1、內容目錄 HYPERLINK l _bookmark0 1、 FPC-現代電路板的精細之作4 HYPERLINK l _bookmark1 傳統(tǒng) FPC 產品多樣化，滿足豐富多彩的應用需求4 HYPERLINK l _bookmark3 新功能與應用帶動高性能 FPC 需求提升4 HYPERLINK l _bookmark7 制備流程圖5 HYPERLINK l _bookmark13 2、 需求來自于創(chuàng)新，下游需求接力是行業(yè)成長的不斷動力8 HYPERLINK l _bookmark14 智能手機中創(chuàng)新帶來的價值提升機會8 HYPERLINK l _bookmark28 汽車電子帶動 FPC

2、 量價齊升12 HYPERLINK l _bookmark41 3、 FPC 行業(yè)格局的變化16 HYPERLINK l _bookmark42 產業(yè)格局與區(qū)域格局的變化17 HYPERLINK l _bookmark45 透過海外公司發(fā)展對國內企業(yè)的啟發(fā)18 HYPERLINK l _bookmark56 4、 本土 FPC 企業(yè)發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)22 HYPERLINK l _bookmark57 4.1 相關標的23圖表目錄 HYPERLINK l _bookmark4 圖 1：軟硬結合板優(yōu)缺點比較4 HYPERLINK l _bookmark5 圖 2：軟硬結合板的兩種形式5 HYPERL

3、INK l _bookmark6 圖 3：COF 與 COG 比較5 HYPERLINK l _bookmark8 圖 4：FPC 工藝步驟6 HYPERLINK l _bookmark11 圖 5：FPC 市場規(guī)模（單位：億美元）7 HYPERLINK l _bookmark12 圖 6：FPC 下游應用7 HYPERLINK l _bookmark15 圖 7：iPhone X 拆解 FPC 用量8 HYPERLINK l _bookmark16 圖 8：iPhone 多代產品 FPC 使用情況8 HYPERLINK l _bookmark17 圖 9：OLED 顯示屏對 COF 工藝 F

4、PC 需求9 HYPERLINK l _bookmark18 圖 10：攝像頭和人臉識別對 FPC 數量需求增加9 HYPERLINK l _bookmark19 圖 11：各價位段手機出貨占比9 HYPERLINK l _bookmark21 圖 12：IDC 關于 2017-2022 年手機出貨量預測10 HYPERLINK l _bookmark22 圖 13：iPhone X 采用 LCP11 HYPERLINK l _bookmark23 圖 14：MPI 膜對 LCP 有替代作用11 HYPERLINK l _bookmark24 圖 15：柔宇折疊手機11 HYPERLINK l

5、 _bookmark25 圖 16：三星折疊屏設計方案11 HYPERLINK l _bookmark26 圖 17：折疊屏FPC 設計機構12 HYPERLINK l _bookmark27 圖 18：折疊屏FPC 設計結構12 HYPERLINK l _bookmark29 圖 19：新能源車發(fā)展階段13 HYPERLINK l _bookmark30 圖 20：特斯拉和蘋果創(chuàng)新之路對比13 HYPERLINK l _bookmark31 圖 21：特斯拉汽車發(fā)展路徑13 HYPERLINK l _bookmark32 圖 22：汽車用FPC14 HYPERLINK l _bookmark

6、33 圖 23：車用 FPC 市場空間與增速（單位：百萬美元）14 HYPERLINK l _bookmark34 圖 24：Model S 線束概況14 HYPERLINK l _bookmark35 圖 25：傳統(tǒng) BMS 線束走線情況15 HYPERLINK l _bookmark36 圖 26：FPC 代替線束的 BMS15 HYPERLINK l _bookmark37 圖 27：汽車照明系統(tǒng) FPC15 HYPERLINK l _bookmark38 圖 28：車載顯示用 FPC15 HYPERLINK l _bookmark39 圖 29：車用傳感器16 HYPERLINK l

7、_bookmark40 圖 30：ADAS 傳感器用 FPC16 HYPERLINK l _bookmark46 圖 31：2012-2017 年 NOK 營業(yè)狀況（單位：億美元）18 HYPERLINK l _bookmark47 圖 32：NOK 的 FPC 業(yè)務工廠分布情況18 HYPERLINK l _bookmark49 圖 33：2012-2017 年 Fujikura 營業(yè)狀況（單位：億美元）19 HYPERLINK l _bookmark50 圖 34：Fujikura 的 FPC 產品結構19 HYPERLINK l _bookmark52 圖 35：Inter Flex 營

8、收和利潤（單位：億美元）21 HYPERLINK l _bookmark53 圖 36：公司產能與工廠分布21 HYPERLINK l _bookmark54 圖 37：SIFLEX 營收和利潤（單位：億美元）22 HYPERLINK l _bookmark55 圖 38：公司主要產品22 HYPERLINK l _bookmark2 表 1：FPC 主要技術參數和應用4 HYPERLINK l _bookmark9 表 2：兩種工藝技術比較6 HYPERLINK l _bookmark10 表 3：FPC 導電線路制造方法差異對比7 HYPERLINK l _bookmark20 表 4：2

