1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250010 產(chǎn)業(yè)政策與業(yè)績(jī)表現(xiàn) 5 HYPERLINK l _TOC_250009 產(chǎn)業(yè)政策：政策向好，需求上揚(yáng) 5 HYPERLINK l _TOC_250008 行業(yè)業(yè)績(jī)：業(yè)績(jī)向好，盈利增強(qiáng) 7 HYPERLINK l _TOC_250007 國(guó)證新能源車電池指數(shù)是如何編制的 10 HYPERLINK l _TOC_250006 國(guó)證新能源車電池指數(shù)投資價(jià)值 10 HYPERLINK l _TOC_250005 行業(yè)與市值分布 10 HYPERLINK l _TOC_250004 新能電池指數(shù)歷史收益優(yōu)異 12 HYPERLINK l _TOC_2

2、50003 成長(zhǎng)性穩(wěn)定，估值較為合理 14 HYPERLINK l _TOC_250002 新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)指數(shù)對(duì)比 16 HYPERLINK l _TOC_250001 廣發(fā)國(guó)證新能源車電池 ETF（159755） 19 HYPERLINK l _TOC_250000 總結(jié) 22圖表目錄圖 1：2020 年初以來新能源設(shè)備與制造行業(yè)的行情走勢(shì) 5圖 2：新能電池指數(shù)成分股行業(yè)分布（截至 2021.05.28） 11圖 3：新能電池指數(shù)成分股行業(yè)市值分布（截至 2021.05.28） 11圖 4：新能電池指數(shù)成分股權(quán)重分布（截至 2021.05.28） 11圖 5：新能電池指數(shù)單位凈值曲線（截至

3、 2021.05.28） 13圖 6：國(guó)證新能電池指數(shù)凈利潤(rùn)和增速 14圖 7：國(guó)證新能電池指數(shù)凈利潤(rùn)和增速 15圖 8：主流指數(shù) PE、未來 2 年復(fù)合增速散點(diǎn)圖 15圖 9：同類指數(shù)單位凈值曲線（截至 2021.05.28） 17圖 10：相似指數(shù) PE、未來 2 年復(fù)合增速散點(diǎn)圖 18表 1：歐洲、中國(guó)、美國(guó)三大經(jīng)濟(jì)體碳排放政策梳理 6表 2：美國(guó)新能源車收稅抵免歷年變化以及拜登擬推行的政策 7表 3：2020 年新能源車電池產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的分環(huán)節(jié)收入變動(dòng)情況 8表 4：2021Q1 新能源車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的分環(huán)節(jié)收入變動(dòng)情況 8表 5：2020 年新能源車電池產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的分環(huán)節(jié)毛利及毛利率變動(dòng)情況

4、9表 6：2021Q1 新能源車電池產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的分環(huán)節(jié)毛利及毛利率變動(dòng)情況 9表 7：新能電池指數(shù)前十大成分股（截至 2021.05.28） 12表 8：市場(chǎng)主流指數(shù)的不同區(qū)間內(nèi)的收益率情況（截至 2021.05.28） 13表 9：新能電池指數(shù)同類指數(shù)比較（截至 2021.05.28） 16表 10：同類指數(shù)分期收益（截至 2021.05.28） 17表 11：廣發(fā)國(guó)證新能源車電池 ETF 產(chǎn)品概況 19表 12：廣發(fā)基金旗下股票型 ETF 產(chǎn)品 20表 13：廣發(fā)基金旗下股票型 ETF 聯(lián)接基金 215 月 31 日，國(guó)證新能源電池指數(shù)上漲 4.78%，當(dāng)日新能源電池板塊龍頭公司寧德時(shí)代市值

5、首次突破一萬億，成為創(chuàng)業(yè)板開板以來首家市值突破萬億的上市公司。當(dāng)前如何看新能源車電池行業(yè)？恰逢市場(chǎng)第一支國(guó)證新能源車電池 ETF 發(fā)行之際，本文中我們從行業(yè)基本面、指數(shù)編制方法與特點(diǎn)等角度對(duì)新能源車電池行業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)行分析。產(chǎn)業(yè)政策與業(yè)績(jī)表現(xiàn)新能源車電池作為新能源設(shè)備制造行業(yè)的重要子板塊，其投資價(jià)值與新能源產(chǎn)業(yè)的整體發(fā)展是分不開的。圖 1 展示了新能源設(shè)備及制造自 2020 年初以來的行情走勢(shì)。我們看到自去年下半年開始，新能源板塊開始大幅上漲，相比于滬深 300 指數(shù)出現(xiàn)了非?？捎^的超額收益。在新能源領(lǐng)域領(lǐng)漲市場(chǎng)一騎絕塵的大背景下，投資者對(duì)于板塊極為關(guān)注，但是今年年初至今，新能源板塊出現(xiàn)了調(diào)

6、整，一季度大幅調(diào)整后目前處于震蕩階段。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，如何看新能源車電池板塊的投資價(jià)值呢？我們可以從新能源設(shè)備行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)業(yè)績(jī)兩個(gè)方面進(jìn)行分析。我們認(rèn)為，新能車電池板塊作為一個(gè)新興領(lǐng)域，隨著新能源車的產(chǎn)業(yè)周期成長(zhǎng)，目前處于從滲透率較低到滲透率逐步提高的成長(zhǎng)階段。由于產(chǎn)業(yè)空間較大、成長(zhǎng)階段周期較好且邁過驅(qū)動(dòng)力拐點(diǎn)的行業(yè)，可以適當(dāng)忽略公司股價(jià)和行業(yè)超額收益的短期波動(dòng)，關(guān)注板塊的長(zhǎng)期空間成長(zhǎng)性和龍頭公司的產(chǎn)業(yè)鏈地位演繹。圖 1：2020 年初以來新能源設(shè)備與制造行業(yè)的行情走勢(shì)2.852.652.452.252.051.851.651.451.251.0520-010.81.

7、51.31.120-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-050.920-0220-0320-0420-0520-0620-07相對(duì)凈值（右軸）滬深300凈值新能源設(shè)備及制造資料來源：Wind，產(chǎn)業(yè)政策：政策向好，需求上揚(yáng)我們回顧新能源產(chǎn)業(yè)去年的表現(xiàn)。受新冠肺炎疫情的影響，2020 年上半年新能源行業(yè)的整體業(yè)績(jī)低于市場(chǎng)預(yù)期，但是隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策支持力度的不斷提升，以及新能源行業(yè)自身市場(chǎng)化的推進(jìn)，行業(yè)的盈利能力得到了持續(xù)提升，因而，去年全年行業(yè)的走勢(shì)呈現(xiàn)前低后高的特征，整體看 2020 年全年的業(yè)績(jī)依然十分可觀。具體來看新能源產(chǎn)業(yè)政策。首先是去

