2022年新能源汽車未來發(fā)展深度分析報告資料匯編資料匯編

目錄1、2022年新能源發(fā)電行業(yè)細(xì)分行業(yè)分析2、2022年新能源汽車換電行業(yè)企業(yè)協(xié)鑫能科競爭優(yōu)勢分析3、2021年中國專用車行業(yè)市場競爭格局——東風(fēng)汽車：打造新能源商用車中國領(lǐng)先品牌4、2022年通信行業(yè)策略：云基建搭臺_大應(yīng)用唱戲_新能源賦能5、鉑科新材分析報告：金屬軟磁粉芯領(lǐng)軍者_(dá)站穩(wěn)新能源上游賽道

2022年新能源發(fā)電行業(yè)細(xì)分行業(yè)分析1新能源發(fā)電板塊年報及一季報概況新能源發(fā)電板塊2021年全年和2022Q1業(yè)績延續(xù)高增長。新能源發(fā)電板塊共有100家上市公司列入統(tǒng)計。由于“雙碳”目標(biāo)的制定以及新能源發(fā)電經(jīng)濟(jì)性的提升，新能源發(fā)電板塊尤其是光伏和儲能相關(guān)企業(yè)營收和凈利增速較高；2021年，該板塊合計實現(xiàn)營收10340.24億元，同比增長45.29%；歸母凈利潤896.81億元，同比增長64.79%。分季度來看，2022Q1實現(xiàn)營收3029億元，同比增長67.19%；歸母凈利潤279.36億元，同比增長51.18%。2新能源發(fā)電細(xì)分行業(yè)光伏光伏行業(yè)景氣依舊，利潤同比高漲。光伏行業(yè)共有58家上市公司列入統(tǒng)計，從統(tǒng)計結(jié)果來看2021年光伏行業(yè)營業(yè)收入達(dá)到5409.88億元，同比增長51.81%；歸母凈利潤達(dá)到491.10億元，同比增長84.59%。2022Q1實現(xiàn)營業(yè)收入1754.35億元，同比增長79.70%；歸母凈利潤190.17億元，同比增長105.98%。毛利率維持穩(wěn)定，資產(chǎn)負(fù)債率整體上行。毛利率方面，光伏行業(yè)毛利率自2017年以來波動較為平緩，2021年平均毛利率較2020年小幅下滑至25.36%，2022Q1回升至27.40%。被統(tǒng)計公司中，2021年毛利率TOP3企業(yè)分別為大全能源（65.65%）、天宜上佳（64.91%）、金博股份（57.28%）；而從資產(chǎn)負(fù)債率來看，由于光伏行業(yè)高度景氣，各環(huán)節(jié)企業(yè)紛紛展開擴(kuò)產(chǎn)計劃，光伏行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率呈上升趨勢，2021年標(biāo)的企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為58.54%。第一、二批風(fēng)光大基地規(guī)劃先后落地，奠定中長期裝機(jī)高增基調(diào)。此前，國家發(fā)改委與能源局聯(lián)合發(fā)布《以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地規(guī)劃布局方案》的通知，在第一批風(fēng)光大基地規(guī)劃近100GW后，提出以庫布齊、烏蘭布和、騰格里、巴丹吉林沙漠為重點(diǎn)規(guī)劃建設(shè)大型風(fēng)電光伏基地。根據(jù)文件的規(guī)劃，到2030年，規(guī)劃建設(shè)的風(fēng)光基地總裝機(jī)約4.55億千瓦，其中，“十四五”時期規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)約2億千瓦，包括外送1.5億千瓦、本地自用0.5億千瓦，超出市場預(yù)期；“十五五”時期規(guī)劃建設(shè)風(fēng)光基地總裝機(jī)約2.55億千瓦，包括外送1.65億千瓦、本地自用0.9億千瓦。隨著風(fēng)機(jī)的價格下降，光伏系統(tǒng)成本的降低與技術(shù)的進(jìn)步，大基地項目將為國家“雙碳”目標(biāo)的實現(xiàn)做出巨大貢獻(xiàn)，新能源將迎來新一輪發(fā)展機(jī)遇。海外方面，組件出口數(shù)據(jù)亮眼，歐洲維持高增量。電池組件出口262億元，同比+86.5%，維持上漲態(tài)勢。其中歐洲數(shù)據(jù)搶眼，西班牙、德國和荷蘭單三月出口金額分別同比增長357%/102%/105%；3月逆變器出口30億元，同比增長51.8%，其中巴西單月出口3.57億元，同比增長147%。單季度來看，Q1組件與逆變器出口金額達(dá)729/84億元，同比增長101%/29%，淡季不淡得到驗證。硅料硅料價格維持高位，相關(guān)企業(yè)充分受益。硅料板塊共有大全新能源、通威股份、保利協(xié)鑫能源、新特能源4家公司納入統(tǒng)計。2021年板塊營收為1163.76億元，同比增長51.15%，歸母凈利為239.71億元，實現(xiàn)扭虧為盈。2021年初硅料供應(yīng)緊張，硅料價格自年初持續(xù)上漲，根據(jù)PVinfolink統(tǒng)計，截至2022年4月27日，多晶硅致密料價格已達(dá)249元/kg，與21年初相比上漲196.43%。隨著硅料價格的上漲，行業(yè)毛利率隨之迎來上行，2021年大全能源毛利率達(dá)到65.65%，通威股份毛利率27.68%，新特能源毛利率達(dá)40.81%，保利協(xié)鑫毛利率約37.30%。新增產(chǎn)能2021年Q4開始投產(chǎn)，龍頭廠商引領(lǐng)產(chǎn)能加速擴(kuò)張。2021Q4開始，包括通威保山、大全新疆，保利協(xié)鑫徐州等硅料產(chǎn)能開始投產(chǎn)。根據(jù)硅業(yè)分會統(tǒng)計，我們預(yù)計2022年底硅料產(chǎn)能將達(dá)105萬噸，預(yù)計2022年硅料供給將達(dá)85-90萬噸，其中龍頭廠商擴(kuò)產(chǎn)較行業(yè)更快，整體供給較21年增長40%，可支撐裝機(jī)需求270-275GW，在此基礎(chǔ)上，全年硅料價格下跌引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈價格下行，需求爆發(fā)確定性高。同時，除了通威、大全、保利協(xié)鑫等廠商仍在加速擴(kuò)張外，包括合盛硅業(yè)、信義光能等廠商也加入到硅料產(chǎn)能擴(kuò)張的競爭中，且根據(jù)幾個廠商規(guī)劃來看，都向上游硅粉做了產(chǎn)業(yè)延伸。硅片龍頭仍具優(yōu)勢，強(qiáng)者恒強(qiáng)。硅片板塊選取的標(biāo)的公司為隆基股份和中環(huán)股份。2021年隆基單晶硅片實現(xiàn)產(chǎn)量70.01GW，同比增長82.56%%。實現(xiàn)總營收809.32億元，同比增長48.27%；實現(xiàn)歸母凈利潤90.86億元，同比增長6.24%，年內(nèi)隆基股份硅片產(chǎn)能陸續(xù)釋放，預(yù)計2021年底單晶硅片年產(chǎn)能有望達(dá)到140GW。中環(huán)股份方面，2021年光伏硅片出貨82萬片，全年實現(xiàn)總營收411.05億元，同比增長115.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤40.30億元，同比增長270.03%，隨著公司產(chǎn)能的擴(kuò)張以及智能化生產(chǎn)程度的加深，預(yù)計2022年底產(chǎn)能將突破140GW。硅料和石英坩堝成為Q1限制因素，龍頭有望受益強(qiáng)供應(yīng)鏈管理能力。硅片近期數(shù)次漲價源于：1）上游硅料仍處于供不應(yīng)求狀態(tài)，且維持高位，疊加近期國內(nèi)再次受到疫情侵襲導(dǎo)致部分區(qū)域的生產(chǎn)和供應(yīng)受到一定影響；2）拉棒過程所需要的石英坩堝上游高純石英砂產(chǎn)量，因為石英股份等公司受到疫情的影響部分停產(chǎn)導(dǎo)致緊缺，影響部分硅片產(chǎn)能，但在此基礎(chǔ)上，龍頭企業(yè)有望憑借更強(qiáng)的供應(yīng)鏈管理能力，使得所受影響小于二三線企業(yè)。電池片電池片板塊選取的標(biāo)的公司為通威股份、鈞達(dá)股份和愛旭股份。2021年，通威電池與組件出貨量達(dá)到34.93GW，同比增長57.61%，全年實現(xiàn)營收634.91億元，同比增長43.64%；實現(xiàn)歸母凈利潤82.08億元，同比增長127.5%。2022Q1實現(xiàn)營收246.85億元，同比增長132.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤51.94億元，同比增長513.01%。愛旭股份方面，2021全年愛旭實現(xiàn)營收154.71億元，同比增長160.25%；實現(xiàn)歸母凈利潤-1.26億元，同比下降115.59%，利潤不及預(yù)期主要是上游硅料硅片價格連續(xù)上漲所致。2022Q1公司扭虧為盈，實現(xiàn)營收78.27億元，同比增長160.25%；歸母凈利潤2.27億元，同比增加125.81%。鈞達(dá)股份2021年實現(xiàn)營收28.63億元，同比增長233.55%，其中光伏業(yè)務(wù)營收占比達(dá)57%；實現(xiàn)歸母凈利-1.79億元，主要系原主營業(yè)務(wù)汽車飾件虧損導(dǎo)致。2022Q1公司實現(xiàn)營收20.36億元，同比增長582.12%；歸母凈利0.22億元，同比增長427.8%，成功扭虧為盈。鈞達(dá)于2021年9月收購捷泰科技進(jìn)軍光伏行業(yè)，并于今年計劃置出汽車飾件業(yè)務(wù)，未來將致力于N型電池的發(fā)展，業(yè)績有望高增。組件主要廠商業(yè)績保持平穩(wěn)較快增長，龍頭廠商毛利率保持領(lǐng)先。組件板塊選取的標(biāo)的公司包括東方日升、天合光能、晶科能源、晶澳科技、隆基股份5家公司。2021年全板塊實現(xiàn)總營收和歸母凈利潤分別為2261.15和140.28億元，同比增長41.70%和53.92%。2021隆基股份以70.01GW的組件出貨量蟬聯(lián)全球第一；天合光能組件出貨量位居第二，牢牢占據(jù)210組件的龍頭地位；晶澳科技和晶科能源出貨量分別位列第三和第四。從毛利率來看，隆基股份受益于一體化布局和硅片上的成本優(yōu)勢，在盈利上處于絕對的領(lǐng)先態(tài)勢，2021年毛利率達(dá)到20.19%，2022Q1達(dá)到21.29%。熱場業(yè)績同比高增，龍頭企業(yè)盈利能力強(qiáng)。熱場板塊選取的標(biāo)的公司包括金博股份、天宜上佳、中天火箭、宇晶股份、楚江新材。2021年板塊營收達(dá)到408.31億元，同比增長63.03%；歸母凈利達(dá)到13.59，同比增長107.57%。