1、2022年騰遠(yuǎn)鈷業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及核心競(jìng)爭(zhēng)力分析1. 騰遠(yuǎn)鈷業(yè)介紹：專注銅鈷礦冶一體的領(lǐng)先企業(yè)公司主要從事鈷、銅產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，核心產(chǎn)品為氯化鈷、硫酸鈷等鈷鹽及電積銅， 為國(guó)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的鈷鹽生產(chǎn)企業(yè)之一。鈷產(chǎn)品主要用于鋰電池正極材料、合金、磁性材料 等領(lǐng)域，其中，硫酸鈷、氯化鈷分別可以被制成三元前驅(qū)體、四氧化三鈷，是動(dòng)力電池、3C 產(chǎn)品小型鋰電池的原料；銅則應(yīng)用于電子電氣、機(jī)械制造、國(guó)防、建筑材料等領(lǐng)域，是應(yīng)用 范圍最廣的金屬之一。公司業(yè)務(wù)從國(guó)內(nèi)向海外擴(kuò)張，發(fā)展迅速。2004 年 3 月，公司前身贛州騰遠(yuǎn)鈷業(yè)有限公司成 立。2016 年 8 月，公司整體變更為股份公司，更名贛州騰遠(yuǎn)鈷業(yè)新材

2、料股份有限公司。 公司本部的主要業(yè)務(wù)為采購(gòu)鈷精礦或鈷中間品用以生產(chǎn)硫酸鈷、氯化鈷和電積銅。公司成立 初期，廠區(qū)建立在贛州高新區(qū)紅金工業(yè)園，2020 年，公司舊廠區(qū)被贛州市贛縣區(qū)政府列入 贛州高新區(qū)紅金工業(yè)園一期企業(yè)征收搬遷范圍，需搬遷至洋塘工業(yè)園區(qū)并建設(shè)新廠區(qū)。紅金 工業(yè)園舊廠區(qū)于 2020 年9 月停產(chǎn)，洋塘工業(yè)園新廠區(qū)于 2020年 11 月底開(kāi)始試生產(chǎn)，于 2021 年 6 月正式投產(chǎn)。海外方面，公司早在 2009 年即著手考察剛果（金）礦業(yè)市場(chǎng)及投資環(huán)境，2016 年 5 月，通 過(guò)香港騰遠(yuǎn)設(shè)立剛果騰遠(yuǎn)，2018 年 6 月，剛果騰遠(yuǎn)投產(chǎn)后，從剛果（金）當(dāng)?shù)夭少?gòu)銅鈷礦 生產(chǎn)鈷中間品和電

3、積銅，進(jìn)一步拓展了采購(gòu)渠道，其中鈷中間品運(yùn)回國(guó)內(nèi)經(jīng)公司本部進(jìn)一步 加工制成精制硫酸鈷、氯化鈷等產(chǎn)品，電積銅則通過(guò)維克托直接銷售。公司的實(shí)際控制人為羅潔、謝福標(biāo)和吳陽(yáng)紅，廈門鎢業(yè)、贛鋒鋰業(yè)與長(zhǎng)江晨道入股，產(chǎn)業(yè)資 金持股比例合計(jì)約 19.4%。羅潔、謝福標(biāo)和吳陽(yáng)紅三人簽署了共同控制協(xié)議，為騰遠(yuǎn)鈷 業(yè)的控股股東、實(shí)際控制人。2016 年 8 月，公司變更為股份制，廈門鎢業(yè)投資 1140 萬(wàn)元， 占公司總股本 15%。2020 年 3 月，長(zhǎng)江晨道（寧德時(shí)代 100%控股子公司寧波梅山保稅港 區(qū)問(wèn)鼎投資有限公司，該子公司持有長(zhǎng)江晨道 15.87%的股份）參與公司共計(jì) 3.5 億的增資， 交易完成后，長(zhǎng)