8、年的 9 月份的“碳達(dá)峰”和“碳中和”，國(guó)家主席習(xí)近平在第 75 屆聯(lián)大一般性辯論上的講話中宣示，我國(guó)“將提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭(zhēng)于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取 2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和”。盡管“碳達(dá)峰”和“碳中和”是中長(zhǎng)期的發(fā)展目標(biāo)，但所謂“千里之行始于足下”，在總書記提出“碳達(dá)峰”和“碳中和”的發(fā)展目標(biāo)后， 2020 年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將“做好碳達(dá)峰、碳中和工作”作為 2021 年要抓好的重點(diǎn)任務(wù)，提出“要抓緊制定 2030 年前碳排放達(dá)峰行動(dòng)方案，支持有條件的地方率先達(dá)峰”。在此背景下，“碳達(dá)峰”和“碳中和”帶來可再生能源和新能源需求的大幅上升

9、。從碳中和政策在新能源車方面的影響上看，目前國(guó)內(nèi)政策對(duì)于 2025 年國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷量滲透率目標(biāo)制定為 20%，對(duì)應(yīng)大約 500 萬輛；2030 年曾給過 40%的滲透率目標(biāo)。不過對(duì)于 2030 年的減排，目前的政策傾向并不激進(jìn)，3.2L 的平均油耗很容易完成；不過交通部門是減排的攻堅(jiān)部門，歐盟唯一排放上升的領(lǐng)域即是交通部門，因而后續(xù)的政策加碼是值得期待的。此外，放眼世界，全球共同的碳中和目標(biāo)也為新能源行業(yè)快速發(fā)展?fàn)I造了得天獨(dú)厚的大環(huán)境，對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展形成有力支撐。表 1 中我們針對(duì)中國(guó)、美國(guó)以及歐洲三大經(jīng)濟(jì)體的碳排放相關(guān)政策進(jìn)行了梳理。表 1：歐洲、中國(guó)、美國(guó)三大經(jīng)濟(jì)體碳排放政策梳理國(guó)家碳排

10、放相關(guān)政策巴黎協(xié)定2030 年與 1990 年相比至少減少 40%的溫室氣體排放；21 世紀(jì)下半葉實(shí)現(xiàn)碳中和排放法案2030 年，歐盟境內(nèi)新型汽車平均CO2 排放量將比 2021 年水平減少 37.5%歐2030 年與 1990 年相比減少 55%的溫室氣體排放，2050 年實(shí)現(xiàn)碳中和洲 2030 年氣候目標(biāo)計(jì)劃據(jù)估算，滿足新減排目標(biāo)，要求 2030 年乘用車碳排放較 2021 年目標(biāo)下降 50%；2050 年基本實(shí)現(xiàn)存量汽車零排放歐洲議會(huì)通過 2050 年實(shí)現(xiàn)碳中和、歐洲議會(huì)環(huán)境委員會(huì)提出的 2030 年減排 60%的目標(biāo) 2020 年碳強(qiáng)度下降 40-45% ，非化石能源消費(fèi)占比達(dá)到 1

11、5%中巴黎協(xié)定承諾國(guó)2030 年左右二氧化碳排放達(dá)到峰值，單位國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比 2005 年下降 60%65%，非化石能源占一次能源消費(fèi)比重達(dá)到 20%左右，森林蓄積量比 2005 年增加 45 億立方米左右2020 年聯(lián)合國(guó)大會(huì)提高國(guó)家自主貢獻(xiàn)力度，二氧化碳排放力爭(zhēng)于 2030 年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取 2060 年前實(shí)現(xiàn)碳中和總體目標(biāo)確保美國(guó)在 2050 年之前實(shí)現(xiàn) 100%的清潔能源和凈零排放美將恢復(fù)全部的電動(dòng)汽車稅收抵免，且更加傾向于中產(chǎn)階級(jí)消費(fèi)者，優(yōu)先考慮美國(guó)制造的汽車國(guó)新能源車制定新的燃油經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)，將超越奧巴馬政府時(shí)期的標(biāo)準(zhǔn)資料來源：歐盟，拜登競(jìng)選官網(wǎng)，以美國(guó)為例來看，2

12、021 年下半年將成為美國(guó)新能源車政策落地的觀察窗口，主要的政策變化有三：一是油耗經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)的上調(diào)。2020 年 3 月 31 日，特朗普政府放寬了乘用車油耗和 CO2排放標(biāo)準(zhǔn)，將 2026 年油耗考核目標(biāo)降至 40.1mpg。拜登擬提高燃油經(jīng)濟(jì)性標(biāo)準(zhǔn)，將較奧巴馬時(shí)期更為嚴(yán)苛。該政策目前由美國(guó)環(huán)境部擬定，預(yù)計(jì)在 7 月會(huì)有初步版本落地。二是油耗經(jīng)濟(jì)性罰款標(biāo)準(zhǔn)也將上調(diào)。當(dāng)前 CAF 民事罰款費(fèi)率該費(fèi)率為 55 美元每加侖、每輛車，2015 年奧巴馬即通過國(guó)會(huì)將費(fèi)率上調(diào)到 140 美元，由于特朗普政府期間多次政策調(diào)整，始終未得到執(zhí)行，目前最新方案為 2022 年開始調(diào)整；根據(jù)測(cè)算，罰款率提升或增加

13、每年 10 億美元的合規(guī)成本，故也將推動(dòng)美國(guó)傳統(tǒng)車企加快電動(dòng)車布局。三是美國(guó)新能源車稅收抵免有望上調(diào)。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，美國(guó)單一車企的前 20 萬輛新能源車可享受稅收抵免最高 7500 美元，銷量達(dá)到后將實(shí)施退坡（特斯拉、通用于 2019、 2020 年相繼退坡）。2021 年拜登在基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃中提出了 1740 億美元電動(dòng)車扶持計(jì)劃，其中 1000 億美元為稅收抵免加碼，此前據(jù)路透社報(bào)道，單車稅收抵免上限有望抬升至 1 萬美元。政策變化政策內(nèi)容表 2：美國(guó)新能源車收稅抵免歷年變化以及拜登擬推行的政策前期出臺(tái)基準(zhǔn)補(bǔ)貼（稅收抵免）上限為 7500 美元，車企銷量達(dá)到 20 萬輛后，T+12 個(gè)季度退

14、坡 50%，T+34 季度退坡 50%， 此后完全退出車企變化特斯拉、通用先后達(dá)到 20 萬輛，2019 年下半年單車稅收抵免分別為 1875、3750 美元美國(guó)眾議院議員提交2019 年可再生能源增加和能效法案（草案，表決后暫未通過），擬將車企的稅收減免累計(jì)銷量上2019.12 提案限提高至 60 萬輛；此外還有關(guān)于二手車（2024 年前轉(zhuǎn)手價(jià)低于 2.5 萬美元，且車型發(fā)布 2 年后購買的二手車給予 2500美元稅收抵免）、重型車（生產(chǎn)商 10%的投資稅務(wù)補(bǔ)貼）稅收抵免的規(guī)定拜登電動(dòng)車計(jì)劃基礎(chǔ)設(shè)施計(jì)劃包含 1740 億美元電動(dòng)車扶持計(jì)劃，包括 1000 億美元的消費(fèi)者電動(dòng)車退稅、150 億

