1、第6版金融學(xué)概論CONTENTS第7章保險(xiǎn)第8章信托與租賃 第9章國(guó)際金融概述 第10章貨幣供求均衡與失衡 第11章貨幣政策 第1章金融概述 第2章貨幣與貨幣制度第3章信用與利息 第4章金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng) 第5章商業(yè)銀行業(yè)務(wù) 第6章貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)06第6章貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)學(xué)習(xí)目標(biāo)通過(guò)本章的學(xué)習(xí)，你應(yīng)該達(dá)到以下學(xué)習(xí)目標(biāo)：了解同業(yè)拆借市場(chǎng)、票據(jù)市場(chǎng)、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和投資基金市場(chǎng)的含義和特征。知識(shí)目標(biāo)熟悉貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的基本功能，掌握證券發(fā)行與交易的關(guān)鍵要素，學(xué)會(huì)運(yùn)用現(xiàn)貨交易、期貨交易、期權(quán)交易和信用交易等方式進(jìn)行股票投資、債券投資及基

2、金投資；具備選擇投融資方式的能力，能夠借助金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)的最優(yōu)組合。能力目標(biāo)能夠清醒地認(rèn)識(shí)到直接融資特別是股權(quán)融資是制約我國(guó)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一塊短板，因而要促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。思政目標(biāo)6.1貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)是指期限在1年及1年以內(nèi)的債務(wù)工具發(fā)行和交易的市場(chǎng)，又稱短期金融市場(chǎng)，是最早和最基本的金融市場(chǎng)的組成部分。由于這一市場(chǎng)的金融工具期限很短，類似于貨幣，因此稱為“貨幣”市場(chǎng)。貨幣市場(chǎng)的參與者以機(jī)構(gòu)為主，如商業(yè)銀行、證券公司、基金管理公司等金融機(jī)構(gòu)，以及政府和中央銀行。貨幣市場(chǎng)交易的金融工具流動(dòng)性高、收益率低。貨幣市場(chǎng)的主要功能是調(diào)劑短期資金余缺。它是金融機(jī)構(gòu)調(diào)節(jié)流動(dòng)性的重要場(chǎng)

3、所，是中央銀行貨幣政策操作的基礎(chǔ)。6.1貨幣市場(chǎng)6.1.1同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)是指銀行與銀行之間、銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間以及其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期臨時(shí)性頭寸調(diào)劑的市場(chǎng)。關(guān)于同業(yè)拆借的基本內(nèi)容已在第3章信用工具和第5章商業(yè)銀行負(fù)債業(yè)務(wù)中闡述。這里要強(qiáng)調(diào)的是，同業(yè)拆借市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)展成為各金融機(jī)構(gòu)彌補(bǔ)流動(dòng)性和充分運(yùn)用資金進(jìn)行有效資產(chǎn)負(fù)債管理的重要市場(chǎng)。6.1貨幣市場(chǎng)6.1.1同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)其特點(diǎn)歸納起來(lái)有以下幾點(diǎn)：（1）交易的同業(yè)性（2）融資期限的短期性（3）交易金額的批發(fā)性和無(wú)擔(dān)保性（4）拆借利率的參考性和政策指導(dǎo)性（5）交易簡(jiǎn)便的無(wú)形市場(chǎng)6.1貨幣市場(chǎng)6.1.2票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)主要

4、是指由票據(jù)的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓構(gòu)成的市場(chǎng)，具體表現(xiàn)為票據(jù)的簽發(fā)、承兌、抵押、背書(shū)、貼現(xiàn)等活動(dòng)所形成的市場(chǎng)。由于貨幣市場(chǎng)中使用的票據(jù)主要有商業(yè)票據(jù)和銀行承兌匯票兩種，商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)和銀行承兌匯票市場(chǎng)也就成為票據(jù)市場(chǎng)最重要的兩個(gè)子市場(chǎng)。第3章3.3中已經(jīng)談到有關(guān)商業(yè)本票和商業(yè)匯票的相關(guān)內(nèi)容，這里不再重復(fù)。6.1貨幣市場(chǎng)6.1.2票據(jù)市場(chǎng)需要指出的是：（1）商業(yè)票據(jù)是一種最古老的金融工具，源于商業(yè)信用，是工商業(yè)者之間由于信用關(guān)系形成的短期無(wú)擔(dān)保債務(wù)憑證的總稱。（2）銀行承兌匯票是在商業(yè)票據(jù)的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的，是由銀行擔(dān)任承兌人的一種可流通匯票。（3）票據(jù)貼現(xiàn)是短期融資的一種典型方式，因此，短期融資市場(chǎng)也稱票據(jù)貼現(xiàn)