4、江晨道擁有公司 6.85%股權(quán)。2020 年 6 月，贛鋒鋰業(yè)以約 3 億的價(jià)格收購(gòu) 原股東新余高投持有的 651.46 萬(wàn)股股份。寧德時(shí)代通過(guò)長(zhǎng)江晨道間接持有公司6.85%股份。 本次發(fā)行后，戰(zhàn)略配售 19.17%的新股，對(duì)象為公司高級(jí)管理人員與核心員工（羅潔、謝福 標(biāo)和吳陽(yáng)紅）及戰(zhàn)略合作企業(yè)（北方工業(yè)、上汽、贛鋒鋰業(yè)、萬(wàn)向一二三和中偉股份），配 售完畢后，廈門鎢業(yè)、贛鋒鋰業(yè)分別持有騰遠(yuǎn)鈷業(yè) 9.05%、5.17%股份，長(zhǎng)江晨道間接持有 公司 5.14%股份。公司目前擁有六家子公司。分別為上海騰遠(yuǎn)、摩通貿(mào)易、維克托、香港騰 遠(yuǎn)、江西新美特五家一級(jí)子公司以及剛果騰遠(yuǎn)一家二級(jí)子公司。2021 年

5、底公司已形成鈷產(chǎn)品 6,500 金屬噸、電積銅約 2.3 萬(wàn)噸的生產(chǎn)能力。公司共有兩個(gè)生 產(chǎn)基地，一是國(guó)內(nèi)本部的生產(chǎn)基地，主要產(chǎn)品為鈷鹽與部分電極銅；二是剛果騰遠(yuǎn)生產(chǎn)基地， 貢獻(xiàn)公司大部分電積銅的產(chǎn)能，同時(shí)為母公司提供部分鈷中間品。公司正在推進(jìn)新增產(chǎn)能建 設(shè)。國(guó)內(nèi)本部方面，目前年產(chǎn)能鈷產(chǎn)品 6,500 金屬噸，電積銅 3,173 噸。國(guó)內(nèi)增量方面，年產(chǎn) 2 萬(wàn)噸鈷、1 萬(wàn)噸鎳金屬量系列產(chǎn)品異地智能化技術(shù)改造升級(jí)及原輔材料配套生產(chǎn)項(xiàng)目正在建 設(shè)中，原料來(lái)自鈷中間品、鈷錳料、鎳中間品、鋰電池廢料，其中鈷中間品向大型礦業(yè)公司、 國(guó)際貿(mào)易商與剛果（金）當(dāng)?shù)氐V石貿(mào)易商采購(gòu)銅鈷礦后加工而成。該項(xiàng)目第一期為

6、復(fù)制老廠 產(chǎn)能到新廠區(qū)，生產(chǎn)規(guī)模為 6,500 噸/年鈷金屬量，產(chǎn)品為硫酸鈷、氯化鈷及電積銅等，2021 年上半年已達(dá)產(chǎn)；第二期為新廠區(qū)擴(kuò)建，并擬建硫磺制酸系統(tǒng)，為生產(chǎn)提供硫酸和二氧化硫， 可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)鈷金屬 13,500 噸、鎳金屬 10,000 噸、濃硫酸 32 萬(wàn)噸、液體二氧化硫 6,600 噸。 海外方面，目前剛果騰遠(yuǎn)兩期合計(jì)可年產(chǎn)鈷中間品 4,000 金屬噸、電積銅 20,000 噸，剛果 騰遠(yuǎn)三期已開(kāi)工并于 2021 年上半年加速建設(shè)，建設(shè)內(nèi)容包括新建車間及配套基礎(chǔ)設(shè)施、購(gòu) 買設(shè)備等，建成后其電積銅產(chǎn)能擴(kuò)大至 60,000 噸、鈷中間品產(chǎn)能將擴(kuò)大至 10,000 噸、濃硫 酸 40,

7、000 噸、液體二氧化硫 1500 噸、硫化堿 15,000 噸，公司鈷中間品自產(chǎn)自用數(shù)量將大 幅增加。公司收入和業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，受益于銅鈷量?jī)r(jià)齊升，近兩年業(yè)績(jī)顯著提升。公司 2020、2021 年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 17.87 億元/41.58 億元，同比分別增加 2.75%/132.66%；分別實(shí)現(xiàn)歸母 凈利潤(rùn) 5.13 億元/11.44 億元，同比分別增加 365.92%/122.91%。圖：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入變化銅、鈷產(chǎn)品是公司營(yíng)收的主要來(lái)源。從公司主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品收入構(gòu)成來(lái)看，銅產(chǎn)品、鈷產(chǎn)品 的銷售是公司營(yíng)業(yè)收入的最主要來(lái)源。2017-2018 年，公司的主要營(yíng)收來(lái)源于鈷產(chǎn)品，2019 年受

