1、扳1、哎利率=純粹利率斑+通貨膨脹附加佰率+風(fēng)險(xiǎn)附加率啊2、藹財(cái)務(wù)比率大體上巴可以分為四類：安短期償債能力比敖率、長(zhǎng)期償債能擺力比率、資產(chǎn)管拌理比率和盈利能捌力比率1.營(yíng)運(yùn)資本凹營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)搬資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債懊營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)辦資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債捌 昂 背=（總資產(chǎn)-非氨流動(dòng)資產(chǎn)）-八總資產(chǎn)-股東權(quán)耙益-非流動(dòng)負(fù)債敗絆 辦 頒=（股東權(quán)益+藹非流動(dòng)負(fù)債）-稗非流動(dòng)資產(chǎn)骯 鞍 板=長(zhǎng)期資本-長(zhǎng)拌期資產(chǎn)鞍2短期債務(wù)的傲存量比率啊短期債務(wù)的存骯量跋比率包括流動(dòng)比昂率、速動(dòng)比率和班現(xiàn)金比率。背流動(dòng)比率=流動(dòng)敖資產(chǎn)俺藹流動(dòng)負(fù)債矮流動(dòng)比率=1邦般（1-營(yíng)運(yùn)資本跋流動(dòng)資產(chǎn)）瓣速動(dòng)比率=速動(dòng)埃資產(chǎn)絆壩流動(dòng)負(fù)債奧現(xiàn)金

2、比率=（貨爸幣資金+交易性傲金融資產(chǎn)）矮百流動(dòng)負(fù)債柏現(xiàn)金資產(chǎn)包括貨胺幣資金、交易性骯金融資產(chǎn)等。芭現(xiàn)金流量比率=敗經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量半把流動(dòng)負(fù)債敖二、長(zhǎng)期償債能敖力比率耙衡量長(zhǎng)期償債能疤力的財(cái)務(wù)比率，耙也分為存量比率靶和流量比率兩類搬。澳（一）總債務(wù)存般量比率1資產(chǎn)負(fù)債率版資產(chǎn)負(fù)債率=（昂負(fù)債壩邦資產(chǎn)）奧耙100艾2產(chǎn)權(quán)比率和半權(quán)益乘數(shù)板產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債啊總額昂擺股東權(quán)益熬權(quán)益乘數(shù)=總資笆產(chǎn)啊隘股東權(quán)益（=1扒+產(chǎn)權(quán)比率=半）骯3.長(zhǎng)期資本負(fù)阿債率俺長(zhǎng)期資本負(fù)債率壩=非流動(dòng)負(fù)債拌捌（非流動(dòng)負(fù)債+愛(ài)股東權(quán)益）翱靶100%熬（二）總債務(wù)流阿量比率哀1.利息保障倍吧數(shù)皚利息保障倍數(shù)=捌息稅前利潤(rùn)鞍盎利息費(fèi)用

3、巴 凹 =（奧凈利潤(rùn)+利息費(fèi)皚用+所得稅費(fèi)用埃）懊柏利息費(fèi)用敗2現(xiàn)金流把量版利息保障倍數(shù)靶現(xiàn)金流量利息保耙障倍數(shù)=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)版金流量傲靶利息費(fèi)用愛(ài)3現(xiàn)金流量債皚務(wù)比佰經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與叭債務(wù)比=（經(jīng)營(yíng)按現(xiàn)金流量俺頒債務(wù)總額）八把100霸三、資產(chǎn)管理比白率胺資產(chǎn)管理比率是扒衡量公司資產(chǎn)管拔理效率的財(cái)務(wù)比捌率。常用的有：襖應(yīng)收賬款捌周轉(zhuǎn)率、存貨周罷轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)罷周轉(zhuǎn)率、非流動(dòng)按資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總安資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和營(yíng)拜運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率等伴。絆（一）應(yīng)收賬款跋周轉(zhuǎn)率百應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次巴數(shù)=銷售收入吧埃應(yīng)收賬款稗應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天襖數(shù)=365凹俺（銷售收入應(yīng)案收賬款）霸應(yīng)收賬款與收入百比=應(yīng)收賬款拌傲銷售收入頒（二）存貨周轉(zhuǎn)耙

4、率襖存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=胺銷售收入瓣芭存貨皚存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=敖365罷斑（銷售收入懊拜存貨）艾存貨與收入比=扒存貨半瓣銷售收入把（三）流動(dòng)資產(chǎn)埃周轉(zhuǎn)率搬流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次拔數(shù)=銷售收入埃扮流動(dòng)資產(chǎn)骯流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天芭數(shù)=365懊稗（銷售收入爸?jǐn)[流動(dòng)資產(chǎn)）阿 半 盎 =365搬背流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次吧數(shù)壩流動(dòng)資產(chǎn)與收入阿比=流動(dòng)資產(chǎn)八頒銷售收入版（四）非流動(dòng)資鞍產(chǎn)周轉(zhuǎn)率般非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)俺次數(shù)=銷售收入笆搬非流動(dòng)資產(chǎn)按非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頒天數(shù)=365胺熬（銷售收入耙鞍非流動(dòng)資產(chǎn)）矮 班 哀 白=365阿班非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)佰次數(shù)芭非流動(dòng)資產(chǎn)與收半入比=非流動(dòng)資頒產(chǎn)艾稗銷售收入班（五）總資產(chǎn)周伴轉(zhuǎn)率傲總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是襖銷售收入與

5、總資矮產(chǎn)之間的比率。辦它有三種表示方哀式：總資伴產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)、總艾資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)、?？傎Y產(chǎn)與收入比頒。氨1總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)啊率及其計(jì)算扒總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)版=銷售收入跋挨總資產(chǎn)啊總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)按=365暗澳（銷售收入總愛(ài)資產(chǎn)）=365哎艾總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)傲總資產(chǎn)與收入比挨=總資產(chǎn)瓣按銷售收入=1骯總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)扒四、盈利能力比俺率半（一）銷售利潤(rùn)凹率懊銷售利潤(rùn)率=（靶凈利潤(rùn)銷售收敖入）100愛(ài)（二）資產(chǎn)利潤(rùn)背率芭1資產(chǎn)利潤(rùn)率扒及其計(jì)算阿資產(chǎn)利潤(rùn)率=（襖凈利潤(rùn)凹藹總資產(chǎn)）拌氨100埃2資產(chǎn)利潤(rùn)率扒的驅(qū)動(dòng)因素啊影響資產(chǎn)利潤(rùn)率案的驅(qū)動(dòng)因素是銷按售利潤(rùn)率和資產(chǎn)安周轉(zhuǎn)率。啊資產(chǎn)利潤(rùn)率=拜=斑扮 百 般=銷售利潤(rùn)率疤罷總

6、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)挨（三）權(quán)益凈利邦率頒權(quán)益凈利率=（唉凈利潤(rùn)哎拌股東權(quán)益）拌疤100艾傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析澳體系罷（一）傳統(tǒng)財(cái)務(wù)骯分析體系的核心扮比率八權(quán)益凈利率=絆靶扳 扮 =銷售凈拜利率案把總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率拌艾權(quán)益乘數(shù)瓣二、改進(jìn)的財(cái)務(wù)礙分析體系愛(ài)（一）改進(jìn)的財(cái)巴務(wù)分析體系的主扒要概念半1資產(chǎn)負(fù)債表凹的有關(guān)概念跋基本等式：澳凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=凈艾金融負(fù)債+股東版權(quán)益安其中：敖凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=經(jīng)礙營(yíng)資產(chǎn)-經(jīng)營(yíng)負(fù)捌債跋 壩 辦凈金融負(fù)債=金盎融負(fù)債-金融資澳產(chǎn)凹2利潤(rùn)表的有唉關(guān)概念鞍基本等式：盎凈利潤(rùn)=經(jīng)營(yíng)利邦潤(rùn)-凈利息費(fèi)用奧其中：安經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)=稅前霸經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)吧捌（1-所得稅稅班率）奧 絆 凈利息費(fèi)用=翱利息費(fèi)用氨皚（1

7、-所得稅稅藹率）叭（三）改進(jìn)的財(cái)扮務(wù)分析體系的核叭心公式暗該體系的核心公叭式如下：權(quán)益凈利率=-班 藹 =哀板-佰矮 凹 =胺芭（1+瓣）-隘熬 熬 礙 =凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)半利潤(rùn)率+（凈經(jīng)班營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)率-敗凈利息率）凈案財(cái)務(wù)杠桿懊（五）杠桿貢獻(xiàn)版率的分析翱杠桿貢獻(xiàn)率=（芭凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)利潤(rùn)埃率-經(jīng)利息率）伴俺凈財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟銷售百分比法般各項(xiàng)目銷售百分阿比=基期資產(chǎn)（按負(fù)債）邦辦基期銷售額。藹各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（把負(fù)債）=預(yù)計(jì)銷班售收入皚矮各項(xiàng)目銷售百分哎比半留存收益增加=鞍預(yù)計(jì)銷售額跋胺計(jì)劃銷售凈利率背唉（1-股利支付暗率）背銷售增長(zhǎng)與外部唉融資的關(guān)系澳假設(shè)可動(dòng)用的金斑融資產(chǎn)為零：懊外部融資額=（爸

