1、品牌成建制出海十問(wèn)十答問(wèn) 1：中國(guó)品牌的本輪出海與十年前相比，有什么不一樣？答：以聯(lián)想為代表的中國(guó)品牌十年前雖然也有成功出海的實(shí)踐，但過(guò)程艱辛，成功出海的品牌寥寥無(wú)幾。而本輪消費(fèi)電器、消費(fèi)電子、輕工產(chǎn)品品牌的出海，是成建制、大規(guī)模的出海。這是中國(guó)企業(yè)產(chǎn)品力、品牌力、渠道力全方位提升帶來(lái)的結(jié)果。中國(guó)企業(yè)在數(shù)字經(jīng)濟(jì)升級(jí)趨勢(shì)下，全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不再局限于成本優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)轉(zhuǎn)換為全面的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、零售效率優(yōu)勢(shì)。很多產(chǎn)品在微創(chuàng)新上已經(jīng)引領(lǐng)市場(chǎng)，中國(guó)品牌實(shí)現(xiàn)全球領(lǐng)先的大機(jī)會(huì)來(lái)臨?？缇畴娚痰陌l(fā)展使中國(guó)品牌出海門(mén)檻大幅降低。過(guò)去，中國(guó)企業(yè)對(duì)國(guó)外銷(xiāo)售渠道不熟悉，產(chǎn)品做好了準(zhǔn)備，品牌出海難度還是很高，但現(xiàn)在要簡(jiǎn)

2、單很多。以石頭科技為例，初期以委托慕晨這樣專(zhuān)業(yè)的經(jīng)銷(xiāo)商出海，取得了很好的效果?，F(xiàn)在，石頭科技自己到海外對(duì)接亞馬遜、線(xiàn)下渠道。俄速通等專(zhuān)業(yè)平臺(tái)的興起也使中國(guó)品牌出海門(mén)檻大大降低。這些專(zhuān)業(yè)跨境平臺(tái)早已超越純“電商”的范疇，可以提供多模塊、一站式服務(wù)，幫助國(guó)內(nèi)品牌產(chǎn)品打通海外銷(xiāo)售的各個(gè)環(huán)節(jié)，幫助品牌企業(yè)建立自身的海外銷(xiāo)售渠道。中國(guó)品牌在自身實(shí)力與外部環(huán)境方面都已經(jīng)做好了成建制、大規(guī)模品牌出海的準(zhǔn)備。我們預(yù)計(jì) 3-5 年，中國(guó)家電品牌（包括自有品牌、并購(gòu)的外資品牌）有望在全球成為主流。問(wèn) 2：中國(guó)已經(jīng)是全球家電代工基地，品牌出海能夠帶來(lái)多大的增量？答：從整體市場(chǎng)來(lái)看，2019 年全球消費(fèi)電器市場(chǎng)規(guī)模，

3、中國(guó)達(dá) 1189 億美元，占全球 26%，海外還有約 3/4 的廣闊的消費(fèi)電器市場(chǎng)。其次，家電市場(chǎng)并不是成熟的市場(chǎng)，整體市場(chǎng)保持中個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；從細(xì)分品類(lèi)來(lái)看，仍有眾多新興品類(lèi)在快速發(fā)展。即使是相對(duì)成熟的冰洗空，由于全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡，在經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后的地區(qū)仍有很大的滲透率提升空間。以空調(diào)為例，空調(diào)在氣候炎熱的東南亞、印度等地區(qū)普及率并不高，擁有很大的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。另一方面，中國(guó)雖然已經(jīng)是全球家電代工基地，但產(chǎn)能還是有很大提升空間。例如，中國(guó)只生產(chǎn)了全球約 50%的冰箱、洗衣機(jī)，這種產(chǎn)品體積大，一般就近配套；家用空調(diào)特殊一些，中國(guó)生產(chǎn)了約 80-90%；小家電中國(guó)生產(chǎn)的比例高，但很多小家電仍處于快速成

