1、2008年山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司發(fā)行短期融資券的財務(wù)分析引言：經(jīng)中國人民銀行備案，山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司擬于2008年3月12日在全國 銀行間債券市場發(fā)行規(guī)模為不超過8億元人民幣的200弭山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公 司短期融資券（第二期）。本期短期融資券募集的資金將主要用于創(chuàng)業(yè)集團(tuán)的流動資 金周轉(zhuǎn)，彌補(bǔ)企業(yè)日常運(yùn)營的資金缺口，以及優(yōu)化企業(yè)整體負(fù)債結(jié)構(gòu)。摘要：本文主要從魏橋集團(tuán)業(yè)務(wù)狀況及在所在行業(yè)的地位分析、2004-2007年間的資產(chǎn)負(fù)債、盈利能力、現(xiàn)金流量等指標(biāo)的變化分析了該集團(tuán)對于本次所發(fā)行的融資券 償還本息的能力。公司簡介：魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司是一家擁有5個生產(chǎn)基地、10個工業(yè)園、總資產(chǎn)

2、650億元、員工16萬人，集棉業(yè)、棉紡、織造、染整、服裝、家紡、熱電、鋁 業(yè)、鹽化于一體的特大型企業(yè)，技術(shù)裝備居國內(nèi)一流，生產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)濟(jì)效益連 續(xù)13年居全國棉紡織行業(yè)首位，是中國棉化纖紡織加工業(yè)最具競爭力企業(yè)和世界上最大的棉紡織企業(yè)，位列山東省百強(qiáng)企業(yè)第3位、中國企業(yè)效益200佳山東企業(yè)第1位、中國制造業(yè)500強(qiáng)第30位、中國企業(yè)500強(qiáng)紡織印染業(yè)第1位，成功 進(jìn)入世界著名品牌 500強(qiáng)。2009年10月17日和6月27日，胡錦濤總書記和溫家寶 總理分別到集團(tuán)視察，對企業(yè)的發(fā)展業(yè)績給予了充分肯定和高度評價。集團(tuán)控 股子公司魏橋紡織于 2003年9月在香港成功山東魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)1997年被授予全

3、國五一勞動獎狀，1999年被評為全國精神文明建設(shè)先進(jìn)單位，2006年被評為全國先進(jìn)基層黨組織，2010年被評為全國模范職工之家，多次被評為全國紡織工 業(yè)系統(tǒng)和全國供銷合作社系統(tǒng)先進(jìn)集體，多次被評為全國自營出口先進(jìn)生產(chǎn)企業(yè)，1998-2010年被評為全國棉紡織行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益排頭兵企業(yè)，2006年被評為全國紡織和諧企業(yè)建設(shè)先進(jìn)單位， 2010年被評為中國紡織十大品牌文化企業(yè)。上市，在香港證券市場已累計融資 39.38億港元。集團(tuán)2010年實現(xiàn)銷售收入1150億 元、利稅115億元、利潤85億元、自營進(jìn)出口額 21億美元、上交各級財政稅金 45億元，集團(tuán)2011年實現(xiàn)銷售收入1600億元，利稅140億

4、元，利潤100億元，自營進(jìn)出口額22.7億美元，繼續(xù)保持了持續(xù)平穩(wěn)快速健康發(fā)展的良好勢頭。魏橋創(chuàng)業(yè)集團(tuán)1997年被授予全國五一勞動獎狀，1999年被評為全國精神文明建設(shè)先進(jìn)單位，2006年被評為全國先進(jìn)基層黨組織，2010年被評為全國模范職工之家，多次被評為全國紡織工業(yè)系統(tǒng)和全國供銷合作社系統(tǒng)先進(jìn)集體，多次被評為全國自營出口先進(jìn)生產(chǎn)企業(yè)，1998-2010年被評為全國棉紡織行業(yè)經(jīng)濟(jì)效益排頭兵企業(yè)，2006年被評為全國紡織和諧企業(yè)建設(shè)先進(jìn)單位，2010年被評為中國紡織十大品牌文化企業(yè)。魏橋集團(tuán)業(yè)務(wù)狀況及在所在行業(yè)的地位分析一、紡織產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)狀況及地位分析1、創(chuàng)業(yè)集團(tuán)主要產(chǎn)品情況紡織產(chǎn)業(yè)是創(chuàng)業(yè)集團(tuán)

