1、 潮流玩具行業(yè)研究報(bào)告肇始于童心，進(jìn)階于品牌 核心觀點(diǎn)：投資要點(diǎn):遍覽海內(nèi)外同行，我們認(rèn)為依賴外部IP授權(quán)的模式難以誕生偉大的潮玩品牌，打造原創(chuàng)IP才是獲得 持久生命力與高利潤率的進(jìn)階之路。原創(chuàng)潮玩公司需要積極開拓原創(chuàng)IP，實(shí)現(xiàn)從“個(gè)別潮玩形象”到“系列潮 玩IP”，再到“潮流品牌IP”的三級躍升，才有望超越多數(shù)潮玩速興驟亡的命運(yùn)，以品牌調(diào)性獲取高溢價(jià)，進(jìn) 而打開增長空間。潮流玩具是為高學(xué)歷、高消費(fèi)能力的年輕人提供精神寄托的產(chǎn)品，主要包括盲盒、手辦等品類，重視美學(xué)與 收藏價(jià)值，滿足其情感與社交需求。潮玩滿足了消費(fèi)者的情感與社交需求，超過95%的潮流玩具消費(fèi)者年齡 在15-40歲之間，63%持有

2、學(xué)士或以上學(xué)位，27.6%的潮流玩具客戶愿意為其喜愛的潮流玩具支付高于人民幣 500元。潮玩市場處于高速增長期，2019年市場規(guī)模逾200億元，預(yù)計(jì)2024年將超過700億元。根據(jù)泡泡瑪特招股說明 書轉(zhuǎn)引的Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2015-2019年，我國潮流玩具零售總額由63億元增至207億元，CAGR達(dá)34.6%。 受潮玩熱度不斷增長所推動(dòng)，F(xiàn)rost&Sullivan預(yù)測我國潮玩零售規(guī)模將于2024年超過700億元，對應(yīng)2019- 2024年CAGR為29.8%。對標(biāo)國際同行，我們認(rèn)為唯有打造自有IP方可實(shí)現(xiàn)高利潤率與股價(jià)長虹。參考FUNKO和萬代南宮夢，我們發(fā) 現(xiàn)依賴外部IP

3、授權(quán)的商業(yè)模式利潤率較低(FUNKO凈利率低于5%)，且股價(jià)易受到個(gè)別IP的授權(quán)預(yù)期兌現(xiàn)情 況的影響而大幅波動(dòng);而主打自有常青IP的公司則往往可實(shí)現(xiàn)更高利潤率(萬代玩具業(yè)務(wù)凈利率近10%)，且 隨著公司IP庫不斷壯大，萬代股價(jià)亦水漲船高，十年復(fù)合增幅達(dá)26.7%。原創(chuàng)潮玩公司的成長之路進(jìn)階于品牌，需要實(shí)現(xiàn)從“個(gè)別潮玩形象”到“系列潮玩IP”，再到“潮流品牌IP”的 三級躍升，進(jìn)而打開增長空間。初級階段核心在于設(shè)計(jì)出兼具藝術(shù)性與市場接受度的產(chǎn)品，同時(shí)在渠道端積 極布局;中級階段核心在于系列化開發(fā)，并衍生至多元產(chǎn)品;高級階段核心在于自上而下打造品牌IP，構(gòu)建有 層次的產(chǎn)品矩陣。投資建議:我們建議關(guān)注在原創(chuàng)設(shè)計(jì)師資源方面有雄厚布局，并已經(jīng)擁有廣泛的授權(quán)內(nèi)容，或正在積極布局 多元化