4、長(zhǎng)期。整體而言，我們認(rèn)為品牌出?？梢燥@著地提升中國(guó)家電產(chǎn)業(yè)的發(fā)展天花板。圖表 1：2019 年全球各地區(qū)消費(fèi)電器零售額占比圖表 2：2019 年?yáng)|南亞空調(diào)保有率與中國(guó)發(fā)展對(duì)比 748 , 16%1,189 , 26%305, 7%1,000 , 22%554 , 12%中國(guó)225 , 5% 69 , 2%日本亞太（除中、日）東歐拉美北美西歐中東非100%80%60%40%20%0%菲律賓、印尼（30%）泰國(guó)（70%）馬來(lái)西亞越南（36%）（50%）1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005296 , 6%174 , 4%(億美元) 中國(guó)城市中國(guó)農(nóng)村 資料來(lái)源：Euro

5、monitor，&資料來(lái)源：GfK，中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，&問(wèn) 3：為什么說(shuō)中國(guó)的產(chǎn)品在全球已經(jīng)具備競(jìng)爭(zhēng)力了？真的可以跟戴森這樣的外資品牌直接競(jìng)爭(zhēng)嗎？答：中國(guó)家電在全球具備產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品的全面競(jìng)爭(zhēng)力，與部分外資品牌在部分細(xì)分領(lǐng)域具有競(jìng)爭(zhēng)力并不相斥。例如戴森的無(wú)線(xiàn)吸塵器確實(shí)在中國(guó)市場(chǎng)極具優(yōu)勢(shì)。但是從產(chǎn)業(yè)全局來(lái)看，中國(guó)品牌已經(jīng)具備非常明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)了。以產(chǎn)品創(chuàng)新為例，過(guò)去的十年中，中國(guó)企業(yè)一直在進(jìn)行研發(fā)和產(chǎn)品升級(jí)，雖然不一定能夠帶來(lái)立竿見(jiàn)影的突破，但中長(zhǎng)期效果是非常明顯的。如冰箱、洗衣機(jī)，現(xiàn)在的西門(mén)子和十年前的西門(mén)子沒(méi)有太大差異，現(xiàn)在西門(mén)子在中國(guó)冰箱、洗衣機(jī)高端市場(chǎng)的地位也已經(jīng)讓位給卡薩帝，卡薩帝的產(chǎn)品再

6、反向輸出到歐美市場(chǎng)。中國(guó)品牌在新興品類(lèi)的產(chǎn)品創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)更明顯，清潔類(lèi)產(chǎn)品今年中國(guó)市場(chǎng)的創(chuàng)新非常多。石頭、科沃斯的掃地機(jī)器人新品側(cè)面帶攝像頭，實(shí)現(xiàn)障礙物規(guī)避；云鯨推出可自動(dòng)洗拖布的掃拖一體機(jī)；歐美使用的有線(xiàn)的洗地機(jī)，科沃斯改進(jìn)成無(wú)線(xiàn)洗地機(jī)，創(chuàng)造爆款添可。反觀(guān)戴森，今年沒(méi)有亮眼的產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)。這些案例說(shuō)明中國(guó)正在享受工程師紅利，中國(guó)的創(chuàng)新速度領(lǐng)跑全球。圖表 3: 中國(guó)品牌產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、智能化發(fā)展速度遙遙領(lǐng)先消費(fèi)電子智能手機(jī)、智能手表、智能電視、智能音箱、游戲機(jī)、機(jī)頂盒、路由器、智能手環(huán)技術(shù)難度較高高消費(fèi)電器冰箱、煙灶、洗衣機(jī)、電飯煲、掃地機(jī)器人、空調(diào)、凈水器、空氣凈化器智能家居家具電子鎖、智能窗簾電

7、機(jī)、智能燈具、智能開(kāi)關(guān)、智能插座、智能煙霧探測(cè)器、智能電表、家用攝像機(jī)優(yōu)勢(shì)建立地圖進(jìn)行路徑規(guī) 通過(guò)攝像頭獲取環(huán)境劃，計(jì)算負(fù)荷小，不 信息建立地圖進(jìn)行路存在累計(jì)誤差徑規(guī)劃缺點(diǎn)獲取信息單一，受雷 受環(huán)境光線(xiàn)限制，夜達(dá)探測(cè)范圍限制傳感器類(lèi)型激光雷達(dá)晚無(wú)法工作，存在累計(jì)誤差攝像頭石頭掃地機(jī)器人iRobot掃地機(jī)器人較不成熟成熟技術(shù)成熟度視覺(jué)導(dǎo)航激光導(dǎo)航導(dǎo)航系統(tǒng)石頭科技 vs iRobot：不同技術(shù)路徑硬件的互聯(lián)網(wǎng)化探索智能家居平臺(tái)的配合建立家電廠(chǎng)商互聯(lián)網(wǎng)企業(yè) 創(chuàng)業(yè)企業(yè) EMEA地區(qū)掃地機(jī)器人市場(chǎng)品牌格局(2019)其他石頭11%9% APP控制完成基礎(chǔ)智能化Cecotec14%iRobot55%科沃斯

