1、一、電子行業(yè)復(fù)盤：三鏈共驅(qū)成長，華為智能汽車發(fā)力目 錄二、手機(jī)邏輯再度演繹，華為經(jīng)驗(yàn)助力國產(chǎn)供應(yīng)鏈三、智能汽車機(jī)遇：分板塊投資價(jià)值簡析 四、風(fēng)險(xiǎn)提示長期復(fù)盤：三條鏈驅(qū)動(dòng)電子行業(yè)持續(xù)成長資料來源： W i n d ， i f i n d ， 中航證券研究所蘋果鏈：2008-2015年， 智能手機(jī)快速成長帶動(dòng)消 費(fèi)電子需求。蘋果產(chǎn)業(yè)鏈 上A股公司歌爾股份、立 訊精密市值迅速攀升。果鏈成長期華為手機(jī)鏈：2013-2019年，以華為、小米為代表 的國產(chǎn)智能手機(jī)開始崛起， 帶動(dòng)國產(chǎn)供應(yīng)鏈消費(fèi)電子 相關(guān)標(biāo)的。華為手機(jī)鏈成長期國產(chǎn)替代1.0 半導(dǎo)體成長國 產(chǎn) 替 代 鏈 ： 2019年-至今，半 導(dǎo)體行業(yè)受

2、美制 裁嚴(yán)重，國產(chǎn)替 代成為主旋律。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)：消費(fèi)電子疲軟，汽車電子接力資料來源： S I A ， I D C ， C a n a l y s ， 工信部， E V V o l u m e s 、乘聯(lián)會(huì)， 中航證券研究所2020 年以來新能源汽車銷量換擋提速2 0 2 2 Q 2 全球PC 出貨量同比下降1 4 . 7 %智能手機(jī)出貨量連續(xù)4 個(gè)季度負(fù)增長中國新能源乘用車連續(xù)倍增2021 年全球半導(dǎo)體市場規(guī)模：按終端需求劃分展望未來，我們認(rèn)為關(guān)注“ 三條鏈”的研究框架不變， 但驅(qū)動(dòng)邏輯有所改變，電子行業(yè)長期仍將分化上行。不變： 消費(fèi)電子（智能手機(jī)& P C ） 仍將長期作為半導(dǎo)體的第一大下游，

3、 行業(yè)增量需求放緩， 主要關(guān)注新品出現(xiàn)帶來的階段性機(jī)會(huì)， 如折疊屏等；“蘋果鏈”、“華為鏈”、“國產(chǎn)替代鏈”為電子行業(yè)三大主線的脈絡(luò)不變，三條鏈上相關(guān)A 股公司仍將長期驅(qū)動(dòng)科技電子板塊的成長。變： 三條鏈的重點(diǎn)關(guān)注邏輯發(fā)生改變。果鏈： 2020 年初疫情引發(fā)的居家辦公需求及5G 手機(jī)換機(jī)潮的熱度不再， 元宇宙催生了V R / A R 新生需求， 未來 果鏈重點(diǎn)關(guān)注MR 的發(fā)布。 國產(chǎn)替代鏈： 2020 年后， 在國產(chǎn)替代大背景下， 半導(dǎo)體行業(yè)成為電子主動(dòng)力， 但低端芯片替代的1 . 0 時(shí)代已接近尾聲， 僅半導(dǎo)體設(shè)備& 材料等上游仍存業(yè)績釋放空間， 以算力C P U 、高端模擬芯片為主的國產(chǎn)替

4、代2 . 0 時(shí)代開啟， 關(guān)注龍芯中科等2 . 0 時(shí)代先行者。 華為鏈從手 機(jī)轉(zhuǎn)移至汽車，國產(chǎn)智能手機(jī)的崛起+ 國產(chǎn)供應(yīng)鏈替代共振的邏輯有望在華為汽車產(chǎn)業(yè)鏈上重新演繹。未來展望：邏輯重構(gòu)，分化上行資料來源： i f i n d ， 中航證券研究所資料來源： W i n d ， 中航證券研究所圖： 2020 年后半導(dǎo)體成為電子行業(yè)主驅(qū)動(dòng)力圖：華為鏈的邏輯由智能手機(jī)轉(zhuǎn)向智能汽車近期多款“華為車” 先后落地， 問界M5 銷量搶眼。7 月4 日，華為正式發(fā)布A I TO 旗下第二款車型 問界M7 ， 價(jià)格3 1 . 9 8 - 3 7 . 9 8 萬元， 定位豪華智慧大型電動(dòng)SUV ， 直接對(duì)標(biāo)理想

5、ON E 。自2020 年10 月HI （ H u a we i I n s i d e ）模式發(fā)布以來，華為加速了在智能汽車的布局，陸續(xù)發(fā)布問界M5 、極狐阿爾法S H I 版、問界M7 、阿維 塔11 等并部分實(shí)現(xiàn)交付。M5 上市僅87 天累計(jì)交付破萬， 6 月銷量再創(chuàng)新高， 成為成長最快的智能汽車； M7 發(fā)布會(huì)后預(yù)售2 小時(shí)訂單破2 萬臺(tái)， 預(yù)售4 小時(shí)訂單破4 萬臺(tái)，華為加持下的智能汽車廣受矚目。“華為車”加速落地，智能汽車再迎風(fēng)口資料來源：公司官網(wǎng)，中航證券研究所圖：華為合作汽車近期落地情況資料來源： A I T O 公眾號(hào)， 中航證券研究所圖： A I TO 問界M5 銷售情況2

6、021年12月首款搭載 HarmonyOS智能 座艙的問界M5上市2021Q22022Q12022Q22022Q32022Q42022年3月問界M5開始交付2021年5月北汽極狐阿爾法 S HI版上市，定 位智能豪華純電2022年7月問界M7上市，定位豪華大型電動(dòng)SUV；阿爾法S HI開始交付2021年8月阿維塔11上市，定位情感智能電動(dòng)問界M7開始交付2022年底阿維塔11開始交付2021Q42021年4月華為HI新品發(fā)布會(huì)國家多法律法規(guī)相繼出臺(tái)， 加速萬億級(jí)智能汽車市場創(chuàng)新發(fā)展。根據(jù)中國信通院中國車聯(lián)網(wǎng)白皮書，到2025 年中國智能汽車市場規(guī)模將達(dá)到9600 億元， 占全球市場的5 6 .