5、市場(chǎng)，或簡(jiǎn)稱貼現(xiàn)市場(chǎng)。6.1貨幣市場(chǎng)6.1.3國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)如第3章所述，國(guó)庫(kù)券是政府發(fā)行的短期債券，具有區(qū)別于其他貨幣市場(chǎng)工具的特征。國(guó)庫(kù)券的發(fā)行和交易市場(chǎng)即國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)。作為重要的貨幣市場(chǎng)，國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的作用體現(xiàn)在：它為商業(yè)銀行的二級(jí)準(zhǔn)備提供了優(yōu)良的資產(chǎn)，比現(xiàn)金資產(chǎn)等一級(jí)準(zhǔn)備具有更高的收益；增加了社會(huì)投資渠道，國(guó)庫(kù)券信用好、流動(dòng)性強(qiáng)、收益免稅，是居民個(gè)人短期投資的理想工具。它是彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政臨時(shí)性資金短缺的重要場(chǎng)所；它為中央銀行宏觀調(diào)控提供了平臺(tái)，中央銀行通過(guò)國(guó)庫(kù)券的公開(kāi)市場(chǎng)操作可以靈活地調(diào)控貨幣供應(yīng)量；6.1貨幣市場(chǎng)6.1.3國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)國(guó)庫(kù)券一般采用拍賣（即公開(kāi)招標(biāo)）的方式發(fā)行，具有代表性的是美國(guó)

6、。美國(guó)每個(gè)星期都發(fā)行一次國(guó)庫(kù)券，采取競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)和非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)兩種方式。國(guó)庫(kù)券按券面折扣發(fā)行，到期按券面金額償還，二者之差為國(guó)庫(kù)券的利息。因此，國(guó)庫(kù)券一般不記名、不附息票、不載明利率。其發(fā)行公式為：發(fā)行價(jià)格=面值（1-貼現(xiàn)率發(fā)行期限360） 國(guó)庫(kù)券流通市場(chǎng)的交易方式有到期前貼現(xiàn)轉(zhuǎn)讓、二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)售和到期兌現(xiàn)三種。國(guó)庫(kù)券的收益率計(jì)算公式為：國(guó)庫(kù)券年收益率=(本利和-買(mǎi)價(jià))/買(mǎi)價(jià)未到期的天數(shù)360100% 6.1貨幣市場(chǎng)6.1.4大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)關(guān)于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的含義和特點(diǎn)，第3章和第5章已經(jīng)介紹過(guò)相關(guān)內(nèi)容。經(jīng)營(yíng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的市場(chǎng)即大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)，也稱CD市場(chǎng)。由于期限短，轉(zhuǎn)

7、讓少，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的一級(jí)市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，二級(jí)市場(chǎng)比較薄弱。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單一般采用批發(fā)和零售兩種方式發(fā)行。所謂批發(fā)，是指必須經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)在規(guī)定時(shí)間、按照規(guī)定額度出售存單，發(fā)售數(shù)量受發(fā)行時(shí)間和發(fā)行金額的限制；所謂零售，是指沒(méi)有發(fā)行時(shí)間和發(fā)行金額的限制，與銀行的存款業(yè)務(wù)一樣，是銀行的一項(xiàng)日常業(yè)務(wù)。通過(guò)發(fā)行大額存單，銀行獲得了穩(wěn)定的資金來(lái)源，增加了負(fù)債工具品種；對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，也多了一種短期投資工具。大額可轉(zhuǎn)讓定期存單的利率由發(fā)行人根據(jù)市場(chǎng)利率水平和銀行本身的信用而定，通常比同期限國(guó)庫(kù)券的利率高。6.1貨幣市場(chǎng)6.1.5回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)是通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金交易的市場(chǎng)。其基本內(nèi)涵和運(yùn)作模

