1、金融市場(chǎng)概要講 者企業(yè)管理學(xué)系陳連勝1金融市場(chǎng)概要金融市場(chǎng)概論一、金融體系的重要性二、金融市場(chǎng)的角色與功能三、金融市場(chǎng)的特性四、金融市場(chǎng)的分類五、金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的條件六、金融體系的六大變革與八大迷失七、金融海嘯與金融監(jiān)理2金融市場(chǎng)概要第 1 節(jié)金融體系的重要性金融體系的表現(xiàn)及其重要性資金失衡的調(diào)整3金融市場(chǎng)概要金融體系的表現(xiàn)及其重要性 金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)快速擴(kuò)充 金融市場(chǎng)的證券總額快速成長(zhǎng) 金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展攸關(guān) 4金融市場(chǎng)概要19702000金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)快述擴(kuò)充200% of GDP100% of GDP50% of GDP銀行、退休基金及保險(xiǎn)公司的總資產(chǎn)銀行總資產(chǎn)M3M1通貨圖 1關(guān)鍵金融總計(jì)數(shù)的

2、組成5金融市場(chǎng)概要貨幣供給 (1/3)M1通貨淨(jìng)額支票存款淨(jìng)額活期存款 M1BM1A活期儲(chǔ)蓄存款 M2M1B準(zhǔn)貨幣 通貨發(fā)行額 指中央銀行發(fā)行之鈔券及硬幣。 通貨淨(jìng)額 指貨幣機(jī)構(gòu)與郵匯局以外各部門持有之通貨。亦即： 通貨淨(jìng)額央行通貨發(fā)行額全體貨幣機(jī)構(gòu)及郵匯局的庫(kù)存現(xiàn)金 存款貨幣 指企業(yè)及個(gè)人在貨幣機(jī)構(gòu)之支票存款、活期存款、活期儲(chǔ)蓄存款。 準(zhǔn)貨幣 指企業(yè)及個(gè)人在貨幣機(jī)構(gòu)之定期存款（包括一般定存及可轉(zhuǎn)讓定期存單）、定期儲(chǔ)蓄存款、外匯存款（包括外匯活期存款、外匯定期存款及外幣定期存單）以及郵匯局自行吸收之郵政儲(chǔ)金總數(shù)（含劃撥儲(chǔ)金、存簿儲(chǔ)金及定期儲(chǔ)金）；自民國(guó)八十三年一月起尚包括企業(yè)及個(gè)人持有上列機(jī)構(gòu)

3、之附買回交易餘額與外國(guó)人持有之新臺(tái)幣存款（含活期性及定期性）。 6金融市場(chǎng)概要貨幣供給(2/3) 由中央銀行所編制，用以判斷金融情勢(shì)的指標(biāo)，此指標(biāo)以年增率為單位，分為M1a，M1b，M2三項(xiàng)其定義如下：M1a: 將國(guó)內(nèi)某日所有的:A. 現(xiàn)金發(fā)行量B. 支票存款餘額C. 活期存款餘額(屬公司行號(hào))加在一起的總額, 即為該日的 M1a. 7金融市場(chǎng)概要貨幣供給(3/3)M1b: 將國(guó)內(nèi)某日所有的 “活期儲(chǔ)蓄存款餘額” (含郵政存金)加上該日的 M1a，即為該日的 M1b( 稱狹義貨幣供給額 )。M2 : 將國(guó)內(nèi)某日所有的 “定期存款餘額”加上該日的 M1b，即為該日的 M2 ( 稱廣義貨幣供給額

