1、第一章近期市場熱點分析第二章基本面之原料及成本分析目錄第三章基本面之供應分析第四章基本面之宏觀及需求分析1GALAXY FUTURES1.1.1美通脹不及預期情緒緩解社融下滑抑制情緒1、本周絕對價格呈現弱上漲，隨后周 五夜盤急跌的走勢；2、單邊行情方面受美通脹不及預期， 加息節(jié)奏暫緩的情緒影響，在其他有色 金屬的帶動下，以及當月擠倉的帶動下 走勢略微偏強，但是受自身基本面弱的 影響，弱需求的抑制下，價格表現相對 其他金屬又偏弱；3、周五夜盤受社融數據的影響大幅下 挫，主要在于M2表現較好，社融表現較 差，顯示當前寬貨幣，但是信用收縮的困境；4、預計后市鋁價整體呈現震蕩整理的 走勢，雖然需求較弱

2、，但是由于供應、 成本、連續(xù)擠倉風險的支撐下，短期也 存在一定的韌性，預計主力合約價格波 動區(qū)間【1780018800】絕對價格震蕩整理美通脹不及預期 加息節(jié)奏放緩社融數據走弱 寬信用乏力20151050-5-10-1590001400019000240002000/1/12001/5/12002/9/12004/1/12005/5/12006/9/12008/1/12009/5/12010/9/12012/1/12013/5/12014/9/12016/1/12017/5/12018/9/12020/1/12021/5/1M2-M1仍然平穩(wěn)滬鋁價格與M-M2剪刀差滬鋁月均價M1-M22GAL

3、AXY FUTURES1.1.2水電供應乏力煤價表現堅挺成本支撐較強水電供應乏力煤價表現堅挺國內成本較為堅挺1、自從7月份開始，長江流域水電開始 供應不暢；2、四川地區(qū)已經陸續(xù)出現減產包括事 故減產，目前因固減產超25萬噸以上，周末廣元中孚公告稱因電力緊缺小規(guī)模 減產，損失0.73萬噸產量；3、高溫天氣致使煤炭消費維持高位， 但是北方地區(qū)企穩(wěn)開始回落，南方地區(qū) 退溫仍需時間，下周預計煤價企穩(wěn)運行；英國電價法國電價荷蘭電費50040030020010006002020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021

4、/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/1歐洲電價居高不下海外電力價格（單位：USD/MWH）3GALAXY FUTURES1.1.3擠倉致使結構變化月差與基差背離月差back走闊現貨大幅貼水倉單短期大量增加當月持倉/倉單回歸至1以下1、月差back走闊，當月-3個月月差大 幅走擴，但是結合現貨基差來看，現貨 大幅貼水，對擠倉價格不認可，非現貨 驅動，而是期貨層面的博弈主導，及多 頭利用倉單較少，可交割品牌有限的方 式拉抬當月價格；2、倉單短期內大量增加，周環(huán)比增加4GALAXY FUTURES2.16萬噸，當月持

5、倉/倉單回歸至1以下， 多空博弈開始增加，無風險交割利潤的 出現促使空頭尋找大量交割貨源來交割；3、08合約擠倉或許告一段落，但是交 割后注冊倉單集中度更上一個臺階，會 導致后續(xù)擠倉的概率和能力更強，但是 也會導致期貨交易尤其是近月的萎縮；4、建議，遠月可繼續(xù)參與正套，09-12或09-01正向套利。1.4.1 技術分析工業(yè)品指數反彈尚未結束有色指數仍然處于反彈的走勢但是開始有所乏力銀河期貨、Wind資訊、SMM5GALAXY FUTURES1.4.2 技術分析鋁價走勢相對偏弱 仍舊震蕩整理小時線跌破上升趨勢線后或陷入震蕩銀河期貨、Wind資訊、SMM6GALAXY FUTURES第二章原料及

6、成本分析目錄2.1鋁土礦及氧化鋁2.2石油焦及預焙陽極2.3煤炭及電力7GALAXY FUTURES2.1.1基本面概覽原料成本端：成本下行緩慢；電力：山東某大廠8月份煤炭招標價0.206元/卡；氧化鋁：礦石緊張，燒堿價格高位，最近氧化鋁成本在29003050左右，高堿價迫使多家氧化鋁廠開始壓縮產量， 有漲價的可能性；預焙陽極：8月份跌價20元/噸；8GALAXY FUTURES2.1.1 氧化鋁鋁土礦燒堿氧化鋁價格走勢氧化鋁成本及利潤銀河期貨、Wind資訊、SMM9GALAXY FUTURES2.1.2 氧化鋁全球氧化鋁產量國內氧化鋁日產量及開工率氧化鋁平衡表氧化鋁成本1、國內鋁土礦市場供應