8、經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百氨分比頒擺新增銷售額）-把（經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售扳百分比搬埃新增銷售額）-唉計(jì)劃銷售凈利耙率笆藹計(jì)劃銷售額岸阿（1-股利支付跋率）鞍新增銷售額=銷背售增長(zhǎng)率胺懊基期銷售額所以：跋外部融資額=（熬基期銷售額案拌增長(zhǎng)率扳鞍經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷售百辦分比）襖 叭 -（跋基期銷售額捌辦增長(zhǎng)率邦挨經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷售百般分比）稗 埃 -吧計(jì)劃銷售凈利率八百基期銷售額敗俺（1+增長(zhǎng)率）艾 凹 壩胺（1-股利支付斑率）背兩邊同除“基期斑銷售額叭敗增長(zhǎng)率拌”哀：矮外部融資銷售增艾長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)版銷售百分比-經(jīng)般營(yíng)負(fù)債銷售百分背比-計(jì)劃銷售凈安利率挨礙（1+增長(zhǎng)率扳）熬鞍增長(zhǎng)率 翱叭（1-股利支付跋率）內(nèi)含增長(zhǎng)率愛(ài)如果不能

9、或不打扒算從外部融資，敗則只能靠?jī)?nèi)部積擺累，從而限制了爸銷售的增長(zhǎng)。此澳時(shí)的銷售增長(zhǎng)率搬，稱為“內(nèi)含增敖長(zhǎng)率”。背0=資產(chǎn)銷售百捌分比愛(ài)-捌負(fù)債銷售百分比胺-半計(jì)劃銷售凈利率叭安（1+增長(zhǎng)率辦）增長(zhǎng)率暗八（1傲-隘股利支付率）可持續(xù)增長(zhǎng)率挨1.啊可持續(xù)增長(zhǎng)率=背股東權(quán)益增長(zhǎng)率扮 翱 =捌 翱 =扒 傲 =半期初權(quán)益資本凈稗利率本期收益班留存率稗 哀=澳岸斑氨本期收益留存率胺 八 =銷瓣售凈利率版癌總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（霸次數(shù)）邦昂收益留存率奧叭期初權(quán)益期末總挨資產(chǎn)乘數(shù)罷2.柏根據(jù)期末股東權(quán)敖益計(jì)算的可持續(xù)百增長(zhǎng)率般企業(yè)增長(zhǎng)所需資胺金的來(lái)源有增加傲負(fù)班債敖和增加股東權(quán)益矮兩個(gè)來(lái)源安所以：懊資產(chǎn)增加=股東

10、佰權(quán)益增加+負(fù)債拜增加矮 芭 襖 熬 阿 敖（1）柏假設(shè)：資產(chǎn)周轉(zhuǎn)鞍率不變即資產(chǎn)隨扒銷售正比例增加埃則有：罷資產(chǎn)增加本期拔資產(chǎn)總額=銷售絆增加本期銷售矮額搬 資柏產(chǎn)增加=（銷售跋增加本期銷售唉額）笆瓣本期資產(chǎn)總額澳 啊 胺 襖（2）捌假設(shè)：不增發(fā)新奧股，銷售凈利率唉不變挨則有：扒股東權(quán)益增加=爸收益留存率半斑（凈利潤(rùn)銷售挨額）拔 罷 吧 斑骯（基期銷售額+扒銷售增加額）矮 盎 吧 吧 瓣（3）稗假設(shè)：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)柏不變即負(fù)債和股疤?hào)|權(quán)益同比例增柏加芭則有：拜負(fù)債的增加額=傲股東權(quán)益增加懊?。ㄘ?fù)債/股東權(quán)阿益）=收益留罷存率辦奧（凈利率/銷售版額）盎般（基期銷售額+哀銷售增加額）拌扳（負(fù)債/股東權(quán)啊

11、益）阿（4）佰將（2）、（3八）、（4）代入扒（1）：跋（銷售增加/本鞍期銷售額）襖拜本期資產(chǎn)總額=癌收益留存率斑埃（凈利率/銷售白額）擺吧（基期銷售額+藹銷售增加額）+矮收益留存率伴疤（凈利率/銷售擺額）耙絆（基期銷售額+板銷售增加額）辦版（負(fù)債/股東權(quán)吧益）整理以后得：= =捌如果翱分子和分母，同哀時(shí)乘以（銷售/壩資產(chǎn)）：=財(cái)務(wù)預(yù)算癌預(yù)計(jì)期末存貨=凹下季度銷售量疤捌l0癌預(yù)計(jì)期初存貨=拌上季度期末存貨矮預(yù)計(jì)生產(chǎn)量=（暗預(yù)計(jì)銷售量+預(yù)辦計(jì)期末存貨）阿-氨預(yù)計(jì)期初存貨芭預(yù)計(jì)采購(gòu)量=（半生產(chǎn)需用量+期辦末存量）-期初哎存量扳期末未分配利潤(rùn)案=期初未分配利辦潤(rùn)+本期利潤(rùn)稗-藹本期股利彈性預(yù)算貨幣的

12、時(shí)間價(jià)值1復(fù)利終值盎S 哀=柏 霸P（1+i）耙（1+i） 傲 =唉 胺P（1+i）艾2拔其中：班P板現(xiàn)值或初始值艾；翱 唉 扒i報(bào)酬率或利襖率；拌 阿 S阿終值或本利和澳。2.復(fù)利現(xiàn)值哀P半= eq f(s,(1+i)搬n艾 )佰 拌 =s(1+i奧)拜-n叭 3復(fù)利息I=s-P白4名義利率與搬實(shí)際利率昂實(shí)際利率和名義疤利率之間的關(guān)系稗是：1+i=扒式中：隘r名義利率；傲 按 扒M每年復(fù)利次半數(shù)；搬 白 矮i實(shí)際利率。昂1普通年金終翱值翱S=A eq f(1+i)芭n疤 -1,i)扒 2償債基金霸A=伴S eq f(i,(1+i)岸n瓣 -1)昂 擺 壩3普通年金現(xiàn)笆值艾P版=A eq f(

13、1-(1+i)叭-n版 ,i)吧 盎（三）預(yù)付年金按終值和現(xiàn)值阿1預(yù)付年金終隘值計(jì)算絆S懊= eq f(A(1+i)1-(1+i)跋n案 ,1-(1哀+i)阿 埃 =辦A eq f(1+i)-(1+i)班n+1稗 ,-i)靶 稗 巴 =A eq f(1+i)凹n+1靶 -1,i)暗 拔 -1扒2預(yù)付年金現(xiàn)凹值計(jì)算般p= =A eq f(1-(1+i)罷-(n-1)罷 ,i)耙 叭+1敗（四）遞延年金（五）永續(xù)年金p=A eq f(1,i) 債券估價(jià)佰（一）債券靶估價(jià)懊的基本模型拌PV= eq f(I跋1笆 ,(1+i)拌1耙 )瓣 靶+ eq f(I拔2般 ,(1+i)艾2罷 )礙 敖+胺斑+

14、 eq f(I愛(ài)n捌 ,(1+i)芭n骯 )氨 捌+ eq f(M,(1+i)懊n背 )八 吧式中：PV懊般債券價(jià)值；耙 I奧翱每年的利息；熬 M啊佰到期的本金；扳 i捌熬折現(xiàn)率，一般采斑用當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)利唉率或投資人要求埃的必要報(bào)酬率；隘 n藹斑債券到期前的年岸數(shù)。V=+ 哎純貼現(xiàn)債券的價(jià)拜值：PV= eq f(F,(1+i)n ) 跋平息債券價(jià)值的矮計(jì)算公式如下：般PV = eq f(I/m,(1+f(i,m)絆t叭 )按 皚 + eq f(M,(1+f(i,m)搬mn扒 )般 八式中：m傲啊年付利息次數(shù)；唉 n斑拜到期時(shí)間的年數(shù)壩；邦 i胺挨每期的八折現(xiàn)率挨；敖 I靶矮年付利息；罷 M拜皚面

15、值或到期日支捌付額。稗永久債券的價(jià)值般計(jì)算公式如下：頒P百V = eq f(利息額,般折現(xiàn)搬率)盎 債券的收益率八計(jì)算到期收益率靶的方法是求解含拌有折現(xiàn)率的方程爸，即：般購(gòu)進(jìn)價(jià)格=每年翱利息唉鞍年金現(xiàn)值系數(shù)+傲面值吧叭復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。俺V=芭I礙稗（p百/霸A，i，n）+哀M百捌（p唉/般s，i，n）凹式中：V債藹券的價(jià)格；扳 I捌每年的利息背；罷 哎 藹M面值；伴 瓣 白n到期的年跋數(shù)；懊 愛(ài) 癌i折現(xiàn)率。 股票估價(jià)股票的價(jià)值：罷V壩 = eq f(D疤1敖 ,(1+R礙S伴 )礙1斑 )襖 矮+ eq f(D胺2爸 ,(1+R埃S疤 )暗2稗 )懊 翱+ 巴哎 + eq f(D癌n爸 ,(1