4、)。M1a 及 M1b 代表民間經(jīng)濟(jì)活動(dòng)力，可看出景氣是否活絡(luò)，M2 除了可顯示景氣外，尚可看出資金是否外流的動(dòng)向等問題。由於國(guó)情不同，對(duì)貨幣供給定義的範(fàn)圍也不一致，如德國(guó)定義有M3貨幣供給，英國(guó)則從M0到M4都有。就臺(tái)灣而言，M1又可以分為M1a與 M1b。8金融市場(chǎng)概要金融市場(chǎng)的證券總額快速成長(zhǎng)圖 2重要金融資產(chǎn)的消長(zhǎng)9金融市場(chǎng)概要金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展攸關(guān)圖 3金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)係10金融市場(chǎng)概要圖 4資金失衡之調(diào)整外部融通內(nèi)部融通資金失衡外部直接融通外部間接融通保留盈餘資本公積折舊正式金融市場(chǎng)(股票、債券、票券等)非正式金融市場(chǎng)(個(gè)人借貸、互助會(huì)、未上市櫃證券)正式金融市場(chǎng)(存貨、信託

5、、基金、保險(xiǎn)等)非正式金融市場(chǎng)(地下錢莊、地下投資公司)11金融市場(chǎng)概要第2節(jié)金融市場(chǎng)的角色和功能金融市場(chǎng)的意義金融市場(chǎng)之角色金融體系提供的主要服務(wù)12金融市場(chǎng)概要金融市場(chǎng)的意義金係指資金，融係指融通，金融就是資金的融通。金融市場(chǎng)是資金供需的市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是提供各種資金交易，充當(dāng)資金供需橋樑的市場(chǎng)，亦即資金供需雙方共同決定資金價(jià)格的市場(chǎng)。13金融市場(chǎng)概要金融市場(chǎng)之角色1/3金融市場(chǎng)之角色資金媒介資金供輸資金調(diào)節(jié)提供各種資金交易，充當(dāng)資金供需的橋樑。14金融市場(chǎng)概要金融市場(chǎng)之角色2/3金融市場(chǎng)之角色資金媒介資金供輸資金調(diào)節(jié)資金對(duì)於經(jīng)濟(jì)體系，就如同血液對(duì)於人體。15金融市場(chǎng)概要金融市場(chǎng)之角色3/3

6、金融市場(chǎng)之角色資金媒介資金供輸資金調(diào)節(jié)金融市場(chǎng)對(duì)於一國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性，就像心臟對(duì)於人體一樣的重要。16金融市場(chǎng)概要圖 6經(jīng)濟(jì)與貨幣循環(huán)利息、股利儲(chǔ)蓄要素市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)金融市場(chǎng)政府廠商家計(jì)單位稅稅補(bǔ)貼移轉(zhuǎn)要素報(bào)酬提供消費(fèi)財(cái)消費(fèi)支出提供生產(chǎn)要素17金融市場(chǎng)概要金融體系提供的主要服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)(risk sharing)流動(dòng)性的提供資訊收集與揭露風(fēng)險(xiǎn)分散(risk pooling)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)(risk bearing)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避(risk hedging)18金融市場(chǎng)概要金融體系提供的主要服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)(risk sharing)流動(dòng)性的提供資訊收集與揭露提供各種流動(dòng)性的金融資產(chǎn)提供迅速安全的支付系統(tǒng)19金融市

7、場(chǎng)概要風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)流動(dòng)性資訊資金有餘者(儲(chǔ)蓄者)資金不足者(借入者)資金資金報(bào)酬報(bào)酬圖 7金融體系提供的主要服務(wù)金融市場(chǎng)金融體系金融中介20金融市場(chǎng)概要第 3 節(jié)金融市場(chǎng)的特性資金交易的市場(chǎng)信用為基礎(chǔ)的市場(chǎng)抽象的市場(chǎng)公開的市場(chǎng)不注重私人關(guān)係的市場(chǎng)21金融市場(chǎng)概要第 4 節(jié)金融市場(chǎng)的分類直接金融與間接金融金融市場(chǎng)的分類22金融市場(chǎng)概要直接金融與間接金融是指資金不足者(需求者)，以發(fā)行直接證券方式，向資金有餘者(供給者)取得資金。直接金融是指資金有餘者將餘裕資金存入或信託予金融中介機(jī)構(gòu)，再由金融中介機(jī)構(gòu)將此資金貸放給資金不足者，又稱為金融中介。間接金融23金融市場(chǎng)概要圖 8直接金融與間接金融直接金融間

