1、航空公司司參與套套期保值值可行性性分析第一部分分 套套期保值值概述套期保值值是以規(guī)規(guī)避現(xiàn)貨貨價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)為目目的，交交易者將將期貨交交易與現(xiàn)現(xiàn)貨交易易結(jié)合起起來(lái)，通通過(guò)套作作期貨合合約為現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)上的商商品經(jīng)營(yíng)營(yíng)進(jìn)行保保值的一一種交易易行為。 套期期保值的的主要功功能是將將現(xiàn)貨市市場(chǎng)價(jià)格格產(chǎn)生的的巨大風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移移到期貨貨市場(chǎng)上上來(lái)。 期貨市市場(chǎng)上的的套期保保值可以以分為兩兩種最基基本的操操作方式式：即買(mǎi)買(mǎi)入套期期保值和和賣(mài)出套套期保值值。第二部分分套期保保值的原原理套期保值值之所以以能有助助于規(guī)避避價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)達(dá)到套期期保值的的目的，是因?yàn)闉槠谪浭惺袌?chǎng)上存存在兩個(gè)個(gè)基本經(jīng)經(jīng)濟(jì)原理理：1、同種

2、商商品的期期貨價(jià)格格走勢(shì)與與現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格走勢(shì)勢(shì)一致?，F(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)與期貨貨市場(chǎng)會(huì)會(huì)受到相相同的經(jīng)經(jīng)濟(jì)因素素的影響響和制約約，因而而一般情情況下兩兩個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)的價(jià)格格變動(dòng)趨趨勢(shì)相同同。套期期保值就就是利用用這兩個(gè)個(gè)市場(chǎng)上上的價(jià)格格關(guān)系，分別在在期貨市市場(chǎng)和現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)作方向向相反的的買(mǎi)賣(mài)，取得在在一個(gè)市市場(chǎng)上虧虧損、在在另一個(gè)個(gè)市場(chǎng)上上盈利的的結(jié)果，以達(dá)到到鎖定生生產(chǎn)成本本的目的的。2、現(xiàn)貨市市場(chǎng)與期期貨市場(chǎng)場(chǎng)價(jià)格隨隨期貨合合約到期期日的臨臨近，兩兩者趨向向一致。期貨交易易的交割割制度，保證了了現(xiàn)貨市市場(chǎng)價(jià)格格與期貨貨市場(chǎng)價(jià)價(jià)格隨期期貨合約約到期日日的臨近近，兩者者趨向一一致。按按規(guī)定，商品期期貨合約

3、約到期時(shí)時(shí)，必須須進(jìn)行實(shí)實(shí)物交割割。到交交割時(shí)，如果期期貨價(jià)格格高于現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格格，就會(huì)會(huì)有套利利者買(mǎi)入入低價(jià)現(xiàn)現(xiàn)貨，賣(mài)賣(mài)出高價(jià)價(jià)期貨，實(shí)現(xiàn)盈盈利。這這種套利利交易最最終使期期貨價(jià)格格和現(xiàn)貨貨價(jià)格趨趨向一致致。套期保值值的基本本原理是是利用期期貨合約約可以在在期貨市市場(chǎng)上很很方便地地進(jìn)行對(duì)對(duì)沖這一一特點(diǎn)，通過(guò)在在期貨市市場(chǎng)上持持有一個(gè)個(gè)與現(xiàn)貨貨市場(chǎng)交交易部位位相反但但數(shù)量相相同的合合約，從從而在一一個(gè)市場(chǎng)場(chǎng)出現(xiàn)虧虧損時(shí)，另一個(gè)個(gè)市場(chǎng)就就會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)盈利。這樣就就在兩個(gè)個(gè)市場(chǎng)之之間建立立起一種種互相補(bǔ)補(bǔ)償、互互相沖抵抵的機(jī)制制。第三部分分 套套期保值值的遵循循的原則則套期保值值應(yīng)大致致遵循交交易方向向