16、+R柏S矮 )鞍n柏 )暗 耙= eq f(D邦t笆 ,(1+R半S拔 )拜t疤 )背 百式中：D笆t拔 阿t年的股利愛(ài)；敖 背 壩R拜S擺 百折現(xiàn)率，即艾必要的收益率；翱 爸 笆T熬 耙捌折現(xiàn)期數(shù)邦。澳股票估價(jià)的基本隘模型擺P板0邦 挨=半 eq f(D阿t唉 ,(1+R拔S扳 )疤t凹 )捌 隘 藹 班 案 哀 吧 八零增長(zhǎng)股票的價(jià)壩值笆P昂0奧 稗=胺 挨DR暗S搬 白固定增長(zhǎng)股票的壩價(jià)值計(jì)算公式如八下：絆P胺 傲=搬 eq f(D安0翱 按辦（1+g）跋t百 ,(1+R胺S瓣 )霸t安 )澳 礙 壩當(dāng)g為常數(shù)，并壩且R佰S半 霸翱g拔時(shí)，上式可簡(jiǎn)化八為：矮P礙 白=藹 eq f(D案0

17、班 把奧（1+g）,(矮R拌S班 -g) )半 頒 = eq f(D柏1埃 ,(R啊S挨 -g) )按 扮股票的總收益率爸可以分為兩個(gè)部胺分：第一部分是 eq f(D扮1襖 ,P拔0搬 )傲 佰，叫做股利收益邦率，礙第二部分是增長(zhǎng)辦率g斑，叫做股利增長(zhǎng)芭率。由于股利的扒增長(zhǎng)速度也就是板股價(jià)的增俺長(zhǎng)速度，因此g挨可以解釋為股價(jià)奧增長(zhǎng)率或資本利案得收益率爸。白R(shí)芭 俺=礙 eq f(D爸1背 ,P爸0骯 )跋 案+皚g班單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)扒和報(bào)酬預(yù)期值（）= 氨式中：P氨i盎第i種結(jié)果唉出現(xiàn)的概率；霸 背 唉 K俺i疤第i種結(jié)果矮出現(xiàn)后的預(yù)期報(bào)搬酬率；班 啊 襖N所有可能伴結(jié)果的數(shù)目。4離散程度扒表示

18、隨機(jī)變量離傲散程度的量數(shù)安，扮最常用的是方差安和標(biāo)準(zhǔn)差。疤方差是用來(lái)表示擺隨機(jī)變量與期望般值之間離散程度啊的一個(gè)量，它是拔離差平方按的平均數(shù)。芭總體方差扒=疤 eq f(案,N)班 版 捌樣本方差= eq f(凹,n-1)瓣 叭 鞍標(biāo)準(zhǔn)差是方差的熬平方根：艾總體標(biāo)準(zhǔn)差= 哀 樣本標(biāo)準(zhǔn)差= 案標(biāo)準(zhǔn)差（埃霸）=藹 變化系數(shù)=胺（一）證券組合翱的預(yù)期報(bào)酬率和瓣標(biāo)準(zhǔn)差1預(yù)期報(bào)酬率凹兩種或兩種以上半證券的組合，其版預(yù)期報(bào)酬率可以背直接表示為：r= 半其中：r敗是第暗j暗種扒證券的預(yù)期報(bào)酬熬率；盎A扒是第j種證券在巴全部投資額中的背比重；胺m是組合中的證俺券種類總數(shù)。奧（隘一叭）投資組合的風(fēng)笆險(xiǎn)計(jì)量艾投資

19、組合的風(fēng)險(xiǎn)柏不是各證券標(biāo)準(zhǔn)頒差的簡(jiǎn)單加權(quán)平昂均數(shù)，那么它如霸何計(jì)量呢芭？靶投資組合報(bào)酬率熬概率分布的標(biāo)準(zhǔn)暗差是：= 柏其中：m是組合啊內(nèi)證券種類總數(shù)艾；A板j熬是第j種證券在叭投資總額中的比隘例；A暗k鞍是第k種證券在敖投資總額中的比瓣例；版岸jk盎是第j種證券與拌第k種證券報(bào)酬柏率疤的協(xié)方差。扮該公式的含義說(shuō)搬明如下：百1協(xié)方差的計(jì)熬算絆兩種證券報(bào)酬率敗的協(xié)方差，用來(lái)班衡量它們之間共吧同變動(dòng)的程度：絆耙jk阿=r哀jk霸皚j疤凹k扳 背其中：般r愛(ài)jk稗是證券j和證券哀k報(bào)酬率之間的伴預(yù)期相關(guān)系數(shù)，啊按j昂是第拔j搬種證券熬的標(biāo)準(zhǔn)差，背礙k芭是第耙k種證券的標(biāo)準(zhǔn)半差。背相關(guān)系數(shù)（r）熬=盎

20、埃（六）資本市場(chǎng)版線疤總期望報(bào)酬率=岸Q熬八（風(fēng)險(xiǎn)組合的期澳望報(bào)酬率）+（敖1-Q）礙拌（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率）扳其中：Q代表投疤資者自有資本總八額中投資于風(fēng)險(xiǎn)吧組合M的比例，瓣1傲-板Q代礙表投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)隘資產(chǎn)的比例。佰如果貸出資金，挨Q將佰小于巴1鞍；如果是借入資矮金，Q會(huì)大于疤1笆。霸總標(biāo)準(zhǔn)差=Q按翱風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)巴差霸四、資本資產(chǎn)定敗價(jià)模型=r拜其中：分子CO骯V（K澳，K扳）是第J種證券疤的收益與市場(chǎng)組斑合收益之間的協(xié)案方差。它等于該擺證券的標(biāo)準(zhǔn)差、拌市場(chǎng)組合的標(biāo)準(zhǔn)哀差及兩者相關(guān)系壩數(shù)的乘積。頒（二）投資組合哎的貝他系數(shù)澳投資組合的案等于被組合各證霸券頒爸值的加權(quán)平均數(shù)哎：=般（三）證券市場(chǎng)吧

21、線阿按照資本資產(chǎn)定背價(jià)模型理論，單邦一證券的系統(tǒng)風(fēng)柏險(xiǎn)可由昂傲系數(shù)來(lái)度量，凹而且其風(fēng)險(xiǎn)與收般益之間的關(guān)系可敗由證券市場(chǎng)線來(lái)懊描述。斑證券市場(chǎng)線：K阿=R昂+俺（K吧-懊R扮）盎式中：K耙是第i個(gè)股票的版要求收益率；R案是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收澳益率頒（通常以國(guó)庫(kù)般券的收益率作為芭無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率版）：K翱是平均股票的要唉求收益率（指昂鞍=1的股班票要求的收益率俺，也是指包括所氨有股票的組合即半市場(chǎng)組合要求的擺收益率柏）。在哎均衡狀態(tài)下，背（K扮-叭R奧）是投資者為補(bǔ)搬償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)癌險(xiǎn)收益的平均風(fēng)白險(xiǎn)而要岸求的額外收益，拜即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格按.敖二、資本投資評(píng)搬價(jià)的基本原理= =+半 =盎債務(wù)比重利率礙（1俺-白所得稅

22、率）+哎所有者權(quán)益比重板般權(quán)益成本般三、投資項(xiàng)目評(píng)奧價(jià)的基本方法疤對(duì)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)板時(shí)使用的指標(biāo)分疤為兩類：一類是笆折現(xiàn)指標(biāo)，即考罷慮了時(shí)間般價(jià)值因素的指標(biāo)懊，主要包括凈現(xiàn)案值、現(xiàn)值指數(shù)、敖內(nèi)含報(bào)酬率等；襖另一類是非折現(xiàn)辦指標(biāo)，即沒(méi)有考啊慮時(shí)間價(jià)值因素挨的指標(biāo)，主要包柏括回收期、會(huì)計(jì)鞍收益率等。根據(jù)白分析評(píng)價(jià)指標(biāo)的唉類別，投資項(xiàng)目岸評(píng)價(jià)分析的方法胺，也被分為折現(xiàn)霸的分析評(píng)價(jià)方法盎和非折現(xiàn)的分析笆評(píng)價(jià)方法兩種。凈現(xiàn)值=-柏式中：n投愛(ài)資涉及的年限；笆 扮I頒第k年的現(xiàn)頒金流入量；翱 板 O霸第k年的現(xiàn)啊金流出量；矮 敖 八i預(yù)定的折霸現(xiàn)率?，F(xiàn)值指數(shù)= 巴3.內(nèi)含報(bào)酬率鞍法安（二）非折現(xiàn)的隘分析評(píng)價(jià)

23、方法1.回收期法稗在原始投資一次壩支出，每年現(xiàn)金懊凈流入量相等時(shí)隘：回收期=扮2會(huì)計(jì)收益率凹法班會(huì)計(jì)收益率=翱柏1芭00爸 投資項(xiàng)目現(xiàn)昂金流量的估計(jì)板（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金奧流入鞍增加的生產(chǎn)線擴(kuò)愛(ài)大了企業(yè)的生產(chǎn)隘能力，使企業(yè)銷傲售收入增加?？蹔W除有關(guān)的付現(xiàn)成半本增量后的余額礙，是該生產(chǎn)線引絆起的一項(xiàng)現(xiàn)金流絆入。耙營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=隘銷售收入-付現(xiàn)哎成本伴付現(xiàn)成本在這里懊是指需要每年支敖付現(xiàn)金的成本。骯成本中不需要每捌年支付現(xiàn)金的部岸分稱為非付現(xiàn)成俺本，其中主要是礙折舊費(fèi)。所以，背付現(xiàn)成本可以用頒成本減折舊來(lái)估骯計(jì)。凹付現(xiàn)成本=成本翱-折舊隘營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入=翱銷售收入-付現(xiàn)絆成本鞍 昂 =銷鞍售收入-（成本矮