5、的主要產(chǎn)業(yè)，紡織產(chǎn)品主要有兩紗兩布（各類純棉紗、布，各類滌棉紗、布），高支高密、彈力面料，牛仔布（常規(guī)類、彈力類、竹節(jié)類），燈芯絨，化纖布，染色紗，印染布（高檔純棉類、雙彈類印花、染色布等）等十大類2000多個品種，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)合理。其中，高技術(shù)含量的布類產(chǎn)品比重達(dá) 60%無梭布比 重達(dá)50%無結(jié)頭紗比重達(dá)100%售紗中精梳紗比重高達(dá)85%企業(yè)已獲ISO9001質(zhì)量管理體系和ISO14001環(huán)境管理體系認(rèn)證，出口棉紗全部達(dá)到國際2001烏斯特公報25%-5%勺水平。創(chuàng)業(yè)集團(tuán)是全國最大的無結(jié)紗、精梳紗及無梭織造生產(chǎn)基地.創(chuàng)業(yè)集團(tuán)一直維持著廣泛的客戶層面，客戶主要集中于中國及亞洲南部地區(qū)，其中中國占6

6、0% 香港占15% 東亞地區(qū)15% 其他地區(qū)10%2、創(chuàng)業(yè)集團(tuán)主要生產(chǎn)設(shè)備情況創(chuàng)業(yè)集團(tuán)目前擁有近650萬紗錠和5萬多臺織機(jī)，其中精梳機(jī)4718臺、自動絡(luò)筒機(jī) 1109臺、無梭織機(jī)12000多臺。從生產(chǎn)技術(shù)裝備的技術(shù)水平來看：在紡紗工序，創(chuàng)業(yè) 集團(tuán)引進(jìn)了清梳聯(lián)合機(jī)、緊密紡細(xì)紗機(jī)、自動絡(luò)筒機(jī)等先進(jìn)設(shè)備，形成了全國最大 的無接紗、精梳紗生產(chǎn)基地。紡紗后紡工序選用了代表未來發(fā)展方向的自動絡(luò)筒機(jī)， 能滿足紡織品的高質(zhì)量要求。在織造工序，引進(jìn)了具有國際先進(jìn)水平的噴氣織機(jī)、 劍桿織機(jī)、片梭織機(jī)等先進(jìn)設(shè)備，形成了全國最大的無梭織造生產(chǎn)基地。其中引進(jìn) 的噴氣織機(jī)，均為當(dāng)今國際上技術(shù)先進(jìn)、性能可靠的一流設(shè)備，具有

7、自動化控制水 平高、速度快、質(zhì)量高、品種適應(yīng)面廣的特點，為開發(fā)生產(chǎn)各種高檔面料提供可靠 的技術(shù)保證。劍桿織機(jī)、片梭織機(jī)具備國內(nèi)先進(jìn)水平，具有產(chǎn)品布面風(fēng)格好、織造 效率高、工人勞動強(qiáng)度小的特點?？傮w情況看，創(chuàng)業(yè)集團(tuán)所用的棉紡織設(shè)備基本上都是 20世紀(jì)90年代以后生產(chǎn)的， 具備國內(nèi)外先進(jìn)水平的設(shè)備，具有自動化程度高，生產(chǎn)效率高的特點，產(chǎn)品質(zhì)量有 保證。3、創(chuàng)業(yè)集團(tuán)主要產(chǎn)品的生產(chǎn)能力創(chuàng)業(yè)集團(tuán)主要產(chǎn)品產(chǎn)能見下表:廠品200420052006棉紗（萬噸）76.3385.70111棉坯布（億米）18.0919.7521.25牛仔布（億米）1.571.572.3774、創(chuàng)業(yè)集團(tuán)產(chǎn)品銷售情況在銷售方面（以魏橋

8、紡織股份有限公司數(shù)據(jù)為例），創(chuàng)業(yè)集團(tuán)主要采取以銷定產(chǎn)的銷 售方式，并根據(jù)產(chǎn)品的最終銷售地區(qū)下設(shè)不同的銷售分部。近幾年隨著知名度的加大，創(chuàng)業(yè)集團(tuán)一直維持著廣泛的客戶層面，客戶主要集中于中國及亞洲南部地區(qū)，其中中國占54%香港占17.5%、東亞地區(qū)15.7%、其他地區(qū)12.8%。創(chuàng)業(yè)集團(tuán)近三年產(chǎn)銷量情況見下表：產(chǎn)品名 稱2006年2005年2004年銷量產(chǎn)銷率市場 分額銷量產(chǎn)銷 率市場分 額銷量產(chǎn)銷率市場 分額棉紗萬噸88.2142.0947.885.33%65.928.0142.54.66%54.318.934.814.96%棉坯今億米17.8617.73108.845.11% 含14.4114

