1、2022年博威合金業(yè)務(wù)布局及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析一、博威合金深耕銅合金行業(yè)，高端銅合金龍頭企業(yè)（一）形成新材料為主、新能源為輔的全球生產(chǎn)布局深耕行業(yè)近三十年，集新材料與新能源于一體。寧波博威合金材料股份有限公司創(chuàng)建于 1993 年，于 2011 年 1 月在上交所主板上市，近三十年來(lái)深耕行業(yè)，逐漸成長(zhǎng)為高端銅合金龍頭企業(yè)。 2015 年公司全資收購(gòu)德國(guó)貝肯霍夫有限公司，拓展了精密細(xì)絲業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓寬了新材料業(yè)務(wù) 范圍，并引進(jìn)了系統(tǒng)化、嚴(yán)謹(jǐn)化、標(biāo)準(zhǔn)化的德式企業(yè)管理。2016 年公司收購(gòu)寧波康奈特公司， 從此增加了公司新能源板塊，形成了新材料為主、新能源為輔的業(yè)務(wù)布局。2019 年公司與埃森 哲全面合作，

2、開(kāi)展數(shù)字化轉(zhuǎn)型，建立具有持續(xù)創(chuàng)新能力的自動(dòng)化、數(shù)字化企業(yè)。新材料產(chǎn)品種類(lèi)齊全，形成九大生產(chǎn)基地。公司致力于高性能、高精度有色金屬合金材料的 研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品可分為精密板帶、精密棒材、精密線材和高性能精密細(xì)絲四大類(lèi)， 覆蓋 17 個(gè)合金系列，100 多個(gè)合金牌號(hào)，廣泛應(yīng)用于 5G 通訊、半導(dǎo)體芯片、智能終端及裝備、 汽車(chē)電子、高鐵、航空航天等近 30 個(gè)行業(yè)。公司在全球擁有博威云龍、博威濱海、德國(guó)霍伊黑 爾海姆、德國(guó)赫爾伯恩、加拿大安大略、越南北江等九個(gè)制造基地。 新能源業(yè)務(wù)專(zhuān)注于歐美市場(chǎng)，光伏電池轉(zhuǎn)換效率處于領(lǐng)先地位。新能源板塊公司主要從事太 陽(yáng)能電池、組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售及光伏電

3、站的建設(shè)運(yùn)營(yíng)，主要產(chǎn)品為多晶硅、單晶硅電池及 組件，通過(guò)持續(xù)研發(fā)技術(shù)升級(jí)，電池轉(zhuǎn)換效率始終保持在世界第一梯隊(duì)。股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，子公司均為全資子公司。公司控股股東為博威集團(tuán)有限公司，直接與間接持 有公司共 43.31%的股權(quán)，實(shí)際控制人為博威集團(tuán)創(chuàng)始人謝識(shí)才，間接持有公司 34.94%的股權(quán)。 謝朝春為謝識(shí)才兒子，直接與間接持有公司共 3.16%的股權(quán)。公司下設(shè)子公司均為直接或間接全 資控股，重點(diǎn)子公司中博威板帶主要負(fù)責(zé)有色金屬合金板帶的制造與加工，博威新材主要負(fù)責(zé)納 米材料的研發(fā)與合金制品的制造加工，博德高科主要負(fù)責(zé)精密切割絲、精密細(xì)絲與電子線的研發(fā)、制造和加工，貝肯霍夫主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)銷(xiāo)售精密細(xì)絲

4、，康奈特主要負(fù)責(zé)生產(chǎn)銷(xiāo)售光伏組件等新能源產(chǎn)品。二、博威合金擴(kuò)產(chǎn)高端產(chǎn)能，新材料板塊迎量?jī)r(jià)齊升（一）積極擴(kuò)產(chǎn)高端產(chǎn)能，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化特殊合金材料龍頭企業(yè)之一，高端產(chǎn)品契合下游需求。公司所生產(chǎn)的有色金屬特殊合金材料， 主要是基于多元金屬元素合金化、滿足多種應(yīng)用要求而設(shè)計(jì)的復(fù)雜合金，主要包括合金棒材、合 金帶材、合金線材和精密細(xì)絲。公司憑借強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和市場(chǎng)的龍頭地位已成為 5G 通訊、新 能源汽車(chē)電子、半導(dǎo)體芯片、智能終端及設(shè)備等高技術(shù)高成長(zhǎng)行業(yè)的重要供應(yīng)商。精密細(xì)絲產(chǎn)品主要應(yīng)用于精密領(lǐng)域，合金板帶產(chǎn)品應(yīng)用于多個(gè)高端領(lǐng)域。公司的精密細(xì)絲產(chǎn) 品主要應(yīng)用于高精密模具、精密刀具、高精密醫(yī)療器械等。公