隨著大尺寸硅片滲透率提升，金博股份作為熱場龍頭優(yōu)勢明顯，2021年全年營收達(dá)到13.38億元，同比增長213.72%；歸母凈利5.01億元，同比增長197.25%。從毛利率上看，金博股份和天宜上佳處于較高水平，2021年分別達(dá)到57.28%和61.91%，遠(yuǎn)超同板塊其他企業(yè)。玻璃玻璃行業(yè)競爭格局穩(wěn)固，雙龍頭占比較高。光伏玻璃環(huán)節(jié)共有福萊特、信義光能、南玻A、安彩高科、亞瑪頓、金晶科技6家公司納入統(tǒng)計。21年上游石英砂和純堿等原材料逐漸上漲，疊加裝機(jī)需求不及預(yù)期影響，板塊營收為506.99億元，同比增長32.63%；歸母凈利為101.45億元，同比增加34.39%，增速較20年下降70.13pct。2022Q1在國內(nèi)遞延項目需求、整縣推進(jìn)政策以及印度市場搶裝拉動下，下游需求強(qiáng)勁，光伏玻璃實現(xiàn)營收95.61億元，同比增長19.03%；歸母凈利9.96億元，同比減少49.28%；利潤下降主要系21Q1光伏玻璃價格與盈利處于歷史高位。玻璃行業(yè)呈現(xiàn)雙龍頭穩(wěn)健競爭局勢，2021年信義光能和福萊特市場占有率合計超過50%，隨著前期點(diǎn)火產(chǎn)線陸續(xù)達(dá)產(chǎn)，產(chǎn)能風(fēng)險預(yù)警機(jī)制建立，玻璃單條投產(chǎn)高成本資金加固行業(yè)壁壘，我們預(yù)計2022~2023年玻璃產(chǎn)能釋放，龍頭企業(yè)規(guī)模效應(yīng)將逐步體現(xiàn)，行業(yè)競爭格局穩(wěn)固?？傮w來看，行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)毛利率走勢基本一致，盈利能力更多由各公司成本管理能力體現(xiàn)。龍頭企業(yè)福萊特、信義光能毛利率均高于行業(yè)平均水平，南玻A后來居上，在2021Q1也超越行業(yè)平均水平。21年下半年開始，由于光伏玻璃主要原料石英砂和純堿價格穩(wěn)步上升，2021年11月分別達(dá)到60.65美元/噸，3585.41元/噸，以及裝機(jī)需求不及預(yù)期，毛利率呈現(xiàn)下降趨勢。金剛線盈利穩(wěn)步增長。金剛線板塊選取的標(biāo)的公司為美暢股份、高測股份、岱勒新材、三超新材、東尼電子、恒星科技；2021年實現(xiàn)營收86.69億元，同比增長39.51%；歸母凈利為9.57億元，同比增長36.61%。2022Q1板塊營收為26.64億元，同比增長54.99%，歸母凈利為4.39億元，同比增加52.39%。金剛線硅片切割的主要材料，占比硅片切割需求量超90%，22年隨著下游裝機(jī)量的增加帶動硅片需求高增，以及硅料原材料逐步回歸理性，金剛石線盈利有望向好。膠膜行業(yè)集中度高，競爭格局穩(wěn)定。膠膜板塊主要選取標(biāo)的為福斯特、海優(yōu)新材、鹿山新材、上海天洋、賽伍技術(shù)、愛康科技共6家企業(yè)。2022Q1膠膜環(huán)節(jié)實現(xiàn)營收80.20億元，同比增長61.86%；歸母凈利5.16億元，同比減少23.70%，膠膜收入增速亮眼主要得益于21年10月粒子價格上行和膠膜單環(huán)節(jié)由于粒子緊缺而上漲。風(fēng)電陸風(fēng)搶裝潮退，海風(fēng)搶裝收官，21年風(fēng)電業(yè)績增速下降。風(fēng)電行業(yè)共有23家上市公司列入統(tǒng)計。從統(tǒng)計結(jié)果看，行業(yè)在2021年實現(xiàn)營收2901.73億元，同比增長15%；實現(xiàn)歸母凈利潤215.93億元，同比增長18%。相對于20年來說，21年風(fēng)電行業(yè)增速有所下降，主要原因在于占比較大的陸風(fēng)搶裝結(jié)束，21年全國風(fēng)電新增裝機(jī)約47.57GW、同比下降34%，其中陸風(fēng)約30.67GW、同比下降55%，海風(fēng)受益于搶裝新增裝機(jī)飆升至16.9GW、同比增長452%。分季度來看，風(fēng)電受施工期影響，業(yè)績在年內(nèi)呈現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性，三四季度貢獻(xiàn)較大比例的營收和利潤。2022年一季度風(fēng)電行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入560.77億元，同比增長11%，實現(xiàn)歸母凈利潤60.56億元，同比增長21%。增速較去年同期顯著收窄，主要原因在于：1）海風(fēng)搶裝疊加陸風(fēng)20年搶裝的遺留訂單，拉高21Q1基數(shù)；2）受疫情影響，部分企業(yè)一季度特別是3月份出貨受到影響；3）搶裝結(jié)束后行業(yè)競爭格局和競爭策略出現(xiàn)一定變化。毛利率和資產(chǎn)負(fù)債率基本穩(wěn)定。毛利率方面，整體法下風(fēng)電行業(yè)2021年毛利率為19.88%，較去年同期提升0.73Pcts；算術(shù)平均法下毛利率約為22.54%，同比下降1.6Pcts；差異主要來自于整體法下主機(jī)廠的體量占比較大，該環(huán)節(jié)在2021年受上游大宗漲價的影響已部分被中游零部件緩沖，且有搶裝結(jié)束和大型化提速帶來的成本下降，因此毛利率有所提高。從資產(chǎn)負(fù)債率來看，2017年后行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率有所提升，2019年后平緩下降并趨于穩(wěn)定，2021年資產(chǎn)負(fù)債率為57.79%，同比下降1Pcts。主機(jī)廠主機(jī)環(huán)節(jié)共有明陽智能、金風(fēng)科技、運(yùn)達(dá)股份3家公司納入統(tǒng)計。2021年板塊營收為937.69億元，同比增長4%，歸母凈利為70.48億元，同比增長56%；利潤增速高于營收增速的主要原因在于，21年高毛利的海風(fēng)主機(jī)交付和發(fā)電業(yè)務(wù)拉高整體毛利率水平。鑄鍛件我們把主要鑄鍛件企業(yè)合并考慮，共有振江股份、廣大特材、日月股份、恒潤股份、新強(qiáng)聯(lián)5家公司納入統(tǒng)計。2021年板塊營收為146.44億元，同比增長10%，歸母凈利為19.79億元，同比下降6%；利潤下降主要原因在于，該環(huán)節(jié)公司在2021年受到來自上游原材料鋼材等和下游主機(jī)廠商兩頭的壓力。隨著2022年一季度鋼材價格環(huán)比繼續(xù)上行，疊加下游主機(jī)降價壓力向上游傳導(dǎo)，除新強(qiáng)聯(lián)受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級等原因毛利率有所提升，其他公司22Q1毛利率仍有所下降。塔筒/管樁塔筒/管樁環(huán)節(jié)共有天順風(fēng)能、海力風(fēng)電、大金重工、潤邦股份、天能重工、泰勝風(fēng)能等6家公司納入統(tǒng)計。2021年板塊營收為298.37億元，同比增長15%，歸母凈利為40.03元，同比上升27%；利潤下降主要原因在于，該環(huán)節(jié)公司在2021年受到來自上游原材料鋼材等和下游主機(jī)廠商兩頭的壓力。2022Q1板塊營收為37.06億元，同比下降20%，歸母凈利為2.95億元，同比下降71%。該環(huán)節(jié)業(yè)績大幅下滑的主要原因在于：1）當(dāng)前已具備海風(fēng)業(yè)務(wù)的公司，去年同期基數(shù)較高；2）部分企業(yè)為保證一定開工率，導(dǎo)致短期內(nèi)陸上塔筒競爭加劇；3）部分地區(qū)受疫情影響，風(fēng)場開工以及塔筒廠的來料和出貨都有一定的限制。海纜海纜環(huán)節(jié)共有東方電纜、中天科技、亨通光電、漢纜股份、起帆電纜5家公司納入統(tǒng)計。2021年板塊營收為1232.26億元，同比增長28%，歸母凈利為42.58元，同比下降18%；利潤下降主要原因在于，該環(huán)節(jié)重點(diǎn)公司中天科技2021年計提高端通信相關(guān)資產(chǎn)減值36.78億元。從毛利率水平來看，東方電纜領(lǐng)跑行業(yè)，主要原因在于公司高毛利的海纜業(yè)務(wù)占比較高，且產(chǎn)品等級規(guī)格領(lǐng)先行業(yè)。儲能2022年開年儲能行業(yè)迎來高增長儲能行業(yè)持續(xù)高增。儲能行業(yè)共有20家標(biāo)的公司列入統(tǒng)計，其中包括固德威、陽光電源、南都電源、寧德時代、科士達(dá)、星云股份、億緯鋰能、國軒高科、派能科技、青鳥消防、英維克、鵬輝能源、國安達(dá)、禾望電氣、上能電氣、同飛股份、盛弘股份、高瀾股份、申菱環(huán)境、萬里揚(yáng)、寶光股份、智光電氣。從統(tǒng)計結(jié)果看，2021年全年行業(yè)實現(xiàn)營收2308.9億元，同比增長129.84%；實現(xiàn)歸母凈利潤215.57億元，同比增長116.59%。2022Q1營收高速增長，實現(xiàn)營收757.05億元，同比增長140.19%；凈利與上年同期基本持平，實現(xiàn)歸母凈利潤33.96億元，同比增長2.89%。毛利略有下滑，資產(chǎn)負(fù)債率較大上升。毛利率方面，儲能行業(yè)平均毛利率自2014年-2020年波動較為平緩，基本保持在30%左右的水平，自2020年后毛利率開始下滑，2021年約24%，2022Q1下降至16.33%。被統(tǒng)計公司中，2021年毛利率TOP3分別為國安達(dá)（46.46%）、星云股份（44.88%）、盛弘股份（43.49%）；而從資產(chǎn)負(fù)債率來看，儲能行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率整體有較大上升，2021年平均資產(chǎn)負(fù)債率為63.51%，同比上升17.63Pcts，2022Q1約為67.91%；其中南都電源、寧德時代、上能電氣資產(chǎn)負(fù)債率較高，均在67%以上。儲能裝機(jī)保持高景氣度根據(jù)CNESA全球儲能項目庫的不完全統(tǒng)計，截至2021年底，中國已投運(yùn)電力儲能項目累計裝機(jī)規(guī)模46.1GW，占全球市場總規(guī)模的22%，同比增長30%。2021年新增投運(yùn)電力儲能項目裝機(jī)規(guī)模首次突破10GW，達(dá)到10.5GW。儲能電池方面，據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年一季度，國內(nèi)投擴(kuò)產(chǎn)項目10個，涉及金額超720億元，規(guī)模超166GWh。