1、期權(quán)組合的難點(diǎn)在于邏輯思路不清晰，不知道什么時(shí)候該行權(quán)，什么時(shí)候不該行權(quán)，以及各種期權(quán)盈虧情況。解決邏輯思路的問題，期權(quán)組合就可以解決了。本次學(xué)習(xí)重點(diǎn)：期權(quán)組合邏輯思路我們說所有期權(quán)都關(guān)注的四點(diǎn)：種類、權(quán)利金、執(zhí)行價(jià)格，最終價(jià)格（是否行權(quán)）。我們畫一條豎線，代表價(jià)格從低到高，橫向延長執(zhí)行價(jià)格，并定義一個(gè)規(guī)則，豎軸左邊右邊分別定義為買入期權(quán)和賣出期權(quán)，橫軸代表執(zhí)行價(jià)格(權(quán)利金單獨(dú)進(jìn)行計(jì)算)。左圖為按執(zhí)行價(jià)格買一份看漲期權(quán)，同時(shí)買入一份看跌期權(quán)假設(shè)執(zhí)行價(jià)格為920，買入看漲期權(quán)權(quán)利金為10，最終價(jià)格A為923，買方是否會(huì)行權(quán)？行 權(quán) 虧損為7不行權(quán) 虧損為10看跌期權(quán)同理權(quán)利金對(duì)是否行權(quán)沒有影響9

2、20買入賣出923918價(jià)格執(zhí)行價(jià)格賣出看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)ABXY執(zhí)行價(jià)格買入賣出AXY當(dāng)最終價(jià)格大于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，對(duì)看漲期權(quán)而言，X=-Y執(zhí)行價(jià)格賣出看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)ABMN當(dāng)最終價(jià)格小于執(zhí)行價(jià)格時(shí)，對(duì)看跌期權(quán)而言，M=-N買入賣出執(zhí)行價(jià)格AMN執(zhí)行價(jià)格1買入賣出AXY執(zhí)行價(jià)格2BCMN期權(quán)為零合市場買方權(quán)利金的支出=賣方權(quán)利金的收入X=-Y（X0）Y=-（A-執(zhí)行價(jià)格1）同理M=-N(M0)N=-（執(zhí)行價(jià)格2-C）當(dāng)豎軸右邊記做負(fù)值時(shí)，滿足期權(quán)的對(duì)稱性。執(zhí)行價(jià)格買入賣出V1V2價(jià)格ABCD左圖：A為按執(zhí)行價(jià)格買一份看漲期權(quán)，B為按執(zhí)行價(jià)格賣一份看漲期權(quán)，C為按執(zhí)行價(jià)格買一份看跌期權(quán)，D

3、為按執(zhí)行價(jià)格賣一份看跌期權(quán)。V1和V2表示最終價(jià)格的取值范圍弧線方向向上向下分別代表看漲期權(quán)和看跌期權(quán)豎軸左右兩邊分別代表買入期權(quán)和賣出期權(quán)對(duì)看漲期權(quán)來講，價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，就會(huì)行權(quán)，對(duì)看跌期權(quán)而言，價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，就會(huì)行權(quán)。對(duì)看漲期權(quán)來講，價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，不會(huì)行權(quán)，對(duì)看跌期權(quán)而言，價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，不會(huì)行權(quán)。結(jié)論：最終價(jià)格落在弧線包圍內(nèi)就要行權(quán)。執(zhí)行價(jià)格買入賣出V1V2價(jià)格例題1：某投資者在CBOT賣出執(zhí)行價(jià)格920美分/蒲式耳的7月大豆看漲期權(quán)，權(quán)利金為80美分/蒲式耳，買進(jìn)執(zhí)行價(jià)格為940美分/蒲式耳的7月大豆看漲期權(quán)，權(quán)利金為69.1美分/蒲式耳。求利潤圖當(dāng)最終價(jià)格為A時(shí)，買入看漲

4、期權(quán)、賣出看漲期權(quán)均行權(quán)，當(dāng)最終價(jià)格為B時(shí)，買入看漲期權(quán)不行權(quán)、賣出看漲期權(quán)行權(quán)，當(dāng)最終價(jià)格為C時(shí)，買入看漲期權(quán)、賣出看漲期權(quán)均不行權(quán)。根據(jù)每個(gè)階段行不行權(quán)，各個(gè)期權(quán)的盈利和虧損得到下面的公式：V為最終價(jià)格，利潤P表示當(dāng)最終價(jià)格為A、B、C三個(gè)不同階段時(shí)套利組合的利潤，簡化公式：當(dāng)V=940或者V=920時(shí)，都是常數(shù)，當(dāng)V介于940和920之間時(shí)，為一元一次方程。買賣執(zhí)行價(jià)格類型權(quán)利金凈權(quán)利金買入280看跌期權(quán)-3-3賣出290+6賣出300+11買入310-17A時(shí)，所有期權(quán)均不行權(quán)B時(shí)，僅以310買入的看跌期權(quán)行權(quán)，其他不行權(quán)。C時(shí)，以310買入的看跌期權(quán)和以300賣出的看跌期權(quán)行權(quán)，其他不行權(quán)。D時(shí)，以310買入的看跌期權(quán)和以300、290賣出的看跌期權(quán)行權(quán)，其他不行權(quán)。E時(shí)，所以期權(quán)均行權(quán)。水平期權(quán)套利、跨式期權(quán)套利、寬跨式期權(quán)套利、蝶式期權(quán)套利就不重復(fù)的講了，大家自己畫圖，然后計(jì)算一下就可以了。需要謹(jǐn)記的幾點(diǎn)：一、圖不要畫錯(cuò)，不然后期結(jié)果全錯(cuò)。二、在弧線包圍內(nèi)就要行權(quán)，買入看漲或看跌期權(quán)時(shí)若行權(quán)、買方獲利、賣方虧損，賣出看漲或看跌期權(quán)時(shí)若行權(quán)、買方虧損、賣方獲利。三、利潤圖的拐點(diǎn)必定落在某個(gè)執(zhí)行價(jià)格上（拐點(diǎn)是行權(quán)臨界點(diǎn)）四、不要忘記計(jì)算權(quán)利金。五、有