1、2005年年四大運運營商半半年報綜綜述和未未來趨勢勢預測最近在香港港上市的的四大電電信運營營商先后后公布了了20005年上上半年的的半年報報，整體體來看，在在電信運運營業(yè)收收入增長長速度放放慢的情情況下，四四大電信信運營商商主營業(yè)業(yè)務增長長速度放放緩，贏贏利水平平則基本本穩(wěn)定，同同時電信信運營商商內(nèi)部之之間的業(yè)業(yè)績分化化也日益益明顯。電信運營商商半年報報業(yè)績分分化厲建建超明顯顯總的來看，220055年四大大電信運運營商的的半年報報比較理理想，營營業(yè)收入入實現(xiàn)了了正增長長，但凈凈利潤走走勢分化化突出（具具體情況況參見附附表1）。其其中中國國網(wǎng)通的的半年報報最為突突出，中中國移動動、中國國電信年年

2、報表現(xiàn)現(xiàn)次之，中中國聯(lián)通通年報則則不太理理想，凈凈利潤出出現(xiàn)了負負增長。從從每股收收益來看看，中國國移動、中中國網(wǎng)通通實現(xiàn)了了正增長長，中國國電信和和中國聯(lián)聯(lián)通則出出現(xiàn)了下下滑。中國移動經(jīng)營營業(yè)績亮亮麗中移動是四四大電信信運營商商中第一一家公布布中報的的，其良良好的業(yè)業(yè)績表現(xiàn)現(xiàn)讓投資資者對其其他三家家電信運運營商的的業(yè)績充充滿期待待。中移動營業(yè)業(yè)收入從從去年的的8644.2億億元增長長到11145.5億元元，增長長32.5%，凈凈利潤達達到2440.44億元，而而去年同同期的凈凈利潤為為1888.3億億元，增增長277.7%。公司司這兩項項經(jīng)營指指標在四四大運營營商中都都處于領領先地位位。公司

3、司20004年中中期每股股收益達達到1.22元元，在四四大運營營商中排排名第一一，同時時在香港港股市也也處于領領先地位位。中移動上半半年其新新增用戶戶達到119500萬戶。前前6個月月，中移移動用戶戶總數(shù)由由20004年年年末的22.044億戶增增長到22.244億戶，平平均每月月每戶通通話分鐘鐘數(shù)（MMOU）增增長平穩(wěn)穩(wěn)，平均均每月每每戶收入入（ARRPU）總總體降幅幅趨緩，為為90元元，而去去年同期期為933元。公公司短信信業(yè)務保保持穩(wěn)定定增長，WWAP、彩彩鈴等業(yè)業(yè)務發(fā)展展迅速，音音樂、游游戲等應應用業(yè)務務快速增增長，這這些都成成為中移移動利潤潤增長的的源泉。不過，中移移動今年年上半年年

4、凈利潤潤總額大大幅增長長的最主主要原因因還是資資產(chǎn)規(guī)模模的擴大大，目前前中移動動集團公公司已經(jīng)經(jīng)實現(xiàn)了了整體上上市，已已經(jīng)擁有有31個個省的網(wǎng)網(wǎng)絡，而而20004年前前半年公公司僅有有21個個省的網(wǎng)網(wǎng)絡，去去年下半半年又從從它的母母公司那那里回購購了100個省的的網(wǎng)絡，在在新增資資產(chǎn)的帶帶動下，公公司的經(jīng)經(jīng)營業(yè)務務出現(xiàn)了了較大幅幅度的增增長，但但對公司司的這種種業(yè)績增增長應理理性看待待。中移動EBBITDDA總計計上半年年為6226.88億元，比比去年同同期的4492.8億元元增長了了27%，EBBITDDA利潤潤率高達達54.7，不不過，這這一數(shù)據(jù)據(jù)比去年年的577%還是是有所下下滑，EEB