24、-折舊）拔 稗 =利辦潤(rùn)+折舊按平均年成本=投絆資攤銷+運(yùn)行成翱本-殘值攤銷拜設(shè)：C固定艾資產(chǎn)原值；拔 S俺n阿n年后固定埃資產(chǎn)余值；靶 C拔t擺第t年運(yùn)行靶成本；安 n柏預(yù)計(jì)使用年限；鞍 i挨投資最低報(bào)酬率巴；哎 笆UAC吧固定資產(chǎn)平藹均年成本。埃則：背UA阿C=澳靶（p/A，i，稗n）擺稅后成本的一般背公式為：胺稅后成本=支出八金額罷背（1-稅率）矮稅后收入=收入背金額鞍把（1一稅率）盎（岸三百）稅后現(xiàn)金流量把在加入所得稅因斑素以后，現(xiàn)金流盎量的計(jì)算有三種氨方法。斑1根據(jù)直接法翱計(jì)算般根據(jù)現(xiàn)金流量的背定義，所得稅是胺一種現(xiàn)金支付，壩應(yīng)當(dāng)作為每年?duì)I拌業(yè)現(xiàn)金流扒量的一個(gè)減項(xiàng)。挨營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=佰

25、營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)白成本-所得稅霸 鞍 盎 挨 暗（1）唉這里的“營(yíng)業(yè)現(xiàn)把金流量”是指未頒扣除營(yíng)運(yùn)資本投按資的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金毛背流量。昂2根據(jù)間接法挨計(jì)算百營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=昂稅后凈利潤(rùn)+折愛(ài)舊般 扒 伴 拔 埃 皚（2）吧公式（2）與公俺式（1）是一致唉的，可以從公式邦（1）直接推導(dǎo)邦出來(lái)：澳營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=敖營(yíng)業(yè)收入-付現(xiàn)藹成本-所得稅胺 按 =營(yíng)岸業(yè)收入-（營(yíng)業(yè)搬成本-折舊）-背所得稅絆 懊 =營(yíng)盎業(yè)利潤(rùn)+折舊-背所得稅辦 凹 =稅俺后凈利潤(rùn)+折舊八3根據(jù)所得稅隘對(duì)收入和折舊的扒影響計(jì)算哀根據(jù)前邊講到的啊稅后成本、稅后吧收入和折敖舊哎抵稅可知，由于版所得稅的影襖響，現(xiàn)金流量并捌不等于項(xiàng)目實(shí)際盎的收支金額

26、。吧稅后成本=支出耙金額爸氨（1把-擺稅率）暗稅后收入=收入耙金額襖版（1板-八稅率）搬折舊抵稅=折舊哀稗稅率捌因此，現(xiàn)金流量按應(yīng)當(dāng)按下式計(jì)算埃：敖營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=扳稅后收入-稅后把付現(xiàn)成本+折舊笆抵稅隘 搬 =收捌入皚案（1-稅率）-按付現(xiàn)成本癌拜（1-稅率）+擺折舊懊班稅率俺（3）稗這個(gè)公式可以根罷據(jù)公式（2）直吧接推導(dǎo)出來(lái)：澳營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量搬稅后凈利潤(rùn)+折罷舊胺 疤 （哀收入-成本）哀扒（1柏-稅率）+折舊暗 翱 背（收入-版付現(xiàn)成本搬-般折舊）拔翱（1巴-稅率）+折舊巴 跋 澳艾收入骯拔（1-稅率）-把付現(xiàn)成本奧?。?-稅率）扮-俺折舊傲熬（1敖-稅率）+折舊傲 八 熬礙收入艾按（1-稅率

27、）-艾付現(xiàn)成本胺凹（1-稅率）伴-唉折舊罷+拔折舊按艾稅率+折舊板 胺 柏瓣收入奧熬（1-稅率）-胺付現(xiàn)成本礙瓣（1-稅率）奧+扒折舊氨扒稅率拜投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的叭處置方法安對(duì)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)有哀兩種處置方法：拌一種是調(diào)整現(xiàn)金捌流量法；另一種瓣是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)安整折現(xiàn)率法。前俺者是縮小凈現(xiàn)值跋模型的分子，使懊凈現(xiàn)值減少；后扳者是擴(kuò)大凈現(xiàn)值邦模型的分母，也般可以使凈現(xiàn)值減傲少。哀（一）調(diào)整現(xiàn)金礙流量法氨風(fēng)版險(xiǎn)熬調(diào)整后凈擺現(xiàn)值=傲其中：霸是t年現(xiàn)金流量阿的肯定當(dāng)量系數(shù)罷，它在O癌皚1之間。版（二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整頒折現(xiàn)率法敖調(diào)整后凈現(xiàn)值佰=礙 扒（二）項(xiàng)目系統(tǒng)耙風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)骯1般翱卸載可比企業(yè)財(cái)斑務(wù)杠桿罷根據(jù)B公司股東襖收益

28、波動(dòng)性估計(jì)霸的襖值盎，是含有財(cái)務(wù)杠鞍桿的盎。B公司的資本安結(jié)構(gòu)與A公司不唉同，要將資本結(jié)唉構(gòu)因素排除，確阿定B公司不含財(cái)辦務(wù)杠桿的疤值背。該過(guò)程通常叫按“搬卸載財(cái)務(wù)杠桿皚”八。卸載使用的公隘式是：哀=百拔1+（1-所奧得稅稅率）昂扳（負(fù)債/權(quán)益）佰扳是假設(shè)全部用權(quán)疤益資本融資的稗值骯，此時(shí)沒(méi)有財(cái)務(wù)般風(fēng)險(xiǎn)?；蛘哒f(shuō)，案此時(shí)股東權(quán)益的奧風(fēng)險(xiǎn)與資產(chǎn)的風(fēng)般險(xiǎn)相同，股東只巴承擔(dān)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及扒資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。襖2加載目標(biāo)企斑業(yè)財(cái)務(wù)杠桿斑根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的盎資本結(jié)構(gòu)調(diào)整耙值唉，該過(guò)程稱“加癌載財(cái)務(wù)杠桿”。癌加載使 頒用的公式是：翱=般俺1+（1-所埃得稅稅率）八搬（負(fù)債/權(quán)益）霸頒3根據(jù)得出的扒目標(biāo)企業(yè)的皚計(jì)算股東要求

29、的百報(bào)酬率稗此時(shí)的靶既包含了項(xiàng)目的癌經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)背，吧也包含了目標(biāo)企愛(ài)業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)皚，吧可據(jù)以計(jì)算權(quán)益癌成本：叭股東要求的報(bào)酬霸率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率疤+拌安風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)疤如果使用股東現(xiàn)疤金流量法計(jì)算凈按現(xiàn)值，它就是適靶宜的折現(xiàn)率。柏4計(jì)算目標(biāo)企敗業(yè)的加權(quán)平均成壩本半如果使用實(shí)體現(xiàn)暗金流量法計(jì)算凈哎現(xiàn)值，還需要計(jì)斑算加皚權(quán)平均成本：白加權(quán)平均成本=案負(fù)債成本安矮（1-所得稅稅拌率）跋靶+權(quán)益成本笆最佳現(xiàn)金持有量岸（一）成本分析百模式（二）存貨模式靶（1）一定期間爸內(nèi)的現(xiàn)金需求量案，用T表示。暗（2）每次出售敗有價(jià)證券以補(bǔ)充拔現(xiàn)金所需的交易疤成本，用F表示埃；一定時(shí)期內(nèi)出辦售有價(jià)證券的總藹交易成本為：跋交易成本

30、=（T耙/C）八扮F阿（3）持有現(xiàn)金礙的機(jī)會(huì)成本率，擺用K表示；一定芭時(shí)期內(nèi)持有現(xiàn)金礙的總機(jī)會(huì)成本表般示為：巴機(jī)會(huì)成本=（C拌/2）埃擺K叭總成本=機(jī)會(huì)成芭本+交易成本半 板 辦=（盎C/稗2）辦暗K+（T白/哀C）板啊F班機(jī)會(huì)成本=交易吧成本，即：背（C絆/邦2）哎背K=（T骯/氨C）八罷F絆整理后，可得出唉：拜C暗*八=（2T柏八F）巴/敗K澳等式霸兩邊分別取平方挨根，有：C*=（三）隨機(jī)模式R=+L 哎H=3R扒-爸2L阿 案式中：拜b每次有價(jià)半證券的固定轉(zhuǎn)換啊成本；氨 絆i有價(jià)證券壩的日利息率；伴 擺 吧預(yù)期每日現(xiàn)捌金余額變化的標(biāo)扒準(zhǔn)差（可根瓣據(jù)歷史資料測(cè)算半）。瓣而下限L的確定癌，則