5、司開(kāi)發(fā)的高精度、高性能合金板帶 具有優(yōu)異的物理性能、機(jī)械性能、折彎性能和加工性能，生產(chǎn)難度大，附加值高，廣泛應(yīng)用于智 能終端、半導(dǎo)體芯片、通訊電子、汽車(chē)電子、5G 散熱等高端領(lǐng)域。線材產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車(chē)領(lǐng)域，棒材產(chǎn)品主要應(yīng)用于汽車(chē)與通訊行業(yè)。合金線材產(chǎn)品有中導(dǎo) 高塑、高強(qiáng)高耐磨、高強(qiáng)高彈性等多種類(lèi)型高精度合金線材，附加值較普通合金銅線高，秉承德 國(guó)貝肯霍夫 130 年線材研發(fā)和精益制造經(jīng)驗(yàn)，主要應(yīng)用于智能終端、汽車(chē)電子等行業(yè)。合金棒 材產(chǎn)品包括高強(qiáng)高導(dǎo)合金、高導(dǎo)易切削合金、耐磨耐腐蝕合金、無(wú)鉛環(huán)保易切削合金、高速易切 削合金、高精密可鍛合金等六大系列的高精度、高性能銅合金棒材，且擁有高精度的異

6、形模具設(shè) 計(jì)能力，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于汽車(chē)制造、5G 通訊能源電力、消費(fèi)電子等領(lǐng)域。未來(lái) 3 年產(chǎn)銷(xiāo)量增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。預(yù)計(jì) 2021 年公司新材料業(yè)務(wù)總產(chǎn)能為 19.8 萬(wàn)噸，其中棒 材產(chǎn)能 9.5 萬(wàn)噸，線材產(chǎn)能 2.8 萬(wàn)噸，帶材產(chǎn)能 4.5 萬(wàn)噸，精密細(xì)絲產(chǎn)能 3 萬(wàn)噸。未來(lái)產(chǎn)能增量 主要來(lái)自于合金帶材，公司合金帶材在汽車(chē)電子領(lǐng)域已經(jīng)得到眾多國(guó)際知名客戶的認(rèn)證和小批量 應(yīng)用驗(yàn)證，已經(jīng)開(kāi)始實(shí)現(xiàn)批量供貨，隨著產(chǎn)能的逐步釋放，銷(xiāo)量的增長(zhǎng)確定性強(qiáng)。隨著公司擴(kuò)產(chǎn) 項(xiàng)目的逐步推進(jìn)，預(yù)計(jì) 2023/ 2025 年公司銅合金總產(chǎn)能達(dá)到 26.7/ 31.7 萬(wàn)噸，較 2021 年增長(zhǎng) 34.80%/ 59.95

7、%。擴(kuò)產(chǎn)高端產(chǎn)能將加速產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，提升盈利能力。公司主要高端產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目為年產(chǎn) 5 萬(wàn)噸特殊合金帶材項(xiàng)目，該項(xiàng)目總投資 14.9 億元，與 2020 年開(kāi)始建設(shè)，建設(shè)周期 30 個(gè)月，預(yù) 計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I收可達(dá) 29 億元。該項(xiàng)目的產(chǎn)品主要為超高強(qiáng)特殊合金、超高導(dǎo)特殊合金、高彈超 細(xì)晶合金和電磁屏蔽特殊合金，建成后可提升高附加值產(chǎn)品的比例，實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，加速產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，增加公司的盈利能力。（二）持續(xù)研發(fā)與數(shù)字化改革，提高公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)自主科研創(chuàng)新，掌握多項(xiàng)核心技術(shù)。公司構(gòu)建了市場(chǎng)研究和產(chǎn)品研發(fā)為主的啞鈴型發(fā)展 模式，2021 年，公司研發(fā)人員共 529 人，占公司總?cè)藬?shù)的 10%；研

