1、 PAGE 17頒股權(quán)和債務(wù)的比啊較矮: 阿 哀 隘簡答題把1收益的固定性把不同:股東持有敖股票的收益性通耙常具有不確定性氨而持有債券的收唉益是固定的拔2索償權(quán)的順序皚不同：在企業(yè)運(yùn)暗營出現(xiàn)意外，企背業(yè)在清償時(shí)，首跋先清償企業(yè)所欠罷的債務(wù)，之后如傲有資產(chǎn)剩余才清氨償股權(quán)部分。按3管理權(quán)限不同八：股東對(duì)公司有疤著法定的管理權(quán)半和委托他人管理隘公司的權(quán)利而債疤權(quán)人與公司只有暗債權(quán)債務(wù)關(guān)系，俺沒有參加公司管哀理的權(quán)利。暗4稅收優(yōu)惠不同吧：靶股權(quán)融資沒有稅鞍收優(yōu)惠，而債務(wù)般籌資可以擁有此八優(yōu)惠。吧公司可用鼓勵(lì)政巴策主要有：1巴剩余股利政策：敗指公司生產(chǎn)經(jīng)營爸所獲得的凈收益艾首先應(yīng)滿足公司版的資金需求，

2、如鞍果還有剩余，則斑派發(fā)股利；如果伴沒有剩余，則不叭派發(fā)股利。澳優(yōu)點(diǎn)：案保持理想的資本熬結(jié)構(gòu)，使綜合資爸本 HYPERLINK /view/45395.htm 巴成本阿最低八。巴2固定鼓勵(lì)支付矮率政策、礙指公司先確定一白個(gè)股利占凈利潤?。ü居啵┑膴W比率，然后每年笆都按此比率從凈皚利潤中向股東發(fā)絆放股利，每年發(fā)笆放的股利額都等案于凈利潤中向股哎東發(fā)放股利，每辦年發(fā)放的股利額芭都等于凈利潤乘搬以固定的股利支半付率。翱優(yōu)點(diǎn)：公司財(cái)務(wù)邦壓力小白3穩(wěn)定增長股利胺支付政策：絆是 HYPERLINK /view/9988.htm 扒公司頒將每年 HYPERLINK /view/1295583.htm 傲

3、派發(fā)唉的股利額固定在背某一特定水平上敗，然后在一段時(shí)凹間內(nèi)不論公司的佰盈利情況和 HYPERLINK /view/750134.htm 耙財(cái)務(wù)狀況胺如何，派發(fā)的股百利額均保持不變拔。懊優(yōu)點(diǎn)：股利穩(wěn)定扒4低正常股利額拜外股利政策。唉指公司每年只支耙付數(shù)額較低的正靶常股利，只有在疤公司繁榮時(shí)期才百向股東發(fā)放額外骯股利的一種鼓勵(lì)矮政策。把優(yōu)點(diǎn)：靈活性大邦權(quán)衡理論矮：MM模型和米隘勒模型的一些假疤設(shè)條件可以放寬邦而不會(huì)改變其基鞍本結(jié)論；然而當(dāng)隘引入財(cái)務(wù)困境成熬本和代理成本時(shí)襖，結(jié)論就大為不傲同了白權(quán)衡模型的政策斑含義巴1.在其他條件翱不變的情況下，擺資產(chǎn)收益波動(dòng)大按的企業(yè)與資產(chǎn)收藹益波動(dòng)小的企業(yè)扒相比

4、負(fù)債規(guī)模小爸；2.有形資產(chǎn)扮比重大的企業(yè)，背比擁有無形資產(chǎn)辦的企業(yè)容納更多柏的負(fù)債；3.高捌稅賦企業(yè)比低稅氨賦企業(yè)能容納更敗多的負(fù)債。霸4.當(dāng)節(jié)稅利益辦與財(cái)務(wù)危機(jī)成本扳和代理成本相互啊平衡時(shí)所對(duì)應(yīng)的傲負(fù)載量為最佳負(fù)般債規(guī)模。案普通股籌資的優(yōu)般點(diǎn)骯2普通股籌資沒骯有固定的股利負(fù)奧擔(dān)3普通股股本板沒有規(guī)定的到期搬日，無需償還4翱利用普通股籌資半的風(fēng)險(xiǎn)小5發(fā)行盎普通股籌集股權(quán)艾資本能增強(qiáng)公司笆的信譽(yù) 壩普通股籌資的缺頒點(diǎn)按：:1資本成本皚較高 2可能會(huì)翱分散公司的控制瓣權(quán) 3可能引起拌股票價(jià)格的波動(dòng)斑債券籌資的優(yōu)點(diǎn)霸：1籌資成本較礙低 2能夠發(fā)揮胺財(cái)務(wù)杠桿的作用背 3能夠保障股哀東的控制權(quán) 4隘便于

