1、第二章 證券及其衍生品 證券定義：各類財產(chǎn)或債券憑證的總稱。美國證券法規(guī)定符合以下三個條件的憑證就稱證券，發(fā)行人就要受證券法的約束。1、發(fā)行人與持有人之間具有一種契約關(guān)系；2、持有人可因此種契約關(guān)系而獲利；3、持有人的獲利并不是靠自己的努力，而是主要靠其他人的努力。9/21/20221韓德宗第二章 證券及其衍生品 第一節(jié) 債券第二節(jié) 股票第三節(jié) 投資基金第四節(jié) 金融衍生產(chǎn)品9/21/20222韓德宗第一節(jié) 債券債券是政府、金融機構(gòu)、工商企業(yè)等各類經(jīng)濟主體為籌措資金直接向投資者發(fā)行的、載明一定面額、承諾定期還本付息、并表明債權(quán)債務關(guān)系的有價證券。債券本質(zhì)上是債權(quán)證明書，具有法律效力。9/21/2

2、0223韓德宗一、債券的特性償還性流動性安全性收益性(債息和資本利得）注意：債券的四個特性并非完全相容9/21/20224韓德宗二、債券的要素面值（幣種和數(shù)量）；償還期限（短期、中期、長期）；票面利率；債券價格。9/21/20225韓德宗三、債券的分類按發(fā)行主體分 政府債券（中央或地方政府發(fā)行） 金融債券 （金融機構(gòu)發(fā)行） 公司債券（公司、企業(yè)發(fā)行）按付息方式分：貼現(xiàn)，附息，利隨本清；(discount, coupon, pay back principal plus interest)按利率計算方式分類：單利、復利； (simple interest, compound interest)

3、固定、浮動； (fixed rate, floating rate)9/21/20226韓德宗債券的分類（續(xù)）按債券償還期限分類： 短期、中期、長期；按債券有擔保和無擔保分類；按發(fā)行人與發(fā)行地所在區(qū)域分類： 國內(nèi)債券與國際債券；按是否記名分類；按發(fā)行方式分類：公募債券和私募債券。9/21/20227韓德宗四、可轉(zhuǎn)換公司債券(CB)可轉(zhuǎn)換公司債券(convertible bond)是20世紀80年代發(fā)展起來的一個衍生債券品種。是一種可以在特定時間內(nèi)按特定條件轉(zhuǎn)換成公司普通股的特殊債券。可轉(zhuǎn)換債券兼具有債券和股票的特性，是一種混合性證券。持有者具備是否轉(zhuǎn)股的選擇權(quán)。 9/21/20228韓德宗可轉(zhuǎn)

4、換債券的特點 債權(quán)性；股權(quán)性；可轉(zhuǎn)換性；規(guī)模較大；票面利率低；期限較長。9/21/20229韓德宗案例1：寶安轉(zhuǎn)債 1992年末發(fā)行5億元可轉(zhuǎn)換債券。債券利率3%/年（當時儲蓄年利率10%左右）。轉(zhuǎn)股價25元/股，1995年末前轉(zhuǎn)換。發(fā)行時，股價在16元左右。1993年2月達到歷史最高價33.95元。寶安可轉(zhuǎn)換債券二級市場價最高達到2.50元（面值1元）。最低跌到0.78元?？梢赞D(zhuǎn)換時，股價已跌到3元左右（期間經(jīng)過10股送6股，轉(zhuǎn)換價折算為25/1.6=15.63元）。深寶安月K線.jpg9/21/202210韓德宗案例1：寶安轉(zhuǎn)債（續(xù)一） 1996年1月初,董事局完成寶安轉(zhuǎn)債的還本付息共計5