8、發(fā)費(fèi)用為 308.79 百萬(wàn)元， 占營(yíng)收比例為 3.08%。公司在四大合金材料領(lǐng)域已初步形成了完備的自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)體系和產(chǎn)品系 列，目前已累計(jì)授權(quán)國(guó)內(nèi)外發(fā)明專(zhuān)利 200 余件，包含高強(qiáng)高導(dǎo)耐高溫鉻鋯銅、耐高溫高傳導(dǎo) boway19026、銅鎳磷合金 boway49700 等。公司作為國(guó)際有色金屬加工協(xié)會(huì)（IWCC）的董事 單位和技術(shù)委員會(huì)委員，是中國(guó)合金板帶、棒材、線材國(guó)家和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的主要制定單位，先后承 擔(dān)編制了我國(guó)銅合金棒材、線材 21 項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)和 9 項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在合金化、 微觀組織重構(gòu)及專(zhuān)用設(shè)備自主研發(fā)三個(gè)方面，是有色金屬合金材料制備技術(shù)的引領(lǐng)者。戰(zhàn)略前瞻性布局?jǐn)?shù)字化改

9、革，推動(dòng)智能制造。2019 年，公司與埃森哲全面合作，開(kāi)展數(shù)字 化轉(zhuǎn)型，重點(diǎn)推進(jìn)制造系統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)技術(shù)（OT）與信息技術(shù)（IT）之間的深度融合工作，數(shù)字化 營(yíng)銷(xiāo)、數(shù)字化制造、數(shù)字化研發(fā)、數(shù)字化供應(yīng)鏈生態(tài)系統(tǒng)的項(xiàng)目正在有序推進(jìn)。該數(shù)字化項(xiàng)目將 構(gòu)建具備公司特色的數(shù)字化營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的精準(zhǔn)洞察、精準(zhǔn)服務(wù)和賦能營(yíng)銷(xiāo)；通過(guò)不斷地?cái)?shù)據(jù)迭代和計(jì)算來(lái)升級(jí)公司的制造能力；建立從需求到產(chǎn)品研發(fā)、測(cè)試、應(yīng)用驗(yàn)證為一體的數(shù)字 化模擬仿真平臺(tái)，加快研發(fā)速度；整合國(guó)際優(yōu)質(zhì)資源，體改采購(gòu)效率，降低采購(gòu)成本。隨著項(xiàng)目 實(shí)施，公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力將得到進(jìn)一步的提升。為確保數(shù)字化項(xiàng)目順利實(shí)施，公司采用員工持股 的方式重點(diǎn)激勵(lì)基層核

10、心員工。整合德國(guó)企業(yè)的管理方法與理念，提高國(guó)內(nèi)基地整體水平。德國(guó)貝肯霍夫公司是精密細(xì)絲領(lǐng) 域的世界領(lǐng)導(dǎo)者，公司有著德國(guó)企業(yè)一貫的研發(fā)領(lǐng)先戰(zhàn)略，產(chǎn)品品質(zhì)要求一致性、穩(wěn)定性與可靠 性，是世界高端制造的標(biāo)桿。公司收購(gòu)貝肯霍夫之后，通過(guò)對(duì)公司的組織機(jī)構(gòu)變革、流程再造、 CRM 項(xiàng)目升級(jí)及 PLM 項(xiàng)目的實(shí)施，將先進(jìn)的管理理念及方法注入到公司的管理體系之中，極大 的提高了國(guó)內(nèi)基地的整體水平，公司產(chǎn)品品質(zhì)和盈利能力得到了進(jìn)一步的提升。（三）產(chǎn)品附加值高，毛利率水平遠(yuǎn)高于同行特殊合金牌號(hào)齊全，定制化產(chǎn)生高附加值。公司是特殊合金牌號(hào)最齊全、產(chǎn)品類(lèi)型最齊全、 特殊合金產(chǎn)量最大的企業(yè)之一，性能優(yōu)異，技術(shù)壁壘高，產(chǎn)

11、品附加值高，可滿足客戶的一站式采 購(gòu)需求。對(duì)于特殊客戶的特殊材料要求，公司提供定制化的合金設(shè)計(jì)方案以滿足其個(gè)性化需求。 其中，boway19210 和 boway19400 銅鐵合金可應(yīng)用于半導(dǎo)體集成電路與引線框架。毛利率水平遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司。2021 年，公司新材料業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率 12.28%，雖略 有下降，仍遠(yuǎn)高于同行，表明同行公司多加工低附加值的傳統(tǒng)銅合金，而公司所研發(fā)的特殊合金 材料技術(shù)含量高，加工費(fèi)高于同行。2021 年，公司新材料業(yè)務(wù)毛利率下降，主要是由于越南精 密細(xì)絲制造基地受疫情影響停工，以及合金帶材在汽車(chē)行業(yè)的定價(jià)模式為前月或前季度均價(jià)定價(jià)， 導(dǎo)致在漲價(jià)周期下原材料方面有

