1、聰慧的投資者讀后感春節(jié)有空,買了巴菲特老師格雷厄姆聰慧的投資 者,讀完后, 深思了一下, 的確這本書在投機盛行的歲月,讓投資者找到了方向,在那個歲月他應當稱得上是投資界不 世出的奇人；這本書也明顯有自己的缺陷,舉了許多例子,讓人看得 有點雜亂無章的感覺,假如初學者看完這本書后,第一感覺 就是投資要有安全邊際,但隨后就會感到上市公司有如此多 的問題,有點無從下手的感覺；所以在安全邊際的情形下,只能根據(jù)它的方法盡量分散投資,而分散投資就是為了降低 風險；誠然這種方法可以讓你立于不敗之地,所以肯定是值 得一讀的好書；假如討論過巴菲特的人就知道,巴菲特說要集中投資,格雷厄姆說要分散投資；二者的思想為什

2、么有如此大的差異 呢？緣由在于巴菲特吸取老師的安全邊際的思想上,提出啦 要買有特許經(jīng)營權,主營業(yè)務清楚,一流的治理者的公司,集中投資然后長期持有；你把這思想懂得徹透之后,再反過 來摸索聰慧的投資者一書,你就不得不服巴菲特,由于 通過巴菲特這一思想過濾,就能把格雷厄姆舉例的那些有問 題的公司排除在外,這樣就可以大大降低風險性,從而可以 去集中投資,而不是分散投資；我們的理論應建立在巨人思想的基礎上即安全邊際,再 做進一步改善,下面不是評論二位大師的缺點,而是做一點 改進,僅代表個人觀點；格雷厄姆時代是以石油,鋼鐵,鐵路等傳統(tǒng)行業(yè)為巨頭 的時代,所以他的運算方法是算前三年或前七年的平均利 潤,來運

3、算 PE,這種方法我認為是有效的,而且現(xiàn)在依舊可 以用來吸取的運算方法,我將來也會用這種方法進行一些防 御性投資；但對于后期出些的一些行業(yè),壟斷性特別強的公 司,即不受經(jīng)濟危機影響的公司,再用它這種運算方法,意 味著很難買到這種公司；大家可以在前幾年的經(jīng)濟危機中去 驗證一下；這里可以吸取一下基金經(jīng)理的算法,即預期將來,但這 種算法肯定要保守估量,確定性肯定要強；這里可以舉一個 例子,鹽湖鉀肥,現(xiàn)在全世界糧食大漲同時不同的國家都發(fā)生自然災難導致糧食減產(chǎn),通貨膨脹也以10%左右的上漲,在這種背景下,必定會推動鉀肥的需求量增加或價格上的上 漲,這種預見性很強的背景下,我們就不必拘泥于格雷厄姆 的以過

4、去的利潤的運算方法,而改成將來的運算方法,這樣 可以取得不錯的回報率,大家可多舉幾個例子,用時間來檢 驗我的推論是否正確,即使一個例子失敗并不代表失敗,因 為格雷厄姆的方法也不能保證每個樣本都是勝利的,所以他 要分散投資；再次強調(diào)一下,這種方法是建立在主營業(yè)務清楚,壟斷 的公司,在預見性很強的情形下,才能以將來運算,也要在 安全邊際下買入；至于傳統(tǒng)性行業(yè),不壟斷的公司,仍是以 格雷厄姆的運算方法為準；格雷厄姆的安全邊際是指低于凈資產(chǎn)的 2/3 ,同理時代 在變化,格雷厄姆時代是以石油,鋼鐵,鐵路等傳統(tǒng)行業(yè)為 巨頭的時代,對于后期出些的一些行業(yè),壟斷性特別強的公 司,即不受經(jīng)濟危機影響的公司,再

5、用它這種運算方法,意 味著幾乎買不到這種公司；我個人看法是主營業(yè)務清楚,壟 斷的公司,下降 1/3 ,我這種方法意味著風險比格雷厄姆的 要大,但即使錯了,由于壟斷的特性,經(jīng)過二年左右又會開 始盈利,而且由于主營業(yè)務清楚,壟斷的公司特質(zhì),這一層 過濾本身也降低了風險,我個人認為,這就相當于以前格雷厄姆要求的安全邊際低于凈資產(chǎn)的 以在以前的熊市里去驗證一下；2/3 ,有愛好的可是他提出要買有特許經(jīng)營權的公司,但實際上他買的有 些公司是沒有特許經(jīng)營權的,但是別人或他自己要強加上去 的特許經(jīng)營權,比如銀行公司,從定義上講銀行無論如何也 算不上有特許經(jīng)營權的公司,但巴菲特的確買啦,買得仍不 少,這就不得

6、不讓人深思；看完聰慧的投資者后我恍然 大悟,詳見講基金的那些章節(jié)；是由于巴菲特后期隨著資金 的寵大, 他已很少有機會再遇見特許經(jīng)營權,主營業(yè)務清楚,一流的治理者的公司,在安全邊際下買入的機會,所以他的 思想只能倒退,退而求其次,回到格雷厄母的思想,即在安 全邊際下,買入主營業(yè)務清楚,一流的治理者的公司,這就 是投資大師的變通,但不能說這不對；別人總結(jié)巴菲特感愛好的公司也是才能圈,護城河,安 全邊際,也可能是寫書的人強加上巴菲特的思維,他買的公 司就是有特許經(jīng)營權的；個人觀點,這是巴菲特資金龐大時 不得已而為之的倒退投資方法,這也是巴菲特大師能變通之 處,不拘泥于形式,只要基本原就不變通即安全邊際,這 也是他的底線；但我們小散,不能把巴菲特倒退的方法拿來 吸取,去投資銀行股, 假如你是格雷厄姆思想的追隨者除外,究竟這種方法也是讓人立于不敗之地的一種方法；我們不僅 要完全吸取巴菲特的思想,仍要對他的思想加嚴,即把有特 許經(jīng)營權的公司,改為壟斷的公司,這樣一改,我們投資的 范疇就更加小, 目的就是為了更加的降低風險,提高勝利率；結(jié)尾之