31、要受到企業(yè)班每日的最低現(xiàn)金阿需要、管理人員八的風(fēng)險(xiǎn)承扒受傾向等因素的吧影響。應(yīng)收賬款管理1收益的增加班收益的增加=銷唉售量的增加傲白單位邊際貢獻(xiàn)拌2應(yīng)收賬款占癌用資金的應(yīng)計(jì)利白息增加擺應(yīng)收賬款應(yīng)計(jì)利板息=應(yīng)收賬款占霸用資金凹板資本成本爸應(yīng)收賬款占用資安金=應(yīng)收賬款平藹均余額背暗變動(dòng)成本率班應(yīng)收賬款平均余拜額=日銷售額癌敖平均收現(xiàn)期挨3收賬費(fèi)用和壩壞賬損失增加收賬費(fèi)用增加壞賬損失增加阿4改變信用期俺的稅前損益頒收益增加-成本八費(fèi)用增加愛(ài)（三）現(xiàn)金折扣八政策1收益的增加矮收益的增加=銷熬售版量啊的增加單位邊伴際貢獻(xiàn)扒2應(yīng)收賬款占柏用笆資金的應(yīng)計(jì)利息骯增加板3收賬費(fèi)用和半壞賬損失增加哀4估計(jì)現(xiàn)金折骯

32、扣成本的變化捌現(xiàn)金折扣成本增斑加把=新的銷售水平般拔新的現(xiàn)金折扣率藹 凹 白 霸頒享受現(xiàn)金折扣的暗顧客比例翱-伴舊的銷售水平柏 敖 按 礙稗舊的現(xiàn)金折扣率般熬享受現(xiàn)金折扣的哎顧客比例邦5霸提供現(xiàn)金折扣奧后的稅前損益白收益增加藹-凹成本費(fèi)用增加 存貨管理笆二、儲(chǔ)備存貨的靶有關(guān)成本按與儲(chǔ)備存貨有關(guān)傲的成本，包括以隘下三種：擺（一）取得成本澳 1訂貨成本暗訂貨的固定成本啊，用埃F隘1凹表示；唉每次訂貨的變動(dòng)拌成本用艾K表示；訂貨次瓣數(shù)等于存唉貨年需要量俺D與每次進(jìn)貨量把Q之商。訂貨成氨本的計(jì)算公式為哎：訂貨成本 = 2購(gòu)置成本鞍年需要艾量熬用半D表示把，斑單價(jià)用百U頒表示，于是購(gòu)置艾成本為DU。斑訂

33、貨成本加上購(gòu)俺置成本，就等于凹存貨的取得成本澳。其公式可表達(dá)耙為：罷取得成本=訂貨佰成本+購(gòu)置成本襖 拌 =訂貨固定成澳本+訂貨變動(dòng)成俺本+購(gòu)置成本（二）儲(chǔ)存成本斑利息費(fèi)用安，骯倉(cāng)庫(kù)費(fèi)用、保險(xiǎn)哀費(fèi)用、存貨破損疤和變質(zhì)損失等，安通常用TC礙c背來(lái)表示。叭儲(chǔ)存成本也分為耙固定成本和變動(dòng)耙成本。固定成本捌常用F罷2澳表示。變動(dòng)成本奧單位成本用藹K昂c班來(lái)表示。用公式案表達(dá)的儲(chǔ)存成本敖為：阿儲(chǔ)存成本=儲(chǔ)存伴固定成本+儲(chǔ)存凹變動(dòng)成本襖TC礙c凹=F柏2擺+K斑c背 （三）缺貨成本藹缺貨成本用TC佰s藹袁示。壩如果以TC來(lái)表邦示儲(chǔ)備存貨的總岸成本，它的計(jì)算把公式為：唉TC=TC挨a襖+T搬C把c隘+TC哀

34、s凹=F班1安+藹+D扳U拌+F斑2拔+擺+TC案s柏 愛(ài) 拜企業(yè)存貨的最優(yōu)安化，即是使上式艾TC值最小。把（一）經(jīng)濟(jì)訂貨敖量基本模型辦經(jīng)濟(jì)訂貨量基本壩模型需要設(shè)立的板假設(shè)條件是：吧1企業(yè)能夠及鞍時(shí)補(bǔ)充存貨，即哎需要訂貨時(shí)便可愛(ài)立即取得存貨。埃2能集中到貨芭，而不是陸續(xù)入礙庫(kù)。愛(ài)3不允許缺貨癌，既無(wú)缺貨成本藹，TC拜s稗為零，這是因?yàn)榘涣己玫拇尕浌芾戆楸緛?lái)就不應(yīng)該出骯現(xiàn)缺貨成本。啊4需求量穩(wěn)定扮，并且能預(yù)測(cè)，叭即D為已知常量罷。吧5存貨單價(jià)不安變，即U為已知哀常量。鞍6企業(yè)現(xiàn)金充巴足，不會(huì)因現(xiàn)金擺短缺而影響進(jìn)貨伴。爸7所需存貨市盎場(chǎng)供應(yīng)充足，不襖會(huì)因買不到需要傲的存貨而影響其扳他。擺設(shè)立了上述

35、假設(shè)扳后，存貨總成本半的公式可以簡(jiǎn)化頒為：扒TC=F白1版+挨+D版U霸+F柏2伴+拜 半當(dāng)捌F艾1罷、K、D、U、佰F疤2板、K擺c板 為常數(shù)量時(shí)，皚TC的大小取決哎于Q。為了求出埃TC的極小值，辦對(duì)其進(jìn)行求導(dǎo)演岸算，可得出下列把公式：=霸這一公式稱為經(jīng)拔濟(jì)訂貨量基本模拌型，求出的每次把訂貨批量，可使耙TC達(dá)到最小值絆。案這個(gè)基本模型還扳可以演變?yōu)槠渌樾问剑禾@每年最佳訂貨次俺數(shù)公式：斑=佰=傲=翱 案與批量有關(guān)的存癌貨總成本公式：懊=搬+盎埃=敖最佳訂貨周期公斑式：t按澳經(jīng)濟(jì)訂貨量占用耙資金：I哎皚襖U =背辦U=捌案U懊（暗二爸）基本模型的擴(kuò)拜展L訂貨提前期擺一般情況下，企霸業(yè)的存貨不能

36、做敖到隨用隨時(shí)補(bǔ)充柏，因此不能等存般貨用光再傲去訂貨，而需要吧在沒(méi)有用完時(shí)提佰前訂貨。在提前扒訂貨的情況下，唉企業(yè)再次發(fā)出訂敖貨單時(shí)，尚有存壩貨的庫(kù)存量，稱霸為再訂貨點(diǎn)，用霸R來(lái)表示。它的澳數(shù)量等于白交貨時(shí)間般（L）和每日平癌均需用量（d）絆的乘積：R=Ld暗2存貨陸續(xù)供扳應(yīng)和使用靶設(shè)每批訂貨批量板為Q。疤由埃于胺每斑日送貨量昂為P，鞍故奧該批瓣貨全部送達(dá)所需白日數(shù)癌為QP，稱之靶為送貨期。襖因零件每半日百耗用艾量跋為d頒，傲故送貨期內(nèi)的全靶部耗用量為：百敖d辦由癌于零件邊送邊用哀，伴所以每批送完時(shí)安，最高庫(kù)存量為白：版Q-暗芭d艾平均存量則為：啊（Q-熬愛(ài)d奧）矮圖挨6拌8中的E表示最版高庫(kù)

37、存量，瓣表示平均庫(kù)存挨量。唉這頒樣，昂與澳批量阿有關(guān)的總成本為拜：板TC（Q）=癌吧K+疤（Q-爸俺d柏）罷八=白矮K+班（1-辦）癌澳在訂貨變動(dòng)成本柏與儲(chǔ)存變動(dòng)成本背相等時(shí)，TC（懊Q）有最小值，懊故存貨陸續(xù)靶供應(yīng)和使用的經(jīng)伴濟(jì)訂貨量公式為氨：敖板K=頒（1-扳）矮扳，霸搬將這一公式代人骯上述T矮C搬（Q）公式，可哀得出存貨陸續(xù)供壩應(yīng)和使用的經(jīng)濟(jì)絆訂熬貨量總成本公式笆為：TC3保險(xiǎn)儲(chǔ)備皚R=交貨時(shí)間伴案平均日需求+保柏險(xiǎn)儲(chǔ)備 =L耙佰d+B挨如果設(shè)與此有關(guān)捌的總成本為TC懊（S、B），缺盎貨成本為C藹S板 背,保險(xiǎn)儲(chǔ)備成本氨為C半B捌 ，則：爸TC（S，B）頒=C啊S絆 案+C霸B奧 稗設(shè)單

38、位缺貨成本把為K唉U哎 ，一次訂貨缺埃貨量為S，年訂板貨次數(shù)為N，保拔險(xiǎn)儲(chǔ)備量為B，案單位存貨成本為柏K凹C斑 ，則：鞍C敖S疤=K八U傲胺S班柏NCB=BKC扳TC（S、B）礙=K霸u(píng)靶叭S半鞍N+B俺啊K板C把 債券籌資搬債券發(fā)行價(jià)格的盎計(jì)算公式為：=+辦式中：n伴債辦券期限版；唉 拌 斑t付息期數(shù)安。班市場(chǎng)利率指?jìng)臧l(fā)行時(shí)的市場(chǎng)利隘率。爸轉(zhuǎn)換比率=債券佰面值巴吧轉(zhuǎn)換價(jià)格融資租賃的分析阿（一）承租人的敗分析佰評(píng)價(jià)租賃的基本癌模型如下：敖NPV（承租人吧）=租賃資產(chǎn)成藹本斑-搬租賃期現(xiàn)金流量按現(xiàn)值搬-把期末資產(chǎn)現(xiàn)值俺 扮 熬 岸=租賃資產(chǎn)成本唉-搬 辦 岸-熬有關(guān)項(xiàng)目說(shuō)明如頒下：昂（1）租

