1、商品價格風(fēng)險管理商品價格風(fēng)險管理1、商品價格風(fēng)險定義：由于商品價格的波動而產(chǎn)生損失的可能性。風(fēng)險的度量：風(fēng)險狀況圖商品風(fēng)險與金融風(fēng)險 1）商品風(fēng)險早于金融風(fēng)險，因此商品衍生工具早于金融衍生工具（18481972） 2）當(dāng)今社會金融風(fēng)險超過商品風(fēng)險，因此金融衍生產(chǎn)品占主導(dǎo)地位。 NYMEX原油（第五） CBOT玉米（第十九）1、商品價格風(fēng)險定義：由于商品價格的波動而產(chǎn)生損失的可能性。2、商品價格風(fēng)險管理中的金融工具工具：期貨、期權(quán)、互換、混合商品衍生工具商品期貨：(1)種類: A、農(nóng)副產(chǎn)品(約20種)玉米、大豆、小麥、稻谷、燕麥、大麥、黑麥、豬肚、活豬、活牛、小牛、大豆粉、大豆油、可可、咖啡、棉

2、花、羊毛、糖、橙汁、菜籽油等 B、金屬（約9種）金、銀、銅、鋁、鉛、鋅、鎳、鈀、鉑 C、化工產(chǎn)品（5種）原油、取暖用油、無鉛普通汽油、丙烷、天然橡膠 D、林業(yè)木材、夾板 2、商品價格風(fēng)險管理中的金融工具工具：期貨、期權(quán)、互換、混合 （2）期貨上市品種的特性： A、價格波動大 B、供需量大 C、易于分級和標(biāo)準(zhǔn)化 D、易于儲存、運輸 （3）基本功能： A、風(fēng)險轉(zhuǎn)移套期保值 B、價格發(fā)現(xiàn) C、套利和投機(jī) （2）期貨上市品種的特性：混合商品衍生工具 （1）定義：集中幾種產(chǎn)品特性的衍生產(chǎn)品 （2）例子： A、石油指數(shù)票據(jù)Standard Oils Bond Issue： 1986年發(fā)行，面值1000$，

3、到期支付為： B、本金指數(shù)化黃金債券, 面值$1000,到期支付為： 混合商品衍生工具3、應(yīng)用套期保值 （1）、基本思想定義、特征、邏輯 （2）、基本方法買方、賣方、綜合 （3）、基本原則交易方向相反原則、品種相同原則、數(shù)量相等原則、月份相近原則期貨的應(yīng)用：套期保值：多頭套期、空頭套期投機(jī)或套利：期權(quán)的應(yīng)用：石油、黃金等互換的應(yīng)用:主要用于石油、橙汁、咖啡、可可、玉米、棉花、糖和小麥等。3、應(yīng)用套期保值4、利用期貨進(jìn)行套期保值的相關(guān)技術(shù)可能存在的問題可能效果不理想，原因：需對沖風(fēng)險的資產(chǎn)與期貨標(biāo)的資產(chǎn)可能不一致；套期報值者可能不知道買賣資產(chǎn)的確切時間；套期保值者可能要求在合約到期之前就平倉基差

4、風(fēng)險：含義：因?qū)?biāo)的資產(chǎn)價格與期貨價格可能不一致而產(chǎn)生的風(fēng)險?；睿夯?計劃進(jìn)行套期保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格-所使用合約的期貨價格4、利用期貨進(jìn)行套期保值的相關(guān)技術(shù)可能存在的問題可能效果模型描述：記號： 在 時刻現(xiàn)貨的價格； 在 時刻現(xiàn)貨的價格； 在 時刻現(xiàn)貨的價格； 在 時刻現(xiàn)貨的價格； 在 時刻的基差 在 時刻的基差則：模型描述：情形一：空頭套期保值套期保值者知道 時刻出售資產(chǎn)，在 時刻對期貨做空頭： 現(xiàn)貨 持有 出售 期貨 空頭 平倉套期保值的有效出售價格：情形二：多頭套期保值套期保值者知道 時刻購買資產(chǎn)，在 時刻對期貨做多頭：套期保值的有效購買價格：情形一：空頭套期保值套期保值者知道 時刻

