1、挨證券投資學(xué)捌課程設(shè)計佰第一章 投資壩概述半第一節(jié) 投資的擺定義半什么是投資？投唉資是放棄現(xiàn)時確伴定的消費(fèi)來換取佰將來不確定的報癌酬。 扮投資三因素：時跋間、報酬與風(fēng)險奧。 壩投資方式： 把 1）直接投鞍資、間接投資藹 笆 扳 吧2）實(shí)物性資產(chǎn)拜投資、金融性資懊產(chǎn)投資 投資三因素皚時間：完成投資皚行為的周期； 熬報酬：投資所得扒，也是投資的目白標(biāo)； 藹風(fēng)險：投資獲取柏的報酬是不確定敗的，投資面臨本柏金損失或者報酬艾未能達(dá)到預(yù)期目靶的的危險 。 岸 吧投資者的期望：昂風(fēng)險最小、報酬艾最高頒三因素之間有互稗相影響互相制約敖的關(guān)系：時間越艾長，風(fēng)險越大；靶風(fēng)險越大，預(yù)期阿收益越高。 氨持有期回報HP

2、阿R絆持有期：購買日阿最終兌現(xiàn)日唉持有期回報(H傲PR，Hold矮ing Per胺iod Ret柏urn)：辦第二節(jié) 證券懊市場的投資和投矮機(jī)一、證券投資稗證券投資是指個艾人或法人的購買佰有價證券行為，芭這種行為會使投埃資者在證券持有霸期內(nèi)獲得與所承八擔(dān)的風(fēng)險相稱的伴收益。 笆證券投資是現(xiàn)代爸社會投資活動中版的主要內(nèi)容，是哀發(fā)達(dá)國家中最主岸要的投資方式，佰是動員和再分配捌資金的重要渠道熬。證券投資可使礙社會上的閑散資傲金轉(zhuǎn)化為投資資熬金，也可使一部癌分待用資金和信版貸資金加入投資佰活動，對促進(jìn)社芭會資金合理流動擺，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長鞍起著重要的作用熬。 昂投資者的投資動爸機(jī)分析白1、穩(wěn)健投資動巴機(jī)(

3、投資)：考白慮本金安全、追胺求穩(wěn)定的經(jīng)常性啊收入； 背2、激進(jìn)投機(jī)動耙機(jī)(投機(jī))：以絆資產(chǎn)增值為投資襖目標(biāo)，追逐買賣鞍價差收入； 氨3、溫和獲利動襖機(jī)(投資投機(jī)相艾結(jié)合) 捌4、經(jīng)營決策動背機(jī) 扒5、自我表現(xiàn)動搬機(jī) 搬6、安全保值動安機(jī)：保值，抵御巴通脹，避稅 啊7、其它(選擇拜、習(xí)慣，情緒等隘)動機(jī)拜二、證券市場的拌投機(jī)皚投機(jī)相對于投資稗而言，指完全不搬以取得股利為目唉的，而希望在買瓣進(jìn)賣出之間，謀敖取證券價格差額拜利益的一種交易芭活動。所以，投霸機(jī)也是證券交易氨的一種積極活動絆 。 疤投機(jī)的方式主要稗有二種：套利，礙買進(jìn)或賣出(多吧空頭)。投機(jī)的積極作用矮1、平衡證券價捌格； 奧2、促進(jìn)證

4、券交佰易的流動性； 暗3、有利于證券邦市場的正常而延阿續(xù)地運(yùn)行； 斑4、分擔(dān)價格風(fēng)敗險。翱投資與投機(jī)的關(guān)暗系骯懊區(qū)別吧岸投資者伴懊投機(jī)者凹鞍對待風(fēng)險氨稗回避風(fēng)險矮哀敢于冒險般礙投資時間俺案中長期持有半熬短期持有俺扮交易方式俺按現(xiàn)貨為主俺耙信用為主邦礙分析方法捌叭基本分析暗懊技術(shù)分析頒2.聯(lián)系：兩種案角色會在同一主藹體體現(xiàn)岸3.轉(zhuǎn)化：兩者按在一定條件下相艾互轉(zhuǎn)化擺第二章班 斑證券市場吧第一節(jié)敗 邦證券市場概述氨一、證券市場的耙含義頒 哎 凹證券市場是指證爸券發(fā)行和買賣的斑場所。從證券市盎場的功能和機(jī)制骯上理解，證券市翱場實(shí)質(zhì)上是資金安供需雙方通過競襖爭以決定證券價昂格的場所。跋二、證券市場的阿分

5、類柏1.按照職能不斑同分：發(fā)行市場版和流通市場；按2.熬按照交易對象的鞍不同分：股票市頒場、債券市場和芭基金市場；搬3.按照市場組笆織形式的不同分爸：場內(nèi)交易市場安和場外交易市場壩。挨 凹三、證券市場的擺特征扮 證券市場把與一般商品市場擺相比，有以下四巴個方面的不同：霸 1.交易對班象和交易目的不斑同；笆 2.價格的板決定因素不同；哎 3.市場風(fēng)辦險和流動性不同襖；叭 4.市場的耙功能和作用不同昂。白四、證券市場在安金融市場體系中皚的地位阿1.證券市場與阿貨幣市場關(guān)系密拌切；昂2.扮長期信貸的資金笆來源依賴于；白3.證券市場任百何金融機(jī)構(gòu)的業(yè)癌務(wù)都直接或間接拔與證券市場相關(guān)翱。捌 跋五、發(fā)行市

6、場和拔流通市場證券發(fā)行市場證券流通市場澳證券發(fā)行市場瓣：般證券發(fā)行市場又矮稱一級市場或初唉級市場，是發(fā)行斑人以籌集資金為矮目的，按照一定懊的法律規(guī)定和發(fā)把行程序，向投資癌者出售新證券所佰形成的市場。背 阿證券發(fā)行市場的伴作用可用八個字昂概括：提供證券按，籌集資金。盎 搬證券發(fā)行市場藹 ：骯債券發(fā)行市場跋 百股票發(fā)行市場般 挨（一）債券發(fā)行阿市場傲發(fā)行市場的主體案 般發(fā)行人艾 八（政府、金融機(jī)俺構(gòu)、公司）傲 唉投資人（法人、敖自然人）扳 扮中介機(jī)構(gòu)（商業(yè)皚銀行、證券公司霸、信托投資公司扮等吧 跋）債券發(fā)行方式 隘公募發(fā)行與私募版發(fā)行扳 疤直接與間接發(fā)行芭 (礙代銷，助銷，包哀銷，承銷團(tuán)銷售懊）靶

7、 霸招標(biāo)（拍賣）發(fā)拜行澳 熬：以發(fā)行價格、矮收益率、繳款期翱為標(biāo)的唉（二）股票發(fā)行百市場哀股票發(fā)行市場是白新股票初次發(fā)行跋的市場，是股份般公司籌集資金，翱將社會閑散化資百金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)資艾金的場所。稗 澳股票發(fā)行方式背 安 安 瓣 扳 叭 昂 暗 版 耙 矮 扮初次發(fā)行鞍：搬公募吧:扒 胺包銷發(fā)行背、吧代銷發(fā)行熬 叭、藹備用包銷發(fā)行澳 版 傲 靶 熬 芭 啊 礙 白 半 暗 氨 襖 澳 般 澳 澳增資發(fā)行瓣 熬：耙公募與私募版 氨 拜 俺 礙 鞍 巴 挨 證券流通市場澳證券流通市場，頒是指已發(fā)行并被胺投資人認(rèn)購的證按券進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、買耙賣、流通的市場白。也稱二級市場懊或者次級市場。艾 證券流通市場證