5、0108.73萬元。最終轉(zhuǎn)股率2.7%。寶安轉(zhuǎn)債于1996年1月1日在深圳證券交易所摘牌。寶安轉(zhuǎn)股失敗的原因主要是：發(fā)行時機欠佳；公司缺乏正確的自我評估。由于在短期內(nèi)一下子難以拿出5億元的現(xiàn)金，利潤急速下降。投資領(lǐng)域過廣，在建工程處于停頓狀態(tài)。9/21/202211韓德宗案例2：鋼釩轉(zhuǎn)債2003年1月17日（證券時報）新鋼釩發(fā)行16億元可轉(zhuǎn)換公司債券，申購日：2003年1月22日。面值100元/張，共1600萬張；按面值發(fā)行。期限：5年。可轉(zhuǎn)債按票面金額由2003年1月22日(發(fā)行首日)起計算利息，年利率第一年1.5%，第二年1.8%，第三年2.1%，第四年2.4%，第五年2.7%，每年付息一

6、次。鋼釩可轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價格為5.80元。轉(zhuǎn)股期：自發(fā)行日起6個月后至債券到期日止 (2003年7月22日至2008年1月22日)。（注：2003年1月22日新鋼釩股票收盤價5.84元。）9/21/202212韓德宗案例2：鋼釩轉(zhuǎn)債（續(xù)一） 本次發(fā)行向所有原股東優(yōu)先配售，配售后余額部分采用網(wǎng)下對機構(gòu)投資者發(fā)售和通過深交所交易系統(tǒng)網(wǎng)上定價發(fā)行相結(jié)合的方式進行。2003年7月17日（證券時報）2003年6月13日公司實施2002年度每10股派發(fā)現(xiàn)金1.60元的分配方案，鋼釩轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價格相應由原來的每股人民幣5.80元整調(diào)為每股人民幣5.64元，此調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價格生效日期為2003年6月13日。轉(zhuǎn)

7、股起始日期為2003年7月22日。9/21/202213韓德宗案例2：鋼釩轉(zhuǎn)債（續(xù)二）2004年1月6日（證券時報）截止2003年12月31日，鋼釩轉(zhuǎn)債已有1,294,659,000元轉(zhuǎn)成公司股票，占鋼釩轉(zhuǎn)債發(fā)行總額的80.92%。(注：2003年12月30日新鋼釩股票收盤價為7.47元)新鋼釩日K線.gif鋼釩轉(zhuǎn)債日K線.gif9/21/202214韓德宗案例2：鋼釩轉(zhuǎn)債（續(xù)三）2004年2月12日（證券時報）鋼釩轉(zhuǎn)債贖回事宜：新鋼釩股票自2003年12月19日至2004年2月11日，已累計有30個交易日的收盤價不低于該30個交易日內(nèi)生效轉(zhuǎn)股價格（5.64元/股）的130%，即7.33元/股

8、。根據(jù)相關(guān)約定，公司決定行使鋼釩轉(zhuǎn)債贖回權(quán)，對贖回日之前未轉(zhuǎn)股的鋼釩轉(zhuǎn)債全部贖回。1、贖回價格：公司按面值105%（含當期利息）的價格贖回在贖回日之前未轉(zhuǎn)股的全部鋼釩轉(zhuǎn)債。2、贖回日：鋼釩轉(zhuǎn)債贖回時間為2004年4月6日。3、贖回對象：截止2004年4月6日在深交所收市后，登記在冊的全部鋼釩轉(zhuǎn)債持有人。9/21/202215韓德宗可轉(zhuǎn)債的優(yōu)勢發(fā)行人 持有人 利率低 滲透性的股權(quán)擴張獲得股票發(fā)行溢價債券的收益性股票的成長性本息安全可轉(zhuǎn)換公司債券的優(yōu)勢9/21/202216韓德宗可轉(zhuǎn)換公司債券的主要條款內(nèi)容1、發(fā)行總額； 2、票面金額；3、票面利率；4、基準股票；5、轉(zhuǎn)換價格或轉(zhuǎn)換比率；6、轉(zhuǎn)換期