8、式在第3章和第5章已經(jīng)談到?；刭?gòu)協(xié)議市場(chǎng)為回購(gòu)方提供了有效的籌措資金方式，可以避免由于急需變現(xiàn)而造成的證券資產(chǎn)損失；同時(shí)，為證券買(mǎi)方提供了風(fēng)險(xiǎn)較小的短期投資途徑。該市場(chǎng)也是中央銀行對(duì)銀根松緊進(jìn)行扭轉(zhuǎn)性微調(diào)的場(chǎng)所?；刭?gòu)協(xié)議從交易的主動(dòng)性出發(fā)，分為正回購(gòu)和逆回購(gòu)。正回購(gòu)，即通常意義上的回購(gòu)概念；逆回購(gòu)，是就正回購(gòu)的對(duì)方而言的，是指資金供給者在買(mǎi)入證券的同時(shí)承諾在約定日期再按約定價(jià)格將證券出售給對(duì)方的交易。6.2股票市場(chǎng) 6.2.1股票發(fā)行市場(chǎng)股票發(fā)行市場(chǎng)又稱一級(jí)市場(chǎng)，是籌集資金的股份公司將其新發(fā)行的股票銷售給最初購(gòu)買(mǎi)者，從而使社會(huì)上分散的資金轉(zhuǎn)化為公司股本的金融市場(chǎng)。凡新公司成立發(fā)行股票、老公司增

9、資補(bǔ)充發(fā)行股票，均構(gòu)成一級(jí)市場(chǎng)交易的內(nèi)容。因此，一級(jí)市場(chǎng)可以細(xì)分為初次發(fā)行市場(chǎng)和再發(fā)行市場(chǎng)，前者也稱為首次公開(kāi)發(fā)行（initial public offering，IPO），主要是指公司第一次發(fā)行新股票的行為；后者主要指老公司增資補(bǔ)充發(fā)行股票的行為。股票發(fā)行市場(chǎng)是整個(gè)股票市場(chǎng)的起點(diǎn)和股票交易的基礎(chǔ)。它與股票流通市場(chǎng)相互依存，共同構(gòu)成了完整的股票市場(chǎng)。6.2股票市場(chǎng) 6.2.1股票發(fā)行市場(chǎng)6.2.1.1股票發(fā)行方式（1）按募集對(duì)象不同，可分為私募和公募。（2）按發(fā)行過(guò)程不同，可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。（3）按是否首次發(fā)行，可分為初次發(fā)行和增資發(fā)行。6.2股票市場(chǎng) 6.2.1股票發(fā)行市場(chǎng)6.2.1

10、.2股票發(fā)行程序股票的發(fā)行可以按股份公司發(fā)行股票的經(jīng)歷分為設(shè)立發(fā)行和新股發(fā)行兩類。設(shè)立發(fā)行是指創(chuàng)設(shè)新股份公司的股票發(fā)行，一般由股份公司發(fā)起人作為原始股東認(rèn)購(gòu)普通股，由此籌集的資金構(gòu)成該企業(yè)的注冊(cè)資金（為法定資金），是其開(kāi)展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，企業(yè)資金在任何時(shí)候都不能低于法定資金。新股發(fā)行是指舊股份公司增資發(fā)行，包括配發(fā)股票給原股東和向社會(huì)公開(kāi)招募。股票發(fā)行程序必須依照相關(guān)法律規(guī)定的辦法。6.2股票市場(chǎng) 6.2.1股票發(fā)行市場(chǎng)6.2.1.2股票發(fā)行程序6.2股票市場(chǎng) 6.2.1股票發(fā)行市場(chǎng)6.2.1.3股票發(fā)行價(jià)格根據(jù)發(fā)行價(jià)格與票面金額的關(guān)系，股票的發(fā)行可以分為平價(jià)發(fā)行、溢價(jià)發(fā)行和折價(jià)發(fā)行，因而形成三種