7、 5 % ， 2020 - 2025 年中國智能汽 車市場將以3 6 . 9 % 的年均復(fù)合增速增長。華為受美制裁，消費(fèi)者業(yè)務(wù)受損嚴(yán)重， 2021 年華為消費(fèi)者業(yè)務(wù)下滑4 9 . 6 % ， 亟須開辟新增長點(diǎn)尋求破局， 發(fā)力智能汽車市場符合其發(fā)展戰(zhàn)略。智能汽車萬億市場規(guī)模，華為乘風(fēng)而上資料來源：國家發(fā)改委、工信部、交通部、深圳人大委員會(huì)， 中航證券研究所圖：中國智能網(wǎng)聯(lián)汽車相關(guān)法律法規(guī)資料來源： 中國車聯(lián)網(wǎng)白皮書 ，中航證券研究所圖： 2015 - 2025 年全球及中國智能汽車市場規(guī)模法律規(guī)章戰(zhàn)略規(guī)劃工信部車聯(lián)網(wǎng)（智能網(wǎng)聯(lián)汽車） 產(chǎn)業(yè) 發(fā)展行動(dòng)計(jì)劃、2020 年智能網(wǎng)聯(lián)汽 車標(biāo)準(zhǔn)化工作要點(diǎn)；

8、發(fā)改委、工信部 等十一部委智能汽車創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略交通部 關(guān)于促進(jìn)道路交通自動(dòng)駕駛技術(shù)發(fā)展 和應(yīng)用的指導(dǎo)意見；工信部關(guān)于加強(qiáng)車聯(lián)網(wǎng) 網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)安全工作的通知、關(guān)于加強(qiáng) 智能網(wǎng)聯(lián)汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品準(zhǔn)入管理的意見深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理?xiàng)l例 國內(nèi)首部智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理法規(guī)出臺(tái)一、電子行業(yè)復(fù)盤：三鏈共驅(qū)成長，華為智能汽車發(fā)力目 錄三、智能汽車機(jī)遇：分板塊投資價(jià)值簡析四、風(fēng)險(xiǎn)提示二、手機(jī)邏輯再度演繹，華為經(jīng)驗(yàn)助力國產(chǎn)供應(yīng)鏈新能源汽車是智能汽車的最優(yōu)載體，電動(dòng)化率持續(xù)提升。OTA & F OTA 是智能汽車的必備基礎(chǔ)能力， 相較于傳統(tǒng)燃油車， 電動(dòng)汽車更適合完成遠(yuǎn)程升級(jí)， 故而成為智能汽車的首選。20

9、21 年中國新能源汽車銷量達(dá)3 4 7 . 4 萬輛， 2016 - 2021 年C AG R 達(dá)4 7 . 3 % ，國內(nèi)滲透率達(dá)1 3 . 2 % ， 國家發(fā)改委計(jì)劃到2025 年將新能源汽車新車 銷量占比提升至20% 以上，電動(dòng)化先行，加速智能化發(fā)展。電動(dòng)化趨勢確定，驅(qū)動(dòng)智能汽車加速導(dǎo)入資料來源： E V V o l u m e s 、O I C A ， 中航證券研究所圖：全球新能源汽車銷量及滲透率資料來源：乘聯(lián)會(huì)、中汽協(xié)，中航證券研究所圖：中國新能源汽車銷量及滲透率EE 架構(gòu)從分布式向集中式過渡， 汽車 價(jià)值由工程機(jī)械轉(zhuǎn)化為智能服務(wù)， 軟 件價(jià)值提升?，F(xiàn)有汽車電子電器架構(gòu)以分布式為主，

10、每臺(tái)汽車 承載數(shù)十個(gè)電子控制單元（ E C U ） 執(zhí)行決策， 布線復(fù)雜、車體笨重且軟硬件耦合度較深，不易軟 件集成開發(fā)或功能定義。智能化發(fā)展驅(qū)動(dòng)EE 結(jié)構(gòu)向集中式轉(zhuǎn)型， 通過域控 制器（ D C U ）實(shí)現(xiàn)功能集成，降低整車成本和軟 件開發(fā)難度。汽車逐漸由硬件+ 軟件共同定義，汽車正由” 功 能機(jī)” 轉(zhuǎn)向“智能機(jī)”時(shí)代。據(jù)麥肯錫研究，未 來汽車軟件的市場規(guī)模將從2020 年的350 億美元 攀升至2030 年的840 億美元， 十年C A G R 達(dá)9% 。其中A DA S & A D 市場規(guī)模最大且增速最快，2030 年達(dá)430 億美元，期間C AG R 為11% 。電子電氣架構(gòu)升級(jí)，汽車

11、價(jià)值鏈后移圖：博世電子電氣架構(gòu)發(fā)展趨勢展望資料來源： B o s c h T r e n d s o f F u t u r e E / E - A r c h i t e c t u r e s ， 中航證券研究所圖：汽車軟件市場規(guī)模展望（十億美元） 資料來源：麥肯錫， 中航證券研究所從滲透率和銷量的角度， 可以將智能手機(jī)發(fā)展分為導(dǎo)入期、成長期、成熟期三個(gè)階段。2007 年，蘋果重新定義手機(jī)，智能手機(jī)實(shí)現(xiàn)從0 到1 的突破， 歷經(jīng)3 年的導(dǎo)入期， 期間銷量緩慢爬坡， 全球智能手機(jī)滲透率維持在10% - 15% ； 2010 年行業(yè)進(jìn)入快速成長期， 期間智能手機(jī)銷量迅速攀升， 滲透率從15%

