1、租賃公司是重要的債券發(fā)行人，其債券的投資價值也深受市場關注， 本文對融資租賃行業(yè)的概況、信用分析框架、信用資質(zhì)進行分析，以供投資者參考。一、租賃行業(yè)概覽一般來說，按租賃目的和投資回收方式，可以將租賃行業(yè)分為融資租賃和經(jīng)營租賃。其中，融資租賃，是指出租人根據(jù)承租人對租賃物和供貨人的選擇或認可，將其從供貨人處取得的租賃物按合同約定出租給承租人占有、使用，向承租人收取租金的交易活動。而經(jīng)營租賃是一種短期的、可撤銷的租賃業(yè)務，指的是出租人向承租人短期出租設備與提供保養(yǎng)維修服務，租賃合同可中途解約，設備也可在租約期內(nèi)退還，因此出租人需向不同承租人反復出租才可收回對租賃設備的投資。與經(jīng)營租賃不同，融資租賃

2、以承租人占用融資成本的時間計算租金，而經(jīng)營租賃以承租人租賃使用物的時間計算租金。經(jīng)營租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關的風險在出租人一方，而融資租賃中，與資產(chǎn)所有權(quán)有關的風險和報酬轉(zhuǎn)移至承租人一方。本文中租賃業(yè)特指主營從事融資租賃業(yè)務的行業(yè)。1、租賃公司分類根據(jù)最初監(jiān)管機構(gòu)和公司類屬的不同，從事融資租賃業(yè)務的企業(yè)可以分為金融租賃公司和融資租賃公司（狹義），金融租賃公司是指經(jīng)銀保監(jiān)會批準，以經(jīng)營融資租賃業(yè)務為主的非銀行金融機構(gòu)1，其規(guī)模普遍較大，主要聚焦于飛機、船舶等大型交通工具領域；杠桿率要求較高，在投資主體、注冊資本等方面受到較為嚴格的監(jiān)管。而在 2018 年監(jiān)管職責調(diào)整至銀保監(jiān)會以前，融資租賃公司主

3、要由商務部監(jiān)管。根據(jù)資金來源的不同，融資租賃公司可細分為內(nèi)資租賃公司和外資租賃公司，兩者在發(fā)起人、注冊資本要求、資金來源等方面存在差異。相對于內(nèi)資租賃公司，外資租賃公司的注冊資本要求較為寬松，在資金來源上也可獲得外債資金2。1 資料來源： HYPERLINK /gongbao/content/2014/content_2684507.htm /gongbao/content/2014/content_2684507.htm2 資料來源： HYPERLINK /zwgk/2013-05/03/content_2395170.htm /zwgk/2013-05/03/content_2395170

4、.htm圖表 1：金融租賃公司和融資租賃公司對比比較維度金融租賃融資租賃發(fā)起人包括在中國境內(nèi)外注冊的具有獨立法人資格的商業(yè)銀行，在中國境內(nèi)注冊的、主營業(yè)務為制造適合融資租賃交易產(chǎn)品的大型企業(yè)，在中國境外注冊的融資租賃公司以及銀監(jiān)會認可的其他發(fā)起人沒有特別限制，直接參照公司法執(zhí)行，即中國境內(nèi)企業(yè)或自然人外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟組織注冊資本要求一次性實繳貨幣資本，最低限額 1 億人民幣或等值可自由兌換貨幣不低于 1.7 億元人民幣不低于 1000 萬美元杠桿率要求資本凈額不得低于風險資產(chǎn)的 8%風險資產(chǎn)不超過凈資產(chǎn)總額的 8 倍風險資產(chǎn)不超過凈資產(chǎn)總額的 8 倍獲批難度極大監(jiān)管部門銀保監(jiān)會（原為銀

5、監(jiān)會）較大銀保監(jiān)會（原為商務部）較小銀保監(jiān)會（原為商務部）業(yè)務范圍融資租賃業(yè)務，吸收股東 1 年期（含）以上定期存款；接受承租人的租賃保證金；向商業(yè)銀行轉(zhuǎn)讓應收租賃款；經(jīng)批準發(fā)行金融債券；同業(yè)拆借；向金融機構(gòu)借款：境外外匯借款：租賃物品殘值變賣及處理業(yè)務；經(jīng)批準的其他業(yè)務融資租賃業(yè)務；租賃業(yè)務；與融資租賃和租賃業(yè)務相關的租賃物購買、殘值處理與維修、租賃交易咨詢、接受租賃保證金；轉(zhuǎn)讓與受讓融資租賃或租賃資產(chǎn)；固定收益類證券投資業(yè)務融資租賃業(yè)務；租賃業(yè)務；向國內(nèi)外購買租賃財產(chǎn)；租賃財產(chǎn)的殘值處理及維修；租賃交易咨詢和擔保；經(jīng)審批部門批準的其他業(yè)務來源：銀保監(jiān)會、商務部，根據(jù)股東背景的不同，金融租賃

6、公司可進一步分為銀行系和非銀行系。其中，銀行系金融租賃公司能夠借助銀行大股東的資源優(yōu)勢，持續(xù)加大租賃資產(chǎn)投放規(guī)模并保持良好增長態(tài)勢，其優(yōu)勢在于業(yè)務拓展便利、融資渠道豐富、融資成本較低等，行業(yè)競爭適中，業(yè)務多集中于大資產(chǎn)領域，例如航空航運、大型設備制造等行業(yè)；而非銀行系金融租賃公司的股東多為產(chǎn)業(yè)集團、地方國企，少數(shù)為民營企業(yè)，往往競爭較為激烈，業(yè)務分布在基礎設施、裝備制造、醫(yī)療設備、新能源等細分行業(yè)領域。由于其股東背景更加多元化，因此往往可以依托股東的產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢，圍繞股東所處行業(yè)的上下游產(chǎn)業(yè)鏈開展租賃業(yè)務，實現(xiàn)優(yōu)勢互補和合作共贏。融資租賃公司則可細分為廠商系、平臺系和獨立第三方系。廠商系融資租