8、接金融金融市場(chǎng)銀行及其他金融中介機(jī)構(gòu)資金資金供給者存單、信託憑證(間接證券)借款憑證資金需求者資金資金資金證券(直接證券)證券發(fā)行24金融市場(chǎng)概要直接金融快速興起的原因利率處?kù)断鄬?duì)低檔直接金融訂價(jià)較有彈性可籌措長(zhǎng)期、大量的資金直接金融市場(chǎng)參與者快速增加信用評(píng)等制度建立企業(yè)籌資方式及條件放寬企業(yè)上市、上櫃之標(biāo)準(zhǔn)放寬資產(chǎn)證券化興起 25金融市場(chǎng)概要表 2直接金融與間接金融之消長(zhǎng)26金融市場(chǎng)概要金融市場(chǎng)的分類初級(jí)市場(chǎng)與次級(jí)市場(chǎng)集中市場(chǎng)與店頭市場(chǎng)債務(wù)市場(chǎng)與股權(quán)市場(chǎng)有組織與無組織市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)國(guó)內(nèi)與國(guó)際金融市場(chǎng)27金融市場(chǎng)概要初級(jí)與次級(jí)市場(chǎng)又稱為發(fā)行市場(chǎng)，是有價(jià)證券首次發(fā)行的市場(chǎng)。初級(jí)市場(chǎng)又稱為

9、流通市場(chǎng)，是指有價(jià)證券發(fā)行之後買賣或交易的市場(chǎng)。次級(jí)市場(chǎng)有健全的發(fā)行市場(chǎng)，流通市場(chǎng)才會(huì)活絡(luò)。有活絡(luò)的流通市場(chǎng)，才能吸引好的公司上市、上櫃。初級(jí)與次級(jí)市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)28金融市場(chǎng)概要集中市場(chǎng)與店頭市場(chǎng)是指在集中的交易場(chǎng)所，交易標(biāo)準(zhǔn)化商品的市場(chǎng)。集中市場(chǎng)是指在非集中的場(chǎng)所，如證券商的櫃檯，交易個(gè)別化、特殊化等非標(biāo)準(zhǔn)化商品的市場(chǎng)。店頭市場(chǎng)29金融市場(chǎng)概要表 3典型集中市場(chǎng)與店頭市場(chǎng)的差異30金融市場(chǎng)概要圖 9臺(tái)灣證券交易市場(chǎng)的分類普通交易採(cǎi)集中競(jìng)價(jià)；大額交易(如10萬股以上的股票)採(cǎi)議價(jià)證券市場(chǎng)集中市場(chǎng)(臺(tái)灣證券交易所)店頭市場(chǎng)(證券櫃檯買賣中心)未上市櫃市場(chǎng)集中競(jìng)價(jià)人工議價(jià)31金融市場(chǎng)概要圖 10集中與

10、店頭市場(chǎng)有價(jià)證券交易的比重(2005)32金融市場(chǎng)概要債務(wù)市場(chǎng)與股權(quán)市場(chǎng)1/2是債務(wù)憑證發(fā)行與買賣的市場(chǎng)；表彰對(duì)發(fā)行人有本金、利息請(qǐng)求權(quán)的憑證，稱為債務(wù)憑證。債務(wù)市場(chǎng)是股權(quán)憑證發(fā)行與買賣的市場(chǎng)。表彰對(duì)發(fā)行人有股權(quán)請(qǐng)求權(quán)的憑證，稱為股權(quán)憑證。股權(quán)市場(chǎng)33金融市場(chǎng)概要圖 11股票與債券交易概況15,984190,318208,231106,050689,716350,0622,103,330219,854債券交易金額股票交易金額34金融市場(chǎng)概要債務(wù)市場(chǎng)與股權(quán)市場(chǎng) 2/2債券交易大幅成長(zhǎng)的因素債券發(fā)行量快速成長(zhǎng)，市場(chǎng)籌碼大幅增加 投資理財(cái)觀念的改變附買(賣)回交易較為靈活債券交易效率提高近年來，利率

