1、2022年賽力斯研究報告核心觀點：1、堅定不移轉型新能源賽道。公司成立于1986年，以減震器業(yè)務起家，此后歷經(jīng)轉型摩托車、聯(lián)合東風轉型乘（商）用車、 聯(lián)合華為轉型新能源三大發(fā)展階段，目前已形成以智能電動SUV為主、新能源和燃油乘用車、商用車共同發(fā)展的產(chǎn)品矩陣。 2022年7月，公司完成定增，募集資金71.3億元，重點發(fā)力新車型及平臺開發(fā)升級、工廠升級及電驅產(chǎn)線建設、用戶中心建設， 短期看，新產(chǎn)能、渠道建設將助力銷量進一步提升，新車型及平臺投入將加快公司產(chǎn)品推出，完善產(chǎn)品矩陣，增程式混動市場 逐步放量，純電車型推出有望帶來新增量。1、公司概況:聯(lián)手華為第三次轉型1.1、發(fā)力新能源汽車，聯(lián)手華為加

2、速智能化轉型聚焦新能源，經(jīng)歷第三次轉型。賽力斯，前身為成立于1986年的重慶巴縣鳳凰電器彈簧廠，以彈簧/減震器業(yè) 務起家，2016年6月A股上市，成為重慶第三家上市A股汽車整車企業(yè)，連續(xù)多年躋身中國民營企業(yè)500強。目前 是一家集整車、動力總成及汽車零部件于一體的科技型汽車制造企業(yè)，以新能源汽車為核心業(yè)務，擁有完善的 研發(fā)、供應、制造、銷售體系。1.2、聚焦新能源車業(yè)務，新能源車銷量穩(wěn)步提升新能源車銷量呈倍數(shù)增長。2021年，公司新能源汽車銷量4.14萬輛，同比增長104.4%，占公司整車銷量 15.5%，同比實現(xiàn)翻倍，其中賽力斯品牌銷量0.8萬輛。2022年1-8月公司新能源車銷量7.4萬輛

3、，占公司整車銷 量43.7%，新能源車銷量已超去年總和，同比增長238%，遠高國內新能源車銷量增速。1-8月問界品牌 （M5+M7）累計銷量3.9萬輛，公司正逐步轉型成為一家以新能源汽車為核心業(yè)務的科技制造公司。1.3、加大研發(fā)投入，培養(yǎng)專業(yè)人才加強自主研發(fā)，提升創(chuàng)新能力。公司研發(fā)投入和研發(fā)人員數(shù)量整體呈上升趨勢，2021年公司研發(fā)投入為19.49億 元，同比增長7.03%，占營收比例達11.66%；公司研發(fā)人員數(shù)量3019人，同比增加1137人，增長60.41%，占公司 總人數(shù)比例達22.32%。近年來，隨著新能源汽車戰(zhàn)略的實施，公司吸引、培養(yǎng)了一批高級專業(yè)研發(fā)人才，發(fā)揮技 術創(chuàng)新對公司升級

4、轉型的引領作用。2、增程+純電雙輪布局，新車周期助力市占率提升2.1、REEV市場空間廣闊,中大車型市場為BEV最大細分市場REEV開啟廣闊藍海市場。插混車型（含增程式）銷量自2021年開始發(fā)力，增速達到+143%，2022年1-8月累計銷 量達到81.8萬輛，同比增長1.7倍，高于BEV同期增速，銷量增勢明顯。增程式混動汽車（REEV）目前處于起步 階段，其工作模式能較好地解決里程焦慮。在純電模式下,電池提供動力驅動電機來驅動車輛;電量不足時，發(fā) 動機對電池發(fā)電，電池為電機提供動力來驅動車輪，目前REEV市場，參與競品較少。2.2、布局增程+純電市場REEV市場布局開啟。2021年4月，公司

5、聯(lián)合華為開發(fā)的REEV車型賽力斯SF5。同年發(fā)布AITO問界品牌及首款M5車 型，2022年3月M5正式交付，銷量穩(wěn)態(tài)爬坡，8月銷量達7372輛。7月問界M7上市，上市24小時獲得訂單2+萬， 有望貢獻新增量。2023年預計上市大型純電SUV M9，豐富公司產(chǎn)品矩陣，以進一步加快增程式市場布局。布局純電汽車市場，問界M5 EV發(fā)布。2022年9月純電版M5 EV正式發(fā)布，邁入新能源汽車的核心戰(zhàn)場。2.3、成功自研純電驅增程平臺（DE-i）自研核心技術DE-i平臺，持續(xù)打造明星車型。2021年公司自研純電驅增程平臺DE-i。DE-i由1.5T專用增程器、 HUAWEIDriveOne三合一電驅動

