)移存在三種方式 （1）貨幣和證券的直接交易，即企業(yè)不通過(guò)金融機(jī)構(gòu)，直接將股票或債券賣(mài)給投資者，同時(shí)投資者將貨幣交給企業(yè)。 （2）投資者和企業(yè)通過(guò)投資銀行完成資金和證券的轉(zhuǎn)移，投資銀行充當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)，幫助企業(yè)

27、發(fā)行證券。 （3）資本的轉(zhuǎn)移通過(guò)商業(yè)銀行等金融中介進(jìn)行。二、金融機(jī)構(gòu)2.幾種主要的金融機(jī)構(gòu)分類(lèi) （1）聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（中央銀行體系） （2）商業(yè)銀行 （3）儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì) （4）共同儲(chǔ)蓄銀行 （5）信用聯(lián)合會(huì) （6）養(yǎng)老基金 （7）人壽保險(xiǎn)公司 （8）共同基金二、金融機(jī)構(gòu)3.中國(guó)的主要金融機(jī)構(gòu) 中國(guó)的金融體制，是以中國(guó)人民銀行為領(lǐng)導(dǎo)、以政策性銀行與專(zhuān)業(yè)性銀行為主體，多種金融和非金融機(jī)構(gòu)并存的分工協(xié)作的多元化金融組織體系。 按地位和功能可分為四大類(lèi)：貨幣當(dāng)局（人民銀行），銀行，非銀行金融結(jié)構(gòu)和在境內(nèi)開(kāi)辦的外資、僑資、中外合資金融機(jī)構(gòu)。 1）人民銀行 中國(guó)人民銀行是中華人民共和國(guó)的中央銀行，是在國(guó)務(wù)

28、院領(lǐng)導(dǎo)下制定和實(shí)施貨幣政策、對(duì)金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督管理的宏觀調(diào)控部門(mén)。二、金融機(jī)構(gòu)2）銀行 銀行主要包括政策性銀行和商業(yè)銀行。第一，政策性銀行。 政策性銀行，是指由政府設(shè)立，以貫徹國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域發(fā)展政策為目的，不以營(yíng)利為目的的金融機(jī)構(gòu)。包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等。第二，商業(yè)銀行。 商業(yè)銀行是以經(jīng)營(yíng)存款、放款，辦理轉(zhuǎn)賬結(jié)算為主要業(yè)務(wù)，以營(yíng)利為主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的金融企業(yè)。 國(guó)有商業(yè)銀行，是由國(guó)家專(zhuān)業(yè)銀行演變而來(lái)的，包括中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行。 股份制商業(yè)銀行，包括交通銀行、深圳發(fā)展銀行、中信實(shí)業(yè)銀行、中國(guó)光大銀行、華夏銀行、中國(guó)民生銀行以及原城市合作

29、銀行等。 三是城市商業(yè)銀行，是我國(guó)銀行業(yè)的重要組成和特殊群體。3）非銀行金融機(jī)構(gòu) 非銀行金融機(jī)構(gòu)是指除商業(yè)銀行和專(zhuān)業(yè)銀行以外的所有金融機(jī)構(gòu)。非銀行金融機(jī)構(gòu)是隨著金融資產(chǎn)多元化、金融業(yè)務(wù)專(zhuān)業(yè)化而產(chǎn)生的。中國(guó)主要的非銀行金融機(jī)構(gòu)有保險(xiǎn)公司、信托投資公司、證券機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、郵政儲(chǔ)蓄、農(nóng)村信用合作社等。二、金融機(jī)構(gòu)二、金融機(jī)構(gòu)4）在境內(nèi)開(kāi)辦的外資、僑資、中外合資金融機(jī)構(gòu) 境內(nèi)開(kāi)辦的外資、僑資、中外合資金融機(jī)構(gòu)，包括外資、僑資、中外合資的銀行，財(cái)務(wù)公司，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等在我國(guó)境內(nèi)設(shè)立的業(yè)務(wù)分支機(jī)構(gòu)及駐華代表處。三、法律環(huán)境（一）法律環(huán)境的含義 財(cái)務(wù)管理的法律環(huán)境是指企業(yè)和外部發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系時(shí)所應(yīng)

