1、2022年酒店行業(yè)市場現(xiàn)狀分析需求端看，商務(wù)需求持續(xù)堅挺。PMI 連續(xù)四個月高于榮枯線，國內(nèi)經(jīng)濟主體保持較高活躍度，為酒店商務(wù)需 求復蘇提供動力。從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，春節(jié)后酒店市場商務(wù)需求快速復蘇，且整體表現(xiàn)環(huán)比節(jié)前進一步改善。受益于旅游市場復蘇，酒店度假需求有望反彈。疫情后，酒店行業(yè)的內(nèi)生度假需求較為強勁，只是疫情反復 影響實際經(jīng)營表現(xiàn)。以 2021 年暑期為例，隨著假期來臨，7 月第二第三周國內(nèi)酒店入住率已經(jīng)恢復至 2019 年同期水平，平均房價超出 2019 年同期約 10%，RevPAR 最高較 2019 年同期提升 17%，隨后南京疫情爆 發(fā)阻斷了復蘇進程。而隨著疫情對出游的邊際影響逐漸減

2、弱，國人出游決策逐漸脫敏，酒店行業(yè)強勁的內(nèi)生 度假需求有望得到釋放。2022 年春節(jié)期間，在本土確診人數(shù)遠高于 2021 年春節(jié)，旅游總收入小幅低于 2021 年春節(jié)的情況下，酒店市場表現(xiàn)出更強的經(jīng)營韌性，入住率整體較 2021 年春節(jié)提升 1-3 個百分點，恢復到 2019 年的約五成；高端酒店表現(xiàn)亮眼，奢華、超高端及高端酒店展現(xiàn)較強的議價能力，平均房價趕超 2019 年春節(jié)，并帶動市場整體平均房價較疫情前實現(xiàn)同比提升。圖：2021 年暑期酒店度假需求被疫情打斷供給端有望迎來拐點，頭部酒店提前布局有望贏得復蘇先機。疫情開始后，我國酒店行業(yè)整體呈出清趨勢。 2020 年酒店業(yè)客房量同比大幅下降

3、 13%至 1533 萬間，住宿行業(yè)固定資產(chǎn)投資大幅下降。但 2021 年下半年 供給端開始出現(xiàn)邊際改善，固定資產(chǎn)投資較疫情前的累計同比開始轉(zhuǎn)正，str 數(shù)據(jù)也顯示，酒店業(yè)新增開業(yè)客 房數(shù)量有望在 2022 年呈現(xiàn)回升趨勢。同時，頭部酒店集團保持加速擴張趨勢，2021Q1-Q3 錦江/華住/首旅 分別新增門店 1266/1093/833 家，其中錦江/首旅創(chuàng)下開店歷史新高。考慮到疫情反復背景下，單體酒店仍然 存在現(xiàn)金流緊張、投資態(tài)度謹慎等問題，我們推測，頭部酒店的大規(guī)模拓店可能是造成行業(yè)供給拐點的重要 推動力。未來酒店行業(yè)商務(wù)和休閑需求有望持續(xù)釋放，行業(yè)或?qū)⑦M入上行周期，考慮到酒店較長的投資建

4、設(shè) 期，頭部酒店集團依托前瞻的戰(zhàn)略眼光和強大的資金實力，提前布局鎖定優(yōu)質(zhì)酒店項目，有望在行業(yè)復蘇中 贏得先機，迎來業(yè)績的更大反彈。未來，我們建議關(guān)注酒店龍頭：1) 把握行業(yè)供給端出清機會，快速拓店布局。未來頭部酒店集團將繼續(xù)推進開店計劃，錦江推進翻倍計劃， 預計 2023 年門店數(shù)達到 1.5 萬家，長三角加強布局，珠三角鞏固優(yōu)勢，發(fā)力中高端；華住推進千城萬 店，預計 2023 年達到萬店，通過軟品牌升級加強管理，以主力品牌漢庭、全季、桔子開拓下沉市場； 首旅推進萬店計劃，預計 2023 年達到萬店，堅持輕管理模式翻牌中小單體酒店，今年至明年新開門店 中云酒店占比將達到 65%。圖：頭部酒店集團擴張計劃2) 頭部機構(gòu)中高端占比提升，關(guān)注公司的品牌升級、引進、孵化能力。旅游市場復蘇背景下，度假型、高 星級酒店 ADR 具有更強的向上空間，有望迎來更大的反彈。頭部酒店集團正在積極推進品牌升級計劃， 一方面，持續(xù)孵化和新建度假型、高星酒店，如華住旗下高端度假品牌花間堂 2021 年底已開業(yè) 34 家待 開業(yè) 39 家、錦江通過海外引進和內(nèi)部孵化推進“麗”系列、歡朋等中高端品牌。另一方面，頭部集團 持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)