1、財務(wù)分析論文：企業(yè)財務(wù)分析評價初探作者:愛博仁摘編 更新時刻:2010-9-24 21:49:21 來源:愛博人力資源范文中心 【字號: HYPERLINK javascript:T(16); 大 HYPERLINK javascript:T(14); 中 HYPERLINK javascript:T(12); 小】 本條信息掃瞄人次共有161次 【 HYPERLINK /fanwen/html/37295.html l pl#pl 我要評論】 【 HYPERLINK javascript:%20window.print(); 我要打印】 隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善以及黨的十五屆

2、四中全會通過的中共中央關(guān)于國有企業(yè)改革和進(jìn)展若干重大問題的決議精神的貫徹落實(shí)，市場體系日臻健全，被全面推向市場的企業(yè)日漸增多，企業(yè)行為要求日趨規(guī)范、科學(xué)，評價、分析企業(yè)生存和進(jìn)展基礎(chǔ)的償債能力、盈利能力及其整體水平，也就顯得尤為重要了。在實(shí)踐中，我們發(fā)覺，常見的凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率等盈利能力分析指標(biāo)和常見的流（速）動比率、資產(chǎn)負(fù)債率等償債能力分析指標(biāo)，以及財政部、國家經(jīng)貿(mào)委、人事部和國家計委頒布的企業(yè)效績評價指標(biāo)，盡管在一定程度上，能滿足償債能力、盈利能力和整體評價分析的要求，但存在不足。本文試圖從應(yīng)用企業(yè)效績評價結(jié)果及評價指標(biāo)應(yīng)注意的問題動身，談?wù)劤Ｒ姷膬攤芰Ψ治鲋笜?biāo)和

3、盈利能力分析指標(biāo)的局限性和認(rèn)識誤區(qū)，并提出一些改進(jìn)。完善的指標(biāo)和方法，與大伙兒探討，求教大伙兒。 一、應(yīng)用企業(yè)效績評價結(jié)果及評價指標(biāo)應(yīng)注意的幾個問題 （）臨界值指標(biāo)的分析 企業(yè)效績評價是對企業(yè)的財務(wù)效益贗產(chǎn)營運(yùn)。償債能力、進(jìn)展能力等多因素的綜合評價，因此，將評價結(jié)果用于具體項(xiàng)目或選擇部分指標(biāo)進(jìn)行特定目標(biāo)的評價時（比如用于信貸和擬投資項(xiàng)目的評價等），還要進(jìn)行要緊財務(wù)指標(biāo)的研究分析和橫向、縱向比較。例如，按照企業(yè)效績評價的有關(guān)規(guī)定：當(dāng)凈資產(chǎn)為負(fù)值時，凈資產(chǎn)收益率和資本積存率兩項(xiàng)指標(biāo)和初步評價得分均按0分計算；資產(chǎn)保值增值率、經(jīng)營虧損掛賬比率和三年資本平均增長率指標(biāo)的單項(xiàng)修正系數(shù)均按1計算。如此由于

4、系數(shù)和其它指標(biāo)值的阻礙，企業(yè)效績評價指標(biāo)值仍可能較高。假如將這一評價結(jié)果應(yīng)用于信貸和擬投資企業(yè)的評價，顯然，不太合理，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)值，即資不抵債，按我國企業(yè)破產(chǎn)的有關(guān)規(guī)定，這種企業(yè)隨時都有可能破產(chǎn)清算。 那個例子，一方面告訴我們：企業(yè)效績評價是對企業(yè)財務(wù)分析的深化與升華，它盡管彌補(bǔ)了單純財務(wù)指標(biāo)難以得出綜合結(jié)論的不足，然而，從企業(yè)效績評價“標(biāo)識”上，看不出存在的具體問題和潛在問題以及問題的癥結(jié)，因此，我們在應(yīng)用評價結(jié)果時，還要對企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行深入分析；另一方面也告訴我們，在進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)深入分析時，要特不注意一些處于臨界值財務(wù)指標(biāo)的分析。 此外，還應(yīng)該注意非財務(wù)指標(biāo)和非計量指標(biāo)的臨界值。

5、非財務(wù)指標(biāo)常見的有安全生產(chǎn)指標(biāo)和環(huán)境愛護(hù)指標(biāo)，國家規(guī)定的最低要求確實(shí)是其臨界值。非計量指標(biāo)有各種定義方法，企業(yè)效績評價的八項(xiàng)非計量評議指標(biāo)是較為全面的非計量指標(biāo)體系，每項(xiàng)指標(biāo)的差（E）級的標(biāo)準(zhǔn)值是其臨界值。比如：“領(lǐng)導(dǎo)班子差不多素養(yǎng)”評議指標(biāo)的差（E）級的標(biāo)準(zhǔn)是“企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子不夠團(tuán)結(jié)，要緊領(lǐng)導(dǎo)不得力，或以權(quán)謀私，決策失誤較多，企業(yè)效益滑坡，職員怨聲專門大”等。 當(dāng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子差不多素養(yǎng)具備差（E）級的差不多特征時，我們應(yīng)該進(jìn)一步加以分析。 （二）指標(biāo)計算數(shù)據(jù)來源的分析 企業(yè)效績評價是以財務(wù)指標(biāo)為要緊內(nèi)容，以凈資產(chǎn)收益率（即投資酬勞率）為核；已指標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績的評價，財務(wù)指標(biāo)值的高

6、低直接阻礙評價結(jié)果的好壞。我們明白，計算財務(wù)指標(biāo)值的數(shù)據(jù)來自會計報表，而會計報表又是依照顧計制和歷史成本原則確認(rèn)的會計賬冊數(shù)據(jù)編制的。因此，我們在應(yīng)用企業(yè)效績評價結(jié)果和評價指標(biāo)時，要注意以下幾個方面問題： 1未進(jìn)行資產(chǎn)評估調(diào)賬的老企業(yè)。這類企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目，尤其是資產(chǎn)項(xiàng)目以及由此計算的指標(biāo)值與新辦企業(yè)和近期通過評估調(diào)賬的企業(yè)比較相差甚遠(yuǎn)，因此，對這類企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)計算值，應(yīng)做進(jìn)一步的分析。 2未經(jīng)獨(dú)立審計機(jī)構(gòu)審計調(diào)整的會計報表數(shù)據(jù)。這類企業(yè)由于未按國家統(tǒng)一會計政策和會計制度進(jìn)行調(diào)整，其會計科目和對應(yīng)會計科目的數(shù)據(jù)，缺乏可比性，由此計算出的指標(biāo)值，也就缺乏可比性。 3待攤費(fèi)用、待處理流淌資產(chǎn)

7、凈損失、待處理固定資產(chǎn)凈損失、開辦費(fèi)、長期待攤費(fèi)用等虛擬資產(chǎn)項(xiàng)目和高賬齡應(yīng)收賬款、存貨跌價和積壓損失、投資損失、固定資產(chǎn)損失等可能產(chǎn)生潛在的資產(chǎn)項(xiàng)目。對這兩類資產(chǎn)項(xiàng)目，我們一般稱之為不良資產(chǎn)。假如不良資產(chǎn)總額接近或超過凈資產(chǎn)，既講明企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力可能有問題，也可能表明企業(yè)在過去幾年因人為夸大利潤而形成“資產(chǎn)泡沫”；假如不良資產(chǎn)的增加額及增加幅度超過利潤總額的增加額及增加幅度，講明企業(yè)當(dāng)期的利潤表數(shù)據(jù)有“水份”。 4關(guān)聯(lián)交易。通過對來自關(guān)聯(lián)企業(yè)的營業(yè)收入和利潤總額的分析，推斷企業(yè)的盈利能力在多大程度上依靠于關(guān)聯(lián)企業(yè)，推斷企業(yè)的盈利基礎(chǔ)是否扎實(shí)，利潤來源是否穩(wěn)定。假如企業(yè)的營業(yè)收入和利潤要緊來