30、遵守的各種法律、法規(guī)和規(guī)章。（二）相關(guān)法律規(guī)范 1. 企業(yè)組織法律規(guī)范的相關(guān)理解 指各種關(guān)于企業(yè)的法律、法規(guī)、規(guī)章等有普遍約束力的規(guī)定的總稱(chēng)； 指各種關(guān)于企業(yè)設(shè)立、組織和活動(dòng)方面的法律、法規(guī)； 專(zhuān)指全民所有制工業(yè)企業(yè)法。 2. 稅收法律規(guī)范 按其性質(zhì)和作用大致分為五類(lèi)：流轉(zhuǎn)稅、資源稅、所得稅、特定目的稅、財(cái)產(chǎn)和行為稅。其中，所得稅對(duì)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)的影響是最為重要的。這里著重介紹所得稅和公司理財(cái)之間的關(guān)系。 1）所得稅收體系企業(yè)所得稅法是指國(guó)家制定的用以調(diào)整企業(yè)所得稅征收與繳納之間權(quán)利及義務(wù)關(guān)系的法律規(guī)范。 2）稅收對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響稅收對(duì)財(cái)務(wù)決策的影響主要表現(xiàn)在稅收影響企業(yè)籌資決策、投資決策和股利

31、政策。三、法律環(huán)境 3. 證券法規(guī) 證券法規(guī)定了證券上市規(guī)則和交易規(guī)則，其中涉及許多財(cái)務(wù)方面的要求。針對(duì)證券的不同形式，股票、債券（政府債券、公司債券）和證券衍生品種等 4. 財(cái)務(wù)法規(guī) 企業(yè)財(cái)務(wù)管理是基于企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是一項(xiàng)以資金運(yùn)動(dòng)為對(duì)象，利用資金、成本、收入等價(jià)值形式組織企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的價(jià)值形成、實(shí)現(xiàn)和分配，并處理在這種價(jià)值運(yùn)動(dòng)中的經(jīng)濟(jì)關(guān)系的綜合性管理活動(dòng)。三、法律環(huán)境四、利率（一）利率的含義 在金融市場(chǎng)上，利率是金融資產(chǎn)或資金使用權(quán)的價(jià)格。利率水平 利率水平將隨著當(dāng)前通貨膨脹率的變化以及未來(lái)通貨膨脹率預(yù)期的變化而變化。同時(shí)，調(diào)整利率也是各國(guó)政府進(jìn)行宏觀調(diào)控

32、的一個(gè)重要手段。2. 市場(chǎng)利率的決定因素 分為官方利率和市場(chǎng)利率。官方利率是指政府通過(guò)中央銀行確定公布，并且各銀行必須執(zhí)行的利率，主要包括中央銀行基準(zhǔn)利率、金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶(hù)的存款利率等。市場(chǎng)利率是金融市場(chǎng)上資金供求雙方競(jìng)爭(zhēng)形成的利率，隨資金供求狀況而變化，主要包括同行業(yè)拆借利率、國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)利率等。 通常說(shuō)的利率是名義利率，銀行掛牌的利率就是名義利率。它是由實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、通貨膨脹、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和到期日的長(zhǎng)短各種因素決定的，即3. 利率的期限結(jié)構(gòu) 債券收益率與到期日的長(zhǎng)短有關(guān)，如國(guó)庫(kù)券與長(zhǎng)期政府債券的收益率就取決于到期日，到期日越長(zhǎng)，收益率就越高，到期日和利率之間的關(guān)系稱(chēng)為利率期限結(jié)構(gòu)，

33、又稱(chēng)利率收益曲線(xiàn)。四、利率五、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 影響財(cái)務(wù)管理的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和經(jīng)濟(jì)政策等因素。 經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)有很大影響。在不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、銷(xiāo)售量、競(jìng)爭(zhēng)程度有著很大差異。 經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理同樣關(guān)系密切。 經(jīng)濟(jì)政策是國(guó)家或地區(qū)制定的針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的調(diào)控政策和手段，會(huì)影響到企業(yè)的籌資渠道和籌資成本，以及企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和投資收益等。THANK YOU !（第14講）考場(chǎng)作文開(kāi)拓文路能力分解層次(網(wǎng)友來(lái)稿)江蘇省鎮(zhèn)江中學(xué) 陳乃香說(shuō)明：本系列稿共24講，20XX年1月6日開(kāi)始在資源上連載【要義解說(shuō)】文章主旨確立以后，就應(yīng)該恰當(dāng)?shù)胤?/p>

34、解層次，使幾個(gè)層次構(gòu)成一個(gè)有機(jī)的整體，形成一篇完整的文章。如何分解層次主要取決于表現(xiàn)主旨的需要。【策略解讀】一般說(shuō)來(lái)，記人敘事的文章常按時(shí)間順序分解層次，寫(xiě)景狀物的文章常按時(shí)間順序、空間順序分解層次；說(shuō)明文根據(jù)說(shuō)明對(duì)象的特點(diǎn)，可按時(shí)間順序、空間順序或邏輯順序分解層次；議論文主要根據(jù)“提出問(wèn)題分析問(wèn)題解決問(wèn)題”順序來(lái)分解層次。當(dāng)然，分解層次不是一層不變的固定模式，而應(yīng)該富于變化。文章的層次，也常常有些外在的形式：1小標(biāo)題式。即圍繞話(huà)題把一篇文章劃分為幾個(gè)相對(duì)獨(dú)立的部分，再給它們加上一個(gè)簡(jiǎn)潔、恰當(dāng)?shù)男?biāo)題。如世界改變了模樣四個(gè)小標(biāo)題：壽命變“長(zhǎng)”了、世界變“小”了、勞動(dòng)變“輕”了、文明變“綠”了。