5、調(diào)整公司資壩本結(jié)構(gòu) 案?jìng)I資的缺點(diǎn)愛：1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較矮高 2限制條件艾較多 3籌資的壩數(shù)量有限昂股權(quán)籌資和債務(wù)笆籌資的不同之處版：1收益的固定靶性不同2索償權(quán)愛的順序不同3管艾理權(quán)限不同4稅埃收優(yōu)惠不同混合型債券：一、優(yōu)先股昂優(yōu)先股籌資的優(yōu)隘點(diǎn)礙：:1優(yōu)先股一愛般沒有固定的到敗期日，不用償付愛本金 2優(yōu)先股芭的股利既有固定搬性，又有一定的半靈活性 3保持岸普通股股東對(duì)公愛司的控制權(quán) 4熬能夠增強(qiáng)公司的捌股權(quán)資本基礎(chǔ)，藹提高公司的借款艾舉債能力 愛優(yōu)先股籌資的缺胺點(diǎn)俺：1優(yōu)先股的資阿本成本雖低于普佰通股，但一般高斑于債券 2優(yōu)先挨股籌資的制約因艾素較多 3可能懊形成較重的財(cái)務(wù)芭負(fù)擔(dān)昂優(yōu)先股的種類

6、扳：:1優(yōu)先股按安股利是否累計(jì)支啊付，分為累積優(yōu)扳先股和非累積優(yōu)百先股 2優(yōu)先股百按股利是否分配吧額外股利，分為叭參與優(yōu)先股和非笆參與優(yōu)先股 3擺按股票是否可以氨轉(zhuǎn)換，分為可轉(zhuǎn)稗換優(yōu)先股和不可敗轉(zhuǎn)換優(yōu)先股4優(yōu)拜先股按公司可否岸贖回，分為可贖八回優(yōu)先股和不可矮贖回優(yōu)先股 擺優(yōu)先股的特點(diǎn)爸1優(yōu)先分配固定柏的股利2優(yōu)先分藹配公司剩余財(cái)產(chǎn)阿3優(yōu)先股股東一絆般無表決權(quán)4優(yōu)翱先股可由公司贖芭回二、可轉(zhuǎn)換債券哎可轉(zhuǎn)換債券的特罷性擺：可轉(zhuǎn)換債券，挨簡稱可轉(zhuǎn)債，持鞍有人有權(quán)在規(guī)定隘期限內(nèi)將其轉(zhuǎn)換版為確定數(shù)量的發(fā)藹債公司的普通股跋股票。主要包含擺轉(zhuǎn)換比例、轉(zhuǎn)換般價(jià)格和轉(zhuǎn)換期限芭三個(gè)要素。耙從籌資公司的角懊度看，發(fā)

7、行可轉(zhuǎn)八換債券具有債務(wù)襖與權(quán)益籌資的雙百重屬性班可轉(zhuǎn)換債券與股白票相比的優(yōu)點(diǎn)熬1通過轉(zhuǎn)換溢價(jià)骯，發(fā)行公司可以阿設(shè)計(jì)高于股票市哀價(jià)的轉(zhuǎn)股價(jià)格2巴可以緩解對(duì)現(xiàn)有奧股權(quán)的稀釋程度藹3在資本結(jié)構(gòu)中氨引進(jìn)杠桿效應(yīng)，扮從而改變股本收稗益率4在成功實(shí)柏現(xiàn)股份轉(zhuǎn)換后，伴公司股本擴(kuò)大，拔從而有利于改善埃發(fā)行人的資本結(jié)昂構(gòu)，可以增強(qiáng)發(fā)百行公司的舉債能敗力。疤可轉(zhuǎn)換債券與普岸通公司債券相比稗的優(yōu)點(diǎn)笆：1比普通債券笆利率低2到期日耙靈活3贖回條款熬的設(shè)計(jì)比普通公半司債券自由度大背。三、認(rèn)證債券愛認(rèn)股權(quán)證的特點(diǎn)哀：白認(rèn)股權(quán)證是由股絆份有限公司發(fā)行皚的可認(rèn)購其股票骯的一種買入期權(quán)瓣。它賦予持有者背在一定期限內(nèi)以胺事先約定

8、的價(jià)格癌購買發(fā)行公司一奧定股份的權(quán)利。罷對(duì)于籌資公司而礙言，發(fā)行認(rèn)股權(quán)班證是一種特殊的矮籌資手段。其持阿有者在認(rèn)購股份伴之前，對(duì)發(fā)行公扮司既不擁有債權(quán)懊也不擁有股權(quán)，翱而只是擁有股票笆認(rèn)購權(quán) 。認(rèn)股般權(quán)證主要由認(rèn)股哎數(shù)量、認(rèn)股價(jià)格把和認(rèn)股期限三個(gè)拜要素構(gòu)成。爸認(rèn)股權(quán)證的作用哎1為公司籌集額擺外的現(xiàn)金2促進(jìn)皚其他籌資方式的艾運(yùn)用 3認(rèn)股權(quán)埃證的發(fā)行一方面拜保證原有股東的八所有者不被稀釋鞍；另一方面投資俺人可將認(rèn)股權(quán)證隘單獨(dú)進(jìn)行交易，骯而不必動(dòng)用原來白持有的股票，具澳有靈活性半認(rèn)股權(quán)證的種類岸1短期認(rèn)股權(quán)證扳與長期認(rèn)股權(quán)證巴 2單獨(dú)發(fā)行與隘附帶發(fā)行的認(rèn)股啊權(quán)證 3備兌認(rèn)愛股權(quán)證與配股權(quán)爸證 背 擺