7、賃公司依托股東或關聯(lián)方的設備供應以及對產(chǎn)業(yè)鏈的了解和控制力，業(yè)務開展主要是在廠商內(nèi)部或與其上下游客戶，業(yè)務來源較為穩(wěn)定，但行業(yè)集中度和關聯(lián)方集中度也相對較高；平臺系租賃公司即與城投有關聯(lián)，其業(yè)務開展具有一定的政策性和公益性，一般投向基礎設施建設和公共服務等行業(yè)，區(qū)域和行業(yè)集中度均較高；獨立第三方系融資租賃公司較為靈活，主要服務中小企業(yè)，業(yè)務開展相對多元化，但通常會有融資渠道較少、股東支持較弱等問題。 細分類型特征圖表 2：租賃業(yè)細分類型銀行系金融租賃持有金融牌照，融資環(huán)境較好；股東或主要關聯(lián)方為銀行，可借助母行網(wǎng)點及信用信息進行業(yè)務拓展，規(guī)模較大持有金融牌照，融資環(huán)境較好；股東或主要關聯(lián)方為產(chǎn)

8、業(yè)集團和地方國企等；主要投向多個行業(yè)的細分領域非銀行系融資租賃廠商系股東或主要關聯(lián)方為租賃物的供應商；行業(yè)方面的專業(yè)性較強，對租賃物的相關行業(yè)及產(chǎn)業(yè)鏈上下游客戶的狀況較了解；行業(yè)集中度和關聯(lián)方集中度均較高平臺系股東或主要關聯(lián)方為地方融資平臺，業(yè)務多涉及基礎設施、公用事業(yè)等，區(qū)域集中度和行業(yè)集中度均較高獨立第三方系不受制于行業(yè)、區(qū)域；業(yè)務開展相對多元化；主要服務中小企業(yè)來源：整理2、行業(yè)發(fā)展歷程發(fā)展歷程我國租賃行業(yè)的發(fā)展大概經(jīng)歷了五個階段，分別是行業(yè)萌芽期、發(fā)展停滯期、緩慢恢復期、高速增長期和增長放緩期。第一階段：行業(yè)萌芽期（1981 年-1987 年）。1981 年 4 月，中國第一家中日合資

9、租賃公司東方租賃有限公司成立；同年 7 月，第一家金融租賃公司中國租賃有限公司創(chuàng)立，這兩家租賃公司的創(chuàng)建是我國融資租賃行業(yè)的發(fā)展開端。第二階段：發(fā)展停滯期（1988 年-1998 年）。由于融資租賃行業(yè)剛剛起步，管理體制和法律法規(guī)尚未健全和完善，同時一些租賃公司的風險管理意識也較為薄弱，加上外部經(jīng)濟大環(huán)境的沖擊，租賃行業(yè)的發(fā)展出現(xiàn)停滯。第三階段：緩慢恢復期（1999 年-2010 年）。由于之前租賃行業(yè)處于發(fā)展停滯階段，亟需各項法律法規(guī)和管理體制的健全和完善，而金融租賃公司管理辦法3外商投資租賃業(yè)管理辦法4等文件的陸續(xù)發(fā)布促使租賃行業(yè)逐步恢復，為融資租賃企業(yè)的發(fā)展提供了更加穩(wěn)健、完善和規(guī)范的環(huán)

10、境。第四階段：高速增長期（2011 年-2017 年）。2011 年至 2017 年期間，隨著各項利好政策的出臺，加之我國正處于經(jīng)濟的快速發(fā)展階段，租賃行業(yè)迅速發(fā)展，市場規(guī)模也不斷擴容。2015 年，國務院辦公廳關于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導意見5明確表示要大力支持融資租賃業(yè)的蓬勃發(fā)展，融資租賃行業(yè)進入了高速增長時期。第五階段：增長放緩期（2018 年至今）。近年來，有關融資租賃行業(yè)的監(jiān)管政策和體制也在不斷探索和調(diào)整。2020 年，銀保監(jiān)會出臺的融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法6對融資租賃企業(yè)的監(jiān)管提出了更高的要求。再加上近年疫情的反復爆發(fā)，租賃行業(yè)的發(fā)展也因此受到了一定沖擊，因此，租賃企業(yè)的數(shù)量增

11、長較為緩慢。3 資料來源： HYPERLINK /gongbao/content/2001/content_60683.htm /gongbao/content/2001/content_60683.htm4 資料來源： HYPERLINK /gongbao/content/2005/content_108223.htm /gongbao/content/2005/content_108223.htm5 資料來源： HYPERLINK /zhengce/content/2015-09/07/content_10144.htm?trs=1 /zhengce/content/2015-09/07/

12、content_10144.htm?trs=16 資料來源： HYPERLINK /gongbao/content/2020/content_5537939.htm /gongbao/content/2020/content_5537939.htm主要監(jiān)管政策上世紀 80 年代初期，融資租賃行業(yè)還處在起步階段，行業(yè)內(nèi)暫時沒有形成較為完善和規(guī)范的監(jiān)管辦法和管理體制。此時中國人民銀行作為租賃行業(yè)的監(jiān)管主體。2000 年 12 月，中國人民銀行出臺金融租賃公司管理辦法7，對金融公司的業(yè)務經(jīng)營、投資規(guī)模等進行了管理和規(guī)定。2004 年 12 月，根據(jù)商務部、國家稅務總局關于從事融資租賃業(yè)務有關問題的通

13、知8，外商投資租賃業(yè)的監(jiān)管主體由人民銀行轉(zhuǎn)變?yōu)樯虅詹?，與此同時，作為新的監(jiān)管主體，商務部也對內(nèi)資租賃企業(yè)的設立條件、風險資產(chǎn)、經(jīng)營業(yè)務等進行了規(guī)范。2005 年 2 月，商務部發(fā)布外商投資租賃業(yè)管理辦法9，對外資租賃公司的設立條件、經(jīng)營業(yè)務、設立程序等進行了統(tǒng)一的規(guī)范和管理。2007年 12 月，銀監(jiān)會（后為銀保監(jiān)會）出臺金融租賃公司管理辦法，對金融租賃公司的監(jiān)管提出了新要求；2013 年 9 月，商務部又進一步頒布融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法10，在此階段，銀保監(jiān)會的主要監(jiān)管對象為金融租賃公司，而商務部則對內(nèi)外資租賃公司進行了統(tǒng)一的監(jiān)管和規(guī)范。2018 年 4 月，商務部辦公廳關于融資租賃公司、