4、相反原原則、商商品種類類相同原原則、 商品數(shù)數(shù)量相等等原則、月份相相同或相相近原則則。在做做套期保保值交易易時(shí)，必必須遵循循這四大大操作原原則，否否則，所所做的交交易就可可能起不不到套期期保值交交易應(yīng)有有的效果果，達(dá)不不到規(guī)避避價(jià)格風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)的目目的。套套期保值值交易必必須遵循循的四大大操作原原則是任任何套期期保值交交易都必必須同時(shí)時(shí)兼顧，忽略其其中任何何一個(gè)都都有可能能影響套套期保值值交易的的效果。第四部分分 航空空公司參參與套期期保值的的可行性分析在我國(guó)航航空公司司的成本本構(gòu)成中中，航空空油料成成本是最最主要的的組成部部分，比比例平均均在200%以上上。受國(guó)國(guó)際油價(jià)價(jià)波動(dòng)的的影響，國(guó)內(nèi)航航空煤

5、油油的價(jià)格格變化比比較大，波動(dòng)幅幅度超過(guò)過(guò)1000%，作作為原油油的下游游產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)航航空煤油油價(jià)格波波動(dòng)較大大是與國(guó)國(guó)際市場(chǎng)場(chǎng)石油價(jià)價(jià)格的波波動(dòng)密不不可分的的，200多年來(lái)來(lái)原油價(jià)價(jià)格最低低近100美元/桶，最最高則將將近1550美元元/桶。由于航航空煤油油在航空空公司的的成本比比重很大大，因此此航空煤煤油價(jià)格格的波動(dòng)動(dòng)會(huì)直接接影響航航空公司司的利潤(rùn)潤(rùn)。如果果航空煤煤油的價(jià)價(jià)格上漲漲10%，那么么對(duì)于國(guó)國(guó)內(nèi)大部部分航空空公司而而言意味味著主營(yíng)營(yíng)業(yè)務(wù)成成本超過(guò)過(guò)2%的的增幅，對(duì)于上上市公司司而言，其每股股收益的的變化更更加突出出。以近兩年年的日數(shù)數(shù)據(jù)相關(guān)關(guān)系數(shù)分分析，看看出航空空煤油與與燃料油

6、油、原油油價(jià)格的的相關(guān)性性非常強(qiáng)強(qiáng)。而對(duì)價(jià)格格變化率率的相關(guān)關(guān)性考察察后發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，航空空煤油與與燃料油油的價(jià)格格變化也也具有強(qiáng)強(qiáng)相關(guān)性性。從以上分分析可知知，航空空燃油與與燃料油油的價(jià)格格走勢(shì)具具有很強(qiáng)強(qiáng)的相關(guān)關(guān)性，可可見(jiàn)航空空公司參參與燃料料油期貨貨交易來(lái)來(lái)對(duì)航空空煤油套套期保值值的思路路是可行行的。第五部分分 航空空公司套套期保值值操作舉舉例例如：220099年4月1日，國(guó)內(nèi)航航空煤油油出廠價(jià)價(jià)(含稅稅)35560元元，當(dāng)時(shí)時(shí)交割期期為6月月份的上上海期貨貨交易所所燃料油油主力期期貨合約約價(jià)格為為31336元。由于企企業(yè)在未未來(lái)兩個(gè)個(gè)月后有有大約220000噸的航航空煤油油采購(gòu)需需求，由由于

7、擔(dān)心心國(guó)際原原油價(jià)格格繼續(xù)上上漲，國(guó)家發(fā)發(fā)改委將將可能繼繼續(xù)上調(diào)調(diào)國(guó)內(nèi)航航空煤油油價(jià)格，欲在期期貨市場(chǎng)場(chǎng)上進(jìn)行行買(mǎi)入保保值。于是在在期貨市市場(chǎng)上買(mǎi)買(mǎi)入交割割期為66月份的的主力期期貨合約約2000手（一一手100噸）。受國(guó)際原原油價(jià)格格上漲影影響，009年55月19日發(fā)改委委再次對(duì)對(duì)國(guó)內(nèi)油油價(jià)進(jìn)行行上調(diào)，航空煤煤油價(jià)格格漲至440200元，那那么完成成套期保保值的具具體情況況如何呢呢？情況一：假設(shè)期貨貨價(jià)格上上漲幅度度等于航空空煤油現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格格上漲幅幅度現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)期貨市場(chǎng)場(chǎng)4月1日日航空煤油油價(jià)格為為35660元/噸買(mǎi)入期貨貨合約2200手手，價(jià)格格為31158元元/噸5月255日買(mǎi)入現(xiàn)貨貨2