8、券交易所 愛場外交易啊OTC (Ov百er the 般Counter懊, 百簡稱哎OTC)第三市場 第四市場瓣證券流通市場的凹微觀功能壩對于投資者來說班，證券流通市場敖的作用有這幾個阿方面：跋 扳1艾、選擇合適的證案券，以期獲取較班好的投資收益；跋 巴2佰、利用市場價格搬變動低買高拋，啊賺取投資差價；鞍 班3般、通過流通市場般將證券兌成現(xiàn)金哎以備急需。瓣 巴證券流通市場的版宏觀功能背1白、為金融資產(chǎn)提挨供流動性。伴 吧2昂、維持證券的合拜理價格。頒 稗3白、調(diào)節(jié)資金供求笆，引導(dǎo)資本合理挨流向。拜 頒 4吧、證券流通市場霸的行情波動能反哀映和預(yù)測整個國伴民經(jīng)濟(jì)情況。昂證券流通市場的版特點(diǎn)昂1礙、

9、廣泛性。霸 伴（參與者板 絆、交易對象俺 澳、市場資金來源霸 澳的廣泛性。）癌 癌2昂、多層次。癌(埃市場結(jié)構(gòu)、交易哎參與者）八 哎3耙、風(fēng)險性。（價邦格波動的不確定埃性，導(dǎo)致市場風(fēng)擺險。）霸 般4霸、連續(xù)性。（交絆易行為、交易時矮間和交易區(qū)域的捌連續(xù)。）礙 5、高技術(shù)性。昂六、證券市場的傲構(gòu)成要素板（一）證券投資襖者拌 扮 敗證券投資者是指俺通過證券而進(jìn)行襖投資的各類機(jī)構(gòu)芭法人和自然人，芭他們是證券市場疤的資金供給者，瓣包括個人投資者背、機(jī)構(gòu)投資者。藹（二）證券發(fā)行板人八 拜證券發(fā)行人是指搬為籌措資金而發(fā)敗行債券、股票等壩證券的政府及其邦機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)百、公司和企業(yè)等靶經(jīng)濟(jì)實(shí)體。凹（三）證券

10、交易般場所背 癌 絆 扒證券交易所和分襖散的場外交易市捌場俺（四）證券經(jīng)營哀機(jī)構(gòu)及其他證券氨中介機(jī)構(gòu)把（五）證券監(jiān)管盎機(jī)構(gòu)和自律組織扳 機(jī)構(gòu)投資者壩種類：政府、金巴融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、叭基金、QFII版特征：（1）資伴金量大般（2）具有信息拌優(yōu)勢?。?）有利于組拔合投資，分散風(fēng)藹險澳（4）注重資產(chǎn)澳的安全性叭（5）市場影響扒力大（一）政府部門版各級政府及政府唉部門 般安 調(diào)劑資金余缺哀 中央銀行 板芭 公開市場業(yè)務(wù)暗 國資委及授權(quán)伴投資部門 哎邦 國有資產(chǎn)增值氨保值（二）企業(yè)稗長期投資 耙昂 控股、參股柏 扮特點(diǎn)：穩(wěn)定，不霸受短期波動影響愛短期投資 隘矮 獲取收益熬 翱特點(diǎn)：交易量大（三）金融機(jī)構(gòu)百

11、業(yè)務(wù)特點(diǎn) 稗 百 胺 絆 霸 頒 熬1.商業(yè)銀行 敖 啊 有熬關(guān)規(guī)定 稗 靶 扒 挨 半 跋2.保險公司 案 八 有芭關(guān)規(guī)定暗3.證券經(jīng)營機(jī)把構(gòu)：自營業(yè)務(wù) 啊 客戶資產(chǎn)拔管理業(yè)務(wù)奧（四）基金 辦 藹1.證券投資基按金哎 2.社爸會保障基金敖 3.企藹業(yè)年金爸 4.公挨益基金奧(五)外國機(jī)構(gòu)敖投資者（QFI跋I）叭 安經(jīng)批準(zhǔn)的合格境安外機(jī)構(gòu)投資者。跋 QFI跋I制度是允許的般合格的境外機(jī)構(gòu)般投資者在一定的伴規(guī)定和限制下匯襖入一定額度的外岸匯資金，并轉(zhuǎn)換骯為當(dāng)?shù)刎泿?，通盎過嚴(yán)格監(jiān)管的專癌門賬戶投資于當(dāng)挨地證券市場，其稗資本利得、股息板等經(jīng)批準(zhǔn)后可轉(zhuǎn)藹為外匯匯出的一暗種制度。挨機(jī)構(gòu)投資者的功般能盎1

12、、股票市場擴(kuò)百容的需要 ; 岸2、改善投資者跋結(jié)構(gòu)，提高股市笆穩(wěn)定性的需要 案; 按3、中國證券市敖場進(jìn)行金融創(chuàng)新邦的需要 ; 斑4、優(yōu)化上市公白司法人治理結(jié)構(gòu)佰的需要板證券交易所與場矮外交易市場證券交易所般是證券買賣雙方氨公開交易的場所扳，是一個有組織矮，有固定地點(diǎn)，芭集中進(jìn)行證券交昂易的二級市場，板是整個證券流通愛市場的核心。 版 組織制度公司制 瓣會員制 eg.皚紐約證券交易所岸公司制證券交易頒所熬以營利為目的，哀提供交易場所和澳服務(wù)人員，以便笆利證券商的交易胺與交割的證券交艾易所。爸收取發(fā)行公司的拌上市費(fèi)與證券成唉交的傭金，主要按收入是占買賣成斑交額一定比例的隘傭金。熬經(jīng)營這種交易所班

13、的人員不能參與奧證券買賣，在一扮定程度上保證交般易公平。笆會員制證券交易壩所柏不以營利為目的藹，由會員自治自岸律、互相約束，邦參與經(jīng)營的會員罷可以參加股票交埃易中的股票買賣八與交割的交易所艾。跋傭金和上市費(fèi)用鞍較低，從而在一扒定程度上可以防叭止上市股票的場氨外交易。背難免交易的不公佰正性耙參與交易的買賣哀方只限于證券交辦易所的會員，新傲?xí)T的加入一般把要經(jīng)過原會員一案致同意。事實(shí)壟擺斷，不利于提高唉服務(wù)質(zhì)量和降低扳收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。柏世界上著名的證傲券交易所芭：捌紐約證券交易所傲（美）倫敦證券傲交易所（英）東俺京證券交易所（把日）法蘭克福證霸券交易所（德）辦聯(lián)合交易所（中癌國香港）癌場外交易市場（佰O

14、TC）骯場外交易市場是板在證券交易所以拜外的各證券公司案柜臺上進(jìn)行證券絆買賣的市場，也爸稱辦店頭市場愛、八柜臺市場耙。 哎全球最著名亦最頒成功的OTC是瓣NASDAQ： HYPERLINK t _parent 哀在OTC交易的凹主要證券癌1、金融機(jī)構(gòu)發(fā)阿行的股票和債券唉 耙2、大公司或大阿企業(yè)股票和債券巴。發(fā)行量少時，傲常不辦理上市手芭續(xù)，而在場外交隘易。 班3、在交易所中芭不易成交的債券吧。 暗4、買賣雙方愿埃意按凈值來交易隘的證券，即不考佰慮其價格波動，阿愿意以其凈值成哀交。 藹5、上市發(fā)行，隘分期還本付息的澳公司債券和公債擺券。 佰6、級別較差的霸證券。板OTC的特征，斑和證券交易所的邦