12、提升至75% 。當(dāng)前， 智能手機(jī)行業(yè)已處于成熟期， 銷量維持相對(duì)穩(wěn)定， 行業(yè)增速放緩，滲透率無明顯變化。國內(nèi)的周期與全球基本一致，當(dāng)前中國智能手機(jī)滲透率已超過95% 。2016 年，特斯拉重新定義汽車，開啟了汽車行業(yè)變革，參照我國新能源汽車1 3 . 2 % 的滲透率及車云網(wǎng)2021 年中國智能汽車13% 左右的滲透率， 我們判斷我國智能汽車行業(yè)已從導(dǎo)入期邁入快速成長期， 智能汽車將在未來幾年加速滲透。復(fù)刻手機(jī)之路，“智能機(jī)”加速滲透資料來源： G a r t n e r ， 中航證券研究所資料來源：工信部， 中國信通院， 中航證券研究所2007Q1-2010Q1導(dǎo)入期2010Q1-2015Q

13、1成長期成熟期圖：全球智能手機(jī)銷量及滲透率圖：中國智能手機(jī)銷量及滲透率2015Q1-至今成熟期成長期從整個(gè)手機(jī)（智能機(jī)+ 功能機(jī)） 市場份額來看， 智能手機(jī)導(dǎo)入期， 手機(jī)行業(yè)仍由N o k i a 、M o to ro l a 、S a m s u n g 等主導(dǎo)， 市場變局不大； 2010 - 2014 年，率先向智能手機(jī)發(fā)力的品牌市場份額迅速提升： S a m s u n g （ 1 7 . 6 % - 2 2 % ）、Ap p l e ( 2 . 9 % - 1 0 . 2 % ) ， 傳統(tǒng)手機(jī)No ki a 甚至從 30% 的市占率淪落到被出清，行業(yè)洗牌劇烈， 同時(shí)涌現(xiàn)了LG 、Z T

14、 E 、華為、小米等多個(gè)品牌， 市場份額較為分散。2016 年以來， 全球智能市場 蘋果、三星、華為、小米、O P P O、vi vo 的市場格局基本形成， 六家頭部玩家占據(jù)全球70% 的市場份額。汽車行業(yè)正處在成長期前半段，此時(shí)Te s l a 、BY D 等開始借助電動(dòng)化優(yōu)勢發(fā)力智能化， 傳統(tǒng)汽車廠開始讓出份額， 變局過程中行業(yè)存在諸多機(jī)會(huì)。行業(yè)尚存較大變局，市場份額先分散后集中資料來源： G a r t n e r ， 中航證券研究所資料來源： I D C ， 中航證券研究所圖： 2007 - 2014 年全球手機(jī)市場格局變化較大圖： 2015 - 2021 年全球智能手機(jī)市場份額趨于集

15、中行業(yè)格局未定，多類玩家參與搶占市場份額。當(dāng)前汽車智能化轉(zhuǎn)型已成行業(yè)共識(shí)， 除傳統(tǒng)車企與造車新勢力參與外， 百度、阿里等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也宣布造車； 小米、蘋果等智能手機(jī)廠商跨界造車， 華為雖不直接造車，但通過多種業(yè)務(wù)模式與車企展開合作，賦能汽車加速智能化，共享萬億規(guī)模市場。多玩家入局，華為等手機(jī)廠商紛紛入場傳 統(tǒng) 車 企造 車 新 勢 力手 機(jī) 廠 商科 技 企 業(yè)圖：當(dāng)前智能汽車行業(yè)參與者資料來源：各公司官網(wǎng)， 中航證券研究所產(chǎn)品線方面，華為主打P / M a te 系列， 并不斷迭代高端產(chǎn)品， 向上推出P P ro / M a te 保時(shí)捷等構(gòu)筑產(chǎn)品力。向下延展高性價(jià)比產(chǎn)品，推出千元機(jī) 華為暢

16、享系列，對(duì)標(biāo)紅米；后又推出中端“ 年輕” 產(chǎn)品n o va 系列， 對(duì)標(biāo)O/ V ， 并完善了產(chǎn)品矩陣。品牌方面， 華為早期就將主打性價(jià)比的榮耀、 主打定制機(jī)的麥芒單獨(dú)拆分品牌，而華為品牌自身則通過旗艦產(chǎn)品不斷升級(jí)， 從而塑造了高端商務(wù)的品牌形象。從運(yùn)營商品牌走向國內(nèi)龍頭， 華為當(dāng)前智能汽車解決方案BU 的核心團(tuán)隊(duì)與此前智能手機(jī)業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)一脈相承， “ 華為車” 有望復(fù)刻當(dāng)年的成功模式?！爱a(chǎn)品+品牌”共振，華為成功基因有望延續(xù)資料來源：公司官網(wǎng)，中航證券研究所圖：華為歷代智能手機(jī)推出時(shí)間和價(jià)格分布從2021 年銷量前50 的新能源車型價(jià)格分布來看， SUV 車型所跨價(jià)格區(qū)間廣， 15 - 20

17、萬車型多， 競爭最為激烈。25 - 30 萬價(jià)格帶的S U V & B 級(jí)車， 受M o d e l 3 、比亞迪漢的帶動(dòng)， 該價(jià)格段銷量最高； 30 萬以上的SUV 新能源車目前可選項(xiàng)不多， 市場主要被M o d e l Y 、理想On e 、蔚來等瓜分。問界M5 定位中端，在銷量最高的價(jià)格帶期望占據(jù)一席之地； M7 定位中高端， 主打豪華商務(wù)， 直接對(duì)標(biāo)理想On e 。參照華為手機(jī)歷程， 預(yù)演華為 汽車戰(zhàn)略，我們判斷，未來華為還將推出多款車型完善其產(chǎn)品矩陣，從而帶動(dòng)與華為合作的整車廠及智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈共同成長。智能汽車預(yù)演，華為鏈蓄勢待發(fā)資料來源：車主之家，中航證券研究所圖： 2021 年銷