11、水準(zhǔn)處?kù)兜蜋n，有利債券發(fā)行與交易35金融市場(chǎng)概要有組織與無組織的市場(chǎng)係指有管理、有制度、合法的金融市場(chǎng)。有組織的金融市場(chǎng)係指缺乏管理、沒有制度或非法的金融市場(chǎng)，又稱為地下金融、黑市金融或非正式的金融市場(chǎng)。無組織的金融市場(chǎng)36金融市場(chǎng)概要圖 13金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)37金融市場(chǎng)概要國(guó)內(nèi)與國(guó)際金融市場(chǎng)國(guó)際金融市場(chǎng)的特色以國(guó)際通貨為交易媒介資金交易自由化、國(guó)際化有健金且發(fā)達(dá)的外匯市場(chǎng)面臨國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)與匯兌風(fēng)險(xiǎn)債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)的國(guó)際化(參閱金融櫥窗)38金融市場(chǎng)概要金融櫥窗 金融市場(chǎng)國(guó)際化國(guó)內(nèi)企業(yè)可以到國(guó)外資本市場(chǎng)籌資，投資人也可以投資國(guó)外金融商品；相對(duì)地，外國(guó)企業(yè)可以到臺(tái)灣資本市場(chǎng)籌資，同時(shí)外國(guó)投資人也成為臺(tái)

12、灣金融市場(chǎng)的主要投資者。國(guó)際債券市場(chǎng)國(guó)際股票市場(chǎng)39金融市場(chǎng)概要第 5 節(jié)金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的條件健全的信用制度透明化的管理規(guī)則健全的中央銀行與銀行制度多樣化的交易工具大量?jī)?chǔ)蓄的供給40金融市場(chǎng)概要第6節(jié) 金融體系的六大變革與八大迷失金融體系的六大變革金融體系的八大迷失41金融市場(chǎng)概要金融體系的六大變革解除金融管制金融機(jī)構(gòu)持續(xù)整合非銀行金融機(jī)構(gòu)的重要性提高資本市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)金融商品推陳出新透明化的貨幣政策42金融市場(chǎng)概要金融結(jié)構(gòu)的八大迷思 1/2股票並非企業(yè)最主要的外部融資來源發(fā)行有價(jià)證券並不是企業(yè)主要融資方式直接金融的重要性並沒有大過間接金融銀行才是企業(yè)最主要的外部資金來源43金融市場(chǎng)概要金融結(jié)構(gòu)

13、的八大迷思 2/2金融體系是經(jīng)濟(jì)體系中規(guī)範(fàn)最嚴(yán)格的部分只有大型且健全的企業(yè)才能透過證券市場(chǎng)籌資抵押品是家計(jì)單位與企業(yè)在債權(quán)契約中很重要的特性債權(quán)契約通常是極為複雜的文件，且有諸多限制44金融市場(chǎng)概要圖 14臺(tái)灣、美國(guó)企業(yè)的外部資金來源45金融市場(chǎng)概要圖 15各國(guó)企業(yè)的外部資金來源46金融市場(chǎng)概要地下金融報(bào)紙上?？吹讲煌鹬魉堑默F(xiàn)金出借廣告，如汽車借款、遠(yuǎn)期支票借款、信用卡借款、甚至連身份證都可以信用借款，種類繁多、強(qiáng)調(diào)方便迅速，借款彈性大、免擔(dān)保、絕對(duì)保密等口號(hào)。地下金融出現(xiàn)的四種型式：法律所禁止的金融活動(dòng)：如銀樓買賣外匯匿報(bào)的金融活動(dòng)：如非法洗錢交易沒有紀(jì)錄的金融活動(dòng)：指不經(jīng)過正式市場(chǎng)交