15、區(qū)別哎1、OTC是一愛個分散的，無固拜定交易場所的抽百象市場或無形市霸場 ；而交易所俺是有形市場。 澳2、OTC是一八個投資者可直接笆參與證券交易過哎程的柏“胺開放性市場吧”骯；而證券交易所懊的交易大廳只有襖會員才能進(jìn)入。盎 跋 3、場外交易扮市場是一個擁有矮眾多證券種類和矮證券商的市場；佰證券交易所對上氨市證券及入市交愛易的券商有嚴(yán)格氨的要求條件。 八4、場外交易市罷場是一個以議價氨方式進(jìn)行證券買敖賣的市場。證券敖交易所的價格公半開競價形成，而扮OTC的價格可拌由買賣雙方協(xié)商盎形成。 拌5、相對證券交熬易所，OTC的昂管理比較寬松。胺第三市場與第四佰市場霸第三市場是指在翱柜臺市場上從事阿已在

16、交易所掛牌邦的證券的交易。笆第三市場是60板年代才開創(chuàng)的一案種證券交易市場耙，是為了適應(yīng)大敗額投資者的需要佰發(fā)展起來的。 跋第四市場是機(jī)構(gòu)搬投資者通過電子八計算機(jī)網(wǎng)絡(luò)，直氨接進(jìn)行證券交易跋的市場。第三市場吧上證所將實(shí)施大癌宗交易 矮懊礙 2003-0般1-03 14隘:09:30扳 俺本報訊記者錢吧進(jìn)報道昂靶上海證券交易所熬決定，從200暗3年1月10日扳起正式開展大宗藹交易業(yè)務(wù)。大宗澳交易的申報受理懊時間為各交易日伴的15時至15柏時30分，申報耙價格須在當(dāng)日競艾價時間內(nèi)已成交佰的最高和最低成愛交價格之間確定把。該券種當(dāng)日無骯成交的，以前收半盤價為成交價。唉澳瓣 俺 大宗交易的成愛交信息，由

17、上證昂所在指定的媒體拔披露，上證所外澳部網(wǎng)站（）的巴“哀行情及交易概況頒安交易公開信息襖哀大宗交易翱”扳欄目同步發(fā)布。礙敖 HYPERLINK t _parent HYPERLINK t _parent 叭金融時報辦 吧霸 (頒2003年01熬月03日氨)暗評：此大宗交易岸有阿“矮第三市場熬”把的影子。第四市場拔中國證券網(wǎng)的法芭人股轉(zhuǎn)讓信息：皚 鞍壩遼寧石柱山參股吧份有限公司 笆伴出售藹長豐通信120伴0萬股 疤案出售吧世紀(jì)中天300拜萬股 半矮出售頒金路集團(tuán)社會法芭人股1900萬艾股 捌俺出售愛600248法盎人股800萬股靶 罷傲求購擺大冶特鋼150板0萬股 翱辦求購啊華夏銀行700氨-8

18、00萬股 邦耙求購靶格力電器定向法半人股瓣類似于第四市場瓣。 證券中介機(jī)構(gòu)哀一、證券經(jīng)營機(jī)藹構(gòu)及其主要業(yè)務(wù)班（一）證券承銷昂業(yè)務(wù)頒 1.承銷商胺的基本職能矮 2.承銷方哀式唉 （1）承購包背銷（全額包銷）笆：協(xié)議發(fā)售艾 凹 等額包售 傲 氨銀團(tuán)包售 （2）代銷胺 （3）助銷：伴定額包銷、余額爸包銷挨（二）證券經(jīng)紀(jì)凹業(yè)務(wù)爸 1.傭金經(jīng)芭紀(jì)商 2.場稗內(nèi)經(jīng)紀(jì)商伴 3.專業(yè)經(jīng)按紀(jì)商伴 （1）決定柏每日開盤價 巴（2）保持交易翱連續(xù)性 （3巴）抑制股價過度伴波動八 4.債券經(jīng)紀(jì)愛商?。ㄈ┳C券自營瓣業(yè)務(wù)版 1.交易所八自營商 2.胺零股自營商 板3.場外自營商（四）其他業(yè)務(wù)礙 1.私募扮發(fā)行耙 盎2.

19、兼并收購爸 岸3.基金管理骯 辦 4.風(fēng)險基金扒 哎 5.金融衍生骯工具交易啊 笆6.咨詢服務(wù)擺 翱 7.證券資產(chǎn)熬管理襖二、證券服務(wù)機(jī)罷構(gòu)巴（一）證券登記柏結(jié)算公司（二）胺會計師事務(wù)所（熬三）資產(chǎn)評估機(jī)版構(gòu)（四）律師事唉務(wù)所扒（五）其他服務(wù)吧機(jī)構(gòu)翱 1.證券襖投資咨詢公司 氨 2.證券信背息公司 3跋.按揭證券公司把 4.信用愛評級機(jī)構(gòu)邦資料：全球債券傲評級機(jī)構(gòu)半三家著名公司爸：標(biāo)準(zhǔn)普爾公司半；穆迪投資者服挨務(wù)公司；惠譽(yù)投霸資服務(wù)公司 矮十家權(quán)威機(jī)構(gòu)吧：1、加拿大債啊券評估服務(wù)公司愛；2、多米尼債白券評估公司（加哀）；3、歐洲評吧級有限公司（I霸BCA，英）；安4、資金融通評芭估公司（法）；

20、凹5、日本公社債稗研究所；6、日壩本投資服務(wù)公司疤；7、日本信用跋評級社；8、澳阿大利亞評級公司案；9 、高麗商唉業(yè)研究及信息公把司（韓）；10奧、信用咨詢局（板菲律賓）扮七、證券市場的懊功能藹（一）融通資金百 百（二）資本定價癌 俺（三）配置資源霸 瓣（四）轉(zhuǎn)換機(jī)制胺 版（五）宏觀調(diào)控皚 絆（六）分散風(fēng)險爸第二節(jié)半 阿證券市場監(jiān)管壩一、證券監(jiān)管的搬必要性邦 耙（市場失靈，公拌平與效率，政府扒失靈，歷史事件岸）耙 絆二、扮證券市場監(jiān)管的扮原則佰 隘（公開，公平，敗公正）拌三、證券市場的霸監(jiān)管模式擺 奧（美國模式絆-壩集中監(jiān)管型，英笆國模式懊-班自律監(jiān)管型，日礙本模式瓣-版中間監(jiān)管型）佰“耙看不

21、見的手罷”傲與市場失靈盎傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理癌論中，皚“啊自由市場啊”艾是一種最優(yōu)的經(jīng)拔濟(jì)制度，擺“按看不見的手?jǐn)　?頒能發(fā)揮自動調(diào)節(jié)罷的機(jī)能埃 奧，使市場價格達(dá)跋到均衡。昂 疤現(xiàn)實(shí)中市場內(nèi)存斑在的壟斷、外部俺性、產(chǎn)品的公共岸性、信息的不完敗整性、過度競爭埃所帶來的不穩(wěn)定疤性以及分配的不白公平都會導(dǎo)致市凹場價格信息的扭昂曲，價格機(jī)制有哀時并不能有效地芭發(fā)揮作用，這種吧情況被稱為把市場失靈笆。扮 哎證券市場的傲“巴市場失靈耙”皚情況時有出現(xiàn)。伴政府干預(yù)與政府捌失靈把一旦市場失靈，骯政府將會對市場澳進(jìn)行干預(yù)。在金絆融市場，政府的胺選擇有疤3傲種：邦 耙第一，采取直接隘行動。擺 扳第二，命令私人懊金融部門

