COCOTT目錄 總覽：超額置從融地到制科技轉(zhuǎn)變 行業(yè)：七大塊代行業(yè)史表特征析.1行業(yè)配置分類資本市場新興產(chǎn)業(yè)比重抬升我們將30個申萬一級行業(yè)（除綜合外）分為七大產(chǎn)業(yè)板塊：消費、醫(yī)療健康、TMT、制造、周期、基建地產(chǎn)、金融。市值結(jié)構(gòu)上看，截至2022年9月30日，制造板塊總市值占比升至18.9（2019年底10.9）金融板塊占比降16.9（2019底27.5）；細行業(yè)，電設備銀行行業(yè)占最多分為8.4%10.7，2019年上5.8pc、下6.5pct；比，為7.7%6.7、7.3%2019年底升0.8pct、提0.6pc、下1.3pct。申萬一級行業(yè)的板塊分類及上市公司市值結(jié)構(gòu)板塊行業(yè)（億元）總市值占比通值占比總市值（億元）比通值占比板塊總市值（億元）比值占比行業(yè)（億元）比股市值占比食品飲料%%電子%%公用事業(yè)..基礎化工....%.%.交通運輸.%.%.%.%TT..%.%.房地產(chǎn).%.%.%.%消費商貿(mào)零售..傳媒..建筑裝飾..煤炭....%建筑材料.%.%鋼鐵.%.%紡織服飾..電力設備%%環(huán)保..社會服務..汽車..制造綜合.%.%%%機械設備.%.%%金融美容護理..國防和軍工..非銀金融...2行業(yè)配置回顧從金融地產(chǎn)到科技制造的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型：2013年前主要是周期地/金融板塊2013年后要是費醫(yī)/科和制。：2013年后是商貿(mào)零售紡織飾輕工制造傳媒。證0（）板塊 行業(yè) 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022食品飲料 4 2 -4 3 2 1 0 -6 -2 -2 7 7 7 4 2 2 -3 2器 -0 -9 5 5 2 3 6 0 5 -0 8 4 9 -0 3 3 -8 0農(nóng)林牧漁 -9 -3 -0 4 -5 4 -8 -9 4 -0 9 7 -8 9 7 -5 -2 3消費 商貿(mào)零輕工制社會服