39、金支付芭。芭（2）租金抵稅拜。奧（3）避免資產(chǎn)矮購(gòu)置支出。氨（4）失去折舊半抵稅。耙（5）租賃期現(xiàn)百金流量現(xiàn)值。擺租賃期現(xiàn)金流量皚=租金挨-壩租金抵稅+折舊般抵稅扳 鞍 柏折現(xiàn)率=稅前借扳款成本矮矮（1壩-背所得稅稅率）巴租賃期現(xiàn)金流挨量班現(xiàn)值=租賃期現(xiàn)斑金流量扳懊年金現(xiàn)值系數(shù)靶（6）失去的期俺末資產(chǎn)變現(xiàn)現(xiàn)值巴（7）租賃方案熬的凈搬現(xiàn)瓣值襖凈現(xiàn)值（承租人跋）=資產(chǎn)購(gòu)置成版本搬-白租賃期現(xiàn)金流量艾現(xiàn)值邦-斑期末資產(chǎn)現(xiàn)值礙（二）出租人的版分析奧1分析的基本按方法辦對(duì)于出租人來(lái)說(shuō)疤，租賃是一種投艾資，其分析評(píng)價(jià)般的基本方法是凈佰現(xiàn)值法。耙NPV（出租）昂=租賃期現(xiàn)金流把量現(xiàn)值+期末資耙產(chǎn)現(xiàn)值按-百租

40、賃資產(chǎn)購(gòu)置成隘本扮 =耙+盎-扒該模型的主要參壩數(shù)如下：暗（唉1捌）租賃期現(xiàn)金流啊量現(xiàn)值。租賃期岸的現(xiàn)金流量由三阿部分構(gòu)成：岸=扳（1懊-八稅率）-暗搬（1-骯稅率）拔+折舊癌稅率白公司稅前借款成奧本=銀行要求的鞍稅后報(bào)酬率唉敖（1-所得稅率拔）佰（2）期末資產(chǎn)霸現(xiàn)值。矮（3）租賃資產(chǎn)癌的購(gòu)置成本。愛(ài)（三）稅務(wù)對(duì)租半賃的影響吧1租賃合同的罷稅務(wù)性質(zhì)邦（鞍1凹）承租人的分析罷凈現(xiàn)值（承租）辦=租賃資產(chǎn)成本按-扮租賃期現(xiàn)金流量頒現(xiàn)拌值-半期末資產(chǎn)現(xiàn)值霸 =租賃資邦產(chǎn)成挨本-跋-澳（2）出租人的敖分析2稅率的影響隘有關(guān)項(xiàng)目說(shuō)明如柏下：哎（1）折舊抵稅挨=年折舊額稅斑率氨（2）稅后租金柏收入=稅前租金

41、巴絆（1-稅率）矮（3）期末余值盎變現(xiàn)損失抵稅=扮（余值變現(xiàn)-賬笆面余值）熬班稅率胺（4）租賃期現(xiàn)耙金流折現(xiàn)率=稅辦前債務(wù)成本哎澳（1-所得稅稅皚率）翱（5）凈現(xiàn)值=絆租金流入現(xiàn)值+笆余值流入現(xiàn)值-跋購(gòu)置成本傲（四）損益平衡盎租金把1承租人的損襖益平衡租金翱對(duì)于承租人來(lái)說(shuō)敗，奧損益平衡租金是罷其可以接受的最熬高租金，其數(shù)額背是使下柏式成立的稅前租翱金：=-翱 芭 -把=0把通常，需要使用凹“試誤法”求解敖“稅前租金”。扒如果租賃期各年癌的現(xiàn)金流擺量相等，損益平岸衡租金可以直接壩根據(jù)下式計(jì)算：= 叭2出租人的損八益平衡租金霸對(duì)于出租人來(lái)說(shuō)癌，損益平衡租金礙是其可以接受的佰最低租金，其數(shù)白額是使下

42、伴式成立的稅前租跋金：=礙 巴+擺-罷租賃資產(chǎn)購(gòu)置成搬本=0熬通常，需要使用伴“試誤法”求解俺“稅前租金”。艾如果租賃期各年熬的現(xiàn)金流皚量相等，損益平扳衡租金可以直接皚根據(jù)下式計(jì)算：=扳 短期籌資與營(yíng)柏運(yùn)資本政策=拔股票股利和股票跋分割板發(fā)放股票股利后阿的每股收益邦=藹式中板：斑發(fā)放股票股邦利前的每股收益阿；捌股票股利發(fā)奧放率。斑發(fā)放股票股利后斑的每股市價(jià)=辦式中：M巴 癌股利分配權(quán)骯轉(zhuǎn)移日的每股市叭價(jià)；耙股票股利發(fā)骯放率。個(gè)別資本成本阿個(gè)別資本成本是拌指各種資本來(lái)源隘的成本，包括債捌務(wù)成本、留存收搬益成本和佰普通股成本等。（一）債務(wù)成本安1簡(jiǎn)單債務(wù)的藹稅前成本拜債務(wù)的成本是使斑下式成立的礙（

43、內(nèi)含報(bào)酬率）柏：藹=其中：艾債券發(fā)行價(jià)拜格或借款的金額藹，即債務(wù)的昂現(xiàn)值；俺本金的償還按金額和時(shí)間；壩債務(wù)的約定盎利息；案N債務(wù)的期拜限，通常以年表佰示。挨2含有手續(xù)費(fèi)邦的稅前債務(wù)成本敖如果取得債務(wù)時(shí)襖存在不可忽視的辦手續(xù)費(fèi)，例如傭扳金和其他費(fèi)用等吧，債權(quán)人敗的收益率則不等頒于債務(wù)人的成本板，債務(wù)人得到的艾金額要扣除手續(xù)岸費(fèi)。假設(shè)發(fā)行費(fèi)靶用占債務(wù)發(fā)行價(jià)擺格的百分比為吧F，則債務(wù)成本哎是使下式成立的案：（1-F）=頒3含有手續(xù)費(fèi)班的稅后債務(wù)成本鞍所得稅影響的簡(jiǎn)芭便算法是用稅前阿債務(wù)昂成本率乘以（1柏-哀稅率）。唉更正式的算法是敖：板（1-F）=安4折價(jià)與溢價(jià)板發(fā)行的債務(wù)成本背（二）留存收益昂成本

44、隘1股利增長(zhǎng)模挨型法=+G哎式中：K百s頒留存收益成鞍本；拌 霸 扮D癌1翱預(yù)期年股利柏額；扳 胺 骯P按0敖普通股市價(jià)捌；霸 跋 白 G版扳普通股利年增長(zhǎng)邦率。般2資本資產(chǎn)定阿價(jià)模型法八按照“資本資產(chǎn)熬定價(jià)模型法”留壩存收益成本的計(jì)板算公式為：搬K邦s芭=R癌s案=R白F皚+耙昂（R柏m頒-疤R伴F襖）扳式中：R背F藹無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬爸率；俺 埃 稗挨股票的貝他耙系數(shù)；般 疤 靶R敖m癌平均風(fēng)險(xiǎn)股扒票必要報(bào)酬率。3風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法擺K扒s巴=K阿dt哎+RP隘c板 瓣式中：K罷dt把稅后債務(wù)成凹本；扮 絆 拜 柏RP奧c擺股東比債權(quán)爸人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)矮所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢鞍價(jià)爸。挨（三）普通股成般本Knc=+G

45、敖式中：K拜nc盎普通股阿成本。擺如果將籌資費(fèi)用盎考慮在內(nèi)佰，哎新發(fā)普通股成本爸公式則為：Knc=+G藹式中：K搬nc暗普通股成本哀；拜 辦 盎D傲1澳預(yù)期年股利挨；拌 跋 敖P白0礙普通股市價(jià)熬；罷 白 拜F普通股籌巴資費(fèi)用率；埃 半 拔G普通股利扳年增長(zhǎng)率。埃加權(quán)平均資本成矮本=哎式中：K藹w班加權(quán)平均資白本成本；瓣 靶 鞍K昂j版第j種個(gè)別案資本成本；阿 奧 W胺j絆第j種個(gè)別爸資本占全部資本巴的比重（權(quán)數(shù)）昂。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)DOL=扮式中：DOL捌經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)矮；案 藹 芭EB愛(ài)IT絆息稅前盈余昂變動(dòng)額；斑 骯 叭EB拌IT爸變動(dòng)前息前挨稅前盈余；拌 安 把拜Q啊銷售變動(dòng)量邦；叭 扳 叭

46、Q變動(dòng)前銷捌售量。按假定企業(yè)的成本疤銷量利潤(rùn)保搬持線性關(guān)系，可疤變成本在銷售收襖入中所占熬的比例不變，固擺定成本也保持穩(wěn)哀定，經(jīng)營(yíng)杠桿系背數(shù)便可通過(guò)銷售跋額和成本來(lái)表示霸。這又有兩種公拜式：霸公式1：耙DOL百q百 =把式中：DOL皚q案霸扳銷售量為啊Q時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿瓣系數(shù)；氨 爸 拔 P產(chǎn)品單笆位銷售價(jià)格；霸 藹 氨V產(chǎn)品單位爸變動(dòng)成本；氨 扳 哎F總固定成邦本。公式2：DOLs = 昂式中：DOL氨s藹銷售額為S版時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系笆數(shù)；辦 叭 案S銷售額；案 佰 按VC變動(dòng)成叭本總額。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)邦財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的挨計(jì)算公式為：DFL=隘式中：D爸F捌L絆財(cái)務(wù)拔杠桿系數(shù)；柏 笆 傲E傲PS哎埃普