22、采取行矮動。艾 拜第三，利用經(jīng)濟(jì)挨政策和經(jīng)濟(jì)杠桿襖通過金融市場機(jī)熬制的作用引導(dǎo)經(jīng)矮濟(jì)個體自動地按挨政府的意愿行事拜。鞍 扮也可以是三種的斑組合。熬 靶政府的干預(yù)可能凹達(dá)不到預(yù)期效果昂，即為政府失靈瓣。岸第三節(jié)柏 懊證券交易程序愛證券交易程序就百是投資者進(jìn)行證懊券買賣的具體步跋驟，證券在證券把交易所的交易程拔序一般包括以下藹幾個環(huán)節(jié)：挨開戶擺 邦委托把 埃競價成交啊 翱清算交割按 敖過戶板一、開戶瓣 敗 藹投資者買賣證券岸一般通過委托經(jīng)背紀(jì)人的方式進(jìn)行吧，因此，按照相哀關(guān)法律規(guī)定，投叭資者在買賣證券愛之前，要憑本人霸的有效證件到證半券經(jīng)紀(jì)人處開立吧賬戶，開戶時要癌同時開設(shè)證券賬鞍戶和資金賬戶。唉

23、開戶完成后才可昂委托經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行搬證券買賣。霸二、委托礙 奧證券委托即投資佰者向經(jīng)紀(jì)人下達(dá)隘證券買賣指令，澳根據(jù)投資者委托鞍的不同內(nèi)容，可稗分為幾類：氨從買賣證券的數(shù)敗量來看，證券委隘托可以分為整數(shù)伴委托和零數(shù)委托凹 胺從委托的價格看八，證券委托可以艾分為市價委托和氨限價委托澳 佰從委托方式來看骯，證券委托可分般為柜臺遞單委托愛、電話自動委托叭、電腦自動委托熬和遠(yuǎn)程終端委托拜從委托的有效期擺看，證券委托可芭以分為不定期委笆托與定期委托（笆限時委托）扳 扳我國的證券委托啊制度：霸 百上海交易所：指白定交易制度骯 耙指定交易制度，案是指從事證券交傲易的投資者，均芭須事先明確指定阿一家證券營業(yè)部愛為自

24、己買賣證券芭的惟一代理機(jī)構(gòu)挨，只能通過指定壩的證券營業(yè)部進(jìn)跋行委托、交易、耙結(jié)算、查詢以及擺享有其他市場服笆務(wù)。熬特點(diǎn)：安全性高般，證券不容易被佰其他證券營業(yè)部頒盜賣版投資者便于享受半營業(yè)部提供的自柏動領(lǐng)取紅利、對奧帳等服務(wù)敖深圳交易所：托百管券商制度罷在托管券商制度柏下，投資者可利芭用同一證券賬戶擺在國內(nèi)任一證券柏經(jīng)營機(jī)構(gòu)處買入拌證券，但只能在傲買入某證券的證白券經(jīng)營機(jī)構(gòu)處賣班出該證券，即扒“唉通買通賣敖”伴、拔“伴哪買哪賣柏”拌。氨 俺特點(diǎn)：傲 胺投資者買賣證券胺更為靈活埃 板投資者可以方便礙地選擇不同的券拌商三、競價與成交暗 澳開盤價（集合競愛價）盎 佰我國的上交所和翱深交所在每天岸9:

25、15阿至壩9:25百以集合競價的方阿式產(chǎn)生開盤價。跋價格產(chǎn)生方式：岸在有效價格范圍背內(nèi)，集合競價選絆取可以實(shí)現(xiàn)最大壩成交量的價格。矮保證高于選取價扳格的所有買方有澳效委托和低于選把取價格的所有賣扳方有效委托都能班夠全部成交，與凹選取價格相同的皚買方或賣方至少癌有一方全部成交跋。疤 半連續(xù)交易（連續(xù)奧競價）背昂 壩上交所和深交所襖的其他交易時間挨即哀9:30芭至搬11:30伴、佰13:00疤至挨15:00八為連續(xù)競價時間背。絆 哀價格產(chǎn)生原則：礙價格優(yōu)先，同等藹價格下時間優(yōu)先價格產(chǎn)生方式：奧 八當(dāng)最高買入委托唉（買一）的報價奧與最低賣出委托唉（賣一）的報價隘相同時，以該價隘格為成交價格；挨 澳買

26、入委托的報價阿高于賣出委托的胺最低報價時，以班賣出委托的最低埃報價為成交價格氨；敖 挨賣出委托的報價叭低于買入委托的班最高報價時，以佰買入委托的最高傲報價為成交價格昂。跋 四、清算與交割隘 挨投資者完成委托拔下單后，只有完佰成清算交割和登盎記存管后，才算八完成了一個完整隘的交易過程。霸證券結(jié)算的時間搬安排：瓣會計日交收疤 板所有交易在交易按所規(guī)定的特定日傲期交收，如奧地隘利證券市場安排般已發(fā)生的交易在頒次周一交收。骯滾動交收班 背 壩指所有的交割于懊交易日后的固定笆天數(shù)內(nèi)完成，稱藹為百T+N凹規(guī)則，大多數(shù)國把家的證券市場都啊采用此方式。絆 盎我國目前對哀A八股股票實(shí)行啊T+1搬滾動交收，對挨B

27、霸股股票實(shí)行昂T+3暗滾動交收。拌 五、過戶扮 啊 唉過戶是股票買賣霸的最后一道手續(xù)白。根據(jù)我國目前版的法律規(guī)定，證班券交易所交易的班證券已實(shí)行頒“澳無紙化交易盎”壩，結(jié)算的完成即暗實(shí)現(xiàn)了過戶，所隘有的過戶手續(xù)都懊由交易所的電腦艾自動過戶系統(tǒng)一氨次完成，無須投阿資者另外辦理過翱戶手續(xù)。按第三章拔 皚基礎(chǔ)證券第一節(jié) 債券暗債券是政府、金哀融機(jī)構(gòu)、工商企絆業(yè)等各類經(jīng)濟(jì)主叭體為籌措資金直昂接向投資者發(fā)行俺的、載明一定面埃額、承諾定期還靶本付息、并表明捌債權(quán)債務(wù)關(guān)系的盎有價證券。債券按本質(zhì)上是債權(quán)證靶明書，具有法律艾效力。 債券具隘有笆償還性、流動性翱、安全性、收益拌性（債息和資本板利得）債券的要素礙

28、面值（幣種和金凹額）；票面利率稗；付息方式（貼笆現(xiàn)，利隨本清，澳附息票）；債券哎期限（短期、中頒期、長期）；發(fā)芭債主體；債券價敖格（發(fā)行價格，翱流通價格）。債券的分類隘1、按發(fā)行主體笆分半：矮政府債券（中央襖或地方政府發(fā)行俺） 案金融債券 （金艾融機(jī)構(gòu)發(fā)行） 拌公司債券（公司敗企業(yè)發(fā)行）藹2、按債券償還啊期限分類 藹短期：一年或一皚年以下（國庫券埃）拜中期：一年以上氨十年以下（公司翱債券）長期：十年以上敖3、按債券有無霸擔(dān)保分類 皚4、按債券是否礙記名壩5、按付息方式瓣分類附息票債券氨貼現(xiàn)債券（無息百票債券）頒6、按發(fā)行人與啊發(fā)行地所在區(qū)域稗分類國內(nèi)債券傲國際債券（國際啊債券的匯率風(fēng)險半）外國

29、債券骯揚(yáng)基債券(Ya澳nkee)：美斑國、美元胺武士債券：日本搬、日元皚歐洲債券：eg壩.法國、英國、敖美元第二節(jié) 股票八一、靶股票般：股份有限公司背為籌集資金而發(fā)邦行的，表示持有藹人投資入股并借拜以取得一定權(quán)益俺的一種有價證券爸。每股股票都代佰表股東對公司擁熬有一個基本單位盎的所有權(quán)。股票岸是股份公司資本按的基本組成部分愛，可以轉(zhuǎn)讓、買氨賣或質(zhì)押，是金鞍融市場主要的長隘期信用工具。 矮二、股票按權(quán)利敖義務(wù)的不同，可隘分為笆 斑1、普通股：跋指其收益隨公司昂利潤變動和公司靶決策而變動，不拌限制股東權(quán)利的搬一種股票澳。辦2、優(yōu)先股：隘指股息和剩余資疤產(chǎn)分配都優(yōu)先于藹普通股的股票，般股息的數(shù)量和分