5、ITTDA總總額大幅幅增加而而EBIITDAA利潤率率反而下下滑，與與公司去去年下半半年回購購的100個省網(wǎng)網(wǎng)絡的運運營狀況況有很大大關系。 而令中中移動股股東們欣欣喜的是是，公司司董事會會宣布將將派發(fā)中中期股息息每股00.455港元，同同時計劃劃將20005年年的派息息率增至至39%，去年年中移動動的派息息率為333%。中國電信小靈靈通業(yè)績績拉動作作用減弱弱中國電信是是內(nèi)地三三大電信信運營商商中最后后公布上上半年業(yè)業(yè)績的公公司，公公司營業(yè)業(yè)額8440.22億元，較較去年同同期8002.22億元上上升4.7%。如如果將初初裝費計計算在內(nèi)內(nèi)，公司司期內(nèi)凈凈利潤為為1466.966億元，較較去年同

6、同期1447.008億元元下跌00.1%；每股股盈利00.188元，比比去年同同期下降降5%?？偪傮w來看看，公司司的各項項經(jīng)營指指標繼續(xù)續(xù)排名第第二。上半年，中中國電信信的核心心本地固固定電話話業(yè)務略略增0.7%，達達到4008億元元；長途途電話業(yè)業(yè)務則下下降2.8%；寬帶互互聯(lián)網(wǎng)業(yè)業(yè)務大幅幅增長229.33%。從從收入內(nèi)內(nèi)部格局局可以看看出，由由于中國國電信小小靈通業(yè)業(yè)務費下下調幅度度放緩，客客戶不少少流失至至移動、聯(lián)聯(lián)通兩大大移動通通信運營營商，而而客戶通通話量增增長放緩緩，使公公司長途途電話業(yè)業(yè)務疲弱弱，寬帶帶互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)業(yè)務則則成為公公司唯一一的增長長點。今年166月，中中國小靈靈通手持持

7、終端產(chǎn)產(chǎn)量為9914.4萬部部，同比比下降了了34.9%。而而從中國國電信的的半年報報來看，上上半年新新增用戶戶約為115700萬戶，其其中小靈靈通用戶戶約占新新增總數(shù)數(shù)的六成成以上。雖雖然小靈靈通用戶戶增長225%至至52666萬戶戶，但每每戶投資資金額則則由去年年全年的的7600元跌至至上半年年的7330元。中國電信表表示，由由于3GG牌照的的發(fā)放一一直沒有有明朗，因因此公司司將等待待3G牌照照發(fā)放進進展后再再決定派派息政策策。另外外，公司司已經(jīng)申申請發(fā)行行總額為為3000億元，首首次發(fā)行行額為1100億億元，期期限不超超過3665天。上上半年，中中國電信信的資本本開支為為2288.611

8、億元，預預測全年年資本開開支將低低于去年年全年的的5633.077億元。截截止到66月末，中中國電信信的資本本負債率率為411.6%，低于于去年底底的433.4%。從半半年報來來看，中中國電信信作為最最渴望拿拿到3GG牌照的的運營商商之一，正正積極為為建設33G網(wǎng)絡絡做準備備，資金金壓力較較大。中國聯(lián)通發(fā)展展矛盾更更加突出出相對其他電電信運營營商而言言，中國國聯(lián)通的的半年報報是最不不理想的的，盡管管上半年年聯(lián)通的的營業(yè)收收入同比比增長了了10%，達4432.4億元元。但由由于市場場競爭過過于激烈烈以及公公司的CCDMAA業(yè)務持持續(xù)虧損損，上半半年公司司的凈利利潤同比比下跌了了19%，為223.

9、33億元。公公司這兩兩項指標標分列四四大運營營商的第第三位和和第四位位，銷售售毛利率率也是最最低的，這這表明盡盡管移動動通信業(yè)業(yè)務本身身利潤率率高于固固定通信信業(yè)務，但但受CDDMA業(yè)業(yè)務的拖拖累，公公司的利利潤率卻卻低于固固定電話話運營商商。盡管聯(lián)通業(yè)業(yè)績稍好好于之前前做出的的預期，但但利潤額額的下降降表明了了中國聯(lián)聯(lián)通在與與中國最最大的移移動電話話運營商商中國移移動的競競爭中很很難占到到便宜。上上半年中中國移動動的利潤潤額為中中國聯(lián)通通的100倍，且且前者的的發(fā)展勢勢頭還要要好于后后者。從從未來發(fā)發(fā)展的角角度來看看，目前前聯(lián)通同同時運營營GSMM和CDDMA網(wǎng)網(wǎng)絡，這這對聯(lián)通通來講本本身就