6、系統(tǒng)、大容量功率型電池包、整車控制器VCU、電機控制器MCU、發(fā)電機控制器 GCU、電池管理系統(tǒng)BMS等單元構成，平臺在第三代增程器、驅動技術、電池PACK、智能控制等方面進行了全面 進化。同時，首創(chuàng)多場景識別的智能增程控制系統(tǒng)，實現(xiàn)自主協(xié)同，全局最優(yōu)，OTA持續(xù)不斷升級。2.4、打造優(yōu)質供應鏈，推進高效式合作多個知名供應商組建高質量供應鏈體系，打造尖端品質產(chǎn)品。公司與主流知名供應商建立了長期的合作關 系，利于保證穩(wěn)定產(chǎn)能。在自動駕駛方面選擇博世；電池供應選擇寧德時代；軟件供應商選擇西門子、洛克威 爾、華為等，同時與華為建立華為智選合作模式，搭載華為多項產(chǎn)品，進入華為銷售渠道。2.5、生產(chǎn)端擴

7、產(chǎn)能，保障高質量生產(chǎn)積極布局新產(chǎn)能，目前25+萬產(chǎn)能，有效應對訂單擴張。公司加快產(chǎn)能布局，打造工業(yè)4.0標準的兩江智慧工廠和全新鳳凰智慧工廠，兩家工廠年產(chǎn)能25+萬輛，更高的生產(chǎn)效率將助力大量在手訂單的加速交付。其中兩江智慧工廠生產(chǎn)SF5、M5等車型，年產(chǎn)能10+萬輛，是重慶乃至全國智能化程度最高的汽車工廠之一；鳳凰智慧工廠生產(chǎn)M7車型，可實現(xiàn)產(chǎn)能15+萬輛。3、華為：渠道+技術深度賦能，助力打造爆款3.1、華為汽車三種合作模式按照貢獻度，華為在汽車業(yè)務上主要有三種模式：標準化的零部件模式、HI模式（Huawei Inside模式）以及智選車 模式。賽力斯采用華為智選模式，北汽藍谷、廣汽埃安、

8、阿維塔與華為采用HI模式合作。3.2、華為智能汽車增量零部件供應體系華為將ICT領域多年電力電子的技術積累和領先的大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等數(shù)字 化技術，融合創(chuàng)新于電動汽車的電驅控制、電池安全及三電故障預測等領域，打造出 創(chuàng)新智能電動解決方案。華為的智能座艙解決方案包括鴻蒙車機OS軟件平臺、鴻蒙車域生態(tài)平臺以及座艙智能 硬件平臺。在智能座艙的布局中，中短期來看手機映射HiCar過渡；長期而言，CDC智 能座艙平臺發(fā)力，即車用版的麒麟芯片+鴻蒙Harmony OS操作系統(tǒng)助力華為打造智能 座艙生態(tài)鏈。3.3、華為智選合作，加速新能源轉型華為賦能，提升品牌價值。2021年之前，公司主要在售車型包括

9、微卡、微面、SUV、MPV等，價格區(qū)間覆蓋3-22 萬元；與華為合作智能化轉型后，公司推出中高端大型SUV系列車型，價格區(qū)間拓展至23-38萬元。隨著與華為 合作關系不斷深入，M9等更多高端車型上市，價格中樞有望持續(xù)向上拓展。3.4、短期：銷售渠道網(wǎng)絡完善，助力公司銷量增長渠道數(shù)量多：銷售渠道布局全面，助推賽力斯終端零售。華為在手機終端領域深耕多年，渠道銷售網(wǎng)絡完 善，在中國擁有超過5000家高端體驗店以及超過6萬家零售與服務網(wǎng)點，AITO問界系列已入駐華為銷售渠道， 通過其全國零售網(wǎng)絡渠道進行銷售。至2022年底，雙方預計建成至少1200家體驗中心與用戶中心，超越蔚來、 小鵬和理想三家汽車廠商門店數(shù)量之和，完善的終端渠道建設和豐富的營銷經(jīng)驗將助推賽力斯發(fā)展，有利于 AITO問界系列銷量增長和品牌力提升。3.5、長期：鴻蒙生態(tài)系統(tǒng)構建車-機-家終極體驗智能車機系統(tǒng)，全新出行體驗。鴻蒙智能座艙搭載