35、 2序號(hào)式。序號(hào)式作文與小標(biāo)題作文有相同的特點(diǎn)。序號(hào)可以是“一、二、三”，可以是“A、B、C”，也可以是“甲、乙、丙”從全文看，序號(hào)式干凈、明快；但從題目上看，卻看不出文章內(nèi)容，只是標(biāo)明了層次與部分。有時(shí)序號(hào)式作文，也適用于敘述性文章，為故事情節(jié)的展開(kāi)，提供了明晰的層次。 3總分式。如高考佳作人生也是一張答卷。開(kāi)頭：“人生就是一張答卷。它上面有選擇題、填空題、判斷題和問(wèn)答題，但它又不同于一般的答卷。一般的答卷用手來(lái)書(shū)寫(xiě)，人生的答卷卻要用行動(dòng)來(lái)書(shū)寫(xiě)?！敝黧w部分每段首句分別為：選擇題是對(duì)人生進(jìn)行正確的取舍，填空題是充實(shí)自己的人生，判斷題是表明自己的人生態(tài)度，問(wèn)答題是考驗(yàn)自己解決問(wèn)題的能力。這份“試

36、卷”設(shè)計(jì)得合理而且實(shí)在，每個(gè)人的人生都是不同的，這就意味著這份人生試卷的“答案是豐富多彩的”。分解層次，應(yīng)追求作文美學(xué)的三個(gè)價(jià)值取向：一要?jiǎng)蚍Q(chēng)美。什么材料在前，什么材料在后，要合理安排；什么材料詳寫(xiě)，什么材料略寫(xiě)，要通盤(pán)考慮。自然段是構(gòu)成文章的基本單位，恰當(dāng)劃分自然段，自然就成為分解層次的基本要求。該分段處就分段，不要老是開(kāi)頭、正文、結(jié)尾“三段式”，這種老套的層次顯得呆板。二要波瀾美。文章內(nèi)容應(yīng)該有張有弛，有起有伏，如波如瀾。只有這樣才能使文章起伏錯(cuò)落，一波三折，吸引讀者。三要圓合美。文章的開(kāi)頭與結(jié)尾要遙相照應(yīng)，把開(kāi)頭描寫(xiě)的事物或提出的問(wèn)題，在結(jié)尾處用各種方式加以深化或回答，給人首尾圓合的感覺(jué)

37、。【例文解剖】 話(huà)題：忙忙，不亦樂(lè)乎 忙，是人生中一個(gè)個(gè)步驟，每個(gè)人所忙的事務(wù)不同，但是不能是碌碌無(wú)為地白忙，要忙就忙得精彩，忙得不亦樂(lè)乎。 忙是問(wèn)號(hào)。忙看似簡(jiǎn)單，但其中卻大有學(xué)問(wèn)。忙是人生中不可缺少的一部分，但是怎么才能忙出精彩，忙得不亦樂(lè)乎，卻并不簡(jiǎn)單。人生如同一張地圖，我們一直在自己的地圖上行走，時(shí)不時(shí)我們眼前就出現(xiàn)一個(gè)十字路口，我們?cè)撓蚰膬?，面?duì)那縱軸橫軸相交的十字路口，我們?cè)撛鯓舆x擇?不急，靜下心來(lái)分析一下，選擇適合自己的坐標(biāo)軸才是最重要的。忙就是如此，選擇自己該忙的才能忙得有意義。忙是問(wèn)號(hào)，這個(gè)問(wèn)號(hào)一直提醒我們要忙得有意義，忙得不亦樂(lè)乎。 忙是省略號(hào)。四季在有規(guī)律地進(jìn)行著冷暖交替，大自然就一直按照這樣的規(guī)律不停地忙，人們亦如此。為自己找一個(gè)目標(biāo)，為目標(biāo)而不停地忙，讓這種忙一直忙下去。當(dāng)目標(biāo)已達(dá)成，那么再找一個(gè)目標(biāo)，繼續(xù)這樣忙，就像省略號(hào)一樣，毫無(wú)休止地忙下去，翻開(kāi)歷史的長(zhǎng)卷，我們看到牛頓在忙著他的實(shí)驗(yàn)；愛(ài)