15、美元電動(dòng)車基建、200億美元電動(dòng)車校車撥款、250 億美元電動(dòng)車公交撥款以及 140 億美元其他電動(dòng)車稅收優(yōu)惠。資料來源：CAF，inside EVs，總結(jié)來說，在我國(guó)碳達(dá)峰碳中和的目標(biāo)指引下，新能源行業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力不斷增強(qiáng)，行業(yè)整體業(yè)績(jī)確定性較高，有望延續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。新能源行業(yè)正在經(jīng)歷政策指引下的市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型，全球共同的碳中和目標(biāo)為行業(yè)快速發(fā)展?fàn)I造了得天獨(dú)厚的大環(huán)境，國(guó)內(nèi)企業(yè)的全球化程度不斷提高，龍頭公司將實(shí)現(xiàn)規(guī)模和盈利能力共同提升。進(jìn)入 2021 年后，新能電池行業(yè)迎來快速發(fā)展，政策推出速度顯著加快，新能電池正在從過去的“可選項(xiàng)”變?yōu)槲磥黼娏ο到y(tǒng)的“必選項(xiàng)”。行業(yè)業(yè)績(jī)：業(yè)績(jī)向好，盈利增強(qiáng)20

16、20 年，新能源行業(yè)邁過拐點(diǎn)，而在今年一季度，行業(yè)景氣度開始出現(xiàn)加速提升。與2020 年之前相比，去年新能源產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的收入和利潤(rùn)雙雙重返增長(zhǎng)，今年一季度，產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的利潤(rùn)創(chuàng)新高，盈利能力得到顯著改善，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)開始向中游材料以及上游資源流動(dòng)。特別是中游的新能源車電池，其利潤(rùn)占比和盈利能力非常平穩(wěn)。電動(dòng)車行業(yè)作為新能源電池的需求方，其良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)為新能源電池行業(yè)的業(yè)績(jī)提供了強(qiáng)有力的支撐。2021 年，電動(dòng)車板塊的表現(xiàn)顯著超預(yù)期，從當(dāng)前的信息來測(cè)算，全球電動(dòng)車的產(chǎn)銷有望超過 500 萬輛，相比去年增長(zhǎng)超過 60%，行業(yè)的景氣度已在一季報(bào)中有所體現(xiàn)。在業(yè)績(jī)預(yù)期上修，而股價(jià)前期受流動(dòng)性因素回落后，板塊

17、PE 估值一度降至今年 40 倍、明年 30 倍，與增速匹配，已具備很強(qiáng)的安全邊際。從專職從事動(dòng)力電池生產(chǎn)的行業(yè)來看，其利潤(rùn)增長(zhǎng)可觀。在多家上市公司中，從事動(dòng)力電池業(yè)務(wù)的主要有寧德時(shí)代、億緯鋰能、欣旺達(dá)、鵬輝能源、國(guó)軒高科五家。2020 年該 5 家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 980.38 億元，同比上升 15.02%。其中寧德時(shí)代、鵬輝能源和國(guó)軒高科均已扭轉(zhuǎn)年初頹勢(shì)，2020 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 500.24 億元、36.22 億元、66.81 億元，分別同比增長(zhǎng) 9.91%、10.00%、35.76%；從歸母凈利來看，2020 年 5 家公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利 89.28 億元，同比增長(zhǎng) 11.36%。受益新

18、能源車景氣發(fā)展，動(dòng)力電池產(chǎn)量裝機(jī)量 Q1 同比高增。Q1 來看，我國(guó)動(dòng)力電池裝車量累計(jì) 23.2GWh,同比累計(jì)上升 308.7%，我國(guó)動(dòng)力電池產(chǎn)量累計(jì) 32.8GWh，同比累計(jì)增長(zhǎng) 296.5%。自下半年疫情進(jìn)入常態(tài)化之后，動(dòng)力電池產(chǎn)量和裝機(jī)量持續(xù)增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈景氣向上。并且當(dāng)前動(dòng)力電池行業(yè)呈現(xiàn)高端產(chǎn)能緊缺，企業(yè)具有較強(qiáng)的話語權(quán)，龍頭有望持續(xù)加速發(fā)展。與此同時(shí)，隨著國(guó)際傳統(tǒng)車企加速電動(dòng)化布局進(jìn)程，預(yù)計(jì)車企巨頭將加大對(duì)具備全球供應(yīng)潛力的二線動(dòng)力電池廠的扶持力度，提升自身的產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，具備優(yōu)質(zhì)客戶的二線電池廠也有望有較大程度的發(fā)展?？傮w來說，動(dòng)力電池行業(yè)呈現(xiàn)較強(qiáng)的發(fā)展勢(shì)頭，未來應(yīng)當(dāng)主要處在增長(zhǎng)周

19、期當(dāng)中。表 3：2020 年新能源車電池產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的分環(huán)節(jié)收入變動(dòng)情況分環(huán)節(jié)上游資源中游材料中游電池鋰電設(shè)備下游整車其他收入（億元）371.8772674.5103.11,881.60238.5同比4%6%12%28%36%9%資料來源：Wind，從新能源車電池產(chǎn)業(yè)鏈中分環(huán)節(jié)來看，收入方面，2020 年產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的中，整車環(huán)節(jié)增長(zhǎng)最快，主要系國(guó)內(nèi)終端存在顯著的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變，新興造車產(chǎn)銷實(shí)現(xiàn)高增；中游電池、材料環(huán)節(jié)平穩(wěn)增長(zhǎng)。而 2021Q1，上游資源、中游材料環(huán)節(jié)因價(jià)格上漲，收入環(huán)比有所抬升，中游電池、整車收入平穩(wěn)下降，鋰電設(shè)備因確認(rèn)周期對(duì)應(yīng) 2020H1 的訂單，環(huán)比下降。表 4：2021Q1 新能

20、源車產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的分環(huán)節(jié)收入變動(dòng)情況分環(huán)節(jié)上游資源中游材料中游電池鋰電設(shè)備下游整車其他收入（億元）113.3236.8240.422489.769.8同比43.30%128.10%111.60%32.10%132.70%53.60%環(huán)比5.60%8.10%-4.40%-26.30%-15.90%-2.50%資料來源：Wind，從專職從事正負(fù)極材料生產(chǎn)的行業(yè)來看，其盈利能力也在持續(xù)改善。正負(fù)極企業(yè) 2020年?duì)I收及凈利潤(rùn)仍呈恢復(fù)性增長(zhǎng)，主要企業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)分化。本指數(shù)包含的從事正/負(fù)極材料的上市公司主要為當(dāng)升科技、杉杉股份和璞泰來等。其中，正負(fù)極材料主要企業(yè)業(yè)績(jī)呈現(xiàn)分化。2020 年，正極主要企業(yè)當(dāng)升科