9、018Q3 季度市場主流手機占比10 HYPERLINK l _bookmark43 表 5：2015-2017 年 FPC 企業(yè)營收概況（單位：億美元）17 HYPERLINK l _bookmark44 表 6：2017 年各地區(qū) FPC 銷售額與占比（單位：億美元）17 HYPERLINK l _bookmark48 表 7：NOK 今年推出的 FPC 新品19 HYPERLINK l _bookmark51 表 8：NOK 今年推出的 FPC 新品201、 FPC-現代電路板的精細之作傳統(tǒng) FPC 產品多樣化，滿足豐富多彩的應用需求FPC 是以撓性覆銅板為基材制成的一種具有高度可靠性、

10、絕佳可撓性的印刷電路板。作為 PCB 的一種重要類別，FPC 具有配線密度高、重量輕、厚度薄、可折疊彎曲、三維布線等其他類型電路板無法比擬的優(yōu)勢，更符合下游行業(yè)中電子產品智能化、便攜化發(fā)展趨勢，被廣泛運用于現代電子產品。按層數劃分，FPC 可分類為單層 FPC、雙層 FPC、多層 FPC；相關制造技術以單層FPC 制造技術為基礎，通過迭層壓合的技術實現。 表1：FPC主要技術參數和應用數據來源：Nippon Me ktron官網、新功能與應用帶動高性能FPC 需求提升柔性電路板與 PCB 硬板的發(fā)展，催生出 HYPERLINK / 軟硬結合板這一新產品。所謂軟硬結合板， 就是柔性線路板與硬性線

11、路板，經過壓合等工序，按相關工藝要求組合在一起， 形成的具有 FPC 特性與 PCB 特性的線路板。 圖1：軟硬結合板優(yōu)缺點比較數據來源：資料整理、由于軟硬結合板既有一定的撓性區(qū)域，也有一定的剛性區(qū)域，對節(jié)省產品內部空間，減少成品體積，提高產品性能有很大的幫助。手機越來越薄，功能越來越多， 設計也越來越復雜，其中的電路板往往必須采用軟硬結合板才能實現設計中的性能。因此，軟硬結合板正在成為該行業(yè)發(fā)展的重要方向。軟硬結合板的工藝選擇：COF還是COG？COF在芯片封裝過程中，起到承載芯片、電路連通、絕緣支撐的作用，特別是對芯片起到物理保護、提交信號傳輸速率、信號保真、阻抗匹配、應力緩和、散熱防潮的

12、作用。另外，COF具有配線密度高、重量輕、厚度薄、可折疊、彎曲、扭轉等優(yōu)點，是一種新興產品，有利于先進封裝技術的使用和發(fā)展。COG是將芯片直接綁定在玻璃面板上，而COF是將驅動芯片綁定在軟板上。COF的優(yōu)勢在于可以實現窄邊框，主要系芯片直接綁定在FPC上從而減少了玻璃基板的占用。COG的優(yōu)勢在于輕薄，不用增加FPC的封裝厚度。相比于COG，COF可以將邊框縮小至1.5mm 左右，減少端子部長度。 圖2：軟硬結合板的兩種形式圖3：COF與COG比較數據來源：資料整理、數據來源：資料整理、制備流程圖FPC 行業(yè)具有高度定制化的特點，終端產品的輕薄化和功能多元化對于數據的傳輸 能力、處理能力要求較高

13、，使得 FPC 相應的工藝過程十分復雜，工序繁瑣， 而且每道工序對最終產品的穩(wěn)定性和良品率都至關重要。同時新的技術和功能增加促使 FPC 向線寬細、布線密、工藝精的超精化方向發(fā)展，具體體現在 FPC 技術上為細孔加工技術、微米級線路技術、多層精細化技術與系統(tǒng)化操作通孔技術等。 圖4：FPC工藝步驟數據來源：資料整理、對于 FPC 的工藝選擇，現在主流的是“片對片”和“卷對卷”兩種方式?！熬韺怼笨梢淮涡匀詣油瓿汕捌诜睆偷姆啪?、清潔、壓膜、收卷等多道工序，再對半成品進行裁切，大幅提高生產效率，及生產精度?！熬韺怼惫に囀且环N改變現有“片對片”生產環(huán)節(jié)中先裁切再制造工藝的改進。 表2：兩種工藝技

14、術比較數據來源：資料整理、FPC 導線線路制備也因產品而異，主要包括了減成法、半加成法和全加成法。加成法，是一種精細線路制作技術，加成法相對于現行的減成法具有提高精細度、降低成本、降低污染的優(yōu)良特性，其中最重要的是能夠制備超精細的線路（可實現 10m 以下線寬線距），能夠滿足全面屏 COF 封裝中對更細微間距的剛性要求（線寬線距在 20m 以下），是全球范圍較為先進的技術。因此我們認為掌握加成法技術將有利于抓住新一代手機發(fā)展趨勢，卡位高端領域。表3：FPC導電線路制造方法差異對比工藝方法減成法半加成法全加成法線寬線距50m/50m 及以下10m/10m50m/50m30m/30m 及以下污染大

15、中小工序難度復雜復雜簡單基板覆銅板特定基板特定含催化劑基板線路附著力優(yōu)優(yōu)中能否直接制備雙面板否能能數據來源：印制電路信息， 據 Prismark 預計，2021 年 FPC 年產值預計將超過 125 億美元，目前 FPC 產品主要通過顯示模組、觸控模組、指紋識別模組等進入智能手機、平板電腦等終端消費品市場，近年來，隨著汽車智能化使得車載 FPC 的需求增速較快。另外，可穿戴智能設備、無人機等新興消費類電子產品市場的快速興起也為 FPC 產品帶來新的增長空間。2016 至 2021 年 FPC 的復合年均增長率將達 3.0。 圖5：FPC市場規(guī)模（單位：億美元）圖6：FPC下游應用其他21手機通

