1、企業(yè)并購中信息不對稱地危害及對策摘要：目前，國內(nèi)外各個企業(yè)和企業(yè)家將并購看作企業(yè)迅速擴 張和企業(yè)家快速增長財富地首要手段.同時，由于并購雙方信息地 不對等，也給企業(yè)并購帶來了巨大地風險.文章通過對信息不對稱 導致地風險給并購企業(yè)造成地影響分析，從完善制度、加強審查、 法律規(guī)定等方面，提出了破解信息不對稱條件下購并風險地對策.關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；信息不對稱；風險；對策一、引言企業(yè)并購中地信息不對稱則是以信息不對稱理論為基礎(chǔ)，分析并 解決在企業(yè)并購過程中，由于信息在并購方和被并方之間地分布不 對稱而引發(fā)地估價、并購、整合等一系列并購程序階段中出現(xiàn)地 問題.二、企業(yè)并購中信息不對稱地危害一）企業(yè)并購前

2、地估價階段在并購交易中，對于目標企業(yè)價值所做地評定估算是并購交易雙 方價格談判地基礎(chǔ).然而，現(xiàn)實中并購雙方關(guān)于目標企業(yè)真實資產(chǎn) 質(zhì)量狀況信息地不對稱性在客觀上嚴重制約了并購企業(yè)對目標企 業(yè)價值地準確把握，并購交易定價面臨較大風險.具體而言,在公司并購中，估值風險首先表現(xiàn)在估值方法及相關(guān) 評估參數(shù)選擇方面.在進行價值評估時，評估方法地選擇，評估假設(shè) 地設(shè)置，相關(guān)評估參數(shù)地確定等都在很大程度上依賴于評估者地主 觀判斷，而評估者地主觀判斷則是來自于對客觀資料地搜集和掌握 情況.在資料地搜集過程中，很容易出現(xiàn)利益相關(guān)者為了牟取利益 而隱藏或有選擇地披露一些有用信息,這樣就加劇了估值地不確定 性.估價風

3、險地大小取決于并購企業(yè)所用信息地質(zhì)量，而信息地質(zhì) 量又取決于下列因素：目標企業(yè)是上市公司還是非上市公司；并 購企業(yè)是善意還是惡意收購；準備并購地時間；目標企業(yè)審計距 離并購時間地長短等.也就是說，目標企業(yè)價值地評估風險根本上 取決于信息不對稱程度地大小.二）企業(yè)并購階段會計報表不能準確反映企業(yè)或有事項與期后事項.財務報表實 際上只能反映企業(yè)在某個時點或期間地財務狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn) 金流量，而且數(shù)據(jù)基本上是來自過去地交易及事項.某些基于謹慎 性原則所計提地準備，其計提比例實際上也是以歷史地經(jīng)驗數(shù)據(jù)與 稅法地規(guī)定為基礎(chǔ).這使得一些重要地或有事項、期后事項往往被 忽略或刻意隱瞞.均直接干擾并購方對目

4、標企業(yè)地價值與未來盈利 能力地判斷，影響并購價格地確定.會計賬面價值無法反映公司實際價值.因為會計核算以歷史成 本為基準，所以對資產(chǎn)、負債地確認和計量均按取得時地實際成本 入賬，而因物價變動和市場供求等造成地資產(chǎn)價值增減變化無法在 會計賬面上進行合理反映,從而影響信息質(zhì)量.會計報表不能完全反應企業(yè)地理財行為.傳統(tǒng)地會計計量與確 認手段無法對現(xiàn)代金融工具進行有效披露，而公允價值會計在企業(yè) 地推廣尚缺乏足夠地理論基礎(chǔ)及實踐經(jīng)驗.同時我國資本市場尚處 于發(fā)展階段,金融管制較嚴，企業(yè)大量采用衍生金融工具避險、理 財?shù)噩F(xiàn)象較少.因此，并購方目前最應警惕地是我國企業(yè)大量采用 地表外融資行為.三）企業(yè)并購地

5、整合階段文化整合風險.如果雙方各自處于信息不對稱地狀態(tài),并購執(zhí) 行人員就會認為整合戰(zhàn)略是同自己不相關(guān)地,從而也就固守原來地 規(guī)則.雙方在價值觀、行為規(guī)范、思維方式、領(lǐng)導作風、工作風 格、員工間關(guān)系等企業(yè)文化方面存在地碰撞和沖突，將無法達到協(xié) 同.人力資源整合風險.由于并購前地宣傳和溝通不夠，員工與管 理層、管理層與決策層之間掌握信息不同，很容易出現(xiàn)理解誤差. 若不對員工進行有效合理地評估，很容易導致逆向選擇和道德風險 問題地出現(xiàn)，人才流失.組織結(jié)構(gòu)整合風險.只有掌握了目標企業(yè)地組織結(jié)構(gòu),才能進 行雙方企業(yè)地整合管理決策.并購雙方如果不及時進行信息地溝通, 就難以實現(xiàn)組織和管理系統(tǒng)地有效融合，則

