1、內(nèi)容目錄 HYPERLINK l _TOC_250014 行業(yè)概覽：就診人次+單次支出雙升，口腔醫(yī)療規(guī)模突破千億 5 HYPERLINK l _TOC_250013 行業(yè)空間：需求旺盛驅(qū)動門診人次逐年增加，口腔醫(yī)療規(guī)模突破千億 5 HYPERLINK l _TOC_250012 重點地區(qū)：人口規(guī)模和可支配收入持續(xù)增長，牙科服務(wù)滲透率提升 6 HYPERLINK l _TOC_250011 需求后勁：基本醫(yī)療需求量仍占主體，“愛美”需求超預(yù)期增長 8 HYPERLINK l _TOC_250010 細分領(lǐng)域：民營牙科醫(yī)院具備比較優(yōu)勢，預(yù)計市場份額將進一步提升 10 HYPERLINK l _TO

2、C_250009 中國口腔醫(yī)療：溫州市民營口腔醫(yī)療服務(wù)龍頭 12 HYPERLINK l _TOC_250008 發(fā)展歷程：2011 年創(chuàng)辦溫州醫(yī)院，2016 年開始穩(wěn)步擴張 12 HYPERLINK l _TOC_250007 主營業(yè)務(wù)：專注口腔醫(yī)療，擁有 4 家民營牙科醫(yī)院網(wǎng)絡(luò) 12 HYPERLINK l _TOC_250006 收入結(jié)構(gòu)：口腔綜合治療為最大收入來源，種植牙科收入占比大幅提升 12 HYPERLINK l _TOC_250005 科室介紹：口腔綜合治療+牙齒正畸+口腔修復(fù)+種植牙科 13口腔綜合治療科 13牙齒正畸科 14口腔修復(fù)科 15種植牙科 16 HYPERLINK

3、 l _TOC_250004 醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)：在溫州市擁有 4 家民營牙科醫(yī)院，皆為醫(yī)療保險定點醫(yī)院 16 HYPERLINK l _TOC_250003 競爭優(yōu)勢：溫州市最大的私人牙科服務(wù)提供商，團隊專業(yè)且經(jīng)驗豐富 18 HYPERLINK l _TOC_250002 品牌優(yōu)勢：溫州市最大的私人牙科服務(wù)提供商，品牌知名度高 182.3 2. 硬件及人員：擁有經(jīng)驗豐富且穩(wěn)定的醫(yī)學(xué)專業(yè)團隊，配備現(xiàn)金的牙科器械設(shè)備19 HYPERLINK l _TOC_250001 2.3.3. 管理團隊：領(lǐng)導(dǎo)團隊擁有 15 年以上的醫(yī)院管理經(jīng)驗，在口腔行業(yè)享有高知名度. 20 HYPERLINK l _TOC_250

4、000 可比公司：口腔醫(yī)療機構(gòu)存在地域性龍頭，新三板成為聚集地 22圖表目錄圖 1：中國口腔醫(yī)療需求人數(shù)穩(wěn)步增長 5圖 2：我國口腔患病率較高 5圖 3：中國口腔醫(yī)院門診服務(wù)情況 5圖 4：中國口腔醫(yī)療行業(yè)市場規(guī)模 5圖 5：主要地區(qū)牙科服務(wù)市場規(guī)模（百萬元） 6圖 6：主要地區(qū)人均可支配收入（元） 7圖 7：單次牙科服務(wù)平均支出（元） 7圖 8：主要地區(qū)戶籍人口/常住人口數(shù)量（萬人） 7圖 9：溫州市牙科患者就診總?cè)藬?shù)（千） 8圖 10：驅(qū)動口腔醫(yī)療服務(wù)市場持續(xù)增長的兩大要素 8圖 11：中國出生人口數(shù)量 9圖 12：中國 65 歲及以上人口占比（%） 9圖 13：2019 年新氧口腔業(yè)務(wù)新

5、增流量需求分布 9圖 14：2019 年溫州市口腔各科室平均客戶支出（元） 9圖 15：中國口腔產(chǎn)業(yè)細分領(lǐng)域市場平均利潤率分布 10圖 16：各牙科服務(wù)提供商的就診總?cè)舜危刂荩耍?11圖 17：牙科服務(wù)提供商細分市場規(guī)模（溫州） 11圖 18：公司收入結(jié)構(gòu)（千元） 13圖 19：公司收入結(jié)構(gòu)（千元） 13圖 20：公司牙科醫(yī)院的位臵分布 16圖 21：四家民營醫(yī)院的收入（千元） 17圖 22：四家民營醫(yī)院活躍患者數(shù)量（名） 17圖 23：2017-2020 年前五月新患者/復(fù)診患者數(shù)量（名） 19圖 24：每百萬人口擁有的牙醫(yī)人數(shù)（人） 19圖 25：牙科服務(wù)普及率 19圖 26：口腔醫(yī)

6、療產(chǎn)業(yè)鏈及主要參與企業(yè) 22表 1：牙科服務(wù)細分領(lǐng)域 10表 2：四類牙科服務(wù)商的異同點 11表 3：公司發(fā)展的里程碑事件 12表 4：口腔綜合治療提供的主要服務(wù) 13表 5：口腔綜合治療科室的整體經(jīng)營情況 14表 6：牙齒正畸科的牙科服務(wù) 14表 7：牙齒正畸科的經(jīng)營情況 15表 8：口腔修復(fù)科服務(wù)介紹 15表 9：口腔修復(fù)科經(jīng)營情況 15表 10：種植牙科整體經(jīng)營情況 16表 11：民營牙科醫(yī)院的若干運營數(shù)據(jù) 17表 12：2019 年（溫州）領(lǐng)先私人牙科服務(wù)提供商集團的排名 18表 13：獲授的多項主要獎項及認可 18表 14：牙醫(yī)、護士、其他醫(yī)學(xué)專業(yè)人員的概約年薪范圍（元） 20表 1

7、5：牙科服務(wù)配備先進的牙科器械及設(shè)備 20表 16：公司高級管理層情況 21表 17：2018 年-2019 年部分口腔醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)獲投情況 22表 18：新三板口腔醫(yī)療服務(wù)公司情況 23行業(yè)概覽：就診人次+單次支出雙升，口腔醫(yī)療規(guī)模突破千億行業(yè)空間：需求旺盛驅(qū)動門診人次逐年增加，口腔醫(yī)療規(guī)模突破千億中國口腔患者基數(shù)增長。中國總?cè)丝趶?2010 年的 13.4 億人增長到 2017 年的 13.9 億人，隨著人口基數(shù)的增長，口腔醫(yī)療的需求人數(shù)也穩(wěn)步增長至 6.94 億人，中國居民各類口腔疾病患病比例約在 50%左右，需求長期保持在高位。但是根據(jù)患病的嚴重程度，大部分的口腔患者并沒有引起足夠的重

8、視。我國口腔患病率較高，各類口腔疾病貫穿人的一生。根據(jù)第四次全國口腔健康流行病學(xué)調(diào)查顯示，我國 5 歲兒童的齲齒率從 2005 年的 66%提升至 2015 年的 72%，提升較為明顯，但與此同時，齲齒的治療率僅從 3%提升至 4%，可見兒童齲齒現(xiàn)象已經(jīng)非常普遍但未得到家長的充分重視。對于 65-74 歲的老人來說，缺牙是較為普遍的口腔疾病。2005-2015 年，我國 65-74 歲老人的全口無牙率從 7%降至 5%，缺牙修復(fù)率從 49%提升至 63%，可見缺牙修復(fù)在老年群體中接受程度較高，但仍有可以提升的空間。圖 1：中國口腔醫(yī)療需求人數(shù)穩(wěn)步增長（億）圖 2：我國口腔患病率較高7.576.