14、商業(yè)保理公司和典當行管理職責調(diào)整有關事宜的通知11提出將融資租賃的監(jiān)管職責劃轉(zhuǎn)至銀保監(jiān)會，標志著監(jiān)管主體的又一次變化。可以看出，商務部對租賃公司的監(jiān)管職責逐漸減弱，目前形成了以銀保監(jiān)局為主，省級人民政府與地方金融監(jiān)管機構(gòu)為輔的監(jiān)管新局面。2020 年 6 月，銀保監(jiān)會發(fā)布融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法12，辦法從經(jīng)營規(guī)則、監(jiān)管指標、監(jiān)督管理等幾個方面對融資租賃行業(yè)進行了規(guī)范。一方面明確了融資租賃公司的業(yè)務范圍，規(guī)定租賃物應為固定資產(chǎn)，另外又從內(nèi)部控制、關聯(lián)交易等多方面對融資租賃公司從嚴監(jiān)管，新增或調(diào)整了相關監(jiān)管指標，對融資租賃公司的經(jīng)營能力和風控能力提出了更高的要求。2022 年 2 月，融資租

15、賃公司非現(xiàn)場監(jiān)管規(guī)程13出臺，該政策堅持法人監(jiān)管原則、風險為本原則和聯(lián)動監(jiān)管原則，制定了全國統(tǒng)一標準的非現(xiàn)場監(jiān)管要求、程序和方法，對地方金融監(jiān)管部門的非現(xiàn)場監(jiān)管行為進行了系統(tǒng)性的規(guī)范。7 資料來源： HYPERLINK /gongbao/content/2001/content_60683.htm /gongbao/content/2001/content_60683.htm8 資料來源： HYPERLINK /article/b/d/200412/20041200326461.shtml /article/b/d/200412/20041200326461.shtml9 資料來源： HYPE

16、RLINK /article/b/d/200502/20050200354809.shtml /article/b/d/200502/20050200354809.shtml10 資料來源： HYPERLINK /article/fgsjk/201309/20130902649398.shtml /article/fgsjk/201309/20130902649398.shtml11 資料來源： HYPERLINK /csrc/c100107/c1447187/content.shtml /csrc/c100107/c1447187/content.shtml12 資料來源： HYPERLIN

17、K /gongbao/content/2020/content_5537939.htm /gongbao/content/2020/content_5537939.htm13 資料來源：https:/ HYPERLINK /cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=1038139&itemId=915&generaltype=0 /cn/view/pages/ItemDetail.html?docId=1038139&itemId=915&generaltype=0發(fā)布時間頒布主體文件名稱監(jiān)管主體監(jiān)管要求圖表 3：租賃業(yè)主要監(jiān)管政策梳理2000 年 12 月中國人

18、民銀行金融租賃公司管理辦中國人民銀行法金融租賃公司的業(yè)務經(jīng)營必須遵循特定的資產(chǎn)負債比例和融資、投資規(guī)模，并建立專職稽核部門以加強內(nèi)控制度的建設2004 年 12 月商務部外商投資租賃業(yè)管理辦法商務部對外商投資租賃公司的經(jīng)營業(yè)務、設立程序等進行監(jiān)管2007 年 12 月銀監(jiān)會（后為銀保監(jiān)會）金融租賃公司管理辦銀監(jiān)會（后為銀保監(jiān)會）法要求金融租賃公司遵循五大監(jiān)管指標，實行風險資產(chǎn)五級分類制度，及時進行信息披露等2013 年 9 月商務部融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法公司和典當行管理職責調(diào)整有關事宜的通知監(jiān)管規(guī)則職責劃給銀保監(jiān)會2020 年 1 月銀保監(jiān)會融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見稿）銀保監(jiān)會

19、新增部分審慎監(jiān)管指標內(nèi)容，調(diào)整了經(jīng)營規(guī)則，尤其是將原有規(guī)定的風險資產(chǎn)不超過凈資產(chǎn)的 10 倍調(diào)整為 8 倍，設置不超過 2 年的達標過渡期等商務部辦公廳關于融商務部及省級商務主管部門對違法行為進行監(jiān)督管理建立重大情況通報與風險處理機制，2018 年 4 月商務部資租賃公司、商業(yè)保理銀保監(jiān)會將制定融資租賃公司、商業(yè)保理公司、典當行業(yè)務經(jīng)營和2020 年 6 月銀保監(jiān)會融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法銀保監(jiān)會、省級人民政府、省級及地方金融監(jiān)管部門新增或調(diào)整了相關監(jiān)管指標，對融資租賃公司的經(jīng)營能力、風控能力提出了更高的監(jiān)管要求。2022 年 2 月銀保監(jiān)會融資租賃公司非現(xiàn)場監(jiān)管規(guī)程來源：中國人民銀行、銀

20、保監(jiān)會、商務部，銀保監(jiān)會堅持法人監(jiān)管原則、風險為本原則和聯(lián)動監(jiān)管，制定了全國統(tǒng)一標準的非現(xiàn)場監(jiān)管要求、程序和方法3、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀隨著近年租賃行業(yè)的發(fā)展和擴張，我國已成為僅次于美國的第二租賃大國。截至 2020 年底，我國的租賃業(yè)務總量已經(jīng)達到 3022.1 億美元。同時，在廣東、上海、天津等地，融資租賃業(yè)務已經(jīng)成為經(jīng)濟發(fā)展的重要支撐。我國租賃行業(yè)近年來發(fā)展迅速，已成為全球第二租賃大國。2014-2017年，租賃業(yè)務量增速均超 20%，遠高于美國、英國等發(fā)達國家的業(yè)務增速；2020 年我國租賃市場業(yè)務量為3022.1 億美元，較2019 年的2514.70億美元上升了 19.38%，增速由負轉(zhuǎn)正

21、。同時，我國租賃市場滲透率（即當年租賃市場業(yè)務量/當年固定資產(chǎn)投資額）有所回升，2020 年該值為 9.4%，相比于 2019 年的 7.8%上升了 1.6 個百分點，增速遠大于其他發(fā)達國家，但整體低于美國（22.0%）、英國（28.4%），略高于日本（5.1%）。近兩年來我國租賃市場滲透率緩慢上升，但與美國、英國等發(fā)達國家相比，仍有存在較大的提升空間。圖表 4：中國是全球第二租賃大國（億美元）圖表 5：中國租賃市場滲透率有所回升（%）業(yè)務量：美國業(yè)務量：中國 美國中國日本英國1000080006000400020000業(yè)務量：英國增速：美國（右） 40增速：中國（右）增速：英國（右）350%