7-2-06

3 7-4 2-8 2-5

53-9-9

1 5 5 19

-99-51

-6-0-4-6

4366

-5-0-4-0

6 3 9 5

-8-0-8-3

-3-9-28

-9 -6 -4 -8 6

-814-5

34-81醫(yī)療健康 美容護

-2-4-6

-6-9-9

05-8

68-7

-935

047

-55-0

7 4 -5

-3-3-7

841

-296

-6 -3-5 6-7

1-41

313

-0 -19 48 -9TT制造周期

計算通信電力設汽車國防和軍工煤炭基礎化鋼鐵房地產(chǎn)建筑材交通運環(huán)保

-61-43-8-00-5808-834-1-5-4-9

-1-0-3-8-596-12-42-96-1-6-6-6-2

-6-4-483365-9845-821502

4990-15-1-3-73-3-9841-652

8-4-6-03839-524-57-30-9-52

8-565-247-9-8-14-0-817-2-85

-1-10-2-0-9-715-7-4-94-7-3-372

-3-6-2-5-8-4-5-6-2-58-697-5-0-1-4

1824875-577-5-1-8-1-2496

-0-3-7-7-8-46-6-2-9-9100-354-1

4886096-4-615-19-89600

-1-7-1-97-6-346111-483-3-4-1

-4-2-3-6-7-4-8-3-8-026-4-4-1-6-2-8

9-9-2-6-0-7-7-31-3-7-2-4-9-9-8-3-2

3-7-5-3-1-8-5-8-6-5-4-8-0-83-4-6-2

-0 1-1 8-9 39 61 03 62 9-7 4-1 02 90 2-9 8-6 -7 1-1 2-5 3-8 1-3 4

-93-440-2-15525-155-988-1金融 綜合 綜合

0-2-7

82-7

-149

0 1-5 2-0

-2-63

5-53

73-9

-1-75

99-7

-3-83

3-44

-91-6

70-9

-88-6

-0-7-7

-8-86

9-83.2行業(yè)配置回顧行業(yè)風險收益對比分析費醫(yī)藥賺長錢，科制造相對收益的彈性更大但波動也更劇烈，基/金融相對抗跌。2010年以來申萬一級行業(yè)各階段市場表現(xiàn)對比分析（相對收益的基準為中證80指數(shù)）分階段持續(xù)期 有相對有絕對收益階段無相對有絕對收益階段有相對無絕對收益階段無相對無絕對收益階段相對收益期持絕對收益期持各階段累計漲月均超額收益率年化r均值年化波動率均值比 比 值 均值 ）各階段累計漲月均超額收益率年化r均值年化波動率均值幅均值 均值 ）月均超額收益率月均超額收益率食品飲料.%.%.7.0.%-.%.5.3.%-.%.%.%.9.4.%-.%.7.3.%-.%農(nóng)林牧漁.%.%.2.7.%-.%.7.5.%-.%消費商貿(mào)零售.%.%.2.5.%-.%.0.6.%-.%.%.%.8.7.%-.%.2.5.%-.%.%.%.7.1/ // /.%-.%社會服務.%.%.2.2.%-.%.1.7.%-.%醫(yī)療健康醫(yī)藥生物.%.%.4.8.%-.%.4.4.%-.%.%.%.6.0.%-.%.5.1.%-.%電子.%.%.1.3.%-.%.8.6/-.%TT計算機.%.%.2.1.%-.%.5.0.%-.%.%.%.2.4.%-.%.4.4.%-.%.%.%.9.2/ // /.%-.%電力設備.%.%.2.9/ // //-.%制造汽車.%.%.9.2.%-.%.5.3/-.%.%.%.5.3.%-.%.9.2/-.%國防和軍工.%.%.3.6.%-.%.9.4.%-.%煤炭.%.%.3.3.%-.%.9.0.%-.%.%.%.5.8.%-.%.4.1.%-.%周期基礎化工.%.%.3.5.%-.%.1.6.%-.%有色金屬.%.%.0.8.%-.%.6.8/-.%.%.%.1.8/ // /.%-.%.%.%.2.3.%-.%.0.7.%-.%建筑裝飾.%.%.5.1/ // /.%-.%基建與地產(chǎn)建筑材料.%.%.4.6.%-.%.1.5.%-.%.%.%.7.7/ // //-.%公用事業(yè).%.%.5.5.%-.%.3.9.%-.%環(huán)保.%.%.7.3.%-.%.3.7.%-.%金融.%.%.1.2.%-.%.4.5.%-.%.%.%.3.2.%-.%.4.4.%-.%CCOTT目錄總覽：超額置從融地到制科技轉(zhuǎn)變 行業(yè)：七大塊代行業(yè)史表特征析 .1消費|食品飲料：業(yè)績穩(wěn)健賺長錢食品飲料行業(yè)指數(shù)情以酒子業(yè)為導（酒市占比成，臺市占比四成。在2020較平均16個月，48），且調(diào)整期間較短（平5個月-17%特以集貨春中秋國慶為基，在2和4有銷售增預期驅(qū)動股價上漲，2表現(xiàn)最好，正收益和正超額收益的概率分別為75%和92，平均漲幅為7.8%，4次之，正收益概率為674.7在1和3進入據(jù)驗期后動可加大，1正收益概率33。000000000