11、發(fā)行價(jià)格。平價(jià)發(fā)行就是按照股票的票面金額發(fā)行，簡(jiǎn)便易行。溢價(jià)發(fā)行是指以高于票面金額的價(jià)格發(fā)行股票，股份公司因此可以得到溢價(jià)增值收益，計(jì)入其資本公積金。折價(jià)發(fā)行是指以低于票面金額的價(jià)格出售股票，折扣的大小取決于發(fā)行公司的業(yè)績(jī)和承銷商的銷售能力。世界上許多國(guó)家都不允許折價(jià)發(fā)行，我國(guó)公司法也有不允許折價(jià)發(fā)行的規(guī)定。6.2股票市場(chǎng) 6.2.2股票流通市場(chǎng)股票流通市場(chǎng)也稱為二級(jí)市場(chǎng)，是已發(fā)行股票的買(mǎi)賣轉(zhuǎn)讓場(chǎng)所。它為股票發(fā)行人創(chuàng)造了有利的籌資環(huán)境，也為投資者提供了金融資產(chǎn)的流動(dòng)性。6.2股票市場(chǎng) 6.2.2股票流通市場(chǎng)6.2.2.1股票流通市場(chǎng)的構(gòu)成股票流通市場(chǎng)由證券交易所、場(chǎng)外交易市場(chǎng)、第三市場(chǎng)和第四市

12、場(chǎng)構(gòu)成。6.2.2.2股票交易程序6.2股票市場(chǎng) 6.2.2股票流通市場(chǎng)6.2.2.3證券行市證券行市是指在證券流通市場(chǎng)上買(mǎi)賣證券的實(shí)際交易價(jià)格，針對(duì)股票而言也叫股票行市。證券市場(chǎng)上的交易價(jià)格與證券的名義價(jià)值（券面金額）通常并不一致，有時(shí)高于名義價(jià)值，有時(shí)低于名義價(jià)值。證券行市=證券收益/市場(chǎng)利率（對(duì)股票而言，股票行市=預(yù)期股息/市場(chǎng)利息率）6.2股票市場(chǎng) 6.2.2股票流通市場(chǎng)6.2.2.4股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)是一種用多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)來(lái)衡量股票行市的指標(biāo)。它包括股票價(jià)格平均數(shù)和股票價(jià)格指數(shù)。股票價(jià)格平均數(shù)從靜態(tài)的觀點(diǎn)看股票行市，它所表示的是一定時(shí)點(diǎn)上上市股票價(jià)格的相對(duì)水平；股

13、票價(jià)格指數(shù)從動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)看股票行市，它所表示的是一定時(shí)期不同時(shí)點(diǎn)的股票行市平均漲跌變化的情況和幅度。股票價(jià)格指數(shù)是以若干具有代表性的上市公司的股票價(jià)格為基礎(chǔ)編制的，而這些公司在整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系中占有舉足輕重的地位，所以股票價(jià)格指數(shù)是反映一個(gè)國(guó)家社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的“晴雨表”。6.2股票市場(chǎng) 6.2.2股票流通市場(chǎng)（1）股票價(jià)格平均數(shù)。其計(jì)算方法有簡(jiǎn)單算術(shù)平均法、修正平均法和加權(quán)平均法等。第一，采用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算股價(jià)平均數(shù)，是將樣本股票的每日收盤(pán)價(jià)之和除以樣本數(shù)。其計(jì)算公式為：P=(Pi)/n第二，采用修正平均法計(jì)算股價(jià)平均數(shù)，考慮了股票分割、分紅、增資發(fā)行等因素的影響，需要先計(jì)算出一個(gè)新除數(shù)或彈性

14、除數(shù)，再用新的股票價(jià)格合計(jì)數(shù)除以這個(gè)新除數(shù)。其計(jì)算過(guò)程可用公式表示為：新除數(shù)=折股后的總價(jià)格/折股前的平均數(shù) 修正股價(jià)平均數(shù)=折股后的總價(jià)格/新除數(shù) 6.2股票市場(chǎng) 6.2.2股票流通市場(chǎng)第三，采用加權(quán)平均法計(jì)算股價(jià)平均數(shù)，考慮了樣本股票發(fā)行量或交易量不同，對(duì)股票價(jià)格的影響不同，以樣本股票的發(fā)行量或交易量為權(quán)數(shù)來(lái)計(jì)算。其計(jì)算公式為：P=(Pi Wi)/(Wi )6.2股票市場(chǎng) 6.2.2股票流通市場(chǎng)（2）股票價(jià)格指數(shù)。它是將計(jì)算期的股票價(jià)格與某一基期的股票價(jià)格相比較得到的相對(duì)變化指標(biāo)。其編制過(guò)程通常是：首先從股票市場(chǎng)上選擇幾十種或幾百種有代表性的股票作為樣本，然后選定某一年份為基期，將基期的股