8、6% Neato5%資料來(lái)源：Apple iTunes，公司公告，GFK，&問(wèn) 4：中國(guó)家電企業(yè)在海外的線(xiàn)上運(yùn)營(yíng)能力如何？與跨境電商龍頭如安克創(chuàng)新相比如何？答：中國(guó)家電品牌企業(yè)目前與安克創(chuàng)新這種跨境電商相比，線(xiàn)上運(yùn)營(yíng)方面暫時(shí)并不具有優(yōu)勢(shì)。跨境電商主要競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)自于對(duì)跨境線(xiàn)上渠道的熟練應(yīng)用，利用中國(guó)強(qiáng)大的代工產(chǎn)業(yè)鏈能力，采購(gòu)產(chǎn)品并銷(xiāo)售到海外，實(shí)現(xiàn)快速的增長(zhǎng)。很多產(chǎn)品在中國(guó)并不具有性?xún)r(jià)比，卻受到海外市場(chǎng)的歡迎。我們認(rèn)為目前中國(guó)的品牌企業(yè)對(duì)海外電商渠道還處在學(xué)習(xí)的階段，能力還有大幅提升空間，品牌企業(yè)對(duì)海外電商渠道會(huì)越來(lái)越熟悉。但是與此同時(shí)，與歐美等海外的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，中國(guó)家電品牌企業(yè)對(duì)電商前景判斷

9、和商業(yè)意識(shí)是遙遙領(lǐng)先的。例如，美的集團(tuán)今年開(kāi)始把海外發(fā)展看成戰(zhàn)略性的方向，也把爭(zhēng)奪海外線(xiàn)上市場(chǎng)龍頭地位看作重要的海外擴(kuò)張方式。再如，JS 環(huán)球生活收購(gòu)的 SharkNinja在疫情期間增長(zhǎng)非常強(qiáng)勁，但競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 SEB 疫情期間是下滑的，其中重要的原因之一就是 SharkNinja 在 JS 環(huán)球的整合下，深刻意識(shí)到線(xiàn)上渠道的重要性，而 SEB 線(xiàn)上布局較為落后。問(wèn) 5：安克創(chuàng)新這種跨境電商以渠道為優(yōu)勢(shì)，而家電品牌企業(yè)如美的以制造為優(yōu)勢(shì)。未來(lái)哪一類(lèi)企業(yè)的發(fā)展可能會(huì)更好？答：現(xiàn)階段來(lái)說(shuō)，兩種商業(yè)模式的矛盾沖突并不顯著，是相輔相成的，中國(guó)品牌目前不僅需要繼續(xù)提升產(chǎn)品力，也需要繼續(xù)提升通路能力。我們認(rèn)

10、為，不同的產(chǎn)品適合不同的模式。比如小米想要顛覆家電行業(yè)，在某些家電領(lǐng)域如掃地機(jī)、電視確實(shí)做出了一定的成績(jī)，但在冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)市場(chǎng)的影響很小。再如安克創(chuàng)新，銷(xiāo)售的產(chǎn)品品類(lèi)多，包括掃地機(jī)器人，但我們預(yù)計(jì)隨著石頭科技這種專(zhuān)業(yè)企業(yè)出海能力提升，渠道品牌將失去競(jìng)爭(zhēng)力。從企業(yè)發(fā)展的角度，由于路徑依賴(lài)的存在，渠道優(yōu)勢(shì)企業(yè)想要發(fā)展為產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)企業(yè)還是比較困難的，反之亦然，兩種模式發(fā)展的終局并不一定會(huì)殊途同歸，但現(xiàn)在以終局思維判斷為時(shí)尚早，目前仍是早期的藍(lán)海發(fā)展階段，看誰(shuí)的速度快。問(wèn) 6：家電近期出口增速快，明年是否有回落的壓力？答：家電的出口，需要區(qū)分代工出口與品牌出海兩個(gè)概念。中國(guó)家電出口過(guò)去主要以代工為