食品飲料行業(yè)走勢圖分類起始月份結(jié)束月份（個月）期間漲跌幅料 800相對收益食品飲料-中月均相證800 收益率年化波率（）風險分析年化re期間最大分類起始月份結(jié)束月份（個月）期間漲跌幅料 800相對收益食品飲料-中月均相證800 收益率年化波率（）風險分析年化re期間最大撤（）/1/1.%-62%.%.%.3.4-.8/5/7.%-289%.%.%.3.1-.5/2/6.%-104%.%.%.7.2-.4有相對/1/8.%.%.%.%.5.9-.1/3/86.%.%.%.%.7.5-.3/2/56.%.%.%.%.7.1-.1/9/24.%.%.%.%.5.0-.9/4/96.%-98%.%.%.2.6-.9402%-06%408%42%27025-181有相對/2/65-50%-156%.%.%.7-.6-.6無絕對/5/95-202%-311%.%.%.7-.8-.8均值-126%-234%107%21%337-07-252/7/4574%1270%-.%-.%.8.4-.9有絕對/0/12103%141%-.%-.%.7.7-.7均值338%705%-367%-25%23326-128/2/45-.%-.%-.%-.%.4-.4-.4/8/16-.%140%-.%-.%.6-.2-.9/7/04-.%-.%-.%-.%.2-.6-.1/9/26-.%56%-.%-.%.2-.6-.9無絕對/9/13-.%10%-.%-.%.7-.5-.8/6/83-.%-.%-.%-.%.9-.1-.5/1/33-.%-.%-.%-.%.9-.1-.8均值-156%-17%-139%-33%271-14-21376543211830527294161830527294161830527

201年以來食品飲料行業(yè)相對收益復盤.2醫(yī)療健|醫(yī)藥生物行業(yè)受行業(yè)政策以及公共衛(wèi)生事件的影響重大。醫(yī)藥生物2020年前的超額收益期較長（平均11個月，50%+），調(diào)整期間較長（平均12個月，-26%）。調(diào)整多受政策及事件影響2010年基藥招標采2016722臨床查”2018采2020年采大幅價2021年集采擴散）。醫(yī)藥生物的內(nèi)輪動較強，受市場風格影響。以創(chuàng)新/XO醫(yī)療器械為代表的醫(yī)藥成長和創(chuàng)業(yè)板指走勢更為相近。圖 2010年以來醫(yī)藥生物行業(yè)相對收益復盤000000

醫(yī)藥生物（2004年=1） 中證800（204底=0） 醫(yī)藥生物/中證800（

5持續(xù)時長期間漲跌幅醫(yī)藥生物 中證800相對收益醫(yī)藥生物-月均相對收800 年化波動率）風險分析年化re期間最大撤）/1/1.%-62%.%.%.8.7-.2/2/2.%-43%.%.%.4.3-.0/1/55.%.%.%.%.7.6-.0有相對/2/54.%-101%.%.%.8.4-.2/2/7.%.%.%.%.2.2-.5/3/64.%-01%.%.%.9.5-.5/2/32.%-66%.%.%.1.3-.1均值502%102%400%49%26838-136有相對/6/9-270%-339%.%.%.0-.4-.4均值-270%-339%69%04%400-04-474無相對/3/2114%542%-.%-.%.4.7-.4均值114%542%-428%-43%17407-114無絕對/2/0/6/8/7/4/1/1/1/2/1/98776-.%-.%-.%-.%.2-.6-.7-.%211%-.%-.%.4-.1-.3-.%-.%-.%-.%.5-.8-.2-.%95%-.%-.%.2-.5-.7-.%-.%-.%-.%.8-.7-.0-.%-.%-.%-.%.6-.4-.2均值-219%-57%-162%-18%233-12-269.505.0.511830527294161830527294161830527.3TMT|電子：從消費電子到半導體的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型電子行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生了新的變化，主導板塊正逐漸從消費電子2015年底費電和光光電市值比合計51）轉(zhuǎn)向半導體20229比50電子行業(yè)的超額收益率也具有明顯的階段性特征2010-2017年為增長爆發(fā)期，超額收益期較長（平8個月40），而2017年后上漲行情難有持續(xù)性，一2-4個月左右即反轉(zhuǎn)，新品類的業(yè)績高增預期往往難以兌現(xiàn)。