15、票價(jià)格值定為100，用報(bào)告期股票價(jià)格與基期股票價(jià)格相比，計(jì)算出升降百分比，即得出該時(shí)點(diǎn)的股票價(jià)格指數(shù)。其計(jì)算方法有相對(duì)法、綜合法和加權(quán)法等。其中，適用性較強(qiáng)、使用較廣泛的是加權(quán)股票價(jià)格指數(shù)法。它以計(jì)算期發(fā)行量或成交量作為權(quán)數(shù)來(lái)計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)。其計(jì)算公式為：P=(P1i Q1i)/(P0i Q0i )6.2股票市場(chǎng) 6.2.3股票交易方式債券、股票、外匯等金融資產(chǎn)的交易方式有許多相通之處，主要有:016.2.3.1現(xiàn)貨交易現(xiàn)貨交易是指證券交易雙方成交后，在兩三個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割手續(xù)，賣者交出證券、買(mǎi)者付出現(xiàn)款的交易方式。036.2.3.3期權(quán)交易期權(quán)交易也稱選擇權(quán)交易，包括股票期權(quán)交易、利率期

16、權(quán)交易、外匯期權(quán)交易等。股票期權(quán)交易是指期權(quán)的買(mǎi)方與賣方經(jīng)協(xié)商后以買(mǎi)方支付一定的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，取得在一定時(shí)期內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣出一定數(shù)量股票的權(quán)利。026.2.3.2期貨交易期貨交易的核心是期貨合約。期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化合約，是協(xié)議雙方同意在約定的未來(lái)某一時(shí)間按照約定價(jià)格買(mǎi)入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種資產(chǎn)的書(shū)面協(xié)議。046.2.3.4信用交易信用交易也稱墊頭交易或保證金交易，是指客戶憑借自己的信譽(yù)，交納一定比例的保證金，委托證券經(jīng)紀(jì)人買(mǎi)進(jìn)或賣出一定數(shù)量的有價(jià)證券。6.2股票市場(chǎng) 6.2.4股票投資收益股票投資的重要目的之一是獲取投資收益。股票投資帶來(lái)的收益有兩種：一是股利收益。它是指投資者以股

17、東身份，按照持股數(shù)量，從公司盈利分配中獲得的股息或紅利（簡(jiǎn)稱股利）。股利是根據(jù)公司經(jīng)營(yíng)狀況好壞以及公司未來(lái)規(guī)劃而定的，因此投資者的股利收益是變化的。二是買(mǎi)賣股票所獲得的價(jià)差收入，也稱資本利得。6.3債券市場(chǎng) 6.3.1債券發(fā)行市場(chǎng)6.3.1.1債券的種類債券是一種資金借貸證書(shū)，是政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等向投資者發(fā)行的，承諾按一定的利率支付利息并按約定條件償還本金的債務(wù)憑證，包括債務(wù)的金額、期限、支付方式、利率等內(nèi)容。債券的種類很多，最基本的分類方法是按發(fā)行主體不同劃分為政府債券、公司債券和金融債券。6.3.1.2債券發(fā)行條件債券發(fā)行條件是指?jìng)l(fā)行人在以債券形式籌集資金時(shí)所涉及的各項(xiàng)條款和規(guī)定。