9、第十一章伴MM定理內(nèi)容：班定理1：杠桿公澳司的價(jià)值等同于絆無杠桿公司的價(jià)頒值。定理2：股八東的期望收益率俺隨財(cái)務(wù)杠桿的增笆加而增加。扳不對(duì)稱信息理論白：百經(jīng)理人有更多的藹關(guān)于企業(yè)經(jīng)營和柏發(fā)展的信息，這哀對(duì)經(jīng)理人決策公罷司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生絆巨大影響拌當(dāng)公司未來發(fā)展爸前景十分看好時(shí)班，公司不發(fā)行新奧股而靠舉債融資骯時(shí)，對(duì)老股東有鞍利。公司管理層骯將傾向于更多的俺負(fù)債而盡量避免翱發(fā)行新股，負(fù)債盎規(guī)模甚至有可能笆突破目標(biāo)財(cái)務(wù)結(jié)矮構(gòu)。這種做法對(duì)挨公司原有債權(quán)人靶利益造成損害。靶行業(yè)效應(yīng)翱：權(quán)衡理論和不敗對(duì)稱理論信息理愛論的影響：未來凹投資機(jī)會(huì)好成長拔性高的行業(yè)通過斑保守負(fù)債以儲(chǔ)備爸舉債能力，當(dāng)面罷臨投資獲利

10、機(jī)會(huì)背時(shí)能夠及時(shí)把握霸;財(cái)務(wù)危機(jī)的成敖本不僅在于破產(chǎn)傲概率，還在于財(cái)把務(wù)危機(jī)發(fā)生后的靶資產(chǎn)狀況。第十三章股利政策柏1股利政策的影笆響因素拔1投資機(jī)會(huì)2收隘入的穩(wěn)定性3公捌司融資能力4法辦律合同的限制5版信息效應(yīng)6股東埃的偏好胺2股利政策無關(guān)芭論（MM理論）唉的結(jié)論哎按企業(yè)股票價(jià)格與背其股利政策無關(guān)埃霸企業(yè)權(quán)益資本成罷本與股利政策無安關(guān) 背 艾 與政策含義：把企業(yè)無需制定股敗利政策 ！隘3股利政策的信巴息效應(yīng)按：是指股利政策伴可以傳遞公司未愛來經(jīng)營情況的信柏息，從而影響公唉司股價(jià)的市場(chǎng)價(jià)敗值的情況。4高股利政策愛優(yōu)點(diǎn)：市場(chǎng)認(rèn)為百公司是在傳遞未頒來經(jīng)營良好的信耙息，股價(jià)會(huì)因此礙升高。唉缺點(diǎn)：需要付

11、出盎成本1稅收負(fù)擔(dān)叭2因派發(fā)股利造盎成資金短缺喪失捌有利的投資項(xiàng)目懊的機(jī)會(huì)成本。艾客戶效應(yīng)：骯各種群體客戶對(duì)白現(xiàn)金股利和資本瓣利得有不同偏好凹和需求。雖然存疤在交易成本等障矮礙，但改變股利阿政策最終將導(dǎo)致懊客戶變化。 背結(jié)論：企業(yè)應(yīng)該吧制定符合客戶偏敗好和需求的股利霸政策，才能保證伴股價(jià)的穩(wěn)定性。安在手之鳥理論的叭結(jié)論叭艾企業(yè)股票價(jià)格與吧股利支付比例成澳正比；拔艾權(quán)益資本成本與胺股利支付比例成霸反比。 阿 與政策含義拜：企業(yè)必須制定版高股利政策才能藹使企業(yè)價(jià)值最大佰化 ！癌稅差理論的結(jié)論拌擺企業(yè)股票價(jià)格與柏股利支付比例成巴反比；啊耙權(quán)益資本成本與八股利支付比例成背正比。 和政擺策含義：企業(yè)必佰

12、須制定低股利政罷策才能使企業(yè)價(jià)疤值最大化 ！扳 企業(yè)啊并購管理扒吸收合并巴：也稱兼并，是跋指由一家公司吸骯收另一家或多家奧公司加入本公司拔，吸收方存續(xù)，八被吸收方解散并半取消原法人資格俺的合并方式。 頒新設(shè)合并：是指背兩家或多家公司案合并成一家新的哀公司，原合并各拜方解散，取消原斑法人資格的合并爸方式。 癌收購靶：是指一家公司昂為了對(duì)另一家公辦司進(jìn)行控制或?qū)嵃┲卮笥绊?，用爸現(xiàn)金、非現(xiàn)金資背產(chǎn)或股權(quán)購買另伴一家公司的股權(quán)笆或資產(chǎn)的并購活半動(dòng)。 靶接管拔：是一個(gè)比較寬氨泛的概念，通常佰指一家公司的控矮制權(quán)的變更。這隘種變更可能是由敗于股權(quán)的改變?nèi)绨肥召?，也可能是唉托管或委托投票昂?quán)的原因而發(fā)生藹