具體來看，參與主體上，既有包括珠海冠宇、德賽電池等3C數(shù)碼電池企業(yè)，又有中創(chuàng)新航、力神電池、欣旺達(dá)、天能股份等動力電池企業(yè)，還有陽光系能源等儲能系統(tǒng)集成商。多元的背景構(gòu)成了該賽道的公司格局，入局者呈多元化趨勢。投建規(guī)模上，均呈大規(guī)模布局之勢。一季度以來，投擴(kuò)產(chǎn)項目所涉規(guī)模最小也有10GWh。另外，與去年“動力電池+儲能電池”布局模式不同，儲能單獨(dú)投擴(kuò)產(chǎn)項目日益增多。海外：新項目紛紛興起，行業(yè)維持高景氣美國市場2022Q1電網(wǎng)側(cè)裝機(jī)達(dá)到1.7GW。根據(jù)WoodMackenzie數(shù)據(jù)，美國儲能市場2021四季度創(chuàng)下新紀(jì)錄，新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)4.7GWh，電網(wǎng)側(cè)去年新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到了3GW/9.2GWh，增長近2倍，此前由于供應(yīng)鏈問題帶來的700MW產(chǎn)能預(yù)計將推遲到2022年一季度開工，推動2022年一季度電網(wǎng)側(cè)裝機(jī)達(dá)到1.7GW，得益于加州以外市場太陽能+儲能的銷售，用電側(cè)，戶用端年總裝機(jī)量為436MW，2022年一季度裝機(jī)達(dá)到123MW；工商業(yè)去年四季度裝機(jī)規(guī)模為58MWH，全年裝機(jī)規(guī)模為162MW/350MWH。澳大利亞：2021年澳大利亞所有儲能細(xì)分市場總共部署了1,089MWh儲能系統(tǒng)，其中部署了30,246個住宅電池儲能系統(tǒng)，總儲能容量為333MWh。從各州來看，維多利亞州占澳大利亞儲能市場總體規(guī)模的32%，新南威爾士州占24%，南澳大利亞州占21%。其他州所占比例要少得多，西澳大利亞州占9%，昆士蘭州占8%，北領(lǐng)地占2%，澳大利亞首都領(lǐng)地（ACT）和塔斯馬尼亞州各占1%。預(yù)計2022年部署的電池儲能系統(tǒng)總儲能容量約為1,113MWh，而商業(yè)和工業(yè)(C&I)行業(yè)有望實現(xiàn)四倍增長。美國：美國密歇根州Environment,GreatLakesandEnergy(EGLE)資助的一份新報告建議到2030年，如果該州要避免削減可再生能源發(fā)電，并保持電網(wǎng)的可靠性，預(yù)計需要制定到2030年部署2.5GW的儲能系統(tǒng)的中期目標(biāo)，以及到2040年實現(xiàn)部署4GW/16GWh儲能系統(tǒng)的長期目標(biāo)，以確保電網(wǎng)的可靠性、規(guī)避可再生能源發(fā)電的弊端。為了實現(xiàn)上述目標(biāo)，該報告建議密歇根州在2025年實現(xiàn)1000MW的儲能部署短期目標(biāo)。

2022年新能源汽車換電行業(yè)企業(yè)協(xié)鑫能科競爭優(yōu)勢分析1.協(xié)鑫能科具備換電一體化布局能力公司換電一體化降本能力已經(jīng)形成。換電產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)在于：1.拿地、拿電、安監(jiān)等；2.換電設(shè)備；3.備用電池及后續(xù)梯次利用；4.運(yùn)營；5.下游客戶。其中，對于換電運(yùn)營商來說，拿電成本、換電設(shè)備成本、電池高效管理和后續(xù)梯次利用、人工成本等是影響盈利能力的關(guān)鍵。公司包括所屬的協(xié)鑫集團(tuán)是國內(nèi)大型能源企業(yè)，公司原有主業(yè)也包括熱電聯(lián)產(chǎn)和風(fēng)能等清潔能源，在全國擁有十多張售電牌照，并且通過整合換電領(lǐng)域優(yōu)秀團(tuán)隊，目前已經(jīng)具備了一體化降本的能力，在低成本用電、低成本換電設(shè)備和運(yùn)營自動化上具備優(yōu)勢。圖：公司的換電一體化能力具體來看：1、低成本電力成本方面：產(chǎn)電方面，公司作為國內(nèi)民營發(fā)電龍頭，多地區(qū)多形式協(xié)同，具備生產(chǎn)或購買價廉電能的能力，未來換電聯(lián)動用電成本有望低于同行。母公司協(xié)鑫集團(tuán)擁有二十余年的能源電力行業(yè)的技術(shù)和經(jīng)驗，發(fā)跡于熱電，進(jìn)軍光伏、生物質(zhì)電、垃圾發(fā)電和風(fēng)電領(lǐng)域，是中國最大的民營新能源集團(tuán)。具體來看，風(fēng)電方面，公司通過集團(tuán)產(chǎn)業(yè)協(xié)同優(yōu)勢布局內(nèi)蒙古、新疆大基地，并同步在遼寧、安徽、江蘇等地區(qū)開發(fā)平價風(fēng)電項目，迎接風(fēng)電平價時代。熱電聯(lián)產(chǎn)方面，公司聚焦長三角、珠三角、京津冀等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、資源富集地區(qū)，為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移后新成長起來有用熱需求的區(qū)域提供服務(wù)。同時，公司聚焦電源側(cè)及用戶側(cè)儲能，在協(xié)鑫自營的發(fā)電廠配套規(guī)?；娋W(wǎng)儲能系統(tǒng)，降低新能源消納成本。若后續(xù)于電源點(diǎn)附近配置換電運(yùn)營，公司將能利用自發(fā)電能降低運(yùn)營成本。購電方面，公司順應(yīng)電改，綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)勢頭強(qiáng)勁，購電成本低。公司借助園區(qū)熱電聯(lián)產(chǎn)項目的先發(fā)優(yōu)勢，率先進(jìn)軍綜合能源服務(wù)領(lǐng)域，已在售電、需求側(cè)等領(lǐng)域服務(wù)4000余家工商業(yè)客戶。同時，公司在國內(nèi)售電公司中位居前列，在全國擁有16個售電牌照，通過代理用戶參與電力中長期交易或現(xiàn)貨市場，競得合理價格的電量，從而降低購電成本。如公司可以通過年度電力長協(xié)交易，獲得較大的電價優(yōu)惠幅度，或者根據(jù)下游客戶的動態(tài)需求，每月進(jìn)行電量交易。因此，在符合換電經(jīng)濟(jì)性而尚未布局自發(fā)電源點(diǎn)的區(qū)域，公司可以通過自有售電公司購買價格優(yōu)惠的電能去滿足換電運(yùn)營的需求，通過價差增厚換電站的盈利效率。2、設(shè)備自研方面：公司創(chuàng)新能力強(qiáng)，已掌握全套換電站設(shè)備自研技術(shù)，將大幅降低換電站初期投入成本。公司科研實力優(yōu)秀，截至2021年擁有能源領(lǐng)域?qū)＜?5人，在新能源和分布式能源領(lǐng)域?qū)＠e累雄厚。雖然從換電建設(shè)方面是行業(yè)后來者，但基于強(qiáng)大的平臺資源和執(zhí)行力，公司快速搭建了一個行業(yè)領(lǐng)先的換電運(yùn)營和設(shè)備團(tuán)隊。根據(jù)公司公告，公司的“協(xié)鑫換電軟件”產(chǎn)品獲得首項軟件著作權(quán)，而自主研發(fā)的首座重卡換電站投入測試，全流程調(diào)試圓滿成功。并且公司預(yù)計2022年4月實現(xiàn)乘用車換電站自研，將大幅降低換電站初期建設(shè)成本，且自動化等效率更高。公司能源服務(wù)領(lǐng)域的全面布局以及獨(dú)創(chuàng)的“源-網(wǎng)-售-用-云”能源互聯(lián)新模式有望給公司換電提供以下一體化優(yōu)勢：1、通過產(chǎn)電和購電使得用電成本更低，類似于能源央企；2、利用儲能布置，推動電池梯次利用，提高用電保障，增加用戶收益；3、對行業(yè)及下游客戶有深刻的理解，協(xié)同多地?fù)Q電和產(chǎn)電、產(chǎn)氣業(yè)務(wù)、團(tuán)隊以及toB、toG關(guān)系。2.協(xié)鑫能科及股東能源業(yè)務(wù)全球布局，現(xiàn)有資源整合能力強(qiáng)協(xié)鑫集團(tuán)耕耘能源行業(yè)多年，布局全球多地區(qū)，具備政府資源和社會資源的優(yōu)勢，在換電運(yùn)營市場竟?fàn)幊跗?，更容易整合資源搶占市場份額，尤其在ToB領(lǐng)域。母公司協(xié)鑫集團(tuán)在能源行業(yè)發(fā)展近30年，而協(xié)鑫能科立足于京津冀、長三角、珠三角經(jīng)等濟(jì)發(fā)達(dá)、資源富集的地區(qū)，為近30個國家級、省級園區(qū)提供熱電冷多聯(lián)供服務(wù)，積累了大量政府資源。同時，由于負(fù)荷密集的開發(fā)區(qū)客戶需求量大且相對穩(wěn)定，公司服務(wù)熱用戶1500余家，并借助先發(fā)優(yōu)勢，已在售電、需求側(cè)等領(lǐng)域服務(wù)4000余家工商業(yè)客戶，具備與各類工商業(yè)客戶打交道的豐富經(jīng)驗。此外，公司管理團(tuán)隊引進(jìn)政府部門、五大發(fā)電集團(tuán)的人才，減少由于流程、業(yè)務(wù)之間的認(rèn)知差導(dǎo)致的摩擦，具備toG、toB關(guān)系管理和運(yùn)營的出色能力。協(xié)鑫集團(tuán)立足于綜合能源優(yōu)勢，參與新能源+儲能+多能互補(bǔ)國際合作，強(qiáng)化全球業(yè)務(wù)支撐體系，提升全球市場競爭力。作為綜合能源龍頭企業(yè)，母公司協(xié)鑫集團(tuán)資產(chǎn)分布于中國各地及非洲、中東、北美、東南亞、歐洲等地區(qū)，連續(xù)多年位列全球新能源500強(qiáng)企業(yè)前五，目前國際化布局主要是在油氣、光伏及地?zé)岬阮I(lǐng)域。其中，由協(xié)鑫集團(tuán)聯(lián)合大型央企、國家級金融機(jī)構(gòu)共同打造的埃塞俄比亞油氣項目，被國家發(fā)改委列入“一帶一路”項目儲備庫重點(diǎn)項目。圖：公司具備整合政府相關(guān)資源、社會資源的能力和經(jīng)驗換電業(yè)務(wù)上下游環(huán)節(jié)多，公司連接上下游以及政府資源的經(jīng)驗與能力將促進(jìn)公司脫穎而出。公司換電業(yè)務(wù)以toB為主，圍繞出租車、網(wǎng)約車、重卡展開，在拿電、拿地、安全審批、安監(jiān)、環(huán)保審批等方面涉及大量toB、toG合作。公司toG的管理優(yōu)勢使得公司能夠熟練地與政府相關(guān)機(jī)構(gòu)打交道，乘用車備案、車管所等環(huán)節(jié)一道打通。