21、技、德方納米當(dāng)中，當(dāng)升科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 3.85億元，同比扭虧為盈；而德方納米實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-0.28 億元，轉(zhuǎn)為虧損。2020 年，負(fù)極主要企業(yè)杉杉股份、璞泰來當(dāng)中，僅璞泰來凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)為 6.68 億元，同比微增 2.54%；杉杉股份實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 1.38 億元，同比-48.85%。正極方面，具備自有礦源以及原材料庫存的企業(yè)獲取超額收益。由于正極普遍采用原材料+加工費(fèi)模式，漲價(jià)傳導(dǎo)相對(duì)順暢，2021 年初至今，受下游需 求向好，上游供給短缺影響，包括碳酸鋰、鈷、六氟磷酸鋰、鎳等上游原材料持續(xù)上漲， 在此基礎(chǔ)上，具備自有礦源以及原材料庫存的企業(yè)在保障供應(yīng)鏈安全的同時(shí)有望持續(xù)獲 取超額

22、收益。2014-2018 年，由于政策方面的因素三元材料占比由 30.3%上升至 49.3%，逐步成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比最大的鋰電池正極材料。自 2020 年三月開始，由于安全性方面 的優(yōu)勢(shì)，LFP 搭載乘用車裝機(jī)量同比有所上升，2021 年 3 月磷酸鐵鋰裝機(jī)量達(dá) 3.89GWh，同比大幅上升 627.9%，環(huán)比上升 73.7%，市場(chǎng)份額達(dá) 43.25%，環(huán)比提升 3.09Pcts； 三元電池 3 月裝機(jī)量 5.1GWh，同比大幅增長(zhǎng) 129%，環(huán)比上升 53.1%，市場(chǎng)份額達(dá) 56.63%。整體來看，3 月磷酸鐵鋰裝機(jī)量增速較高，裝機(jī)份額有望進(jìn)一步提升，磷酸鐵 鋰相關(guān)廠商盈利能力也得到持續(xù)改善。

23、表 5：2020 年新能源車電池產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的分環(huán)節(jié)毛利及毛利率變動(dòng)情況分環(huán)節(jié)上游資源中游材料中游電池鋰電設(shè)備下游整車其他毛利（億元）69.9173.718737.3340.472.5同比1%3%6%15%79%9%毛利率18.80%22.50%27.70%36.20%18.10%30.40%同比變動(dòng)-0.5pct-0.7pct-1.6pct-4.1pct4.3pct-0.1pct資料來源：Wind，2020 年，產(chǎn)業(yè)鏈毛利方面，整車環(huán)節(jié)的毛利改善最為顯著，主要得益于規(guī)模效應(yīng)和補(bǔ)貼退坡放緩；中游電池、材料環(huán)節(jié)面臨一定的降價(jià)壓力，毛利率有所回落，尤其是 2020年上半年行業(yè)景氣度整體偏淡的背景下；設(shè)

24、備環(huán)節(jié)毛利率有所下降，與確認(rèn)訂單為 2019年淡季訂單有關(guān)。在 2021Q1，上游資源、中游材料環(huán)節(jié)的毛利率環(huán)比改善非常顯著，尤其是電解液、鐵鋰正極、銅箔等環(huán)節(jié)，負(fù)極、隔膜、正極等環(huán)節(jié)伴隨行業(yè)景氣度提升，盈利能力也有提升；中游電池、下游整車環(huán)節(jié)的毛利率環(huán)比有所下降，不過電池同比有所改善。表 6：2021Q1 新能源車電池產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的分環(huán)節(jié)毛利及毛利率變動(dòng)情況分環(huán)節(jié)上游資源中游材料中游電池鋰電設(shè)備下游整車其他毛利（億元）28.164.764.68.467.220同比85%172%117%26%103%48%環(huán)比35%34%-7%-6%-31%-6%毛利率24.90%27.30%26.90%38.1

25、0%13.70%28.60%同比變動(dòng)5.6pct4.4pct0.7pct-1.9pct-2.0pct-1.2pct環(huán)比變動(dòng)5.5pct5.2pct-0.8pct8.2pct-2.9pct-1.0pct資料來源：Wind，結(jié)合去年的基本情況來看，去年上半年，受到影響，產(chǎn)業(yè)鏈排產(chǎn)處于低谷，而自下半年以來，隨著需求恢復(fù)，排產(chǎn)不斷提升，2021Q1 產(chǎn)業(yè)鏈供需旺盛，且預(yù)計(jì)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)鏈各領(lǐng)域行業(yè)高景氣態(tài)勢(shì)將在二季度延續(xù)，隨著下游整車廠尤其是新能源車廠需求持續(xù)高漲，電池產(chǎn)業(yè)鏈維持高景氣態(tài)勢(shì)。國(guó)證新能源車電池指數(shù)是如何編制的國(guó)證新能源車電池指數(shù)是由深圳證券信息有限公司于 2015 年 2 月 17 日發(fā)布

26、的，指數(shù)代碼為 980032，Wind 代碼為“980031.CNI”，簡(jiǎn)稱“新能電池”。該指數(shù)選取 A 股市場(chǎng)中公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)儆谏婕靶履茉窜囯姵?正極材料、負(fù)極材料電解液、隔膜等)、新能源車電池管理系統(tǒng)及新能源車充電樁等業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映 A 股市場(chǎng)中新能源車電池產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司證券的整體表現(xiàn)。依據(jù)國(guó)證新能源車電池指數(shù)編制方式，國(guó)證新能源車電池指數(shù)的選樣空間為在深圳證券交易所、上海證券交易所上市交易且滿足下列條件的所有 A 股：非 ST、*ST 股票；上市時(shí)間超過六個(gè)月；公司最近一年無重大違規(guī)、財(cái)務(wù)報(bào)告無重大問題；公司最近一年經(jīng)營(yíng)無異常、無重大虧損；考察期內(nèi)股價(jià)無異常波動(dòng)

27、；公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)儆谏婕靶履茉窜囯姵?正極材料、負(fù)極材料、電解液、隔膜等)、新能源車電池管理系統(tǒng)及新能源車充電樁等。按照上述規(guī)則確定樣本空間后，采用如下步驟從樣本空間中確定指數(shù)成分股：首先,計(jì)算入圍選樣空間股票在最近半年的 A 股日均總市值和 A 股日均成交金額；其次,對(duì)入圍股票在最近半年的 A 般日均成交金額按從高到低排序,剔除排名后 10%的股票；最后,對(duì)上述待選樣本中剩余股票按照最近半年的 A 股日均總市值從高到低排序，選取前 50 名股票作為指數(shù)樣本股,樣本數(shù)量不足則按實(shí)際數(shù)量納入。指數(shù)每半年對(duì)樣本股進(jìn)行調(diào)整，于每年6 月和12 月第二個(gè)星期五的下一個(gè)交易日實(shí)施。每次樣本股調(diào)整數(shù)量不超過

28、樣本總數(shù)的 10%，排名在樣本數(shù) 70%范圍之內(nèi)的非原樣本股按順序選入，排名在樣本數(shù) 130%范圍之內(nèi)的原樣本股按順序優(yōu)先保留。國(guó)證新能源車電池指數(shù)投資價(jià)值行業(yè)與市值分布截止到 5 月 28 日，國(guó)證新能電池指數(shù)的成分股共有 50 只。我們首先從樣本股的所屬行業(yè)與市值來看指數(shù)樣本股的分布特征。從成分股的一級(jí)行業(yè)分布來看，國(guó)證新能電池指數(shù)成分股主要集中于電力及新能源設(shè)備，占比達(dá)到 55.47%，其次為金屬材料及礦業(yè)、汽車，占比分別為 20.11%和 9.79%。其他 行業(yè)占比則較小，包括機(jī)械設(shè)備、家電制造、電子、化學(xué)品等。對(duì)于占比最高的電力及新能源設(shè)備，我們進(jìn)一步去看這些樣本股的二級(jí)行業(yè)分布，不