16、訊與汽車電子百分比PC940平板16數據來源：Prismar k、數據來源：Counter point、而在相關應用領域中，目前占比最高的依然是智能手機，后續(xù)來看，增速較快的幾個方面將是汽車電子和可穿戴設備。2、 需求來自于創(chuàng)新，下游需求接力是行業(yè)成長的不斷動力智能手機、平板電腦等移動智能終端為首的消費類電子產品市場高速增長，再一次的推動了作為連接配件 FPC 的市場發(fā)展，同時展望未來，汽車智能化使得車載FPC 的需求增速較快。另外，可穿戴智能設備、無人機等新興消費類電子將接力起逐漸下滑的手機市場，為新的行業(yè)增長點提供動力。智能手機中創(chuàng)新帶來的價值提升機會我們認為，手機的不斷創(chuàng)新為 FPC 創(chuàng)

17、造更多的應用領域，從一開始的應用中，FPC 可用于手機中的 LCD 面板、LCD 顯示模組、相機模組、按鍵、電池，整機用量平均在 10-12 片左右，隨后是生物識別的引進，帶來指紋識別模組中的應用；多攝像頭帶來相關模組產品；3D Sense 相關產品，柔性 OLED 顯示屏對觸顯 FPC 新的價值提升；以及折疊屏對大面積高性能 FPC 的需求等，終端應用創(chuàng)新不斷帶來單機 ASP 的提升。FPC在手機上的應用將看到兩個方面的變化：1、 單機用量的提升:受益于行業(yè)集中度蘋果產品一直是市場上 FPC 產品的主要消耗廠商，每代產品新功能能打導入給供應鏈帶動大量新增訂單，同時拉動安卓陣營各廠商對其智能產

18、品中 FPC 的投入。受蘋果手機 FPC 軟板使用的影響，目前主流品牌均在其產品中引入越來越多的FPC。 圖7：iPhone X拆解FPC用量圖8：iPhone多代產品FPC使用情況數據來源：Prismar k、數據來源：Prismar k、國產手機中采用 FPC 一直處于行業(yè)追趕者，原因包括產業(yè)鏈成熟度和單價偏高， 目前 iPhone 手機單機 FPC 達到 30 美金左右，這部分成本對于以追求性價比的低端品牌機型來說是很難實現的，但安卓陣營也在跟隨 iPhone 的步伐，在 FPC 這一塊投入逐漸增大，主要還是可以看見使用 FPC 產品對手機關鍵設計有很好的幫助作用。目前安卓機陣營中三星手

19、機單機用量約 12-13 片，國內 HOV 單機用量約 10 片左右。隨著新應用的導入以及滲透率提升，新的 FPC 產品料號會不斷增多，比如OLED 對軟硬結合板，生物識別以及攝像頭模組等改進都對 FPC 用量增加都有積極作用。 圖9：OLED顯示屏對COF工藝FPC需求圖10：攝像頭和人臉識別對FPC數量需求增加 數據來源：發(fā)燒友學院、數據來源：發(fā)燒友學院、全面屏高端機型追求手機邊框超窄效果，將會采用COF封裝，與普通的COG封裝相比，COF需要超細FPC，COF價格在4美金左右，遠超COG所用FPC單價。伴隨全面屏成為智能手機行業(yè)升級的確定性趨勢之一，采用COF方案的全面屏手機將帶動FPC

20、 單價提升。手機有單機價值的改變，手機均價將不斷上漲，2017 年為 313 美元，2018 年會大漲10.3而來到345 美元，2022 年進一步達到362 美元，年復合增長率2.9。 圖11：各價位段手機出貨占比120%100%13%12%10%9%8%12%11%11%19% 10%8%7%80%60%40%20%14%35%25%29%30%15%18%25%21%18%17%31%27%27%10%15%16%21%21%26%15%19%20%27%23%0%2%18%22%22%14%3%20%11%7%0%0201020112012201320142015201620170-6

21、00600-10001000-15001500-25002500-40004000-數據來源：GFK、再者行業(yè)集中度的提升改變對行業(yè)的產生良好的產業(yè)鏈格局，國內 HOVM 加上海外 Apple 和 Samsung 市場總體占有率不斷提升，剩下品牌市場空間受到排擠。主流 6 家核心手機終端廠商對硬件創(chuàng)新和功能模塊創(chuàng)新有很高的欲望，以此來綁定消費者，提高自身占有率。同時也屬于在硬件投入力度和品控要求較高的行業(yè)領軍者，對于 FPC 的使用量和單價敏感度相較幾年前大幅降低，FPC 單機使用數量上有了很大的提升，也就是說行業(yè)集中度和品牌話語權的提升對于 FPC 用量是有促進作用的。 表4：2018Q3季