9、.0397.365.14%12.0511.6596.685.4%牛仔布億米1.911.7299.42并入 棉布1.241.0786.29并入棉 布1.311.48112.98并入 棉布創(chuàng)業(yè)集團(tuán)擁有較為完整紡織板塊產(chǎn)業(yè)鏈，其中棉紗產(chǎn)量中05年前基本保持60哨用，40%寸外銷售。06年隨著創(chuàng)業(yè)集團(tuán)紡紗產(chǎn)能逐步達(dá)產(chǎn)，生產(chǎn)能力進(jìn)一步提高，除 自用織布外，外銷產(chǎn)量增加，上升到 47.88%,從上表可以看出創(chuàng)業(yè)集團(tuán)棉布產(chǎn)銷基 本平衡，除極少部分自用（加工服裝、印染等），幾乎全部外銷。從市場份額趨勢上 看，棉紗占有率是呈增長態(tài)勢，而棉布則呈現(xiàn)逐年遞減的態(tài)勢，主要是因為近三年創(chuàng) 業(yè)集團(tuán)產(chǎn)能增加較多，主要是增加

10、的紡織能力，增加近300萬紗錠，所以棉紗市場份額 呈增長趨勢；而創(chuàng)業(yè)集團(tuán)不打算擴(kuò)張織布能力，處于設(shè)備更新階段，實際產(chǎn)能增加較 小，所以市場份額呈下降趨勢。二、鋁產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)狀況及行業(yè)地位分析非紡織產(chǎn)業(yè)涉及熱電、鋁業(yè)等，其中熱電裝機(jī)容量 207萬千瓦，發(fā)電大部分供應(yīng) 紡織產(chǎn)業(yè)和電解鋁產(chǎn)業(yè)，為該兩項產(chǎn)業(yè)提供了廉價、穩(wěn)定的電力來源；電解鋁生產(chǎn) 能力為25萬噸/年；氧化鋁生產(chǎn)能力為200萬噸/年。1、氧化鋁(1)創(chuàng)業(yè)集團(tuán)氧化鋁產(chǎn)品情況2006年創(chuàng)業(yè)集團(tuán)新上氧化鋁項目于5月份投產(chǎn)，目前產(chǎn)能已達(dá)到200萬噸/年。項 目主要從國外進(jìn)口高質(zhì)量的三水軟鋁石礦，采用清潔生產(chǎn)工藝一一拜耳法生產(chǎn)氧化 鋁，產(chǎn)品全部為化學(xué)

11、成份符合冶金級砂狀氧化鋁，產(chǎn)品質(zhì)量已全部達(dá)到Y(jié)S/T274-1998標(biāo)準(zhǔn)一級或一級品以上。(2)創(chuàng)業(yè)集團(tuán)氧化鋁主要生產(chǎn)設(shè)備情況主要生產(chǎn)設(shè)備有：溢流型球磨機(jī)、化灰機(jī)、石灰倉、脫硅梢、高溫溶出器、高壓 隔膜泵、高效沉降梢、立式葉濾機(jī)、離心泵、板式換熱器、機(jī)械攪拌分解梢、立盤 種子過濾機(jī)、真空泵、六效逆流管式蒸發(fā)器、平盤過濾機(jī)、氣態(tài)懸浮焙燒爐、空氣 壓縮機(jī)、煤氣發(fā)生爐、110八降壓變電站和供配電系統(tǒng)等。拜耳法生產(chǎn)工藝中溶出工序采用低溫管道化間接溶出，利用三級自蒸發(fā)器充分回收余熱；赤泥分離沉降采用大型高幫高效沉降梢，赤泥經(jīng) 5-6次反向洗滌，充分回收 其中堿和氧化鋁，降低了污染排放；精濾過程使用全自動

12、立式葉濾機(jī)，可按照程序 設(shè)定全過程全自動化操作，過濾效率高；這種分解梢為大型平底機(jī)械攪拌梢，與傳 統(tǒng)空氣攪拌梢相比，具攪拌效果更好，能耗更低；蒸發(fā)器采用六效管式降膜蒸發(fā)器， 逆流操作，經(jīng)過三級閃蒸充分利用乏汽余熱，大大降低汽耗；焙燒爐為氣態(tài)循環(huán)懸 浮焙燒爐，與焙燒窯相比具有自動化程度高、產(chǎn)能大、能耗低等優(yōu)點。創(chuàng)業(yè)集團(tuán)拜 耳法生產(chǎn)工藝的關(guān)鍵工序和設(shè)備都采用了計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)控制技術(shù)，工藝先進(jìn)，經(jīng)濟(jì)環(huán) 保。關(guān)鍵設(shè)備全部采用進(jìn)口。(3)創(chuàng)業(yè)集團(tuán)主要產(chǎn)品的生產(chǎn)能力品種單位2003年2004 年2005年2006 年2007年 12 月氧化鋁萬噸-200.00200.00-5 -(4)創(chuàng)業(yè)集團(tuán)氧化鋁銷售情況創(chuàng)