29、出所料，新能源車設(shè)備的占比最高，在一級(jí)行業(yè) 55.47%的占比中，其中 51.50%是新能源設(shè)備。 圖 2：新能電池指數(shù)成分股行業(yè)分布（截至 2021.05.28）化學(xué)品, 1.87%國(guó)防軍工, 0.62%交通運(yùn)輸,電子, 2.67%家電制造, 3.45%機(jī)械設(shè)備, 5.24%0.77%汽車, 9.79%金屬材料及礦業(yè), 20.11%電力及新能源設(shè)備, 55.47%新能源車設(shè)備, 51.50%工控及自動(dòng)化, 2.21%電氣設(shè)備, 1.76%資料來源：Wind，進(jìn)一步來看成分股的市值分布特征?？偸兄党^千億的公司有 7 家，權(quán)重占比高達(dá) 50%左右，龍頭集中度較高；總市值在 5001000 億之

30、間有 5 家，權(quán)重占比約 19%；500 億元以下的公司有 38 家，權(quán)重占比約 31%，龍頭公司和小市值高彈性公司權(quán)重搭配上較為平衡，高盈利質(zhì)量和高成長(zhǎng)彈性起到攻守兼?zhèn)涞男Ч?。圖 3：新能電池指數(shù)成分股行業(yè)市值分布（截至 2021.05.28）圖 4：新能電池指數(shù)成分股權(quán)重分布（截至 2021.05.28）70211121810171000億以上900億至1000億800億至900億700億至800億600億至700億500億至600億400億至500億300億至400億200億至300億100億至200億=100億051015201000億以上50%0%10%3%2%4%5%2%11%8%

31、5%900億至1000億800億至900億700億至800億600億至700億500億至600億400億至500億300億至400億200億至300億100億至200億=100億0.00%20.00%40.00%60.00%80.00% 100.00%資料來源：Wind，資料來源：Wind，表 8 中是新能電池指數(shù)前十大成分股。其中鋰電池龍頭寧德時(shí)代的權(quán)重達(dá)到 12.34%，億緯鋰能權(quán)重 8.70%，兩者同屬長(zhǎng)江三級(jí)鋰電池行業(yè)，權(quán)重和超過 21%。汽車龍頭企業(yè)比亞迪權(quán)重達(dá) 7.52%，其和寧德時(shí)代總市值均超 5000 億。同時(shí)，指數(shù)向龍頭集中度高，前 10 大成分股權(quán)重合計(jì)約 63.62%，總

32、市值合計(jì)約為 2.44 萬億，加權(quán)平均 ROE 約為 11.20%，未來 2 年凈利潤(rùn)復(fù)合增速加權(quán)平均值約為 62.31%，同時(shí)兼具良好的盈利能力和高速成長(zhǎng)性。Wind 代碼證券名稱權(quán)重長(zhǎng)江一級(jí)行業(yè)長(zhǎng)江三級(jí)行業(yè)總市值ROE（TTM）Wind 一致預(yù)期表 7：新能電池指數(shù)前十大成分股（截至 2021.05.28）（億元）凈利潤(rùn) 2 年復(fù)合增速300750.SZ寧德時(shí)代12.34%電力及新能源設(shè)備鋰電池9541.5310.35%60.33%300014.SZ億緯鋰能8.70%電力及新能源設(shè)備鋰電池1963.0513.41%65.10%002460.SZ贛鋒鋰業(yè)7.57%金屬材料及礦業(yè)鋰1651.4

33、812.59%65.48%002594.SZ比亞迪7.52%汽車乘用車5198.125.37%29.27%603799.SH華友鈷業(yè)5.30%金屬材料及礦業(yè)鈷1197.509.89%63.17%002709.SZ天賜材料5.17%電力及新能源設(shè)備電池材料811.0721.17%87.17%300450.SZ先導(dǎo)智能4.70%機(jī)械設(shè)備鋰電設(shè)備819.3115.03%61.03%002812.SZ恩捷股份4.47%電力及新能源設(shè)備電池材料1464.1312.14%57.30%002340.SZ格林美4.02%電力及新能源設(shè)備電池材料520.934.25%100.55%603993.SH洛陽鉬業(yè)3.

34、84%金屬材料及礦業(yè)鈷1239.807.47%53.59%資料來源：Wind，新能電池指數(shù)歷史收益優(yōu)異國(guó)證新能電池指數(shù)的基日為 2002 年 12 月 31 日，我們比較基日以來國(guó)證新能電池指數(shù)和上證指數(shù)的收益率。2002 年 12 月 31 日至 2021 年 5 月 28 日，國(guó)證新能電池指數(shù)累積收益約為1299.61%，同期上證指數(shù)收益率約163.53%，累積超額收益達(dá)到1136.08%。國(guó)證新能電池指數(shù)累積收益折合年化收益為 14.94%，同期上證指數(shù)年化收益 5.40%，年化超額收益為 9.53%。從圖 5 中的凈值曲線我們可以注意到，指數(shù)在 2018 以及 2019 年產(chǎn)生過一段加

35、大幅度的回撤。2018 年 2 月 12 日，工信部、科技部、財(cái)政部和國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于調(diào)整完善新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知1，通知中指出新能源乘用車及客車的補(bǔ)貼退坡幅度為 30%，新能源貨車及專用車的補(bǔ)貼退坡幅度則為 60%；該通知還提出要從三方面調(diào)整完善推廣新能源應(yīng)用補(bǔ)貼政策，其中包括提高技術(shù)門檻要求，根據(jù)動(dòng)力電池技術(shù)進(jìn)步情況，進(jìn)一步提高動(dòng)力電池系統(tǒng)能力密度門檻要求，鼓勵(lì)高性能動(dòng)力電池應(yīng)用。由此看來，國(guó)家的補(bǔ)貼政策呈現(xiàn)收緊狀態(tài)，補(bǔ)貼門檻逐漸提高，對(duì)新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游產(chǎn)生了不小的沖擊，削減了該產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的利潤(rùn)。新能源指數(shù)也會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)回撤。1 HYPERLINK /x

36、inwen/2018-06/02/content_5295668.htm /xinwen/2018-06/02/content_5295668.htm 圖 5：新能電池指數(shù)單位凈值曲線（截至 2021.05.28）16.0014.0012.0010.008.006.004.002.0002-1203-0503-1004-0304-0805-0105-0605-1106-0406-0907-0207-0707-1208-0508-1009-0309-0810-0110-0610-1111-0411-0912-0212-0712-1213-0513-1014-0314-0815-0115-0615