22、度市場主流手機占比數據來源：IDC、全球智能手機市場已經趨于飽和。據統(tǒng)計，IDC 在全球季度手機追蹤報告中稱， 今年全球智能機出貨量預計為 14.2 億部，較上年的 14.7 億部下降 3。但是到了 2019 年，全球智能機出貨量將增長 2.6。從長期來看，2022 年的全球智能機出貨量將達到 15.7 億部，5G 手機成為成長的主要動力。 圖12：IDC關于2017-2022年手機出貨量預測20001500100050002017201820192020202120224.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-2.00%-3.00%-4.00%2.5G3G4G5G增速數

23、據來源：IDC、2、創(chuàng)新設計帶來行業(yè)機會5G 新應用將帶來 FPC 市場新增量。5G 商用逐步臨近，通信頻率和網絡帶寬越來越高，傳統(tǒng)的 PI 軟板作為終端設備的天線和傳輸線正在遭遇性能瓶頸。而基于LCP 基材的軟板憑借在傳輸損耗、可彎折性、尺寸穩(wěn)定性、吸濕性等方面的優(yōu)勢，成為高速高頻 FPC 主要發(fā)展方向之一。此外以杜邦公司為主的 PI 膜廠商也在不斷改進 PI 性能，隨著 MPI（改質 PI，一種改良的 PI）技術的成熟，MPI 的綜合性能也在 15GHz 以下頻率范圍內接近 LCP。LCP 天線首次在 2017 年款機型中出現，iPhone X 使用高頻高速性能的 LCP 天線減小手機內部

24、空間占比，iPhone X 中使用了 2 個 LCP 天線，iPhone 8/8Plus 使用 1 個局部基于 LCP 軟板的天線模組，均用于提高終端天線的高頻高速性能，減小組件的空間占用。據估算，iPhone X 的單根 LCP 天線價值約為 5 美元，單機價值合計 10 美元，而 iPhone 7 上所采用的普通 PI 天線 ASP 約為 0.4 美元，整體來看 ASP 價格有數量級的提升，供應鏈內的供應商受益很大。 圖13：iPhone X采用LCP圖14：MPI膜對LCP有替代作用數據來源：發(fā)燒友學院、數據來源：MPI與LCP天線將在5G時代共存，但市場將修正對LCP材料與軟板的高成長

25、預期。未來5G時代MPI與LCP天線分別負責10-15GHz以下與mmWave (27GHz)。(1) 因生產較為復雜，且產品良率偏低，LCP軟板供貨商稀缺帶來終端議價能力減弱；(2) 基于目前技術限制，若欲提升LCP軟板與模塊生產良率，可能會降低天線效能；(3) MPI天線效能因氟化物配方改善而提升，在10-15GHz的高頻 (或更低) 效能已與LCP相當。手機天線模組中，軟板價格占比在60-70左右，基于LCP的天線單價偏高主要是原材料和產品良率，采用MPI代替LCP，原材料成本價格下降30-40左右，良率和現有PI膜良率相當，可以降低天線模組的價格，利于LCP/MPI價格平滑化同時提升產

26、品滲透率，對行業(yè)而言，FPC的單價價值再次得到提升。雙面屏幕/折疊屏手機，成為2018年年末手機市場上的“黑馬”，這是一個新的時代即“手機多屏互動”的“雛形”。2018年10月31日，柔宇科技舉辦2018新品發(fā)布會，發(fā)布了全球首款可折疊柔性屏手機FlexPai。手機擁有一塊7.8英寸顯示屏，可向外翻折實現折疊，支持0-180 的折疊，官方實驗使用次數超過20萬次。正式拉開了折疊屏創(chuàng)新的大門，目前多家主流手機廠商將于2019年跟進發(fā)布相應產品。 圖15：柔宇折疊手機圖16：三星折疊屏設計方案數據來源：公司官網、數據來源：IT烽火臺、三星一向在手機屏幕上占據技術優(yōu)勢，因此，三星可折疊屏手機一直受到

27、市場廣泛關注。最近公開的首個可折疊手機方案，顯示它采用的是外屏4.6寸，展開后的內屏是7.3寸。不過，三星還準備了可以連續(xù)實現兩次折疊的手機，這種機型的好處是合起后能做到更加小巧，同時展開后讓有效顯示的面積更大。 圖17：折疊屏FPC設計機構圖18：折疊屏FPC設計結構數據來源：賢集網、數據來源：賢集網、FPC柔性線路板的自由彎曲、卷繞、折疊性極大的滿足了可折疊智能手機發(fā)展要求。FPC柔性線路板的自由彎曲、卷繞、折疊性極大的滿足了可折疊智能手機發(fā)展要求，FPC是影響折疊手機品質的關鍵因素，雖然折疊手機的翻蓋壽命不完全決定于FPC，但FPC與轉軸機構的配合性及其重要。因此，最根源的方式應該是FP

28、C 廠商在手機的機構設計同時要參與進去。在制備折疊屏處的FPC結構時需要考慮的因素包括了以下幾點：材料的選擇、層數選擇、彎折區(qū)域線路設計、彎折區(qū)域設計、屏蔽層設計、電鍍選擇等。汽車電子帶動 FPC 量價齊升新能源車會成為新的產業(yè)鏈明珠，未來FPC軟板的增長動能將逐步切換到汽車電子等新興需求。新能源汽車中特斯拉成為行業(yè)領導者，特斯拉汽車單車價值量高， 疊加特斯拉國內上海建廠的確定性，特斯拉的放量生產，產業(yè)鏈迎來發(fā)展機遇。新能源汽車已經完成了從0到1的過程，目前進入的是從1到 10的快速成長期。驅動行業(yè)進一步發(fā)展的關鍵在于產業(yè)成熟度和技術進步所帶來的新能源商用車的“經濟性”和新能源乘用車的“爆款”