再者，公司toB、toG的運(yùn)營經(jīng)驗與能力使得其可以與標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一的車企進(jìn)行洽談，聯(lián)手主機(jī)廠推進(jìn)相關(guān)換電車型及電池包合作，提升換電站兼容能力。3.原有主業(yè)提供現(xiàn)金流保障，攜手中金碳中和基金+定增增強(qiáng)資金實力公司多地區(qū)同發(fā)力，能源生產(chǎn)供應(yīng)具有先發(fā)性、排他性以及國家保障等優(yōu)勢，可以獲得比較穩(wěn)健的現(xiàn)金流流入，可以為換電布局提供保障。公司業(yè)務(wù)以燃機(jī)熱電聯(lián)產(chǎn)、風(fēng)力發(fā)電為主，公司聚焦長三角、珠三角、京津冀等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、資源富集地區(qū)，為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移后新成長起來有用熱需求的區(qū)域提供服務(wù)。受國家政策對清潔能源發(fā)電的支持，熱電聯(lián)產(chǎn)項目的先發(fā)布局為公司創(chuàng)造區(qū)域排他性優(yōu)勢，區(qū)域內(nèi)用戶通常同公司簽署長期供熱協(xié)議，其中包括三星、富士康等多家世界五百強(qiáng)企業(yè)，為發(fā)電的盈利穩(wěn)定性提供了保障。根據(jù)公司在投資者關(guān)系平臺上的問答，公司目前已經(jīng)儲備常規(guī)風(fēng)電項目近20個，各項目經(jīng)營穩(wěn)定效益穩(wěn)健，各在建項目按計劃推進(jìn)。公司現(xiàn)金流逐年穩(wěn)定提升，經(jīng)營回款能力出色。從經(jīng)營“造血”能力上看，2019年至今，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流整體呈上升態(tài)勢，經(jīng)營業(yè)績較好，主營業(yè)務(wù)盈利可預(yù)測性較高。從凈利潤現(xiàn)金含量來看，2019年至今，公司凈利潤現(xiàn)金含量均超過了100%，表明公司現(xiàn)金流充足且經(jīng)營良好。公司通過設(shè)立基金+定增等資本運(yùn)作方式確保充足的現(xiàn)金流，為換電運(yùn)營保駕護(hù)航。公司于2021年3月制定換電發(fā)展規(guī)劃，隨即便與中金攜手設(shè)立基金，重點(diǎn)投向移動能源產(chǎn)業(yè)鏈及上下游技術(shù)，首期45億元于2022年1月19日募集完成，重點(diǎn)投向移動能源產(chǎn)業(yè)鏈及上下游技術(shù)。2021年6月，公司公告擬通過定增募集資金50億元（已獲得中國證監(jiān)會核準(zhǔn)），分別投向換電站建設(shè)33億元、信息系統(tǒng)平臺建設(shè)2億元并補(bǔ)充流動資金15億元。除定增投資的換電站外，公司將通過碳中和基金等資產(chǎn)運(yùn)作方式持有其余資產(chǎn)，以運(yùn)維服務(wù)及增值服務(wù)等實現(xiàn)公司凈利穩(wěn)定增長。公司預(yù)計將利用電池銀行、REITS等方法降低換電站重資產(chǎn)屬性，提升盈利確定性。公司通過在BMS中增加區(qū)塊鏈終端，實時共享電池各種狀態(tài)從而保障電池可溯源和狀態(tài)可溯源，由此為電池銀行做好技術(shù)準(zhǔn)備。通過電池銀行，公司可以降低自己的重資產(chǎn)屬性進(jìn)而提升盈利可能。除此之外，未來REITS的推廣可以將輕重資產(chǎn)分離，縮短重資產(chǎn)換電站的投資期限，提升資本運(yùn)作的效率。4.第三方獨(dú)立性更強(qiáng)，料將享受換電車型保有量提升的紅利公司作為第三方運(yùn)營商具備卡位優(yōu)勢，具備多車型、多品牌擴(kuò)容的能力更能享受到換電車型保有量提升的紅利，而單一品牌綁定的運(yùn)營商后期財務(wù)彈性存在難度。運(yùn)營商可以通過提供換電服務(wù)獲取服務(wù)費(fèi)及電費(fèi)差價，同時以換電站為平臺提供各種附加服務(wù)。行業(yè)初期換電站建設(shè)投入較大或拉低財務(wù)彈性，伴隨換電車輛保有量提升，具備廣泛產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和合作資源的運(yùn)營商盈利能力有望顯著改善。公司換電模式與車輛運(yùn)營方強(qiáng)捆綁，利用率穩(wěn)定，整體運(yùn)營效率高。協(xié)鑫能科是目前唯一一家專門做全國范圍內(nèi)第三方換電業(yè)務(wù)（車電分離賽道）的上市公司，推進(jìn)和車輛運(yùn)營方進(jìn)行強(qiáng)捆綁的模式。車輛運(yùn)營方必須提供運(yùn)力數(shù)據(jù)，公司根據(jù)運(yùn)力數(shù)據(jù)進(jìn)行電站配套，比如運(yùn)營方有100輛車，公司會配一個換電站，從而維持穩(wěn)定的利用率，提升運(yùn)營效率。同時，公司換電站的建設(shè)及選址會把握“車站匹配”的原則，隨著車輛的增加而進(jìn)行新?lián)Q電站的建設(shè)，充分配置合理的土地資源。

2021年中國專用車行業(yè)市場競爭格局——東風(fēng)汽車：打造新能源商用車中國領(lǐng)先品牌專用車主要上市公司：福田汽車(600166)、江淮汽車(600418)、長安汽車(000625)、東風(fēng)汽車(600006)、三一重工(600031)、中國重汽(601989)本文核心數(shù)據(jù)：研發(fā)投入及占比、專用車營業(yè)收入、產(chǎn)銷量、銷售區(qū)域占比1、中國專用車行業(yè)龍頭企業(yè)全方位對比：中國重汽VS東風(fēng)汽車VS福田汽車目前，中國專用車市場上有多家知名企業(yè)，其中的三家龍頭企業(yè)為中國重汽、東風(fēng)汽車和福田汽車。根據(jù)公司官網(wǎng)顯示，中國重汽、東風(fēng)汽車和福田汽車的業(yè)務(wù)或產(chǎn)品類型均主要為專用車。其中中國重汽主要進(jìn)行重型專用車制造和銷售，而東風(fēng)汽車的生產(chǎn)重點(diǎn)放在了輕型商用車上，福田汽車則全方位布局輕中重型卡車。且根據(jù)公司2020年年報顯示，中國重汽的重卡銷量在全國處于領(lǐng)先地位，福田汽車的輕卡保持行業(yè)第一，而東風(fēng)汽車則在積極進(jìn)行專用車制造相關(guān)技術(shù)的革新。2、東風(fēng)汽車：專用車業(yè)務(wù)的布局歷程1992年，東風(fēng)汽車成立;1999年，東風(fēng)汽車A股上市;2000年以后，東風(fēng)汽車開展了卡車和貨車的相關(guān)業(yè)務(wù);2010年，東風(fēng)汽車的新能源陣地成功奠基，從此，東風(fēng)汽車開始開展新能源專用車業(yè)務(wù);2020年，東風(fēng)汽車開展自動駕駛專用車業(yè)務(wù)，并進(jìn)行了首批專用車的交付;專用車業(yè)務(wù)達(dá)到新的高度。3、東風(fēng)汽車：專用車業(yè)務(wù)細(xì)分市場發(fā)展現(xiàn)狀分析1)東風(fēng)汽車-專用車產(chǎn)品類型多樣且布局新能源目前，東風(fēng)汽車有7種類型的專用車產(chǎn)品，主要集中與牽引車、運(yùn)輸車、自卸車、特種車和環(huán)衛(wèi)清潔車。且從產(chǎn)品的布局來看，東風(fēng)汽車的主要產(chǎn)品類型為中重型專用車。值得注意的是，東風(fēng)汽車也業(yè)務(wù)布局于新能源專用車上，不同于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，公司的新能源類型專用車主要有輕型和中型運(yùn)輸車，且冷藏車占了主要地位。2)東風(fēng)汽車研發(fā)投入追隨“五個化”2018-2020年，東風(fēng)汽車的研發(fā)支出和占比波動下降。其中2020年東風(fēng)汽車的研發(fā)投入達(dá)到3.87億元，占當(dāng)年營業(yè)收入的2.82%。下降的主要原因是受到的負(fù)面影響。公司擁有獨(dú)立的研發(fā)機(jī)構(gòu)，明確專注于LCV事業(yè)的發(fā)展，通過持續(xù)加強(qiáng)在產(chǎn)品研發(fā)方面的投入力度，建立和完善了面向市場和事業(yè)板塊的研發(fā)體制。不僅如此，公司結(jié)合汽車未來“五化”(輕量化、智能化、網(wǎng)聯(lián)化、電動化、共享化)的技術(shù)發(fā)展趨勢和LCV商品特點(diǎn)。2020年，主銷車型實現(xiàn)輕量化減重，自動駕駛物流車完成發(fā)布，正在開展運(yùn)營方案分析，掌握部分整車控制器、動力電池、電驅(qū)系統(tǒng)的集成應(yīng)用技術(shù)。4、東風(fēng)汽車：專用車業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績1)東風(fēng)汽車-專用車產(chǎn)銷量受到負(fù)面影響下降2018-2020年，東風(fēng)汽車的產(chǎn)銷量呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢。這主要是因為2020年東風(fēng)汽車受到的負(fù)面影響。根據(jù)公司年報，2020年，公司在傳統(tǒng)燃油、新能源兩個輕型車領(lǐng)域推出了高端品質(zhì)新品：全新一代戰(zhàn)略輕卡“東風(fēng)凱普特星云”、全新一代正向開發(fā)的綠色智能城配專家“東風(fēng)凱普特e星”。2)華中華東為主要銷售區(qū)域2018-2020年，東風(fēng)汽車的主要銷售區(qū)域為華中地區(qū)和華東地區(qū)。相較于2018年和2019年，華南地區(qū)2020年的銷售額出現(xiàn)明顯下降，相應(yīng)地，華北和華西地區(qū)的銷售額有所上升。因此，東風(fēng)汽車的主要銷售區(qū)域仍然以中國東中部經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)地區(qū)為主。未來，東風(fēng)汽車可以考慮進(jìn)行下沉市場，隨著基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)輻射至中西部地區(qū)，東風(fēng)汽車可以進(jìn)行二三線城市的布局。3)東風(fēng)汽車-專用車業(yè)務(wù)營收波動下降2018-2020年，東風(fēng)汽車的專用車業(yè)務(wù)收入波動下降，專用車業(yè)務(wù)占比基本持平。