8、鈷價(jià)下跌影響，公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，降低了當(dāng)年鈷產(chǎn)品產(chǎn)量，疊加剛果騰遠(yuǎn)電積銅產(chǎn)線 陸續(xù)投產(chǎn)及擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)品銷量持續(xù)增長(zhǎng)且銅價(jià)表現(xiàn)良好，公司銅產(chǎn)品的收入占比大大提升。2020 年下半年至 2021 年，受益于下游新能源汽車市場(chǎng)高景氣，帶動(dòng)下游對(duì)鈷鹽產(chǎn)品的需求增加， 公司鈷產(chǎn)品銷售單價(jià)回升，公司動(dòng)態(tài)調(diào)整鈷產(chǎn)品配比。近 2 年來(lái)，公司的銅、鈷產(chǎn)品合計(jì)收 入占公司收入的 96%以上，其他業(yè)務(wù)主要為材料、廢料的銷售收入和租賃收入，占比較小。兩大主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率高，且穩(wěn)中有升。2021 年，公司銅、鈷產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)毛利率 43.17%/42.07%，同比增加 3.13/14.88pct。銅產(chǎn)品價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，隨著剛果騰

9、遠(yuǎn)投產(chǎn)及擴(kuò)產(chǎn)， 銅產(chǎn)品銷量增長(zhǎng)較快。鈷產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響，2018 年 5 月以后 由于原材料供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期等因素影響，導(dǎo)致鈷市場(chǎng)價(jià)大幅下降，而公司從原材料采購(gòu)、生產(chǎn) 到銷售平均耗時(shí) 2 至 3 個(gè)月，成本下降幅度滯后于售價(jià)下降導(dǎo)致 2019 年公司鈷產(chǎn)品毛利大 幅下降。2021 年，鈷價(jià)在基本面供不應(yīng)求的局面下大幅增長(zhǎng)，公司鈷產(chǎn)品毛利顯著提升。公司期間費(fèi)用率總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，2021 年公司銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為 0.27%/2.73%/2.74%/0.53%，同比變化-0.18/-2.03/+0.43/-0.32pct，2021 年公司期間

10、費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重下降主要系營(yíng)業(yè)收入增幅較大。其中 2020 年公司管理費(fèi)用 上升幅度較大主要是因?yàn)?1）當(dāng)年業(yè)績(jī)較好，職工薪酬增加；2）隨著新增固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)固，折 舊費(fèi)用增加；3）疫情期間及老廠搬遷停產(chǎn)損失計(jì)入管理費(fèi)用。2021 年后，公司管理費(fèi)用率 回落，穩(wěn)定在 3%以下；研發(fā)費(fèi)用上升主要因?yàn)榧哟笞灾髟O(shè)備研發(fā)投入。2. 騰遠(yuǎn)鈷業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力：銅鈷原料供應(yīng)優(yōu)勢(shì)凸顯，冶煉工藝構(gòu)筑長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力2.1. 布局剛果（金），具備銅鈷原料供應(yīng)優(yōu)勢(shì)深耕海外資源，保障原料供應(yīng)。在銅鈷冶煉品生產(chǎn)成本中，原材料成本占比較高。2019-2021， 以銅鈷礦為主要構(gòu)成的直接材料成本占本公司營(yíng)業(yè)成本的比例分別為 92.9%

11、、96.9%及 92%， 擁有穩(wěn)定且低成本的原料是鈷生產(chǎn)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。公司生產(chǎn)的主要原料為銅鈷礦和 鈷中間品，公司在供應(yīng)端的布局主要分為三種：1）延伸資源端布局，在剛果（金）設(shè)廠，以獲取銅鈷原料資源優(yōu)勢(shì)。據(jù) USGS2020，剛果 （金）鈷資源豐富，儲(chǔ)量占全球 46%左右，其鈷礦供應(yīng)占全球 73%左右。為增強(qiáng)原料 供應(yīng)保障能力、降低原料采購(gòu)周期較長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，2016 年公司在剛果（金） 設(shè)立剛果騰遠(yuǎn)，作為剛果（金）的原料采購(gòu)基地、資源開(kāi)發(fā)基地和產(chǎn)品初加工基地。目 前剛果騰遠(yuǎn)取得兩項(xiàng)探礦權(quán)和一項(xiàng)采礦權(quán)，據(jù)招股說(shuō)明書，剛果騰遠(yuǎn)還與 GICC SARL 合作開(kāi)發(fā)勘探礦產(chǎn)，以進(jìn)一步穩(wěn)