18、量前50 新能源車型所處價(jià)格段分布華為“造車”參與度持續(xù)提升， 加速汽車產(chǎn)業(yè)智能化。目前與華為合作主要有以下三種模式：零部件供應(yīng)商模式； H u a we i I n s i d e 模式；華為智選模式。三種模式下，華為參與度依次加深，未 來HI 模式與智選模式將并行發(fā)展，且隨著問界系列的大獲成功，越來越多車企將以華為深度參與的方式開展合作， 智選模式或?qū)⒊蔀槿A為內(nèi)部最 高階的合作模式選擇。華為的入局加速著汽車智能化，同時(shí)利用華為強(qiáng)大的技術(shù)實(shí)力、供應(yīng)鏈整合能力及手機(jī)業(yè)務(wù)積累的渠道優(yōu)勢，提升國產(chǎn)供應(yīng)鏈的競爭力。 華為智 能機(jī)的成功帶動(dòng)了相關(guān)A股供應(yīng)鏈公司市值的提升， 國產(chǎn)手機(jī)崛起與供應(yīng)鏈國產(chǎn)替代

19、共振， 未來華為手機(jī)帶來的A股行情有望在智能汽車上重現(xiàn)。合作模式升級(jí)，“華為模式”助力國產(chǎn)供應(yīng)鏈資料來源：華為智能汽車解決方案公眾號(hào)，中航證券研究所模式說明代表車型優(yōu)勢劣勢零部件供 為車企客戶提供高品智能化零部件應(yīng)商模式 質(zhì)的智能網(wǎng)聯(lián)汽車的 多款車型 車廠靈活性高華為參與度低， 相關(guān)性弱支持車企打造其高端華為提供技術(shù)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合智能汽車子品牌，搭 極狐阿爾優(yōu)勢，車企仍 華為不參與整HI模式載華為全棧智能汽車 法S HI版、 為自身品牌， 車制造與銷售，解決方案，車身賦HI 阿維塔11不易品控管理 標(biāo)識(shí)由華為主導(dǎo)車輛設(shè)計(jì)， 賽力斯、 華為深度參與， 華為主導(dǎo)，合 智選模式 品牌定義、進(jìn)入華為問界技術(shù)

20、+渠道全面 作車企話語權(quán)銷售網(wǎng)絡(luò)M5/M7助力車企相對(duì)弱資料來源：華為智能汽車解決方案公眾號(hào)，中航證券研究所圖：華為智能汽車業(yè)務(wù)布局與商業(yè)模式表：華為與車企合作的三種模式對(duì)比目 錄三、智能汽車機(jī)遇：分板塊投資價(jià)值簡析四、風(fēng)險(xiǎn)提示一、電子行業(yè)復(fù)盤：三鏈共驅(qū)成長，華為智能汽車發(fā)力二、手機(jī)邏輯再度演繹，華為經(jīng)驗(yàn)助力國產(chǎn)供應(yīng)鏈車身電子電器車身控制器(BCM)智能雨刷門窗開關(guān)一鍵啟動(dòng)開關(guān)車窗升降器尾門電動(dòng)撐桿照明系統(tǒng)（尾燈、 轉(zhuǎn)向燈、大燈等）車身線束底盤電子系統(tǒng)助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)主動(dòng)懸架系統(tǒng)駐車制動(dòng)系統(tǒng)電子穩(wěn)定控制輪轂電機(jī)安全舒適系統(tǒng)安全氣囊控制單元座椅加熱裝置碰撞傳感器主動(dòng)降噪單元乘客感應(yīng)傳感器座椅自動(dòng)調(diào)節(jié)

21、空調(diào)系統(tǒng)AVAS（電喇叭）動(dòng)力系統(tǒng)動(dòng)力總成動(dòng)力電池DC-DC轉(zhuǎn)換器電池管理系統(tǒng)(BMS) 電驅(qū)動(dòng)總成電機(jī)電機(jī)控制器減速器牽引逆變器 充電系統(tǒng)車載充電器(OBC)充電樁智能座艙車載信息娛樂系統(tǒng)液晶儀表盤中控顯示屏抬頭顯示屏(HUD)后排座椅顯示屏流媒體后視鏡車內(nèi)攝像頭車載音響自動(dòng)駕駛系統(tǒng)感知層：激光雷達(dá)毫米波雷達(dá)超聲波雷達(dá)單目/多目攝像頭夜視儀紅外/慣性傳感器 決策層：FPGA/GPUSoC/MCU360全息影像車輛網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)通訊模塊：T-Box、以太網(wǎng)、藍(lán)牙模塊、GPS模塊、射 頻模塊、天線、遙控鑰匙LIN、MOST、CAN總線拆解智能電動(dòng)汽車，三電+三智系統(tǒng)是核心資料來源： 2030 中國汽車

22、電子產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景分析， 中航證券研究所智能電動(dòng)汽車中， 汽車電子占比提升， 市場規(guī)模持續(xù)增長。智能電動(dòng)汽車中，三電系統(tǒng)成本占比最大， 約占整車材料成本的5 1 . 3 % ， 除動(dòng)力電池 外，電驅(qū)動(dòng)總成、電源總成均用到大量汽車電子模塊或器件。智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)（ 包括智 能座艙+ 自動(dòng)駕駛）的硬件成本約占16% ， 基本為汽車電子產(chǎn)品， 此外車身和底盤也 含有大量電子系統(tǒng)。根據(jù)智研咨詢預(yù)測， 2020 年汽車電子占整車成本的3 4 . 3 % ， 預(yù)計(jì)2030 年將達(dá)到4 9 . 6 % 。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)， 2017 年中國汽車電子市場規(guī)模約8005 億元， 2022 年將達(dá)到9783 億元，平均每

