2022年新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)與政策展望分析

1.疫苗接種不充分，經(jīng)濟(jì)傷痕更深重

新興經(jīng)濟(jì)體公共衛(wèi)生力量弱于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，財(cái)政實(shí)力偏弱亦導(dǎo)致疫苗的接種速度慢于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，對(duì)經(jīng)濟(jì)的沖擊的深度和廣度更甚，對(duì)經(jīng)濟(jì)留下更深的影響。

沖擊了全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，使各大經(jīng)濟(jì)體偏離發(fā)展路徑，根據(jù)IMF估算，直到2023年結(jié)束，大部分經(jīng)濟(jì)體難以恢復(fù)到前的增長(zhǎng)水平。不同經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)速度上表現(xiàn)出極大差異，其中發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)在2022年可恢復(fù)到前的路徑趨勢(shì)并于2023年實(shí)現(xiàn)超越；然而，新興經(jīng)濟(jì)體在2024年也很難回到此前的趨勢(shì)水平。

圖：新興經(jīng)濟(jì)體的疫苗接種程度明顯低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體

2.政策節(jié)奏不一致，金融風(fēng)險(xiǎn)易暴露

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣政策收緊，加大外債風(fēng)險(xiǎn)、資本外流風(fēng)險(xiǎn)以及貨幣貶值風(fēng)險(xiǎn)?？紤]當(dāng)前全球大宗商品價(jià)格高位運(yùn)行，匯率貶值將會(huì)進(jìn)一步加劇這些國(guó)家的輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)。吸取2008年金融危機(jī)的教訓(xùn)，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在后快速采取了大規(guī)模的財(cái)政和貨幣政策雙刺激，規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2008年金融危機(jī)后的水平，從而使得發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)得到了快速的恢復(fù)，美國(guó)的居民商品消費(fèi)在巨量補(bǔ)貼的支撐下出現(xiàn)增速飆升，遠(yuǎn)超過趨勢(shì)水平。而新興經(jīng)濟(jì)體相對(duì)而言，財(cái)政政策的力度是弱于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的，復(fù)蘇的程度也相對(duì)較弱。隨著政策的退出，包括貨幣和財(cái)政政策，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)能將回落。當(dāng)前新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇還是不充分的。然而，此時(shí)歐美卻要開始收緊貨幣政策，導(dǎo)致了彼此的政策周期的錯(cuò)位，容易導(dǎo)致資本外流以及金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，從而進(jìn)一步?jīng)_擊經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)。

根據(jù)IMF的測(cè)算，如果美國(guó)10年期實(shí)際收益率上升100個(gè)基點(diǎn)，新興市場(chǎng)期限溢價(jià)可能上漲近140個(gè)基點(diǎn)。實(shí)則，由于對(duì)通脹壓力和本國(guó)財(cái)政的擔(dān)憂，新興市場(chǎng)債券收益率相對(duì)于美國(guó)國(guó)債收益率已然有所上升，且隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策的實(shí)質(zhì)收緊美國(guó)國(guó)債收益率可能進(jìn)一步升高。新型經(jīng)濟(jì)體更高的債券收益率將導(dǎo)致償債成本顯著上升，并引發(fā)人們對(duì)債務(wù)可持續(xù)性的擔(dān)憂。

圖：美債收益率上升將推高新興經(jīng)濟(jì)體的債券收益率的期限溢價(jià)

此外，國(guó)際銀行的信貸流動(dòng)在發(fā)達(dá)與新興、新興與新興經(jīng)濟(jì)體之間加快流動(dòng)。金融危機(jī)后，發(fā)達(dá)國(guó)家銀行逐漸降低了對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的貸款，其它新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家銀行的參與度增加補(bǔ)足了發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體留下的空缺，然而新興經(jīng)濟(jì)體銀行的貸款波動(dòng)性較強(qiáng)，進(jìn)一步加深了新興經(jīng)濟(jì)體在不確定性沖擊時(shí)潛在的信貸風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，外國(guó)銀行在新興市場(chǎng)國(guó)家的銀行業(yè)參與度日益升高，而金融危機(jī)經(jīng)驗(yàn)表明，在面對(duì)重大事件沖擊時(shí)，外國(guó)銀行參與率較高的國(guó)家資金流出的規(guī)模更大，速度更快。

3.就業(yè)復(fù)蘇不均衡，社會(huì)矛盾再加劇

低收入群體受到就業(yè)沖擊更為明顯，從而導(dǎo)致收入不足，消費(fèi)動(dòng)能不足。一方面，國(guó)際匯款受到影響，體現(xiàn)為低收入國(guó)家移民勞動(dòng)者的工作機(jī)會(huì)的減少，根據(jù)世界銀行的統(tǒng)計(jì)，2020年官方記錄的中低收入國(guó)家匯款流入達(dá)到5400億美元，比2019年5480億美元的匯款總額低1.6%。而另一方面，國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩也限制了國(guó)內(nèi)勞動(dòng)者的收入。當(dāng)前，全球就業(yè)和勞動(dòng)力市場(chǎng)仍低于前的水平，但新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體受到的打擊明顯高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。不同工人群體的就業(yè)沖擊非常不平等，青年和低技能工人受到的影響更大。

在全球收入分配格局日益惡化，社會(huì)矛盾激蕩的格局下，的沖擊進(jìn)一步加大了社會(huì)特別是新興經(jīng)濟(jì)體的貧富分化，埋下了社會(huì)不穩(wěn)定的種子。持續(xù)反復(fù)的疫情侵?jǐn)_、供需的不匹配、就業(yè)的緩慢增長(zhǎng)、加劇的價(jià)格壓力及政策支持力度的下降等因素疊加在一起，進(jìn)一步加深了新興經(jīng)濟(jì)體社會(huì)動(dòng)蕩的風(fēng)險(xiǎn)。疊加外部的經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)較大，社會(huì)矛盾容易進(jìn)一步激化。曾經(jīng)，智利就因?yàn)?.3元的地鐵票價(jià)的上漲而引發(fā)了大規(guī)模的騷亂。而每一次社會(huì)動(dòng)蕩，又會(huì)進(jìn)一步給經(jīng)濟(jì)帶來(lái)沖擊。實(shí)則，社會(huì)動(dòng)蕩的情況在的早期階段有所下降，但在2020年下半年和2021年初已經(jīng)出現(xiàn)明顯上升。如果新興經(jīng)濟(jì)體等社會(huì)動(dòng)蕩狀況進(jìn)一步走強(qiáng)，很可能會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)體的財(cái)