37、-1116-0416-0917-0217-0717-1218-0518-1019-0319-0820-0120-0620-1121-040.00 新能電池 滬深300 上證指數(shù)資料來源：Wind，2020 年以來至今年 5 月 28 日，國(guó)證新能電池指數(shù)漲幅 130.43%，同期上證指數(shù)漲幅18.45%，超額收益 111.99%。究其原因，正如我們前面所提到的，在政策回暖、全球減排目標(biāo)提升、新技術(shù)應(yīng)用等利好因素的疊加共振下，新能源行業(yè)逐漸從補(bǔ)貼擾動(dòng)的周期性過渡到平穩(wěn)增長(zhǎng)的成長(zhǎng)性，新能源指數(shù)走出了顯著的超額收益。表 9 中我們列舉了國(guó)證新能電池以及其他的市場(chǎng)核心指數(shù)在不同時(shí)間區(qū)間內(nèi)的收益表現(xiàn)。國(guó)

38、證新能電池指數(shù)近一月、近六個(gè)月和近一年的區(qū)間上，收益率都十分搶眼，遠(yuǎn)好于滬深 300、科創(chuàng) 50、創(chuàng)業(yè)板指等。表 8：市場(chǎng)主流指數(shù)的不同區(qū)間內(nèi)的收益率情況（截至 2021.05.28）代碼簡(jiǎn)稱年初至今近一月近三月近六月近一年980032.CNI新能電池8.21%15.80%11.03%32.73%115.93%000300.SH滬深 3002.11%4.53%-2.71%8.16%38.37%399673.SZ創(chuàng)業(yè)板 5012.44%9.79%10.53%30.91%78.65%399296.SZ創(chuàng)成長(zhǎng)13.27%8.41%11.83%38.08%81.09%399295.SZ創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌6.93

39、%6.39%7.01%18.49%44.50%399006.SZ創(chuàng)業(yè)板指8.97%8.25%8.57%23.87%56.04%399088.SZ深創(chuàng) 1003.93%4.46%1.75%15.67%54.77%399102.SZ創(chuàng)業(yè)板綜3.70%7.07%6.85%8.32%38.99%399330.SZ深證 1003.63%4.41%-0.28%13.65%53.36%399005.SZ中小板指-0.41%3.53%-4.64%6.30%36.73%399001.SZ深證成指2.64%4.13%0.16%9.21%39.04%399101.SZ中小板綜1.52%3.70%-0.66%4.22

40、%29.14%000688.SH科創(chuàng) 50-0.50%5.65%2.69%0.05%10.59%881001.WI萬得全A3.06%4.75%1.18%6.63%32.10%000300.SH滬深 3002.11%4.53%-2.71%8.16%38.37%000906.SH中證 8002.69%4.28%-1.55%7.49%34.85%000905.SH中證 5004.73%3.44%2.60%5.27%24.19%000009.SH上證 3804.22%2.61%1.54%5.40%25.77%000903.SH中證 1001.14%3.99%-4.53%6.96%37.66%00001

41、0.SH上證 1801.64%4.94%-3.35%7.27%32.93%000016.SH上證 500.51%5.26%-4.98%6.20%30.90%000001.SH上證指數(shù)3.68%4.59%0.44%6.86%26.93%000015.SH上證紅利9.92%2.92%6.13%2.43%19.25%資料來源：Wind，成長(zhǎng)性穩(wěn)定，估值較為合理從營(yíng)業(yè)收入來看，指數(shù)成分股 2019 年?duì)I業(yè)收入合計(jì)約 2399.54 億元，2020 年?duì)I業(yè)收入合計(jì)約為 6523.47 億元；截至 2021.05.28，Wind 一致預(yù)期營(yíng)業(yè)收入 2021 年約為 8618.66 億元，與 2020 年有

42、近 32.12%的上漲幅度，其后 2022 年?duì)I收突破一萬億元，達(dá)到 10061.58 億元，增速在 16.74%左右。 圖 6：國(guó)證新能電池指數(shù)凈利潤(rùn)和增速12,00010,0008,0006,0004,0002,00002017A2018A2019A2020A2021E2022E營(yíng)業(yè)收入（億元）營(yíng)收增速（右軸）200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%資料來源：Wind，從凈利潤(rùn)來看，指數(shù)成分股 2019 年凈利潤(rùn)合計(jì)約 856.89 億元，2020 年凈利潤(rùn)合計(jì)約為 339.33 億元；截至 2021.05.28，Wind 一致預(yù)期凈利潤(rùn) 2021 年約

43、為 554.17 億元，與 2020 年有近 63.31%的上漲幅度，其后 2022 年凈利潤(rùn) 730.68 億元，增速在 31.85%左右。 圖 7：國(guó)證新能電池指數(shù)凈利潤(rùn)和增速90080070060050040030020010002017A2018A2019A2020A2021E2022E凈利潤(rùn)（億元）凈利潤(rùn)增速（右軸）80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%資料來源：Wind，從估值來看，目前指數(shù)的 PE（TTM）約為 82.38 倍。那么這個(gè)估值水平和市場(chǎng)上的主流指數(shù)比處于什么位置呢？我們選取了包括上證 50、滬深 300、中證 500、創(chuàng)業(yè)板指在內(nèi)的等主流指數(shù)，

44、觀察各指數(shù)當(dāng)前的 PE（TTM）和它們未來 2 年 Wind 一致預(yù)期凈利潤(rùn)增速之間的關(guān)系。 圖 8：主流指數(shù) PE、未來 2 年復(fù)合增速散點(diǎn)圖35%一致預(yù)期2年凈利潤(rùn)復(fù)合增速30%25%20%15%10%上證50中證500深證成指深創(chuàng)100創(chuàng)成長(zhǎng) 創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)50創(chuàng)業(yè)藍(lán)籌新能電池創(chuàng)業(yè)板綜5%滬深300中證800中小綜指0%0102030405060708090PETTM資料來源：Wind，可以看到，從市場(chǎng)給予市場(chǎng)主流指數(shù)的預(yù)期成長(zhǎng)性和當(dāng)前估值的對(duì)應(yīng)關(guān)系來說，目前中證新能源指數(shù)的估值、成長(zhǎng)散點(diǎn)圖位于回歸線上方，即如果以回歸線為標(biāo)準(zhǔn)，30%左右的凈利潤(rùn)復(fù)合增速對(duì)應(yīng)的 PE(TTM)應(yīng)該接近 90

45、 倍左右，而目前國(guó)證新能電池指數(shù) PE為 82.28 倍，距離 90 倍還有一定距離。新能源產(chǎn)業(yè)相關(guān)指數(shù)對(duì)比國(guó)證新能源車電池指數(shù)（980032.CNI）選取公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)儆谏婕靶履茉窜囯姵?正極材料、負(fù)極材料電解液、隔膜等)、新能源車電池管理系統(tǒng)及新能源車充電樁等業(yè)務(wù)的樣本，旨在反映 A 股市場(chǎng)中新能源車電池產(chǎn)業(yè)相關(guān)上市公司證券的整體表現(xiàn)。當(dāng)前市場(chǎng)上表征新能源領(lǐng)域的指數(shù)眾多，類型較為豐富，但是指數(shù)側(cè)重點(diǎn)各有區(qū)別，我們將市場(chǎng)中幾個(gè)比較有代表性的同類指數(shù)篩選出來進(jìn)行比較。成分簡(jiǎn)稱全稱代碼簡(jiǎn)介基日發(fā)布日期數(shù)量選取 A 股公司業(yè)務(wù)涉及新能源車電池(正極材料、負(fù)極材料電國(guó)證新能源車電解液、隔膜等)、新能