22、 35300%30250%25200%20150%15100%1050%50%2008200920102011201220132014201520162017201820192020200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020-50%0近年，租賃公司擴張節(jié)奏明顯放緩。截至 2021 年底，我國租賃公司總數(shù)量為 11917 家，較 2020 年底的 12156 家減少了 239 家，其中，金融租賃公司數(shù)量為 72 家，內(nèi)資租賃公司為 428 家，外資租賃公司為 11471家

23、。外資租賃公司為我國租賃行業(yè)的主要組成部分，公司數(shù)量行業(yè)占比為 95.80%，金融租賃公司和內(nèi)資租賃公司數(shù)量占比分別為 0.60%和 3.59%。相比于 2011 年至 2017 年的迅速發(fā)展期，租賃公司增加數(shù)量明顯減少。原因可能是，一方面宏觀經(jīng)濟增速下行，租賃行業(yè)所投向行業(yè)的信用風險增加，融資成本上升，企業(yè)放慢擴張步伐；另一方面，監(jiān)管體制和相關政策仍在探索和調(diào)整中，從而導致新企業(yè)的審批進度有所放緩。從業(yè)務合同余額來看，截至 2021 年底，全國租賃合同余額為 62100 億元人民幣，比 2020 年底的 65040 億元減少 1500 億元，下降了 4.52%，其中，金融租賃公司的業(yè)務總量為

24、 25090 億元，占比為 40.40%；內(nèi)資租賃公司的業(yè)務總量為 20170 億元，占比為 33.55%；外資租賃公司的業(yè)務總量為 16300 億元，占比為 26.25%。從整體上來看，外資租賃公司的業(yè)務合同余額下降速度最為明顯，相比于 2020 年底的 65040 億元，2021 年其租賃合同余額下降了 3.43%。原因可能是近兩年疫情反復爆發(fā)，外資租賃行業(yè)的規(guī)模有所下降，短期內(nèi)業(yè)務受到一定的沖擊。圖表 6：2021 年各類租賃公司數(shù)量（家）圖表 7：2021 年各類租賃公司合同余額（億元）14000120001000080006000400020000120%金融租賃外資租賃內(nèi)資租賃同比

25、增速（右）100%80%60%40%20%0%2006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021-20%700006000050000400003000020000100000600%金融租賃外資租賃內(nèi)資租賃同比增速（右）500%400%300%200%100%0%2006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021-100% 來源：，來源：， 圖表 8：2021 年各類租賃公司數(shù)量占比圖表 9：2021 年各類租賃公司合同余額占比95.80

26、%3.59%0.60%33%41%26%金融租賃內(nèi)資租賃外資租賃金融租賃內(nèi)資租賃外資租賃 來源：，來源：，截至 2021 年底，我國 31 個省份都設立了租賃公司，絕大數(shù)企業(yè)分布在東部地區(qū)。其中，廣東、上海、天津、遼寧、山東、福建、浙江、江蘇、北京、陜西等 10 個省市的企業(yè)數(shù)均超過 200 家，其總數(shù)占全國總數(shù)的 95%以上。4278租賃公司數(shù)2222 2077511 527 491 481297 256217圖表 10：2021 年底租賃公司地域分布圖表 11：2021 年租賃公司數(shù)量排名前十省市（家）東部中部西部東北2%90%4%4%450040003500300025002000150

27、010005000廣上天遼山東海津?qū)帠|福浙江北陜建江蘇京西 來源：，來源：WIND，4、主流業(yè)務模式從租賃模式上看，融資租賃業(yè)務最主流的模式是直租和回租。直租即直接租賃，是指租賃公司根據(jù)承租人需求，向出售人購買指定的物品，提供給承租人使用并收取租金，相關租賃物一般為新設備，所有權(quán)由出售人轉(zhuǎn)移到出租人；回租即售后回租，是指出售人與承租人是同一人的租賃模式，出租人從承租人處買入租賃物，再返租給承租人并收取租金，相關租賃物既可能是新設備，也可能是二手設備，所有權(quán)由承租人轉(zhuǎn)移到出租人。圖表 12：直租模式業(yè)務流程圖圖表 13：回租模式業(yè)務流程圖承租人（出售人）租賃合同支付租金交付租賃物買賣合同支付貨款

28、出售人出租人承租人出出售支租支租付租付賃貨賃租物款物金 出租人來源：整理來源：整理直租和回租模式之間最主要區(qū)別在于，直租模式下，出售人不是承租人；而回租模式下，出售人同時也為承租人。從這里可以看出，回租模式，尤其是對于二手設備的回租，融資性質(zhì)更強，因而融資租賃業(yè)務更多地體現(xiàn)為回租模式。業(yè)務模式說明出售人是否為承租人租賃物狀態(tài)圖表 14：融資租賃的業(yè)務模式出租人根據(jù)承租人需求，向出賣人直租購買租賃物，提供給承租人使用并收取租金否全新回租出租人從承租人處買入租賃物，再返租給承租人并收取租金來源：整理是全新或二手5、租賃承接項目特點根據(jù)國家統(tǒng)計局發(fā)布的2017 國民經(jīng)濟行業(yè)分類注釋（按第 1 號修改

29、單修訂）14，以及我們篩選的數(shù)據(jù)和信息較全面的 103 家發(fā)債租賃公司15（其中金融租賃公司 44 家，融資租賃公司 59 家）的租賃業(yè)務行業(yè)投向，在剔除未披露行業(yè)投向的租賃公司后，對剩余 51 家租賃公司 2021 年的前三大行業(yè)分布情況進行了統(tǒng)計分析。整體來看，2021 年租賃公司的資產(chǎn)投向主要集中在電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)、制造業(yè)以及水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)，占比分別為 20.26%、16.34%以及 14.38%，而這幾大行業(yè)也是基礎設施建設中的重要組成部分。圖表 15：2021 年租賃公司前五大行業(yè)投向占比交通運輸、倉儲和郵政業(yè)租賃和商務服務業(yè)11.11%20.26%13.