23、年增長1 0 . 5 % ?！八幕壁厔菹?，汽車電子拾級(jí)而上圖：全球及中國汽車電子市場規(guī)模穩(wěn)步上升資料來源：中汽協(xié)， 經(jīng)緯恒潤招股說明書，中航證券研究所資料來源：智研咨詢，中航證券研究所圖：智能電動(dòng)汽車各大組成部分成本占比資料來源：蔚來B O M 清單， 中航證券研究所圖：預(yù)計(jì)2030 年汽車電子成本將占整車成本的50% “華為模式”：國內(nèi)科技巨頭企業(yè)聯(lián)合整車廠跨界造車，科技企業(yè)深度參與，提供技術(shù)、渠道賦能。智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈中，整車制造位處中下游， 在產(chǎn)業(yè)鏈有較大的供應(yīng)鏈選擇權(quán)和議價(jià)權(quán)，且可選的上市標(biāo)的眾多。按照國內(nèi)玩家現(xiàn)有能力& 國產(chǎn)替代 策略，整車制造將率先受益，我們認(rèn)為智能汽車大行業(yè)中，關(guān)

24、注賽道的順序依次為： 整車制造 功率半導(dǎo)體 智能座艙 激光雷達(dá)。整車制造：“華為模式”下整車制造率先受益圖：智能汽車產(chǎn)業(yè)鏈全景圖（主要介紹中國本土供應(yīng)鏈） 資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院， 智能網(wǎng)聯(lián)汽車行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈全景圖， 中航證券研究所（ 灰色表示未上市）智能汽車的行情啟動(dòng)于2020 H 1 ， 近兩年車企市值明顯抬升。2020 年前，傳統(tǒng)模式下，車企的制造業(yè)屬性強(qiáng)，主打制造+ 品牌。國內(nèi)燃油車品牌效應(yīng)大幅落后于海外/ 合資車企， 2012 - 2020 年A 股上市車企PE 估值僅在1 0 2 5 倍波動(dòng)。2020 年H1 ，在碳中和政策及新能源車補(bǔ)貼政策的驅(qū)動(dòng)下，電動(dòng)智能浪潮開始席卷全球。 特斯

25、拉估值一路飆升破萬億， 率先發(fā)力新能源的比亞迪、長城汽車等逆襲成為行業(yè)龍頭。 “華為模式”也帶動(dòng)小康股份等小市值公司迅速成長。智能電動(dòng)趨勢下，車企的科技屬性明顯增強(qiáng)，估值中樞上移至55 - 70 倍， 自主品牌開始 彎道超車。我們優(yōu)先看好“華為”助力下， 傳統(tǒng)車企業(yè)績提升+ 價(jià)值重估的空間。整車制造：智能電動(dòng)時(shí)代，車企價(jià)值重估圖：汽車指數(shù)( 886033.WI) 近十年P(guān)E - ba n d 走勢圖資料來源： W i n d ， 中航證券研究所圖：造車新勢力總市值變化 ( 億美元)資料來源： W i n d ， 中航證券研究所圖：國內(nèi)傳統(tǒng)車企總市值變化 ( 億元)資料來源： W i n d ，

26、 中航證券研究所電動(dòng)汽車功率半導(dǎo)體使用量激增，主要用于汽車逆變器。智能電動(dòng)汽車中，動(dòng)力系統(tǒng)從由燃油車的發(fā)動(dòng)機(jī)轉(zhuǎn)變?yōu)椤?三電” 系統(tǒng)（ 電池、電機(jī)、電控） ，因此需要大量的功率半導(dǎo)體實(shí)現(xiàn)電力轉(zhuǎn)換及控制，從而提 高能量轉(zhuǎn)換率、減少功率損耗。功率半導(dǎo)體被廣泛用于電動(dòng)車多個(gè)系統(tǒng)，如逆變器、車載充電系統(tǒng)、電控系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)等，其中逆變器用功率半導(dǎo)體占比最高。電動(dòng)車的逆變器用 于驅(qū)動(dòng)電機(jī)，為汽車運(yùn)行提供動(dòng)力， 是電動(dòng)車新增的核心需求。據(jù)英飛凌，電動(dòng)車的半導(dǎo)體單車價(jià)值量較燃油車增長約950 美元， 其中約900 美元來自 功率半導(dǎo)體的使用，而逆變器用功率半導(dǎo)體，占單車功率半導(dǎo)體總價(jià)值量75% 左右。功率半

27、導(dǎo)體：電動(dòng)汽車帶來的高增量市場圖：車規(guī)級(jí)半導(dǎo)體在電動(dòng)汽車上的應(yīng)用資料來源： B Y D 半導(dǎo)體， 中航證券研究所圖： 2021 年電動(dòng)車單車半導(dǎo)體價(jià)值量資料來源：英飛凌， 中航證券研究所I G BT （絕緣柵雙極晶體管）是由M OS F E T 和雙極型晶體管（ B J T ） 復(fù)合而成的功率半導(dǎo)體分立器件， 其控制極為絕緣柵場效應(yīng)晶體管， 輸出極為雙極 型功率晶體管，因而兼有兩者速度和驅(qū)動(dòng)能力的優(yōu)點(diǎn)，是取長補(bǔ)短的復(fù)合型功率器件。IGBT 是逆變器的核心器件， 是電動(dòng)車在功率上的” C P U ” 。 C P U 依靠軟件實(shí)現(xiàn)信號(hào)流在0 和1 之間轉(zhuǎn)換。I G BT 依靠變頻控制軟件， 處理功

28、率流的開和關(guān)。2021 年國內(nèi)新能源乘用車銷量328 萬輛，同比增長約180% 。其中電機(jī)功率8 0 k w 以下和1 8 0 k w 以上的車型銷量增速最大， 分別增長146% 和388% 。 國內(nèi)高端車型的主機(jī)廠，如特斯拉、理想、蔚來、小鵬等，電機(jī)功率都在1 8 0 k w 以上。高功率逆變器對(duì)I G BT 的性能要求更高， 產(chǎn)品附加價(jià)值也更高， 據(jù)英飛凌I G BT 價(jià)格， 用于2 5 0 k w 逆變器的車載I G BT 價(jià)格約是5 0 k w 的7 倍。國產(chǎn)I G BT 目 前主要在單電機(jī)功率1 2 0 k w 以下的新能源車開始放量， 1 8 0 k w 以上的新能源車I G BT