10、已已是一大大挑戰(zhàn)。聯(lián)聯(lián)通計劃劃在今年年將公司司的CDDMA業(yè)業(yè)務實現(xiàn)現(xiàn)收支平平衡，但但上半年年聯(lián)通的的CDMMA業(yè)務務虧損了了4.558億元元，每月月每戶平平均收入入（ARRPU值值）也由由91元元下降到到了788元，隨隨著3GG牌照發(fā)發(fā)放的日日益臨近近，CDDMA發(fā)發(fā)展地位位問題日日益突出出。聯(lián)通通目前擁擁有90000萬萬GSMM用戶，該該項業(yè)務務的發(fā)展展較為穩(wěn)穩(wěn)定，但但今年上上半年的的利潤額額與ARRPU值值也低于于去年同同期。從目前電信信行業(yè)的的競爭格格局看，聯(lián)聯(lián)通GSSM和CCDMAA兩網(wǎng)以以及兩網(wǎng)網(wǎng)和未來來將發(fā)展展的3GG網(wǎng)絡如如何協(xié)調調一直未未能突破破，在整整體競爭爭格局中中趨弱跡

11、跡象明顯顯，用戶戶增長受受到抑制制，是影影響公司司未來業(yè)業(yè)績的一一個不容容忽視的的因素。同同時，聯(lián)聯(lián)通的資資產(chǎn)負債債率達550.11%，相相對于其其他電信信運營商商資產(chǎn)負負債水平平仍然偏偏高，聯(lián)聯(lián)通全年年計劃的的總體資資本支出出為1882億元元，其中中大部分分要靠負負債進行行，聯(lián)通通必須通通過必要要的金融融手段減減少成本本支出，融融資壓力力非常突突出。中國網(wǎng)通增長長勢頭最最為迅猛猛中國網(wǎng)通今今年上半半年營業(yè)業(yè)收入為為3377.2億億元，比比上年同同期的3324.9億元元增加了了3.77%；但但是網(wǎng)通通的盈利利水平大大幅度提提高，上上半年凈凈利潤為為63.6億元元，比去去年同期期的488.8億億

12、元增長長30.4%，是是四大電電信運營營商中增增長最快快的，同同時也是是唯一一一家凈利利潤增速速超過營營業(yè)收入入增速的的，大大大高于市市場預期期，市場場原先預預計網(wǎng)通通贏利為為48億億611億元，但但最終結結果是663.66億元。網(wǎng)通上半年年資產(chǎn)開開支822.355億，新新收購44省區(qū)業(yè)業(yè)務資本本開支228.446億元元，利潤潤率由去去年同期期的522.6升至今今年上半半年的554.55，但但是上半半年本地地通信業(yè)業(yè)務ARRPU值值跌至334元，去去年同期期為377元，寬寬帶業(yè)務務ARPPU值則則由900元跌至至67元元?？偟牡膩砜?，與與中國電電信相比比，同為為固網(wǎng)運運營商，增增長的主主要動力

13、力源泉同同樣來自自于寬帶帶業(yè)務，但但網(wǎng)通對對寬帶增增值業(yè)務務開發(fā)的的靈活性性要強于于中國電電信，這這種優(yōu)勢勢也推動動了公司司凈利潤潤的快速速增長。在公布業(yè)績績的同時時，網(wǎng)通通還宣布布了一個個3600億元的的收購計計劃，涉涉及1228億元元的現(xiàn)金金交易以以及2332億元元的凈債債務承擔擔，收購購中國網(wǎng)網(wǎng)通母公公司網(wǎng)通通集團擁擁有的吉吉林、黑黑龍江、山山西和內(nèi)內(nèi)蒙古44省全部部網(wǎng)絡資資產(chǎn)，這這將是中中國網(wǎng)通通上市以以來最大大的收購購計劃，在在完成此此次收購購后，網(wǎng)網(wǎng)通將把把內(nèi)地最最主要資資產(chǎn)都注注入到香香港上市市公司，同同時也意意味著四四大電信信運營商商資產(chǎn)全全部實現(xiàn)現(xiàn)整體上上市。四大電信運運營商

