1目錄第一部分：上周盤面走勢(shì)分析及后期觀點(diǎn)第二部分：鐵礦基本面邏輯與交易策略節(jié)前一周盤面走勢(shì)回顧：節(jié)前補(bǔ)庫(kù)支撐價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)源：銀河期貨、Wind、博易大師2鐵礦主力合約走勢(shì)價(jià)差：高品粉礦溢價(jià)持續(xù)回落PB塊-PB粉價(jià)差(元/噸)非澳巴鐵礦全球發(fā)運(yùn)量(萬(wàn)噸)0100200300400500-10020050080011001400170020002019-092020-032020-092021-032021-092022-032022-09螺紋盤面利潤(rùn)卡粉-PB粉PB粉-超特粉-10001002003004005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120223目錄4第一部分：上周盤面走勢(shì)分析及后期觀點(diǎn)第二部分：鐵礦基本面邏輯與交易策略發(fā)運(yùn)量：澳巴發(fā)運(yùn)穩(wěn)定，非澳巴大幅回落180020002200240026001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/112/12017201820192020202120224005006007008001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120225澳巴鐵礦全球發(fā)運(yùn)量(萬(wàn)噸)非澳巴鐵礦全球發(fā)運(yùn)量(萬(wàn)噸)發(fā)運(yùn)量：主流礦維持穩(wěn)定，非主流大幅回落四大礦全球發(fā)運(yùn)量(萬(wàn)噸)非四大礦全球發(fā)運(yùn)量(萬(wàn)噸)1600170018001900200021002200230024001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/112/12018201920202021202270080090010001100120013001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/112/12020202120226庫(kù)存：假期鋼廠庫(kù)存以自然消耗為主，庫(kù)存大幅下降進(jìn)口鐵礦港口庫(kù)存(萬(wàn)噸)247鋼廠進(jìn)口鐵礦庫(kù)存(萬(wàn)噸)12000140001600018000100001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/112/12017201820192020202120221000011000120001300014000150001600090001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/112/12017201820192020202120227需求：鐵水產(chǎn)量階段性高位，廢鋼日耗難以快速回升247鋼廠鐵水產(chǎn)量(萬(wàn)噸)鋼聯(lián)211鋼廠廢鋼消耗量(萬(wàn)噸)1902002102202302402502601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201820192020202120221001502002503003504004501/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120228終端：關(guān)鍵點(diǎn)在于地產(chǎn)新開(kāi)工持續(xù)低位鋼材表觀需求量(萬(wàn)噸)30成商品房銷售面積(萬(wàn)平方米)01002003004005006001/12/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/112/1201720182019202020212022300500700900110013001/12/13/14/15/16/17/18/19/1 10/1 11/112/120172018201920202021202292022年中價(jià)格大跌復(fù)盤分析：價(jià)格大跌分為兩個(gè)階段，第一階段是6月中旬至6月底，第二階段是7月中旬。先看第一階段，這次價(jià)格大跌主要是鋼材端淡季弱需求、鋼材高庫(kù)存，從產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，6月中下旬下游鋼材表需月度均值同比去年回落近9

，同時(shí)螺紋表需同比回落近20

；鋼材庫(kù)存環(huán)節(jié)來(lái)看，總庫(kù)存從3月份最高點(diǎn)至6月下旬回落500萬(wàn)噸左右，雖同比2021年和2020年基本持平，但對(duì)比2019年之前幾年均值來(lái)看仍高近1000萬(wàn)噸?，F(xiàn)實(shí)是鋼坯價(jià)格持續(xù)大跌，市場(chǎng)呈現(xiàn)從終端鋼材基本面和情緒面崩塌致使整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格重心持續(xù)下移。170250330410490901/1 2/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/12017201820192020202120222600360046005600660016001/1 2/1

3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/120172018201920202021202210螺紋表觀需求量(萬(wàn)噸)鋼材總庫(kù)存(萬(wàn)平方米)2022年中價(jià)格大跌復(fù)盤分析：4,0005,0006,0007,0008,0009,00011,00010,0001/1 2/1

3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/110/111/1

12/120182019202020212022滬深300指數(shù)5,5005,2004,9004,6004,3004,0003,7002021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-0811第二階段7月中旬市場(chǎng)大跌，這一階段大跌主要有兩方面原因：一是海外美聯(lián)儲(chǔ)加息加快，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)外經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退，從LME銅價(jià)格走勢(shì)可以看出，這個(gè)階段最大跌幅達(dá)到27

。雖黑色系品種主要由國(guó)內(nèi)內(nèi)需定價(jià)，但也受到海外宏觀影響拖累。二是國(guó)內(nèi)股市價(jià)格大幅回落。從歷史上看，2010年至今絕大多數(shù)時(shí)間，螺紋鋼價(jià)格下跌與滬深300指數(shù)下跌同步性較強(qiáng)。7月中旬開(kāi)始，國(guó)內(nèi)滬深300指數(shù)價(jià)格轉(zhuǎn)頭下跌，如果海外加息交易經(jīng)濟(jì)衰退邏輯對(duì)內(nèi)需定價(jià)的黑色品種影響較小，那國(guó)內(nèi)股市的大跌顯然對(duì)黑色品種價(jià)格的下跌起到較強(qiáng)推動(dòng)作用。LME銅價(jià)格(美元/噸) 滬深300指數(shù)(點(diǎn))當(dāng)前市場(chǎng)是否再次交易需求端的悲觀預(yù)期再次交易需求端悲觀預(yù)期條件（從終端需求鋼材入手）：一是終端需求持續(xù)走弱，地產(chǎn)新開(kāi)工環(huán)比持續(xù)下跌，且國(guó)家對(duì)于地產(chǎn)政策并未進(jìn)一步放松，同時(shí)海外經(jīng)濟(jì)衰退超市場(chǎng)預(yù)期。二是產(chǎn)業(yè)端來(lái)看，當(dāng)前盤面螺紋呈現(xiàn)主力強(qiáng)基差、遠(yuǎn)月深貼水結(jié)構(gòu)，反觀上一輪價(jià)格大跌時(shí)期限結(jié)構(gòu)：主力合約平水、遠(yuǎn)月升水結(jié)構(gòu)發(fā)生較大改變。25%20%15%10%5%0%-5%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720212022螺紋主力合約基差率(

)2018 2019 202012當(dāng)前市場(chǎng)是否再次交易需求端的悲觀預(yù)期13本次難以再次交易需求端悲觀預(yù)期原因：一是宏觀經(jīng)濟(jì)衰退對(duì)大宗商品的影響持續(xù)得到市場(chǎng)修正；二是從當(dāng)前鋼礦期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，盤面已經(jīng)交易較多的悲觀預(yù)期；三是當(dāng)前下游鋼材需求并不