29、 具備高市場增速和廣闊的替代空間。功率半導(dǎo)體-IGBT：電動(dòng)車核心器件，高功率價(jià)值凸顯圖： IGBT結(jié)構(gòu)示意圖資料來源：英飛凌， 中航證券研究所圖： 2021 年電動(dòng)車單車半導(dǎo)體價(jià)值量資料來源：車主之家，中航證券研究所圖： 國內(nèi)不同電機(jī)功率的新能源車銷量結(jié)構(gòu)（輛）IGBT全球市場主要由國際供應(yīng)商主導(dǎo)，國產(chǎn)替代IGBT加速替代。I G BT 的全球頭部企業(yè)包括英飛凌、富士電機(jī)、三菱等，英飛凌為絕對(duì)龍頭。國內(nèi)廠商 中， 2020 年士蘭微在I G BT 分立器件實(shí)現(xiàn)收入0 . 4 億美元， 全球市占率2 . 6 % ； 斯達(dá)半導(dǎo) 在I G BT 模塊實(shí)現(xiàn)1 億美元收入，全球市占率2 . 8 % ；

30、 士蘭微、華微電子在I P M 模塊分別 實(shí)現(xiàn)收入0 . 2 、0 . 1 億美元，全球市占率1 . 6 % 、0 . 9 % 。國產(chǎn)車載IGBT 拐點(diǎn)已至，實(shí)現(xiàn)市占率的快速上升。據(jù)愛集微， 2022 年一季度國內(nèi)出貨量前五的功率器件供應(yīng)商中，已經(jīng)有三家中國本土企業(yè)入列，分別為斯達(dá)半導(dǎo)、比亞迪 半導(dǎo)體、時(shí)代電氣，三家合計(jì)裝機(jī)量占比約40% 。功率半導(dǎo)體-IGBT：海外大廠主導(dǎo)，國內(nèi)諸廠百舸爭流圖： 2020年全球IGBT市場格局資料來源：英飛凌， 中航證券研究所圖： 2021 年電動(dòng)車單車半導(dǎo)體價(jià)值量圖：2022Q1國內(nèi)車載IGBT出貨占比資料來源：愛集微， 中航證券研究所與硅（ Si ）相比

31、，碳化硅（ S i C ） 是一種介電擊穿強(qiáng)度更大、飽和電子漂移速度更快且熱導(dǎo)率更高的半導(dǎo)體材料。因此， 與硅器件相比， 當(dāng)用于半導(dǎo)體器件中時(shí)，碳化硅器件可以提供高耐壓、高速開關(guān)和低導(dǎo)通電阻。鑒于該特性，其將成為有助于降低能耗和縮小系統(tǒng)尺寸的下一代低損耗器件。據(jù)東芝半導(dǎo)，通過更改2 k VA 單相逆變器產(chǎn)品的開關(guān)元件（ 將I G BT 替換為S i C M OS F E T ），額定運(yùn)行期間每個(gè)器件的損耗降低了約41% 。這主要?dú)w功 于S i C M OS F E T 卓越的開關(guān)能力。此外， S i C M OS F E T 在高溫環(huán)境下具有優(yōu)異的工作特性，與I G BT 相比， 可簡化現(xiàn)有散

32、熱措施。相比I G BT 開關(guān)， S i C M OS F E T 可支持在更高的頻率下運(yùn)行。如能提高開關(guān)頻率， 就可以降低外圍器件（線圈和電容器）的使用， 從而節(jié)省空間和成本，并使產(chǎn)品具有 更大的競爭優(yōu)勢。據(jù)中國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)， 采用碳化硅能使整車成本節(jié)省約2000 美元， 包括節(jié)省600 美元電池成本、600 美元汽車空間成本， 節(jié)省1000 美元散熱系統(tǒng)成本。功率半導(dǎo)體-SiC：車載碳化硅勢在必行資料來源： Y o l e ， 中航證券研究所導(dǎo)通損耗開通損耗關(guān)斷損耗總損耗IGBT現(xiàn)有型號(hào)4.4W3.1W6.9W14.4W采用碳化硅替代品4.5W（增加約2%）2.5W（減少約19%）1.5

33、W（減少約78%）8.5W（減少約41%）圖：碳化硅較IGBT損耗更低圖：全球碳化硅市場規(guī)模（億美元）資料來源：東芝半導(dǎo)，中航證券研究所Yo l e 于2022 年的預(yù)測，碳化硅器件的全球市場在2021 年為1 0 . 9 億美元，至2027 年增長至6 2 . 8 7 億美元， 年復(fù)合增長率34% ， 其中新能源車用碳化硅占市場主導(dǎo)地位，且市場占比將由2021 年63% 提升至2027 年79% 。在新能源車的大量應(yīng)用，推動(dòng)了S i C M OS F E T 價(jià)格下降，使S i C 更具市場競爭力。特斯拉上海工廠和比亞迪在其電機(jī)控制器的逆變器中已經(jīng)采用了S i C M OS F E T 的芯

34、片作為核心的功率器件。豐田、大眾、本田、寶馬、奧迪等汽車企業(yè)也都將SiC 功率器件作為未來新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的首選解決 方案。隨著越來越多新能源車型采用碳化硅器件， 顯示出碳化硅對(duì)傳統(tǒng)車用硅基I G BT 的替代已經(jīng)逐漸展開。蔚來E T 7 、小鵬G9 均采用了碳化硅器件。假設(shè)國 內(nèi)主機(jī)廠（除去特斯拉）繼續(xù)積極搭載碳化硅，碳化硅在功率1 8 0 k w 以上的電機(jī)滲透率增加， 碳化硅價(jià)格持續(xù)下降， 我們測算2022 年國內(nèi)車用電機(jī) 逆變器S i C 市場規(guī)模2 1 . 1 億元，至2025 年，本土主機(jī)廠對(duì)電驅(qū)S i C 需求空間約9 8 . 8 4 億元， 2021 - 2025 年復(fù)合