因此，十分顯然地，專用車業(yè)務(wù)營收受到整體營收下降的影響而下降，而下降的主要原因是2020年初，公司處于風(fēng)暴中心---湖北，沖擊造成了公司嚴(yán)重的損失。雖然在國家刺激性消費(fèi)政策的影響下，公司積極進(jìn)行復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但是專用車業(yè)務(wù)營收仍然受到了較為嚴(yán)重的影響。5、東風(fēng)汽車-專用車業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃：打造新能源商用車中國領(lǐng)先品牌根據(jù)2020年11月，中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《專用汽車行業(yè)“十四五”專項發(fā)展規(guī)劃》，專用汽車行業(yè)將從高質(zhì)量發(fā)展展開，以推動行業(yè)技術(shù)進(jìn)步，促進(jìn)行業(yè)產(chǎn)品升級為目標(biāo)，充分利用中國汽車工業(yè)體系完整、綜合實力持續(xù)增長的優(yōu)勢，圍繞數(shù)字化與智能化主題思路，在產(chǎn)業(yè)發(fā)展新格局下，重點(diǎn)規(guī)劃行業(yè)發(fā)展方向及路徑，以實現(xiàn)專用汽車行業(yè)高質(zhì)量、健康可持續(xù)發(fā)展。東風(fēng)汽車的2021年經(jīng)營計劃整體經(jīng)營思路是：落實六項重點(diǎn)工作，推進(jìn)公司高質(zhì)。2021年的經(jīng)營目標(biāo)是汽車銷量15.5萬輛以上，年營業(yè)收入達(dá)到153.0億元。值得一提的是，公司在新能源方面的戰(zhàn)略目標(biāo)是打造新能源商用車中國領(lǐng)先品牌，品牌使命是成為智慧物流領(lǐng)航者。聚焦輕卡、VAN和專用車領(lǐng)域，布局以純電動為主，氫燃料和混動增程為輔的動力單元。文章搜集整理自互聯(lián)網(wǎng)，如有侵權(quán)，請聯(lián)系刪除！

2022年通信行業(yè)策略：云基建搭臺_大應(yīng)用唱戲_新能源賦能1.新基建搭臺：云基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)入新一輪周期工業(yè)和信息化部發(fā)布了《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》?！兑?guī)劃》提出5項重點(diǎn)任務(wù)，包括全面部署5G、千兆光纖網(wǎng)絡(luò)、IPv6、移動物聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星通信網(wǎng)絡(luò)等新一代通信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，統(tǒng)籌優(yōu)化數(shù)據(jù)中心布局，構(gòu)建綠色智能、互通共享的數(shù)據(jù)與算力設(shè)施，積極發(fā)展工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)和車聯(lián)網(wǎng)等融合基礎(chǔ)設(shè)施。電信網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)具有較強(qiáng)規(guī)劃性，整體規(guī)模、節(jié)奏、結(jié)構(gòu)受制因素較多，關(guān)注運(yùn)營商增收、700M推進(jìn)和固網(wǎng)升級進(jìn)程。隨著產(chǎn)業(yè)成熟，以及相關(guān)規(guī)劃落地，毫米波、行業(yè)專網(wǎng)預(yù)計也將到了推進(jìn)重要節(jié)點(diǎn)，存在主題性及市場空間預(yù)期的機(jī)會。毫米波是通信頻段延展的必然趨勢。毫米波在5G蜂窩、汽車、衛(wèi)星等領(lǐng)域?qū)⒋蠓女惒?。根?jù)GSMA預(yù)測，5G毫米波作為高速接入、工業(yè)自動化、醫(yī)療健康、智能交通等方面的核心使能技術(shù)之一，預(yù)計將在2035年之前對全球GDP做出5650億美元的貢獻(xiàn)。國內(nèi)5G毫米波推進(jìn)進(jìn)入重要窗口期。截止到2020年6月，美國、意大利、日本、韓國、泰國、中國香港和中國臺灣等17個國家和地區(qū)的79個運(yùn)營商已經(jīng)擁有了在24.25~29.5GHz部署5G毫米波的頻率許可；中國工信部2019年也表態(tài)將適時發(fā)布5G系統(tǒng)部分毫米波頻段頻率使用規(guī)劃，引導(dǎo)5G系統(tǒng)毫米波產(chǎn)業(yè)發(fā)展。十大應(yīng)用場景率先部署，10GPON技術(shù)帶動市場爆發(fā)。以10GPON技術(shù)為基礎(chǔ)的千兆寬帶網(wǎng)絡(luò)具備“全光聯(lián)接，海量帶寬，極致體驗”的特點(diǎn)，將在CloudVR、智慧家庭、游戲、社交網(wǎng)絡(luò)、云桌面、平安城市、企業(yè)上云、在線教育、遠(yuǎn)程醫(yī)療以及智能制造這十大商用場景中率先部署。預(yù)計到2023年，10GPON技術(shù)帶動的相關(guān)產(chǎn)業(yè)直接產(chǎn)出在全球市場將超過10萬億人民幣，中國市場將超過3萬億人民幣。2021年3月工信部發(fā)布《“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)協(xié)同發(fā)展行動計劃(2021-2023年)》(以下簡稱《行動計劃》)，目標(biāo)是用三年時間，基本建成全面覆蓋城市地區(qū)和有條件鄉(xiāng)鎮(zhèn)的“雙千兆”網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施，實現(xiàn)固定和移動網(wǎng)絡(luò)普遍具備“千兆到戶”能力。為相應(yīng)十四五和2035遠(yuǎn)景規(guī)劃，2021年7月九部門聯(lián)合發(fā)布《5G應(yīng)用“揚(yáng)帆”行動計劃（2021-2023年）》，對2023年基礎(chǔ)關(guān)鍵指標(biāo)提出更具明確要求。設(shè)備與技術(shù)競賽早已拉開帷幕，內(nèi)容、設(shè)備端生態(tài)快速完善。2020-2021年重要標(biāo)志事件如騰訊2020年參股Roblox并代理其產(chǎn)品中國區(qū)發(fā)行，2021年字節(jié)收購Pico，F(xiàn)acebook2021年10月正式改名為Meta，并于最近將OculusQuest系列改名為MetaQuest系列。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)可在面向普通用戶的互聯(lián)網(wǎng)接入、特殊場景的接入、以及面向2B/2G的物聯(lián)網(wǎng)服務(wù)三方面有巨大潛力。頻率軌道資源也較為稀缺，較早開始規(guī)劃部署，也對建設(shè)“一帶一路”空間信息走廊意義重大。美國SpaceX公司的Starlink項目一枝獨(dú)秀，計劃完成4.2萬顆衛(wèi)星系統(tǒng)組網(wǎng)，OneWeb緊隨其后，國內(nèi)已經(jīng)將衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)列入新基建范疇，“鴻雁”、“虹云”等系統(tǒng)計劃已具雛形，在統(tǒng)籌協(xié)調(diào)實現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化后，國有和民營資本將推動產(chǎn)業(yè)規(guī)模部署。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)主要分為衛(wèi)星制造、發(fā)射服務(wù)、地面設(shè)備及終端制造、運(yùn)營與服務(wù)四大環(huán)節(jié)。根據(jù)我們測算，預(yù)計到2030年，中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)總體市場規(guī)?？蛇_(dá)到1000億規(guī)模?；鸺l(fā)射門檻較高，技術(shù)積累周期長，格局會比較集中，一級投資市場較為活躍；衛(wèi)星制造企業(yè)多，整機(jī)環(huán)節(jié)會比較集中，能在某一些細(xì)分領(lǐng)域具有成本優(yōu)勢和技術(shù)門檻的公司將充分享受賽道紅利；地面設(shè)備制造和運(yùn)營服務(wù)準(zhǔn)入門檻相對較低，需求市場多元化，容量較大，競爭也將較為激烈。衛(wèi)星載荷部分中的多波束相控陣天線、衛(wèi)星平臺部分的高精度星敏感器產(chǎn)品備受關(guān)注。衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展初期，主要集中在空間段及地面段基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其中空間段衛(wèi)星制造的一些細(xì)分領(lǐng)域的技術(shù)、生產(chǎn)工藝、格局等方面較好，會充分享受基建紅利。相控陣占據(jù)通信系統(tǒng)價值一半，T/R芯片決定了相控陣系統(tǒng)整體的性能和成本。以小衛(wèi)星為例，預(yù)計相控陣射頻芯片占整個衛(wèi)星（平臺載荷）成本的10%，由此測算用于國內(nèi)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)市場的相控陣TR組件市場規(guī)模大概可達(dá)50億。2.大應(yīng)用唱戲：汽車、智能家居等爆點(diǎn)應(yīng)用強(qiáng)勢自2019年下半年，各項政策寬松及考核內(nèi)容調(diào)整，運(yùn)營商競爭環(huán)境改善，業(yè)績在波動中整體處于提升趨勢，運(yùn)營商從量向質(zhì)的轉(zhuǎn)換還在持續(xù)，再疊加2021年5G用戶滲透率提升，將帶來新的業(yè)績助力。其中，移動用戶規(guī)?；颈３址€(wěn)定，ARPU提升使得移動通信收入同比降幅快速收窄；數(shù)據(jù)中心、大數(shù)據(jù)、云計算、人工智能等新興業(yè)務(wù)仍是運(yùn)營商當(dāng)前階段重要增長亮點(diǎn)。2021年5G用戶滲透開始加速，截止2021年10月份，移動、電信、聯(lián)通5G套餐用戶分別達(dá)到3.56、1.68、1.43億戶，5G用戶價值量相對較高，是運(yùn)營商收入持續(xù)增長的基礎(chǔ)。