12、較大損失，同時(shí)開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)初期運(yùn)營(yíng)成本較高，但帶材產(chǎn)品本 身的盈利能力沒(méi)有降低。直接原材料為主要成本，單噸毛利小幅提升。公司產(chǎn)品成本由直接原材料成本與制造費(fèi)用構(gòu) 成，其中，直接材料占比約為 85%-92%。2021 年公司新材料板塊單噸成本為 4.39 萬(wàn)元/噸，同 比增長(zhǎng) 33.77%；單噸毛利為 0.63 萬(wàn)元/噸，同比增長(zhǎng) 0.52%。在原材料價(jià)格大幅上漲的情況下， 公司銅合金產(chǎn)品單噸毛利仍能保持增長(zhǎng)，主要系研發(fā)轉(zhuǎn)化使得高附加值產(chǎn)品占比提升，提高了公 司銅合金產(chǎn)品的盈利能力。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化將進(jìn)一步提升公司綜合毛利率。從產(chǎn)品類(lèi)型來(lái)看，棒材、線材業(yè)務(wù)的產(chǎn)品 結(jié)構(gòu)優(yōu)化更為明顯，合金帶材產(chǎn)品進(jìn)

13、一步向高精密、合金箔方向發(fā)展。隨著下游半導(dǎo)體芯片、新 能源汽車(chē)等行業(yè)對(duì)以高強(qiáng)高導(dǎo)為代表的特殊合金材料需求快速增長(zhǎng)，公司將持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。 此外，公司重點(diǎn)培育的智能終端高倍率變焦鏡頭專(zhuān)用合金材料項(xiàng)目，是解決鏡頭行業(yè)痛點(diǎn)、填補(bǔ) 國(guó)內(nèi)空白、智能化升級(jí)的關(guān)鍵材料，項(xiàng)目的實(shí)施可為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和提升高附加值產(chǎn)品比例 提供有力支撐，有望進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品的綜合毛利率。三、光伏板塊有望迎來(lái)盈利修復(fù)（一）碳中和成為全球共識(shí)，美國(guó)裝機(jī)需求持續(xù)增長(zhǎng)制定碳中和目標(biāo)已經(jīng)成為共識(shí)，全球邁入低碳發(fā)展模式。2015 年巴黎協(xié)定明確了全球 共同追求的“硬指標(biāo)”，加強(qiáng)對(duì)氣候變化威脅的全球應(yīng)對(duì)，盡快實(shí)現(xiàn)溫室氣體排放達(dá)到峰值。

14、聯(lián) 合國(guó)氣候變化框架公約 COP26 確立了到本世紀(jì)中葉實(shí)現(xiàn)全球凈零排放，把全球平均氣溫較工業(yè) 化前水平升高控制在 1.5之內(nèi)的目標(biāo)。根據(jù) ECIU 統(tǒng)計(jì)，除了已經(jīng)達(dá)成碳中和的蘇里南和不丹 外，已有超過(guò) 60 個(gè)國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)公布碳中和相關(guān)目標(biāo)。全球未來(lái)新增光伏裝機(jī)需求有望顯著增長(zhǎng)。據(jù) CPIA 預(yù)測(cè)，未來(lái)全球新增光伏裝機(jī)規(guī)模將持 續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì) 2022 年全球新增裝機(jī)規(guī)模在 150-170GW 之間；到 2025 年，全球光伏新增裝機(jī) 規(guī)模有望達(dá)到 270-330GW，有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，全球光伏需求擴(kuò)張仍然依賴(lài)中國(guó)、印度、美國(guó)、 歐洲等重要市場(chǎng)。美國(guó)裝機(jī)目標(biāo)逐漸明確，預(yù)計(jì)高裝機(jī)量繼續(xù)維持。2