8、源于關(guān)聯(lián)企業(yè)，就應(yīng)該特不關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的定價政策，分析企業(yè)是否以不等價交換的方式與關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行會計報表粉飾。假如母公司合并會計報表的利潤總額大大低于企業(yè)的利潤總額，就可能意味母公司通過關(guān)聯(lián)交易，將利潤“包裝注入”企業(yè)。 5、非主營業(yè)務(wù)利潤。通過對其他業(yè)務(wù)利潤、投資收益、補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收入在企業(yè)利潤總額的比例，分析和評價企業(yè)利潤來源的穩(wěn)定性，特不是進(jìn)行資產(chǎn)重組的企業(yè)。 6現(xiàn)金流量。通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金凈流量的比較分析以推斷企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和凈利潤的質(zhì)量，假如企業(yè)的現(xiàn)金凈流量長期低于利潤，將意味著與差不多確認(rèn)利潤相對應(yīng)的資產(chǎn)可能屬于不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金

9、流量的虛擬資產(chǎn)。 （三）防外事項(xiàng)的分析 企業(yè)效績評價的非計量評價指標(biāo)是企業(yè)表外事項(xiàng)的一個專門重要的內(nèi)容，在應(yīng)用時，不僅應(yīng)該注意分析其對企業(yè)的阻礙，還應(yīng)注意以下表外重大事項(xiàng)的分析，如下表：（略） 此外，我們還應(yīng)該注意到企業(yè)效績評價的實(shí)質(zhì)是國有資本金的效績評價，它要緊服務(wù)于企業(yè)監(jiān)督。國有資本金治理及財務(wù)監(jiān)督、領(lǐng)導(dǎo)班子考核、經(jīng)營者收入分配等，體現(xiàn)的是國家所有者的職能。馬克思曾講過：“在我們面前有兩種權(quán)力，一種是財產(chǎn)權(quán)力；另一種是政治權(quán)力，即國家的權(quán)力”。兩種權(quán)力派生出兩種不同的職能，即國家的所有者職能和社會治理職能，企業(yè)效績評價體現(xiàn)的正是這種財產(chǎn)權(quán)力和國家的所有者職能，它為政治權(quán)力和國家的社會治理職

10、能提供服務(wù)，并通過其發(fā)揮一定的作用。因此，企業(yè)效績評價對控股和全資子公司的評價的適應(yīng)條件和環(huán)境要好些，發(fā)揮的作用也就大些，而關(guān)于參股投資和債權(quán)人對債務(wù)人的評價就要差些，發(fā)揮的作用也要小些，我們要注意這一點(diǎn)。 二、常見償債能力分析評價指標(biāo)的改進(jìn)和完善 （一）流（速）動比率局限性的緣故和改進(jìn)方法 1局限性的緣故 這要緊是由于會計信息數(shù)據(jù)提供者的利益關(guān)系和信息不對稱等緣故，計算流（速）動比率的數(shù)據(jù)常常被扭曲。 依照現(xiàn)代企業(yè)理論，企業(yè)的實(shí)質(zhì)是“一系列契約的聯(lián)結(jié)”，由于各契約關(guān)系人之間存在著利害沖突，經(jīng)濟(jì)人的逐利本質(zhì)和契約的不完備性、部分契約關(guān)系人便有動機(jī)和機(jī)會通過改變會計數(shù)據(jù)進(jìn)行利潤操縱，以實(shí)現(xiàn)自身利

11、益最大化，從而導(dǎo)致計算流（速）比率的數(shù)據(jù)被扭曲。 信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論也告訴我們，在信息不對稱現(xiàn)象普遍存在的情況下，由于代理人總是比托付人擁有更多的信息，當(dāng)這種信息是會計信息時，代理人便有動機(jī)進(jìn)行利潤操縱，將信息優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為利益優(yōu)勢，因此，存在通過某些會計處理和交易活動來美化企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的可能，即所謂粉飾效應(yīng)。用于美化企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的這些會計處理和交易活動，也將導(dǎo)致計算流（速）動比率的數(shù)據(jù)被扭曲。 實(shí)際情況也是如此，筆者曾以1998年度被CPA出具有保留意見的審計報告和被CPA出具有講明意見的審計報告所涉及的問題為切入點(diǎn)，對A股公司的利潤操縱進(jìn)行實(shí)證研究和分析，發(fā)覺有利潤操縱的現(xiàn)象許多，其中通過虛列應(yīng)收

12、帳款，少提預(yù)備、提早確認(rèn)銷售或?qū)⑾乱荒甓荣d銷提早列帳，少轉(zhuǎn)銷售成本增加存款金額等操縱利潤方式為最多，其結(jié)果都將是導(dǎo)致計算流（速）比率的數(shù)據(jù)被扭曲，最終導(dǎo)致流（速）動比率的計算值被扭曲。 流（速）動比率不能量化地反映潛在的變現(xiàn)能力因素和短期債務(wù)。 流（速）動比率是通過流（速）動資產(chǎn)規(guī)模與流淌負(fù)債規(guī)模之間的關(guān)系，來衡量企業(yè)資金流淌性的大小，推斷企業(yè)短期債務(wù)到期前能夠轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金用于償還流淌負(fù)債的能力。而實(shí)際上，由于計算流（速）動比率指標(biāo)值的數(shù)據(jù)差不多上來自會計報表，有一些增加企業(yè)變現(xiàn)能力和短期債務(wù)負(fù)擔(dān)的因素沒有在報表的數(shù)據(jù)反映出來，會阻礙企業(yè)的短期償債能力，有的甚至阻礙比較大。 增加企業(yè)變現(xiàn)能力的因

13、素要緊有： 可動用的銀行貸款指標(biāo)：銀行已同意、企業(yè)未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，能夠隨時增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力。這一數(shù)據(jù)不反映在報表中，必要時應(yīng)在財務(wù)情況講明書中予以講明。 預(yù)備專門快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)：由于某種緣故，企業(yè)可能將一些長期資產(chǎn)專門快出售變?yōu)楝F(xiàn)金，增加短期償債能力。企業(yè)出售長期資產(chǎn)，一般情況下差不多上要通過慎重考慮的，企業(yè)應(yīng)依照近期利益和長期利益的辯證關(guān)系，正確決定出售長期資產(chǎn)的問題。 償債能力的信譽(yù)：假如企業(yè)的長期償債能力一貫專門好，有定的聲譽(yù)，在短期償債方面出現(xiàn)困難時，能夠?qū)ｉT快地通過發(fā)行債券和股票等方法解決資金的短缺，提高短期償債能力。那個增加變現(xiàn)能力的因素，取決于企業(yè)自身