14、易的金融活動(dòng)非正式部門的金融活動(dòng)：如地下錢莊、儲(chǔ)蓄互助社47金融市場(chǎng)概要 七、金融海嘯與金融監(jiān)理48金融市場(chǎng)概要金融海嘯之成因 分析海嘯成因，金融業(yè)打著創(chuàng)新與擴(kuò)張的口號(hào)，股票、債券、石油期貨、房地産，都成爲(wèi)了金融衍生品而被不斷地推高價(jià)格，當(dāng)投資者信心喪失和後續(xù)資金難以維持時(shí)，最終必然導(dǎo)致崩潰的結(jié)果，而與之相關(guān)的經(jīng)濟(jì)部門也隨著骨牌效應(yīng)而倒塌。石油期貨、房地産等的炒作，本質(zhì)上與實(shí)體經(jīng)濟(jì)無關(guān)，但又影響到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的價(jià)格、需求、利潤(rùn)、資金等各種經(jīng)濟(jì)信號(hào)，導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的紊亂。還會(huì)由於金融資産高收益的誘導(dǎo)，引致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金流向金融投資部門，形成資金結(jié)構(gòu)關(guān)係的傾斜和扭曲，深刻影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和整個(gè)經(jīng)

15、濟(jì)體系的穩(wěn)定。 49金融市場(chǎng)概要金融海嘯與金融監(jiān)理 (1/5) 全球二十大經(jīng)濟(jì)體組成的二十國(guó)集團(tuán)（20）領(lǐng)袖高峰會(huì)，2009年4月2日在倫敦圓滿閉幕，與會(huì)領(lǐng)袖發(fā)表聯(lián)合公報(bào)承諾透過對(duì)國(guó)際貨幣基金（）與世界銀行等機(jī)構(gòu)挹注資金，為全球經(jīng)濟(jì)注入超過一兆美元；並全面加強(qiáng)金融監(jiān)理，嚴(yán)密監(jiān)督免稅天堂、對(duì)沖基金與信評(píng)公司。這是金融大海嘯之後，新一輪國(guó)際合作的開始，也是新金融監(jiān)理時(shí)代來臨。 50金融市場(chǎng)概要金融海嘯與金融監(jiān)理 (2/5) 在加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)理方面，未來將成立金融穩(wěn)定委員會(huì)，與聯(lián)手進(jìn)行跨國(guó)合作，以防範(fàn)全球金融體系的重大風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)領(lǐng)袖首度同意把大型對(duì)沖基金與免稅天堂納入管理，要求經(jīng)營(yíng)免稅天堂的地區(qū)或國(guó)

16、家協(xié)助各國(guó)政府打擊逃漏稅與洗錢，凡是未能配合提供資訊的免稅天堂將被列入黑名單並遭到嚴(yán)厲制裁；此外，也將對(duì)銀行家的薪水與紅利設(shè)限。51金融市場(chǎng)概要金融海嘯與金融監(jiān)理 (3/5) 針對(duì)這項(xiàng)聯(lián)合聲明，歐美各國(guó)股市以大漲回應(yīng)，英國(guó)首相布朗說：這是國(guó)際合作的新紀(jì)元，顯示新的世界秩序正在誕生；法國(guó)總統(tǒng)沙科吉說：這項(xiàng)結(jié)論遠(yuǎn)超乎想像，他很滿意；德國(guó)總理梅克爾也表示：這是一次面對(duì)危機(jī)的歷史性妥協(xié)。為確保會(huì)議結(jié)論能夠落實(shí)，各國(guó)同意2009年9月在紐約舉辦第三次20高峰會(huì)。52金融市場(chǎng)概要金融海嘯與金融監(jiān)理 (4/5) 由於先前20主要領(lǐng)袖對(duì)於峰會(huì)的主要議題，立場(chǎng)南轅北轍，例如中國(guó)與俄羅斯分別提出建立新的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，挑戰(zhàn)美元的霸主地位；美國(guó)與歐盟主要領(lǐng)袖對(duì)於擴(kuò)大財(cái)政支出以振興景氣等方案有極大歧見，因此外界對(duì)於此次20高峰會(huì)不敢抱太大的期望。不過，從這次聯(lián)合公報(bào)中的結(jié)論看來，20對(duì)於全面強(qiáng)化國(guó)際金融監(jiān)理有極大的突破。 53金融市場(chǎng)概要金融海嘯與金融監(jiān)理 (5/5) 然而，這次會(huì)議並未討論如何進(jìn)一步清理銀行的有毒資產(chǎn)。主席卡恩在峰會(huì)