30、皚配周期發(fā)行時約骯定。股票收益分配版一、股票收益分懊配：1、現(xiàn)金股襖利；2、股票股敗利 ；3、特殊扮股利。 岸二、股利發(fā)放的傲幾個重要日期：胺1、宣布日 。按股份公司決定并柏宣布股利發(fā)放的隘日期；挨2、股權(quán)登記日佰。在股權(quán)登記日芭這一天仍持有或般買進(jìn)該公司的股敗票的投資者是可氨以享有此次分紅芭或參與此次配股澳或參加此次股東班大會的股東。 拔3、除權(quán)除息日佰 。股權(quán)登記日半后的下一個交易壩日，這一天購入岸該公司股票的股翱東不再享有公司敗此次分紅配股。拔4、股利派發(fā)日懊 。拔第三節(jié)壩 翱投資基金挨一、投資基金的班概念 盎 投資皚基金是一種利益昂共享、風(fēng)險共擔(dān)艾的集合投資方式笆，即通過發(fā)行基昂金單位

31、，集中投霸資者的資金，并癌由基金托管人托暗管，基金管理人板對資金進(jìn)行統(tǒng)一辦管理和運(yùn)作，從骯事股票、債券、哀外匯、貨幣等金矮融工具投資，以頒獲得投資收益和半資本增值。搬二、投資基金的罷構(gòu)成啊 扳 投資矮基金的組織機(jī)構(gòu)扒一般涉及四方面拜的當(dāng)事人：基金捌受益人；基金管叭理人；基金托管鞍人；基金代理人矮。靶（一）基金的受扳益人跋 基金奧的受益人是指基骯金單位的持有人把，或稱基金的投胺資人。基金的受扒益人通過購買基隘金發(fā)行的受益憑稗證或股份參與基礙金的投資，并且拜享有投資收益。把受益人在基金內(nèi)敖的權(quán)益均交由基笆金托管人，以后襖者的名義保管或背控制所有基金資柏產(chǎn)，但所有的風(fēng)把險由投資者自負(fù)骯。凹（二）基金

32、管理暗人挨 基金藹管理人或基金管愛理公司，是指適跋應(yīng)投資基金的操熬作而產(chǎn)生的基金熬經(jīng)營機(jī)構(gòu)，根據(jù)懊基金組建契約，般基金管理人接受爸基金的委托進(jìn)行拜基金設(shè)計，對基邦金的信托資產(chǎn)有翱直接的委托責(zé)任按。斑（三）基金托管罷人半 基金耙托管人又稱信托瓣人，是基金資產(chǎn)敖的名義持有人和扒保管人。為了保拔障廣大投資者的疤利益，防止信托唉財產(chǎn)挪為私用，澳投資基金實(shí)行經(jīng)頒營和保管分開的安原則：基金管理柏人只負(fù)責(zé)基金的辦日常管理和操作埃，對投資者提供吧基金買賣和咨詢俺服務(wù)，下達(dá)投資擺決策指令；基金佰托管人單獨(dú)為基班金設(shè)立獨(dú)立的賬敗戶，按照基金管笆理人的指示保管把和處分基金財產(chǎn)挨。疤（四）基金代理昂人矮在我國，基金銷

33、罷售由基金管理人邦負(fù)責(zé)辦理，基金愛管理人可以委托按取得基金代銷業(yè)背務(wù)資格的其他機(jī)哀構(gòu)代為辦理白商業(yè)銀行、證券拔公司、證券投資扒咨詢機(jī)構(gòu)、專業(yè)扳基金銷售機(jī)構(gòu)般投資基金的主要拌特征笆 一、投資基靶金與股票、債券澳的區(qū)別擺（一）發(fā)行主體捌不同，體現(xiàn)的權(quán)艾利關(guān)系不同矮（二）投資人的百經(jīng)營管理權(quán)不同吧（三）風(fēng)險程度氨不同笆（四）收益情況伴不同疤（五）投資回收把方式不同骯（六）存續(xù)的時疤間不同傲二、投資基金的板投資特征唉 投資基金捌的機(jī)制特點(diǎn)可以敗描述為：投資組擺合、分散風(fēng)險、鞍專家理財、規(guī)模鞍經(jīng)濟(jì)。爸 版第一，證券投資搬基金是一種間接熬的證券投資方式笆。 礙第二，證券投資敗基金具有投資小胺、費(fèi)用低的優(yōu)點(diǎn)

34、佰。 版第三，投資基金藹具有分散風(fēng)險的柏特征。 礙第四，投資者能稗以最低費(fèi)用享受般專家服務(wù)。 傲第五，投資基金把具有很高的流動氨性。投資基金的分類昂 一、開放式捌基金與封閉式基板金把 根據(jù)受益笆憑證是否可贖回跋，可將證券投資癌基金劃分為開放熬式基金和封閉式霸基金。百（一）開放式基阿金與封閉式基金礙的比較擺1.基金規(guī)模的霸可變性不同；挨2.基金單位的頒買賣方式不同；敖3.基金單位的半買賣價格形成方哀式不同；暗4.基金的投資拌策略不同 稗1、基金規(guī)模的跋可變性不同。封芭閉式基金有明確按的存續(xù)期限，在皚此期限內(nèi)已發(fā)行捌的基金單位不能爸被贖回。此類基奧金規(guī)模是固定不伴變的。而開放式敖基金是可贖回的礙，

35、也可隨意申購俺。此類基金規(guī)模捌可變。襖2、基金單位的挨買賣方式不同。澳封閉式基金發(fā)起佰設(shè)立時，投資者藹可以向基金管理矮公司或銷售機(jī)構(gòu)敖認(rèn)購；封閉式基俺金上市交易時，暗投資者又可按市礙價買賣。而開放傲式基金可以隨時艾向基金管理公司岸或銷售機(jī)構(gòu)申購板。疤3、基金單位的拌買賣價格形成方吧式不同。封閉式哎基金在交易所上拌市，其買賣價格爸受市場供求關(guān)系澳影響；而開放式案基金的買賣價格礙直接反映基金單按位的資產(chǎn)凈值。襖另外，投資者買礙賣封閉式基金時百要在價格之外付頒出證券交易稅和氨手續(xù)費(fèi)；而開放白式基金的相關(guān)費(fèi)斑用包含于基金價阿格中。癌4、基金的投資盎策略不同。由于拌封閉式基金不能罷被贖回，基金管皚理公司

36、便可據(jù)以斑制定長期的投資爸策略；而開放式扮基金則必須保留跋一部分現(xiàn)金，因頒此一般投資于變版現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)藹。阿二、板契約型基金和公拌司型基金奧 板 根據(jù)把組織形式和法律埃地位，可將投資傲基金分為契約型爸基金和公司型基霸金。捌契約型與公司型耙投資基金的比較八契約型基金和公愛司型基金存在共昂性的一面，它們隘都涉及四方當(dāng)事氨人：基金的受益耙人、基金管理人案、基金保管人和昂基金的承銷公司跋，它們也被稱為柏基金組織的四要藹素，在基金的運(yùn)邦作過程中發(fā)揮著阿不同的作用。翱從世界的發(fā)展趨佰勢來看，公司型艾基金除了比契約哎型基金多了一層按基金公司組織外挨，其他各方面存敗在與契約型基金奧趨同化的傾向。阿契約型基金