30、07%16.34%14.38%水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)制造業(yè)電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)來源：評級報告、募集說明書、WIND，從公司類型上看，金融租賃公司的第一大行業(yè)投向為電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)，占比為 25.93%；在第二、三大行業(yè)投向上，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)、交通運輸、倉儲和郵政業(yè)以及租賃和商務服務業(yè)占比持平，均為 16.05%。而融資租賃公司的前三大行業(yè)投向分別為制造業(yè)、電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)以及水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)，占比分別為 20.83%、13.89%和 12.50%。14 資料來源： HYPERLINK /tjsj/tjbz/201905/t2

31、0190522_1666232.html /tjsj/tjbz/201905/t20190522_1666232.html15 包括債券已到期的發(fā)行主體。 圖表 16：2021 年融資租賃公司與金融租賃公司前三大行業(yè)投向分布 融資租賃公司金融租賃公司電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)制造業(yè)水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)租賃和商務服務業(yè)交通運輸、倉儲和郵政業(yè)建筑業(yè)其他批發(fā)和零售業(yè)教育金融業(yè)0.00%5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00%來源：評級報告、募集說明書、WIND， 注：通過投向此行業(yè)的公司數(shù)累加后除以總計數(shù)簡單得到。二、租賃行業(yè)發(fā)債情況1、租賃行業(yè)存

32、續(xù)債券簡況截至 2022 年 7 月末，租賃行業(yè)尚在存續(xù)期的債券 2594 只，債券余額合計 10978.26 億元。其中，金融租賃公司有 37 家，存續(xù)債券 88 只，債券余額合計 1555.52 億元；融資租賃公司有 173 家，存續(xù)債券 2506 只，債券余額合計 9422.74 億元?？傮w來看，租賃行業(yè)債券期限集中在 1-3年，占比達 64.1%。租賃行業(yè)發(fā)行的債券類型主要包括資產(chǎn)支持證券、公司債、金融債、中期票據(jù)、短融和定向工具，存量債規(guī)模分別為 4938.68億元、2396.06 億元、1536.5 億元、1087.5 億元、713.8 億元和 305.22億元。存量企業(yè)債僅 1

33、只，尚余規(guī)模 0.5 億元。圖表 17：各類存續(xù)債券數(shù)量與余額（億元、只）圖表 18：租賃公司債券發(fā)行期限分布（只）600050004000300020001000債券余額債券數(shù)量（右）250020001500100050018001600140012001000800600金融租賃公司融資租賃公司00資 公 金 中 短 定 企產(chǎn) 司 融 期 期 向 業(yè)支 債 債 票 融 工 債持據(jù) 資 具證券券40020001592626288072161年以內(nèi)1-3年3年以上 來源：，來源：WIND，注：非永續(xù)類按到期期限簡單統(tǒng)計。隨著債券逐漸成為租賃公司重要的融資渠道，租賃公司積極響應綠色金融政策，發(fā)行

34、綠色租賃債券。截至 2022 年 7 月末，租賃行業(yè)發(fā)行綠色債券 88 只，發(fā)行總額合計 685.77 億元。其中，發(fā)行綠色債券的金融租賃公司共 5 家，發(fā)行綠色債券 8 只，發(fā)行規(guī)模達到 135 億元；發(fā)行綠色債券的融資租賃發(fā)債公司共 15 家，發(fā)行綠色債券 80 只，發(fā)行規(guī)模達到523.77 億元。圖表 19：租賃公司綠色債券發(fā)行情況（億元、只）6005004003002001000發(fā)行總額債券數(shù)量（右）9080706050403020100金融租賃公司融資租賃公司來源：WIND2、租賃行業(yè)發(fā)債主體分析在公司屬性上，無論是金融租賃還是融資租賃公司，均以國企為主。金融租賃公司為國企的比例為

35、61%，其中央企占比 34%；融資租賃公司中，國企占比達 88%，其中央企占 49%。圖表 20：金融租賃公司屬性概覽圖表 21：融資租賃公司屬性概覽中央國有地方國有公眾企業(yè)民營企業(yè)其他企業(yè)2%中央國有企業(yè)地方國有企業(yè)公眾企業(yè)中外合資企業(yè)3%14%34%23%27%7%49%39%來源：，來源：WIND，在主體信用評級上，金融租賃公司中 AAA、AA+、AA、BBB 評級占比分別為 77%、18%、2%和 2%，其中 BBB 評級的公司為西藏金融租賃公司，其因大股東違約、巨額資金被占用、同業(yè)借款大規(guī)模逾期等問題，公司主體長期信用等級由A+下調(diào)至BBB16；融資租賃公司中 AAA、AA+、 AA

36、、AA-、A-評級占比分別為 40%、25%、27%、5%和 2%。整體來看，金融租賃主體評級高于融資租賃公司主體評級。16 資料來源：https:/ HYPERLINK /yh/04/202101/t20210128_6134767.html /www.cs HYPERLINK /yh/04/202101/t20210128_6134767.html ./yh/04/202101/t20210128_6134767.html 圖表 22：金融租賃公司主體評級分布圖表 23：融資租賃公司主體評級分布AAAAA+AABBB18%77%2% 2%AAAAA+AAAA-A-5% 2%27%40%25

37、%來源：來源：注：4 家融資租賃公司無最新主體評級，未納入統(tǒng)計。從細分類型來看，金融租賃公司中銀行系租賃公司以 AAA 評級為主，在銀行系中占比達 79%，銀行系整體主體評級相較于非銀行系租賃公司而言較高；融資租賃公司中廠商系、平臺系以及獨立第三方系 AAA 評級的公司占各細分類型的比例分別為 50%、8%和 35%，廠商系整體主體評級優(yōu)于平臺系和獨立第三方系。 圖表 24：銀行系、非銀行系金融租賃公司各評級占比圖表 25：平臺系、廠商系、第三方系融資租賃公司各評級占比90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%非銀行系銀行系79%73%18% 18%9%0%0% 3%AAAAA

38、+AABBB70%60%50%40%30%20%10%0%廠商系平臺系獨立第三方系58%50%35%30%25%20%12%8%12%12%8%6%0%0% 0%AAAAA+AAAA-A- 來源：來源：注：4 家融資租賃公司無最新主體評級，未納入統(tǒng)計。3、租賃公司債券利差分布我們通過計算租賃公司利差水平判斷其投資價值，計算利差的規(guī)則為租賃公司債券的中債估值收益率減去相同期限國開債收益率。以 2022 年 7月底的中債估值為例，金融租賃公司債券平均利差為 86bp，其中華融金融租賃利差較高，位于 500bp 以上，工銀金租、農(nóng)銀金租、華夏金租、建信金租利差較低，均在 30bp 以下。由于西藏金融