12、定公司原料供應(yīng)、降低礦石采購(gòu)成本。未來(lái)，公司將進(jìn) 一步向上游礦山勘探、開(kāi)采延伸，加快資源端開(kāi)發(fā)，完善公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局；2）與優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商建立長(zhǎng)期合作。公司與嘉能可、中鐵資源、萬(wàn)寶礦業(yè)等礦業(yè)公司、大型貿(mào) 易商建立了良好的合作關(guān)系，獲得較為穩(wěn)定可靠的銅鈷原料來(lái)源；3）開(kāi)發(fā)多樣性鈷資源回收技術(shù)。將銅礦伴生的低品位鈷、低品位鈷礦、次級(jí)中間品等資源 進(jìn)行低成本的回收利用生產(chǎn)高質(zhì)量鈷中間品。2.2. 高研發(fā)投入，產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠深耕行業(yè)數(shù)十載，科研團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大，研發(fā)實(shí)力雄厚。公司是國(guó)內(nèi)最早從事鈷產(chǎn)品的濕法冶煉的 企業(yè)之一，也是國(guó)內(nèi)少有的能自主規(guī)劃、設(shè)計(jì)，并制造濕法冶煉生產(chǎn)線主要生產(chǎn)設(shè)備的鈷鹽 生產(chǎn)商，實(shí)現(xiàn)了研發(fā)

13、能力、項(xiàng)目實(shí)施能力及生產(chǎn)能力的有效融合，極大提高了競(jìng)爭(zhēng)力。公司 掌握了從產(chǎn)品制造、提質(zhì)降本、生產(chǎn)設(shè)備制備到三廢處理及資源化利用等全生產(chǎn)鏈條的核心 技術(shù) 20 余項(xiàng)、發(fā)明專利 8 項(xiàng)。2021 年公司研發(fā)投入 1.14 億元,同比大幅增加 175.72%，占 總營(yíng)收 2.74%。公司在建立較為全面的研發(fā)體系基礎(chǔ)上，積極開(kāi)展與中南大學(xué)、北京科技大 學(xué)、江西理工大學(xué)等冶金行業(yè)知名高校、科研院所的研發(fā)合作。公司科研團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大，主要核 心技術(shù)人員均具有逾 30 年的冶金行業(yè)研發(fā)及企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)。圖：公司研發(fā)支出及其占比多項(xiàng)技術(shù)已具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力且在保持持續(xù)創(chuàng)新，未來(lái)技術(shù)可替代風(fēng)險(xiǎn)低。公司現(xiàn)有核心技 術(shù)可以實(shí)

14、現(xiàn)廢水可回收系統(tǒng)回用，實(shí)現(xiàn)循環(huán)利用，廢渣資源化產(chǎn)品利用；生產(chǎn)過(guò)程自動(dòng)化、 智能化，具有長(zhǎng)期低污染化、低能耗化、低成本化優(yōu)勢(shì)。因此，在未來(lái)幾年內(nèi)公司現(xiàn)有核心 技術(shù)都具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力和應(yīng)用前景；由于核心技術(shù)是高度集成優(yōu)化后的技術(shù)，不屬于行業(yè) 通用技術(shù)，系在行業(yè)主流技術(shù)工藝路線框架基礎(chǔ)上，通過(guò)長(zhǎng)期的實(shí)踐積累和不斷的技術(shù)改造、 創(chuàng)新取得的，具有獨(dú)創(chuàng)性，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。同時(shí)，公司基于核心技術(shù)研發(fā)設(shè)計(jì)了關(guān)鍵核 心設(shè)備，實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)工藝與核心設(shè)備的有機(jī)結(jié)合，因此公司的技術(shù)存在壁壘，可替代性風(fēng)險(xiǎn) 較低，也不存在快速迭代的風(fēng)險(xiǎn)。2.3. 公司產(chǎn)品質(zhì)量穩(wěn)定可靠，鈷鹽客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)異公司兩大核心產(chǎn)品氯化鈷和硫酸鈷采用的高純化技術(shù)，突破傳統(tǒng)工藝解決鈷產(chǎn)品中的雜質(zhì)去 除難題，尤其是影響硫酸鈷晶體質(zhì)量的 Ca、Mg 等雜質(zhì)，產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)于國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)