29、。 圖19：新能源車發(fā)展階段1000900800700600500400300財政補貼01商用車：經濟性乘用車：爆款11014.30%6.60%22.80%882.725%20%15%10%200100001.130%0.10%0.30% 1.30%1.80% 2.40%1.87.533.150.769.4201.1479.35%0%2012年 2013年 2014年 2015年 2016年2017E2020E2025E2030E銷量（萬輛）滲透率數據來源：資料整理、特斯拉對于汽車界的定義，特斯拉汽車的誕生已經在開始改變整個汽車產業(yè)，就如同蘋果在智能手機創(chuàng)新所帶來的風暴一樣，一直引領著潮流和方

30、向。特斯拉汽車從誕生之日起就驚艷了汽車界，新能源、智能駕駛、汽車娛樂終端等加速了汽車產業(yè)由傳統(tǒng)業(yè)務向智能汽車轉變。特斯拉同時也改變了整個汽車供應鏈體系， 和蘋果手機一樣，由特斯拉去挑選產業(yè)鏈中的供應商然后做垂直化供應體系。 圖20：特斯拉和蘋果創(chuàng)新之路對比圖21：特斯拉汽車發(fā)展路徑 數據來源：資料整理、數據來源：Tesla年報、由于 FPC 一系列的電氣性能和物理特性，柔性板在汽車電子中逐漸開始普及。FPC 可用于 LED 車燈、變速箱、傳感器、 BMS、車載顯示屏、娛樂信息系統(tǒng)等底層車身裝置或車載裝置。 圖22：汽車用FPC圖23：車用FPC市場空間與增速（單位：百萬美元）100080060

31、04002000 車用FPC市場規(guī)模增速7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00% 數據來源：鵬鼎控股、數據來源：Prismar k、為何智能汽車需要 FPC？汽車線束對智能汽車終端的影響：Model S 的整車線束長 3 公里，Model 3 長 1.5 公里，Model Y 會減少到 100 米。隨著汽車的智能化程度越來越高、整車功能越來越豐富、電子元器件也越來越多，控制器和執(zhí)行機構需要越來越復雜的膠條線束去連接。這些線束傳輸數據穩(wěn)定可靠但是效率低、增加很多重量而且給汽車生產過程中總裝的自動化帶來巨大的挑戰(zhàn)。 圖24：Model S線束概況數據來源：4

32、2號車庫、隨著汽車的智能化程度越來越高、整車功能越來越豐富、電子元器件也越來越多， 控制器和執(zhí)行機構需要越來越復雜的膠條線束去連接。這些線束傳輸數據穩(wěn)定可靠但是效率低、重量大而且給汽車生產過程中總裝的自動化帶來巨大的挑戰(zhàn)。汽車中 FPC 的應用主要有以下幾方面；動力電池中 FPC 的替代：動力電池大規(guī)模生產的趨勢下，傳統(tǒng)線束存在的問題也越來越多，而這種新型線束能很好的克服這些問題。FPC 線束呈光滑平整的帶狀，厚度非常薄，僅僅有 0.5mm 左右，而且它的寬度還可以根據電池包的大小來定制。 圖25：傳統(tǒng)BMS線束走線情況圖26：FPC代替線束的BMS數據來源：百家號、數據來源：百家號、FPC

33、在動力電池模組中應有中有以下優(yōu)勢：高度集成：自嵌入式 Fuse、連接器、片式 NTC、鋁/鎳端子；適用于向高密度、小型化、高可靠方向發(fā)展的需要，從而達到元器件裝配和導線連接的一體化；可實現自動化組裝：組裝快、精準，利于實現自動化；使用 FPC 采樣，可降低 Module 集成工藝復雜度，FPC 與電池 busbar（匯流排）的連接可實現自動化焊接，有效減少了人工成本；超柔軟度：線路區(qū)可實現 90、180彎折組裝；超薄厚度與輕量化：整車使用時，可比線束方案減輕重量；成本優(yōu)勢：從成本來看，FPC 對于連接成本而言，是有很大的降低的幅度。目前 Tesla Model 3 電源管理一塊 FPC 單車價

34、值價值高達 120-150 美金左右，國內 FPC 龍頭企業(yè)東山精密也拿到獨家供應資質，后續(xù)隨著 Tesla 新品開發(fā)完成， 更多的 FPC 取代線束，行業(yè)將有更大的機會和挑戰(zhàn)，并引領國內一線造車企業(yè)跟隨。汽車照明用 FPC：照明與車載娛樂系統(tǒng)對 FPC 的需求量。為了實現更佳的外形設計、亮度、安全性、可靠性以及更加節(jié)能,越來越多汽車照明采用 LED 燈。而采用 FPC 作為連接線也為 LED 車用燈帶來很多優(yōu)勢，柔軟性：軟燈條采用非常柔軟的 FPC 為基板，可以任意彎折而不會折斷，適合于不規(guī)則的地方和空間狹小的地方使用，也因其可以任意的彎曲和卷繞，適合于任意組合各種圖案；壽命長：FPC 軟燈