9、565.55中國口腔醫(yī)療需求人數(shù)2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2005年2015年0%20%40%60%80% 100%資料來源：動脈網(wǎng)，蛋殼研究院資料來源：第四次全國口腔健康流行病學(xué)調(diào)查，安信證券研究中心我國口腔醫(yī)院門診就診人次逐年增長，出于健康檢查目的的就醫(yī)人次也持續(xù)增加。根據(jù)歷年中國衛(wèi)生與健康統(tǒng)計年鑒，2010-2018 年，我國口腔醫(yī)院門診就診數(shù)量從 1800 萬人次增至 4012 萬人次，隨著牙齒健康意識的提升，每年來到口腔醫(yī)院進行健康檢查的數(shù)量也從 76 萬人次增至 169 萬人次。中國口腔醫(yī)療行業(yè)的市場規(guī)模不斷增長，從 2008

10、年底 200 億元增至2017 年的 880 億元，十年復(fù)合增速 18%，2019 年達到 1035 億元。圖 3：中國口腔醫(yī)院門診服務(wù)情況圖 4：中國口腔醫(yī)療行業(yè)市場規(guī)模4500口腔醫(yī)院門診人次（萬）口腔醫(yī)院健康檢查人次（萬，右）1801200中國口腔醫(yī)療行業(yè)市場規(guī)模（億元）同比增速（%）35%400035003000250020001500100050002010年2012年2014年2016年2018年160140120100806040200100080060040020002008年2010年2012年2014年2016年2018年30%25%20%15%10%5%0% 資料來源：中

11、國衛(wèi)生與健康統(tǒng)計年鑒資料來源：前瞻研究院，艾媒，安信證券研究中心重點地區(qū)：人口規(guī)模和可支配收入持續(xù)增長，牙科服務(wù)滲透率提升以浙江省、上海市的牙科服務(wù)市場為例。2015 年，上海市牙科服務(wù)市場規(guī)模為 22 億元，浙江省牙科服務(wù)市場規(guī)模為 24 億元，其中杭州市、寧波市、溫州市地區(qū)市場規(guī)模分別為 6.51億元、3.81 億元、3.48 億元。到了 2019 年，上海市、浙江省牙科服務(wù)市場規(guī)模分別為 36.2 億元、46 億元，五年復(fù)合增速分別為 13%、18%，其中杭州市、寧波市、溫州市地區(qū)市場規(guī)模分別為 13.6 億元、8.3億元、7.0 億元，五年復(fù)合增速分別為 20%、21%、19%。202

12、0-2025 年，隨著二胎政策的實施，以及人口老齡化帶來的對于牙科服務(wù)持續(xù)增長的需求，預(yù)計以上地區(qū)牙科市場規(guī)模將保持持續(xù)增長，復(fù)合增速分別為 9%、13%、15%、15%、14%。圖 5：主要地區(qū)牙科服務(wù)市場規(guī)模（百萬元）9000800070006000500040003000200010000溫州市杭州市寧波市浙江省上海市2015年 2016年 2017年 2018年 2019年2020E2021E2022E2023E2024E資料來源：弗若斯特沙利文，安信證券研究中心牙科市場規(guī)模的大小，與所在地人口規(guī)模、經(jīng)濟發(fā)展水平以及牙齒健康意識息息相關(guān)。上海市、浙江省牙科服務(wù)市場得益于相對較高水平的可

13、支配收入及良好的創(chuàng)業(yè)發(fā)展。2002-2019 年，浙江省人均可支配收入從 11715.6 元增至 60182 元，復(fù)合增速達到 10.1%， 其中杭州、寧波、溫州三市人均可支配收入皆高于浙江省平均水平，2019 年三市的人均可支配收入分別為 66068 元、64886 元、60957 元，上海市人均可支配收入高于浙江省，同期從 13249.8 元增至 73615.0 元，復(fù)合增速達到 10.6%。就單次牙科服務(wù)平均支出水平而言，與當?shù)厝司芍涫杖胝嚓P(guān)。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2015-2019 年上海市單次牙科服務(wù)平均支出從 326 元增至 457.7 元，對比浙江省從 253元增至 34

14、9.5 元，預(yù)計 2024 年上海將增至 592.4 元，浙江省將增至 439.6 元，上海仍對浙江省保持牙科服務(wù)消費水平上的優(yōu)勢。就浙江省內(nèi)部而言，2019 年杭州、寧波、溫州三市單次牙科服務(wù)平均支出分別為 409.9 元、380.2 元、369.5 元，皆高于浙江省平均水平，與人均可支配收入排序一致。圖 6：主要地區(qū)人均可支配收入（元）圖 7：單次牙科服務(wù)平均支出（元） 80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000上海市寧波市浙江省杭州市溫州市650600550500450400350300250200溫州市杭州市寧波市浙江省上海市20

15、24E2023E2022E2021E2020E201920182017201620152002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年年年年年年資料來源：國家統(tǒng)計局，浙江統(tǒng)計局，安信證券研究中心資料來源：弗若斯特沙利文，安信證券研究中心人口總量關(guān)系牙科患者就診數(shù)量。從人口總量來看，2001-2019 年浙江省人口總量持續(xù)增長，從 4613 萬人增至 5850 萬人，增加了 1237 萬人，同期上海市人口總量從 1614 萬人增至 2428 萬人，增長了 814 萬

16、人。就杭州、寧波、溫州三市而言，人口規(guī)模：溫州市杭州市寧波市，其中溫州市人口總量從 2001 年的 738.8 萬人增至 2019 年的 832. 4 萬人，對比杭州市、寧波市 2018 年人口總量分別為 774.1 萬人、603. 0 萬人。圖 8：主要地區(qū)戶籍人口/常住人口數(shù)量（萬人）7,000浙江省杭州市溫州市寧波市上海市6,0005,0004,0003,0002,0001,0000資料來源：國家統(tǒng)計局，浙江統(tǒng)計局，安信證券研究中心于過去五年，溫州牙科患者就診人次增長迅速，由 2015 年的約 126.61 萬人次增至 2019 年的 190.06 萬人次，復(fù)合年增長率為 10.7%；相