5、出售資產(chǎn)由上述可見，套期保值的風(fēng)險與 的不確定性有關(guān)，稱為基差風(fēng)險（basis risk） 外匯、股指、黃金和白銀的基差很小，其基差風(fēng)險主要來源于無風(fēng)險利率水平的不確定性； 原油、玉米和銅等商品的基差風(fēng)險較大情形三：保值資產(chǎn)與標(biāo)的資產(chǎn)不同，則有效價格為：其中， 為被保指資產(chǎn)的價格， 為標(biāo)的資產(chǎn)的價格由上述可見，套期保值的風(fēng)險與 的不確定性有關(guān)，稱為合約的選擇：合約標(biāo)的資產(chǎn)的選擇： 選擇與被保資產(chǎn)相關(guān)性強(qiáng)的期貨合約月份的選擇： 通常選擇隨后交割月份的期貨合約，因為交割月份中的期貨價格非常不穩(wěn)定 整體上，兩者差別越大，基差風(fēng)險越大，所以，盡量選擇最接近套期保值到期的那個交割月份 合約的選擇：最佳套

6、期比率： 記號： 在套期保值期限內(nèi)現(xiàn)貨價格的變化 在套期保值期限內(nèi)期貨價格的變化 ， 的標(biāo)準(zhǔn)差， ， 的標(biāo)準(zhǔn)差 ， 、 相關(guān)系數(shù) 套期保值率則：對空頭套期保值，在套期保值期內(nèi)頭寸價值的變化為：由此推導(dǎo)最優(yōu)套期比率：最佳套期比率： 剩余風(fēng)險： 剩余風(fēng)險：股票風(fēng)險管理股票風(fēng)險工具配置風(fēng)險管理股票風(fēng)險管理股票風(fēng)險1、股票風(fēng)險股票特性： A、無返還性 B、價格有較大的波動性 C、較大風(fēng)險性股票風(fēng)險 （1）系統(tǒng)風(fēng)險市場風(fēng)險、購買力風(fēng)險、利率風(fēng)險、國際政治風(fēng)險、匯率風(fēng)險 （2）非系統(tǒng)風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險、違約風(fēng)險、流動性風(fēng)險1、股票風(fēng)險股票特性：股票風(fēng)險的度量 A、貝它系數(shù)法： B、標(biāo)準(zhǔn)差法： C、VaR法：股票

7、風(fēng)險的度量2、工具配置 主要工具：股票期貨、股指期貨、股票期權(quán)、股指期權(quán)、組合保險等。股票期貨：指單只股票為標(biāo)的資產(chǎn) 產(chǎn)生較晚產(chǎn)生于80年代后期 較早的股票期貨交易全球有五家，2000年個股期貨交易量逾260萬張，占上述五家交易所期貨交易量總量的1%不到 交易策略： （1）低成本：支付保證金而非全部款項，無印化稅 （2）便利性：可在一個交易平臺上交易許多世界知名公司之股票期貨 （3）高效率：無現(xiàn)貨賣空時的成本和管理負(fù)擔(dān)，可使投資者迅速改變頭寸而無須對現(xiàn)貨頭寸進(jìn)行調(diào)整。 2、工具配置 主要工具：股票期貨、股指期貨、股票期權(quán)、股指期股指期貨 ：產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代初 套頭比：最佳合約數(shù)量：策略：

8、空頭套期保值、多頭套期保值、其它（交差套期保值、 復(fù)合套期保值、尾部套期保值、頭寸套期保值）股指期貨 ：Model: 為在 到 期間股票投資組合的價值變化 為在到期間股票市場指數(shù)的價值變化 、 分別為股票組合和期貨合約的現(xiàn)值 為對沖股票組合時，最佳的賣空合約數(shù)Model:組合保險: (portfolio insurance)該方法起源于20世紀(jì)80年代，在1987年股災(zāi)之前運用的十分普遍，之后，該技術(shù)雖不如以前，但仍有應(yīng)用。該策略是利用股票構(gòu)造類似于看漲期權(quán)的結(jié)構(gòu)。這種策略首先是為養(yǎng)老基金投資者而設(shè)計的，其目的是保證一個確定的最低回報，而且在可能的情況下收益越高越好。組合保險: (portfolio insu