14、的信譽(yù)和當(dāng)時的籌資環(huán)境。 增加企業(yè)短期債務(wù)的因素： 記錄的或有負(fù)債：或有負(fù)債是有可能發(fā)生的債務(wù)，按我國企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定，對這些或有負(fù)債并不作為負(fù)債登記入帳，也不在報表中反映。只有已辦貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票作為附注列示在資產(chǎn)負(fù)債表的下端，其他的或有負(fù)債，包括售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事賠償、尚未解決的稅額爭議可能出現(xiàn)的不利后果、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案可能敗訴并需賠償?shù)鹊?，都沒有在報表中反映。這些或有負(fù)債一旦成為事實(shí)上的負(fù)債，將會加大企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)。 擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債：企業(yè)有可能以自己的一些流淌資產(chǎn)為他人提供擔(dān)保，如為他人向金融機(jī)構(gòu)借款提供擔(dān)保，為他人購物擔(dān)?；?yàn)樗寺男杏嘘P(guān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任提供擔(dān)保等。這種擔(dān)保有

15、可能成為企業(yè)的負(fù)債，增加償債負(fù)擔(dān)。 2改進(jìn)方法 為彌補(bǔ)流（速）動比率的局限性，較為客觀地評價企業(yè)的短期償債能力，建議改用以下三個指標(biāo)評價企業(yè)的短期償債能力： 超速動比率。用企業(yè)的超速動資產(chǎn)（貨幣資金十短期證券十應(yīng)收票據(jù)十信譽(yù)高客戶的應(yīng)收款凈額）來反映和衡量企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱，評價企業(yè)短期償債能力的大小，計算公式如下：（略） 由于超速動比率的計算，除了扣除存貨以外，還從流淌資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當(dāng)前現(xiàn)金流量無關(guān)的項(xiàng)目（如待攤費(fèi)用）和阻礙速動比率可信性的重要因素項(xiàng)目辦信譽(yù)不高客戶的應(yīng)收款凈額），因此，能夠更好地評價企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱和償債能力的大小。 負(fù)債現(xiàn)金流量比率。負(fù)債現(xiàn)金流量比率是從現(xiàn)金流

16、淌角度來反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債能力的指標(biāo)。計算公式如下： 我們明白，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來源于現(xiàn)金流量表，年末（初）流淌負(fù)債來源于資產(chǎn)負(fù)債表。由于有利潤的年份不一定有足夠的現(xiàn)金來償還債務(wù)，因此利用以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的負(fù)債現(xiàn)金流量比率指標(biāo)，能充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入能夠在多大程度上保證當(dāng)期流淌負(fù)債的償還，直觀地反映出企業(yè)償還流淌負(fù)債的實(shí)際能力，因此，用該指標(biāo)評價企業(yè)償債能力更為慎重。 現(xiàn)金支付保障率：它是從動態(tài)角度衡量公司償債能力進(jìn)展變化的指標(biāo)，反映公司在特定期間實(shí)際可動用現(xiàn)金資源能夠滿足當(dāng)期現(xiàn)金支付的水平。其公式為： 本期可動用現(xiàn)金資源包括期初現(xiàn)金余額加本期可能現(xiàn)金流入額

17、，本期可能的現(xiàn)金支付數(shù)即為可能的現(xiàn)金流出量。 現(xiàn)金支付保障率高，講明企業(yè)的現(xiàn)金資源能夠滿足支付的需要，假如該比率達(dá)100，意味著可動用現(xiàn)金剛好能用于現(xiàn)金支付，按理講這是一種理想的保障水平，既吁保證現(xiàn)金支付需要，又可使保有現(xiàn)金的機(jī)會成本降至最低，假如該比率超過100，意味著在保證支付所需后，企業(yè)還能保持一定的現(xiàn)金余額未滿足預(yù)防性和投機(jī)性需求，但若超過幅度太大，就可能使保有現(xiàn)金的機(jī)會成本超過滿足支付所帶來的收益，不符合成本一效益原則；假如該比率低于100，顯然會削弱企業(yè)的正常支付能力，有可能引發(fā)支付危機(jī)，使企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。 （二）資產(chǎn)負(fù)債率評價償債能力的認(rèn)識誤區(qū)和評價標(biāo)準(zhǔn) 1、認(rèn)識誤區(qū) 資

18、產(chǎn)負(fù)債率作為反映企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)，一般認(rèn)為其值越低表明企業(yè)債務(wù)越少，自有資金越雄厚，財務(wù)狀況越穩(wěn)定，其償債能力越強(qiáng)。事實(shí)上，適當(dāng)舉債經(jīng)營關(guān)于企業(yè)以后的進(jìn)展、規(guī)模的擴(kuò)大起著不容忽視的作用。一些進(jìn)展迅猛、勢頭強(qiáng)勁。前景寬敞的企業(yè)在其能力范圍內(nèi)通過舉債，取得足夠的資金，投入到酬勞率高的項(xiàng)目，從長遠(yuǎn)看對事實(shí)上現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的目標(biāo)是十分有利的。相反，一些規(guī)模小、盈利能力差的企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率可能專門低，但并不能講明其償債能力強(qiáng)。因此，關(guān)于企業(yè)長期償債能力的分析不光要看資產(chǎn)負(fù)債率，還要考察資產(chǎn)酬勞率的大小。若其單位資產(chǎn)獲利能力強(qiáng)，則具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率也是同意的。但并非所有的項(xiàng)目一經(jīng)投資就會立即有回報，

19、尤其是酬勞率高同時投資回收期長的項(xiàng)目，其獲得的利潤不能在當(dāng)期得到反映，這便使資產(chǎn)酬勞率也無法修正資產(chǎn)負(fù)債率所反映的情況。 2、評價標(biāo)準(zhǔn) 那么，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率多大時，才確實(shí)是合理呢？我們認(rèn)為，要緊取決于企業(yè)價值的大小。企業(yè)價值高一方面表明企業(yè)盈利水平高、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額多、償債資金多，另一方面也講明銀行的信譽(yù)就高、獵取銀行的貸款可能性大、償債能力強(qiáng)。 依照企業(yè)價值理論，企業(yè)價值等于不負(fù)債經(jīng)營企業(yè)的價值加節(jié)稅收益的現(xiàn)值減財務(wù)危機(jī)成本。如下圖：（略） 債務(wù)利息支出是稅前列支的成本費(fèi)用，企業(yè)的債息能夠獲得一定的節(jié)稅優(yōu)惠，其節(jié)稅額的價值等于債務(wù)額乘所得稅稅率。 財務(wù)危機(jī)成本是由于企業(yè)增加債務(wù)

20、比例而引起財務(wù)困難產(chǎn)生的成本。當(dāng)企業(yè)負(fù)債增加時貸方由于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險加大，而往往要求專門高的債息做為補(bǔ)償，這種高息便成為一項(xiàng)企業(yè)的成本費(fèi)用支出。在極端的情況下，貸款人還有可能完全拒絕給予貸款，如此企業(yè)就不得不放棄那些本來應(yīng)當(dāng)同意的利潤較高的項(xiàng)目，從而產(chǎn)生了機(jī)會成本。另外，企業(yè)現(xiàn)有的和潛在的客戶還可能對企業(yè)接著經(jīng)營的能力失去信心，則是財務(wù)危機(jī)成本的又一種形式。再有，假如企業(yè)在現(xiàn)金流淌方面或者是清償能力方面遇到問題，則會因?yàn)槠髽I(yè)在財務(wù)上采取一些措施而發(fā)生一些法律費(fèi)用或者會計費(fèi)用。最后，假如企業(yè)被迫進(jìn)行最終的清算，企業(yè)的資產(chǎn)將可能以低于市價的水平出售，這種損失也是財務(wù)危機(jī)成本的一種形式。 企業(yè)的財務(wù)危