8、0000噸，價(jià)格為為40220元/噸賣(mài)出2000手合約約平倉(cāng)，價(jià)格為為36118元/噸漲幅460元元/噸460元元/噸盈虧購(gòu)買(mǎi)成本本增加446020000噸=92萬(wàn)萬(wàn)元盈利4660200010=92萬(wàn)萬(wàn)元從盈虧情情況來(lái)看看，油價(jià)價(jià)的上漲漲導(dǎo)致了了航空企企業(yè)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)成本增增加了92萬(wàn)元元，但是是由于其其在期貨貨市場(chǎng)上上提前做做了買(mǎi)入入保值，在期貨貨市場(chǎng)盈盈利922萬(wàn)元，期貨市市場(chǎng)與現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)盈虧相相抵，綜綜合來(lái)看看，航空空企業(yè)圓圓滿完成成了預(yù)定定利潤(rùn)。情況二：期貨價(jià)價(jià)格上漲漲大于現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格格上漲（假設(shè)現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格格上漲4460元元/噸，期期貨價(jià)格格上漲6600元元/噸）現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)期貨市場(chǎng)場(chǎng)4月1日

9、日航空煤油油為35560元元/噸買(mǎi)入期貨貨合約2200手，價(jià)格為為31558元/噸5月255日買(mǎi)入現(xiàn)貨貨20000噸，價(jià)格為為40220元/噸賣(mài)出2000手合約約平倉(cāng)，價(jià)格為為37558元/噸漲幅460元元600元元盈虧購(gòu)買(mǎi)成本本增加446020000=922萬(wàn)元盈利600020010=1200萬(wàn)元從盈虧情情況來(lái)看看，油價(jià)價(jià)的上漲漲導(dǎo)致了了航空企企業(yè)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)成本增增加922萬(wàn)元，但是由由于其在在期貨市市場(chǎng)上提提前做了了買(mǎi)入保保值，在在期貨市市場(chǎng)盈利利1200萬(wàn)元，綜合來(lái)來(lái)看，期期貨市場(chǎng)場(chǎng)盈利大大于現(xiàn)貨貨市場(chǎng)成成本增加加的部分分，航空企企業(yè)不僅僅完成了了保值，完成了了預(yù)定利利潤(rùn)，而且額額外盈利利了

10、288萬(wàn)元。情況三三：期貨貨價(jià)格上上漲小于于現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格上漲漲（假設(shè)設(shè)現(xiàn)貨價(jià)價(jià)格上漲漲4600元/噸，期期貨價(jià)格格上漲4400元元）現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)期貨市場(chǎng)場(chǎng)4月1日日航空煤油油為35560元元/噸買(mǎi)入期貨貨合約2200手，價(jià)格為為31558元/噸5月255日買(mǎi)入現(xiàn)貨貨20000噸，價(jià)格為為40220元/噸賣(mài)出2000手合合約平倉(cāng)倉(cāng)，價(jià)格格為35558元元/噸漲幅460元元400元元盈虧購(gòu)買(mǎi)成本本增加446020000=922萬(wàn)元盈利400020010=80萬(wàn)萬(wàn)元從盈虧情情況來(lái)看看，油價(jià)價(jià)上漲導(dǎo)導(dǎo)致了航航空企業(yè)業(yè)購(gòu)買(mǎi)成成本增加加92萬(wàn)萬(wàn)元，但但是由于于其在期期貨市場(chǎng)場(chǎng)上提前前做了買(mǎi)買(mǎi)入保值值，在期期貨

11、市場(chǎng)場(chǎng)盈利880萬(wàn)元元，綜合合來(lái)看，期貨市市場(chǎng)的盈盈利盡管管沒(méi)有完完全彌補(bǔ)補(bǔ)采購(gòu)成成本的增增加部分分，但也大大部分的的減少了了企業(yè)的的損失，企業(yè)基基本完成成了預(yù)定定利潤(rùn)，達(dá)到部部分保值值的效果果。假如到55月25日油價(jià)非但但沒(méi)有上上漲反而而出現(xiàn)了了下跌，那么企企業(yè)完成成套期保保值的具具體情況況如何呢呢？假設(shè)設(shè)由于國(guó)國(guó)際原油油價(jià)格下下跌，發(fā)發(fā)改委將將航空煤煤油價(jià)格格下調(diào)至至33000元。情況一：期貨價(jià)價(jià)格下跌跌等現(xiàn)貨貨價(jià)格下下跌（假假設(shè)跌幅幅均為2260元元）現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)期貨市場(chǎng)場(chǎng)4月1日日航空煤油油為35560元元/噸買(mǎi)入期貨貨合約2200手，價(jià)格為為31558元/噸5月255日買(mǎi)入現(xiàn)貨貨200