39、租賃公司債券償付風險較大，其主體評級被下調(diào)到 BBB 級，對應利差較高故不納入考慮范圍。融資租賃公司債券平均利差為 133bp，君創(chuàng)租賃利差較高，位于 500bp 以上，三峽租賃、中核租賃利差相對較低，在 40bp 以下。圖表 26：金融租賃公司債券利差（bp）6005004003002001000華 河 華 洛 貴 冀 四 九 山 長 稠 信 鈊湖 福 光 海 徽 中 北 蘇 浙 興 昆 太 交 江 招 蘇 永 浦 華 建 工 農(nóng)融 北 通 銀 銀 銀 川 鼎 東 城 州 達 渝北 建 大 晟 銀 鐵 銀 州 銀 業(yè) 侖 平 銀 蘇 銀 銀 贏 銀 夏 信 銀 銀金 金 金 金 金 租 天

40、金 匯 租 金 租 金金 海 金 金 金 建 金 金 金 金 租 石 金 租 租 金 金 租 金 租 金 金融 租 融 融 融 賃 府 融 通 賃 融 賃 融融 西 融 融 融 金 融 融 融 融 賃 化 融 賃 賃 融 融 賃 租 賃 融 融租 租 租 租 金 金 租賃 賃 賃 賃 融 融 賃租租 金 租 租 租 融 租 租 租 租 金 租租 租租 租賃賃 融 賃 賃 賃 租 賃 賃 賃 賃 融 賃賃 賃賃 賃租 租賃 賃來源：WIND租賃租賃賃注：西藏金融租賃公司利差過高，不作展示。圖表 27：融資租賃公司債券利差（bp）6005004003002001000君上光利獅中國贛上金中湖誠成城

41、海上銀財華遠平徐大太中環(huán)杭中南中海東國中芯中華安招國華國國融一越三中創(chuàng)實谷程橋國泰發(fā)海石飛北泰都投發(fā)海海通寶東安工唐鋼國球州建航交通航控航鑫廣能吉商新潤能網(wǎng)和汽秀峽核國融融租 康租租租租租省租工租寶大融融租租租租租租華租金投租租恒租租租租核天租租租租租租租租融租租際資資賃富賃賃賃賃融賃投賃誠唐資資賃賃賃賃賃賃電賃投租賃賃信賃賃賃賃成賃賃賃賃賃賃賃賃資賃賃融租租資賃賃租賃資 租租租租 賃賃賃賃賃租租賃賃來源：WIND，分評級來看，AAA、AA+以及 AA 評級金融租賃公司債券利差分別為 81bp、93bp 以及 164bp；AAA、AA+以及 AA 評級融資租賃公司債券利差分別為 66bp、15

42、1bp、216bp。與融資租賃公司債券利差相比，AAA評級金融租賃公司債券利差更高，或存在一定配臵性價比。圖表 28：不同評級租賃公司利差比較（bp）融資租賃公司金融租賃公司216151164819366250200150100500AAAAA+AA來源：WIND三、租賃業(yè)發(fā)債主體信用資質(zhì)分析1、租賃公司分析框架租賃行業(yè)屬于高杠桿、輕資產(chǎn)的行業(yè)，以收取凈息差為主要盈利來源。不同的細分類型下的租賃公司的資金來源、投向行業(yè)、業(yè)務模式等均有所不同?；诖?，我們認為應從公司規(guī)模、股東實力、融資能力、盈利能力、現(xiàn)金流、業(yè)務布局、風控能力和償債能力這 8 個方面來分析租賃公司。公司規(guī)模方面，關注公司的總資

43、產(chǎn)規(guī)模、實收資本、員工人數(shù)、應收融資租賃款，其中總資產(chǎn)規(guī)模、實收資本和員工人數(shù)反映了業(yè)務規(guī)模大小，應收融資租賃款是最主要的資產(chǎn)部分。股東實力方面，關注大股東性質(zhì)和持股占比，對于金融租賃公司和廠商系、平臺系租賃公司，強大的股東背景可以帶來包括客戶資源、多元融資渠道和較低的融資成本等諸多優(yōu)勢。融資能力方面，重點關注融資渠道的多元性和融資成本（利息支出/平均有息債務）。盈利能力方面，關注撥備前利潤/平均凈資產(chǎn)、撥備前利潤/平均總資產(chǎn)，此外 ROE 也是值得考慮的一個指標。現(xiàn)金流方面，關注經(jīng)營性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流與投資性活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流之和。業(yè)務布局方面，關注回租業(yè)務資產(chǎn)占比、區(qū)域、行業(yè)和客戶集中度。風

44、控能力方面，關注應收融資租賃款不良率和不良應收融資租賃款撥備覆蓋率。償債能力方面，關注資產(chǎn)負債率及反映公司期限錯配問題的一些指標。我們根據(jù)指標的相對大小，對上述 8 個方面的指標進行標準化賦值，然后設定每個指標的權(quán)重，從而得到每個租賃公司主體的資質(zhì)評分。具體來說，對于大股東性質(zhì)這種定性指標，我們依據(jù)股東背景的類型進行主觀賦值，如股東為國有商業(yè)銀行和政策性銀行則賦值為 5；對于定量指標，以數(shù)據(jù)序列的 20%、40%、60%和 80%分位數(shù)作為分段點，將數(shù)據(jù)序列劃分為 5 段，表現(xiàn)從劣到優(yōu)依次賦值為 15，未披露數(shù)據(jù)則賦值 2。接著，我們參考市場定價，設臵各指標權(quán)重，其中市場定價采用隱含評級來衡量

45、。此外，我們根據(jù)金融租賃公司與融資租賃公司細分類型定義并參考市面上已有分類，將金融租賃公司分為銀行系和非銀行系，將融資租賃公司分為廠商系、平臺系和獨立第三方系分別進行分析。償債能力（10%）盈利能力（10%）融資能力（10%）風控能力（12.5%）股東實力（25%）業(yè)務布局（5%）公司規(guī)模（25%）租賃公司分析框架圖表 29：租賃公司資質(zhì)分析框架總資產(chǎn)規(guī)模實收資本 員工人數(shù)應收融資租賃款大股東性質(zhì)現(xiàn)金流（2.5%）經(jīng)營性+投資性現(xiàn)金流回租業(yè)務資產(chǎn)占比區(qū)域集中度行業(yè)集中度客戶集中度大股東持股占比融資渠道的多元性平均融資成本撥備前利潤/平均凈資產(chǎn)撥備前利潤/平均總資產(chǎn)ROE 應收融資租賃款不良率撥