13、業(yè)集團(tuán)產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國，產(chǎn)品暢銷北京、天津、上海、重慶、山東、河北、 山西、浙江、湖南、河南、湖北、青海、四川、貴州、云南等十七個省市的100多家,有利的保證了氧化鋁的產(chǎn)銷平衡。售貨多為現(xiàn)貨交易，目前銷售客戶穩(wěn)定，全年國內(nèi)市場占有率將超過12%除中鋁公司外將成為國內(nèi)銷售量最大的氧化鋁企業(yè)。創(chuàng)業(yè) 集團(tuán)近三年產(chǎn)銷量情況見下表：產(chǎn)品名稱2006 年2005 年2004年銷量產(chǎn)銷 率市場 分額銷量產(chǎn)銷 率市場 分額銷量產(chǎn)銷 率市場 分額氧化鋁51.44995%-電解鋁產(chǎn)品基本上為20KCM熔用普通鋁錠，產(chǎn)品合格率為100%為支持當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和降低公司經(jīng)營風(fēng)險，發(fā)起人先后與幾家單位簽訂了鋁水供應(yīng)合同，

14、除此之外，另 可生產(chǎn)鋁母線和各類合金錠。(2)創(chuàng)業(yè)集團(tuán)電解鋁主要生產(chǎn)設(shè)備情況創(chuàng)業(yè)集團(tuán)主要工序電解車間共配備電解梢 400臺，該電解梢為240K焙陽級鋁電 解梢，具有高產(chǎn)、高效、低投資、低能耗、低污染等技術(shù)經(jīng)濟(jì)特點，配備控制機(jī)、 電解多功能機(jī)組、出鋁抬包、電加熱混合爐、計算機(jī)控制系統(tǒng)等。技術(shù)裝備水平達(dá) 到了國內(nèi)領(lǐng)先和國際先進(jìn)水平。(3)創(chuàng)業(yè)集團(tuán)主要產(chǎn)品的生產(chǎn)能力品種單位2003年2004年2005年2006 年2007年12 月鋁錠萬噸5.0015.0020.0025.0025.00(4)創(chuàng)業(yè)集團(tuán)電解鋁銷售情況自200許7月份電解鋁順利投產(chǎn)以來，在不到四年的時間里，已成功占領(lǐng)了山東、 河北、浙江

15、、廣東、江蘇等地的主要銷售市場，并與十幾家大型的合金、型材、鋁 輪生產(chǎn)廠家建立了長期、穩(wěn)固、健康的供需關(guān)系，從很大程度上降低了市場風(fēng)險。 為爭取利潤最大化、搞活經(jīng)營體制，發(fā)起人充分利用了地域間的差價因素來規(guī)避風(fēng) 險、創(chuàng)造價值，在保證長期客戶正常供應(yīng)的同時，先后與全國各地近百家中、小型 生產(chǎn)企業(yè)與貿(mào)易商建立了合作關(guān)系，使用銷售網(wǎng)絡(luò)遍布全國各地。創(chuàng)業(yè)集團(tuán)近三年 產(chǎn)銷量情況見下表：產(chǎn)品名稱2006 年2005年2004年產(chǎn) 量銷量產(chǎn)銷 率市場 分額銷量產(chǎn)銷 率市場 分額銷量產(chǎn)銷 率市場 分額鋁錠16.615.996%-15.815.397%-12.212.5102%-7 -因創(chuàng)業(yè)集團(tuán)電解鋁06年才逐

16、步達(dá)到產(chǎn)能25萬噸/年，產(chǎn)銷量均較小，故占國內(nèi)鋁錠 市場份額很小。三、魏橋集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入變化狀況創(chuàng)業(yè)集團(tuán)是以紡織為主，多業(yè)發(fā)展的特大型綜合企業(yè)集團(tuán)，目前已形成了以棉紡 織為基礎(chǔ)，以熱電為紐帶，紡織與鋁業(yè)互相補(bǔ)充的產(chǎn)業(yè)格局，各產(chǎn)業(yè)之間聯(lián)系緊密。近年來，在紡織行業(yè)景氣度上升和企業(yè)競爭能力不斷提高的共同推動下，公司主營 業(yè)務(wù)收入實現(xiàn)了持續(xù)快速增長。2004年、2005年和2006年，創(chuàng)業(yè)集團(tuán)分別實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入 231.25億元、355.13億 元（同比增長53.57%）和503.20億元（同比增長41.7%）。以主營業(yè)務(wù)收入來源劃分， 創(chuàng)業(yè)集團(tuán)主要分為紡織、鋁電兩個部分。創(chuàng)業(yè)集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入情況