21、機(jī)成本與其自身的負(fù)債比例盡管并不呈線性關(guān)系，然而實(shí)踐證明，在負(fù)債達(dá)到一定比例后，企業(yè)的財務(wù)危機(jī)成本發(fā)牛的概率加大，相應(yīng)地，企業(yè)的財務(wù)危機(jī)成本也便提高了。如圖，在A1點(diǎn)的右段，財務(wù)危機(jī)成本隨著負(fù)債量的增加急劇增加。 下面我們討論資本結(jié)構(gòu)中資產(chǎn)負(fù)債率為多少時，企業(yè)價值最大。設(shè)節(jié)稅額和財務(wù)危機(jī)成本表示為資產(chǎn)負(fù)債率D的函數(shù)分不是F（D）和G（D），t為所得稅稅率。則由微積分學(xué)的知識，我們明白，由下式：（略） 也確實(shí)是：G（D）t，確定的資產(chǎn)負(fù)債率D，企業(yè)價值最大。G（D）是邊際財務(wù)危機(jī)成本，因此依照邊際財務(wù)危機(jī)成本等于所得稅稅率確定的資產(chǎn)負(fù)債率最佳。 三、常見盈利能力評價指標(biāo)的改進(jìn)和完善 （一）常見盈

22、利能力評價指標(biāo)的改進(jìn) 1凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率常見的計算公式有兩種形式，一種分母是年末凈資產(chǎn)，如：中國證監(jiān)會規(guī)定的A股公司的年報和中報披露的凈資產(chǎn)收益率，確實(shí)是這種形式；另一種分母是年初凈資產(chǎn)和年末凈資產(chǎn)的平均值，如：1999的年財政部等四部委頒布的企業(yè)效績評價的凈資產(chǎn)收益率，確實(shí)是這種形式。這兩種形式的分子差不多上當(dāng)年的凈利潤。由于凈資產(chǎn)收益率的分子是當(dāng)年的凈利潤，因此，分母用年初和年未凈資產(chǎn)的平均值，同分子的當(dāng)年利潤進(jìn)行比較更為合理，即用后一種形式的計算公式更為合理。 在利潤分配中，現(xiàn)金股利阻礙年未凈資產(chǎn)，從而阻礙凈資產(chǎn)收益率，而股票股利由于不阻礙年末凈資產(chǎn)，因此也就不阻礙凈資產(chǎn)收益率

23、。作為評價企業(yè)當(dāng)年收益的指標(biāo)，不應(yīng)由于分配方案不同，計算值也不同。因此，把分母的年末凈資產(chǎn)進(jìn)一步改進(jìn)為利潤分配前的年未凈資產(chǎn)，就更趨合理，改進(jìn)后的公式為：（略） 2總資產(chǎn)酬勞率?？傎Y產(chǎn)酬勞率的一般意義是指企業(yè)一定時期內(nèi)獲得酬勞；總額與平均資產(chǎn)總額的比率，表示企業(yè)包括負(fù)債和所有者權(quán)益在內(nèi)的全部資產(chǎn)總體的獲利能力，計算公式為：（略） 企業(yè)總資產(chǎn)中的負(fù)債由債權(quán)人提供，債權(quán)人從企業(yè)（即債務(wù)人）獲得利息收入，這筆利息收入相對應(yīng)的是企業(yè)（即債務(wù)人）的利息支出；企業(yè)總資產(chǎn)中的凈資產(chǎn)（即所有者權(quán)益）是股東的投資，股東從企業(yè)獲得分紅，該分紅相對應(yīng)的足企業(yè)的凈利潤，即稅后利潤，并不是利潤總額。因此，把總資產(chǎn)酬勞率

24、計算公式中的分子改為凈利潤十利息支出，就更趨合理，改進(jìn)后的計算公式為：（略） 考慮到其計算指標(biāo)的會計數(shù)據(jù)是以應(yīng)計制原則確認(rèn)的，總資產(chǎn)酬勞率并非一種收現(xiàn)的酬勞，而作為債權(quán)人和股東，往往更注重現(xiàn)金回報的情況，也能夠把計算公式的分子再作改進(jìn)，其計算公式為：（略） 3、成本費(fèi)用利潤率。成本費(fèi)用利潤率是企業(yè)一定時期的利潤總額同企業(yè)成本費(fèi)用總額的比率，該指標(biāo)意在通過企業(yè)收益與支出的比較，評價企業(yè)為取得收益所付出的代價，從耗費(fèi)角度評價企業(yè)收益狀況，以利于促進(jìn)企業(yè)加強(qiáng)內(nèi)部治理，節(jié)約支出，提高經(jīng)營效益。我們明白，利潤總額包括了補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收支凈額等與成本費(fèi)用不匹配的成本費(fèi)用支出，因此，將成本費(fèi)用利潤率計算公

25、式的分子，改為營業(yè)利潤更為合理，按此思路改進(jìn)的計算公式為： 成本費(fèi)用利潤率一營業(yè)利潤成本費(fèi)用 （二）常見盈利能力評價指標(biāo)的完善 在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)現(xiàn)金流量在專門大程度上決定著企業(yè)的生存和進(jìn)展的能力，從而在專門大程度上決定著企業(yè)的盈利能力。這是因?yàn)槿羝髽I(yè)的現(xiàn)金流量不足，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不暢，現(xiàn)金調(diào)配不靈，將會阻礙企業(yè)的生成和進(jìn)展，進(jìn)而阻礙企業(yè)的盈利能力。 常見的盈利能力評價指標(biāo)，差不多上差不多上以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)的會計數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，給出評價的，如凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)酬勞率和成本費(fèi)用利潤率等指標(biāo)，它們不能反映企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的盈利狀況，存在著只能評價企業(yè)盈利能力的“數(shù)”量，不能評價企業(yè)盈利能力的“質(zhì)

26、”量的缺陷和不足。 在我國企業(yè)的實(shí)踐中，現(xiàn)金流入滯后于盈利確認(rèn)的現(xiàn)象較為普遍、嚴(yán)峻。筆者曾選擇1998年年報和1999年中報兩期A股公司會計報告為樣本進(jìn)行實(shí)證分析，現(xiàn)金流入滯后盈利確認(rèn)的約占樣本總量的67，約有一半的公司滯后量超過盈利量確認(rèn)的三分之一。因此，在進(jìn)行企業(yè)盈利能力評價和分析時，補(bǔ)充和增加評價企業(yè)伴隨有現(xiàn)金流入的盈利能力指標(biāo)進(jìn)行評價，顯得十分必要。以下提供一些這方面的指標(biāo)供參考選用。 1經(jīng)營現(xiàn)金流量對銷售收入的比率。經(jīng)營現(xiàn)金流量對銷售收入的比率，表示每一元主營業(yè)務(wù)收入能形成的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)的收現(xiàn)能力。公式是： 經(jīng)營現(xiàn)金流量對銷售收入的比率經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈

27、額主營業(yè)務(wù)收入 一般來講，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)銷售款的回收速度越快，對應(yīng)收賬款的治理越好，壞賬損失的風(fēng)險越小。1998年度，滬深兩市A股公司該指標(biāo)平均值為324。 2、經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤比率。經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤比率反映企業(yè)經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與實(shí)現(xiàn)的賬面利潤的關(guān)系，其公式為： 經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與營業(yè)利潤比率經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量營業(yè)利潤 該指標(biāo)值越大，表明企業(yè)實(shí)現(xiàn)的賬面利潤中流入現(xiàn)金的利潤越多，企業(yè)營業(yè)利潤的質(zhì)量越高。因?yàn)橹挥姓嬲盏降默F(xiàn)金利潤才是“實(shí)在”的利潤而非“觀念”的利潤。 3投資活動凈現(xiàn)金流量與投資收益比率。投資活動凈現(xiàn)金流量與投資收益比率反映企業(yè)從投資活動中獵取的

28、現(xiàn)金收益與賬面投資收益的關(guān)系。其公式是： 投資活動凈現(xiàn)金流量與投資收益比率投資活動凈現(xiàn)金流量投資收益 該指標(biāo)值越大，講明企業(yè)實(shí)際獲得現(xiàn)金的投資收益越高，通過該比率能夠反映投資收益中變現(xiàn)收益的含量。 4經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率。經(jīng)營現(xiàn)金凈流量，表明每一元凈利潤中的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)凈利潤的收現(xiàn)水平。其公式是： 經(jīng)營現(xiàn)金凈流量與凈利潤的比率經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額凈利潤 一般來講，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)刮潤的實(shí)現(xiàn)程度越高，可供企業(yè)自由支配的貨幣資金增加量越大，有助于提高企業(yè)的償債能力和付現(xiàn)能力。1998年度，滬深兩市A股公司的該指標(biāo)平均值為8412。 5凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率。

29、凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率反映企業(yè)全部凈利潤中收回現(xiàn)金的利潤是多少。其公式是： 凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率現(xiàn)金凈流量凈利潤 6資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率。資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率表明每一元資產(chǎn)通過經(jīng)營流淌所能形成的現(xiàn)金凈流入，反映企業(yè)資產(chǎn)的經(jīng)營收現(xiàn)水平。其公式是： 資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)金流量回報率經(jīng)營流淌產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈值資產(chǎn)總額 一般來講，該指標(biāo)值越高，表明企業(yè)資產(chǎn)的利用效率高，它也是衡量企業(yè)資產(chǎn)的綜合治理水平的重要指標(biāo)。1998年度，滬深兩市A股公司的該指標(biāo)平均值是222。 財務(wù)分析論文：企業(yè)財務(wù)分析評價初探作者:愛博仁摘編 更新時刻:2010-9-24 21:49:21 來源:愛博人力資源范文中心 【字號

30、: HYPERLINK javascript:T(16); 大 HYPERLINK javascript:T(14); 中 HYPERLINK javascript:T(12); 小】 本條信息掃瞄人次共有161次 【 HYPERLINK /fanwen/html/37295.html l pl#pl 我要評論】 【 HYPERLINK javascript:%20window.print(); 我要打印】 隨著我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善以及黨的十五屆四中全會通過的中共中央關(guān)于國有企業(yè)改革和進(jìn)展若干重大問題的決議精神的貫徹落實(shí)，市場體系日臻健全，被全面推向市場的企業(yè)日漸增多，企業(yè)行為

31、要求日趨規(guī)范、科學(xué)，評價、分析企業(yè)生存和進(jìn)展基礎(chǔ)的償債能力、盈利能力及其整體水平，也就顯得尤為重要了。在實(shí)踐中，我們發(fā)覺，常見的凈資產(chǎn)收益率、銷售利潤率、成本費(fèi)用利潤率等盈利能力分析指標(biāo)和常見的流（速）動比率、資產(chǎn)負(fù)債率等償債能力分析指標(biāo)，以及財政部、國家經(jīng)貿(mào)委、人事部和國家計委頒布的企業(yè)效績評價指標(biāo)，盡管在一定程度上，能滿足償債能力、盈利能力和整體評價分析的要求，但存在不足。本文試圖從應(yīng)用企業(yè)效績評價結(jié)果及評價指標(biāo)應(yīng)注意的問題動身，談?wù)劤Ｒ姷膬攤芰Ψ治鲋笜?biāo)和盈利能力分析指標(biāo)的局限性和認(rèn)識誤區(qū)，并提出一些改進(jìn)。完善的指標(biāo)和方法，與大伙兒探討，求教大伙兒。 一、應(yīng)用企業(yè)效績評價結(jié)果及評價指標(biāo)應(yīng)

32、注意的幾個問題 （）臨界值指標(biāo)的分析 企業(yè)效績評價是對企業(yè)的財務(wù)效益贗產(chǎn)營運(yùn)。償債能力、進(jìn)展能力等多因素的綜合評價，因此，將評價結(jié)果用于具體項(xiàng)目或選擇部分指標(biāo)進(jìn)行特定目標(biāo)的評價時（比如用于信貸和擬投資項(xiàng)目的評價等），還要進(jìn)行要緊財務(wù)指標(biāo)的研究分析和橫向、縱向比較。例如，按照企業(yè)效績評價的有關(guān)規(guī)定：當(dāng)凈資產(chǎn)為負(fù)值時，凈資產(chǎn)收益率和資本積存率兩項(xiàng)指標(biāo)和初步評價得分均按0分計算；資產(chǎn)保值增值率、經(jīng)營虧損掛賬比率和三年資本平均增長率指標(biāo)的單項(xiàng)修正系數(shù)均按1計算。如此由于系數(shù)和其它指標(biāo)值的阻礙，企業(yè)效績評價指標(biāo)值仍可能較高。假如將這一評價結(jié)果應(yīng)用于信貸和擬投資企業(yè)的評價，顯然，不太合理，因?yàn)閮糍Y產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)

33、值，即資不抵債，按我國企業(yè)破產(chǎn)的有關(guān)規(guī)定，這種企業(yè)隨時都有可能破產(chǎn)清算。 那個例子，一方面告訴我們：企業(yè)效績評價是對企業(yè)財務(wù)分析的深化與升華，它盡管彌補(bǔ)了單純財務(wù)指標(biāo)難以得出綜合結(jié)論的不足，然而，從企業(yè)效績評價“標(biāo)識”上，看不出存在的具體問題和潛在問題以及問題的癥結(jié)，因此，我們在應(yīng)用評價結(jié)果時，還要對企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行深入分析；另一方面也告訴我們，在進(jìn)行財務(wù)指標(biāo)深入分析時，要特不注意一些處于臨界值財務(wù)指標(biāo)的分析。 此外，還應(yīng)該注意非財務(wù)指標(biāo)和非計量指標(biāo)的臨界值。非財務(wù)指標(biāo)常見的有安全生產(chǎn)指標(biāo)和環(huán)境愛護(hù)指標(biāo)，國家規(guī)定的最低要求確實(shí)是其臨界值。非計量指標(biāo)有各種定義方法，企業(yè)效績評價的八項(xiàng)非計量評議