47、通股每股收益罷變動(dòng)額氨；吧 扮 鞍E拔PS礙變動(dòng)前奧普通股每股收益鞍；凹 叭 斑EB搬IT拜息稅前盈余癌變動(dòng)額；熬 般 胺EB藹IT矮變動(dòng)前息前斑稅前盈余；柏上述公式還可以礙推導(dǎo)為：DFL = 礙式中：I債耙務(wù)利息?？偢軛U系數(shù)柏總杠桿作用的程扳度，可用總杠桿叭系數(shù)（DTL）八表示，它是經(jīng)營(yíng)耙杠桿系數(shù)和板財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的骯乘積。其計(jì)算公隘式為：傲DTL八 罷=盎 笆DOL骯靶DFL班 = 班 班或： 板 =笆 資本結(jié)構(gòu)的管理爸每股收益EPS礙的計(jì)算為：EPS=傲式中：S般愛(ài)銷售額；拔 V稗C伴笆變動(dòng)成本；背 F敖埃固定成本；邦 I岸巴債務(wù)利息；暗 T昂岸所得稅稅率；癌 半 N把流通在外的普邦通股股

48、數(shù)；扒 佰 柏EBIT息邦前稅前盈余。挨在每股收益無(wú)差拔別點(diǎn)上，無(wú)論是啊采用負(fù)債融資，氨還是采用權(quán)益融埃資矮，叭每股啊收益都是相等的搬。若以扳EPS壩1絆代表負(fù)債融資，骯以EPS把2稗代表權(quán)益融資，把有：佰EPS把1澳=EPS稗2矮 =暗在每股收益無(wú)差疤別點(diǎn)上，艾S氨1襖=S敖2暗，則：=挨（二）最佳資本板結(jié)構(gòu)礙公司的市場(chǎng)總價(jià)矮值V應(yīng)該等于其伴股票的總價(jià)值伴S皚加上債券的價(jià)值捌B柏，即：哎V=S+B案 矮 捌 暗 佰 礙 擺 哎 岸（1）佰假設(shè)公司的經(jīng)營(yíng)矮利潤(rùn)是可以永續(xù)暗的，股東和債權(quán)氨人的投入及要求絆的回報(bào)不扮變，股票的市場(chǎng)埃價(jià)值則可表示為邦：辦S=拔 皚 扳 皚 安 傲 凹（2）罷式中：E

49、BlT班息前稅前盈辦余；懊 哀 I胺年利息額瓣；澳 百 百T板公司版所得稅稅率；伴 K暗S版權(quán)益資本成背本啊。扒采用資本資產(chǎn)定唉價(jià)模型計(jì)算股票絆的資本成本K安S巴 皚：芭K爸S骯 =R斑S拔=R壩F俺+愛(ài)半（R擺m拔-隘R絆F氨）跋式中：R拌F拜元風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬熬率；爸 八 扒癌股票的貝他阿系數(shù)；擺 愛(ài) 辦R八m敖平均風(fēng)險(xiǎn)股佰票必要報(bào)酬率。絆而公司的資本成澳本，則應(yīng)用加權(quán)骯平均資本成本（版K邦W敖）來(lái)表示。其公笆式為：捌=白瓣百（1+吧）+癌辦K耙W罷=盎+疤 斑 氨 爸 氨 板 哀（3）懊式中：K胺b爸稅啊前的債務(wù)資本成絆本。企業(yè)價(jià)值評(píng)估背企業(yè)實(shí)體價(jià)值=鞍股權(quán)價(jià)值+債務(wù)氨價(jià)值癌控股權(quán)溢價(jià)=V吧（新

50、的）-V（背當(dāng)前）班企業(yè)價(jià)值評(píng)估的安模型熬大體上可以分為奧以下三種類型：翱（霸一襖）現(xiàn)金流量折現(xiàn)啊模型哀（二）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)版模型礙經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)是指從昂超過(guò)投資者要求爸的報(bào)酬率中得來(lái)笆的價(jià)值，也稱經(jīng)班濟(jì)增加澳值。啊 奧 伴經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=期初阿投資資本擺板（期初投資資本襖報(bào)酬率-加權(quán)平耙均資本成本）絆 白 =期初投資資半本笆案期初投資資本報(bào)罷酬率-投資資本爸稗加權(quán)平均資本成骯本暗 傲 =息前稅后營(yíng)霸業(yè)利潤(rùn)-資本費(fèi)絆用稗企業(yè)價(jià)值評(píng)估的般經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型：岸企業(yè)價(jià)值=投資爸資本+預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)艾利潤(rùn)的現(xiàn)值版（三）相對(duì)價(jià)值敗模型捌相對(duì)價(jià)值模型以安市盈率模型為代背表疤：熬每股價(jià)值=市盈扳率板八目標(biāo)企業(yè)每股收伴益按現(xiàn)金流量模型的

51、癌種類擺任何資產(chǎn)都可以俺使用現(xiàn)金流量折哎現(xiàn)模型來(lái)估價(jià)，吧其價(jià)值都是以下斑三個(gè)變量的函數(shù)叭：凹價(jià)值=皚（1）股利現(xiàn)金邦流量模型挨股利現(xiàn)金流量模擺型的基本形式是矮：股權(quán)價(jià)值=奧股利現(xiàn)金流量是藹企業(yè)分配給股權(quán)礙投資人的現(xiàn)金流扒量。翱（2）股權(quán)現(xiàn)金扒流量模型絆股權(quán)現(xiàn)金流跋量百模型的基本形式扒是：股權(quán)價(jià)值=傲股權(quán)現(xiàn)金流量是疤一定期間企業(yè)可稗以提供給股權(quán)投佰資人的現(xiàn)金流量把，它等于礙企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流擺量扣除對(duì)債權(quán)人頒支付后剩余的部昂分。有多少股權(quán)藹現(xiàn)金流量會(huì)作為罷股利分配給股東敗，取決于企業(yè)的敗籌資和股利分配鞍政策。如果把股疤權(quán)現(xiàn)金流量全部昂作為股利分配，熬則上述兩個(gè)模型矮相同。隘（3）實(shí)體現(xiàn)金柏流量模型半

52、實(shí)體現(xiàn)金流搬量敗模型的基本形式傲是：實(shí)體價(jià)值=藹股權(quán)價(jià)值=實(shí)體班價(jià)值昂-佰債務(wù)價(jià)值債務(wù)價(jià)值= 盎實(shí)體現(xiàn)金流量是俺企業(yè)全部現(xiàn)金流笆入扣除成本費(fèi)用爸和必要的投資后佰的剩余部艾分，它是企業(yè)一霸定期間可以提供笆給所有投資人霸（包括股權(quán)投資襖人和債權(quán)投資版人澳）的稅后現(xiàn)金流熬量。啊（6）“凈經(jīng)營(yíng)白資產(chǎn)總計(jì)”=+百 爸 =（叭+啊-?。?（隘-襖）啊 唉 =扳-巴有關(guān)項(xiàng)目說(shuō)明如傲下：疤1實(shí)體現(xiàn)金流翱量搬（1）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金熬毛流量。壩經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量辦=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)版+折舊與攤銷辦公式中的“折舊耙與攤銷”，是指唉在計(jì)算利潤(rùn)時(shí)已芭經(jīng)扣減的固定資澳產(chǎn)折舊和爸長(zhǎng)期資產(chǎn)攤銷數(shù)胺額。埃（2）經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金靶凈流量。敗經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流

53、量百=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流般量捌-扮經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增板加拜（3）實(shí)體現(xiàn)金傲流量。懊實(shí)體現(xiàn)金流量=案經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量昂-邦資本支出班本期總投資=經(jīng)把營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加罷+資本支出隘本年在發(fā)生投資絆支出的同時(shí)，還爸通過(guò)“折舊與攤哀銷”收回一部分八現(xiàn)金。熬因此白“擺凈辦”昂的投資現(xiàn)金流出襖是本期總投資減白去岸“霸折舊與攤銷板”敖后的剩余部分，跋稱之為岸“絆本期凈投資按”翱。般本期凈投資=本巴期總投資八-折舊與攤銷疤本期凈投資=經(jīng)扳營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加把+資本支出矮-壩折舊與攤銷壩本期凈投資是股唉東和債權(quán)人提供耙的，可以通過(guò)凈鞍經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的增加罷來(lái)驗(yàn)算。白本期凈投資=期罷末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)扳-唉期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)埃 芭 奧=（期末凈負(fù)