17、比之下，同期溫州市總?cè)丝跀?shù)量從 811.21 萬 增至 832.4 萬人，復(fù)合增速為 0.65%，以此計算溫州市牙科服務(wù)滲透率從 15.6%提升至22.8%，可見在經(jīng)濟水平較為發(fā)達的溫州市，牙科服務(wù)的滲透率在不斷提升。隨著人們的牙科保健意識增強及擁有高水平可支配收入的人口增加，溫州居民對牙科服務(wù)的需求增加，牙科服務(wù)提供商順應(yīng)該趨勢，極力擴大業(yè)務(wù)覆蓋地區(qū)及提高運營能力，為溫州牙科服務(wù)市場營造良好的發(fā)展環(huán)境。圖 9：溫州市牙科患者就診總?cè)藬?shù)（千）牙科患者就診總?cè)藬?shù)（千）同比增速（%）3000250020001500100050002015年 2016年 2017年 2018年 2019年2020E

18、2021E2022E2023E2024E14%12%10%8%6%4%2%0%資料來源：弗若斯特沙利文，安信證券研究中心需求后勁：基本醫(yī)療需求量仍占主體，“愛美”需求超預(yù)期增長當前驅(qū)動口腔醫(yī)療服務(wù)市場持續(xù)增長的有兩大需求：剛性需求（基本醫(yī)療需求）和非剛性去修（“愛美”需求）。圖 10：驅(qū)動口腔醫(yī)療服務(wù)市場持續(xù)增長的兩大要素資料來源：蛋殼研究院，安信證券研究中心基本醫(yī)療需求增長：主要基于滿足居民由于人口、患病率等因素所造成的基本剛性口腔醫(yī)療需求的增長。目前仍以基本醫(yī)療需求為主，患者就診量占比在 90%以上。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，以溫州市為例，受到消費者越來越注意口腔衛(wèi)生的事實驅(qū)動，牙科患者的就

19、診總次數(shù)由 2015 年的 126.6 萬次增至 2019 年的 190.06 萬次，復(fù)合年增長率為 10.7%。由于口腔綜合治療科及其他牙科服務(wù)專注于大多數(shù)消費者的需求，包括口腔面部疾病的檢查、診斷、預(yù)防及治療，以及洗牙服務(wù)等，于 2019 年口腔綜合治療科及其他服務(wù)的患者就診總次數(shù)占患者就診總次數(shù)約 95.63%。圖 11：中國出生人口數(shù)量圖 12：中國 65 歲及以上人口占比（%）2000180016001400120010008006004002000出生人數(shù)（萬人）14.0012.0010.008.006.004.002.000.0065歲及以上人口占比（%）2001年2002年20

20、03年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2001年 2004年 2007年 2010年 2013年 2016年 2019年資料來源：國家統(tǒng)計局，安信證券研究中心資料來源：國家統(tǒng)計局，安信證券研究中心超預(yù)期增長：主要基于消費者對于“美”的追求所引發(fā)的非剛性口腔醫(yī)療服務(wù)消費體驗。牙齒矯正、牙齒美白、牙貼面等美容需求成為口腔業(yè)務(wù)新增流量的主要來源。根據(jù)蛋殼研究院數(shù)據(jù)，將 2019 年 1-12 月新氧口腔訂單業(yè)務(wù)進行拆解，顯示牙齒矯正、洗牙/潔牙、牙齒美白、牙貼面這四個項目成

21、為新增加的流量主要來源，其中牙齒矯正占比達到 35.6%，可見消費者對于“美”的追求大大增加了非剛性口腔醫(yī)療服務(wù)需求。牙齒正畸、牙體種植單價水平高，盈利能力較強。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2019 年溫州市牙齒正畸科、口腔修復(fù)科、種植牙科及口腔綜合治療科服務(wù)的平均客戶支出分別為 6,006.9元、3,106.9 元、5,780.4 元、355.6 元。圖 13：2019 年新氧口腔業(yè)務(wù)新增流量需求分布圖 14：2019 年溫州市口腔各科室平均客戶支出（元）40%35%30%25%20%15%10%“新”用戶來源（新增流量）700060005000400030002000100002019年平均客

22、戶支出（元）服牙口種齒腔植正修牙口腔5%0%/牙 洗 牙 牙 口 牙 種 美齒 牙 貼 齒 腔 齒 植 容矯 潔 面 美 治 綜 牙 冠正 牙白 療 合綜務(wù)畸復(fù)科合科科治療科 資料來源：蛋殼研究院，安信證券研究中心資料來源：弗若斯特沙利文，安信證券研究中心就各細分領(lǐng)域利潤率而言，根據(jù)全球視野下的中國口腔產(chǎn)業(yè)報告數(shù)據(jù)，2018 年各細分產(chǎn)業(yè)鏈的加權(quán)平均利潤率依次是：椅旁數(shù)字化（23.53%）常規(guī)口腔設(shè)備（21.73%）口腔種植體（21.21%）隱形正畸（20.94%）口腔材料（20.72%）CBCT 設(shè)備（14.64%）。圖 15：中國口腔產(chǎn)業(yè)細分領(lǐng)域市場平均利潤率分布資料來源：全球視野下的中國

23、口腔產(chǎn)業(yè)，安信證券研究中心細分領(lǐng)域：民營牙科醫(yī)院具備比較優(yōu)勢，預(yù)計市場份額將進一步提升牙科服務(wù)指通常由牙科保健服務(wù)提供商提供的維持牙齒健康的服務(wù)，該等牙科保健服務(wù)提供商包括綜合醫(yī)院牙科部、牙科醫(yī)院及牙科診所。牙科服務(wù)主要涵蓋（1）口腔綜合治療科、（2）口腔修復(fù)科、（3）種植牙科、（4）牙齒正畸科這四個專業(yè)領(lǐng)域。表 1：牙科服務(wù)細分領(lǐng)域細分領(lǐng)域具體介紹口腔綜合治療科專注于口腔面部疾病的檢查、診斷、預(yù)防及治療。牙科服務(wù)包括補牙及牙齒根管治療口腔修復(fù)科一種恢復(fù)缺損牙齒結(jié)構(gòu)的功能、完整性及形態(tài)的治療方法。相關(guān)牙科服務(wù)包括利用牙冠或可摘義齒修復(fù)受損牙齒種植牙科將牙種植體通過外科手術(shù)放臵在患者顎骨中作為結(jié)