電子行電子（2004年底=0） 中證800（204=0） 電子/中證800（右

6

00

420864211830527294161830527294161830527.4制造|電力設備新能源：從電網(wǎng)基建到綠色能源的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型電力設備行業(yè)2018年前的調(diào)整期間較長（有兩輪分別25個月及35個月）。電力設備行業(yè)投資邏輯2019年前后發(fā)生顯著變化，“碳中和”和能源轉(zhuǎn)型全面助力產(chǎn)業(yè)升級2018年前更呈現(xiàn)順周期特征和小票風格，指數(shù)成分股多為與電網(wǎng)基建房地產(chǎn)相關的電氣公司2019年以來場走更多光伏/電儲能鋰電概念相關，綠色能源類公司不斷做大做強。電力設備行業(yè)走勢圖 2010年以來電力設備行業(yè)相對收益復盤0000000

電力設備（2004年=1） 中證800（204底=0） 電力設備/中證800（

0結(jié)束月份持續(xù)時結(jié)束月份持續(xù)時（個月電力設備 中證800相對收益?zhèn)?月均相對中證800 收益率率（）風險分析年化re撤（）有相對有絕對/1/1/1/0/1/1/4/5/1/9/5/1/3/1/1/952585.%-62%.%.%.1.0-.5.%.%.%.%.4.7-.4.%.%.%.%.0.0-.3.%.%.%.%.7.1-.5.%.%.%.%.8.5-.9.%.%.%.%.9.2-.7.%.%.%.%.0.3-.6.%-37%.%.%.7.1-.3均值598%153%444%55%30956-144/2/2-.%-.%-.%-.%.9-.3-.6/0/23-.%334%-.%-.%.2-.2-.1/6/94-.%-.%-.%-.%.5-.2-.2無相對/2/0-.%-.%-.%-.%.5-.9-.0無絕對/4/07-.%-.%-.%-.%.1-.9-.2/2/32-.%-.%-.%-.%.5-.2-.5/2/45-.%-.%-.%-.%.0-.8-.1-297%-104%-193%-33%338-11-379050505/1/1/8/30/5/2/7/2/9/4/16/1/8/30/5/2/7/2/9/41/6/1/83/0/5/27.5周期|煤炭：能源多元化與供給約束帶來業(yè)績高增煤炭行業(yè)的投邏輯需求動轉(zhuǎn)為供驅(qū)動周期相對弱。收一半右均7，30），整期長（均12個月-27在2016年2021年至今均有至少持2-3個季度的趨勢上漲行情，相比中800的月均超額收益率6%。圖 2010年以來煤炭行業(yè)相對收益復盤0

2004=0） 800（204=0） /800

6 ）（個月）煤炭 中證800相對收益煤炭-中證月均相對收800 年化波動率）年化re期間最大%/7/9.%.%.%.%.8.9-.6/5/95.%181%.%.%.3.7-.6/4/63.%.%.%.%.4.3-.8有相對/1/0.%-120%.%.%.8.5-.8有絕對/6/83.%.%.%.%.7.4-.5/2/98.%-46%.%.%.6.7-.9/2/9.%-213%.%.%.4.7-.9均值334%08%326%44%36327-164/6/05-81%-193%.%.%.2-.6-.1無絕對-81%-193%111%22%272-06-161無相對/0/36290%601%-.%-.%.0.2-.7均值290%601%-311%-52%37022-177/1/66-.%-.%-.%-.%.0-.6-.2/0/4-.%-.%-.%-.%.5-.2-.4/7/26-.%-.%-.%-.%.9-.9-.7無相對/1/57-.%03%-.%-.%.0-.0-.0無絕對/9/59-.%-.%-.%-.%.6-.1-.7/1/1-.%646%-.%-.%.6.0-.9/0/12-.%-.%-.%-.%.0-.6-.9均值-270%09%-280%-31%346-10-35520864211830527294161830527294161830527.6基建地|地產(chǎn)行業(yè)2015，收在20個以上調(diào)整往往有6在2016業(yè)跑場，在2018年以來房地產(chǎn)調(diào)控政策邊際放松預期帶來階段性超額收益，超額收益期分別6個月8個月，平均收益率20%+。房地產(chǎn)行業(yè)走勢圖 201000