除了2C場景，2B/2G將是運(yùn)營商下一個更大的業(yè)務(wù)風(fēng)口，華為發(fā)布5.5G，增強(qiáng)了“三老”場景的基礎(chǔ)上，擴(kuò)展“三新”場景，從5G場景三角形變成5.5G場景六邊形，從支撐萬物互聯(lián)到使能萬物智聯(lián)，使得行業(yè)應(yīng)用更容易落地。碳中和下監(jiān)管政策頻出，聚焦于合規(guī)性、耗管控。在中國2030年前碳達(dá)峰的大背景下，預(yù)計“十四五”期間，碳達(dá)峰壓力及目標(biāo)將分解到具體產(chǎn)業(yè)。在能耗雙控等政策下，部分城市和省份展開了對老舊小、不合格數(shù)據(jù)中心的出清，我們認(rèn)為未來行業(yè)可能進(jìn)入格局重塑階段。近年來，國家成立車聯(lián)網(wǎng)專項委員會負(fù)責(zé)車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展計劃，將智能網(wǎng)聯(lián)汽車的發(fā)展納入國家戰(zhàn)略中，是新基建重要組成部分；C-V2X也即將完成標(biāo)準(zhǔn)化工作，并有望成為統(tǒng)一全球車聯(lián)網(wǎng)的通信標(biāo)準(zhǔn)；近些年自動駕駛相關(guān)企業(yè)的融資次數(shù)不斷增加，國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)、運(yùn)營商、汽車制造商等巨頭布局動作也較為頻繁；這意味著車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正由此前的設(shè)計規(guī)劃階段向規(guī)模落地階段快速演進(jìn)，預(yù)計2025年C-V2X新車搭載率將達(dá)到50%。車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)生態(tài)發(fā)展目前處在“基礎(chǔ)奠定期、協(xié)同發(fā)展期、新產(chǎn)業(yè)培育期”三階段中的第一個階段，主要包括測試仿真場景庫的構(gòu)建及測試示范區(qū)的建設(shè)、雷達(dá)及攝像頭等感知硬件的研發(fā)推廣、C-V2X路側(cè)單元和MEC平臺的規(guī)模化商用、5G和北斗導(dǎo)航網(wǎng)絡(luò)的完善等。攝像頭、毫波雷達(dá)、激光雷達(dá)是目前主要的環(huán)境感知傳感器，并且可交互。其中，毫米波雷達(dá)已經(jīng)廣泛用于智能汽車目前主要由國外美安Autoliv、博世Bosch、大陸Continental和德爾福Delphi四大廠商主導(dǎo)，國內(nèi)已有部分企業(yè)具有一定基礎(chǔ)，迎來的機(jī)會。通信模組是車聯(lián)網(wǎng)規(guī)模化發(fā)展的通用部分，廠商核心價值在于一定的技術(shù)壁壘及產(chǎn)品定制化能力。目前，全球主流的車聯(lián)網(wǎng)通信芯片是高通和華為，除此之外還有Autotalk、恩智浦、大唐、哈曼等，車聯(lián)網(wǎng)模組芯片產(chǎn)業(yè)鏈相對比較豐富，國內(nèi)廠商也突破了之前海外廠商的壟斷，所以模組廠商基于芯片發(fā)展已經(jīng)形成了非常多的產(chǎn)品。短期波動不改行業(yè)長期景氣度，復(fù)雜外部環(huán)境下大浪淘沙強(qiáng)者恒強(qiáng)。2020Q4以來大宗原材料價格上漲，智能控制器公司作為典型的中游制造業(yè)，均提前進(jìn)行了鎖價、備貨、調(diào)貨等供應(yīng)鏈管理舉措。2021Q3外部環(huán)境更為復(fù)雜，面臨著原材料短缺、價格持續(xù)上漲、“限電限產(chǎn)”、海內(nèi)外疫情的反復(fù)、海運(yùn)成本高企等多重考驗?？梢钥吹酱笮偷凝堫^企業(yè)供應(yīng)鏈管理更為突出。表現(xiàn)在業(yè)績增速、毛利率穩(wěn)定性等多個指標(biāo)上，背后反映出龍頭企業(yè)更強(qiáng)的物料備貨調(diào)貨能力、向下游價格傳導(dǎo)的能力、成本費(fèi)用控制能力、優(yōu)質(zhì)客戶結(jié)構(gòu)帶來的抗風(fēng)險能力。我們認(rèn)為隨著上游供應(yīng)的逐步緩解，向下游價格傳導(dǎo)的實施，行業(yè)盈利水平有望逐步回升，行業(yè)長期景氣邏輯不變。3.新能源賦能：能源革命下通信企業(yè)新成長曲線海上風(fēng)電利用小時數(shù)高于陸上風(fēng)電，且發(fā)電量優(yōu)勢顯著。陸上風(fēng)電年均利用小時數(shù)為2200小時左右，海上風(fēng)電根據(jù)資源條件不同，利用小時數(shù)一般也不同，但是平均利用小時數(shù)可以達(dá)到3000小時以上。我國海上風(fēng)電年增長并網(wǎng)量不斷上升，未來五年每年有望達(dá)到6GW/年的規(guī)模水平。海電纜處于行業(yè)中游，其下游為工程、設(shè)備安裝和運(yùn)維，上游為原材料部件、發(fā)電機(jī)等生存?！半p碳”政策下，光伏和儲能迎來需求共振，正進(jìn)入政策推動發(fā)展的紅利期。明確了2025年30GW的發(fā)展目標(biāo)，到2030年實現(xiàn)新型儲能全面市場化發(fā)展。推行熱電聯(lián)產(chǎn)、分布式能源及光伏儲能一體化系統(tǒng)應(yīng)用。儲能應(yīng)用場景從用戶側(cè)向電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)轉(zhuǎn)變。2019年之前以用戶側(cè)利用波峰波谷價差降低用電成本為主，未來發(fā)電側(cè)儲能消納棄風(fēng)棄光、平滑發(fā)電功率輸出提供額外補(bǔ)償，儲能參與電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻補(bǔ)償機(jī)制逐步明晰。儲能系統(tǒng)中價值量最高的是儲能電池，逆變器對安全可靠的要求極為重要。儲能系統(tǒng)主要包括電池組、儲能逆變器（PCS）、電池管理系統(tǒng)（BMS）、能量管理系統(tǒng)（EMS）和集裝箱及艙內(nèi)設(shè)備等?？迫A數(shù)據(jù)、英維克、拓邦股份等通信企業(yè)基于自身基因，積極開拓技術(shù)同源業(yè)務(wù)?？迫A數(shù)據(jù)主要產(chǎn)品包含光伏逆變器、光伏離網(wǎng)控制器、儲能變流器、離網(wǎng)逆變器等產(chǎn)品及相應(yīng)配套系統(tǒng)解決方案服務(wù)；英維克具有用于儲能電站的機(jī)柜溫控節(jié)能產(chǎn)品和解決方案；拓邦股份具有家庭戶用儲能鋰電池、便攜式儲能小功率逆變器等產(chǎn)品?！笆奈濉逼陂g電網(wǎng)投資規(guī)劃較大幅度增長。兩大巨頭在“十四五”期間投資約2.9萬億元，相比“十三五”期間的2.57萬億元有非常好的增長。配電側(cè)升級投入成為重點(diǎn)。將配電網(wǎng)規(guī)劃投資達(dá)3200億元，約占總投資的一半，相比之前比例預(yù)計有非常大幅度增長。在能源革命大背景下，配電網(wǎng)正逐漸成為電力系統(tǒng)的核心，推進(jìn)以故障自愈為方向的配電自動化建設(shè)，推進(jìn)智能配電站、智能開關(guān)站、臺架變智能臺區(qū)建設(shè)；推進(jìn)微電網(wǎng)建設(shè)，推廣應(yīng)用智能網(wǎng)關(guān)，開展配電網(wǎng)柔性化建設(shè)。直接方式：降低PUE是最為常見的措施，主要通過制冷散熱技術(shù)變革，或者直接使用清潔能源。提升能源效率、降耗仍是目前綠色發(fā)展的主流方式，溫控節(jié)能公司在數(shù)據(jù)中心節(jié)能降耗中將扮演更重要的角色，更多創(chuàng)新技術(shù)及新產(chǎn)品能有效地降低數(shù)據(jù)中心PUE值。在現(xiàn)有的技術(shù)經(jīng)濟(jì)條件下還無法實現(xiàn)完全使用核電、水電、光伏風(fēng)電等清潔能源完全做替代。間接方式：采購可再生能源綠色電力證書（簡稱綠證）或者中國核證自愿減排量（CCER）。目前綠證與碳中和暫時還沒有強(qiáng)關(guān)聯(lián)。綠色電力證書由國家發(fā)改委認(rèn)證，與可再生能源電力配額考核掛鉤。CCER的交易管理辦法規(guī)定抵消量不超過5%的經(jīng)核查排放量。報告節(jié)選：底部話題追加內(nèi)容

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鉑科新材分析報告：金屬軟磁粉芯領(lǐng)軍者_(dá)站穩(wěn)新能源上游賽道公司概況：國內(nèi)合金軟磁粉芯領(lǐng)軍者歷史沿革：科技立身，深耕合金軟磁領(lǐng)域鉑科新材是細(xì)分領(lǐng)域龍頭，國內(nèi)規(guī)模化生產(chǎn)全系列鐵硅合金軟磁粉芯的主要廠家之一。深圳市鉑科新材料股份有限公司成立于2009年，2019年于深交所上市（股票代碼：300811），是一家聚焦于軟磁粉末、金屬磁粉芯以及應(yīng)用解決方案的國家高新技術(shù)企業(yè)。2010年惠東生產(chǎn)基地建成投產(chǎn)，開啟鐵硅合金軟磁的規(guī)?；a(chǎn)。2011年成為光伏逆變器龍頭Power-One供應(yīng)商，2013年成為華為的二級材料供應(yīng)商，依靠產(chǎn)品的優(yōu)異性能逐步打開市場。2014年鐵硅二代材料研發(fā)成功，2017年惠東生產(chǎn)基地二期建成，2018年鐵硅三代材料研發(fā)成功，產(chǎn)能和產(chǎn)品質(zhì)量逐年上升，逐漸取代美系和韓系廠商，成為全球光伏逆變器金屬軟磁材料市場中占有率最大的廠商，并發(fā)力新能源、半導(dǎo)體領(lǐng)域。2020年獲全國第二批專精特新“小巨人”企業(yè)稱號，技術(shù)優(yōu)勢得到高度認(rèn)可。2021年與河源江東新區(qū)簽約，計劃建設(shè)河源生產(chǎn)基地，公司預(yù)計建成后產(chǎn)能將達(dá)2萬噸。主營業(yè)務(wù)：金屬軟磁粉、金屬軟磁粉芯及相關(guān)電感元件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，特別是以金屬軟磁粉芯為核心的生產(chǎn)、研發(fā)業(yè)務(wù)。其中合金軟磁粉為制造合金軟磁粉芯的核心材料，公司生產(chǎn)的合金軟磁粉90%以上為自用，用于生產(chǎn)合金軟磁粉芯，合金軟磁粉芯為電感元件的核心部件。公司的合金軟磁粉芯產(chǎn)品是中高頻率、高功率電感的優(yōu)選材料，克服了傳統(tǒng)金屬軟磁電阻比較低、損耗大和功率比較低的特點(diǎn)，具有比較高的飽和磁通密度、更大的電阻率和更小的渦輪損耗。