9、限（如同美式看漲期權(quán)）；7、贖回條款；8、回售條款；9、反稀釋條款（關(guān)鍵是轉(zhuǎn)換價格的調(diào)整公式）。新鋼釩可轉(zhuǎn)換債券公告.doc9/21/202217韓德宗可轉(zhuǎn)換債券的價值構(gòu)成1、可轉(zhuǎn)換債券的債券價值：利用收入資本化法，將現(xiàn)金流量折現(xiàn)；2、可轉(zhuǎn)換債券的期權(quán)價值：因轉(zhuǎn)券持有者具有到期將債券轉(zhuǎn)換成普通股的權(quán)利，相當于一個美式看漲期權(quán)，所以含有期權(quán)價值?；卮穑嚎赊D(zhuǎn)換債券為何利率遠低于市場？9/21/202218韓德宗第二節(jié) 股票一、股票的概念股份有限公司為籌集資金而發(fā)行，表示持有人投資入股并借以取得一定權(quán)益的一種有價證券。每股股票都代表股東對公司擁有一個基本單位的所有權(quán)。股票是股份公司資本的基本組成部分

10、，可以轉(zhuǎn)讓、買賣或質(zhì)押，是金融市場主要的長期信用工具。股票按權(quán)利義務的不同，可分為優(yōu)先股和普通股9/21/202219韓德宗二、優(yōu)先股指股息和剩余資產(chǎn)分配都優(yōu)先于普通股的股票，股息的數(shù)量和分配周期發(fā)行時約定。優(yōu)先股票.doc9/21/202220韓德宗9/21/202221韓德宗三、普通股指其收益隨公司利潤變動和公司 決策而變動，不限制股東權(quán)利的 一種股票。 普通股股東的權(quán)利.doc 9/21/202222韓德宗四、股票股利股利的來源。獲取股利，是股東的基本權(quán)利。股份公司一般按季、按半年、按年向股東發(fā)放股利。在分配時，首先按規(guī)定的股息率分配優(yōu)先股的股息，然后給普通股股東分配股利。9/21/20

11、2223韓德宗四、股票股利（續(xù)一）影響股利發(fā)放的因素：經(jīng)營業(yè)績。如果公司的股利政策傾向于長遠發(fā)展，可能少分紅派息或不分紅而將利潤轉(zhuǎn)為資本公積金。依照公司法，稅后利潤分配順序如下：（1）彌補以前年度的虧損。（2）提取法定盈余公積金（10%）。（3）提取法定公益金（5%10%）。（4）提取任意公積金。（5）支付股利。（見公司法177條，書402頁）9/21/202224韓德宗四、股票股利（續(xù)二）股票收益分配：1、現(xiàn)金股利；2、股票股利 ；3、特殊股利。股利發(fā)放的幾個重要日期：1、宣布日 ；2、股權(quán)登記日 ；3、除權(quán)除息日 ；4、股利支付日 。9/21/202225韓德宗股票的現(xiàn)金股利實例上海石化（

12、600688）1995年8月30日宣布每股普通股派發(fā)現(xiàn)金股利0.04元（含稅）；股權(quán)登記日 9月22日（周五）；除息日9月25日（周一） ；股利支付日10月5日 。除息日報價=登記日收盤價-股息上海石化（600688）1995年9月22日（周五）收盤價3.18元，相當于9月25日（周一）的報價多少？ 9/21/202226韓德宗股票股利實例（續(xù)）除息日報價=登記日收盤價-股息XD石化除息日報價=3.18-0.04=3.14元上海證交所代號說明：XD- Ex-Dividend 除息XR - Ex-Right 除權(quán) RD - Ex-Right & Dividend 同時除權(quán)和除息9/21/2022

13、27韓德宗案例：粵企炒股導致嚴重虧損1999年1月30日廣東人大常委會主任朱森林揭露：粵企炒股導致嚴重虧損 （香港綜合訊）廣東省人大常委會主任朱森林在廣州指責說，作為廣東省窗口公司的粵海企業(yè)，因為涉及利用旗下兩家上市公司所籌集的資金，炒作另一家上市公司的股票，在港股大跌的情況下，導致集團嚴重虧損。他說，廣信集團由于欠債巨大，政府根本不能再支持這家企業(yè)。廣信集團只能按有限責任公司的章程宣布破產(chǎn)。9/21/202228韓德宗廣東國投破產(chǎn)案終結(jié)破產(chǎn)程序歷時4年審結(jié) 廣東國投破產(chǎn)案終結(jié)破產(chǎn)程序 2003年03月01日 04:07 特區(qū)報 【本報廣州2月28日電】（記者吳勇加通訊員張慧鵬周華嬈趙華）廣東