18、債券發(fā)行條件有許多內(nèi)容，一般包括債券發(fā)行時(shí)需要確定的發(fā)行金額、期限、票面利率、發(fā)行價(jià)格等。6.3債券市場(chǎng) 6.3.1債券發(fā)行市場(chǎng)6.3.1.3債券信用評(píng)級(jí)信用評(píng)級(jí)是指對(duì)有價(jià)證券的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)和分類。債券在發(fā)行前，尤其是對(duì)公開(kāi)發(fā)行的公司債券，都需要通過(guò)權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)。信用評(píng)級(jí)有利于保護(hù)投資者的利益和方便投資者進(jìn)行債券投資決策。目前，國(guó)際上公認(rèn)的最具權(quán)威的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司和穆迪投資者服務(wù)公司，它們負(fù)責(zé)評(píng)級(jí)的債券包括地方政府債券、公司債券、外國(guó)債券等。6.3債券市場(chǎng) 6.3.1債券發(fā)行市場(chǎng)6.3.1.4債券發(fā)行方式和程序債券的發(fā)行既有由發(fā)行人直接向投資者推銷債券并承擔(dān)

19、風(fēng)險(xiǎn)，而不需要中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行承銷的直接發(fā)行方式，一般私募債券采用直接發(fā)行；也有通過(guò)中介機(jī)構(gòu)承銷，向非特定投資者發(fā)售的間接發(fā)行方式，一般公募債券采用間接發(fā)行。6.3債券市場(chǎng) 6.3.1債券發(fā)行市場(chǎng)6.3.1.4債券發(fā)行方式和程序債券的發(fā)行程序有兩類：（1）政府債券一般采取公募招標(biāo)的方式。其發(fā)行程序是：認(rèn)購(gòu)者索取投標(biāo)單；中央銀行接受投標(biāo)單；決定中標(biāo)者及中標(biāo)價(jià)格；由財(cái)政部宣布投標(biāo)結(jié)果；財(cái)政部正式發(fā)行國(guó)債。（2）公司債券的發(fā)行程序是：制訂發(fā)行計(jì)劃和發(fā)行章程；董事會(huì)決議；評(píng)定信用等級(jí)；提出發(fā)行申請(qǐng)；簽訂委托代理協(xié)議；簽訂信托合同；發(fā)布發(fā)行公告；認(rèn)購(gòu)者應(yīng)募交割；發(fā)行總結(jié)。6.3債券市場(chǎng) 6.3.2債券流通市

20、場(chǎng)6.3.2.1債券流通市場(chǎng)概述債券流通市場(chǎng)是已發(fā)行的債券按時(shí)價(jià)進(jìn)行買(mǎi)賣的場(chǎng)所。所以債券的買(mǎi)賣不像股票那樣活躍。債券交易既可以在交易所進(jìn)行，也可以在場(chǎng)外進(jìn)行。債券交易方式同股票交易方式基本一致，具體有現(xiàn)貨交易、信用交易、期貨交易、期權(quán)交易等。債券交易價(jià)格是指?jìng)谧C券市場(chǎng)上自由買(mǎi)賣的價(jià)格，也稱為債券行市。它與債券的名義價(jià)值并不一致，往往高于或低于名義價(jià)值。債券交易價(jià)格的變動(dòng)主要取決于兩個(gè)因素：一是它能帶來(lái)的利息收入；二是當(dāng)時(shí)的銀行存款利率。6.3債券市場(chǎng) 6.3.2債券流通市場(chǎng)6.3.2.2債券的收益率對(duì)債券投資者來(lái)說(shuō)，債券收益應(yīng)該是其最關(guān)心的問(wèn)題。債券收益包括到期收益和名義收益兩種。到期收益

21、是利息收入和債券買(mǎi)賣價(jià)格的差額之和。這是衡量債券收益最普通的尺度。名義收益是債券票面所載明的利率與本金的乘積。債券收益率是衡量債券收益的指標(biāo)，是債券收益與投資者投入本金的比率，通常用年收益率表示。一般來(lái)說(shuō)，債券收益率有名義收益率、即期收益率、持有期收益率和到期收益率四種。6.3債券市場(chǎng) 6.3.2債券流通市場(chǎng)（1）名義收益率，即債券本身所規(guī)定的利率，亦稱票面收益率或息票收益率。用公式表示如下：票面收益率=票面收益/票面金額100% （2）即期收益率。它是債券每年的利息收入與該債券當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格之比，也叫當(dāng)期收益率。（3）持有期收益率。它指投資者從買(mǎi)進(jìn)債券到賣出債券的整個(gè)持有期內(nèi)所獲得的年均收益