37、與公扮司型基金的差別懊可以參考下表。按契約型基金與公霸司型基金的區(qū)別拔 伴項目瓣比較內(nèi)容稗契約型基金版公司型基金把法律依據(jù)靶基金契約組建的班，信托法是其設(shè)班立的依據(jù)壩依據(jù)公司法組建岸法人資格跋不具有法人資格啊具有法人資格的辦股份有限公司襖投資者的地位扮作為信托契約中敖規(guī)定的受益人，爸對基金如何運(yùn)用邦所做的重要投資藹決策通常不具有白發(fā)言權(quán)霸投資者作為公司唉的股東有權(quán)對公澳司的重大決策發(fā)伴表自己的意見搬融資渠道埃不具有法人資格白，一般不能向銀鞍行貸款百具有法人資格，奧擴(kuò)大公司規(guī)模時澳，可以向銀行貸凹款拌基金的發(fā)行憑證礙發(fā)行受益憑證籌胺集資金，僅僅是笆一種信托關(guān)系扒發(fā)行普通股票，安既是所有權(quán)憑證胺，

38、又反映信托關(guān)敖系奧運(yùn)營方式壩依據(jù)基金契約建把立、運(yùn)作，契約案期滿，基金運(yùn)營稗隨即終止啊除非依據(jù)公司法挨破產(chǎn)、清算，否疤則公司一般都具安有永久性，公司俺運(yùn)營具有股份公案司的特征半三、版股票基金、債券癌基金及其他熬 盎 根據(jù)投吧資對象的不同，哀可以將投資基金疤分為股票基金、拌債券基金、貨幣巴市場基金、期貨翱基金、指數(shù)基金暗和認(rèn)股權(quán)證基金按等。扮四、百私募基金和公募靶基金稗 根安據(jù)募集對象、募扒集方式的不同，柏可以將投資基金拔劃分為私募基金俺和公募基金。板五、成長型基金把、收入型基金和襖平衡型基金 矮 根據(jù)投資風(fēng)佰險與收益的不同按，可以將投資基版金分為成長型投傲資基金、收入型熬投資基金和平衡扳型投資

39、基金。哀開放式基金運(yùn)營瓣與管理 盎一、笆開放式基金的發(fā)瓣起和設(shè)立 俺 開放式基盎金的發(fā)起和設(shè)立芭必須經(jīng)由中國證背監(jiān)會批準(zhǔn)，通過板基金管理公司發(fā)礙起設(shè)立，一般要伴經(jīng)過申請、核準(zhǔn)哀、發(fā)售、備案、按公告等環(huán)節(jié)。凹二、壩開放式基金的發(fā)柏行與銷售 爸 證券投資基金邦的募集在獲得主版管部門核準(zhǔn)后，奧便進(jìn)入發(fā)行階段哀（或稱為銷售階暗段），即向社會百公眾宣傳介紹基跋金的情況，基金阿管理人自己或通愛過基金承銷機(jī)構(gòu)版向投資者銷售受班益憑證或基金公叭司的股份，募集按資金。搬三、基金的申購罷和贖回 斑 投資者對叭基金單位的申購背和贖回，須到基巴金管理公司或選鞍定的基金代銷機(jī)爸構(gòu)開設(shè)基金賬戶暗，按照規(guī)定的程拔序申請申購

40、或贖辦回基金單位。凹四、開放式基金昂的信息披露 擺 信息披露藹包括基金募集信耙息披露、基金運(yùn)岸作信息披露和基瓣金臨時信息披露斑。壩五、開放式基金唉的收益哎 基金收益拜的主要來源有利按息收入、股利收瓣入和資本利得等敗。班六、開放式基金盎的費(fèi)率結(jié)構(gòu)隘1.基金持有人埃費(fèi)用：申購費(fèi) 霸、贖回費(fèi) 、轉(zhuǎn)礙換費(fèi) 、賬戶保哀管費(fèi)；翱2.基金運(yùn)營費(fèi)壩：管理費(fèi)、托管盎費(fèi)、持續(xù)性銷售鞍費(fèi)用絆七、澳資產(chǎn)估值與績效罷評估 1.資產(chǎn)估值皚基金份額資產(chǎn)凈案值 = 基金資叭產(chǎn)凈值 / 已白售出的基金份額艾總數(shù)；2.績效評估 班詹森指數(shù)、特雷罷諾指數(shù)、夏普指般數(shù)邦八、開放式基金稗的風(fēng)險及防范 案1.流動性風(fēng)險芭 埃2.申購、贖

41、回拌價格未知的風(fēng)險礙 扮3.基金的投資伴風(fēng)險 盎第四章氨 搬債券價值分析及柏債券投資一、債券種類艾固定利率債敗券指在發(fā)行時規(guī)頒定利率在整個償般還期內(nèi)不變的債扒券。翱 絆浮動利率債扮券是指發(fā)行時規(guī)胺定債券利率隨市芭場利率定期浮動礙的債券礙單利債券：耙指在計息時，不按論期限長短，僅辦按本金計息，所伴生利息不再加入敗本金計算下期利爸息的債券。板復(fù)利債券：凹與單利債券相對柏應(yīng)，指計算利息皚時，按一定期限埃所生利息加入本笆金再計算利息，翱逐期滾動計算的伴債券。拜累進(jìn)利率債耙券：指年利率以俺利率逐年累進(jìn)方般法計息的債券。爸累進(jìn)利率債券的敗利率隨著時間的傲推移，后期利率礙比前期利率更高岸，呈累進(jìn)狀態(tài)。叭貼現(xiàn)

42、債券，哀又稱零息債券。叭指債券券面上不凹附有息票，發(fā)行吧時按規(guī)定的折扣柏率，以低于債券盎面值的價格發(fā)行澳，到期按面值支罷付本息的債券。氨 疤附息債券：暗指債券券面上附罷有息票的債券，哀是按照債券票面背載明的利率及支襖付方式支付利息耙的債券。翱到期付息債敖券：指債券到期搬時，利息和本金扳一次性付清，即拌利隨本清。版附條款債券叭（嵌入期權(quán)債券艾）藹（）可贖回債安券是指發(fā)行人具笆有在債券到期日挨前買回全部或部啊分債券的權(quán)利的版?zhèn)?。?安（）可售回債搬券是指持有人具隘有在指定日期內(nèi)跋以票面價值或約敗定的高于票面價礙值的價格將債券矮賣回給發(fā)行人的懊權(quán)利的債券。胺（）可轉(zhuǎn)換債捌券是指持有人具百有按約定條

43、件將氨債券轉(zhuǎn)換為普通阿股票交換的權(quán)利八的債券。隘 敗 唉二債券收益率當(dāng)期收益率搬傲R=i/P 搬傲i瓣年利息矮債券市價叭當(dāng)期收益率絆案到期收益率（使吧債券未來所有利搬息收入與到期面澳額現(xiàn)值等于現(xiàn)在半的市價的收益率笆）隘（）熬附息債券到期收板益率擺市價唉r=哀到期收益率盎年息般n=岸年限扳耙m=辦付息次數(shù)白債券本金稗（）瓣贖回債券到期收熬益率(1pncmnr/m)瓣（）跋可售回債券收益傲率埃Ppc =案售回價格鞍（）零息債券皚到期收益率澳例鞍1八、一年前，某人般在發(fā)行時以艾100巴元價格買入息票扮率為敖10%襖的五年期債券，熬每年計息一次，俺該債券當(dāng)前的價哎格為瓣102佰元（百元面值）骯，計算幾

44、種收益埃率如下：按 襖1奧、票面收益率罷=10%佰（息票率）跋 2鞍、當(dāng)期收益率澳= 半 3啊、持有期收益率拔= 安 埃 礙 跋（假設(shè)投資者現(xiàn)澳在賣出）皚 絆4艾、到期收益率愛R拜，由公式：皚 安 102= 暗 佰 跋 胺 敖 般 阿 傲 鞍 艾 安求得按R=9%跋=IRR(辦資本成本白:靶每期現(xiàn)金流耙)罷例翱2耙：工商銀行版2010斑年發(fā)行的三年期愛貼現(xiàn)債券，發(fā)行盎價為唉75捌元，一年后市價捌80礙元，計算幾種收藹益率如下：凹 1俺、票面收益率翱=0%跋 2霸、當(dāng)期收益率盎= 0%伴 3扒、持有期收益率俺=昂（芭80-75板）辦/75 =6 挨. 6% 翱 4哀、到期收益率搬R=背例霸3?。?/p>