14、省高級人民法院今天召開新聞發(fā)布會，院長呂伯濤宣布：廣東國際信托投資公司（下簡稱“廣東國投”）破產(chǎn)案終結(jié)破產(chǎn)程序。9/21/202229韓德宗第三節(jié) 投資基金 中華人民共和國證券投資基金法第二條：“在中華人民共和國境內(nèi)，通過公開發(fā)售基金份額募集證券投資基金，由基金管理人管理,基金托管人托管，為基金份額持有人的利益,以資產(chǎn)組合方式進行證券投資活動，適用本法?！被鹜顿Y人享受基金的收益，承擔虧損的風險 。9/21/202230韓德宗一、投資基金的特點 專業(yè)性 ：專業(yè)人才、專業(yè)方法、專業(yè)軟硬件支持；間接性；規(guī)模性 ：單位信息成本較低；組合性 ；流動性 。兩大優(yōu)勢：專業(yè)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢。9/21/2022

15、31韓德宗二、投資基金的類別 開放式投資基金與封閉式投資基金；（是否可以贖回）公司型投資基金與契約型基金；（組織形態(tài)不同）收入型、成長型、平衡型；（目標選擇不同）股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場基金、指數(shù)基金、期貨基金、期權(quán)基金等；（投資對象不同）國內(nèi)基金、國際基金、海外基金、國家基金、 （資本來源和運用地域不同）。9/21/202232韓德宗三、開放式基金和封閉式基金的主要區(qū)別1、基金規(guī)模的可變性不同：open & close-end；2、基金單位的買賣方式不同；3、基金單位的價格形成方式不同；4、基金的投資策略不同。9/21/202233韓德宗四、契約型投資基金和公司型投資基金的主要

16、區(qū)別1、法律依據(jù)不同；2、法人資格不同；3、投資者的地位不同；4、融資渠道不同；5、經(jīng)營財產(chǎn)的依據(jù)不同；6、基金運營期限不同。9/21/202234韓德宗五、投資基金的主要機構(gòu)契約型基金：基金管理人（基金管理公司）、基金托管人（商業(yè)銀行）、基金投資人。投資人 管理人（招募書或基金章程）管理人 保管人（委托保管契約） 雙重委托 公司型基金：投資公司、基金管理人（投資顧問）、基金托管人（商業(yè)銀行）、承銷公司，投資者即為公司股東。9/21/202235韓德宗六、基金的績效評估 基金收益構(gòu)成：債息利息等固定收入；股息收入；資本利得（已實現(xiàn)的價差收入）；資本增殖（賬面的價差收入）?；鹳M用構(gòu)成：主要是管

17、理費基金規(guī)模越大，管理費率越低。與基金類別有關(guān)，與國家或地區(qū)有關(guān)。基金風險程度越高，費率越高。其中費率最高的為證券衍生工具基金，最低的要算貨幣市場基金，其年費率僅為0.5-1。我國目前的證券投資基金管理費率為1.5/年。9/21/202236韓德宗六、基金的績效評估（續(xù)） 保管費（又稱托管費，年費率國際上通常為0.2%左右，我國內(nèi)地及臺灣、香港則為0.25%）?；鸸芾碣M和保管費通常按照每個估值日基金凈資產(chǎn)的一定比例（年率）、逐日計算，定期支付。一年365天，即使休市，費用照提不誤?；鹦畔⑴c監(jiān)控：信息公布，排行榜（業(yè)績與風險）基金績效評價；指標評價，風險收益評價。9/21/202237韓德宗