35、條電路板正常使用壽命是 8-10 萬小時，每天 24 小時不停的工作，其壽命都差不多近 10 年。因此，強光 LED 軟燈條的壽命較傳統(tǒng)燈具提升較多。 圖27：汽車照明系統(tǒng)FPC圖28：車載顯示用FPC 數據來源：Mektron 官網、數據來源：Mektron 官網、車載顯示用 FPC：類似于手機顯示 FPC，現有的車載顯示背光源一般會加入電容、電阻等，用于探測光源（LED）溫度，當光源溫度過高時，則降低通入光源的電流，降低亮度，保護背光源及顯示模組不被燒掉。同時，考慮到后續(xù)大屏 OLED 引入到車內娛樂系統(tǒng)中，COF 工藝將大大受益，因此 FPC 再車內顯示與了一塊用途廣泛，且 SMT 工藝

36、的成熟有利于集成化的設計。車用傳感器 FPC：現在的汽車集成了各種傳感器系統(tǒng)，汽車中非常多的傳感器使用到 FPC，包括了壓力傳感器、溫度傳感器、圖像傳感器等。單車傳感器達到 100 個以上，多數傳感器和系統(tǒng)鏈接會通過 FPC 來實現，因此傳感器一塊的 FPC 用量就很大。目前比較主要的包括 ADAS 系統(tǒng)中攝像頭模組或者雷達模組等，FPC 在這些場景中用處廣泛。 圖29：車用傳感器圖30：ADAS傳感器用FPC數據來源：電子發(fā)燒友、數據來源：Mektron 官網、3、 FPC 行業(yè)格局的變化產業(yè)格局與區(qū)域格局的變化近幾年來，隨著手機、電腦附件、數碼相機市場需求的波動起伏，以及汽車、醫(yī)療器械、穿

37、戴型電子等新興市場對 FPC 需求的擴大，給全球 FPC 市場的格局、相關制造企業(yè)的興衰，以及 FPC 產品、技術的創(chuàng)新開展，都帶來巨大的變化。特別是這種巨變凸顯在對全球 FPC 業(yè)發(fā)展具有重大影響力的日本、韓國。 表5：2015-2017年FPC企業(yè)營收概況（單位：億美元）數據來源：Prismar k、回顧 2016 年的日本、韓國 FPC 企業(yè)，由于手機市場的衰退，給他們的 FPC 經營帶來了深刻的負面影響。慘遭打擊的日本、韓國 FPC 重點企業(yè)，也相應在企業(yè)經營戰(zhàn)略、產品結構、新市場及新技術重點發(fā)展方向等方面，都進行了深刻的反省， 產品及市場的發(fā)展戰(zhàn)略進行糾偏、重新布局。從 FPC 生產

38、重心所在區(qū)域來看，產業(yè)轉移是非常明顯的行業(yè)特征，目前主要是向中國大陸轉移。由于發(fā)達國家生產成本不斷增加且國際貿易自由度不斷提高，FPC 產業(yè)逐漸向中國等具有一定技術實力且生產成本較低的國家或地區(qū)轉移，國際大型 FPC 廠商紛紛在國內投資設廠，所以盡管國內 FPC 企業(yè)規(guī)模較小，但中國地區(qū)的 FPC 產值位于全球領先地位。 表6：2017年各地區(qū)FPC銷售額與占比（單位：億美元）數據來源：Prismar k、2017 年國內 FPC 市場占據全球 FPC 市場的 36，國內正在逐步成為 FPC 市場主力軍，不過由于國內產業(yè)起步晚，技術相對落后，雖然產值高，但企業(yè)主要是以代工為主，利潤相對較低。另

39、外重要的上游原材料和下游電子產品制造商多為國外廠家，國內未形成完整的產業(yè)鏈條，內資廠商受限于設備和原材料等產業(yè)的配套不足，在國際市場上競爭力較弱，局限于國內市場，整體市場占有率偏低。最近幾年部分內資企業(yè)受益于近幾年本土電子產品產業(yè)的高速發(fā)展，通過自身技術改進、產能提升，依托同國內客戶良好的合作關系，國內市場份額隨之增長，技術水平和生產規(guī)模與外資企業(yè)的差距正在不斷縮小。透過海外公司發(fā)展對國內企業(yè)的啟發(fā)3.2.1 日本企業(yè)：多方位布局汽車產業(yè)鏈FPC日本 FPC 重點企業(yè)主要有日本旗勝 Mektron、住友電工、Fujikura、Nitto Denko。在 2016 年全球 FPC 業(yè)的排名中分別

40、獲得第 1、第 4、第 6 位。 但從 2016 年營收增長率為負的，整個行業(yè)受到較大沖擊，因此日本 FPC 企業(yè)紛紛開始轉型，調整產品結構，提升產品技術價值。Nippon Mektron：目前全球最大的撓性板制造企業(yè) Nippon Mektron 株式會社， 又稱為 NOK。NOK 生產經營 FPC 的受到手機市場低迷（主要是北美市場），以及HDD（硬盤驅動器）和數碼相機市場需要也出現衰減，經營狀況持續(xù)惡化。2017年 NOK 采用了一些扭虧增盈的措施：改善新品合格率低的現況；減輕對北美客戶的依賴度；將市場開拓的重點轉向了有明顯市場增長的中國大陸手機市場等。 圖31：2012-2017年NO