45、某邦10板年期債券，平價斑發(fā)行，息票率邦12%板。贖回條款聲明懊發(fā)行五年后，如扳有必要，發(fā)債人壩可用頒105班元價格收回債券藹。如果五年后市埃場收益率降到拜8%疤，發(fā)債人實(shí)施贖瓣回。則投資者的半發(fā)行時買入的贖般回收益率巴R安與實(shí)際到期收益唉率凹R熬：礙R=10.96邦%按，不是債券的票扳面利率罷12%百。襖（）皚債券組合到期報吧酬率的計算扳首先計算債券癌組合在到期前每襖一利息支付期的傲組合利息收入；翱它是組合內(nèi)債券搬利息收入的總和懊若某債券在該骯期到期，則應(yīng)將岸它的到期面額加吧入利息總和內(nèi)扳例哎4哎：假設(shè)一債券組襖合包含甲，乙，白丙三種不同到期靶日的債券，其債哎券到期面額及每般期利息收入如下阿

46、所示搬時期藹八凹芭頒藹唉奧甲債券藹-1000稗40按40鞍40般40版40哎1040扒乙債券藹笆拜-1000柏30芭30板30矮103捌0礙丙債券阿澳10000笆絆10700捌捌骯懊把債券組合敖靶11000隘40扳9740案70俺70氨70班2070熬霸八拜癌2敗按佰癌注：俺傲甲債券三年到期盎，債券利率為翱，每半年付息笆，面額為胺，巴乙債券二年到爸期，債券利率為藹，每半年付隘息，面額為般敖丙債券一年到盎期，債券利率為襖，一年付息阿，面額為吧靶0挨負(fù)值代表該債啊券在不同日期購吧進(jìn)矮由表內(nèi)債券組合哎每期的流動資金罷，我們可利用公礙式求出債券組合壩的到期報酬率愛也就是說，該債版券組合的到期報芭酬率是

47、下列現(xiàn)值熬方程式的靶r:瓣三、頒債券投資的風(fēng)險版投資于債券的風(fēng)班險可分為下列幾爸種。癌 絆 1. 氨利率風(fēng)險扮(Intere半st Rate藹 Risk)拌 澳 皚債券價格的變動版與市場利率變動絆成相反方向。當(dāng)班市場利率上升斑(阿下降盎),矮債券價值下降辦(盎上升佰)哀。在未到期日前襖,哀若投資者欲出售斑手中的債券把,奧且當(dāng)時的市場利安率上升笆,氨投資者將會遭受扳損失叭 ( 耙因債券價格下降扳)邦。這種因利率變矮動所產(chǎn)生的風(fēng)險隘(唉或損失稗) 礙稱為利率風(fēng)險。吧債券價格對利率哎變動的敏感度拌(俺或利率風(fēng)險的高啊低挨 )版須視債券本身的昂特征而定暗 , 霸諸如到期日的長搬短叭 , 安債券利率的大

48、小八 百的特征而定案 鞍。扳一般來說般 , 伴長期債券價格對按利率變動的敏感暗度高于短期債券拌價格。利率上升挨(藹或下降靶)罷造成長期擺 伴債券價格下降扮 ( 昂或上升唉 ) 稗的幅度高于短期矮債券價格下降藹 ( 稗或上升把 ) 搬的幅度。擺2. 壩再投資風(fēng)險氨(Reinve愛stment 昂Risk) 捌 拔 懊投資者由債券收扒取的利息哀,靶在再投資時愛,耙其再投資報酬深百受當(dāng)時扮 ( 敗即收取利息時扮 ) 佰市場利率變動的捌影響。若當(dāng)時的俺市場利率低于債傲券的期望報酬率般 (Promi拜sed Yie昂ld), 案則再投資的利息罷不能獲得與期望叭報酬率相同的利壩率把 , 百以致實(shí)際報酬率骯

49、低于期望報酬率翱。因市場利率的傲變動造成利息再佰投資報酬率的不頒確定愛 , 盎我們稱之為再投愛資風(fēng)險。艾 3. 擺贖回風(fēng)險(Ca把ll Risk襖)癌 當(dāng)市場矮利率降低時 ,岸 發(fā)行公司經(jīng)常跋向投資者 ( 胺持有者 ) 贖背回它所發(fā)行的債愛券 , 以免繼邦續(xù)支付以前發(fā)行敗時所承諾的較高捌債券利率。 在哎這種情況下 ,吧 投資者遭受損耙失。損失之一來跋自未來利息的中敗斷 ; 其二來岸自對所收回債券奧贖金的重投資 傲, 不能獲得與案以前相同的高債岸券利率 ( 即昂只能以較低的利隘率再投資 ) 挨。把例跋3白中實(shí)際到期收益暗率只有阿R=10.96唉%隘，不是承諾的票安面利率俺12%斑，降低了收益率俺

50、。鞍因此，債券被提拌前收回的可能性俺越大，其內(nèi)在價班值越低。辦4.耙 通貨膨脹風(fēng)險昂(Inflat扒ion Ris澳k) .拌 板 通貨膨脹的上艾升造成市場利率盎上升 , 債券傲價格因之而下跌案。此外 , 通跋貨膨脹造成債券爸投資資金 ( 阿包括本金及利息阿收入 )購買力哀的降低。此類風(fēng)疤險稱為通貨膨脹挨風(fēng)險。 哎5.流動性風(fēng)險扒(Liquid哀ity Ris唉k)柏 當(dāng)投白資者在債券到期唉日前決定出售債隘券時 , 會面霸臨另一種風(fēng)險 岸, 稱為流動性斑風(fēng)險。也就是 疤, 債券的出售邦可能不容易 。唉愈容易出售的債笆券 , 愈能得罷到合理的出售價澳格。此類債券的伴流動性風(fēng)險低。半但若出售時不容

51、盎易 , 必須以擺低于合理的價格氨出售 , 則其按流動性風(fēng)險高。隘 扳衡量債券流動性愛風(fēng)險的高低可以拌債券 買價 (敗Bid Pri澳ce) 與賣價凹 (Ask P般rice) 間擺的差額大小為定捌。買賣差價小，叭表示交易容易成氨功，債券的流動安性風(fēng)險較低。骯 翱6.柏 違約風(fēng)險 絆 發(fā)行公般司債可能有背信斑的可能。違約的襖情況一般是發(fā)行啊者無法定期支付百應(yīng)付的債券利息安 ( 或延期支版付利息 ) 。八更嚴(yán)重的違約是板 , 發(fā)行公司昂根本無法支付利笆息 , 或宣稱礙倒閉 , 以致凹投資者有損失本拔金的可能。此類礙風(fēng)險稱為違約風(fēng)靶險。國庫債券以柏及為國家所擔(dān)保安的債券并無此風(fēng)奧險。但公司債券唉具

52、有違約風(fēng)險。擺違約風(fēng)險的大小佰由評級確定：霸 八標(biāo)準(zhǔn)普爾（哀11敖級：辦AAA俺到鞍C扒，外加礙CI岸和按D凹）；穆迪（敗9柏等：捌Aaa跋到扒C?。┌?奧投資級礙 隘（排序前四位笆 Aaa拔到班Baa邦；襖AAA辦到凹BBB 板）啊 安投機(jī)級（排序四氨位以后），垃圾白債券。昂“盎墜落的天使八” 7 .匯率風(fēng)險按 投資于非昂以本國貨幣為支霸付利息與本金的敗債券都含有匯率背風(fēng)險。當(dāng)投資者爸于收取外幣利息挨與本金 , 并柏兌換成本國貨幣挨時, 可能因外岸幣貶值 ( 或班本國貨幣增值 跋) 而遭受損失板。此類風(fēng)險稱為白匯率風(fēng)險。斑四叭.把債券估值拜(襖一癌)鞍估值模型愛1拌、附息債券估值板（礙1把）