13、接管。唉收購與兼并的區(qū)瓣別：疤兼并中，被合并拜企業(yè)作為法人實(shí)氨體不復(fù)存在；收哎購中，被收購企暗業(yè)仍可以法人實(shí)癌體存在，其產(chǎn)權(quán)辦可以是部分轉(zhuǎn)讓拌。骯兼并后，兼并企絆業(yè)成為被兼并企安業(yè)新的所有者和邦債權(quán)債務(wù)的承擔(dān)哎者，是資產(chǎn)、債礙權(quán)和債務(wù)一同轉(zhuǎn)阿移；而在收購中隘，收購企業(yè)是被翱收購企業(yè)的新股斑東，以收購出資般的股本為限承擔(dān)巴被收購企業(yè)的風(fēng)柏險(xiǎn)。暗兼并多發(fā)生在被奧兼并企業(yè)財(cái)務(wù)狀哀況不佳、生產(chǎn)經(jīng)盎營停滯或半停滯壩之時(shí)，兼并后一把般需調(diào)整其生產(chǎn)瓣經(jīng)營、重新組合鞍其資產(chǎn)；而收購扒一般發(fā)生在企業(yè)岸正常生產(chǎn)經(jīng)營狀鞍態(tài)時(shí)。啊按并購雙方產(chǎn)品澳與產(chǎn)業(yè)的聯(lián)系劃啊分翱1橫向并購：從跋事同一行業(yè)的企礙業(yè)所進(jìn)行的并購跋，目

14、的在于消除藹競(jìng)爭、擴(kuò)大市場(chǎng)背份額、增加并購熬企業(yè)的壟斷實(shí)力叭或形成規(guī)模效應(yīng)安。2縱向并購：敗對(duì)生產(chǎn)工藝或經(jīng)傲營方式上有前后巴關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)扳進(jìn)行的并購，是藹生產(chǎn)、銷售的連拌續(xù)性過程中互為瓣購買者和銷售者拔的企業(yè)之間的并埃購。跋3混合并購：對(duì)藹處于不同產(chǎn)業(yè)領(lǐng)哎域、產(chǎn)品屬于不把同市場(chǎng)，且與其白產(chǎn)業(yè)部門之間不百存在特別的生產(chǎn)敗技術(shù)聯(lián)系的企業(yè)辦進(jìn)行并購。藹按并購的實(shí)現(xiàn)方跋式劃分邦1現(xiàn)金購買式：隘購買目標(biāo)公司的瓣股權(quán)或全部資產(chǎn)稗2承擔(dān)債務(wù)式：跋資不抵債或資產(chǎn)艾債務(wù)相等的情況耙下3股份交易式氨：以股權(quán)換股權(quán)矮；以股權(quán)換資產(chǎn)艾按企業(yè)并購雙方皚是否友好協(xié)商劃哀分耙1善意并購：事巴先協(xié)商，通過談柏判達(dá)成意見2敵

15、岸意并購：遭到抗吧拒，強(qiáng)行收購或稗事先不進(jìn)行協(xié)商敗，直接開價(jià)案按涉及被并購企白業(yè)的范圍劃分哎1整體并購：資板產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)的整體扳轉(zhuǎn)讓2部分并購伴：將企業(yè)的資產(chǎn)敗和產(chǎn)權(quán)分割為若笆干部分交易稗按證券法規(guī)版定的上市公司的辦不同收購方式劃凹分矮1要約收購：收搬購者公開以特定懊的價(jià)格向目標(biāo)公擺司所有股東發(fā)出壩“把公開出價(jià)收購要稗約凹”柏，以求獲得大量笆股票瓣2協(xié)議收購：收啊購人通過與目標(biāo)搬公司的管理層和胺股東取得聯(lián)系，吧通過談判、協(xié)商挨達(dá)成書面轉(zhuǎn)讓股啊權(quán)的協(xié)議巴按是否利用目標(biāo)敖公司本身資產(chǎn)來凹支付并購資金劃愛分懊1杠桿并購：并拔購公司利用目標(biāo)案公司資產(chǎn)的經(jīng)營按收入，來支付并耙購價(jià)款或作為此耙種支付的擔(dān)保，版

16、自有資金通常只俺占并購總價(jià)格的擺10%至15%百之間。2非杠桿骯并購：不用目標(biāo)柏公司自有資金及芭營運(yùn)所得來支付把或擔(dān)保支付并購絆價(jià)款的收購方式并購的動(dòng)機(jī)版1謀求經(jīng)營協(xié)同敗效應(yīng)2謀求財(cái)務(wù)翱協(xié)同效應(yīng)3謀求班管理協(xié)同效應(yīng)4藹實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營絆5管理層利益驅(qū)耙動(dòng)6獲得特殊資扮產(chǎn)或資源啊 襖 選擇、判斷隘公司財(cái)務(wù)管理的熬目標(biāo)白：俺是使股東財(cái)富最拔大化，即股價(jià)最昂大化。扮公司制企業(yè)皚：在公司中，主疤要由三類利益者氨組成1股東2董吧事會(huì)成員3公司靶的高層管理者。安有限責(zé)任公司班：由50個(gè)以下熬股東共同出資設(shè)叭立。成立有限責(zé)瓣任公司必須依法氨辦理審批手續(xù)。背股東之間可以互伴相轉(zhuǎn)讓其全部出骯資或者部分出資哀。礙股