46、備覆蓋率杠桿倍數(shù)、資本充足率 資產(chǎn)負債率貨幣資金/短期有息負債期限錯配來源：整理注：括號內(nèi)的數(shù)字代表打分權(quán)重。2、租賃公司資質(zhì)分析金融租賃公司方面，目前國內(nèi)共有 73 家金融租賃公司17，根據(jù)我們的梳理，數(shù)據(jù)和信息較全面的金融租賃發(fā)債主體共有 44 家，其中銀行系 33家，非銀行系 11 家。融資租賃公司方面，國內(nèi)共有 11845 家融資租賃公司，其中內(nèi)資租賃公司 428 家，外資租賃公司 11417 家18；其中數(shù)據(jù)和信息較全面的融資租賃發(fā)債主體共有 59 家，其中廠商系 30 家，平臺系 12 家，獨立第三方系 17 家。下面將從公司規(guī)模、股東實力、融資能力、盈利能力、現(xiàn)金流、業(yè)務布局、風

47、控能力和償債能力這 8 個維度對44 家金融租賃公司和 59 家融資租賃公司19進行資質(zhì)分析。股東實力與實收資本金融租賃公司租賃行業(yè)具有資本密集型、高杠桿的特點，金融租賃公司可依托優(yōu)質(zhì)的股東獲得強有力的融資來源和資本金補充，共享股東的客戶資源，因此17 資料來源：中國銀行保險監(jiān)督管理委員會金融租賃公司許可證數(shù)量，截至 2022 年 8 月 26 日。18 資料來源：WIND 經(jīng)濟數(shù)據(jù)庫-行業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)-租賃業(yè)，截至 2021 年末。19 包括債券已到期的發(fā)行主體股東實力對租賃公司外部融資能力具有重要的影響。銀行系金融租賃公司中，工銀租賃是中國工商銀行全資子公司，系國內(nèi)第一家銀行系金融租賃公司，實

48、收資本高達 180 億元，位居第一；交銀租賃是交通銀行全資子公司，實收資本為 140 億元，位居第二。工銀租賃和交銀租賃的第一大股東都為國有商業(yè)銀行；非銀行系金融租賃公司中，昆侖租賃背靠中石油，具有大型產(chǎn)業(yè)集團背景，實收資本 79.61 億元，在非銀行系中排列第一；華融租賃實收資本 59.27 億元，在非銀行系中排列第二，其第一大股東為中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司，系國內(nèi)資產(chǎn)規(guī)模最大的金融資產(chǎn)管理公司。金融租賃公司的大股東一般為商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司和大型企業(yè)集團，具有雄厚的資金實力。資本金排名前列的金融租賃公司以銀行系股東背景的居多，且大多為全國性商業(yè)銀行，其業(yè)務規(guī)模龐大、盈利能力強、輻射范

49、圍廣；排名靠后的金融租賃公司股東多為地方性商業(yè)銀行，其在業(yè)務規(guī)模和輻射范圍等方面不及全國性商業(yè)銀行，但在當?shù)鼐哂幸欢ǖ膮^(qū)域優(yōu)勢；非銀行系金融租賃公司的資本金實力大多位于行業(yè)中等水平。整體來看，金融租賃公司中銀行系在股東實力上更具有優(yōu)勢。圖表 30：金融租賃公司股東背景及實收資本比較（%、億元）發(fā)行人第一大股東第一大股東持股比例大股東類型類別實收資本工銀金融租賃有限公司中國工商銀行股份有限公司100.00國有商業(yè)銀行銀行系180.00交銀金融租賃有限責任公司交通銀行股份有限公司100.00國有商業(yè)銀行銀行系140.00國銀金融租賃股份有限公司國家開發(fā)銀行股份有限公司66.84政策性銀行銀行系12

50、6.42招銀金融租賃有限公司股份有限公司100.00股份制商業(yè)銀行銀行系120.00建信金融租賃有限公司中國建設銀行股份有限公司100.00國有商業(yè)銀行銀行系110.00農(nóng)銀金融租賃有限公司中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司100.00國有商業(yè)銀行銀行系95.00興業(yè)金融租賃有限責任公司興業(yè)銀行股份有限公司100.00股份制商業(yè)銀行銀行系90.00華夏金融租賃有限公司華夏銀行股份有限公司82.00股份制商業(yè)銀行銀行系80.00昆侖金融租賃有限責任公司中國石油集團資本有限責任公司60.00-非銀行系79.61華融金融租賃股份有限公司中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司79.92資產(chǎn)管理公司非銀行系59.27光大金

51、融租賃股份有限公司中國股份有限公司90.00股份制商業(yè)銀行銀行系59.00中國外貿(mào)金融租賃有限公司五礦資本控股有限公司93.21-非銀行系51.66永贏金融租賃有限公司寧波銀行股份有限公司100.00城市商業(yè)銀行銀行系50.00浦銀金融租賃股份有限公司上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司61.02股份制商業(yè)銀行銀行系50.00太平石化金融租賃有限責任公司太平人壽保險有限公司50.00-非銀行系50.00長城國興金融租賃有限公司中國長城資產(chǎn)管理股份有限公司100.00資產(chǎn)管理公司非銀行系40.00蘇銀金融租賃股份有限公司江蘇銀行股份有限公司51.25城市商業(yè)銀行銀行系40.00浙江浙銀金融租賃股份有限公

52、司浙商銀行股份有限公司51.00股份制商業(yè)銀行銀行系40.00河北省金融租賃有限公司河北建設投資集團有限責任公司21.43-非銀行系39.20信達金融租賃有限公司中國信達資產(chǎn)管理股份有限公司99.64資產(chǎn)管理公司非銀行系35.05中鐵建金融租賃有限公司中國鐵建重工集團有限公司35.00-非銀行系34.00北銀金融租賃有限公司北京銀行股份有限公司64.52城市商業(yè)銀行銀行系31.00徽銀金融租賃有限公司徽商銀行股份有限公司54.00城市商業(yè)銀行銀行系30.00湖北金融租賃股份有限公司武漢金融控股(集團)有限公司49.00-非銀行系30.00重慶鈊渝金融租賃股份有限公司重慶銀行股份有限公司51.0