股權(quán)結(jié)構(gòu)：截至2021年9月30日，公司的實際控制人為杜江華，其控股的深圳市摩碼新材料投資有限公司持有鉑科新材27.87%的股權(quán)，為公司第一大股東；杜江華直接和間接持有鉑科新材股權(quán)共計15.4%。子公司均為全資控股，分別對應(yīng)惠東、河源兩大生產(chǎn)基地和成都的產(chǎn)品研發(fā)和銷售子公司。經(jīng)營分析：產(chǎn)銷齊升，營業(yè)收入持續(xù)快速增長公司營收與歸母凈利潤近3年穩(wěn)步提升。公司2019年至2021年前三季度營業(yè)收入分別為4.03億元、4.97億元、5.22億元，保持較快速度的增長，總體營收增加主要?dú)w功于合金軟磁粉芯的銷量大幅增加。2020年度，公司實現(xiàn)歸母凈利潤1.07億元，較2019年同比增長25.9%。公司2021年前三季度營收約5.22億，同比增長約55%，歸母凈利潤約0.84億元，同比增長8.6%左右。兩者增長幅度不同原因在于原材料成本上漲幅度較大，整體采購價格同比上漲16%~20%，降低了毛利水平；另外，公司上半年推動了股權(quán)激勵方案，合計攤銷700萬左右利潤。2018年以來公司的產(chǎn)量和產(chǎn)銷率均逐年上升。2020年度公司合金軟磁粉芯生產(chǎn)量較2019年度增幅較大，主要得益于公司產(chǎn)能的提升。同時，公司銷售量比上年增加了34.1%，產(chǎn)銷率達(dá)103%。主要由于公司通過不斷的市場推廣和研發(fā)投入，公司的技術(shù)和產(chǎn)品被客戶及各應(yīng)用領(lǐng)域的用戶等熟知、認(rèn)可及接受，訂單量飽和，供不應(yīng)求，實現(xiàn)銷售快速增長。合金軟磁粉芯是公司目前的主要業(yè)務(wù)，營收占比接近97%。2020年度公司營收結(jié)構(gòu)中合金軟磁粉芯、合金軟磁粉、磁性電感元件及其他主營業(yè)務(wù)占比分別為96.9%、2.1%、0.4%、0.2%。合金軟磁粉芯收入占比從2016年91.14%逐年提升2020年的96.9%，毛利占比則提高至94.8%，在公司業(yè)務(wù)中始終占據(jù)主導(dǎo)地位。公司三大業(yè)務(wù)均具有較高的毛利率，受上游原料成本提升影響，近兩年略有所下滑。公司合金軟磁粉芯、合金軟磁粉及磁性電感元件的毛利率較高，2020年度分別為38.1%、74.5%、29.9%，同比分別下降3.14、1.31、7.05個百分點(diǎn)，主要系近兩年合金軟磁產(chǎn)品價格呈現(xiàn)下降趨勢，并且原材料價格上漲所致。由于公司的合金軟磁粉芯業(yè)務(wù)占比95%以上，因此整體銷售毛利率相應(yīng)也呈現(xiàn)下降趨勢。此外，公司對外銷售的合金軟磁粉末產(chǎn)品為高端鐵硅鉻粉末，具有較高毛利率，主要供給TDK等全球知名貼片電感企業(yè)。2018年度以前毛利率較低的原因是公司還同時銷售鐵硅鋁退火粉，該產(chǎn)品毛利率較低。公司費(fèi)用控制能力較強(qiáng)，三費(fèi)率均處于較低水平。2021年Q1-Q3季度銷售、管理、財務(wù)費(fèi)率分別為1.4%、12.2%和0.9%，過去五年各項費(fèi)率均未有較大變動。其中2021年前三季度管理費(fèi)率略微上升，主要原因為職工薪酬、折舊等增加和計提的股權(quán)激勵費(fèi)用；財務(wù)費(fèi)用略微上升，主要原因為利息支出的增加。投建項目逐步投產(chǎn)，公司盈利能力指標(biāo)開始回升。2016-2019年公司ROE與ROA呈逐年下降趨勢，主要原因為公司投入大量資金用于擴(kuò)產(chǎn)和廠房設(shè)備升級以及原材料價格的上漲。隨著項目建成投入使用，公司單位凈資產(chǎn)貢獻(xiàn)的利潤開始回升，我們預(yù)計未來更多在建項目的投產(chǎn)將帶動企業(yè)單位資產(chǎn)盈利能力進(jìn)一步上升。金屬軟磁粉芯行業(yè)：新能源賽道助力需求放量軟磁材料：電能變換環(huán)節(jié)的核心材料軟磁材料是指矯頑磁力小、容易磁化與退磁的磁性材料。相較于永磁材料，軟磁材料磁導(dǎo)率高，在較低的外部磁場強(qiáng)度下就可獲得大的磁感應(yīng)強(qiáng)度及高密度磁通量，同時矯頑力小，取消磁場后易退磁化，在實際應(yīng)用中主要起到導(dǎo)磁作用，實現(xiàn)電路的電能參數(shù)變換。按材料類型分類，軟磁材料可分為金屬軟磁、鐵氧體軟磁、非晶與納米晶軟磁三大類。（1）金屬軟磁：第一代軟磁材料，最早以硅鋼為代表，后續(xù)有鐵鎳、鐵鋁、鐵鈷、鐵硅鋁等多元合金，特點(diǎn)是具有高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度，高導(dǎo)磁率和低電阻率的特點(diǎn)，可適用于大電流、高功率的應(yīng)用場景。（2）鐵氧體軟磁：第二代軟磁材料，包括錳鋅鐵氧體、鎳鋅鐵氧體、鎂鋅鐵氧體等，由于其為金屬氧化物，電導(dǎo)性較差，渦流損耗小，因此主要適用于低功率、高頻應(yīng)用場景。（3）非晶與納米晶軟磁：第三代軟磁材料，通過在金屬軟磁的冶煉過程中加入玻璃化元素（硅、硼、碳等），通過快淬技術(shù)使其成為非晶態(tài)，保留了金屬軟磁高飽和磁感應(yīng)強(qiáng)度和高導(dǎo)磁率，提高電阻率，渦流損耗變小。納米晶軟磁則是在非晶合金的基礎(chǔ)上通過特殊的熱處理工藝得到的晶粒在納米級別的軟磁合金，具備更優(yōu)異的綜合性能，但成本較高。按制品形態(tài)分類，軟磁材料可分為合金類、粉芯類、鐵氧體三大類。（1）合金類：最主要包括硅鋼片、坡莫合金、非晶及納米晶合金；（2）粉芯類：由經(jīng)過表面絕緣處理的磁粉末壓制而成，主要包括鐵粉芯（IronCore）、鐵硅鋁粉芯（Sendust）、高磁通量粉芯（HighFlux）以及坡莫合金粉芯（MPP）；（3）鐵氧體類：以金屬氧化物為軟磁材料的特殊粉芯，包括錳鋅系、鎳鋅系等。下游電子技術(shù)逐步邁向高頻、高功率時代，為金屬軟磁粉芯帶來新機(jī)遇。在光伏發(fā)電領(lǐng)域，分布式光伏電站需求釋放導(dǎo)致大量逆變器的接入并網(wǎng)，客觀上帶來了電網(wǎng)側(cè)大功率大容量的電能變換與輸送新需求；在新能源汽車領(lǐng)域，大功率快充平臺將成為消費(fèi)需求的新趨勢；在大數(shù)據(jù)和云計算等信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，大功率高頻計算對UPS、服務(wù)器等大功率用電設(shè)備的電源端提出了更高性能的要求；在消費(fèi)級電子品領(lǐng)域，智能終端的快充技術(shù)使得充電電源適配器的輸出功率大幅增長。下游電子技術(shù)逐步邁向高頻、高功率時代。金屬軟磁粉芯未來發(fā)展方向之一是在通信與消費(fèi)電子領(lǐng)域逐步替代鐵氧體。目前通信與消費(fèi)電子領(lǐng)域的功率電感材料以鐵氧體為主流。相較于鐵氧體，金屬軟磁粉芯最大的優(yōu)勢在于具有高飽和磁通密度，且溫度穩(wěn)定性好，使用頻率范圍廣，具有良好的交直流疊加穩(wěn)定性。隨著通信與消費(fèi)電子領(lǐng)域邁向高頻、高功率時代，在高功率、大電流的應(yīng)用場景中，金屬軟磁粉芯可以以較小的體積獲得較好的性能，具有明顯的優(yōu)勢。此外，金屬軟磁粉芯還具有良好的磁性能穩(wěn)定性以及性能可控性。行業(yè)概況：新能源賽道賦能，金屬軟磁粉芯市場前景廣闊金屬軟磁粉芯是制作電感器的重要磁心部件，應(yīng)用場景豐富，下游市場廣闊。金屬軟磁粉芯上游原料主要為鐵、鋁、硅等各類型礦石原料。礦石原料通過冶金制粉技術(shù)得到金屬軟磁粉，進(jìn)而經(jīng)過絕緣處理、壓制與燒結(jié)等工藝得到金屬軟磁粉芯。金屬軟磁粉芯作為磁心的電感器，廣泛用于的光伏&儲能、空調(diào)、新能源汽車、不間斷電源（UPS）、5G基站和服務(wù)器等下游領(lǐng)域。國內(nèi)高端金屬軟磁粉產(chǎn)品供給電感生產(chǎn)外資企業(yè)，毛利較高，如悅安新材與鉑科新材；全球金屬軟磁粉芯電感器市場，主要由外資和臺資引領(lǐng)，國內(nèi)企業(yè)盈利能力還有較大上升空間。金屬軟磁粉芯與電感器全球市場穩(wěn)步增長，未來6年CAGR預(yù)測分別為6.5%和4.2%。電感器作為金屬軟磁粉芯最直接下游的電子器件。在光伏和儲能領(lǐng)域，金屬軟磁粉芯主要應(yīng)用于組串式光儲逆變器。逆變器是把直流（DC）電能轉(zhuǎn)變成定頻定壓或調(diào)頻調(diào)壓交流電（AC）的轉(zhuǎn)換器。光伏逆變器主要分為集中式、組串式、集散式方案。集中式為若干個并行的光伏組串被連到同一臺集中逆變器的直流輸入端，采用的軟磁材料主要為硅鋼片；組串式則為每個光伏組串通過一個逆變器，在交流端并聯(lián)并網(wǎng)，逆變器數(shù)量多，且功率密度逐步提高，金屬軟磁粉芯具有優(yōu)異的交直流疊加穩(wěn)定性，且耐受大電流環(huán)境，使用占比較大。組串式逆變器滲透率不斷提升，利好金屬軟磁粉芯市場需求。隨著功率模塊技術(shù)的發(fā)展，組串式逆變器單機(jī)功率逐步提升，憑借更優(yōu)異的綜合性能逐漸取代部分集中式光伏逆變器。在組串式方案下，1GW光伏裝機(jī)量用粉量約200噸，利好金屬軟磁粉芯需求放量。光伏和儲能領(lǐng)域均為潛力巨大的增量市場。隨著全球各國“碳達(dá)峰、碳中和”等政策的推行與落地，光伏發(fā)電和儲能市場的未來增長空間巨大。2020年全球光伏和儲能新增裝機(jī)量分別為134GW和5.3GW，我們預(yù)計到2025年將分別增長到350GW和27.8GW，2020-2025年CAGR分別為21.2%和39.3%，且未來全球范圍的低碳排放需求將持續(xù)利好光儲行業(yè)保持高增長態(tài)勢。在新能源車領(lǐng)域，金屬軟磁粉芯主要用于汽車和充電樁充放電環(huán)節(jié)的OBC、DC-DC、升壓電感等。OBC，即AC-DC車載充電機(jī)，以交流電源作為輸入，輸出為直流，是直接給動力電池充電的裝置。DC-DC一般用于高壓電池包給低壓車載電子器件的供電，用于將高壓小電流轉(zhuǎn)換為低壓大電流。升壓電感則是將電壓升高的裝置，其原理為：當(dāng)回路斷開時,電感內(nèi)的磁能會以無窮高電壓的形式變換回電，因此不斷地扳動電源開關(guān)可使電壓持續(xù)在高位，達(dá)到升壓效果。插電混動車粉芯用量較大，純電車粉芯用量有望進(jìn)一步提升。PHEV（插電混動汽車）的電池容量包較小，串聯(lián)電壓不足，因此充電時需要升壓電感，對金屬軟磁粉芯需求較大，例如單臺比亞迪超級混動DM-i的金屬軟磁粉芯用量約3.3kg，用于升壓電感；對于傳統(tǒng)純EV（純電動汽車）的電池充電環(huán)節(jié)只包含OBC，電池容量包足夠大，串聯(lián)電壓可達(dá)到目前要求的450伏而無需升壓電感，金屬軟磁粉芯的單車用量約0.7kg左右。