24、構(gòu)基礎(chǔ)以用義齒替代受損或缺失牙齒，由于不會打滑、發(fā)出噪音或引起假牙可能造成的骨骼損壞，因此對于希望更換牙齒的患者而言更耐用牙齒正畸科專注于診斷、預(yù)防、阻斷及通過不同類型的牙套矯正錯牙合畸形以及形成中的或成熟的口面結(jié)構(gòu)的骨骼異常。在臨床實踐中包括牙齒脫位，偏移和不規(guī)則（例如反咬合或面部前突等）情況。資料來源：中國口腔醫(yī)療集團招股書，安信證券研究中心牙科服務(wù)提供商主要分為四類，即綜合醫(yī)院牙科部、公立牙科醫(yī)院、民營牙科醫(yī)院及私人牙科診所。該四類牙科服務(wù)提供商在人才、設(shè)備、服務(wù)范圍及客戶服務(wù)等方面具有不同的競爭優(yōu)勢。相比之下，民營牙科醫(yī)院具備比較優(yōu)勢。相較于綜合醫(yī)院牙科部及公立牙科醫(yī)院，發(fā)展較為完善的

25、民營牙科醫(yī)院通常提供更好的醫(yī)院環(huán)境、更先進的設(shè)備、較少出現(xiàn)患者擁擠、更專業(yè)及靈活的客戶服務(wù)系統(tǒng)以及更多樣化的牙科保健計劃。相較于私人牙科診所，民營牙科醫(yī)院通常匯集大量的牙科專家，并提供全面的人才晉升方案。此外，部分民營牙科醫(yī)院已獲得當?shù)蒯t(yī)保局的批準，成為與基本醫(yī)療保險掛鉤的定點醫(yī)院，獲得較其他私人牙科服務(wù)提供商更高的認可度及偏好。表 2：四類牙科服務(wù)商的異同點綜合醫(yī)院?？漆t(yī)院/診所綜合醫(yī)院牙科部公立牙科醫(yī)院民營牙科醫(yī)院私人牙科診所地理分布大部分位于城市及農(nóng)村地區(qū)的醫(yī)院設(shè)有牙科部相對多樣化及全面相對熟練； 提供更合理的晉升方案常見牙科疾病大部分位于一線及二線城市，部分位于相對發(fā)達的三線及四線城市

26、較綜合醫(yī)院牙科部更為多樣化及全面技術(shù)精湛及擁有大量行業(yè)專家；具備合理的晉升方案大部分位于一線及二線城市，部分位于相對發(fā)達的三線及四線城市廣泛分布在城市及農(nóng)村地區(qū)硬件及設(shè)備種類有限硬件及設(shè)備較好的環(huán)境及設(shè)備完善，較公立牙科醫(yī)院更為多樣化、全面及相對先進技術(shù)精湛及擁有若干行業(yè)專家；具備合理的晉升方案人才技能及職業(yè)發(fā)展相較于綜合醫(yī)院牙科部、公立及民營牙科醫(yī)院，其技能更低；晉升方案更少服務(wù)范圍各類型的牙科疾?。粡?fù)雜癥狀各類型的牙科疾??；更多美容相關(guān)長期護理計劃常見牙科疾病類別有限目標患者當?shù)鼐用癖椴汲鞘屑暗貐^(qū)的更大患者群已建立相對簡單及繁忙的客戶服務(wù)體系，服務(wù)周期相對嚴格及有限遍布城市及地區(qū)的更大患者

27、群社區(qū)居民通常缺乏全面及專業(yè)的客戶服務(wù)體系客戶服務(wù)已建立相對簡單及繁忙的客戶服務(wù)體系，服務(wù)周期相對嚴格及有限已建立針對患者的全面及專業(yè)的客戶服務(wù)體系，提供更靈活及親民的全天候客戶服務(wù)牙醫(yī)數(shù)量5-20 人20-50 人20-50 人1-5 人資料來源：中國口腔醫(yī)療集團招股書，安信證券研究中心民營牙科服務(wù)提供商（包括民營牙科醫(yī)院及民營牙科診所）的牙科患者就診人次增長相對迅速。2015-2019 年，溫州市民營牙科醫(yī)院的牙科患者就診人次由約 284,800 人次增至 515,800人次，復(fù)合年增長率為 16.0%，占比 27.1%，預(yù)計未來五年仍將按 10%的復(fù)合增速增長，高于整體 8.4%的復(fù)合增

28、速。民營牙科醫(yī)院配備較先進的設(shè)備，保健方案較廣泛及環(huán)境較寬敞，故較受居民接受，溫州市民營牙科醫(yī)院市場規(guī)模從 2015 年的 7400 萬元增至 2019 年的 1.91 億元，復(fù)合年增長率為 26.7%，在溫州市的牙科服務(wù)市場的份額由 21.3%增至 27.2%。未來，憑借更多優(yōu)秀的民營牙科醫(yī)院繼續(xù)在更多地區(qū)擴張業(yè)務(wù)，預(yù)計 2024 年市場規(guī)模將達到 3.68 億元，份額進一步提升至 28.7%。圖 16：各牙科服務(wù)提供商的就診總?cè)舜危刂?，千人）圖 17：牙科服務(wù)提供商細分市場規(guī)模（溫州） 私人牙科診所民營牙科醫(yī)院300025002000150010005000私人牙科診所民營牙科醫(yī)院公立牙

29、科醫(yī)院綜合醫(yī)院牙科部2015年2017年2019年2021E2023E100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%公立牙科醫(yī)院綜合醫(yī)院牙科部2015年2017年2019年2021E2023E資料來源：弗若斯特沙利文，安信證券研究中心資料來源：弗若斯特沙利文，安信證券研究中心中國口腔醫(yī)療：溫州市民營口腔醫(yī)療服務(wù)龍頭發(fā)展歷程：2011 年創(chuàng)辦溫州醫(yī)院，2016 年開始穩(wěn)步擴張2004 年，溫州醫(yī)院的前身成立，并在當年首次取得醫(yī)療機構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證并取得營業(yè)執(zhí)照。為抓住溫州的牙科市場增長潛力，憑借在私人牙科服務(wù)方面的見解、所積累的經(jīng)驗及廣泛聯(lián)系，王曉敏先生與鄭蠻女士于 2011 年

30、 3 月合辦溫州醫(yī)院，作為牙科服務(wù)業(yè)務(wù)繼續(xù)及進一步擴張的平臺。為了向溫州市其他地區(qū)提供牙科服務(wù)，2016 年，蒼南醫(yī)院成立，成功將牙科服務(wù)擴展至溫州龍港市；2017 年，瑞安分院成立，業(yè)務(wù)拓展至溫州瑞安市，同年成立鹿城醫(yī)院，鹿城區(qū)為溫州最發(fā)達的地區(qū)之一，且附近甲級樓宇及富人小區(qū)林立，鹿城醫(yī)院的成立有利于公司進一步拓展在溫州的市場份額。表 3：公司發(fā)展的里程碑事件時間里程碑事件2013 年溫州醫(yī)院獲認可為市民滿意單位2011 年溫州醫(yī)院成立并獲指定為醫(yī)療保險定點醫(yī)療機構(gòu)2014 年溫州醫(yī)院為溫州市內(nèi)首間為患者提供INVISALIGN 隱形牙套的牙科服務(wù)提供商蒼南醫(yī)院開始運營2016 年2017