35、增長率約92% 。功率半導(dǎo)體-SiC：國內(nèi)車廠進(jìn)入碳化硅元年資料來源：車主之家，中航證券研究所圖：碳化硅價(jià)格持續(xù)下降（元/A）資料來源： C A S A ， 車主之家， 中航證券研究所圖：國內(nèi)汽車主機(jī)廠碳化硅驅(qū)動(dòng)模塊需求測算2022E2023E2024E2025E國電機(jī)功率180kw以上的新能源車銷量（萬輛）58.581.9106.5127.7碳化硅滲透率20%30%40%50%電機(jī)逆變器使用碳化硅的新能源車數(shù)量（萬輛）11.7024.5742.5863.87碳化硅模塊單車價(jià)值（元）18050171481629015476國內(nèi)車用電機(jī)逆變器碳化硅市場規(guī)模（億元）21.1142.1269.369

36、8.84汽車座艙已邁過數(shù)字化階段，開始實(shí)現(xiàn)交互擬人的智能化，打造移動(dòng)的第三空間。傳統(tǒng)的汽車座艙包括娛樂系統(tǒng)、駕駛信息顯示系統(tǒng)及車身控制系統(tǒng)， 在原EE 架構(gòu)下，三塊各自獨(dú)立。智能座艙集成化趨勢明顯且從消費(fèi)者應(yīng)用場景角度出發(fā)，通過智能化設(shè)備實(shí)現(xiàn)人、車、路、云之間的智能交互，將消費(fèi) 者對(duì)手機(jī)的重度依賴效應(yīng)延續(xù)到汽車，獲得消費(fèi)者的青睞。根據(jù)I H S M a r k i t 2 0 2 1 年的調(diào)研，智能性已成為中國用戶構(gòu)車的第三大考慮因素，僅次于主、被動(dòng)安全系統(tǒng)。智能座艙：手機(jī)的延伸，從出行工具到移動(dòng)空間資料來源：億歐智庫，中航證券研究所圖：從馬斯洛需求層次理論分析智能座艙消費(fèi)者新需求圖：智能性已

37、成為中國用戶構(gòu)車的第三大考慮因素資料來源： I H S M a r k i t ， 中航證券研究所智能座艙主要由軟硬件及人機(jī)交互系統(tǒng)構(gòu)成，人機(jī)交互( H M I ) 方式逐漸多元化， 從通過中控屏觸摸控制、語音識(shí)別發(fā)展到虹膜識(shí)別、人臉識(shí)別等。智能座艙硬件層面主要包括三大系統(tǒng)：駕駛艙系統(tǒng)（液晶儀表盤、抬頭顯示屏HU D 、流媒體后視鏡） ； 信息娛樂系統(tǒng)（ IV I 觸控顯示屏、后座娛樂系統(tǒng)）；其他系統(tǒng)（智能座椅、空調(diào)系統(tǒng)、智能音響）。軟件層面主要包括中間件、操作系統(tǒng)、S D K 等。智能座艙：軟硬件協(xié)同發(fā)力，提升智駕體驗(yàn)圖：智能座艙的具體構(gòu)成：軟硬件+交互技術(shù)資料來源：汽車之家，蓋世汽車、頭豹

38、研究院， 中航證券研究所硬 件 層人 機(jī) 交 互軟 件 層駕駛艙系統(tǒng)液晶儀表盤流媒體后視鏡HUD車載信息娛樂系統(tǒng)IVI觸控顯示屏后座娛樂系統(tǒng)其他系統(tǒng)智能座椅空調(diào)系統(tǒng)智能音箱觸摸控制手勢識(shí)別語音識(shí)別人臉識(shí)別虹膜識(shí)別應(yīng)用層軟件中間件虛擬層 Hypervisor/操作系統(tǒng) QNX/Linux/Andriod/Alios/華為VOS/智能座艙芯片 AI 感知模塊+AutoSAR智能座艙帶動(dòng)單車價(jià)值量的提升。根據(jù)頭豹研究院數(shù)據(jù)， 傳統(tǒng)座艙總成本不超過2000 元， 而智能座艙成本在6800 - 1 9 5 00 元區(qū)間， 至少提升329% 。從蔚來公布的B OM 清單來看，當(dāng)前“ 三智” 系統(tǒng)中，智能座

39、艙系統(tǒng)占比最大， 單車“ 三智” 系統(tǒng)的硬件成本為4 . 1 萬元， 智能座艙占4 2 . 4 % 。汽車智能化下，車載信息娛樂系統(tǒng)和駕駛信息顯示系統(tǒng)升級(jí)，包括H U D 、流媒體后視鏡等增量硬件都催生了顯示面板需求； 汽車EE 架構(gòu)向域集中式 轉(zhuǎn)變，域控制器通過集成多個(gè)E C U ， 減少車輛線束， 降低整車成本和開發(fā)難度， 域控制器也將在趨勢中受益。拆解蔚來的智能座艙系統(tǒng)， 顯示面板+ 域控制器合計(jì)成本占比達(dá)72% 。智能座艙：“三智”系統(tǒng)中最快落地的大市場圖：智能座艙系統(tǒng)成本占比最高資料來源：蔚來B O M 清單， 中航證券研究所圖：智能座艙顯示面板+域控制器合計(jì)成本超70%資料來源：蔚