隨著純EV的800-1200V高壓充電成為新的趨勢，拉動升壓電感的需求，預(yù)計純EV新增的升壓電感將使單車粉芯用量提升約300%。新能源電動車及充電樁領(lǐng)域?qū)⑹俏磥碇匾脑隽渴袌?。隨著各國對新能源車扶持政策和措施的持續(xù)出臺，以及消費(fèi)者節(jié)能環(huán)保意識的不斷提高，全球電動車行業(yè)將持續(xù)快速發(fā)展。UPS電源是金屬軟磁電感器的重要存量市場，預(yù)計未來穩(wěn)步增長。UPS電源是數(shù)據(jù)中心供配電系統(tǒng)的主要核心系統(tǒng)之一。金屬軟磁粉芯電感器應(yīng)用于高頻、高功率UPS電源，以滿足更高的電源性能與穩(wěn)定性要求。隨著AI、云計算與大數(shù)據(jù)等信息產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，數(shù)據(jù)中心的市場需求激增。變頻空調(diào)是合金軟磁粉芯主要的存量市場，預(yù)計未來幾年需求穩(wěn)定。變頻空調(diào)領(lǐng)域，金屬軟磁粉芯主要應(yīng)用于變頻器。變頻器參與控制和調(diào)整壓縮機(jī)轉(zhuǎn)速，使之始終處于最佳的轉(zhuǎn)速狀態(tài)，提高能效比，金屬軟磁粉芯制成的電感器在其中充當(dāng)了重要作用。按此比例估計，未來全球變頻空調(diào)的銷量將穩(wěn)定在每年1.5億臺左右。在以下假設(shè)下：1）中信證券研究部電新組預(yù)計2021-2025年全球光伏裝機(jī)量CAGR約為21.6%，其中金屬軟磁粉芯主要用于組串式光伏逆變器，其滲透率國內(nèi)數(shù)據(jù)，我們預(yù)計從2020年的66.5%緩慢上升至2025年的74.0%。根假設(shè)金屬軟磁粉芯在逆變器中的粉芯用量為200噸/GW，2021年單價約為3.3萬元/噸，并逐年小幅度下調(diào)至2025年的3.1萬元/噸。2）新能源汽車領(lǐng)域，其中，乘用車銷量按2020年國內(nèi)乘用車占比95%估計，純電與混電銷量按國內(nèi)純電75%與混電25%占比估計。2021-2025年CAGR均約為37.7%。假設(shè)純電每萬臺粉芯用量約7噸，隨著高壓充電平臺的逐步滲透，預(yù)計2025年純電粉芯用量可達(dá)17.4噸/萬臺。插混粉芯用量估計維持為20噸/萬臺。目前市場電車用粉芯單價均估算為5萬元/噸，假設(shè)逐步下調(diào)至2025年的4.6萬元/噸。充電樁新增量參照國際能源署數(shù)據(jù)，我們預(yù)測2021-2025年CAGR約為64.9%。根據(jù)鉑科新材招股說明書，充電樁均價約2萬元/臺，按變壓器價值約為充電樁5%，電感器按變壓器價值的10%，電感磁芯為電感器價值的70%進(jìn)行估算，每萬臺充電樁粉芯用量為14.0噸，單價估算為5萬元/噸。3）變頻空調(diào)領(lǐng)域，按90%估計，我們預(yù)計2021-2025年CAGR約為2.0%。每萬臺變頻空調(diào)粉芯用量為2.5噸，變頻空調(diào)用金屬軟磁粉芯價值較低，單價估算為2.5萬元/噸。4）UPS領(lǐng)域，支撐UPS市場需求，我們預(yù)計全球UPS市場2021-2025年CAGR約為5.0%。按電感器價值占UPS總價值3%，電感磁芯占電感器價值70%估算，每萬臺UPS粉芯用量約為21.5噸，單價估算為4.5萬元/噸。我們預(yù)計2021-2025年全球金屬軟磁粉芯市場需求量CAGR約18.1%，2025年全球總需求量可達(dá)20.1萬噸；全球金屬軟磁粉芯市場規(guī)模CAGR約20.1%，2025年全球總市場規(guī)模75.2億元。競爭格局：鉑科新材穩(wěn)居國內(nèi)金屬軟磁粉芯領(lǐng)域龍頭地位金屬軟磁粉芯全球市場主要集中在亞太地區(qū)，競爭格局較為集中，前四大廠商市占率約58%。2020年全球金屬磁粉芯市場規(guī)模為4.75億美元（約30億人民幣），其中亞太地區(qū)是最大的市場，約占75%，北美與歐洲市占率約20%。前四大廠商依次為美磁（美國）、昌星（韓國）、鉑科新材（中國）、東睦科達(dá)磁電（中國），其中鉑科新材與東睦科達(dá)磁電市占率分別約為15.6%和10.0%，美磁和昌星則共占有約1/3的市場份額。鉑科新材的金屬磁粉芯業(yè)務(wù)營收規(guī)模與毛利率處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。近幾年，鉑科金屬磁粉芯業(yè)務(wù)營收始終高于東睦科達(dá)磁電，且近三年增速快于科達(dá)磁電。2020年鉑科新材的金屬磁粉芯銷售收入達(dá)4.81億元，東睦科達(dá)磁電的金屬磁粉芯銷售收入達(dá)3.09億元。毛利率方面，鉑科新材的毛利率基本保持在40%左右，高于東睦科達(dá)磁電的17%~24%，毛利率優(yōu)勢明顯。在全球范圍來看，鉑科產(chǎn)品的下游細(xì)分應(yīng)用領(lǐng)域與美磁、昌星等主要外資企業(yè)無明顯競爭沖突，因此具有較好的業(yè)務(wù)發(fā)展環(huán)境。芯片電感行業(yè)：全球市場預(yù)計穩(wěn)步提升芯片電感：移動通信與計算機(jī)領(lǐng)域重要的被動元件芯片電感屬于片式功率電感器，主要用于芯片旁路供電等場景。片式電感是移動通信與計算機(jī)領(lǐng)域重要的被動元件之一，根據(jù)其用途，可分為功率電感與射頻電感。功率電感主要用于穩(wěn)定電壓，電源電路中使用的電感主要有“電壓轉(zhuǎn)換”與“扼流”兩種作用，目前主要以鐵/鐵氧體材料的繞線型電感為主流，但在大功率需求場景中，比如服務(wù)器GPU、CPU等芯片旁路供電時，開始采用金屬軟磁粉芯作為電感材料。射頻電感則用于控制信號的電路，尤其是用于600MHz至幾十GHz的高頻頻段，大多采用非磁心結(jié)構(gòu)，以陶瓷材料的疊層電感為主流。芯片電感行業(yè)：全球市場預(yù)計穩(wěn)步提升芯片電感：移動通信與計算機(jī)領(lǐng)域重要的被動元件芯片電感屬于片式功率電感器，主要用于芯片旁路供電等場景。片式電感是移動通信與計算機(jī)領(lǐng)域重要的被動元件之一，根據(jù)其用途，可分為功率電感與射頻電感。功率電感主要用于穩(wěn)定電壓，電源電路中使用的電感主要有“電壓轉(zhuǎn)換”與“扼流”兩種作用，目前主要以鐵/鐵氧體材料的繞線型電感為主流，但在大功率需求場景中，比如服務(wù)器GPU、CPU等芯片旁路供電時，開始采用金屬軟磁粉芯作為電感材料。射頻電感則用于控制信號的電路，尤其是用于600MHz至幾十GHz的高頻頻段，大多采用非磁心結(jié)構(gòu)，以陶瓷材料的疊層電感為主流。行業(yè)概況：5G移動通信與大功率計算的發(fā)展推動芯片電感需求放量芯片電感廣泛應(yīng)用在移動通信與計算機(jī)領(lǐng)域，如手機(jī)、通信基站、GPU和CPU旁路供電等。芯片電感主要用于現(xiàn)實電壓、電流變換等電能轉(zhuǎn)換，常見于電源管理芯片（PMIC）、現(xiàn)場可編程門陣列（FPGA）供電電路中。在GPU、CPU電路中，芯片電感、電容、MOS管與驅(qū)動芯片共同構(gòu)成供電電路，滿足GPU、CPU供電需求。5G移動通信領(lǐng)域的快速發(fā)展方向拉動芯片電感的需求不斷增加。在手機(jī)方面，單部手機(jī)中電源管理芯片（PMIC）數(shù)量的提升推動芯片電感需求的上升。根據(jù)順絡(luò)電子的統(tǒng)計，5G智能手機(jī)中電感使用數(shù)量將會增長至約130~230個，其中芯片電感約占5%。在通信基站方面，5G基站通道數(shù)從32提高至64，單基站的天線扇面數(shù)量也提升3個，較大幅拉動了功率電感的需求提升。全球5G手機(jī)滲透率不斷提高以及5G新基站數(shù)快速增加，持續(xù)利好芯片電感市場。5G手機(jī)領(lǐng)域，2020年全球5G手機(jī)出貨量約2.5億臺，同比大幅增長約18.6倍，我們預(yù)計2025年全球5G手機(jī)出貨量可達(dá)8.6億臺，滲透率占比提高至約58%。5G基站領(lǐng)域，根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測，2021年全球新增5G基站約106萬個，其中國內(nèi)新增量約為80萬臺，預(yù)計2025年全球5G基站累積建設(shè)數(shù)可達(dá)到692萬個。PC與服務(wù)器的處理芯片功耗不斷提升，利好金屬軟磁芯片電感市場需求。在PC與服務(wù)器領(lǐng)域，芯片電感主要用于GPU和CPU旁路供電等。一臺電腦或者服務(wù)器根據(jù)功率不同有18~48片芯片電感不等。隨著算力不斷提升，CPU、GPU等核心運(yùn)算與處理芯片的功耗不斷升高。英特爾2021年度發(fā)布的第12代i7-12700KCPU芯片的長時功耗（PL1）與短時睿頻功耗（PL2）分別達(dá)到了125W與190W。英偉達(dá)計劃明年發(fā)布的GeForceRTX3090SUPER與GeForceRTX4090顯卡對應(yīng)功耗可達(dá)400W和550W。由于過高的電壓容易擊穿電路，因此，只能通過提高電流滿足高功率運(yùn)行，從而對功率電感性能提出更高的要求。相較于鐵氧體，金屬軟磁粉芯在耐受大電流方面性能更好，有望未來逐步替代鐵氧體芯片電感。全球PC和服務(wù)器年出貨量預(yù)計穩(wěn)定增長。我們預(yù)計2021年全球服務(wù)器出貨量將達(dá)到1294萬臺，同比增加5.0%，預(yù)計2025年達(dá)到1429萬臺，4年CAGR約為2.5%。在以下假設(shè)下：1）4G手機(jī)滲透率逐年下降，2020-2025年CAGR預(yù)計為-9.3%。5G手機(jī)與4G手機(jī)芯片電感數(shù)量分別估計為8個與4個。2）假設(shè)單個5G基站的芯片電感數(shù)量為60個。3）假設(shè)每臺PC與服務(wù)器芯片電感數(shù)量分別為33個。我們預(yù)計2025年全球芯片電感需求量約226.7億顆/年，2020-2025年CAGR約6.6%。由于芯片電感細(xì)分型號較多，存在較大價差，故不再進(jìn)一步測算市場規(guī)模。競爭格局：全球電感市場主要由外資與臺資企業(yè)掌握全球電感市場目前由日系、中國臺系廠商主導(dǎo)。2019年全球電感市場規(guī)模約為38.5億美元，村田、TDK、太陽誘電等日系廠商依靠強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢，合計占據(jù)全球電感市場近50%的份額。此外，奇力新、佳邦科技、乾坤科技等中國臺系廠商以及威世（美國）、順絡(luò)電子（中國大陸）等廠商也占據(jù)一定份額。從終端應(yīng)用市場來看，主要生產(chǎn)廠商主要包括中國臺灣的乾坤科技、奇