34、指標(biāo)是較為全面的非計量指標(biāo)體系，每項(xiàng)指標(biāo)的差（E）級的標(biāo)準(zhǔn)值是其臨界值。比如：“領(lǐng)導(dǎo)班子差不多素養(yǎng)”評議指標(biāo)的差（E）級的標(biāo)準(zhǔn)是“企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子不夠團(tuán)結(jié)，要緊領(lǐng)導(dǎo)不得力，或以權(quán)謀私，決策失誤較多，企業(yè)效益滑坡，職員怨聲專門大”等。 當(dāng)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子差不多素養(yǎng)具備差（E）級的差不多特征時，我們應(yīng)該進(jìn)一步加以分析。 （二）指標(biāo)計算數(shù)據(jù)來源的分析 企業(yè)效績評價是以財務(wù)指標(biāo)為要緊內(nèi)容，以凈資產(chǎn)收益率（即投資酬勞率）為核；已指標(biāo)的企業(yè)經(jīng)營效益和經(jīng)營者業(yè)績的評價，財務(wù)指標(biāo)值的高低直接阻礙評價結(jié)果的好壞。我們明白，計算財務(wù)指標(biāo)值的數(shù)據(jù)來自會計報表，而會計報表又是依照顧計制和歷史成本原則確認(rèn)的會計賬冊數(shù)據(jù)編制的。

35、因此，我們在應(yīng)用企業(yè)效績評價結(jié)果和評價指標(biāo)時，要注意以下幾個方面問題： 1未進(jìn)行資產(chǎn)評估調(diào)賬的老企業(yè)。這類企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的項(xiàng)目，尤其是資產(chǎn)項(xiàng)目以及由此計算的指標(biāo)值與新辦企業(yè)和近期通過評估調(diào)賬的企業(yè)比較相差甚遠(yuǎn)，因此，對這類企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)計算值，應(yīng)做進(jìn)一步的分析。 2未經(jīng)獨(dú)立審計機(jī)構(gòu)審計調(diào)整的會計報表數(shù)據(jù)。這類企業(yè)由于未按國家統(tǒng)一會計政策和會計制度進(jìn)行調(diào)整，其會計科目和對應(yīng)會計科目的數(shù)據(jù)，缺乏可比性，由此計算出的指標(biāo)值，也就缺乏可比性。 3待攤費(fèi)用、待處理流淌資產(chǎn)凈損失、待處理固定資產(chǎn)凈損失、開辦費(fèi)、長期待攤費(fèi)用等虛擬資產(chǎn)項(xiàng)目和高賬齡應(yīng)收賬款、存貨跌價和積壓損失、投資損失、固定資產(chǎn)損失等可能產(chǎn)生

36、潛在的資產(chǎn)項(xiàng)目。對這兩類資產(chǎn)項(xiàng)目，我們一般稱之為不良資產(chǎn)。假如不良資產(chǎn)總額接近或超過凈資產(chǎn)，既講明企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營能力可能有問題，也可能表明企業(yè)在過去幾年因人為夸大利潤而形成“資產(chǎn)泡沫”；假如不良資產(chǎn)的增加額及增加幅度超過利潤總額的增加額及增加幅度，講明企業(yè)當(dāng)期的利潤表數(shù)據(jù)有“水份”。 4關(guān)聯(lián)交易。通過對來自關(guān)聯(lián)企業(yè)的營業(yè)收入和利潤總額的分析，推斷企業(yè)的盈利能力在多大程度上依靠于關(guān)聯(lián)企業(yè)，推斷企業(yè)的盈利基礎(chǔ)是否扎實(shí)，利潤來源是否穩(wěn)定。假如企業(yè)的營業(yè)收入和利潤要緊來源于關(guān)聯(lián)企業(yè)，就應(yīng)該特不關(guān)注關(guān)聯(lián)交易的定價政策，分析企業(yè)是否以不等價交換的方式與關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行會計報表粉飾。假如母公司合并會計報表的利潤

37、總額大大低于企業(yè)的利潤總額，就可能意味母公司通過關(guān)聯(lián)交易，將利潤“包裝注入”企業(yè)。 5、非主營業(yè)務(wù)利潤。通過對其他業(yè)務(wù)利潤、投資收益、補(bǔ)貼收入、營業(yè)外收入在企業(yè)利潤總額的比例，分析和評價企業(yè)利潤來源的穩(wěn)定性，特不是進(jìn)行資產(chǎn)重組的企業(yè)。 6現(xiàn)金流量。通過經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量、現(xiàn)金凈流量的比較分析以推斷企業(yè)的主營業(yè)務(wù)利潤、投資收益和凈利潤的質(zhì)量，假如企業(yè)的現(xiàn)金凈流量長期低于利潤，將意味著與差不多確認(rèn)利潤相對應(yīng)的資產(chǎn)可能屬于不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流量的虛擬資產(chǎn)。 （三）防外事項(xiàng)的分析 企業(yè)效績評價的非計量評價指標(biāo)是企業(yè)表外事項(xiàng)的一個專門重要的內(nèi)容，在應(yīng)用時，不僅應(yīng)該注意分析其對

38、企業(yè)的阻礙，還應(yīng)注意以下表外重大事項(xiàng)的分析，如下表：（略） 此外，我們還應(yīng)該注意到企業(yè)效績評價的實(shí)質(zhì)是國有資本金的效績評價，它要緊服務(wù)于企業(yè)監(jiān)督。國有資本金治理及財務(wù)監(jiān)督、領(lǐng)導(dǎo)班子考核、經(jīng)營者收入分配等，體現(xiàn)的是國家所有者的職能。馬克思曾講過：“在我們面前有兩種權(quán)力，一種是財產(chǎn)權(quán)力；另一種是政治權(quán)力，即國家的權(quán)力”。兩種權(quán)力派生出兩種不同的職能，即國家的所有者職能和社會治理職能，企業(yè)效績評價體現(xiàn)的正是這種財產(chǎn)權(quán)力和國家的所有者職能，它為政治權(quán)力和國家的社會治理職能提供服務(wù)，并通過其發(fā)揮一定的作用。因此，企業(yè)效績評價對控股和全資子公司的評價的適應(yīng)條件和環(huán)境要好些，發(fā)揮的作用也就大些，而關(guān)于參股投

39、資和債權(quán)人對債務(wù)人的評價就要差些，發(fā)揮的作用也要小些，我們要注意這一點(diǎn)。 二、常見償債能力分析評價指標(biāo)的改進(jìn)和完善 （一）流（速）動比率局限性的緣故和改進(jìn)方法 1局限性的緣故 這要緊是由于會計信息數(shù)據(jù)提供者的利益關(guān)系和信息不對稱等緣故，計算流（速）動比率的數(shù)據(jù)常常被扭曲。 依照現(xiàn)代企業(yè)理論，企業(yè)的實(shí)質(zhì)是“一系列契約的聯(lián)結(jié)”，由于各契約關(guān)系人之間存在著利害沖突，經(jīng)濟(jì)人的逐利本質(zhì)和契約的不完備性、部分契約關(guān)系人便有動機(jī)和機(jī)會通過改變會計數(shù)據(jù)進(jìn)行利潤操縱，以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，從而導(dǎo)致計算流（速）比率的數(shù)據(jù)被扭曲。 信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論也告訴我們，在信息不對稱現(xiàn)象普遍存在的情況下，由于代理人總是比托付人擁