53、0城市商業(yè)銀行銀行系30.00江蘇金融租賃股份有限公司江蘇交通控股有限公司21.43-非銀行系29.87河南九鼎金融租賃股份有限公司鄭州銀行股份有限公司51.00城市商業(yè)銀行銀行系20.00洛銀金融租賃股份有限公司洛陽銀行股份有限公司57.50城市商業(yè)銀行銀行系20.00蘇州金融租賃股份有限公司蘇州銀行股份有限公司54.00城市商業(yè)銀行銀行系20.00冀銀金融租賃股份有限公司河北銀行股份有限公司51.00城市商業(yè)銀行銀行系20.00佛山海晟金融租賃股份有限公司廣東南海農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司40.00農(nóng)商行銀行系20.00山東匯通金融租賃有限公司浪潮集團有限公司50.00-非銀行系20.00貴

54、陽貴銀金融租賃有限責任公司貴陽銀行股份有限公司67.00城市商業(yè)銀行銀行系20.00橫琴華通金融租賃有限公司亨通集團有限公司35.00-非銀行系20.00福建海西金融租賃有限責任公司-66.00城市商業(yè)銀行銀行系12.00四川天府金融租賃股份有限公司四川天府銀行股份有限公司30.00城市商業(yè)銀行銀行系10.00浙江稠州金融租賃有限公司浙江稠州商業(yè)銀行股份有限公司65.00城市商業(yè)銀行銀行系10.00來源：，注：1）實收資本取 2021 年末數(shù)據(jù)；2）幣種均為 CNY。融資租賃公司對于融資租賃公司來說，強大的股東背景不僅可以為其提供更多的資金及業(yè)務支持，往往還會影響公司的所涉行業(yè)、業(yè)務模式等。融

55、資租賃公司的股東包括設備制造廠商、地方融資平臺、第三方機構(gòu)等，不同類型的股東對融資租賃公司的支持方式與力度不同。融資租賃公司中，以人民幣幣種計價的、實收資本規(guī)模最大的是平安租賃，其第一大股東為平安保險集團，屬于獨立第三方系租賃公司。依托平安保險集團的資源優(yōu)勢和專業(yè)實力，平安租賃業(yè)務多元化，涉及城市發(fā)展、企業(yè)融資、汽車金融等多個板塊；芯鑫租賃依托大股東浙江齊芯科技有限責任公司，獲得股東在項目營銷、專業(yè)技術、業(yè)務協(xié)同等方面的支持，在集成電路及半導體行業(yè)具有較高的專業(yè)水平，屬于廠商系租賃公司，實收資本 124.41 億元，位居第二；越秀租賃背靠廣州市人民政府，是典型的平臺系租賃公司，實收資本 76.

56、06 億元，業(yè)務主要涉及民生工程行業(yè)、基建設備租賃項目等，在廣東省內(nèi)具有較強的競爭力；環(huán)球租賃依托控股股東環(huán)球醫(yī)療，在資本補充、客戶資源和融資渠道等方面得到了較大支持，主營業(yè)務中融資租賃業(yè)務與醫(yī)院集團業(yè)務并駕齊驅(qū)，在國內(nèi)外享有豐富的醫(yī)療資源，競爭優(yōu)勢大。整體來看，融資租賃公司中廠商系、平臺系和獨立第三方系的股東實力并無明顯的強弱之分，三者實力分布較為均衡。圖表 31：融資租賃公司股東背景及實收資本比較（%、億元）發(fā)行人第一大股東第一大股東持股比例類別實收資本資本幣種平安國際融資租賃有限公司中國平安保險(集團)股份有限公司69.44第三方142.38CNY芯鑫融資租賃有限責任公司浙江齊芯科技有限

57、責任公司13.89廠商系124.41CNY國網(wǎng)國際融資租賃有限公司國網(wǎng)英大國際控股集團有限公司75.00廠商系123.26CNY遠東國際融資租賃有限公司遠東宏信有限公司100.00第三方118.68USD中電投融和融資租賃有限公司國核資本控股有限公司65.00廠商系100.36USD中航國際租賃有限公司中航工業(yè)產(chǎn)融控股股份有限公司49.07廠商系99.78CNY海通恒信國際融資租賃股份有限公司海通創(chuàng)新證券投資有限公司29.64第三方82.35CNY廣州越秀融資租賃有限公司廣州越秀金融控股集團有限公司70.06平臺系76.06HKD中飛租融資租賃有限公司中國飛機租賃有限公司100.00廠商系62

58、.80USD渤海租賃股份有限公司海航資本集團有限公司28.02第三方61.85CNY中國環(huán)球租賃有限公司通用環(huán)球醫(yī)療集團有限公司100.00廠商系61.66USD國新融資租賃有限公司國新資本有限公司75.00第三方60.00CNY中交融資租賃有限公司中國交通建設股份有限公司45.00廠商系57.00CNY招商局通商融資租賃有限公司深圳市招融投資控股有限公司40.00第三方50.00CNY國泰租賃有限公司山東國惠投資有限公司82.30平臺系50.00CNY一汽租賃有限公司一汽資本控股有限公司100.00廠商系49.00CNY海發(fā)寶誠融資租賃有限公司中遠海運發(fā)展股份有限公司40.81第三方45.6

59、2CNY華能天成融資租賃有限公司華能資本服務有限公司39.00廠商系40.50CNY東航國際融資租賃有限公司中國東方航空集團有限公司65.00廠商系40.00CNY華電融資租賃有限公司華電資產(chǎn)管理(天津)有限公司55.01廠商系40.00CNY誠泰融資租賃(上海)有限公司陽光人壽保險股份有限公司38.00第三方35.42CNY中建投租賃股份有限公司中國建銀投資有限責任公司74.96第三方34.60CNY中核融資租賃有限公司中國核工業(yè)集團資本控股有限公司48.73廠商系32.48CNY三峽融資租賃有限公司三峽資本控股有限責任公司75.00廠商系30.00CNY海爾融資租賃股份有限公司海爾集團(青

60、島)金融控股有限公司36.32第三方27.90USD國藥控股(中國)融資租賃有限公司國藥控股股份有限公司22.69廠商系27.78CNY安吉租賃有限公司上海汽車集團金控管理有限公司100.00廠商系26.64CNY獅橋融資租賃(中國)有限公司獅橋資本有限公司100.00廠商系26.08USD大唐融資租賃有限公司中國大唐集團資本控股有限公司40.00廠商系25.00CNY中國康富國際租賃股份有限公司國核資本控股有限公司20.05廠商系24.98CNY華潤融資租賃有限公司華潤租賃(香港)有限公司60.00廠商系24.37CNY南航國際融資租賃有限公司北京誠通金控投資有限公司50.00廠商系23.6