14、今今后發(fā)展展趨勢預預測電信業(yè)務收收入增長長放緩導導致電信信運營商商業(yè)績增增長放緩緩。2005年年上半年年全國電電信主營營業(yè)務收收入為228122億元，同同比增長長11%，略高高于同期期國內(nèi)生生產(chǎn)總值值的增長長速度，而而低于去去年同期期電信業(yè)業(yè)務收入入增長水水平，其其中移動動通信收收入占總總收入的的比重遠遠高于其其他各類類業(yè)務。數(shù)數(shù)據(jù)通信信業(yè)務發(fā)發(fā)展迅速速，但在在總收入入中的比比重增長長緩慢。值值得注意意的是，從從4家電電信運營營上市公公司來看看，只有有中國移移動的營營業(yè)收入入超過了了全行業(yè)業(yè)營業(yè)收收入增長長速度，其其他三家家則都低低于全行行業(yè)營業(yè)業(yè)收入增增速。在基礎電信信領域，各各大運營營商的

15、用用戶份額額和業(yè)務務收入份份額基本本保持穩(wěn)穩(wěn)定。中中國移動動的業(yè)務務收入份份額仍居居首位，其其次為中中國電信信、中國國網(wǎng)通、中中國聯(lián)通通和中國國鐵通。但但從業(yè)務務發(fā)展情情況看，傳傳統(tǒng)的固固定電話話業(yè)務進進入成熟熟期，增增長速度度緩慢；移動通通信業(yè)務務仍處于于成長期期，但部部分經(jīng)濟濟發(fā)達地地區(qū)已進進入成熟熟期；寬寬帶接入入業(yè)務進進入成長長期，上上半年寬寬帶接入入用戶同同比增長長78.5%，是是各項業(yè)業(yè)務中增增長最快快的；而而基礎數(shù)數(shù)據(jù)業(yè)務務則走向向衰退。從從運營商商的發(fā)展展情況看看，各電電信運營營商的發(fā)發(fā)展速度度均開始始趨緩，其其中固定定運營商商發(fā)展放放緩的趨趨勢更加加明顯。而從下半年年來看，電

16、電信市場場格局將將繼續(xù)保保持相對對穩(wěn)定的的狀態(tài)，各各大電信信運營商商的市場場地位短短期內(nèi)不不會產(chǎn)生生大的變變化，但但移動電電話替代代固定的的趨勢進進一步顯顯現(xiàn)，同同時，固固定電話話用戶數(shù)數(shù)將緩慢慢持續(xù)增增長，而而寬帶接接入業(yè)務務將繼續(xù)續(xù)快速發(fā)發(fā)展，也也將成為為各大電電信運營營商重點點投資的的領域。電信行業(yè)收收入增長長速度放放緩的大大環(huán)境讓讓在海內(nèi)內(nèi)外上市市的四大大電信運運營商的的業(yè)績增增長難度度增大，當當然，對對不同電電信運營營商來說說，這種種影響也也有很大大差異：中國移動目目前的業(yè)業(yè)績領先先于其他他電信運運營商，并并且這一一局面在在相當長長的時間間內(nèi)將不不會改變變，在爭爭奪未來來最重要要的增

17、長長潛力業(yè)業(yè)務3GG方面，公公司也處處于領先先位置，這這將有助助于公司司繼續(xù)保保持競爭爭優(yōu)勢。在中國移動動半年報報出爐的的同時，中中國移動動首次對對外界表表態(tài)，公公司會采采用WCCDMAA作為33G標準準。同時時，雖然然沒有獲獲悉國內(nèi)內(nèi)發(fā)放33G牌照照的具體體時間表表，但公公司已為為發(fā)展33G業(yè)務務作好充充分準備備，目前前已進行行相關技技術試驗驗，同時時將會確確保2GG及3G網(wǎng)絡絡共存。在在數(shù)據(jù)及及增值服服務上，包包括2.5G、WWAP、MMMS、手手機游戲戲及無線線音樂等等多方面面，未來來也可應應用于33G服務務上。中移動表示示，如果果集團取取得3GG牌照，估估計半年年至一年年內(nèi)可推推出3G