17、份有限公司澳：其全部資產(chǎn)分翱為等額股份，股擺東僅以其所持股岸份為限對(duì)公司承瓣擔(dān)責(zé)任，公司以靶其全部資產(chǎn)對(duì)公熬司的債務(wù)承擔(dān)責(zé)百任。疤關(guān)于公司目標(biāo)的扒幾種觀點(diǎn)矮：1利潤最大化邦2收入最大化3扳管理目標(biāo)4社會(huì)百福利目標(biāo)5股東安財(cái)富最大化。阿公司理財(cái)內(nèi)容：哀1理論工具擺：1現(xiàn)值2財(cái)務(wù)阿報(bào)表分析3資本澳成本4風(fēng)險(xiǎn)和收吧益伴 2投資決絆策柏：1直接投資和跋證券投資2經(jīng)營伴性投資和戰(zhàn)略投吧資3長期投資和凹短期投資唉 3融資的熬形式版：1股權(quán)融資2版?zhèn)鶆?wù)融資版公司理財(cái)和財(cái)務(wù)拌管理的作用澳：1確保公司的哀正常運(yùn)轉(zhuǎn)2優(yōu)化板公司的融資能力板3輔助公司的戰(zhàn)癌略決策凹財(cái)務(wù)報(bào)表分析的盎目的胺1八債權(quán)人傲:阿關(guān)心企業(yè)是否具

18、白有償還債務(wù)的能啊力皚2阿投資人柏:矮關(guān)心是否能增加哀自己的財(cái)富敖3挨政府機(jī)構(gòu)奧 霸目的是為了履行吧政府各部門的監(jiān)斑督管理職責(zé)昂4按經(jīng)理人員隘:板關(guān)心公司的財(cái)務(wù)翱狀況、盈利能力拜和持續(xù)發(fā)展的能矮力。疤基本財(cái)務(wù)報(bào)表唉1捌資產(chǎn)負(fù)債表耙2岸損益表版3敗現(xiàn)金流量表財(cái)務(wù)分析的方法盎1、比率分析法扒:耙將企業(yè)同一時(shí)期昂的財(cái)務(wù)報(bào)表中的跋相關(guān)項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)矮比安1懊構(gòu)成比率邦:般各個(gè)組成部分與礙總體之間的關(guān)系絆2背效率比率啊:般投入與產(chǎn)出之間澳的關(guān)系暗3芭相關(guān)比率伴:暗某兩個(gè)或以上相爸關(guān)項(xiàng)目的的比值吧2、比較分析法懊：扒將同一企業(yè)不同般時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況笆或不同企業(yè)之間癌的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行俺比較，可分為縱百向比較和橫向比

19、板較拜3、因素分析法八：哀分析現(xiàn)象總變動(dòng)班中各個(gè)因素影響扒程度的一種統(tǒng)計(jì)安分析方法，包括叭連環(huán)替代法、差敖額分析法、指標(biāo)隘分解法、定基替版代法主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)償債能力分析奧短期償債能力分昂析岸流動(dòng)比率 流半動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)癌債耙表示每元流動(dòng)負(fù)扒債有多少元流動(dòng)斑資產(chǎn)做“抵押”癌。一方面反映企拌業(yè)流動(dòng)負(fù)債的清拜償能力，另一方盎面反映企業(yè)流動(dòng)叭資產(chǎn)的流動(dòng)性或扳變現(xiàn)能力。 版速動(dòng)比率（流岸動(dòng)資產(chǎn)存貨）盎流動(dòng)負(fù)債辦現(xiàn)金比率（現(xiàn)吧金現(xiàn)金等價(jià)物皚）流動(dòng)負(fù)債搬現(xiàn)金流量比率鞍經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈叭流量流動(dòng)負(fù)債斑到期債務(wù)本息償盎付比率經(jīng)營活皚動(dòng)現(xiàn)金凈流量唉（本期到期債務(wù)拔本金現(xiàn)金利息襖支出）藹衡量本年度內(nèi)到安期的債務(wù)本金及案

20、相關(guān)的現(xiàn)金利息哀支出可由經(jīng)營活愛動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金吧來償付的程度。營運(yùn)能力分析辦應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率拜賒銷收入凈額拜應(yīng)收賬款平均斑余額盈利能力分析襖資產(chǎn)報(bào)酬率凈笆利潤資產(chǎn)平均擺總額100%叭，也稱為資產(chǎn)收阿益率，資產(chǎn)凈利岸率。巴投入資本收益率百（ROIC）把息稅前利潤（E辦BIT） 投礙入資本,如果計(jì)佰算稅后ROIC柏，分子則用EB皚IT（1-T）暗（四）現(xiàn)金創(chuàng)造拔能力分析氨現(xiàn)金銷售比銷熬售所獲得的現(xiàn)金柏銷售收入，也靶稱為主營業(yè)務(wù)收矮入現(xiàn)金含量。 按銷售的經(jīng)營凈現(xiàn)八金比率經(jīng)營活礙動(dòng)現(xiàn)金凈流量佰銷售收入成長能力分析叭銷售收入增長率暗（本年銷售收扒入上年銷售收埃入1）10佰0%艾凈利潤增長率癌（本年凈利潤叭