31、年溫州醫(yī)院獲認可為溫州市非公醫(yī)療機構(gòu)協(xié)會副會長單位溫州醫(yī)院獲認可為溫州市非公醫(yī)療機構(gòu)協(xié)會會員單位 鹿城醫(yī)院開始運營溫州醫(yī)院獲認可為第十屆消費者信得過單位鹿城醫(yī)院成為醫(yī)療保險定點醫(yī)療機構(gòu)溫州醫(yī)院為溫州市內(nèi)首間為患者提供Nobel Biocare（一種從瑞典進口的牙科種植體）的認可機構(gòu)2018 年瑞安分院開始運營與中國牙病防治基金會合作，作為粉紅行動的指定臨床技能培訓(xùn)基地2019 年蒼南醫(yī)院成為醫(yī)療保險定點醫(yī)療機構(gòu)瑞安分院成為醫(yī)療保險定點醫(yī)療機構(gòu)2020 年溫州醫(yī)院就診患者累計超過一百萬人資料來源：招股書，安信證券研究中心主營業(yè)務(wù)：專注口腔醫(yī)療，擁有 4 家民營牙科醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)收入結(jié)構(gòu)：口腔綜合治療為

32、最大收入來源，種植牙科收入占比大幅提升公司收益主要來自向個人提供綜合牙科服務(wù)，范圍主要涵蓋口腔綜合治療科、口腔修復(fù)科、種植牙科及牙齒正畸科四個牙科科室?？谇痪C合治療為最大收入來源。2017-2019 年，來自口腔綜合治療收入從 1606.8 萬元增至3011.0 萬元，收入占比提升至 36.2%。隨著社會日益接受使用牙齒正畸科服務(wù)改善個人外觀，以及隱適美等隱形牙套在中國越來越受歡迎，牙齒正畸科收入隨之增長，從 2017 年的 1323.1 萬元增至 2019 年的 2093.4 萬元，2019 年收入占比為 25.2%，為公司第二大收入來源科室。種植牙科收入占比大幅提升，整體收入從 2017

33、年的 263.2 萬元增至 2019 年的 944.8 萬元，收入占比從 5.5%提升至 11.4%。從 2020 年最新情況來看，由于新型冠狀病毒疫情影響，公司牙科醫(yī)院從 2020 年 1 月 29 日起暫停營運，3 月開始部分恢復(fù)營運，直至 5 月全面恢復(fù)營運。因此，從收入來看，2020年前五月整體實現(xiàn)收入 2256.3 萬元，較去年同期 3099 萬元同比減少 27%。圖 18：公司收入結(jié)構(gòu)（千元）圖 19：公司收入結(jié)構(gòu)（千元）90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,000其他種植牙科口腔修復(fù)科牙齒正畸科口腔綜合治療科同比增速

34、(%）60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%其他 種植牙科 口腔修復(fù)科 牙齒正畸科 口腔綜合治療科100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%202020192019201820170%-2017年2018年2019年2020年前五月-40%年年年年年前前五五月月資料來源：招股書，安信證券研究中心資料來源：招股書，安信證券研究中心科室介紹：口腔綜合治療+牙齒正畸+口腔修復(fù)+種植牙科口腔綜合治療科口腔綜合治療專注于口腔面部疾病的檢查、診斷、預(yù)防及治療，主要服務(wù)包括補牙和根管治療。表 4：口腔綜合治療提供的主要服務(wù)牙科服務(wù)說明最新價格范圍補牙補牙是采用人

35、造的充填材料對齲壞的牙洞進行填充修補以恢復(fù)其正常的外形和功能根管治療是牙周疾病和牙髓病的國際上最常用的有效治療30-1500 元/單顆根管治療方法。原理是通過機械和化學(xué)的方法去除根管內(nèi)的大部分的感染物，并通過充填根管，封閉冠部，防止發(fā)生根尖周病變或促進已經(jīng)發(fā)生的根尖周病變的愈合300-400 元/單個牙根資料來源：招股書，安信證券研究中心以補牙和根管治療為例，兩項業(yè)務(wù)皆呈現(xiàn)“量價齊升”的趨勢。2017-2019 年，補牙人次從1.69 萬人次增至 2.37 萬人次，單名患者平均支出從 391.1 元增至 537.3 元；根管治療接受治療人次從同期的 1.52 萬人次增至 1.57 萬人次，單名

36、患者平均支出從 321.5 元增至 489.2元。整體來看，口腔綜合治療科室收入從 2017 年的 1606.8 萬元增至 3011.0 萬元，收入增長較為明顯。時間補牙根管治療整體科室2017 年6,5944,90216,0682018 年9.6836,31324,2452019 年12,7447,67330,1102020 年前五月3,9142,5589,6172017 年16,85815,24549,2802018 年接受治療人次20,75516,14965,3782019 年23,71715,68471,1772020 年前五月6,4134,76720,6182017 年391.132

37、1.5326.12018 年單名患者平均支出（元） 466.5390.9370.82019 年537.3489.24232020 年前五月610.3536.6466.4表 5：口腔綜合治療科室的整體經(jīng)營情況收益（千元） 資料來源：招股書，安信證券研究中心牙齒正畸科牙齒正畸科專注于診斷、預(yù)防、阻斷及通過不同類型的牙套矯正錯牙合畸形以及形成中的或成熟的口面結(jié)構(gòu)的骨骼異常。牙齒正畸科通常涉及多個療程的治療過程。取決于患者的口腔與牙齒狀況，并因此取決于治療的復(fù)雜性，牙齒正畸科服務(wù)的整個療程可以進行 10 到 22 次療程，持續(xù)一至兩年時間。目前牙齒正畸按材料主要分為三類：（1）使用標準金屬托槽及金屬絲

38、進行牙齒正畸，價格最低，普遍在 1.35-1.95 萬元之間；（2）使用透明或陶瓷托槽進行牙齒正畸，相對金屬材料在外觀上更為隱形，價格在 2.05-2.3 萬元之間；（3）使用 INVISALIGN（隱適美）等透明、智慧型新材料牙套進行牙齒正畸，價格作為昂貴，價格在 2.7-4 萬元之間。表 6：牙齒正畸科的牙科服務(wù)牙科服務(wù)每個完整療程的大概價格范圍使用標準金屬托槽及金屬絲進行牙齒正畸13,500 至 19,500 元使用透明或陶瓷托槽進行牙齒正畸20,500 至 23,000 元使用 INVISALIGN等透明、智慧型新材料牙套進行牙齒正畸 27,000 至 40,000 元資料來源：招股書