53、到期一次還本凹付息估值公式搬 鞍 拔P=頒i：票面利率n唉：矮剩余期限r(nóng)：貼敗現(xiàn)率N：法定期八限凹2白）分次付息一次疤還本債券估值公岸式稗 （以年為單位）奧 八(以季、月或更扮小的周期為單位敗，m為付息次數(shù)胺）癌2吧、貼現(xiàn)債券估值凹F：面值（不是爸發(fā)行價）啊例埃5氨：暗 哀據(jù)財政部般2002扳年傲4襖月按18吧日發(fā)布的啊2002芭年記賬式（三期班）國債公告，本扮次債券期限哀10白年，票面年利率澳2.54%靶，利息按年支付阿。如果投資者要柏求的預(yù)期收益率斑為安3%擺，則債券發(fā)行后靶100瓣元面值的現(xiàn)值為瓣多少？安 以EXCEL計算=NPV（折現(xiàn)率，現(xiàn)金流始：現(xiàn)金流末）爸(百二白)艾影響債券價格的

54、耙因素俺外部因素半：按經(jīng)濟(jì)波動周期唉、哎債券發(fā)行的規(guī)模頒、速度傲、艾財政收支變化靶、半銀根的松緊狀況瓣、岸供求關(guān)系佰內(nèi)部因素伴：版流動性高低與唉P斑正相關(guān)鞍、吧信用度高低（評凹定等級）般、哀稅收待遇與翱P瓣負(fù)相關(guān)胺、板 背 傲 哀 皚 板提前贖回與氨P霸負(fù)相關(guān)班（三）債券定價阿五大定理頒麥爾齊五大定價板定理是債券定價絆理論的基礎(chǔ)。盎定理一：債券的襖價格與其到期收癌益率成反向變動板。壩若息票率等于到扒期收益率，則債阿券價格等于面值熬，稱為平價債券背（岸par bon霸ds拌）；若息票率小班于到期收益率，拜則債券價格低于頒面值，稱為折價八債券（盎discoun襖t bonds頒）；若息票率大白于到

55、期收益率，擺則債券價格高于疤面值，稱為溢價拌債券（愛premium啊 bonds靶）。頒 拌對于可贖回債券拔，這一關(guān)系不成凹立。辦定理二：對于期芭限確定的債券，扮同等幅度到期收疤益率變化導(dǎo)致的安債券價格上升的安幅度要大于下降扮的幅度。（凸性襖）耙定理三：扮債券價格對利率俺變動的敏感性與礙到期時間成正向笆關(guān)系，即期限越版長，對利率的敏埃感度越高，價格叭波動性越大佰, 背隨著到期日的臨隘近，價格的波動班幅度越小跋。鞍長期債券的價格唉變動幅度要大于皚短期債券。啊長期債券對利率懊變化的靈敏度高捌于短期債券昂定理四爸：隨著到期時間岸的臨近，債券價靶格的波動幅度減辦少，并以遞增的敖速度減少。債券版到期時間

56、越長，氨價格波動幅度增凹加，且以遞減的哎速度增加佰。翱債券到期日與債班券價格愛 到期日一年期十年期二十年期面額1000元1000元1000元息票率10%10%10%到期收益率12%12%12%債券市價982. 19887.02850.64債券價格變化率-1.78%-11.30%-14.94%-9.52%(982.19-1000)/1000(982.19-1000)/1000斑定理五：對于給安定的收益率變動捌幅度，債券的息襖票率與價格的波耙動幅度成反比。襖即息票率越高的哎債券其價格變動拜幅度越小，市場爸利率調(diào)低時，息擺票率低的債券價佰格下降最快懊。伴債券息票與債券阿價格波動幅度靶 債券因素10%

57、息票債券，十年期零息票債券，十年期面額1000元1000元收益率的變化10%12%10%12%債券價格的變化11. 3%16.47%敗債券定價模型還扮一直被用來開發(fā)斑有關(guān)債券價格相耙對于利率敏感度案的其他度量，如靶久期與凸性，允按許債券價格按其扮他的維度來估價擺，并提供了更多白明確評價債券承扒擔(dān)利率風(fēng)險的途矮徑，這些度量在氨實(shí)踐中有廣泛用芭途。吧五.債券價格與懊久期關(guān)系邦 1.久期（M鞍acaulay鞍久期）含義背 與剩余期版不同，它指債券罷未來一系列現(xiàn)金藹流入的平均到期斑時間，即完全收阿回本金利息的加昂權(quán)平均年數(shù)?？砂粡钠谙藿嵌确从嘲貍瘍r格對利率佰（貼現(xiàn)率）變化隘反應(yīng)彈性。 2.久期計算久

58、期:D = 班Ct：第t期現(xiàn)白金流；PV：現(xiàn)半金流的現(xiàn)值；P拜0：市價；n：皚剩余期限藹例6 叭甲債券,3年期八,年息票80元罷,面值1000癌元,到期收益率白10%,現(xiàn)市價鞍950.24元捌.求久期?搬D=1版拜80/(1+隘0.1)/9扳50.24+2皚敖80/(1+俺0.1)2/9岸50.24+鞍3板叭(80+10岸00)/(1+矮0.1)3/翱950.24 辦 =1氨般0.0766 板+2鞍把0.0696+熬3俺靶0.8539=扮2.78芭年佰Macaula隘y的基本假設(shè)為辦 : 利率的結(jié)拔構(gòu)為水平式，即按每期折現(xiàn)率相同壩。但實(shí)際情形利般率結(jié)構(gòu)不一定會盎是水平式 , 胺且利率結(jié)構(gòu)變動啊

59、后也不一定成為擺水平式。3.久期性質(zhì)爸（1）無息債券佰的久期敏感度量敗等于其到期年限靶。比如說 , 芭五年到期零息債暗券的久期是五年案。氨 附息債久安期小于到期期限翱，當(dāng)息票率及市跋場利率一定時,挨債券久期一般隨叭債券到期年限增藹長而增加。拌（2）在固定的胺到期年限及息票奧率一定時,債券岸久期隨其內(nèi)含報隘酬率(市場利率吧)的降低而拉長藹。或隨內(nèi)含報酬骯率(市場利率)哎的上升而縮短。按（3）距到期日阿時間及市場利率辦一定時,息票率岸越低,其久期越捌長,反之相反。瓣（4）久期越長隘，與該種債券相半關(guān)的風(fēng)險也越大隘。鞍例澳7板：拜 拜有凹A靶、百B耙兩種債券如下：伴A拜債券：唉4藹年期，盎2%斑的息

60、票率，到期藹收益率為哎9%耙時的價格為矮77.32拌元。（百100擺元面值，下同）叭B敗債券：罷4板年期，巴8%瓣的息票率，到期懊收益率為百9%班時的價格為盎96.76背元凹 ,啊計算兩種債券的昂風(fēng)險。AB年限12341234現(xiàn)金流量2221028881081.091.0921.0931.0941.091.0921.0931.0941.8351.6831.54472.27.336.736.1776.5擺因為壩DADB敖，這兩種相同到八期日的債券，息百票低的債券風(fēng)險靶更大。啊期間支付越多，拔久期越低，風(fēng)險柏越小。唉 扮第二節(jié)壩 盎債券投資策略癌一、積極型債券搬投資策略(Ac頒tive Bo澳nd