7、緊張，盡管氧化鋁廠開始虧損壓產，不改緊張局面；2、煤炭、天然氣價格高位導致氧化鋁焙燒的成本居高不下；3、截止7月底，阿拉丁(ALD)調研的中國氧化鋁產能統(tǒng)計數據顯示，中國氧化鋁 建成產能 9,702 萬噸，運行產能 8,330 萬噸；銀河期貨、Wind資訊、SMM10GALAXY FUTURES2.2 石油焦及預焙陽極石油焦價格預焙陽極價格預焙陽極供需銀河期貨、Wind資訊、SMM11GALAXY FUTURES2.3 動力煤基本面秦皇島庫存動力煤價格魏橋煤炭招標價三峽水庫流量銀河期貨、Wind資訊、SMM12GALAXY FUTURES2.4 鋁成本主要成本分項對比全國鋁廠加權成本銀河期貨、

8、Wind資訊、SMM13GALAXY FUTURES第三章供應分析目錄3.1全球供應分析3.2國內供應分析3.3投產、減產分析14GALAXY FUTURES3.1.1基本面概覽供應端：能源干擾開始展現有進一步壓產的可能性1、本周運行產能4103萬噸，環(huán)比減少20萬噸左右，四川地區(qū)事故減產；2、供應端邏輯開始改觀，弱現實疊加穩(wěn)預期，現實就是開始缺電，部分地區(qū)壓產；預期在于8月份之后，鋅的投復產 產能相對有限，廣西等地區(qū)投復產緩慢，僅剩個別項目投產；15GALAXY FUTURES 3.1 全球供應分析銀河期貨、Wind資訊、IAI全球原鋁日產量扣除中國后原鋁日產量全球產量預期海內外產量增速16

9、GALAXY FUTURES 3.2 國內供應分析國內產量與產量增速推演國內電解鋁總供應季節(jié)性（含進口）國內電解鋁產量季節(jié)性未鍛軋鋁及鋁材進口銀河期貨、Wind資訊17GALAXY FUTURES 3.2 國內供應分析銀河期貨、安泰科、Wind資訊鋁合金進口廢鋁進口5,775.606,298.306,904.61,0954.706,903.607,4008,3009,0069,77110,60112.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%11,503 14.0%6,0005,0004,0007,00012,00011,00010,0009,0008,0002015 2

10、016 2017 2018 2019 2020 2021 2022F 2023F 2024F 2025F再生鋁展望原鋁進口國內再生鋁產量及增速18GALAXY FUTURES 3.3.1 投產、減產分析銀河期貨、Wind資訊歐洲地區(qū)減產記錄海外2022-2023年新增產能明細國內電解鋁產能變動從元旦之后，對雙碳政策的糾偏促使電解鋁供應迅速回升， 三四月份集中投產的產能會持續(xù)放量，且3季度仍然是產能繼 續(xù)增長的一個季度，供應壓力較大，且在不考慮進口的情況 下實現供應的正增長；19GALAXY FUTURES 3.3.2 投產、減產分析20GALAXY FUTURES第四章需求及平衡表目錄4.12

11、1GALAXY FUTURES微觀需求分析4.2中游、終端需求分析4.3表觀需求分析及平衡表4.1基本面概覽需求端：中游開工率保持弱，現貨市場成交乏力1、由于月差包括當月合約受非理性因素導致的不合理，現貨市場對此接受度較低，拋售較為積極，現貨對當月維持大幅貼水；2、消費進入季節(jié)性淡季，尤其是建材類消費弱，SMM開工率顯示，目前多項中游同比數據仍然較差，而且還在走弱；3、地產數據仍舊較弱，汽車數據同比仍然較好，電網訂單近期開始發(fā)力，整體來看，表現仍舊較弱；4、出口訂單略超預期，7月份未鍛軋鋁及鋁材出口65萬多噸，表現超乎市場預期，有保稅區(qū)流出的影響；大宗商品氛圍：1、工業(yè)品走勢目前來看，目前尚不

12、能確認本輪反彈是否已經結束，所以暫時建議觀望；2、能源來看，動力煤價格預計8月下旬有走弱的風險，能源屬性或影響內盤鋁價；3、銅走勢來看，目標表現較為堅挺，帶動整個有色表現不弱。22GALAXY FUTURES4.1 微觀需求分析國內升貼水持倉/倉單比三地升貼水當月-3個月臨近交割月基差Wind,銀河有色23GALAXY FUTURES4.1.1 海外升貼水及庫存海外現貨升貼水歐美制造業(yè)PMI指數與鋁價1、LME升水持續(xù)回落，顯示出下游對高升水價格的不認可，也反映出下游需求的疲弱；2、從歐美制造業(yè)PMI指數來看，目前經濟擴張周期基本結束并且轉入了衰退的路徑，美聯(lián)儲激進加息縮表的進程以及歐洲地區(qū)高

13、債務的背景下也被迫開始加息， 導致全球經濟壓力較大，需求悲觀的邏輯會持續(xù)交易，導致宏觀屬性定價部分下調，有色金屬估值整體下移；Wind,銀河有色24GALAXY FUTURES4.1.2 國內鋁出庫數據鋁錠出庫鋁棒出庫錠棒合計出庫從出庫數據來看，下游提貨在今年的3-5月份明顯的弱于往年 同期，受疫情影響，上半年的消費表現較差，但是6月份的出 口又受到倉儲質押的風波，大幅騰挪，導致出庫數據階段性 失真，并未真實的反映真實消費，疫情后消費的回補力度較 弱，遠低于市場預期。Wind,銀河有色25GALAXY FUTURES4.1.3 微觀需求分析國內庫存鋁錠庫存錠棒合計庫存鋁棒庫存Wind,銀河有色