39、，安信證券研究中心因價格作為便宜，目前公司的患者普遍仍選用使用標準金屬托槽及金屬絲進行牙齒正畸。若按正畸材料來分，2017-2019 年使用金屬托槽及金屬絲進行牙齒正畸的患者人次從 1264 增至 1730 人次，相比之下使用透明或陶瓷托槽的患者人次從 142 人次增至 199 人次，隱適美等新材料因為價格昂貴，患者選擇人數(shù)較少，接受治療人次從同期的 59 人次增至 90 人次。公司一直在為牙齒正畸科的患者提供最先進的牙科治療及優(yōu)質(zhì)的牙科技能。2014 年 12 月以來，公司是溫州第一家向患者提供 INVISALIGN 隱形牙套的牙科服務(wù)提供商。高級管理人員鄭曉峰醫(yī)生在牙科服務(wù)行業(yè)擁有 20

40、多年的經(jīng)驗，并于 2017 年榮獲 Align Technology 亞太區(qū)采用 INVISALIGN 治療患者（促進 INVISALIGN 治療方面）杰出成就獎。表 7：牙齒正畸科的經(jīng)營情況材料2017 年7,4862,3041,53313,2312018 年收益（千元） 12,1593,5072,54719,8782019 年12,5083,4002,48520,9342020 年前五月3,5665668576,1192017 年1,264142592,0832018 年接受治療人次1,812223842,8442019 年1,730199902,8802020 年前五月46537301,

41、1962017 年5,922.516,225.425,983.16,351.92018 年單名患者平均支出（元） 6,710.315,726.530,231.46,989.52019 年7,230.117,085.427,611.17,268.82020 年前五月7,668.815,297.328,566.75,116.2時間金屬透明/陶瓷隱適美等新 整體資料來源：招股書，安信證券研究中心口腔修復(fù)科口腔修復(fù)科是一種恢復(fù)缺損牙齒結(jié)構(gòu)的功能、完整性及形態(tài)的治療方法。表 8：口腔修復(fù)科服務(wù)介紹牙科服務(wù)說明最新價格范圍牙冠 （又名牙套） 可摘局部義齒是用于修復(fù)牙齒的一種方法，當牙齒損壞且難于通過補牙的

42、方式修復(fù)時，可用不同的材料制成人造牙冠，套在改小了的天然牙冠上。為缺失的牙齒及周邊組織定制活動義齒的修復(fù)治療。可摘局部義齒是一種患者可以自行摘戴的用于部分牙缺失 （牙列缺損）的修復(fù)體。義齒主要通過固定在余留天然牙上的卡環(huán)等固位裝臵和基托保持義齒在牙列中的位臵，利用天然牙和缺牙區(qū)剩余牙槽脊做支持，恢復(fù)缺失牙及其周圍缺損組織的解剖形態(tài)和生理功能。每顆牙齒 500-6000 元每套 250-3000 元資料來源：招股書，安信證券研究中心口腔修復(fù)科整體經(jīng)營情況穩(wěn)定增長，整個科室收入從 2017 年的 1311.1 萬元增至 2019 年的1717.1 萬元，就診人次同期從 4250 人次增至 5307

43、 人次，單名患者平均支出近年來基本穩(wěn)定在 3200 元左右的水平。表 9：口腔修復(fù)科經(jīng)營情況時間牙冠 （ 又名牙套）可摘局部義齒整體科室2017 年12,93311813,1112018 年收益（千元） 16,88514117,1072019 年16,93116117,1712020 年前五月4,378594,4552017 年3,6732024,2502018 年接受治療人次4,5282655,2982019 年4,5062795,3072020 年前五月1,145911,3652017 年3,521.1584.23,085單名患者平均支出2018 年3,729.0532.13,229（元）

44、2019 年3,757.4577.13,2362020 年前五月3,823.6648.43,263.7資料來源：招股書，安信證券研究中心種植牙科種植牙科是通過外科手術(shù)將鈦合金的種植牙種植體放臵在患者的顎骨中作為結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)來支持用義齒對受損或缺失的牙齒進行修復(fù)，由于不會打滑、發(fā)出噪音或引起假牙可能造成的骨骼損壞，因此對于希望更換牙齒的患者而言更耐用。種植手術(shù)的服務(wù)費因治療使用的種植牙種植體及假牙冠的材質(zhì)及品牌而有很大差異。種植牙種植體一般由鈦合金制成，患者可選擇從德國、瑞士及韓國等海外國家進口的不同品牌，價格在每顆牙齒 6000 元-16800 元之間不等。表 10：種植牙科整體經(jīng)營情況2017

45、年2018 年2019 年2020 年前五月收益（千元） 2,6327,2799.4481,163接受治療人次6701,1391,424248單名患者平均支出（元） 3,928.406,390.706,634.804,689.50資料來源：招股書，安信證券研究中心醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)：在溫州市擁有 4 家民營牙科醫(yī)院，皆為醫(yī)療保險定點醫(yī)院目前公司擁有及運營由四家位于溫州市區(qū)的民營牙科醫(yī)院所組成的牙科醫(yī)院網(wǎng)絡(luò)，即溫州市區(qū)的溫州醫(yī)院及鹿城醫(yī)院、瑞安市的瑞安分院以及龍港市的蒼南醫(yī)院。當前所有民營牙科醫(yī) 院均為溫州市醫(yī)療保障局營運的基本醫(yī)療保險計劃下的醫(yī)療保險定點醫(yī)院。圖 20：公司牙科醫(yī)院的位臵分布資料來源：招

46、股書，安信證券研究中心每家民營牙科醫(yī)院均由牙科醫(yī)師辦公室、診療及服務(wù)室、放射室、手術(shù)室以及候診及接待區(qū)組成。每家牙科醫(yī)院的牙醫(yī)及護士定期在一家民營牙科醫(yī)院提供服務(wù)，但部分牙科醫(yī)師、護士偶爾也會根據(jù)需要在多家民營牙科醫(yī)院執(zhí)業(yè)。截至 2020 年 5 月底，溫州醫(yī)院有 32 名牙科醫(yī)師及 40 名護士，其中所有牙醫(yī)均持有多地執(zhí)業(yè)執(zhí)照。2017-2019 年，來自溫州醫(yī)院的收入占比分別為 91.2%、85.0%、72.6%。截至 2020 年 5 月底，蒼南醫(yī)院有 5 名牙科醫(yī)師及 11 名護士，其中所有牙醫(yī)均持有多地執(zhí)業(yè)執(zhí)照。2017-2019 年，來自蒼南醫(yī)院的收入占比分別為 5.7%、3.6%