40、有更多的信息，當(dāng)這種信息是會計信息時，代理人便有動機(jī)進(jìn)行利潤操縱，將信息優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為利益優(yōu)勢，因此，存在通過某些會計處理和交易活動來美化企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的可能，即所謂粉飾效應(yīng)。用于美化企業(yè)財務(wù)指標(biāo)的這些會計處理和交易活動，也將導(dǎo)致計算流（速）動比率的數(shù)據(jù)被扭曲。 實(shí)際情況也是如此，筆者曾以1998年度被CPA出具有保留意見的審計報告和被CPA出具有講明意見的審計報告所涉及的問題為切入點(diǎn)，對A股公司的利潤操縱進(jìn)行實(shí)證研究和分析，發(fā)覺有利潤操縱的現(xiàn)象許多，其中通過虛列應(yīng)收帳款，少提預(yù)備、提早確認(rèn)銷售或?qū)⑾乱荒甓荣d銷提早列帳，少轉(zhuǎn)銷售成本增加存款金額等操縱利潤方式為最多，其結(jié)果都將是導(dǎo)致計算流（速）比率的

41、數(shù)據(jù)被扭曲，最終導(dǎo)致流（速）動比率的計算值被扭曲。 流（速）動比率不能量化地反映潛在的變現(xiàn)能力因素和短期債務(wù)。 流（速）動比率是通過流（速）動資產(chǎn)規(guī)模與流淌負(fù)債規(guī)模之間的關(guān)系，來衡量企業(yè)資金流淌性的大小，推斷企業(yè)短期債務(wù)到期前能夠轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金用于償還流淌負(fù)債的能力。而實(shí)際上，由于計算流（速）動比率指標(biāo)值的數(shù)據(jù)差不多上來自會計報表，有一些增加企業(yè)變現(xiàn)能力和短期債務(wù)負(fù)擔(dān)的因素沒有在報表的數(shù)據(jù)反映出來，會阻礙企業(yè)的短期償債能力，有的甚至阻礙比較大。 增加企業(yè)變現(xiàn)能力的因素要緊有： 可動用的銀行貸款指標(biāo)：銀行已同意、企業(yè)未辦理貸款手續(xù)的銀行貸款限額，能夠隨時增加企業(yè)的現(xiàn)金，提高支付能力。這一數(shù)據(jù)不反映在

42、報表中，必要時應(yīng)在財務(wù)情況講明書中予以講明。 預(yù)備專門快變現(xiàn)的長期資產(chǎn)：由于某種緣故，企業(yè)可能將一些長期資產(chǎn)專門快出售變?yōu)楝F(xiàn)金，增加短期償債能力。企業(yè)出售長期資產(chǎn)，一般情況下差不多上要通過慎重考慮的，企業(yè)應(yīng)依照近期利益和長期利益的辯證關(guān)系，正確決定出售長期資產(chǎn)的問題。 償債能力的信譽(yù)：假如企業(yè)的長期償債能力一貫專門好，有定的聲譽(yù)，在短期償債方面出現(xiàn)困難時，能夠?qū)ｉT快地通過發(fā)行債券和股票等方法解決資金的短缺，提高短期償債能力。那個增加變現(xiàn)能力的因素，取決于企業(yè)自身的信譽(yù)和當(dāng)時的籌資環(huán)境。 增加企業(yè)短期債務(wù)的因素： 記錄的或有負(fù)債：或有負(fù)債是有可能發(fā)生的債務(wù)，按我國企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定，對這些或有負(fù)債

43、并不作為負(fù)債登記入帳，也不在報表中反映。只有已辦貼現(xiàn)的商業(yè)承兌匯票作為附注列示在資產(chǎn)負(fù)債表的下端，其他的或有負(fù)債，包括售出產(chǎn)品可能發(fā)生的質(zhì)量事賠償、尚未解決的稅額爭議可能出現(xiàn)的不利后果、訴訟案件和經(jīng)濟(jì)糾紛案可能敗訴并需賠償?shù)鹊?，都沒有在報表中反映。這些或有負(fù)債一旦成為事實(shí)上的負(fù)債，將會加大企業(yè)的償債負(fù)擔(dān)。 擔(dān)保責(zé)任引起的負(fù)債：企業(yè)有可能以自己的一些流淌資產(chǎn)為他人提供擔(dān)保，如為他人向金融機(jī)構(gòu)借款提供擔(dān)保，為他人購物擔(dān)?；?yàn)樗寺男杏嘘P(guān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任提供擔(dān)保等。這種擔(dān)保有可能成為企業(yè)的負(fù)債，增加償債負(fù)擔(dān)。 2改進(jìn)方法 為彌補(bǔ)流（速）動比率的局限性，較為客觀地評價企業(yè)的短期償債能力，建議改用以下三個指標(biāo)評

44、價企業(yè)的短期償債能力： 超速動比率。用企業(yè)的超速動資產(chǎn)（貨幣資金十短期證券十應(yīng)收票據(jù)十信譽(yù)高客戶的應(yīng)收款凈額）來反映和衡量企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱，評價企業(yè)短期償債能力的大小，計算公式如下：（略） 由于超速動比率的計算，除了扣除存貨以外，還從流淌資產(chǎn)中去掉其他一些可能與當(dāng)前現(xiàn)金流量無關(guān)的項(xiàng)目（如待攤費(fèi)用）和阻礙速動比率可信性的重要因素項(xiàng)目辦信譽(yù)不高客戶的應(yīng)收款凈額），因此，能夠更好地評價企業(yè)變現(xiàn)能力的強(qiáng)弱和償債能力的大小。 負(fù)債現(xiàn)金流量比率。負(fù)債現(xiàn)金流量比率是從現(xiàn)金流淌角度來反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債能力的指標(biāo)。計算公式如下： 我們明白，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額來源于現(xiàn)金流量表，年末（初）流淌負(fù)債來

45、源于資產(chǎn)負(fù)債表。由于有利潤的年份不一定有足夠的現(xiàn)金來償還債務(wù)，因此利用以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)的負(fù)債現(xiàn)金流量比率指標(biāo)，能充分體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入能夠在多大程度上保證當(dāng)期流淌負(fù)債的償還，直觀地反映出企業(yè)償還流淌負(fù)債的實(shí)際能力，因此，用該指標(biāo)評價企業(yè)償債能力更為慎重。 現(xiàn)金支付保障率：它是從動態(tài)角度衡量公司償債能力進(jìn)展變化的指標(biāo)，反映公司在特定期間實(shí)際可動用現(xiàn)金資源能夠滿足當(dāng)期現(xiàn)金支付的水平。其公式為： 本期可動用現(xiàn)金資源包括期初現(xiàn)金余額加本期可能現(xiàn)金流入額，本期可能的現(xiàn)金支付數(shù)即為可能的現(xiàn)金流出量。 現(xiàn)金支付保障率高，講明企業(yè)的現(xiàn)金資源能夠滿足支付的需要，假如該比率達(dá)100，意味著可動用

46、現(xiàn)金剛好能用于現(xiàn)金支付，按理講這是一種理想的保障水平，既吁保證現(xiàn)金支付需要，又可使保有現(xiàn)金的機(jī)會成本降至最低，假如該比率超過100，意味著在保證支付所需后，企業(yè)還能保持一定的現(xiàn)金余額未滿足預(yù)防性和投機(jī)性需求，但若超過幅度太大，就可能使保有現(xiàn)金的機(jī)會成本超過滿足支付所帶來的收益，不符合成本一效益原則；假如該比率低于100，顯然會削弱企業(yè)的正常支付能力，有可能引發(fā)支付危機(jī)，使企業(yè)面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。 （二）資產(chǎn)負(fù)債率評價償債能力的認(rèn)識誤區(qū)和評價標(biāo)準(zhǔn) 1、認(rèn)識誤區(qū) 資產(chǎn)負(fù)債率作為反映企業(yè)長期償債能力的指標(biāo)，一般認(rèn)為其值越低表明企業(yè)債務(wù)越少，自有資金越雄厚，財務(wù)狀況越穩(wěn)定，其償債能力越強(qiáng)。事實(shí)上，適當(dāng)