17、表項目2006年度2005年度2004年度金額占比同比金額占比同比金額占比紡織366.5568.68%31.70%278.3171.18%88.22%147.8763.95%鋁電136.6525.60%77.90%76.8119.65%8.58%70.7430.59%其他30.495.71%-15.00%35.879.17%184.01%12.635.46%合計533.69100.00%36.50%391.00100.00%69.08%231.24100.00 %從上表可以看出，創(chuàng)業(yè)集團(tuán)收入來源是以紡織、鋁電兩項為主，2004年 200奔兩項收入合計占比分別為94.54% 90.83始H94.

18、29%;其他收入所占比重則相對很低。紡織收入占據(jù)主業(yè)地位，占比保持在 65%iU 70溢右。鋁電收入增長較快，由2004年 的70.74億元增長至2006年的136.65億元，增幅達(dá)93.17%。200奔創(chuàng)業(yè)集團(tuán)增加氧化 鋁項目收入和電解鋁收入，所以鋁電收入在 06年增幅較大。從銷售毛利角度看（見下表）,創(chuàng)業(yè)集團(tuán)近三年銷售毛利水平略有下滑，但其銷售毛利 率保持著行業(yè)內(nèi)較好水平，200奔毛利率為9.34%,雖較上年下降0.24%,但仍高于行業(yè)平均值7.5%，創(chuàng)業(yè)集團(tuán)銷售毛利情況表項目2006年度2005年度2004年度金額同比金額同比金額主營業(yè)務(wù)收入50341.69%35553.68%231主營

19、業(yè)務(wù)成本45642.06%32155.07%207主營業(yè)務(wù)利潤4742.42%3343.48%23銷售毛利率9.34%-0.24%9.58%-0.81%10.39%1、紡織收入紡織收入按品種劃分，其中主要為棉紗、棉布、牛仔布、色布、針織布等業(yè)務(wù)收 入。從創(chuàng)業(yè)集團(tuán)業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢看，棉布因其附加值高，收入和業(yè)務(wù)比重在未來3-5年 仍將上據(jù)主要地位。近三年棉布收入的發(fā)展變化趨勢見下表棉布產(chǎn)品收入情況表項目2006年度2005年度2004年度金額同比金額同比金額銷售收入98.5841.0969.8722.64%56.97占創(chuàng)業(yè)集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入比例19.59%-0.08%19.67%-4.97%24.64

20、%從發(fā)展趨勢看，公司在業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)上仍將維持棉布收入的比重，棉布銷售收入占創(chuàng)業(yè)集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入的比例由2004年的24.64%所下降，但維持在19.6%左右。 因國際國內(nèi)市場對棉布的需求越來越高，而棉布的附加值相對于棉紗等產(chǎn)品附加較高，預(yù)計棉布收入和業(yè)務(wù)比重在未來3-5年仍將保持并略有增長。2、鋁電收入：創(chuàng)業(yè)集團(tuán)鋁電收入可劃分為：鋁錠、鋁水、氧化鋁粉、氧化鋁、熱、汽、鋁礦石 等。創(chuàng)業(yè)集團(tuán)200奔共生產(chǎn)氧化鋁52萬噸，氫氧化鋁5000萬噸，銷售氧化鋁41萬噸, 自用氧化鋁8萬噸，銷售氫氧化鋁5000萬噸，實現(xiàn)銷售收入12億元，平均售價3511.99 元（含稅）/噸，實現(xiàn)毛利3.9億元，毛利率31

21、.90%,具有較高的盈利能力。創(chuàng)業(yè)集 團(tuán)2007年1-12月份共生產(chǎn)氧化鋁280萬噸，銷售氧化鋁225噸，實現(xiàn)銷售收入66.68億 元，平均售價3466元（含稅）/噸，毛利率34.9%。3、氧化鋁收入近三年氧化鋁收入的發(fā)展變化趨勢見下表：氧化鋁產(chǎn)品收入情況表項目2006年度2005年度2004年度金額同比金額同比金額銷售收入12.34一一一一占創(chuàng)業(yè)集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入比例2.45%一一從發(fā)展趨勢看，因創(chuàng)業(yè)集團(tuán)06年才涉足氧化鋁行業(yè)，2006年度當(dāng)年投產(chǎn)并達(dá)產(chǎn)52萬噸的銷售收入為12.34億元，占創(chuàng)業(yè)集團(tuán)主營業(yè)務(wù)收入的 2.45%。根據(jù)創(chuàng)業(yè)集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略，預(yù)計氧化鋁銷售收入和業(yè)務(wù)比重在未來 3-5年