47、、6.2%。鹿城醫(yī)院于 2017 年 6 月開始運營。其用作牙科醫(yī)院的建筑面積約 2,954 平方米，設(shè)有兩間手術(shù)室、57 間服務(wù)室（包括獨立治療室）、咨詢室、放射室、供應(yīng)室、急診室及候診區(qū)以及 20 張牙科椅。鹿城醫(yī)院建筑面積約 800 平方米的部分現(xiàn)有樓宇供鹿城兒童醫(yī)院使用，目前鹿城兒童醫(yī)院正在申請醫(yī)療機構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證。截至 2020 年 5 月底，鹿城醫(yī)院有 8 名牙科醫(yī)師及 12 名護士。2017-2019 年，來自鹿城醫(yī)院的收入占比分別為 3.1%、9.4%、17.8%。瑞安分院于 2018 年 4 月開始運營，是溫州醫(yī)院的分院。截至 2020 年 5 月底，瑞安分院有 4名牙科醫(yī)師及

48、 6 名護士。2018-2019 年，來自瑞安分院的收入占比分別為 2.0%、3.4%。表 11：民營牙科醫(yī)院的若干運營數(shù)據(jù)用作牙科是否達到牙科醫(yī)院的建筑面積（平方開始運營年份地點牙科醫(yī)師人數(shù)護士人數(shù)手術(shù)室數(shù)量服務(wù)室數(shù)量牙科椅數(shù)量所占權(quán)益是否收支平衡可收回投米） 溫州醫(yī)院2,4092011 年溫州市區(qū)324033767100%是是蒼南醫(yī)院1,6142016 年龍港市5112342095%是否鹿城醫(yī)院2,9542017 年溫州市區(qū)81225720100%是否瑞安分院2,1002018 年瑞安市4622311100%否否資資料來源：招股書，安信證券研究中心截至 2019 年底的三個年度及截至 20

49、20 年 5 月底，分別約有 36,975 名、46,400 名、45,652名及 16,665 名活躍患者到溫州醫(yī)院就診，占比分別為 88.0%、81.8%、75.0%及 74.9%。同期，蒼南醫(yī)院分別有 3,289 名、3,541 名、3,918 名及 1,787 名活躍患者就診，占比分別為 7.8%、6.2%、6.4%及 8.0%；同期，鹿城醫(yī)院分別約有 1,734 名、5,912 名、9,340 名及 3,163名活躍患者就診，占比分別為 4.1%、10.4%、15.4%及 14.2%。圖 21：四家民營醫(yī)院的收入（千元）圖 22：四家民營醫(yī)院活躍患者數(shù)量（名）900008000070

50、0006000050000400003000020000100000瑞安分院鹿城醫(yī)院蒼南醫(yī)院溫州醫(yī)院2017年2018年2019年2020年前五月50000450004000035000300002500020000150001000050000溫州醫(yī)院蒼南醫(yī)院鹿城醫(yī)院瑞安分院2017年2018年2019年2020年前五月 資料來源：招股書，安信證券研究中心資料來源：招股書，安信證券研究中心競爭優(yōu)勢：溫州市最大的私人牙科服務(wù)提供商，團隊專業(yè)且經(jīng)驗豐富品牌優(yōu)勢：溫州市最大的私人牙科服務(wù)提供商，品牌知名度高溫州市最大的私人牙科服務(wù)提供商。據(jù)弗若斯特沙利文報告，按 2019 年的收益計，公司是 溫州

51、最大的私人牙科服務(wù)提供商，在溫州私營及整個牙科服務(wù)市場的市場份額分別約為 23.5%（超過 2019 年溫州第二至第五大民營牙科服務(wù)提供商的總市場份額）及 11.8%。作為溫州市場的領(lǐng)導(dǎo)者，公司具備大量技術(shù)嫻熟的精干牙醫(yī)及醫(yī)療專業(yè)人士、多元化及綜合牙科服務(wù)、靈活、舒適的醫(yī)院環(huán)境、及龐大且忠實的患者群。表 12：2019 年（溫州）領(lǐng)先私人牙科服務(wù)提供商集團的排名服務(wù)提供商收入（百萬元）私人牙科服務(wù)市場份額（%）牙科服務(wù)市場份額（%）本集團83.223.5%11.8%公司 A20.15.7%2.9%公司 B20.05.6%2.8%公司 C13.03.7%1.8%公司 D7.62.1%1.1%前五

52、大合計143.840.6%20.5%資料來源：弗若斯特沙利文，安信證券研究中心公司在當?shù)負碛袕姶蟮钠放浦?。截至最新，公司獲得多項獎項，包括：2017 年由溫州市鹿城區(qū)消費者權(quán)益保護委員會授予的第十屆消費者信得過企業(yè)獎，及 2014 年由瑞士口腔學(xué)院授予的與瑞士口腔學(xué)院合作的五星級牙科機構(gòu)。表 13：獲授的多項主要獎項及認可時間獎項頒發(fā)部門機構(gòu)2013 年溫州市牙科學(xué)會常務(wù)副會長單位溫州市牙科學(xué)會2013 年市民滿意單位溫州電視臺2014 年瑞士口腔潔治五星診所EMS（瑞士口腔學(xué)院）2016 年溫州市非公醫(yī)療機構(gòu)協(xié)會副會長單位溫州市非公醫(yī)療機構(gòu)協(xié)會2016 年溫州市非公醫(yī)療機構(gòu)協(xié)會會員單位2

53、017 年第十屆消費者信得過單位溫州市非公醫(yī)療機構(gòu)協(xié)會中國浙江溫州鹿城區(qū)消費者權(quán)益保護委員會2017 年浙江省醫(yī)院協(xié)會會員浙江省醫(yī)院協(xié)會2018 年服務(wù)類企業(yè) 50 強中共溫州市鹿城區(qū)委2018 年粉紅行動的溫州市臨床技能培訓(xùn)基地資料來源：招股書，安信證券研究中心中國牙病防治基金會公司擁有忠實的患者群，整體患者投訴量較少而復(fù)診患者人數(shù)較多。截至最新，公司共接到 25 宗患者有關(guān)牙科服務(wù)的投訴，占同期進行的牙科療程總數(shù)少于 0.1%。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，與溫州市的行業(yè)平均水平相比（約為 1.0%），該比率極低。圖 23：2017-2020 年前五月新患者/復(fù)診患者數(shù)量（名）100%90%80