15、021 年 2 月，美國(guó)正式重新加入巴黎協(xié) 定；2021 年 4 月，在美國(guó)主辦的“領(lǐng)導(dǎo)人氣候峰會(huì)”上，白宮發(fā)表聲明，美國(guó)計(jì)劃到 2030 年 溫室氣體排放量在 2005 年水平上減少 50%-52%，并在 2050 年前實(shí)現(xiàn)碳中和。2016-2020 年美 國(guó)光伏新增裝機(jī)量分別為 11.3、8.4、8.3、9.3、15GW，裝機(jī)中樞開(kāi)始逐漸上移；美國(guó)能源部披 露預(yù)計(jì)光伏到 2035、2050 年占發(fā)電量的 40%、45%，為達(dá)目標(biāo)，光伏裝機(jī)重要節(jié)點(diǎn)設(shè)置為 225GW（2025 年）、550GW（2030 年）、1000GW（2035 年）、1600GW（2050 年）。此外，美國(guó) PPA 電

16、價(jià)近年易升難降，預(yù)計(jì)光伏裝機(jī)項(xiàng)目對(duì)組件價(jià)格接受度較高。（二）消極因素逐漸減弱，新能源板塊有望迎來(lái)盈利修復(fù)生產(chǎn)基地在越南，主要市場(chǎng)在北美。公司全資子公司康奈特下屬越南博威爾特、香港奈斯、 美國(guó)博威爾特、德國(guó)新能源及新加坡潤(rùn)源等五家控股公司，其中康奈特負(fù)責(zé)為越南博威爾特在中 國(guó)境內(nèi)采購(gòu)硅片等原材料，越南博威爾特負(fù)責(zé)太陽(yáng)能電池片及組件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，而美國(guó) 市場(chǎng)的銷(xiāo)售主要由香港奈斯的全資子公司美國(guó)博威爾特負(fù)責(zé)，歐洲市場(chǎng)的銷(xiāo)售主要由康奈特全資 子公司德國(guó)新能源負(fù)責(zé)，新加坡潤(rùn)源主要負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)越南電站業(yè)務(wù)。為進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng) 力，公司將電池尺寸從原有的 166 升級(jí)到可以兼容 182/210，同

17、時(shí)將產(chǎn)能從原來(lái)的 700MW 提高 到 1GW，為未來(lái)發(fā)展打下基礎(chǔ)。越南生產(chǎn)基地優(yōu)勢(shì)明顯。在生產(chǎn)成本方面，與中國(guó)大陸相比越南生產(chǎn)基地所屬地區(qū)工人平均 工資水平及電費(fèi)等能源價(jià)格較低，有利于降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本；在稅收成本方面，越南政府為吸引 外資推出了多項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策，2018 年公司被評(píng)為越南高新技術(shù)企業(yè)，享受“四免九減半”的 稅收優(yōu)惠政策。2021 年新能源板塊虧損較大，原因如下：1）上半年所交付的產(chǎn)品均屬于去年鎖定了價(jià)格的 訂單，實(shí)際交付時(shí)海運(yùn)費(fèi)同比上漲 200%以上；2）從 2020 年 12 月份開(kāi)始，美國(guó)對(duì)銷(xiāo)往美國(guó)市 場(chǎng)的雙面電池征收 18%的關(guān)稅，部分訂單造成一定的關(guān)稅損失；3）以硅料

18、為代表的原材料價(jià)格 大幅上漲，成本不斷提升，擠壓公司盈利；4）受東南亞新冠疫情影響停工 2 個(gè)月左右，運(yùn)營(yíng)成 本大幅增加。隨著消極因素地逐漸減弱，新能源業(yè)務(wù)板塊有望迎來(lái)盈利修復(fù)。面對(duì)造成虧損的原因，公司 的應(yīng)對(duì)措施如下：1）公司管理層多方面組織各類(lèi)資源，積極協(xié)調(diào)運(yùn)力，同時(shí)啟動(dòng)運(yùn)費(fèi)協(xié)調(diào)機(jī)制； 2）2021 年 11 月 16 日，CIT 正式宣布恢復(fù)雙面組件 201 關(guān)稅豁免，并下調(diào) 201 關(guān)稅稅率，此 前征收的額外關(guān)稅將退還給相關(guān)企業(yè)，此外，公司將拓寬銷(xiāo)售渠道；3）預(yù)計(jì)未來(lái)隨著硅料放量，價(jià)格調(diào)整，產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)開(kāi)啟新一輪分配，組件盈利有望上行；4）公司采取積極有效的疫情防控 措施，隨著疫情的逐漸平穩(wěn)，有望實(shí)現(xiàn)越南制造基地的正常運(yùn)作。（二）業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化營(yíng)收快速提升，新能源板塊拖累凈利潤(rùn)。自 2016 年以來(lái)公司營(yíng)收 CAGR 為 18.80%，2021 年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 98.41 億元