22、將持續(xù)增長。創(chuàng)業(yè)集團(tuán)財務(wù)報表分析創(chuàng)業(yè)集團(tuán)2004#、200弭、200弭和2007年12月財務(wù)報表數(shù)據(jù)摘要及財務(wù)分析（根據(jù)中國會計準(zhǔn)則編制）單位：元項目/截止日期2007年12月2006年度2005年度2004年度貨幣資金6,657,647,866.885,944,376,810.365,868,188,553.743,326,698,113.19應(yīng)收賬款凈額831,955,497.92963,985,003.26714,704,989.06745,552,303.45其他應(yīng)收款3,605,885.1657,885,618.7777,429,147.47153,228,615.68預(yù)付帳款1,6

23、04,817,281.251,050,736,448.341,031,452,093.071,032,088,438.26存貨5,332,409,252.504,515,513,935.434,073,578,631.203,120,838,166.86流動資產(chǎn)合計14,467,054,354.4212,540,800,440.4811,807,749,280.128,381,433,305.32固定資產(chǎn)凈額23,825,412,151.3421,420,568,145.3914,788,557,285.7410,241,394,399.46在建工程2,623,125,884.512,010,

24、144,072.611,719,740,597.984,655,065,457.59固定資產(chǎn)合計26,448,538,035.8523,430,712,218.0016,508,297,883.7214,896,459,857.05無形資產(chǎn)1,535,492,377.571,129,196,009.22253,814,719.17140,440,734.44資產(chǎn)合計42,555,855,359.0937,205,711,550.3028,698,517,816.8423,503,631,702.58短期借款4,677,833,020.474,736,469,199.276,144,331,27

25、1.623,990,569,972.50應(yīng)付賬款1,189,774,094.061,280,165,192.041,929,265,972.191,451,513,574.44應(yīng)付票據(jù)2,822,129,300.001,692,054,125.001,672,700,000.001,270,600,000.00預(yù)收賬款635,795,779.42236,364,465.00152,458,959.84114,550,952.36一年內(nèi)到期的長期負(fù)債1,360,908,000.001,651,830,700.00671,500,000.00797,632,548.50流動負(fù)債合計14,219,7

26、68,652.8312,185,638,750.7713,091,333,430.459,144,299,835.17-10 -長期負(fù)債11,100,776,294.6211,701,800,937.555,964,153,517.986,273,498,576.70少數(shù)股東權(quán)益756,147,647.24797,261,147.24727,051,865.06720,147,594.23實收資本1,600,000,000.001,600,000,000.001,600,000,000.001,600,000,000.00資本公積4,820,018,100.674,820,018,100.67

27、3,623,978,639.403,539,815,959.40盈余公積1,531,916,730.541,111,288,636.02772,105,675.05570,137,833.26未分配利潤8,527,227,933.194,989,703,978.052,919,894,688.901,655,731,903.82所有者權(quán)益合計17,235,310,411.6413,318,271,861.989,643,030,868.418,085,833,290.71負(fù)債及股東權(quán)益合計42,555,855,359.0937,205,711,550.3028,698,517,816.8423

28、,503,631,702.58主營業(yè)務(wù)收入66,566,031,813.3050,320,271,885.2235,512,737,427.7123,124,626,004.79利潤總額5,811,254,379.803,366,367,226.062,105,018,399.011,615,151,695.06凈利潤4,206,280,945.192,470,441,013.841,651,139,721.081,158,926,502.39流動比率101.74%102.91%90.20%91.66%速動比率64.24%66%59%58%流動資產(chǎn)比固定54.70%53.52%71.53%56

29、.26%資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債率59.50%64.20%66.40%65.60%總體債務(wù)比所有者權(quán)益146.91%179.36%197.61%190.68%主營業(yè)務(wù)利潤率10.29%9.26%9.25%9.96%凈資產(chǎn)利潤率25.52%19.73%18.52%15.73%應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率7412.95%5830.82%4863.90%3551.50%存貨周轉(zhuǎn)率1209.19%1060.68%893.34%772.00%流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率492.94%413.32%351.80%315.96%經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額6,676,175,551.635,086,459,579.203,272,161,686.7

