1、2022年電解鋁行業(yè)供需情況研究分析產能天花板明確，產能轉移和能耗雙控是影響供給端的核心變量。供給側改革以來， 國家積極推進電解鋁產能置換，產能從山西、山東、新疆向以內蒙和云南為代表的環(huán)境 容量大，能源富集地區(qū)轉移。截止 2020 年底，十三五期間已有 680 余萬噸電解鋁產能 完成跨省置換，有效產能達到 4495.61 萬噸，逼近 4500 萬噸/年“天花板”。2021 年在 國內經濟復蘇的背景下，缺煤+能耗雙控成為影響電解鋁行業(yè)供給端的主要變量。2021 年 3 月，內蒙古率先實施能耗雙控，5 月云南開始限電，9 月能耗雙控影響進一步擴展， 限產范圍擴散至新疆、貴州和廣西等地。國電電解鋁在

2、產產能從 4 月份開始一路走低， 行業(yè)開工率下滑至 90%以下。根據首創(chuàng)期貨統(tǒng)計，截至 2021 年 12 月，新建+復產產能 為 191 萬噸，減產 397 萬噸，全年凈減產 206 萬噸。圖：電解鋁在產產能和開工率(萬噸)電價是成本端主要變量，2022 年是新投產能高峰期。電解鋁用電單耗在 13000- 14000 度之間，是能耗雙控的重點關注行業(yè)。2021 年 8 月，國家發(fā)改委發(fā)布關于完善 電解鋁行業(yè)階梯電價政策的通知，對電解鋁行業(yè)階梯電價進行分檔，分檔標準為每噸 13650 度。電解鋁企業(yè)鋁液綜合交流電耗不高于分檔標準的，鋁液生產用電量不加價； 高于分檔標準的，每超過 20 千瓦時，

3、鋁液生產用電量每千瓦時加價 0.01 元，不足 20 度 的，按 20 度計算。2023 年起，分檔標準調整為鋁液綜合交流電耗每噸 13450 度（不含 脫硫電耗）；2025 年起，分檔標準調整為鋁液綜合交流電耗每噸 13300 度（不含脫硫電 耗）。這將進一步加快行業(yè)內節(jié)能改造，不達標的企業(yè)將承受高于行業(yè)先進產能的用電 價格。這也將加速國內電解鋁行業(yè)的洗牌，新置換產能將擁有跟低廉的能源使用價格和 更先進的生產裝置。2021 年受能耗雙控影響，新建產能未能如期投放，預計 2022 年將 投產超 200 萬噸裝置，具體投產力度將制約電解鋁價格上行空間。需求方面，我國電解鋁下游最大的行業(yè)是建筑地產

4、，占比約 27%，其余為交運、電 力和機械等行業(yè)。截止 2021 年 11 月，國內電解鋁表觀消費量達到 3664.89 萬噸，建筑 行業(yè)總消費量約 990 萬噸，2021 年預計年化表觀需求量約為 1080 萬噸。2021 年下半年 開始，隨著地產三條紅線壓力顯現(xiàn)，房企信用風險逐漸暴露，地產新開工面積持續(xù)回落。 2022 年在穩(wěn)增長預期下，建筑地產用鋁需求預計同比下降 5-10%，對應地產基建用鋁需 求減少量在 54-108 萬噸之間，區(qū)別在于基建和保障房的建設實施力度。圖：房地產新開工和竣工面積累計同比(%)汽車銷量回暖帶動車用鋁需求增加。根據中汽協(xié)預計，2021 年我國乘用車銷量為 26

5、00 萬量，其中新能源車銷量約為 340 萬量；2022 年汽車總銷量預計為 2750 萬輛，增 長 5.4%，乘用車銷量預計為 2300 萬輛，同比增長 8%，新能源汽車銷量預計為 500 萬 輛，增長 47%。在芯片問題逐漸解決和經濟復蘇驅動下，我國 2022 年汽車銷量除了有 量的增加還有結構性的改善，乘用車銷量同比增加 170 萬量帶來用鋁量增加 24.65 萬噸， 電動車需求同比增加 160 萬量帶動用鋁需求增加 29.41 萬噸，二者合計增加約 54 萬噸。能源轉型推動光伏裝機用鋁量持續(xù)提升。2020 年我國新增光伏裝機 48GW，根據中 國光伏協(xié)會預測，2021 年我國光伏新增裝

6、機規(guī)模保守測算新增裝機 55GW，樂觀情況下 新增裝機 65GW，對應 2022 年和 2023 年分別為 60-75GW 和 70-90GW,我們以每 GW 光 伏用鋁 2 萬噸（主要用于鋁合金邊框和支架）對上述中值進行計算，2021-2023 年光伏 用鋁量分別為 120、135 和 160 萬噸，2022 和 2023 年新增 40 萬噸需求,年化新增鋁需求 量約 20 萬噸。剔除國內新增光伏產能，全球其他地區(qū) 2021-2023 年新增光伏裝機中值 為 100、135 和 160GW，按我國組件出口市占率 85%和海外組件 0.45 萬噸/GW 計算， 海外光伏帶動我國用鋁需求量 38.25、51.63 和 61.2 萬噸。全球新能源轉型驅動我國 2022 和 2023 用鋁需求增量分別為 28 和 35 萬噸。此外，十四五期間特高壓電網建設和城市軌道交通用車有望帶來 10 萬噸左右的電 解鋁需求增量。疊加汽車需求