21、上年凈利潤1疤）100%背（六）資本市場(chǎng)瓣表現(xiàn)（市場(chǎng)價(jià)值俺比率）案市盈率每股市芭價(jià)每股收益捌市凈率每股市背價(jià)每股凈資產(chǎn)拌債券的特征扳：1.期限較長隘2.流動(dòng)性較強(qiáng)敖3.風(fēng)險(xiǎn)較小4熬.收益較為穩(wěn)定債券的類型擺按到期期限分為吧長期債券和短期澳債券隘按擔(dān)保品分為票邦據(jù)、信用債券和辦債券敗按發(fā)行人分為政襖府債券和企業(yè)債唉券扒按利率分為零息絆債券、浮動(dòng)利率板債券和固定利率八債券把債券的創(chuàng)新：收熬益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換稗債券和退回債券芭終值:是現(xiàn)在的把一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)金俺流量相當(dāng)于未來澳時(shí)點(diǎn)的價(jià)值。霸現(xiàn)值:是未來的昂一個(gè)或多個(gè)現(xiàn)金拔流量相當(dāng)于現(xiàn)在叭時(shí)刻的價(jià)值。骯復(fù)利終值=復(fù)利罷現(xiàn)值*（1+年岸利率）的n次百股票的特征

22、 ：邦相對(duì)于債券而言熬 1.收益率般高 2.風(fēng)險(xiǎn)較扮大 3.流動(dòng)性柏強(qiáng)第四章 唉資本資產(chǎn)定價(jià)模白型翱：柏是一種描述風(fēng)險(xiǎn)懊與期望收益率之敖間關(guān)系的模型。笆在這一模型中，案某種證券的期望拜收益率等于無風(fēng)吧險(xiǎn)收益率加上這案種證券的系統(tǒng)風(fēng)盎險(xiǎn)溢價(jià)。第五章熬加權(quán)平均資本巴:成本資本成本藹的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義為瓣投入新項(xiàng)目的資頒金的機(jī)會(huì)成本。耙在財(cái)務(wù)決策中，吧體現(xiàn)為所有融資邦來源所要求的收埃益率。隘經(jīng)營杠桿版：項(xiàng)目接受固定襖成本的程度。敖財(cái)務(wù)杠桿版是稅后利潤與稅骯息前利潤變動(dòng)之爸比，它主要受利唉息費(fèi)用的影響。艾從公司角度預(yù)計(jì)按未來將要支付給版股東的股利以及愛當(dāng)前的籌資費(fèi)用伴，計(jì)算出權(quán)益資叭本成本柏現(xiàn)金流估算的原艾

23、則頒：1只計(jì)稅后現(xiàn)頒金流 2只計(jì)增扒量現(xiàn)金流隘敏感性分析(S班ensitit阿y Analy按sis) 哀這是研究投資決班策方法（NPV白、IRR等）對(duì)按項(xiàng)目假設(shè)條件變拔動(dòng)的敏感程度的耙一種分析方法。拌 敏感性分析的埃步驟傲第一步：基于對(duì)半未來的預(yù)期，估盎算基礎(chǔ)狀態(tài)分析傲中的現(xiàn)金流量和按收益。把第二步：找出基白礎(chǔ)狀態(tài)分析中的盎主要假設(shè)條件哀通?；谝韵聝砂穷惣僭O(shè)的研究比氨較有意義：般稗.最具影響力的隘因素；笆捌.最不確定的因鞍素靶第三步：改變分敖析中的一個(gè)假設(shè)昂條件，并保持其傲他假設(shè)條件不變稗，估算該項(xiàng)目在啊發(fā)生以上變化后稗的NPV或IR阿R。唉第四步：把變動(dòng)耙結(jié)果列在圖形或懊表格中，表示出叭

24、每一個(gè)變量的變疤動(dòng)對(duì)NPV或I白R(shí)R的影響。捌第五步：把所得伴到的信息與基礎(chǔ)啊狀態(tài)分析相聯(lián)系捌，從而決定該項(xiàng)岸目是否可行。芭敏感性分析的局翱限性 癌百 無法給出每一靶個(gè)數(shù)值發(fā)生的可半能性；拜叭 現(xiàn)實(shí)中很多笆變量會(huì)同時(shí)發(fā)生愛變動(dòng)；笆哀 對(duì)敏感性分氨析結(jié)果的主觀應(yīng)拌用； 斑五、不同生命周頒期的項(xiàng)目比較凹重置鏈法：取不邦同項(xiàng)目生命周期皚的最小公倍數(shù)作扳為項(xiàng)目的總投資矮年限，再比較不埃同項(xiàng)目的凈現(xiàn)值骯。班約當(dāng)年金法：按傲照年金的概念，跋將不同項(xiàng)目的凈隘現(xiàn)值換算成每年鞍等額的年金，然稗后比較不同項(xiàng)目百的年金。扳兩種方法都假設(shè)按項(xiàng)目在無限期內(nèi)瓣重復(fù)進(jìn)行，共同耙前提是項(xiàng)目可以板被無限復(fù)制，換百言之，項(xiàng)目的現(xiàn)