54、%70%60%50%40%30%20%10%0%復(fù)診患者2017年2018年2019年新患者2020年前五月資料來源：招股書，安信證券研究中心硬件及人員：擁有經(jīng)驗豐富且穩(wěn)定的醫(yī)學(xué)專業(yè)團隊，配備現(xiàn)金的牙科器械設(shè)備牙醫(yī)是牙科服務(wù)行業(yè)的核心資產(chǎn)，許多牙科服務(wù)提供商正在努力通過投資教育及研究項目來培養(yǎng)人才及專家。與 2019 年中國香港、日本、中國臺灣、美國、韓國等其他國家/地區(qū)每百萬人口牙科醫(yī)生人數(shù) 425 人至 821 人相比，中國的每百萬人口牙醫(yī)數(shù)目僅為 133 人。同樣地，2019 年中國牙科服務(wù)滲透率為 21.1%，遠低于美國(69.5%)及中國臺灣(47.9%)等其他國家/地區(qū)。牙醫(yī)資源依

55、舊緊缺，中國牙科服務(wù)市場具有巨大的增長空間。圖 24：每百萬人口擁有的牙醫(yī)人數(shù)（人）圖 25：牙科服務(wù)普及率9008007006005004003002001000每百萬人口擁有的牙醫(yī)人數(shù)日本中國臺灣美國韓國中國香港 中國內(nèi)地80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%牙科服務(wù)普及率美國中國臺灣中國內(nèi)地資料來源：弗若斯特沙利文，安信證券研究中心資料來源：弗若斯特沙利文，安信證券研究中心公司的醫(yī)學(xué)專業(yè)人員團隊由高素質(zhì)和經(jīng)驗豐富的牙醫(yī)、護士及其他醫(yī)學(xué)專業(yè)人員組成。截止最新，公司累計擁有 49 名持牌執(zhí)業(yè)牙科醫(yī)生，平均擁有九年臨床經(jīng)驗。此

56、外，團隊還包括69 名護士及 31 名其他醫(yī)學(xué)專業(yè)人員，其中包括執(zhí)業(yè)助理牙科醫(yī)師、放射科醫(yī)師、放射線技師及藥劑師。公司設(shè)立系統(tǒng)的培訓(xùn)計劃，持續(xù)提升團隊人員的專業(yè)水平。公司正在贊助牙科醫(yī)師或牙醫(yī)助理參加第三方醫(yī)學(xué)院?；驒C構(gòu)提供的牙科培訓(xùn)課程。2018 年開始，公司正在開始與中國牙病防治基金會合作，為粉紅行動于溫州的臨床技能培訓(xùn)基地。粉紅行動是由中國牙病防治基金會組織的一項非營利性行動，由合格牙醫(yī)提供口腔健康講座，目的是提高不同小區(qū)牙醫(yī)的整體牙科技能。作為粉紅行動的指定臨床技能培訓(xùn)基地，公司不僅可以通過培訓(xùn)提升牙醫(yī)的執(zhí)業(yè)水平，同事在牙醫(yī)專業(yè)中的聲譽也得到了增強。此外，公司非常重視通過提供具有競爭力

57、的薪酬待遇、有吸引力的職業(yè)發(fā)展機會以及相互尊重和專業(yè)的工作環(huán)境來留住醫(yī)學(xué)專業(yè)人員。公司訂有牙科醫(yī)師的內(nèi)部管理制度，當中包括每周舉行牙科醫(yī)師會議，以討論重要的醫(yī)學(xué)問題及分享知識。表 14：牙醫(yī)、護士、其他醫(yī)學(xué)專業(yè)人員的概約年薪范圍（元）2017 年2018 年2019 年牙醫(yī)40000-25300047000-31500067000-526000護士40000-10500040000-8700048000-95000其他醫(yī)學(xué)專業(yè)人員40000-8500033000-5700031000-62000資料來源：招股書，安信證券研究中心公司的牙科服務(wù)配備先進的牙科器械及設(shè)備。表 15：牙科服務(wù)配備先進

58、的牙科器械及設(shè)備器械類別圖片器械數(shù)目加權(quán)平均可使用年限（年）最新賬面凈值（千元） 牙科綜合治療1776.53,340266.7210潔牙機牙科顯微鏡108.8 811真空滅菌器86.2126種植機86.4 150X 射線計算器斷層攝影設(shè)備及口腔全景機67.22,281牙科 X 射線機63.9216資料來源：招股書，安信證券研究中心管理團隊：領(lǐng)導(dǎo)團隊擁有 15 年以上的醫(yī)院管理經(jīng)驗，在口腔行業(yè)享有高知名度公司的主要管理團隊由一群經(jīng)驗豐富且敬業(yè)的專業(yè)人員組成，他們對中國的牙科服務(wù)行業(yè)有深入的了解。主席、行政總裁兼執(zhí)行董事王先生在中國牙科服務(wù)行業(yè)擁有約 15 年的醫(yī)院管理經(jīng)驗。高級管理層成員擁有多元

59、化的行業(yè)經(jīng)驗，涵蓋醫(yī)院運營及行醫(yī)，其中陳海兵醫(yī)生擁有逾 14 年的牙科服務(wù)行業(yè)經(jīng)驗，并曾任中華口腔醫(yī)學(xué)會民營口腔分會專家會員，并于 2018年 6 月獲委任為溫州市牙科學(xué)會執(zhí)行副主席。高級管理層成員鄭曉峰醫(yī)生擁有逾 20 年的牙科服務(wù)行業(yè)經(jīng)驗，并于 2017 年榮獲 Align Technology 亞太區(qū)采用 INVISALIGN治療患者（促進 INVISALIGN治療方面）杰出成就獎。除經(jīng)驗豐富且敬業(yè)的主要管理團隊外，各家醫(yī)院均配備一名管理院長，積極參與設(shè)計及監(jiān)督服務(wù)的安全性及質(zhì)量。醫(yī)院管理院長在加入公司前曾在其他醫(yī)院或醫(yī)療機構(gòu)擔(dān)任過管理人員或重要管理職務(wù)。憑借經(jīng)驗豐富的管理團隊，各醫(yī)院之

60、間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，管理團隊的經(jīng)驗、專業(yè)精神及強大的執(zhí)行能力將繼續(xù)推動公司的增長。表 16：公司高級管理層情況姓名職位簡介于中國牙科服務(wù)行業(yè)醫(yī)院管理方面擁有近 15 年經(jīng)驗。自 2011 年 5 月起，王先生一直擔(dān)任阿聯(lián)酋溫州商會常務(wù)副會長。2015 年 3 月，彼獲委任為溫州市非公立醫(yī)療機王曉敏主席、行政總裁 兼執(zhí)行董事鄭蠻總經(jīng)理兼執(zhí)行 董事構(gòu)協(xié)會常務(wù)副會長，并于 2016 年 1 月獲升任為溫州市非公立醫(yī)療機構(gòu)協(xié)會口腔 醫(yī)療分會會長。2017 年王先生獲委任為溫州鹿城海外華僑華人聯(lián)合會執(zhí)行會長及溫州鹿城海外華僑華人聯(lián)合會青年委員會執(zhí)行主席，并于同年獲升任為浙江省僑界青年聯(lián)合會常務(wù)副會長。鄭女士