22、率。該指標(biāo)一般用來(lái)衡量投資者在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入債券，又在債券到期前賣出債券時(shí)所獲得的收益多少。用公式表示如下：持有期收益率=(年利息收入+(賣出價(jià)-買(mǎi)入價(jià))持券年數(shù))/買(mǎi)入價(jià)100% 6.3債券市場(chǎng) 6.3.2債券流通市場(chǎng)（4）到期收益率。它是指購(gòu)買(mǎi)債券并持有至到期為止時(shí)獲得的年平均收益率。這對(duì)債券購(gòu)買(mǎi)者而言是實(shí)際收益率。對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，到期收益率小于票面收益率；對(duì)于折價(jià)發(fā)行的債券，到期收益率高于票面收益率；對(duì)于平價(jià)發(fā)行的債券，到期收益率等于票面收益率。到期收益率還可用來(lái)衡量投資者在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入債券并持有到期所獲收益的多少。其計(jì)算公式如下：到期收益率=(債券年利息+(票面金額-債券行市(發(fā)行價(jià)

23、格)/持券年限)/(債券行市(發(fā)行價(jià)格)100%或者：到期收益率=(到期本息和-買(mǎi)入價(jià))償還期)/買(mǎi)入價(jià)100%6.4投資基金市場(chǎng) 6.4.1投資基金的含義和特點(diǎn)6.4.1.1投資基金的含義投資基金是一種收益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資工具。投資基金的發(fā)起人通過(guò)向投資者出售基金單位（或基金份額）的形式籌集資金，交由專業(yè)的基金管理人在約定的領(lǐng)域進(jìn)行約定性質(zhì)的投資?；鸸芾砣烁鶕?jù)基金凈資產(chǎn)值提取管理費(fèi)，基金投資者可通過(guò)基金收益分配和資本增值獲得投資回報(bào)。我國(guó)的投資基金是指證券投資基金，是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過(guò)發(fā)行基金單位集中投資者的資金，由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資

24、金，從事股票、債券等金融工具投資，以獲取投資收益和實(shí)現(xiàn)資本增值。6.4投資基金市場(chǎng) 6.4.1投資基金的含義和特點(diǎn)6.4.1.2投資基金的特點(diǎn)BDACE（4）組合投資，分散風(fēng)險(xiǎn)（2）專家理財(cái)，集中管理（5）流動(dòng)性強(qiáng)，回報(bào)率高（3）投資基金是一種間接的證券投資方式（1）投資小，費(fèi)用低6.4投資基金市場(chǎng) 6.4.2投資基金的類型根據(jù)投資基金的組織形成，可分為契約型基金和公司型基金。根據(jù)基金規(guī)模的變動(dòng)情況，可分為封閉式基金和開(kāi)放式基金。根據(jù)基金收益目標(biāo)，可分為收入型基金、成長(zhǎng)型基金和平衡基金。根據(jù)基金投資對(duì)象，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場(chǎng)基金、指數(shù)型基金。（1）（2）（3）（4）6.4投資基金市場(chǎng) 6.4.3投資基金的發(fā)行、認(rèn)購(gòu)、贖回與轉(zhuǎn)讓6.4.3.1投資基金的發(fā)行投資基金的發(fā)行即基金募集，包括基金招募說(shuō)明書(shū)的提交、基金發(fā)行方式的確立和基金的上市等工作?；鹪O(shè)立時(shí)需向主管機(jī)關(guān)呈遞基金招募說(shuō)明書(shū)，也叫基金公開(kāi)發(fā)行說(shuō)明書(shū)，它既是申請(qǐng)審批所必需的重要文件，也是向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行基金時(shí)應(yīng)當(dāng)提供的該基金的相關(guān)資料和發(fā)行細(xì)則。6.4投資基金市場(chǎng) 6.4.3投資基金的發(fā)行、認(rèn)購(gòu)、贖回與轉(zhuǎn)讓基金的發(fā)行方式有私募和公募兩種。私募采用直接銷售法，即不經(jīng)過(guò)任何專門(mén)的銷售組織而直接向投資人銷售，由基金發(fā)起人承擔(dān)全部募集基金的工作?；鸬某鰞r(jià)與