12、00噸，價(jià)格為為33000元/噸賣(mài)出2000手合合約平倉(cāng)倉(cāng)，價(jià)格格為28898元元/噸跌幅260元元260元元盈虧企業(yè)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)成本減減少266020000=522萬(wàn)元虧損2660200010=552萬(wàn)元元從盈虧情情況來(lái)看看，盡管管期貨市市場(chǎng)上的的保值頭頭寸出現(xiàn)現(xiàn)虧損，但航空空煤油價(jià)價(jià)格下跌跌使企業(yè)業(yè)購(gòu)買(mǎi)成成本減少少了522萬(wàn)元，綜合合來(lái)看，在油價(jià)價(jià)下跌的的局面下下，雖然然期貨市市場(chǎng)發(fā)生生了虧損損，但是是現(xiàn)貨市市場(chǎng)油價(jià)價(jià)下調(diào)購(gòu)購(gòu)買(mǎi)成本本降低完完全彌補(bǔ)補(bǔ)了期貨貨市場(chǎng)的的損失，貿(mào)易商商圓滿完完成了既既定的利利潤(rùn)目標(biāo)標(biāo)。情況二：期貨價(jià)價(jià)格下跌跌小于現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格格下跌（假設(shè)現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格格下跌2260元元，期貨

13、貨價(jià)格下下跌200元元）現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)期貨市場(chǎng)場(chǎng)4月1日日航空煤油油為35560元元/噸買(mǎi)入期貨貨合約2200手，價(jià)格為為31558元/噸5月255日買(mǎi)入現(xiàn)貨貨20000噸，價(jià)格為為33000元/噸賣(mài)出2000手合合約平倉(cāng)倉(cāng)，價(jià)格格為29958元元/噸跌幅260元元200元元盈虧企業(yè)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)成本減減少266020000=522萬(wàn)元虧損2000200010=40萬(wàn)萬(wàn)元從盈虧情情況來(lái)看看，盡管管期貨市市場(chǎng)上的的保值頭頭寸出現(xiàn)現(xiàn)虧損，但航空空煤油價(jià)價(jià)格下跌跌使企業(yè)業(yè)購(gòu)買(mǎi)成成本減少少了522萬(wàn)元，綜綜合來(lái)看看，在油油價(jià)下跌跌的局面面下，雖雖然期貨貨市場(chǎng)發(fā)發(fā)生了虧虧損，但但是現(xiàn)貨貨市場(chǎng)油油價(jià)下調(diào)調(diào)購(gòu)買(mǎi)成成本降

14、低低完全彌彌補(bǔ)了期期貨市場(chǎng)場(chǎng)的損失失，貿(mào)易易商仍超超額完成成了既定定的利潤(rùn)潤(rùn)目標(biāo)。情況三：期貨價(jià)價(jià)格下跌跌大于現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格格下跌（假設(shè)現(xiàn)現(xiàn)貨價(jià)格格下跌2260元元，期貨貨價(jià)格下下跌3000元）現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)期貨市場(chǎng)場(chǎng)4月1日日航空煤油油為35560元元/噸買(mǎi)入期貨貨合約2200手，價(jià)格為為31558元/噸5月255日買(mǎi)入現(xiàn)貨貨20000噸，價(jià)格為為33000元/噸賣(mài)出2000手合合約平倉(cāng)倉(cāng)，價(jià)格格為28858元元/噸跌幅260元元300元元盈虧企業(yè)購(gòu)買(mǎi)買(mǎi)成本減減少266020000=522萬(wàn)元虧損300020010=60萬(wàn)萬(wàn)元從盈虧情情況來(lái)看看，盡管管期貨市市場(chǎng)上的的保值頭頭寸出現(xiàn)現(xiàn)虧損，但航空空煤