18、G服務。在在國家33G牌照照發(fā)放之之前，各各運營商商都在按按照信產(chǎn)產(chǎn)部的要要求進行行幾種制制式的資資源準備備和內(nèi)部部試驗。事事實上，3G牌照發(fā)放后，運營商需要重新進行網(wǎng)絡建設和升級才能推出服務，這需要一段時間，而中國移動認為獲牌后半年至一年內(nèi)可推出3G服務，這表明中移動集團公司的3G網(wǎng)絡應是分區(qū)域逐步推進的，在市場條件具備的一部分地方（例如廣東惠州）先行推出，另外也表明目前其所謂的3G試驗網(wǎng)已經(jīng)具備一定的規(guī)模，未來有望快速成長為公司新的利潤增長點。中國電信未未來盈利利增長關關鍵看非非話音業(yè)業(yè)務，包包括短信信、彩信信、增值值、寬頻頻業(yè)務，這這也要看看中國電電信的機機構改革革是否有有成效。而而與網(wǎng)

19、通通一樣，作作為中國國的主要要的固話話運營商商，中國國電信更更長遠的的業(yè)績增增長潛力力來自于于以后的的移動通通信經(jīng)營營權，而而不是固固話業(yè)務務，3GG牌照發(fā)發(fā)放的不不明朗，讓讓中國電電信的業(yè)業(yè)績前景景評估難難度增大大，但公公司投資資價值的的成長性性不容低低估。除了3G業(yè)業(yè)務外，中中國電信信的另一一潛力業(yè)業(yè)務是IIPTVV。目前前，中國國電信已已取得了了與上海海文廣共共同經(jīng)營營IPTTV的牌牌照，這這項業(yè)務務也是公公司未來來吸引投投資者的的重要亮亮點。中國網(wǎng)通未未來的業(yè)業(yè)績增長長相對樂樂觀，原原來“小網(wǎng)通通”在寬帶帶業(yè)務上上的積累累讓公司司在目前前成長最最快的寬寬帶業(yè)務務上具備備競爭優(yōu)優(yōu)勢，同同

20、時公司司對剩余余4省市市母公司司資產(chǎn)的的收購將將給網(wǎng)通通的下一一個報告告期產(chǎn)生生巨大影影響，此此次收購購將使公公司20005年年每股收收益增加加13.8%。但但同時也也會對中中國網(wǎng)通通的負債債比率產(chǎn)產(chǎn)生影響響，目前前中國網(wǎng)網(wǎng)通的負負債比率率38%，估計計在收購購母公司司4省資資產(chǎn)后，負負債比率率將上升升至500%。而而從資本本運營來來看，網(wǎng)網(wǎng)通資本本運營領領域最為為活躍，收收購電訊訊盈科等等措施將將會使公公司對投投資者的的吸引力力增強。中國聯(lián)通的的全年盈盈利難有有顯著轉轉機。從從全年看看，盡管管CDMMA業(yè)務務扭虧為為盈概率率很大，但但難以產(chǎn)產(chǎn)生重大大利潤貢貢獻。而而GSMM業(yè)務受受折舊因因素影響響，營業(yè)業(yè)利潤將將同比略略降及長長途數(shù)據(jù)據(jù)的拖累累，全年年業(yè)績增增長非常常有限。從從長期看看，如果果電信業(yè)業(yè)不進行行實質重重組，中中國聯(lián)通通難有顯顯著轉機機，延遲遲的電信信重組和和自身業(yè)業(yè)務的競競爭劣勢勢將制約約公司業(yè)業(yè)績增長長的空間間。總的來看，220055年全年年電信運運營商的的業(yè)績有有望穩(wěn)步步增長，但但很難出出現(xiàn)大的的突破。從從全年業(yè)業(yè)績增長長空間來來看，中中國網(wǎng)通通最大，中中國移動動次之，中中國電信信第三，中中國聯(lián)通通最末。四大電