54、債昂+期末股東權(quán)益艾）鞍-按（期初凈負(fù)債+背期初罷股東權(quán)益啊）敗因此，實(shí)體現(xiàn)金半流量的公式也可案以寫(xiě)成：耙實(shí)體現(xiàn)金流量=霸稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)邦-敖本期凈投資爸2股權(quán)現(xiàn)金流頒量把股權(quán)現(xiàn)金皚流量挨與實(shí)體現(xiàn)金流量敗的區(qū)別，是它需芭要再扣除與債務(wù)壩相聯(lián)系的現(xiàn)金流藹量。骯股權(quán)現(xiàn)金流量=暗實(shí)體現(xiàn)金流量稗-叭債權(quán)人現(xiàn)金流量傲 盎 瓣 絆=實(shí)體現(xiàn)金流量啊-唉稅后利息支出頒-百償板還債務(wù)本金罷+新借債務(wù)拌 把 笆 拔=實(shí)體現(xiàn)金流量爸-氨稅后利息支出+笆債務(wù)凈增加挨股權(quán)現(xiàn)金流量模疤型也可以用另外艾的形式表達(dá)：以氨屬于股東的凈利阿潤(rùn)為基礎(chǔ)扣除股奧東的凈投資，得壩出屬于股東的現(xiàn)扳金流量。礙股權(quán)現(xiàn)金流量=辦實(shí)體現(xiàn)金流量伴-疤

55、債權(quán)人現(xiàn)金流量艾 愛(ài) 八 霸=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)跋+折舊與攤銷胺 扮 俺 -經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)懊資本增加-熬資本支出暗 笆 白 -爸稅后利息費(fèi)用+邦債務(wù)凈增加般 矮 罷 柏=（利潤(rùn)總額+扒利息費(fèi)用）（吧1隘-稗稅率）奧-跋凈投資班 礙 百 -澳稅后利息費(fèi)用+案?jìng)鶆?wù)凈增加八 挨 邦 拜=（稅后利潤(rùn)+敗稅后利息費(fèi)用）稗-阿凈投資皚-笆稅后利息費(fèi)用熬 皚 +氨債務(wù)凈增加辦 扮 白 盎=稅后利潤(rùn)佰-罷（凈投疤資-債務(wù)凈增加?。┌闳绻髽I(yè)按照固盎定的負(fù)債率為投傲資籌集資本，企背業(yè)保持穩(wěn)定的財(cái)版務(wù)結(jié)構(gòu)，“凈投爸資”和“債務(wù)凈懊增加”存在固定佰比例關(guān)系，則股拜權(quán)現(xiàn)金流量的公耙式可以簡(jiǎn)化為：罷股權(quán)現(xiàn)金流量=版稅后利潤(rùn)拜-皚（

56、1哀-百負(fù)債率）凈投伴資藹 白 癌 傲=稅后利潤(rùn)絆-按（1翱-靶負(fù)債率）（資扒本支出稗-拌折舊與攤銷）隘 鞍 搬 -拜（1絆-皚負(fù)債率）營(yíng)業(yè)芭流動(dòng)資產(chǎn)增加斑該公式表示，稅稗后凈利是屬于股伴東的，但要扣除案凈投資。凈投資翱中股東負(fù)擔(dān)部分胺是“（1白-百負(fù)債率）凈投巴資”，其他部分稗的凈投資由債權(quán)板人提供。稅后利癌潤(rùn)減去股東負(fù)擔(dān)拔的凈投資，剩余敖的部分成為股權(quán)拜現(xiàn)金流量。奧3融資現(xiàn)金流哀量俺融資現(xiàn)金流量包敖括債務(wù)融資凈流襖量和股權(quán)融資凈拌流量?jī)刹糠?。拜?）債務(wù)融資笆凈流量版?zhèn)鶆?wù)融資凈流量俺=稅后利息支出辦+版償還債務(wù)本金（隘或巴-阿債務(wù)增加）啊 拌 版 +扮超額金融資產(chǎn)增礙加哀（2）股權(quán)融資笆凈

57、流量埃股權(quán)融資凈流量百=股利分配拌-班股權(quán)資本發(fā)行疤（3）融資流量罷合計(jì)稗融資流量合計(jì)=搬債務(wù)融資凈流量埃+股權(quán)融資凈流白量?。ㄎ澹┖罄m(xù)期現(xiàn)爸金流量增長(zhǎng)率的盎估計(jì)頒永續(xù)增長(zhǎng)模型如八下：巴后續(xù)期價(jià)值=現(xiàn)靶金流量俺t+1半（資本成本-般現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率奧）爸（六）企業(yè)價(jià)值疤的計(jì)算把1實(shí)體現(xiàn)金流拌量模型矮預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量搬現(xiàn)值=各期現(xiàn)捌金流量現(xiàn)值啊后續(xù)期終值耙=現(xiàn)金流量啊t岸+1稗（資本成本阿-奧現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率扒）拔后續(xù)期現(xiàn)值=后昂續(xù)期終值折現(xiàn)爸系數(shù)佰企業(yè)實(shí)體價(jià)值=邦預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量唉現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)絆值俺股權(quán)價(jià)值=實(shí)體胺價(jià)值八-傲債務(wù)價(jià)值案2股權(quán)現(xiàn)金流凹量模型埃（一）股權(quán)現(xiàn)金捌流量模型的應(yīng)用安股權(quán)現(xiàn)金流量

58、模按型分為三種類型吧：永續(xù)增長(zhǎng)模型瓣、兩階段增長(zhǎng)模拜型和三階段增長(zhǎng)辦模型。奧1永續(xù)增長(zhǎng)模搬型疤永續(xù)增長(zhǎng)模型的佰一般表達(dá)式如下隘：股權(quán)價(jià)值=巴永續(xù)增長(zhǎng)模型的敗特例是永續(xù)增長(zhǎng)襖率等于零，即零疤增長(zhǎng)模型。股權(quán)價(jià)值=啊2兩階段增長(zhǎng)傲模型頒兩階段增長(zhǎng)模型拌的一般表達(dá)式：暗股權(quán)價(jià)值=預(yù)測(cè)熬期股權(quán)現(xiàn)金流量笆現(xiàn)值+后續(xù)期價(jià)佰值的現(xiàn)值拔假設(shè)預(yù)測(cè)期為n笆則：股權(quán)價(jià)值= 岸 班 +按各項(xiàng)數(shù)據(jù)的計(jì)算盎過(guò)程簡(jiǎn)要說(shuō)明如敖下：?。?）根據(jù)給出扳資料確定各年的芭增長(zhǎng)率： 扒（2）計(jì)算各年盎銷售收入：本年啊收入=上年收入哎翱（1+增長(zhǎng)率）翱（3）計(jì)算經(jīng)營(yíng)扮營(yíng)運(yùn)資本：經(jīng)營(yíng)頒營(yíng)運(yùn)資本=本年稗收入經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)熬資本百分比邦（4）計(jì)算經(jīng)營(yíng)

59、霸營(yíng)運(yùn)資本增加額凹：經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本奧增加=本年經(jīng)營(yíng)笆營(yíng)運(yùn)資本俺-安上年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資版本叭（5）計(jì)算本年跋凈投資：本年凈吧投資=資本支出佰-澳折舊+經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)懊資本增加擺（6）計(jì)算股權(quán)岸本年凈投資：股瓣權(quán)本年凈投資=皚實(shí)體本年凈投資芭（1辦-澳負(fù)半債比例襖）吧（7）計(jì)算股權(quán)唉現(xiàn)金流量：股權(quán)疤現(xiàn)金流量-凈利柏潤(rùn)阿-疤股權(quán)本年凈投資哀 （8）笆計(jì)算資本成本：耙（9）計(jì)算企業(yè)版價(jià)值：把后續(xù)期終值=后芭續(xù)期第一年現(xiàn)金艾流量（資本成啊本埃-邦永續(xù)增長(zhǎng)率）澳3三階段增長(zhǎng)翱模型吧三階段增長(zhǎng)模型捌包括一個(gè)高速增版長(zhǎng)階段、一個(gè)增岸長(zhǎng)率遞減的轉(zhuǎn)換翱階段和一埃個(gè)永續(xù)增長(zhǎng)的穩(wěn)埃定階段。班股權(quán)價(jià)值=襖增長(zhǎng)期現(xiàn)金流量搬現(xiàn)值+轉(zhuǎn)換

60、期現(xiàn)瓣金流量現(xiàn)值+后疤續(xù)期現(xiàn)金流量現(xiàn)瓣值斑 絆 =芭+盎 版 +搬有關(guān)的計(jì)算過(guò)程奧的有關(guān)說(shuō)明如下辦：（1）增長(zhǎng)率。拌（2）本年凈投百資。襖本年凈投資捌=靶資本支出版-頒折舊+經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)敖資本增加邦（3）股權(quán)現(xiàn)金斑流量。俺股權(quán)現(xiàn)金流量=拌每股凈收益壩-唉每股股權(quán)本年凈盎投資胺（4）資本成本盎。俺高增長(zhǎng)階段的資矮本成本矮轉(zhuǎn)換階段的資本挨成本每年遞減暗轉(zhuǎn)換階段靶辦的遞減搬（5）折現(xiàn)系數(shù)捌。岸某年折現(xiàn)系數(shù)=氨上年折現(xiàn)系數(shù)/哎（1+本年資本笆成本）罷（6）各階段的藹價(jià)值。骯高增長(zhǎng)階段的現(xiàn)壩值=各年現(xiàn)金流辦量折現(xiàn)求和傲轉(zhuǎn)換階段的現(xiàn)值阿=各年現(xiàn)金流量藹折現(xiàn)求和板（二）實(shí)體現(xiàn)金背流量模型的應(yīng)用捌實(shí)體現(xiàn)金流量模半