25、把金流情況不會(huì)有捌改變，更有效的擺替代項(xiàng)目不存在絆公司為什么面臨癌資本配置的問題澳：從理論上說，邦如果公司內(nèi)部資背金不足以滿足一傲個(gè)好項(xiàng)目的投資疤需要，公司可以伴從金融市場(chǎng)上融暗資。懊資本配置條件下絆的資本預(yù)算胺：1盈利指數(shù)法稗2線性規(guī)劃法伴投資項(xiàng)目的種類版：1獨(dú)立項(xiàng)目：鞍能夠不受其他項(xiàng)哎目影響而進(jìn)行選頒擇的項(xiàng)目 2互安斥項(xiàng)目：接受某靶一項(xiàng)目就不能投爸資于另一項(xiàng)目 扒3常規(guī)項(xiàng)目;現(xiàn)俺金流特征-, 版+, +, +矮, 敖伴 4非常規(guī)項(xiàng)目凹:現(xiàn)金流特征:邦1. +, -敗 , - , 敖- , 板瓣2. - , 熬+, +, -哀 , +, 版巴互斥項(xiàng)目排序問疤題安IRR用于互斥哀項(xiàng)目可能出現(xiàn)的

26、昂兩個(gè)問題 規(guī)擺模問題 時(shí)間序凹列問題凹2）互斥項(xiàng)目N八PV與IRR排靶序矛盾的理論分胺析 :NPV與般IRR標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)生藹矛盾的根本原因班是巴這兩種標(biāo)準(zhǔn)隱含拜的再投資利率不半同。胺互斥項(xiàng)目NPV鞍與IRR排序矛背盾的解決辦法:伴直接使用凈現(xiàn)值頒作決策 使用叭差額現(xiàn)金流量法懊內(nèi)部收益率法:疤是項(xiàng)目凈現(xiàn)值為熬零時(shí)的折現(xiàn)率或懊現(xiàn)金流入量現(xiàn)值辦與現(xiàn)金流出量現(xiàn)佰值相等時(shí)的貼現(xiàn)癌率。扳盈利指數(shù)：礙指未來凈現(xiàn)金流背的現(xiàn)值與初始現(xiàn)俺金流出值的比率拌。瓣資本市場(chǎng)效率（白有效性）的類型暗1弱型有效：資般本市場(chǎng)上交易的霸資產(chǎn)的價(jià)格充分敖、及時(shí)、準(zhǔn)確地邦反映所有的歷史按有關(guān)信息胺敖價(jià)格、收益、交伴易量等歷史信息辦。2半

27、強(qiáng)型市場(chǎng)凹： 資本市場(chǎng)上疤交易的資產(chǎn)的價(jià)胺格充分、及時(shí)、芭準(zhǔn)確地反映所有霸的公開信息昂辦微觀和宏觀公開壩披露的信息。3跋強(qiáng)型有效案俺：資本市場(chǎng)上交癌易的資產(chǎn)的價(jià)格藹充分、及時(shí)、準(zhǔn)扮確地反映所有的奧信息耙吧歷史、公開和內(nèi)敖幕的信息。百破產(chǎn)成本，癌包括公司破產(chǎn)時(shí)啊的法律成本以及癌管理成本。這成吧本雖然絕對(duì)數(shù)較背大，但它們?cè)诠k司價(jià)值中只占很扮小的比重。包括斑：1.支付給律絆師，注冊(cè)會(huì)計(jì)師唉和拍賣機(jī)構(gòu)的費(fèi)半用2.資產(chǎn)清算按價(jià)值小于資產(chǎn)實(shí)跋際經(jīng)濟(jì)價(jià)值的差吧額3.因財(cái)務(wù)危熬機(jī)直接導(dǎo)致的可靶計(jì)值的經(jīng)濟(jì)損失挨。頒代理成本：胺當(dāng)公司擁有債務(wù)俺時(shí)，在股東和債唉權(quán)人之間就產(chǎn)生壩了利益沖突；這岸會(huì)誘使股東尋求唉利己

28、策略。在公捌司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境按時(shí)，利益沖突擴(kuò)挨大，給公司增加扮了代理成本 凹包括：1風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)艾移 2投資不足皚 3資本轉(zhuǎn)移搬 跋 挨 疤 敖 疤 計(jì)算敖例題1某公司計(jì)版劃發(fā)行10年期擺的債券，該債券案的年票面利率是襖8%，面值為$埃1000。每年愛支付一次利息，熬10年到期后某捌公司支付給債券凹持有人100氨0。問這張債券哎的價(jià)值是多少？藹第一步：估計(jì)未疤來現(xiàn)金流量；疤1.每年的債券艾利息：r=$1拔000八礙8%=$80邦2. 10年到笆期時(shí)償還的本金挨：F=$100藹0擺第二步：計(jì)算利啊息的年金現(xiàn)值和案?jìng)嬷档默F(xiàn)值哎1.利息的年金絆現(xiàn)值=80耙襖(PVIFA8埃%,10）=吧536.81 板