11、主，此次疫情下海外供應(yīng)鏈?zhǔn)軗p，訂單向中國(guó)集中，實(shí)現(xiàn)了出口超預(yù)期的高增長(zhǎng)。這種高增長(zhǎng)隨著疫苗研發(fā)的突破，大家對(duì)其持續(xù)性產(chǎn)生質(zhì)疑是合情合理的。從企業(yè)在手訂單判斷，2021 年一季度的增長(zhǎng)仍可以展望，二季度后要觀(guān)察。但是，品牌出海的大趨勢(shì)不會(huì)受疫情短期因素的影響，并且只要中國(guó)品牌海外市場(chǎng)份額提升足夠快，生產(chǎn)地是否在不在中國(guó)也將不再是重點(diǎn)。比如 TCL 電子，除了中國(guó)，在越南、印度、墨西哥等地都有產(chǎn)能布局，可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)需求進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)配。美國(guó)提升關(guān)稅期間，越南、墨西哥工廠(chǎng)分配了更多產(chǎn)能。再如 JS 環(huán)球生活主要從合作伙伴處采購(gòu)產(chǎn)品，美國(guó)提升關(guān)稅期間，JS 環(huán)球生活要求合作伙伴在東南亞增加產(chǎn)能；最近考

12、慮到美國(guó)下調(diào)關(guān)稅以及海外疫情的影響，訂單又開(kāi)始往國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移。這種產(chǎn)能的轉(zhuǎn)移并不會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生很大影響，公司業(yè)績(jī)?nèi)Q于品牌海外市場(chǎng)份額的提升。圖表 4: 近期家電行業(yè)出口強(qiáng)勁家電行業(yè)出口16.8%5.3%9.9%9.9%-2.8%0.5%0.9%0.7%-14.6%39.5%39.6%39.5% 5% 2%2%1%2%2% 5% -6%-1%-2% -6%-3%2011201220132014201520162017201820191H203Q202020-10人民幣兌美元匯率波動(dòng)家電行業(yè)出口額YoY出口量各品類(lèi)出口YoY173%出口額17%43%22%49% 29% 23%7%10% 23%

13、 11% 34%37% 39%4%空調(diào)洗衣機(jī)冰箱電視熱水器干衣機(jī)微波爐電磁爐電炒鍋電飯鍋咖啡機(jī)凈水器吸塵器電吹風(fēng)9%16%-4%-13%抽油煙機(jī)烤面包機(jī)電爐、電鍋空氣凈化器中央空調(diào)1Q202Q203Q20資料來(lái)源：中國(guó)家電業(yè)協(xié)會(huì)，產(chǎn)業(yè)在線(xiàn)，海關(guān)總署，&問(wèn) 7：日本、韓國(guó)是傳統(tǒng)的家電強(qiáng)國(guó)，隨著中國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的提升，中國(guó)市場(chǎng)是否會(huì)受到海外品牌的沖擊？答：我們判斷中國(guó)市場(chǎng)不會(huì)受到?jīng)_擊。90 年代，日本韓國(guó)的家電品牌在中國(guó)是非常強(qiáng)大的，也完成了生產(chǎn)線(xiàn)向中國(guó)的轉(zhuǎn)移。但中國(guó)品牌在過(guò)去 20 年逐漸實(shí)現(xiàn)了對(duì)這些品牌的擠出。隨著中國(guó)對(duì)外開(kāi)放程度的提升，我們不排除部分小眾日韓品牌進(jìn)入中國(guó)并取得一定的市場(chǎng)，畢竟

14、現(xiàn)在消費(fèi)者需求多元化的趨勢(shì)十分明顯，但這不會(huì)影響大的格局。以韓國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)彩電為例，現(xiàn)在電視面板的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)在向中國(guó)傾斜，三星、LG 在退出電視面板市場(chǎng)。這種情況下韓國(guó)的彩電產(chǎn)業(yè)一體化能力只會(huì)越來(lái)越弱，對(duì)中國(guó)再難以形成威脅。問(wèn) 8：RCEP 成立，中國(guó)品牌如何打破海外品牌在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的品牌優(yōu)勢(shì)、渠道優(yōu)勢(shì)？答：日韓市場(chǎng)，消費(fèi)者確實(shí)會(huì)更傾向于買(mǎi)本地的品牌。東南亞市場(chǎng)則因?yàn)槿枕n品牌布局比較早，在當(dāng)?shù)卣J(rèn)知度更高。因此，對(duì)于傳統(tǒng)品類(lèi)，如冰洗空、電飯煲，中國(guó)品牌多采用并購(gòu)日韓品牌的策略進(jìn)行擴(kuò)張，這種策略也被證明是有效的。但是對(duì)于更新速度非?？斓碾娮宇?lèi)產(chǎn)品，日韓企業(yè)已經(jīng)跟不上中國(guó)的步伐。比如在手機(jī)領(lǐng)域，中國(guó)的小