46、源車電池管理系統(tǒng)及新能源車充電樁等新能電池980032.CNI池指數(shù)50業(yè)務(wù)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，反映新能源車電池產(chǎn)業(yè)整2002-12-312015-02-17體表現(xiàn)。選取與新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司股票，包括鋰電池、充電樁CS 新能車399976.SZ33新能源整車等。按過去一年日均總市值進(jìn)行排序，選取前 802011-12-312014-11-28的股票作為指數(shù)樣本。選取為智能汽車提供終端感知、平臺(tái)應(yīng)用的公司，以及其他受CS 智汽車930721.CSI31益于智能汽車的代表性滬深 A 股作為樣本股，反映智能汽車2012-06-292015-08-5產(chǎn)業(yè)公司的整體表現(xiàn)。表 9：新能電池指

47、數(shù)同類指數(shù)比較（截至 2021.05.28）中證新能源汽車指數(shù)中證智能汽車主題指數(shù)新能源車CS 新能源新能電池中證新能源汽車產(chǎn)業(yè)指數(shù)中證新能源產(chǎn)業(yè)指數(shù)中證新能源動(dòng)力電池主題指數(shù)930997.CSI46930771.CSI80931555.CSI42選取涉及新能源汽車產(chǎn)業(yè)的滬深 A 股公司作為樣本，以反映新能源汽車產(chǎn)業(yè)的整體表現(xiàn)中證新能源產(chǎn)業(yè)指數(shù)以滬深交易所上市的新能源產(chǎn)業(yè)上游原材料，新能源中游生產(chǎn)及設(shè)備制造，新能源下游應(yīng)用、存儲(chǔ)及交互設(shè)備、新能源汽車等代表性公司為成分股，采用等權(quán)重加權(quán)計(jì)算。從滬深市場(chǎng)中選取 50 只業(yè)務(wù)涉及電芯電池組、電機(jī)電控、電池材料、鋰電設(shè)備以及充電樁等新能源動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)

48、鏈的公司股票和存托憑證作為指數(shù)樣本，以反映新能源動(dòng)力電池主題上市公司證券的整體表現(xiàn)。2014-12-31 2017-07-192011-12-31 2015-12-162014-12-31 2015-06-11資料來源：Wind，歷史走勢(shì)上看，同類指數(shù)的整體走勢(shì)較為相近，均在 2020 年創(chuàng)下新高，CS 智汽車、 CS 新能源、CS 新能車基日較為接近，覆蓋領(lǐng)域上也是均是從上游貫穿到下游整車的全產(chǎn)業(yè)鏈，但是可以看到側(cè)重點(diǎn)上的差異也導(dǎo)致三個(gè)指數(shù)在 2013 年之后出現(xiàn)顯著的走勢(shì)分化。圖 9：同類指數(shù)單位凈值曲線（截至 2021.05.28）876543210011-12-312013-03-31

49、2014-06-302015-09-302016-12-312018-03-312019-06-302020-09-30CS新能車CS智汽車新能源車CS新能源新能電池（931556.CSI）新能電池（980033.CNI）資料來源：Wind，除了 CS 智汽車之外，在早期新能源爆發(fā)的 2013 至 2015 年階段，國(guó)證新能電池收益均較為突出，領(lǐng)漲同類指數(shù)，在 2019 至 2020 年的新能源大行情之下也保持了較高的年化收益，今年年初至今雖然整體有調(diào)整但是仍保持一定的絕對(duì)收益。表 10：同類指數(shù)分期收益（截至 2021.05.28）年份新能電池（980032.CNI）CS 新能車CS 智汽車

50、新能源車CS 新能源新能電池（931555.CSI）201329.23%21.01%62.31%-25.55%-201433.80%30.63%27.71%-38.78%-201598.95%76.38%93.82%80.54%74.11%76.50%2016-17.62%-21.23%-22.43%-14.53%-18.99%-15.37%201713.55%4.30%12.14%6.29%-2.28%7.69%2018-36.34%-38.16%-35.63%-40.67%-34.44%-31.27%201936.64%45.51%83.21%29.63%22.35%42.79%20201

51、12.95%101.91%29.68%108.94%75.28%116.94%2021 至今10.80%10.53%-2.48%12.14%2.42%11.06%資料來源：Wind，從各個(gè)指數(shù)的估值和盈利匹配度上看，以同類指數(shù)盈利增長(zhǎng)率和 PE 做簡(jiǎn)單回歸，回歸線大致是各個(gè)指數(shù)平均來看的盈利和估值匹配水平，偏離度整體來看均距回歸線不遠(yuǎn)，而從這個(gè)角度的比較上看，新能電池（980032.CNI）在當(dāng)前的預(yù)期盈利水平下可以匹配上更高的 PE，即 PE 在同類指數(shù)中相對(duì)而言并不處于高位。 圖 10：相似指數(shù) PE、未來 2 年復(fù)合增速散點(diǎn)圖新能電池931555.CSICS新能車新能源車CS智汽車新能電

52、池980032.CNICS新能源Wind一致預(yù)期2年復(fù)合凈利潤(rùn)增速60%50%40%30%20%10%0%020406080100120140市盈率PE(TTM)資料來源：Wind，表 11：廣發(fā)國(guó)證新能源車電池 ETF 產(chǎn)品概況廣發(fā)國(guó)證新能源車電池 ETF（159755）廣發(fā)國(guó)證新能源車電池 ETF（159755）是第一只跟蹤國(guó)證新能源車電池指數(shù)的 ETF 產(chǎn)品，也是市場(chǎng)第一只電池 ETF。廣發(fā)國(guó)證新能源車電池 ETF 主要投資目標(biāo)是緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。在正常情況下，本基金力爭(zhēng)控制投資組合的凈值增長(zhǎng)率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值小于 0.2%，年化

53、跟蹤誤差不超過 2%。條目?jī)?nèi)容基金全稱廣發(fā)國(guó)證新能源車電池交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金簡(jiǎn)稱廣發(fā)國(guó)證新能源車電池 ETF場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱電池ETF基金代碼 159755基金類型交易型開放式指數(shù)證券投資基金業(yè)績(jī)基準(zhǔn)國(guó)證新能源車電池指數(shù)發(fā)行日期 2021-06-01上市日期還未上市投資目標(biāo)緊密跟蹤標(biāo)的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。在正常情況下，本基金力爭(zhēng)控制投資組合的凈值增長(zhǎng)率與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度的絕對(duì)值小于 0.2%，年化跟蹤誤差不超過 2%。風(fēng)險(xiǎn)收益特征本基金為股票型基金，風(fēng)險(xiǎn)與收益高于混合型基金、債券型基金與貨幣市場(chǎng)基金。本基金為指數(shù)型基金，主要采用完全復(fù)制法跟蹤標(biāo)的指數(shù)的表