2004底10） 800（204=0） 房地/證800

階段起始月份結(jié)束月份階段起始月份結(jié)束月份（個月）期間漲跌幅房地產(chǎn) 中證800相對收益房地產(chǎn)-中月均相對800 年化波動）風險分析年re期間最大）/1/8.%-72%.%.%.7.6-.4/3/2.%.%.%.%.4.2-.1有相對/8/92.%.%.%.%.4.9-.5有絕對/0/36.%.%.%.%.2.3-.0/8/38.%-109%.%.%.6.1-.9均值464%148%316%31%29320-210有相對無絕對/2/8/2/92-205%-251%.%.%.3-.0-.6-21%-89%.%.%.8-.4-.4-113%-170%57%19%246-07-220無相對有絕對/7/0/1/17均值132%215%-.%-.%.4.9-.3110%211%-.%-.%.0.5-.7121%213%-92%-09%23707-155無相對無絕對/1/9/1/2/4/4/6/2/7/9/7/766784均值-.%-.%-.%-.%.7-.6-.8-.%-.%-.%-.%.4-.3-.9-.%-.%-.%-.%.1-.1-.0-.%-.%-.%-.%.4-.9-.2-.%236%-.%-.%.3-.7-.5-.%-.%-.%-.%.6-.1-.3-258%-69%-189%-20%287-13-291050511830527294161830527294161830527.6基建地|：電力結(jié)構(gòu)多元化價值重估公用事業(yè)板塊以電力公司（市值占92）為主業(yè)務入穩(wěn)，具一定防御性，市場遍調(diào)階段一般有-個百分點的相對表現(xiàn)。2021年以來在國內(nèi)外能源供需緊張加劇、電力清潔化和電價市場化改革的背景下，行業(yè)超額收益持續(xù)期和估值中樞均有所提升。公用事業(yè)行業(yè)走勢圖 00

（2004年=1） 800204=0） 業(yè)/800（）階段起始月份持續(xù)時長（個月）期間漲跌幅業(yè)階段起始月份持續(xù)時長（個月）期間漲跌幅業(yè) 中800公用事業(yè)-月均相對證800 年化波動）re期間最大回撤%有相有絕/1/5/4/6/2/5/4/0/8/4/3/9 652.%-52%.%.%.5.0-.2.%.%.%.%.1.8-.0.%-147%.%.%.8.3-.4.%.%.%.%.9.1-.3.%-48%.%.%.9.4-.9.%-227%.%.%.8.3-.1135%-59%194%31%26517-185/1/66-211%-260%.%.%.0-.8-.9有相對/2/2-270%-303%.%.%.4-.6-.3無絕對/3/31-16%-67%.%.%.7-.7-.5均值-165%-210%45%21%217-14-212/7/04178%334%-.%-.%.8.6-.7無相對/1/35471%568%-.%-.%.2.0-.8有絕對/4/141%405%-.%-.%.6.3-.7均值230%436%-206%-32%20933-88/5/4-.%-.%-.%-.%.4-.2-.0/9/59-.%-.%-.%-.%.6-.7-.4無相對/5/19-.%171%-.%-.%.2-.6-.0無絕對/1/2-.%309%-.%-.%.7.0-.3/4/41-.%20%-.%-.%.9-.0-.8均值-141%47%-188%-38%214-15-229）0864211830527294161830527294161830527.7金融|銀行：長期穩(wěn)健低波動但受地產(chǎn)影響防御性減弱超益長均8個月20），調(diào)期接（平均7個月-13%）。自2021臨，板整報于帶御弱。絕益，4正收益概率75（其它度約50），2010年以來季度漲跌均值8.9，平均超額收益3.6（它度超額益均為-1.5左右）。

銀行2004年底=0） 中800（204底=0） 銀行/中800（右

0864208642

0階段起始月份階段起始月份結(jié)束月份持續(xù)時長（個月）銀行 中800-證800 益率（）年化re回撤（%/2/8/6/0/1/7/9/8/5/1/1/2/1/0/0/36683428均值.%-67%.%.%.3.8-.8.%-202%.