41、K營業(yè)狀況（單位：億美元）圖32：NOK的FPC業(yè)務工廠分布情況 3832343326220.440.182.771.240.050.2733232403020100201220132014201520162017營收營業(yè)利潤日本本土中國大陸中國臺灣東南亞歐洲數據來源：NOK年報、數據來源：NOK官網、2016年手機市場形勢的惡化，公司整體表現較差，2017年開始謀劃避免市場突變的風險、均衡經營的營銷新戰(zhàn)略。希望更多的投入到車載用FPC事業(yè)的擴大方面。2015年度NOK在汽車市場的FPC的銷售收入僅為150億日元，占個FPC銷售額的9， 長期戰(zhàn)略確定了車載用FPC在2020年銷售收入要達到10

42、00億日元的經營目標。為實現此目標，他們對車載FPC制造用的工藝技術及其所用撓性基材投入積極研發(fā)， 以建立重新的組合，實現更理性的附加值水平。 表7：NOK今年推出的FPC新品數據來源：印制電路信息、Fujikura：Fujikura株式會社（藤倉電子株式會社）于上世紀80年代初建立FPC 事業(yè)部，相應產品也在此期間投入了市場。 2000年左右隨著Fujikura的FPC業(yè)迅速成長，特別是在市場經營上，它與美國蘋果公司建立了FPC的密切供需關系， 逐漸成長為FPC領域的領頭羊。 圖33：2012-2017年Fujikura營業(yè)狀況（單位：億美元）圖34：Fujikura的FPC產品結構12.0

43、10.08.06.04.02.00.01.73.86.61198.90.8010%40%50%0.600.400.200.002012 2013 2014 2015 2016 2017營收營業(yè)利潤單面雙面多層數據來源：公司年報、數據來源：印制電路信息、按不同市場領域統(tǒng)計的銷售收入，它的手機 FPC 約占 7-8 成；汽車及數碼相機用FPC 占約 1 成為改變公司營收結構，近年公司增大了技術開發(fā)的投入，積極研發(fā)與手機、汽車、通信裝置等市場需求密切對應的 FPC 新產品。 表8：NOK今年推出的FPC新品數據來源：印制電路信息、Fujikura 計劃到 2020 年整個 FPC 銷售額將比 201

44、5 年規(guī)模擴大一倍，實現 FPC 年銷售額 18 億美元的銷售目標。公司認為未來車載用 FPC 會有更大的 FPC 市場空間，特別是在汽車內安裝的各類顯示器方面，凸顯有大型化的發(fā)展趨勢。同時 參與車載商業(yè)功能電裝與 FPC 的組合結構的設計方案工作，力圖未來在此方面開拓車載電子裝置的新市場。在擴展汽車用 FPC 市場方面，注重參與、配合汽車企業(yè)及直接向它們提供部品的企業(yè)的設計工作。推進這些車載部品的可靠性的構筑， 也是該公司的 FPC 中期發(fā)展的重要工作?？偨Y日本 FPC 企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略：全球軟板產值 2016 年相較 2015 年大幅衰退約7.4左右。衰退的原因除了受到 2016 年全球終端

45、電子產品消費力道的減弱，所有電路板產品需求均下滑的整體因素之外，最大的原因仍是軟板最大應用市場手機的出貨量衰退所造成的，日本境內的軟板產值衰退二位數以上。車載 FPC 是日本企業(yè)占據此市場的強項領域。 多家日本 FPC 重點廠在 2016 年由于手機市場的萎縮而遭遇巨大經營損失之后，開始轉向更加專注、更大投入的這一具有很大發(fā)展空間市場上。日本 FPC 重點廠在 2016 年間的技術開發(fā)和市場開拓上，還為占領穿戴電子、醫(yī)療器械、埋入元器件多層 FPC 等新市場，作出了積極努力。3.2.2 韓國 FPC 企業(yè)：細分領域領導行業(yè)韓國生產 FPC 出現在 20 世紀 80 年代中期。進入 2000 年

46、后，隨著韓國電子產業(yè)的迅速發(fā)展，FPC 的產銷也飛快增加。主要是手機等攜帶型產品和平板顯示器。最初，平板顯示器用 TAB、COF 依靠日本廠商進口，近幾年隨著韓國國內 FPC 廠商在較短的時間內的制造水平的提高，目前基本實現全部 FPC 國產化。全球 FPC 產業(yè)在未來的五方面發(fā)展趨向（1）新型 iPhone 手機選定 OLED 顯示屏（2）新出現的采用折疊屏使用的 FPC，單機 FPC 件數與面積的增加。 （3）汽車用FPC 市場的增長持續(xù)；可穿戴電子 設備、醫(yī)療設備、裝置等新應用市場對 FPC 需求量有明顯的提升。 （4）4K/8K 等 TV 的高畫質化及大型化對 COF 市場擴大起到了重

47、要推進 （5）新型手機中在撓性基材上搭載 OLED 顯示屏，FPC 基材需要線間距 20m 的雙面金屬導電層 COF 基材，微細化的線路制作的技術。其中韓國 FPC 企業(yè)發(fā)展方向主要集中在 OLED 顯示和折疊顯示、4K 和 8K 等高畫質 TV 對高技術含量 FPC 需求等方向上，對韓國企業(yè)的走向、經營業(yè)績等會帶來深刻的影響。Inter Flex：韓國 FPC 產業(yè)鏈中，Inter Flex 公司為 iPhone 手機配套的幾家 FPC 企業(yè)中供應量最高。2017 年，面對向 TSP 供給 FPC 需求的增加以及 iPhone X 采用 TSP 配套的基板將改用剛撓性 PCB（R-FPCB）