30、11,705,387,525.82投資活動產(chǎn)生的流現(xiàn)流量凈額-5,132,502,189.33-7,092,997,412.89-2,597,596,302.26-4,697,405,853.29籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1,071,916,218.071,966,885,921.301,800,245,093.384,008,442,967.46、創(chuàng)業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債變化情況近三年創(chuàng)業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模保持了較快的增長速度。2007年12月較2006年增加53.50億元，增長14.38%, 2006年較2005年增加85.07億元，增長29.64%, 200許較 2004年增力口 51.94億元，增

31、長22.1%, 2004年較2003年增力口 85.17億元，增長56.83%2004-2007年12月的算術(shù)平均增長率為30.74%。資產(chǎn)規(guī)模大幅增加的原因主要是： 固定資產(chǎn)投資的大規(guī)模增加和存貨的增加。另可看出創(chuàng)業(yè)集團(tuán)07年12月較其他年份資產(chǎn)增長速度放緩。創(chuàng)業(yè)集團(tuán)的流動資產(chǎn)主要由貨幣資金和存貨構(gòu)成，其中貨幣資金絕對額較高、存貨增速處于合理范圍之內(nèi)，應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中的比重較小且三年變化不大。總體看，較多的貨幣資金為創(chuàng)業(yè)集團(tuán)滿足流動資金需求和償還到期債務(wù)提供了較好的-11 - 流動性保障，相對穩(wěn)定的存貨水平和較低的應(yīng)收賬款比例體現(xiàn)了創(chuàng)業(yè)集團(tuán)在采購、 生產(chǎn)和銷售方面較豐富的管理經(jīng)驗和和較高

32、的管理水平。創(chuàng)業(yè)集團(tuán)近四年負(fù)債規(guī)模與資產(chǎn)規(guī)模同步也保持了較快的增長速度。2007年12月較200彈增加14.33億元，增長6% 200彈較200許增加48.32億元，增長25.36%, 2005年較2004年增力口 36.37億元，增長23.59%,2004年較2003年tf力口 56.48億元，增長 54.27%。2004-2007年12月的算術(shù)平均增長率為27.31 %。負(fù)債規(guī)模增加的主要是短 期貸款、應(yīng)付票據(jù)和長期借款。另可看出年 07年12月受國家金融宏觀政策的影響，負(fù) 債規(guī)模增長趨緩。創(chuàng)業(yè)集團(tuán)流動負(fù)債主要由短期債務(wù)構(gòu)成， 2004-2007年12月底，短期債務(wù)在流動 負(fù)債中的比重分別

33、為66.26%、72.48%、66.31咐口74.47%0應(yīng)付賬款在創(chuàng)業(yè)集團(tuán)流動 負(fù)債中的比重僅次于短期債務(wù)，但這一比重呈下降趨勢。創(chuàng)業(yè)集團(tuán)2004-2007年12月資產(chǎn)總額中固定資產(chǎn)平均占比為61.51 %、其次為流動 資產(chǎn)，平均占比為36.13%,剩余為無形資產(chǎn)、長期投資和其他資產(chǎn)，平均占比為2.36%。創(chuàng)業(yè)集團(tuán)2004-2007年12月資產(chǎn)構(gòu)成項目2004年2005年2006 年2007年12月四年平均流動資產(chǎn)占比35.66%41.14%33.71%33.99%36.13%長期投資占比0.35%0.43%0.27%0.24%0.32%固定資產(chǎn)占比63.38%57.52%62.98%62.

34、15%61.51%其他資產(chǎn)占比0.61%0.90%3.04%3.62%2.04%從上表情況可反映出，在主營業(yè)務(wù)收入逐年大幅增長的同時，總體盈利水平得到相應(yīng)的提高。2004年、2005年、2006年分別實現(xiàn)凈利潤11.59億元、16.51億元、24.70億元，凈利潤率分別為 5.01% 4.65%、4.91%,隨著產(chǎn)品附加值的提高以及 成本的降低，凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報酬率均呈遞增趨勢。為便于比較， 現(xiàn)將創(chuàng)業(yè)集團(tuán)下屬的魏橋紡織股份有限公司、山東魏橋鋁電有限公司的情況與市場 同類企業(yè)近三年以來的盈利水平同業(yè)對比情況：-12 -公司名稱魏橋創(chuàng)業(yè)魯泰紡織江蘇陽光年份2004200520062