15、米、oppo、vivo，在東南亞已經(jīng)取得了很好的成績(jī)，我們預(yù)期未來(lái)市場(chǎng)份額會(huì)繼續(xù)提升。問(wèn) 9：在歐美市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)品牌與國(guó)外競(jìng)品相比，是否具有成本優(yōu)勢(shì)，價(jià)格優(yōu)勢(shì)？答：品牌與品牌相比，很難說(shuō)有非常大的成本優(yōu)勢(shì)，因?yàn)闅W美很多品牌也是在中國(guó)代工的。比如 JS 環(huán)球生活、SEB 銷(xiāo)售的產(chǎn)品都是在中國(guó)采購(gòu)的。價(jià)差方面，目前中國(guó)品牌與歐美品牌的價(jià)差是明顯的，這與中國(guó)品牌海外發(fā)展的歷史和定位有關(guān)。如 TCL 電視和三星電視相比，同配置下 TCL 電視價(jià)格是三星電視價(jià)格的 7 折是比較正常的現(xiàn)象。但是，中國(guó)品牌和國(guó)外品牌定價(jià)、定位的差距在縮小，尤其在一些創(chuàng)新性的產(chǎn)品方面。以石頭科技的掃地機(jī)器人為例，去年石頭科技在

16、美國(guó)市場(chǎng)同配置，甚至更好配置下的產(chǎn)品價(jià)格大概是iRobot 的 5 折水平。今年石頭科技推出了側(cè)面帶攝像頭、可以規(guī)避障礙物的新品，售價(jià)大概是 iRobot 高端產(chǎn)品的 7-8 折。隨著中國(guó)的產(chǎn)品創(chuàng)新，中國(guó)產(chǎn)品價(jià)格也是不斷上提的，這是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程?，F(xiàn)在的品牌出海非常像日本的 1980-1990 年代。60 年代日本品牌剛出海時(shí)，也是相對(duì)低端的產(chǎn)品定位，后來(lái)隨著產(chǎn)品創(chuàng)新和品質(zhì)改善，逐漸提升了定位。目前的中國(guó)也是類(lèi)似的。韓國(guó)品牌在全球地位提升是在 2000S 年代，在 1990S 年代時(shí)，我記得當(dāng)時(shí)三星手機(jī)在中國(guó)市場(chǎng)是低端產(chǎn)品。圖表 5: 日本、韓國(guó)、中國(guó)在全球家電市場(chǎng)影響力交接全球市場(chǎng)影響力日本

17、：品牌定位提升主導(dǎo)國(guó)際市場(chǎng) 中國(guó)代表品牌和產(chǎn)品智能手機(jī)白電彩電小家電智慧家庭AI科技家電Walkman特麗瓏彩電智能手機(jī)平板電視20161980年代，日本品牌依托產(chǎn)品創(chuàng)新，一舉成為家電和電子產(chǎn)品主流品牌。海爾收購(gòu)GE家電美國(guó)廚電份額第二20192004聯(lián)想收購(gòu)IBM PC業(yè)務(wù)2006傳音手機(jī)進(jìn)入非洲2018OPPO手機(jī)泰國(guó)市場(chǎng)份額第一日本：開(kāi)始進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，品牌定位低端韓國(guó)：開(kāi)始進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，品牌定位低端1980年代就開(kāi)始全球化。1997 年之前，三星電子在中國(guó)的策略也是“以量取 勝”，在中國(guó)市場(chǎng)上只是低端路線(xiàn)。20171960年代開(kāi)始全球化。1970年代日本產(chǎn)品是低端產(chǎn)品的代名詞。2000年