54、現(xiàn)，具有與標(biāo)的指數(shù)、以及標(biāo)的指數(shù)所代表的股票市場(chǎng)相似的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。羅國(guó)慶，自 2009 年 11 月至 2013 年 7 月先后在深圳證券信息有限公司和華富基金管理有限公司任研究員及產(chǎn)品設(shè)計(jì)研究，2013 年 7 月 31 日至今在廣發(fā)基金管理有限公司先后任產(chǎn)品經(jīng)理、量化研究員。2015 年 10 月起任廣發(fā)中證醫(yī)療指數(shù)分級(jí)證券投資基金基金經(jīng)理(2020 年 8 月轉(zhuǎn)型為廣發(fā)中證醫(yī)療指數(shù)證券投資基金(LOF)。2015 年 10 月起廣發(fā)深證 100 指數(shù)分級(jí)證券投資基金基金經(jīng)理(2020 年 5 月起轉(zhuǎn)型為廣發(fā)深證 100 指數(shù)證券投資基金(LOF)。2017 年 7 月起擔(dān) 任廣發(fā)中證全

55、指汽車指數(shù)型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。2017 年 8 月起任廣發(fā)中證全指建筑材料指數(shù)型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。2017 年 9 月起擔(dān)任廣發(fā)中證全指家用電器指數(shù)型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。2017 年 12 月起基金經(jīng)理任廣發(fā)中證傳媒交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。2018 年 1 月起擔(dān)任廣發(fā)中證傳媒交易型開放式指數(shù)證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金基金經(jīng)理。2018 年 11 月起任廣發(fā)中證 1000 指數(shù)型發(fā)起式證券投資基金基金經(jīng)理。2019 年 5 月起任廣發(fā)中證 100 交易型開放式指數(shù)證券投資基金發(fā)起式聯(lián)接基金基金經(jīng)理。2019 年 5 月起任廣發(fā)中證 100 交易型開放式

56、指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。2020 年 1 月起擔(dān)任廣發(fā)國(guó)證半導(dǎo)體芯片交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。 2020 年 4 月至 2020 年 9 月?lián)螐V發(fā)中證 800 交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。2020 年 12 月起擔(dān)任廣發(fā)中證創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。2021 年 5 月起任廣發(fā)中證滬港深科技龍頭交易型開放式指數(shù)證券投資基金基金經(jīng)理。資料來源：基金公告，廣發(fā)國(guó)證新能源車電池 ETF 的管理人為廣發(fā)基金管理有限公司。據(jù)公司官方網(wǎng)站介紹 2，廣發(fā)基金管理有限公司成立于 2003 年 8 月 5 日，是業(yè)內(nèi)第 30 家成立的基金管理公司。公司總部設(shè)在廣州

57、，在北京、上海、廣州設(shè)有分公司，在香港設(shè)有子公司。公司及旗下子公司擁有公募基金管理、社?；鹁硟?nèi)委托投資管理人、基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理機(jī)構(gòu)、特定客戶資產(chǎn)管理、QDII、RQFII、QFII、受托管理保險(xiǎn)資金投資管理人和保險(xiǎn)保障基金委托資產(chǎn)管理投資管理人等業(yè)務(wù)資格，是具備綜合資產(chǎn)管理能力與經(jīng)驗(yàn)的大型基金管理公司。截至 2020 年 12 月 31 日，公司管理資產(chǎn)規(guī)模超萬億，管理開放式基金 234 只，同時(shí)還管理多個(gè)特定客戶資產(chǎn)管理投資組合、社?；鹜顿Y組合、養(yǎng)老基金投資組合。公司產(chǎn)品線齊全，旗下產(chǎn)品覆蓋主動(dòng)權(quán)益、債券、貨幣、海外投資、2 廣發(fā)基金管理有限公司官網(wǎng)， HYPERLINK /

58、 /表 12：廣發(fā)基金旗下股票型 ETF 產(chǎn)品被動(dòng)投資、量化對(duì)沖、另類投資等不同類別。憑借優(yōu)秀的綜合實(shí)力，公司曾獲七屆中國(guó)證券報(bào)“金?；鸸芾砉尽豹?jiǎng)項(xiàng)、九屆證券時(shí)報(bào)“明星基金管理公司”獎(jiǎng)項(xiàng)、四屆上海證券報(bào)“金基金TOP 公司獎(jiǎng)”。公司堅(jiān)持“專業(yè)創(chuàng)造價(jià)值、客戶利益為上”的理念，致力成為值得托付的領(lǐng)先全能資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，為投資者創(chuàng)造長(zhǎng)期、穩(wěn)定、可持續(xù)的回報(bào)，為我國(guó)資本市場(chǎng)的繁榮與發(fā)展貢獻(xiàn)力量。廣發(fā)基金管理有限公司在 ETF 管理上有較為豐富的經(jīng)驗(yàn)，包括還未上市的廣發(fā)國(guó)證新能源車電池 ETF 在內(nèi)，目前已發(fā)行 21 只股票型 ETF 和 16 只聯(lián)接基金，產(chǎn)品線覆蓋多個(gè)投資方向，為投資者提供了豐富的

59、工具性產(chǎn)品。代碼基金簡(jiǎn)稱場(chǎng)內(nèi)簡(jiǎn)稱基金經(jīng)理基金成立日上市日期159755.OF廣發(fā)國(guó)證新能源車電池 ETF電池 ETF羅國(guó)慶-159801.OF廣發(fā)國(guó)證半導(dǎo)體芯片ETF芯片基金羅國(guó)慶2020-01-202020-02-18159907.OF廣發(fā)中小企業(yè) 300ETF中小 300霍華明2011-06-032011-08-10159936.OF廣發(fā)中證全指可選消費(fèi) ETF可選消費(fèi)陸志明,夏浩洋2014-06-032014-06-25159938.OF廣發(fā)中證全指醫(yī)藥衛(wèi)生 ETF醫(yī)藥陸志明,霍華明2014-12-012015-01-08159939.OF廣發(fā)中證全指信息技術(shù) ETF信息技術(shù)陸志明,霍華

60、明2015-01-082015-02-05159940.OF廣發(fā)中證全指金融地產(chǎn) ETF金融陸志明,夏浩洋2015-03-232015-04-17159944.OF廣發(fā)中證全指原材料ETF材料ETF陸志明,夏浩洋2015-06-252015-07-06159945.OF廣發(fā)中證全指能源 ETF能源陸志明,夏浩洋2015-06-252015-07-06159952.OF廣發(fā)創(chuàng)業(yè)板ETF創(chuàng)業(yè)ETF劉杰2017-04-252017-05-19159979.OF廣發(fā)粵港澳大灣區(qū)創(chuàng)新 100ETF灣創(chuàng) 100劉杰2019-12-162020-02-14510360.OF廣發(fā)滬深 300ETF廣發(fā) 300