40、來B O M 清單， 中航證券研究所智能座艙可以拆解為多個(gè)子系統(tǒng)，各個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域都有多個(gè)海內(nèi)外廠商布局，市場充分競爭， 但尚無一家公司能覆蓋智能座艙整條價(jià)值鏈，產(chǎn)業(yè)鏈仍然較為分散，我們看好華為等巨頭入局，加速產(chǎn)業(yè)鏈整合，提升國產(chǎn)鏈的競爭力。智能座艙：國產(chǎn)供應(yīng)鏈百花齊放圖：智能座艙供應(yīng)鏈圖譜資料來源：頭豹研究院， 中航證券研究所激光雷達(dá)L i DA R ( L i g h t D e te c t i o n a n d R a n g i n g ) ，是以發(fā)射激光束探測目標(biāo)距離、方位、高度、速度等信息的雷達(dá)系統(tǒng)，包含激光探測+ 測距系統(tǒng)。與毫米波雷達(dá)相比，激光雷達(dá)擁有探測精度高、范圍更廣、反映

41、速度快等優(yōu)勢。根據(jù)S A E 分類標(biāo)準(zhǔn)，將自動(dòng)駕駛技術(shù)分為L 0 L 5 共6 個(gè)級(jí)別， 當(dāng)前中國新上市的智能汽車的自動(dòng)駕駛技術(shù)大多處于L2 （ 輔助駕駛） 向L3 （ 有條件自 動(dòng)駕駛）過渡的L 2 . 5 + 水平。根據(jù)智研咨詢預(yù)測， 2020 年我國L3 自動(dòng)駕駛滲透率為1 . 4 % ，到2025 年將提升至1 1 . 2 % 。在L2 級(jí)別以下的自動(dòng)駕駛中，利用毫米波雷達(dá)、車載攝像頭等即可完成感知層配置需求，而L3 及以上則需要精度更高的激光雷達(dá)實(shí)現(xiàn)。在向L3 跨越 的關(guān)鍵階段，諸多車型開始配置激光雷達(dá)。隨著其量產(chǎn)降本，激光雷達(dá)將實(shí)現(xiàn)從0 - 1 向1 - N 的跨越。激光雷達(dá)：L3

42、級(jí)別自動(dòng)駕駛的增量硬件圖：ADAS所需部分傳感器資料來源： ST 官網(wǎng)， 中航證券研究所圖：自動(dòng)駕駛級(jí)別越高，所需傳感器數(shù)量越多（個(gè)）資料來源： Y o l e 、車云網(wǎng)、慧聰網(wǎng)、上富股份招股說明書， 中航證券研究所根據(jù)Yo l e 預(yù)測，激光雷達(dá)的市場規(guī)模將從2021 年的2 0 . 0 億美元增長至2026 年的5 7 . 2 億美元， 期間復(fù)合增長率約2 3 . 3 % 。細(xì)分市場來看， ADAS 為最高、最快增量市場。預(yù)計(jì)到2026 年， A DAS 市場用激光雷達(dá)市場規(guī)模將超過23 億元， 占總市場的40% 以上， 21 - 26 年期間C AG R 高達(dá)94% ，成為激光雷達(dá)最大的

43、細(xì)分市場。激光雷達(dá)：ADAS應(yīng)用帶動(dòng)市場規(guī)模高速增長圖：全球激光雷達(dá)市場規(guī)模（百萬美元）資料來源： Y o l e 2 0 2 1 年汽車和工業(yè)領(lǐng)域激光雷達(dá)應(yīng)用， 中航證券研究所圖：各細(xì)分領(lǐng)域激光雷達(dá)市場規(guī)模及增速資料來源： Y o l e 2021 年汽車和工業(yè)領(lǐng)域激光雷達(dá)應(yīng)用， 中航證券研究所激光雷達(dá)的上游主要是光學(xué)與電子元器件， 中游是激光雷達(dá)集成商，下游則為應(yīng)用領(lǐng)域。上游核心元器件的激光發(fā)射、接收側(cè)所占成本最高，主要有 歐司朗、L u m e n t u m 、濱松等海外供應(yīng)商，國內(nèi)廠商炬光科技、長光華芯等開始發(fā)力。激光雷達(dá)主控芯片F(xiàn) PG A 方面， 主流供應(yīng)商為海外賽靈思、In t

44、e l 等， 國內(nèi)供應(yīng)商有紫光國芯等， 但海外供應(yīng)商產(chǎn)品性能大幅領(lǐng)先。激光雷達(dá)中游， Ve l o d y n e 等海外廠耕耘較深， 國內(nèi)暫無上市的激光雷達(dá)標(biāo)的， 但禾賽、速騰、華為等迅速崛起并定點(diǎn)國產(chǎn)車， 國產(chǎn)供應(yīng)鏈未來可期。圖：激光雷達(dá)產(chǎn)業(yè)鏈圖譜上游：光學(xué)+電子元器件中游：激光雷達(dá)集成下游：應(yīng)用激光發(fā)射激光接收掃描系統(tǒng)信息處理半導(dǎo)體激光器：OSRAM、Lumentum、AMS、炬光科技、長光華芯發(fā)射光學(xué)系統(tǒng)：準(zhǔn)直鏡；擴(kuò)散片；分束器：永新光學(xué)、藍(lán)特光學(xué)、福晶科技、邁得特光學(xué)接收光學(xué)系統(tǒng)：透鏡；窄帶濾光片；分束器： VIAVI、水晶光電、II-VI、Alluxa光電探測器：Hamamatsu

45、濱松光子、ON、Sony、靈明光子、芯視界、量芯集成旋轉(zhuǎn)電機(jī)&掃瞄鏡：濱松、Mirrorcle、Microvision、OPUS、創(chuàng)微科技、知微傳 感MEMS微振鏡：Mirrorcle、Microvision、OPUS、ST、禾賽科技、知微傳感放大器：TI、ADI、Intersil、Microchip、Qorvo、圣邦微數(shù)模轉(zhuǎn)換器：NEC、Renesas、TI、ADI、云芯微電子、北京時(shí)代民芯模擬芯片：TI、ADI、Skyworks、NXP、On、圣邦微、富滿微、士蘭微、矽力杰FPGA芯片：XILINX賽靈思、Altera、 Intel、紫光同創(chuàng)、西安智多晶、安路科技機(jī)械式半固態(tài)固態(tài)式Velodyne、Quanergy、Valeo、Ouster、Waymo