47、舉債經(jīng)營關(guān)于企業(yè)以后的進(jìn)展、規(guī)模的擴(kuò)大起著不容忽視的作用。一些進(jìn)展迅猛、勢頭強(qiáng)勁。前景寬敞的企業(yè)在其能力范圍內(nèi)通過舉債，取得足夠的資金，投入到酬勞率高的項(xiàng)目，從長遠(yuǎn)看對事實(shí)上現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的目標(biāo)是十分有利的。相反，一些規(guī)模小、盈利能力差的企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率可能專門低，但并不能講明其償債能力強(qiáng)。因此，關(guān)于企業(yè)長期償債能力的分析不光要看資產(chǎn)負(fù)債率，還要考察資產(chǎn)酬勞率的大小。若其單位資產(chǎn)獲利能力強(qiáng)，則具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率也是同意的。但并非所有的項(xiàng)目一經(jīng)投資就會立即有回報，尤其是酬勞率高同時投資回收期長的項(xiàng)目，其獲得的利潤不能在當(dāng)期得到反映，這便使資產(chǎn)酬勞率也無法修正資產(chǎn)負(fù)債率所反映的情況。 2、評價標(biāo)準(zhǔn)

48、 那么，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率多大時，才確實(shí)是合理呢？我們認(rèn)為，要緊取決于企業(yè)價值的大小。企業(yè)價值高一方面表明企業(yè)盈利水平高、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額多、償債資金多，另一方面也講明銀行的信譽(yù)就高、獵取銀行的貸款可能性大、償債能力強(qiáng)。 依照企業(yè)價值理論，企業(yè)價值等于不負(fù)債經(jīng)營企業(yè)的價值加節(jié)稅收益的現(xiàn)值減財務(wù)危機(jī)成本。如下圖：（略） 債務(wù)利息支出是稅前列支的成本費(fèi)用，企業(yè)的債息能夠獲得一定的節(jié)稅優(yōu)惠，其節(jié)稅額的價值等于債務(wù)額乘所得稅稅率。 財務(wù)危機(jī)成本是由于企業(yè)增加債務(wù)比例而引起財務(wù)困難產(chǎn)生的成本。當(dāng)企業(yè)負(fù)債增加時貸方由于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險加大，而往往要求專門高的債息做為補(bǔ)償，這種高息便成為一項(xiàng)企業(yè)的成本費(fèi)

49、用支出。在極端的情況下，貸款人還有可能完全拒絕給予貸款，如此企業(yè)就不得不放棄那些本來應(yīng)當(dāng)同意的利潤較高的項(xiàng)目，從而產(chǎn)生了機(jī)會成本。另外，企業(yè)現(xiàn)有的和潛在的客戶還可能對企業(yè)接著經(jīng)營的能力失去信心，則是財務(wù)危機(jī)成本的又一種形式。再有，假如企業(yè)在現(xiàn)金流淌方面或者是清償能力方面遇到問題，則會因?yàn)槠髽I(yè)在財務(wù)上采取一些措施而發(fā)生一些法律費(fèi)用或者會計費(fèi)用。最后，假如企業(yè)被迫進(jìn)行最終的清算，企業(yè)的資產(chǎn)將可能以低于市價的水平出售，這種損失也是財務(wù)危機(jī)成本的一種形式。 企業(yè)的財務(wù)危機(jī)成本與其自身的負(fù)債比例盡管并不呈線性關(guān)系，然而實(shí)踐證明，在負(fù)債達(dá)到一定比例后，企業(yè)的財務(wù)危機(jī)成本發(fā)牛的概率加大，相應(yīng)地，企業(yè)的財務(wù)危

50、機(jī)成本也便提高了。如圖，在A1點(diǎn)的右段，財務(wù)危機(jī)成本隨著負(fù)債量的增加急劇增加。 下面我們討論資本結(jié)構(gòu)中資產(chǎn)負(fù)債率為多少時，企業(yè)價值最大。設(shè)節(jié)稅額和財務(wù)危機(jī)成本表示為資產(chǎn)負(fù)債率D的函數(shù)分不是F（D）和G（D），t為所得稅稅率。則由微積分學(xué)的知識，我們明白，由下式：（略） 也確實(shí)是：G（D）t，確定的資產(chǎn)負(fù)債率D，企業(yè)價值最大。G（D）是邊際財務(wù)危機(jī)成本，因此依照邊際財務(wù)危機(jī)成本等于所得稅稅率確定的資產(chǎn)負(fù)債率最佳。 三、常見盈利能力評價指標(biāo)的改進(jìn)和完善 （一）常見盈利能力評價指標(biāo)的改進(jìn) 1凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率常見的計算公式有兩種形式，一種分母是年末凈資產(chǎn)，如：中國證監(jiān)會規(guī)定的A股公司的年報和

51、中報披露的凈資產(chǎn)收益率，確實(shí)是這種形式；另一種分母是年初凈資產(chǎn)和年末凈資產(chǎn)的平均值，如：1999的年財政部等四部委頒布的企業(yè)效績評價的凈資產(chǎn)收益率，確實(shí)是這種形式。這兩種形式的分子差不多上當(dāng)年的凈利潤。由于凈資產(chǎn)收益率的分子是當(dāng)年的凈利潤，因此，分母用年初和年未凈資產(chǎn)的平均值，同分子的當(dāng)年利潤進(jìn)行比較更為合理，即用后一種形式的計算公式更為合理。 在利潤分配中，現(xiàn)金股利阻礙年未凈資產(chǎn)，從而阻礙凈資產(chǎn)收益率，而股票股利由于不阻礙年末凈資產(chǎn)，因此也就不阻礙凈資產(chǎn)收益率。作為評價企業(yè)當(dāng)年收益的指標(biāo)，不應(yīng)由于分配方案不同，計算值也不同。因此，把分母的年末凈資產(chǎn)進(jìn)一步改進(jìn)為利潤分配前的年未凈資產(chǎn)，就更趨合理，改進(jìn)后的公式為：（略） 2總資產(chǎn)酬勞率?？傎Y產(chǎn)酬勞率的一般意義是指企業(yè)一定時期內(nèi)獲得酬勞；總額與平均資產(chǎn)總額的比率，表示企業(yè)包括負(fù)債和所有者權(quán)益在內(nèi)的全部資產(chǎn)總體的獲利能力，計算公式為：（略） 企業(yè)總資產(chǎn)中的負(fù)債由債權(quán)人提供，債權(quán)人從企業(yè)（即債務(wù)人）獲得利息收入，這筆利息收入相對應(yīng)的是企業(yè)（即債務(wù)人）的利息支出；企業(yè)總資產(chǎn)中的凈資產(chǎn)（即所有者權(quán)益）是股東的投資，股東從企業(yè)獲得分紅，該分紅相對應(yīng)的足企業(yè)的凈利潤，即稅后利潤，并不是利潤總額。因此，把總資產(chǎn)酬勞率計算公式中的