18、代開(kāi)始全球化。以代工為主。2010年代，以低端產(chǎn)品為主。中國(guó)：開(kāi)始進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，品牌定位低端TCL電視在美國(guó)市場(chǎng)份額第二華為手機(jī)西歐市場(chǎng)份額第二小米手機(jī)印度市場(chǎng)份額第一JS環(huán)球收購(gòu)SharkNinja2000 年三星電子開(kāi)始在全球打造高端數(shù)碼品牌的形象。2005 年，三星品牌價(jià)值首次超過(guò)索尼，成為高端數(shù)碼產(chǎn)品品牌。韓國(guó)：品牌定位提升主導(dǎo)國(guó)際市場(chǎng)1960s-1970s1980s-1990s2000s-2015 2015-資料來(lái)源：百度圖片，公司公告，&問(wèn) 10：美的估值已經(jīng)到歷史高位，未來(lái)還能有空間嗎？答：我們認(rèn)為，清晰地認(rèn)識(shí)到中國(guó)品牌出海的前景，估值偏低的家電龍頭是可以提估值的。美的集團(tuán)是我們

19、長(zhǎng)期看好的龍頭公司。長(zhǎng)期來(lái)看，我們判斷 3-5 年美的復(fù)合增速海外將高于國(guó)內(nèi)，品牌業(yè)務(wù)將高于代工。品牌出海將為美的集團(tuán)的發(fā)展打開(kāi)天花板，估值空間也將隨之得到進(jìn)一步的提升。雖然近期美的集團(tuán)上漲后，估值已經(jīng)達(dá)到了歷史上的高位。但是過(guò)去我們討論美的集團(tuán)，投資者多要考慮中國(guó)市場(chǎng)的天花板問(wèn)題。現(xiàn)在全球化市場(chǎng)放在面前，天花板直接大幅向上提升，估值是可以提升的。公司的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展要提一下公司清晰的戰(zhàn)略“產(chǎn)品領(lǐng)先,效率驅(qū)動(dòng),全球運(yùn)營(yíng)”。目前“效率驅(qū)動(dòng)”已經(jīng)體現(xiàn)的淋漓盡致，尤其體現(xiàn)在過(guò)去兩年與格力的渠道效率對(duì)比上?！爱a(chǎn)品領(lǐng)先”方面，美的產(chǎn)品創(chuàng)新雖然還不至于全面領(lǐng)先，但也在持續(xù)進(jìn)行。現(xiàn)在，美的在拼命實(shí)踐“全球運(yùn)營(yíng)

20、”，提出了海外品牌擴(kuò)張的主要戰(zhàn)略。美的海外品牌業(yè)務(wù)占收入比重約 15%，今年前三季度品牌業(yè)務(wù)的增速是 25%，是明顯快于代工業(yè)務(wù)的。圖表 6: 可比公司估值表（2020-11-19）15.922.021.413.529.125.531.320.833.942.218.724.315.014.025.014.518.219.545.739.731.921.425.924.416.932.230.637.124.837.448.617.625.917.018.428.718.221.522.152.945.840.116.527.326.011.730.833.464.629.334.852.22

21、3.331.227.312.828.816.231.924.149.346.269.034.3%17.8%14.3%25.5%10.5%20.2%18.3%19.2%10.5%15.3%-5.9%6.7%13.2%30.9%15.0%25.5%18.1%13.5%15.8%15.5%25.7%-22.7%5.4%6.3%-30.5%-4.4%9.0%74.3%17.8%-7.1%7.4%32.3%20.4%60.8%-30.1%0.3%-10.8%48.5%9.3%-6.9%0.8%72.0%-5.7%19.7%7.9%10.5%15.0%9.3%44.6%18.7%-18.8%36.6%-1

22、3.9%0.2%41.7%30.2%-1.0%18.6%-34.2%21.6%37.4%60.4%154.5%P/E2019A2020E2021E FY/19/20 FY/20/21 FY/21/22歸母凈利潤(rùn) YoY2019A2020E2021E FY/19/20 FY/20/21 FY/21/222019A2019A2020E2021EFY/19/20 FY/19/20 FY/20/21 FY/21/22公司代碼EPS凈利潤(rùn)(百萬(wàn)）收入（百萬(wàn)）2019A FY/19/20總市值貨幣百萬(wàn)美元A股000651.SZ格力電器61,992 Rmb198,15324,697000333.SZ美的集團(tuán)