18、補充：ETF簡介 ETF(Exchange-traded Funds的縮寫)，即交易所交易基金，含義是在證券交易所上市交易的指數(shù)基金。1993年，第一個ETF跟蹤S&P500指數(shù)的SPDR美國證券交易所上市。具有獨特的雙重交易機制。在二級市場，投資者可以在交易所全天連續(xù)交易ETF，如同買賣封閉式基金一樣。在一級市場，ETF具有開放式基金的特點，可以申購和贖回ETF單位，但是方式是“以貨代款”（in-kind）。由于申購和贖回“一攬子”股票，涉及金額巨大，只適合于機構(gòu)投資者。上海證交所2004年12月30日推出華夏上證50 ETF。9/21/202238韓德宗補充：LOF簡介LOF是Listed

19、 Open-Ended Fund的縮寫，即“上市型開放式基金”。LOF的投資者可以像買賣封閉式基金一樣買賣已經(jīng)存在的開放式基金，也可以通過基金的代銷和直銷網(wǎng)點進行申購贖回。LOF打破了封閉式基金和開放式基金之間的鴻溝，LOF對開放式基金交擴展了交易方式，提高了交易的方便程度、降低了交易成本。深圳證交所2004年8月推出南方積極配置基金等LOF 。9/21/202239韓德宗補充：ETF和LOF的差異點 一、適用的基金類型不同ETF主要是基于某一指數(shù)的被動性投資基金產(chǎn)品；LOF不僅可以用于被動投資的基金產(chǎn)品，也可以用于積極投資的基金。二、申購和贖回的標的不同ETF與投資者交換的是基金份額和“一攬

20、子”股票，LOF則是基金份額與投資者交換現(xiàn)金。三、參與的門檻不同ETF申購贖回的基本單位是100萬份基金單位，適合機構(gòu)和大戶；LOF產(chǎn)品的申購起點為1000基金單位，更適合中小投資者參與。四、套利操作方式和成本不同ETF實現(xiàn) T0交易，LOF實現(xiàn) T2交易。9/21/202240韓德宗第四節(jié) 金融衍生產(chǎn)品 定義：金融衍生工具（產(chǎn)品）是由相關(guān)資產(chǎn)的未來價值衍生而來的，由兩方或多方共同達成的一種金融合約。9/21/202241韓德宗一、金融衍生產(chǎn)品的特征保證金交易，具有財務杠桿效應，更高的風險。由于其可對風險進行分解和交易，從而使衍生工具成為風險管理的重要金融工具。衍生工具可以轉(zhuǎn)移風險，從而起到一

21、種保險作用。9/21/202242韓德宗二、金融衍生產(chǎn)品的分類遠期、期貨、期權(quán)和掉期 （按產(chǎn)品形態(tài)分）股票、利率、匯率、商品的衍生物（按原生資產(chǎn)分）金融衍生產(chǎn)品的分類.doc場內(nèi)交易和場外交易 （按交易方法分）9/21/202243韓德宗遠期合約遠期（forward）合約是買者和賣者就未來某一日起交付一定質(zhì)量和數(shù)量的某種資產(chǎn)（通常為商品）所達成一致意見的一種交易，其價格可事先約定或在交付時議定。場外交易；非標準化合約。例子：遠期外匯合約、遠期利率合約、遠期商品合約、遠期債券合約。與遠期合約對應的是：現(xiàn)貨或即期(spots)。9/21/202244韓德宗期貨合約期貨（futures）合約是買者和賣者就未來某一固定日期對某種資產(chǎn)達成的一種正式合約性協(xié)議。合約價格隨市場行情而變，但交易達成，其價格便固定下來。交易所交易；標準化合約。例子：商品期貨、股指期貨、債券期貨、短期利率期貨、外匯期貨、股票期貨。9/21/202245韓德宗期權(quán)合約期權(quán)（option）合約是一種賦于交易雙方在未來某一日期，即到期日之前或到期日當天，以一定的價格（執(zhí)行價）對某種資產(chǎn)達成的正式合