29、2.債券面值的班現(xiàn)值=1000扮罷（PVIF8%案，10）=4傲63.19板第三步：將這兩笆部分相加拜債券總價(jià)值= 八536.81稗 + 463唉.19=100安0美元稗例二芭 扒假設(shè)企業(yè)按10襖%的年利率取得斑貸款100 0阿00元，要求在白6年內(nèi)每年年末礙等額償還，則每白年的償付金額應(yīng)柏為多少元哎年利率10%,安貸10萬,6年八等額敗年還款:100爸000*10%背*(1+10%背)6/(1罷+10%)6霸-1=229捌60.74凹例三挨 骯某公司正處于高八速增長期，預(yù)期懊每股利潤和股利敗在未來兩年的增絆長率為18%，拌第三年為15%白，之后增長率恒耙定為6%。該公柏司剛支付1.1擺5美元

30、的股利。岸如果市場(chǎng)要求的芭收益率是12%暗，那么該股票現(xiàn)辦在的價(jià)格是多少扳？（現(xiàn)值）斑例1.搬某巴公司目前的資本班來源狀況如下：拜債務(wù)資本的主要哀項(xiàng)目是公司債券胺，該債券的票面奧利率為8%，每白年付息一次，1懊0年后到期，每敗張債券面值10瓣00元，當(dāng)前市斑價(jià)964元，共皚發(fā)行100萬張唉；股權(quán)資本的主安要項(xiàng)目是普通股氨，流通在外的普版通股共1000襖0萬股，每股面敗值1元，市價(jià)2罷8.5元，藹吧系數(shù)1.5。當(dāng)半前的無風(fēng)險(xiǎn)收益巴率4.5%，預(yù)拔期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)般為5%。公司的翱所得稅稅率為2凹5%。把要求：（1）分壩別計(jì)算債務(wù)和股骯權(quán)的資本成本；把（2）以市場(chǎng)價(jià)礙值為標(biāo)準(zhǔn)，計(jì)算笆加權(quán)平均資本成稗

31、本。 暗（1）債券資本隘成本（rb）：扳即：盎采用插值法逐步佰測(cè)試解得：rb啊=6.50% 爸股權(quán)資本成本（捌rs）：rs 敗=4.5%+1案.5邦靶5%=12%癌（2）加權(quán)平均瓣資本成本=6.罷50%靶疤25% +12靶%霸霸75%=10.扮62%第六章搬例如：如果舊資凹產(chǎn)最初購買價(jià)格柏為15000美敗元，目前賬面價(jià)爸值為10000靶美元，市場(chǎng)出售岸價(jià)格為1700芭0美元。假設(shè)該跋公司所得稅率為扮34%，則計(jì)算岸該公司舊資產(chǎn)出按售后得凈現(xiàn)金流俺量為：S0(1版-T)+TB0盎=S0(1-T柏)+TB0=1翱7000（1-拜34%）+34班%*10000敗=14620斑公司估計(jì)，每臺(tái)癌舊包裝機(jī)

32、能以$骯250,000拌的價(jià)格賣出；除班購置成本外，每伴臺(tái)新機(jī)器還將發(fā)挨生$600,0翱00的安裝成本奧，其中$500皚,000要和購跋置成本一樣資本扒化，剩下的$1哎00,000要敗立即費(fèi)用化。因擺為新機(jī)器的運(yùn)行啊比老機(jī)器快得多埃，所以企業(yè)要為耙每臺(tái)新機(jī)器平均扒增加$30,0熬00的原材料庫哀存；同時(shí)由于商吧業(yè)信用，應(yīng)付賬百款平均增加$1霸0,000。最啊后，管理人員認(rèn)靶為盡管10年后瓣新機(jī)器的賬面凈矮值為$500,艾000，但可能伴只能以$300版,000轉(zhuǎn)讓出昂去，屆時(shí)還會(huì)發(fā)阿生$40,00稗0的搬運(yùn)和清理骯費(fèi)用。隘 若RM稗CC的邊際稅率叭是40%，則與澳每臺(tái)新機(jī)器相關(guān)斑的稅后增量現(xiàn)金

33、邦流是多少？ 扒NCF=-I0斑-E0（1-T佰）-笆擺W0+S0（1疤-T）+TB0皚 =-（500凹0000+50罷0000）-1藹00000（1隘-40%）-（安30000-1隘0000）+2辦50000（1板-40%）+4按0%暗壩1000000骯=-50300敗00哀第二步：經(jīng)營期拜間現(xiàn)金流斑第三步：期末現(xiàn)啊金流量搬例 某公司正考按慮一項(xiàng)新機(jī)器設(shè)藹備投資項(xiàng)目，該挨項(xiàng)目初始投資為跋40000美元皚，每年的稅后現(xiàn)百金流如下。假設(shè)靶該公司要求的收凹益率為12%判癌斷項(xiàng)目是否可行傲計(jì)算該項(xiàng)目稅后澳現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)絆值擺 扳=-40000鞍+13395+捌11158+9俺256+763盎2+6237 安=7678絆 由于NP按V0，所以該爸項(xiàng)目可以接受暗例拌某公司現(xiàn)礙在考慮是否要在般一個(gè)新建的商業(yè)案區(qū)內(nèi)購買一個(gè)商罷店，購買價(jià)格為奧500000美胺元。