23、100,174 Rmb278,21624,211002508.SZ老板電器6,273 Rmb7,7611,590002035.SZ華帝股份1,332 Rmb5,748 748002032.SZ蘇泊爾8,970 Rmb19,8531,920002242.SZ九陽(yáng)股份4,173 Rmb9,351 824002959.SZ小熊電器2,629 Rmb2,688 268603355.SH萊克電氣2,232 Rmb5,703 502603868.SH飛科電器3,620 Rmb3,759 686002705.SZ新寶股份5,446 Rmb9,125 687002403.SZ愛(ài)仕達(dá)452 Rmb3,542 1

24、29300403.SZ漢宇集團(tuán)771 Rmb864 163600060.SH海信視像2,304 Rmb34,105 556000921.SZ海信家電3,495 Rmb37,4531,794603515.SH歐普照明3,893 Rmb8,355 890603579.SH榮泰健康728 Rmb2,314 296002614.SZ奧佳華1,400 Rmb5,276 289002677.SZ浙江美大1,685 Rmb1,684 460603195.SH公牛集團(tuán)17,244 Rmb10,0402,304002843.SZ視源股份11,287 Rmb17,0531,611688169.SH石頭科技8,19

25、7 Rmb4,205 783600690.SH海 爾智家29,058 Rmb200,7628,206A股平均4.113.174.263.453.634.281.681.782.040.860.600.752.342.242.471.071.171.411.723.003.541.221.441.721.571.461.620.860.921.060.370.480.450.270.330.350.420.680.771.320.921.201.181.181.362.111.882.360.470.700.820.710.780.883.843.574.142.412.432.8111.742

26、0.2025.381.251.221.4610.3%-2.0%19.8%23.323.819.924.826.221.410.3%13.6%0.3%7.36.25.9141.4%-47.0%34.8%6.712.69.430.2%-30.1%30.9%9.212.79.220.7%387.9%22.4%177.636.429.794.0%-47.6%18.1%13.225.221.4H股0751.HK創(chuàng)維集團(tuán)785 Rmb37,2777470.280.32 0.321070.HKTCL電子1,969 HKD46,9912,2790.930.49 0.660921.HK海信家電2,366 Rmb

27、37,4531,7941.320.92 1.201691.HKJS環(huán)球生活7,515 USD3,016420.010.06 0.071169.HK海 爾電器13,988 Rmb75,8807,3512.611.37 1.61H股平均15.322.1 18.2美國(guó)WHR USWhirlpool12,145 USD20,4191,18418.9314.5418.01NA-23.2%23.9%10.313.4 10.8AOS USA.O.Smith9,121 USD2,9933702.292.002.36-16.7%-12.9%18.5%24.728.3 23.9IR USIngersoll-Ran

28、d plc18,339 USD2,4521590.38-0.160.96-40.9%NANA115.3-273.9 45.9HELE USHelen of Troy Ltd5,014 USD1,7071526.019.9210.25-9.6%65.1%3.3%32.919.9 19.3JCI USJohnson Controls33,271 USD23,9685,6747.840.872.54162.4%-88.9%191.6%5.952.7 18.1IRBT USIROBOT2,124 USD1,214853.034.061.38-3.1%33.9%-66.1%24.918.6 54.8平均

29、10.537.0 19.8歐洲690D GR海 爾智家 - D7,702 Rmb200,7628,2061.251.221.4610.3%-2.0%19.8%6.06.1 5.1ELUXB.SSElectrolux7,319 USD12,5882650.861.691.58-34.1%80.1%-6.7%27.614.0 15.0DLG.IMDeLonghi4,944 USD2,3521801.201.491.55-12.8%18.2%3.5%27.422.0 21.2SK.FPSEB8,665 USD8,2334258.456.559.52-9.4%-26.8%45.3%20.426.3 1

30、8.1RAA GYRational9,712 USD94419216.896.7411.099.1%-62.0%64.5%50.6126.7 77.0PHIA.NAPhilips47,068 USD21,8091,3061.431.622.067.1%7.0%26.9%36.031.9 25.1METN SWMetall zug3,261 USD1,2032913.34-54.0% 110.9平均33.830.8 25.3日本6367.JPDaikin Industries67,150 USD23,4601,5715.364.716.60-9.7%-15.0%40.2%42.848.7 34.76752.JPPanasonic25,612 USD68,9042,0760.850.410.70-20.6%-53.2%68.4%12.325.2 15.06503.JPMitsubishi Electric30,294 USD41,0502,0410.950.570.93-2.1%-4