15、油價(jià)價(jià)格下跌跌使企業(yè)業(yè)購(gòu)買(mǎi)成成本減少少了522萬(wàn)元，綜綜合來(lái)看看，在油油價(jià)下跌跌的局面面下，雖雖然期貨貨市場(chǎng)發(fā)發(fā)生了虧虧損，但但是現(xiàn)貨貨市場(chǎng)油油價(jià)下調(diào)調(diào)購(gòu)買(mǎi)成成本降低低已大部部分彌補(bǔ)補(bǔ)了期貨貨市場(chǎng)的的損失，貿(mào)易商商可基本完完成了既既定的利利潤(rùn)目標(biāo)標(biāo)。以上例證證全部來(lái)來(lái)自假設(shè)設(shè)，由于于航空煤煤油和燃燃料油屬屬于不同同品種，因此實(shí)實(shí)際操作作上需要要對(duì)其進(jìn)進(jìn)行相關(guān)關(guān)性分析析，從上上面分析析得出航航空煤油油和燃料料油價(jià)格格變化率率的相關(guān)關(guān)系數(shù)為為0.7737，因此在在現(xiàn)實(shí)中中我們需需要做如如下操作作：判斷入場(chǎng)場(chǎng)隨著經(jīng)濟(jì)濟(jì)的企穩(wěn)穩(wěn)，由于于擔(dān)心國(guó)國(guó)際原油油價(jià)格繼繼續(xù)上漲漲，國(guó)家發(fā)發(fā)改委將將可能繼繼續(xù)上調(diào)調(diào)

16、國(guó)內(nèi)航航空煤油油價(jià)格，而企業(yè)業(yè)在未來(lái)來(lái)兩個(gè)月月有大約約20000噸的的采購(gòu)需需求，為為了規(guī)避避航空煤煤油價(jià)格格波動(dòng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)，故故決定在在期貨市市場(chǎng)上進(jìn)進(jìn)行買(mǎi)入入保值。套期保值值手?jǐn)?shù)的的確定20099年4月1日，國(guó)內(nèi)航航空煤油油出廠價(jià)價(jià)(含稅稅)35560元元，當(dāng)時(shí)時(shí)交割期期為6月月份的上上海期貨貨交易所所燃料油油主力期期貨合約約價(jià)格為為31336元。那么依依據(jù)前面面計(jì)算的的價(jià)格變變化率系系數(shù)，則則企業(yè)需需要在期期貨市場(chǎng)場(chǎng)套保的的手?jǐn)?shù)為為：套保手?jǐn)?shù)數(shù)=3556020000/（3133610）0.7737=3088手因此，航航空公司司在099年4月月1日在在期貨市市場(chǎng)上以以31336元的的價(jià)格買(mǎi)買(mǎi)入

17、3008手燃燃料油66月合約約。效果評(píng)估估受國(guó)際原原油價(jià)格格上漲影影響，009年55月19日發(fā)改委委再次對(duì)對(duì)國(guó)內(nèi)油油價(jià)進(jìn)行行上調(diào)，航空煤煤油價(jià)格格漲至440200元，而上海海期貨交交易所66月燃料料油合約約5月119日價(jià)價(jià)格為334522元，當(dāng)當(dāng)天航空空公司在在現(xiàn)貨市市場(chǎng)采購(gòu)購(gòu)航空煤煤油20000噸噸，同時(shí)時(shí)在期貨貨市場(chǎng)平平倉(cāng)，平平倉(cāng)價(jià)格格為34452元元，則具具體套期期保值效效果如下下：套保效果果評(píng)估表表 現(xiàn)貨市場(chǎng)場(chǎng)期貨市場(chǎng)場(chǎng)20099年4月月1日航空煤油油價(jià)格為為35660元/噸買(mǎi)入期貨貨合約3308手手，價(jià)格格為30036元元/噸20099年5月月19日日買(mǎi)入現(xiàn)貨貨20000噸，價(jià)格為為40220元/噸賣(mài)出3008手合合約平倉(cāng)倉(cāng)，價(jià)格格為34452元元/噸漲幅460元元416元元盈虧虧損466020000=922萬(wàn)元盈利4116103088=1288.1228萬(wàn)元元合計(jì)總盈利：1288.1228-992=336.1128萬(wàn)萬(wàn)元由上表可可見(jiàn)，我我們通過(guò)過(guò)在燃料料油期貨貨市場(chǎng)的的套期保保值操作作，使得得在期貨貨市場(chǎng)上上盈利了了1288.1228萬(wàn)元元，不僅僅成功規(guī)