14、26GALAXY FUTURES4.1.3 中間品加工費佛山鋁棒加工費（120棒）無錫鋁棒加工費（120棒）鋁桿加工費從加工費來看，目前已經進入淡季，但是短期受基價大跌的 因素影響，導致報價走高，但是3季度是傳統(tǒng)的消費淡季，預 計價格承壓；Wind,銀河有色27GALAXY FUTURES4.1.4 中游開工率型材開工率鋁板帶開工率（周度）鋁箔開工率（周度）今年以來，開工率表現不佳；同比數據仍然較差；銀河期貨、Wind資訊28GALAXY FUTURES4.1.5 中游、終端需求分析開工率未鍛軋鋁及鋁材出口（月度）原生鋁合金開工率（周度）鋁線纜開工率（周度）內需較差，出口數據超預期維持堅挺；銀

15、河期貨、Wind資訊29GALAXY FUTURES4.2.1行業(yè)、終端需求分析房地產與建筑型材上游房地產與白色家電空調排產情況-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.002003-022004-042005-062006-082007-102008-122010-022011-042012-062013-082014-102015-122017-022018-042019-062020-082021-102022-12空調銷售當月同比MA12房地產銷售面積MA12:領先12個月120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%-4

16、0.0%1、地產是鋁業(yè)消費大頭，不僅涉及門窗模板幕墻板等建筑類 用材，而且衍生出來對家電、汽車也有較大的影響，目前地 產維持下行周期，對用鋁需求產生抑制作用；2、地產需求較差，導致地方財政賣地收入較少，從而導致基 建、投資等方面的需求也會下滑；銀河期貨、Wind資訊30GALAXY FUTURES4.2.2 房地產房屋成交面積30城商品房銷售（一線）30城商品房銷售（二線）30城商品房銷售（三線）1、一線城市:北京、上海、廣州、深圳；2、二線城市:天津、成都、杭州、南京、青島、蘇州、廈門、 大連、武漢、南昌、福州、長春、長沙、哈爾濱；3、三線城市:無錫、東莞、佛山、惠州、包頭、揚州、安慶、 岳

17、陽、韶關、南寧、江陰、昆明、石家莊、蘭州。銀河期貨、Wind資訊31GALAXY FUTURES4.2.2 房地產房價房價走勢一百大中城市土地成交面積（周度）1、目前房價來看，仍然在走下行趨勢，尚未看到好轉；2、從成交數據來看，再度走弱；3、土地成交數據仍然較弱，后續(xù)動力不足；-3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%2015-05-172016-05-172017-05-172018-05-172019-05-172020-05-172021-05-172022-05-17房價走勢（周度）二手房房價指數環(huán)比：周度（長周期）4.00% 一線城市:環(huán)比 周二線城市：環(huán)比三

18、線城市：環(huán)比 周四線城市：環(huán)比 周3.00%銀河期貨、Wind資訊32GALAXY FUTURES4.2.3 房地產商品房銷售當月同比新開工面積當月同比房地產竣工面積當月同比1、銷售-拿地-新開工-施工-竣工-銷售，目前仍然是惡性循環(huán)；2、新開工數據較弱，存量房施工較弱，維持負增長；銀河期貨、Wind資訊33GALAXY FUTURES4.2.4 房地產房地產投資當月同比地產資金來源當月同比房地產資金來源：個人按揭貸款1、從房地產資金來源看，個人貸款數據仍然是負增長，說明 老百姓購房意愿尚未有起色，且說明房屋銷售也較為困難；2、新地產公司債務壓力較大，目前房住不炒，但是地方政府 又在努力刺激，

19、短期內尚未看到好轉的跡象，主要是市場預 期和購買力發(fā)生了變化，居民消費能力下滑；銀河期貨、Wind資訊34GALAXY FUTURES4.2.5 汽車、光伏等方面汽車產銷數據新能源汽車產銷數據新能源汽車滲透率1、鋁下游需求增速明顯的兩個板塊，汽車輕量化和光伏；2、汽車輕量化和新能源汽車能夠帶來大量的新增用鋁量，新能源汽車 預計2022年銷量達到550600萬輛，遠超去年同期的350萬輛；銀河期貨、Wind資訊35GALAXY FUTURES4.2.6 光伏方面光伏裝機進度光伏組件出口數據光伏用鋁主要是在鋁邊框及部分支架方面，邊框用鋁大概60007000噸/GW，支架大概1.2萬噸/GW，支架主要是分布式光伏使用鋁合金支架， 預計今年光伏裝機有概率翻倍式增長，有望達到90110GW；光伏裝機集中式與分布式比例銀河期貨、Wind資訊36GALAXY