48、，雙鏡頭廣角相機軟板組件中裸軟板的生產供應商是 Inter flex。使得 Inter Flex 公司在 2017 年 FPC 經營業(yè)績得到大的改善。 圖35：Inter Flex營收和利潤（單位：億美元）圖36：公司產能與工廠分布20142015201620171086420-2銷售收入經營損益數據來源：Inter Fl ex財報、數據來源：Inter Fl ex官網、當前企業(yè)技術開發(fā)與進步的重點方向： Inter Flex 公司近年采用在 PI 薄膜上的 Cu 濺射沉積技術制成的濺射-電鍍法 FCCL，并用 I-Soft 基材采用 SAP（半加成法）制成的 FPC，實現了 15m 的微細導

49、線間距。這種制造 FPC 的基材及工藝路線，還可在 FPC 與 COF 制作上實現一體化。并且最近兩年在這種半加成法制作FPC 技術上有不斷的改進。SIFLEX：韓國的第二大的（僅次于 Inter flex）FPC 生產企業(yè)，除了從事主導產品 FPC 的生產外，還從事在 FPC 上搭載、裝聯電子元器件、部品的加工，即制作FPCA（SMT&Assembly），以及制造 TSP（Touch Screen Pannel）。 圖37：SIFLEX營收和利潤（單位：億美元）圖38：公司主要產品201420152016201776543210-1銷售收入經營損益數據來源：SIFLEX財報、數據來源：印刷電

50、路信息、公司 2015 年上半年開始正式將本企業(yè)的 FPC 產品打入醫(yī)療、汽車兩大新市場內， 加快了實現產品、市場多樣化的前進步伐。SIFLEX 在近年還注重面向中國手機企業(yè)的多層 FPC 的銷售。最近兩年中 SIFLEX 在產品技術開發(fā)成果凸顯在兩方面：開發(fā)了采用改性的半加成法工藝，制造微細電路的 FPC 制造技術，使得線寬和線距達到 35m/35m 的微細線路的 FPC 實現量產。在剛撓結合板制作中運用了感光性覆蓋膜，使得基板的平坦性得到提高?？偨Y：韓國整個 FPC 產業(yè)主要還是聚焦在消費電子板塊，主要是受益于韓國三星和 LG 等公司在行業(yè)內的領先地位，特別是移動終端顯示領域；其次是面板產

51、業(yè)， 凸顯 COF 與 COG 等軟硬結合板的發(fā)展。同時也在汽車產業(yè)有所布局，但總體上來看節(jié)奏是比日本 FPC 企業(yè)要慢，但也一直在強調調整資深產品結構。4、 本土 FPC 企業(yè)發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)本土 FPC 廠商迎來市場份額和價值總量同步提升的市場紅利：從全球制造業(yè)格局來看，FPC 產能轉移大趨勢不可逆轉，日韓紛紛在內地建廠，使得本土廠商獲得更多的技術積累，從而憑借技術成本優(yōu)勢和制造成本優(yōu)勢積極擴產，將從海外大廠手中獲得更多份額，在產業(yè)轉移中加速成長，和終端廠商簡歷長期良好的合作關系；同時，也應該看到消費電子中 FPC 產品技術壁壘和認證難度偏小，蘋果 FPC 供應商獲得資質的就有 7 家以上，

52、產業(yè)鏈公司通過產品價格、質量和產能與客戶建立合作關系，但隨時有被替代的風險。汽車電子使得 FPC 原有行業(yè)天花板被解構， 單車量價提升驅動 FPC 進入成長新周期。 同時車規(guī)級別的產品認證是企業(yè)長期盈利和需求保障的競爭優(yōu)勢，汽車 FPC 有優(yōu)于消費電子的競爭環(huán)境。這也是日本企業(yè)早早開始布局汽車 FPC 的原因。對于國內企業(yè)來說，通過在消費電子領域擴大銷售額，提升市場份額的同時需要積極的布局汽車產業(yè)鏈，打入供應商體系取得供應資質，為公司長期發(fā)展保駕護航。4.1 相關標的本土 FPC 企業(yè)中代表性企業(yè)有東山精密、鵬鼎控股和弘信電子。1、東山精密：2016 年 7 月，公司正式取得 MFLX 的全部

53、股權，MFLX 是全球最早做軟板的企業(yè)，iPhone 軟板的主力供應商。在完成并購后的一個完整的會計年度，2017 年公司在 FPC 領域的業(yè)務營收實現 64 億元，同比增長 43，公司產能利用率、產銷率均大幅提升，彰顯了整合效力。單價價值和市場份額提升：A 客戶智能機 FPC 料號數量 20，2017 年供應 5 條，2018 年供應增加主要的是 Dock，2019 年來看主要是天線模組和 Dock 一體化有望獲得訂單，另外在于顯示模組的高價值 FPC，公司在大客戶單機 ASP 提升的同時，毛利率得到顯著改善。后續(xù)在非手機端產品導入加速，公司可承接更多非智能機高 價值量 FPC 料號，產值增長有望實現穩(wěn)健高