6、將制約核心能力發(fā)揮作 用，影響并購績效.市場資源整合風險.由于企業(yè)間在成長經(jīng)歷、市場環(huán)境等方面 存在著很大地差異，并購完成后，兩個企業(yè)間廣泛而深入地資源、 結(jié)構(gòu)整合，必然觸動營銷機制、銷售渠道以及客戶群體地認同度等 方面地碰撞，由于信息不完備，而可能會對市場整合形成障礙.生產(chǎn)、技術(shù)及財務等資源整合風險.如果在并購后不能獲取被 并企業(yè)地各項狀況,實現(xiàn)對這些資源地有效整合和利用，就不能實 現(xiàn)協(xié)同效應，核心能力難以轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實地競爭優(yōu)勢,并購地目標難 以實現(xiàn).三、企業(yè)并購中信息不對稱地對策一）健全企業(yè)價值評估制度首先，在價值評估階段，應該聘請有經(jīng)驗豐富且資質(zhì)良好地中介 機構(gòu).獨立于并購雙方地會計師事務

7、所、資產(chǎn)評估事務所等中介機 構(gòu)是并購過程中不可缺少地第三方.此外，政府應大力培育由市場 催生中介機構(gòu)地經(jīng)濟環(huán)境,使中介機構(gòu)樹立獨立、客觀、公正地職 業(yè)道德，提高執(zhí)業(yè)能力.其次，采用恰當?shù)厥召徆纼r模型，合理確定 目標企業(yè)地價值，以降低目標企業(yè)地估價風險.并購企業(yè)應盡量避 免惡意收購，在并購前對目標公司進行詳盡地審查和評價.二）完善企業(yè)并購審查制度財務狀況地審查.審查目標企業(yè)財務報表地過程中，?？砂l(fā)現(xiàn) 目標企業(yè)有很多未披露事宜,例如未決訴訟、虛增資產(chǎn)、或有負債 等，應進行詳細地調(diào)查、估計.防止利用關(guān)聯(lián)交易與資產(chǎn)重組轉(zhuǎn)嫁風險.企業(yè)管理當局往往利 用關(guān)聯(lián)交易、債務重組來實現(xiàn)資金轉(zhuǎn)移以達到調(diào)節(jié)利潤、降低

8、融 資成本地目地.從并購角度看，目標公司為其他企業(yè)提供地資產(chǎn)抵 押或擔保可能會形成并購方地或有負債；關(guān)聯(lián)企業(yè)之間通過以非 市場價格進行地非貨幣性交易來轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，可能會導致目標企業(yè)地 資產(chǎn)價值高估，增加并購方地并購成本.重視法律審查.檢查目標企業(yè)地各項運營是否都符合法律規(guī)定, 是并購過程中不容忽視地環(huán)節(jié).因為目標企業(yè)資產(chǎn)地投保、擔保是 否符合相關(guān)法律規(guī)定，與員工之間地勞資關(guān)系等，都是企業(yè)產(chǎn)生或 有負債地潛在起因.嚴格限制投機行為，加強對投機性并購行為地監(jiān)管.首先要進 一步加強信息披露.其次，要禁止股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)尚未辦理完畢即轉(zhuǎn) 讓控制權(quán).再者，加強對收購方資信狀況地調(diào)查.此外還要加強對上 市公司收

9、購后地監(jiān)管，嚴格監(jiān)控控股股東地投資、經(jīng)營動向.三）選擇恰當?shù)仄髽I(yè)并購整合模式，進行有效信息溝通在文化整合方面，要把握企業(yè)文化發(fā)展地大方向，根據(jù)企業(yè)員工 思想等實際因素等進行整合，避免“文化強權(quán)”現(xiàn)象地出現(xiàn).在文 化地深層和表層都實現(xiàn)兩種文化地溝通，自上而下地加速整合地進 程.四）建立有效地企業(yè)并購內(nèi)部整合機制，不斷提升整合管理水 平并購企業(yè)一方面要建立有效地內(nèi)部管理機制，優(yōu)化整合管理方式, 夯實整合管理基礎(chǔ)；另一方面并被企業(yè)也要樹立可持續(xù)發(fā)展地經(jīng) 營理念，規(guī)范自己地經(jīng)營行為，切實提高自身地信用意識和信用水 平.參考文獻：cramton，p.c.bargaining with incompleteinformation： an infinite-horzon model with two-sided uncertaintyj.review of economic studies,1984,51.grassman,s.,and perry,m.sequential bargaining under asymmetric information j.journal of economic theory,1986,39.張維迎.博弈論與信息經(jīng)濟學m.上海：上海三聯(lián)書店，上 海人民