35、00420052006200420052006資產(chǎn)總額 （億元）163.57245.66 260.0339.8944.1649.9546.7636.5344.43負(fù)債總額 （億元）102.29146.85 139.0922.4324.8128.4723.5211.4718.10資產(chǎn)負(fù)債率62.54%59.78%53.49%56.23%56.19%57.11%50.29%31.40%40.70%產(chǎn)權(quán)比率169.41%150.06%115.91%141.70%142.84%146.01%106.44%48.11%73.30%利息保障倍數(shù)4.514.404.879.435.264.853.861.3

36、82.73二、盈利能力調(diào)查及分析創(chuàng)業(yè)集團(tuán)近三年以來的盈利水平變化情況:項目2004年2005 年2006 年較05年增長主營業(yè)務(wù)收入23,124,626,004.7935,512,737,427.7150,320,271,885.2214,807,534,457.51主營業(yè)務(wù) 利潤2,302,079,038.663,286,685,542.714,658,401,417.371,371,715,874.66利潤總額1,615,151,695.062,105,018,399.013,366,367,226.061,261,348,827.05凈利潤1,158,926,502.391,651,13

37、9,721.082,470,441,013.84819,301,292.76主營業(yè)務(wù) 利潤率9.96%9.25%9.26%0.01%凈利潤率5.01%4.65%4.91%0.26%凈資產(chǎn) 收益率15.73%18.52%19.73%1.21%總資產(chǎn) 報酬率9.76%10.57%12.61%2.04%從上表情況可反映出，在主營業(yè)務(wù)收入逐年大幅增長的同時，總體盈利水平得到 相應(yīng)的提高。2004年、2005年、2006年分別實現(xiàn)凈利潤11.59億元、16.51億元、 24.70億元，凈利潤率分別為 5.01% 4.65%、4.91%,隨著產(chǎn)品附加值的提高以及 成本的降低，凈利潤率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)

38、報酬率均呈遞增趨勢。為便于比較，現(xiàn)將創(chuàng)業(yè)集團(tuán)下屬的魏橋紡織股份有限公司、山東魏橋鋁電有限公司的情況與市場同類企業(yè)近三年以來的盈利水平同業(yè)對比情況 ：公司名稱魏橋紡織魯泰紡織江蘇陽光年份200420052006200420052006200420052006主營業(yè)務(wù)收入 （億元）111.39136.23199.078.9122.3328.588.9122.3324.27主營業(yè)務(wù)利潤 （億元）18.5723.0034.695.326.817.295.326.813.42凈利潤（億元）8.0011.7416.772.83.113.342.83.110.89-13 -資產(chǎn)報酬率（ROA）11.10%9

39、.08%10.72%10.88%11.27%10.52%10.88%11.27%4.45%公司名稱魏橋倉J業(yè)（鋁業(yè)）山東鋁業(yè)云鋁股份年份200420052006200420052006200420052006主營業(yè)務(wù)收入 （億元）13.1515.2222.31106.27133.4160.8271.94134.0467.25凈利潤 （億元）1.862.124.4211.4418.5110.402.394.943.13銷售利潤率21.63%21.56%30.99%17.39%24.33%30.30%7.45%7.57%12.28%凈資產(chǎn)收益率（ROE）14.44%8.89%7.45%19.59%

40、24.44%25.68%11.65%20.92% 16.91%凈利潤率14.12%13.93%19.82%10.76%13.88%17.10%3.33%3.68%4.65%從以上兩表對比可以看出，創(chuàng)業(yè)集團(tuán)紡織方面無論是銷售額、銷售利潤的絕對值，還是總資產(chǎn)報酬率等對比值，創(chuàng)業(yè)集團(tuán)均居同行業(yè)的首位；同樣，創(chuàng)業(yè)集團(tuán)鋁業(yè)方面絕對值、對比值居同行業(yè)前列。2006年，魏橋集團(tuán)銷售收入503.20億元，凈資產(chǎn)收益率19.73%,經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流50.86億元；2007年1-12月實現(xiàn)銷售收入665.66 億元，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流66.76億元，繼續(xù)保持著良好的盈利能力和現(xiàn)金獲取能力。創(chuàng)業(yè)集團(tuán)在紡織領(lǐng)域，06年全年產(chǎn)銷率達(dá)到100.97%,回款率100%全年采購進(jìn) 口皮棉占皮棉采購總量的47%在人民幣升值和出口退稅率下調(diào)的情況下，創(chuàng)業(yè)集團(tuán) 紡織銷售收入持續(xù)保持增長，同時銷售區(qū)域逐步向內(nèi)地轉(zhuǎn)移，2006創(chuàng)業(yè)集團(tuán)內(nèi)地銷售占比上升至66% 較200許提高15.8個百分點，2007年上半年又小幅降至60.6%。 創(chuàng)業(yè)