2022年牧高笛研究報告1.核心結(jié)論與眾不同的觀點：市場認為露營裝備市場門檻低，參與者眾多，未來價格戰(zhàn)將較為激烈，公司盈利能力難以維持；我們認為公司持續(xù)加大研發(fā)投入和營銷力度，產(chǎn)品力及品牌影響力不斷提升，龍頭地位穩(wěn)固，未來有望保持較優(yōu)的盈利水平。國內(nèi)精致露營興起，自有品牌業(yè)務快速發(fā)展。催化國內(nèi)精致露營興起，帶動露營裝備需求呈爆發(fā)式增長，公司作為國內(nèi)露營裝備龍頭企業(yè)，2021/2022H1自有品牌業(yè)務分別同比增長90.0%/182.3%，業(yè)績增長亮眼。產(chǎn)品方面，公司持續(xù)迭代“冷山”，并推出“紀元”“攬盛”系列，不斷優(yōu)化產(chǎn)品設計和性能，同時打造“精致露營”產(chǎn)品線，豐富產(chǎn)品矩陣；營銷方面，公司加大營銷力度，通過IP聯(lián)名、綜藝植入等增強消費者認知，塑造品牌形象。國內(nèi)露營尚處于起步階段，滲透率仍然偏低（中國3%vs日本6%vs美國16%），未來隨著國內(nèi)露營滲透率提高，公司自有品牌業(yè)務有望持續(xù)高速發(fā)展。國外露營需求旺盛，OEM/ODM訂單有望穩(wěn)健增長。戶外露營在歐美等地區(qū)起步較早，之下參與率進一步提高，受益于下游需求旺盛，大客戶訂單持續(xù)穩(wěn)健增長，2021/2022H1代工業(yè)務收入同比增長28.0%/24.8%。我們預計在后時代，國外露營參與率有望進一步提升，公司作為高品質(zhì)帳篷代工龍頭，未來訂單有望穩(wěn)健增長。2.盈利預測核心假設：收入1）OEM/ODM代工業(yè)務：2019-2021年代工業(yè)務收入增速為-4.5%、29.1%、28.0%，隨著海外露營滲透率持續(xù)提升，公司代工業(yè)務有望持續(xù)增長，假設2022-2024年代工收入同比增長25.0%、15.0%、15.0%。2）自有品牌業(yè)務：2019-2021年自有品牌業(yè)務收入增速為-2.5%、3.8%、90.0%。隨著國內(nèi)露營滲透率逐步提升，公司將大力推進自有品牌業(yè)務，推動產(chǎn)品升級并圍繞“精致露營”豐富產(chǎn)品矩陣，假設2022-2024年自有品牌收入同比增長150.0%、50.0%、30.0%。3）其他業(yè)務：2021年其他業(yè)務收入同比增長106.1%，假設2022-2024年該業(yè)務收入增速分別為100%、100%、100%。毛利率1）OEM/ODM代工業(yè)務:2019-2021年代工業(yè)務毛利率分別為24.7%、23.0%、20.4%，2022H1毛利率提高至21.7%。隨著露營裝備的迭代升級，毛利率有望進一步提升，預計2022-2024年代工業(yè)務毛利率分別為22.0%、23.0%、23.0%。2）自有品牌業(yè)務：2019-2021年自有品牌業(yè)務毛利率分別為36.7%、32.9%、33.9%，2022H1受益于產(chǎn)品迭代升級，毛利率提升至36.0%。假設2022-2024年自有品牌業(yè)務毛利率維持在36.0%。3）其他業(yè)務：2020-2021年其他業(yè)務毛利率為-1.7%、-17.1%，2022H1毛利率回升至0.01%，假設2022-2024年其他業(yè)務毛利率為0%。費用率1)銷售費用率：未來公司將著力發(fā)展自有品牌業(yè)務，加大品牌營銷力度，因此銷售費用率將有所提升，假設2022-2024年銷售費用率為6.00%、6.50%、7.00%。2)管理費用率：2019-2021年管理費用率為7.31%、6.33%、6.05%，呈下降趨勢。假設2022-2024年管理費用將維持在6.00%。3)研發(fā)費用率：公司將持續(xù)加大研發(fā)投入，不斷優(yōu)化戶外帳篷等產(chǎn)品的設計及性能，假設2022-2024年研發(fā)費用率維持在3.00%。盈利預測：根據(jù)上述假設，我們預計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為15.38、20.39、25.23億元，分別同比增長66.6%、32.6%、23.7%；歸母凈利潤分別為1.82、2.51、3.15億元，分別同比增長131.8%、38.0%、25.3%。3.戶外露營裝備制造龍頭，自有品牌快速發(fā)展3.1.深耕戶外領(lǐng)域近二十載，逐步鞏固龍頭地位專注露營裝備制造近二十載，締造國內(nèi)露營賽道的領(lǐng)軍品牌。2003年，主品牌MOBIGARDEN成立，“冷山”徒步帳篷問世并迅速成為中國徒步露營的標志性產(chǎn)品。2006年公司前身浙江來飛戶外用品股份公司成立，2014年公司更名為牧高笛，并于2017年成功上市。自成立以來，公司在OEM/ODM代工業(yè)務的基礎(chǔ)上，大力發(fā)展自有品牌，陸續(xù)推出子品牌MobiGardenUrban和山系輕機能露營服裝子品牌MOBIVILLA，積極提倡國內(nèi)消費者親近大自然，逐步鞏固在戶外露營領(lǐng)域的龍頭地位。3.2.自有品牌營收提速，代工收入穩(wěn)步增長近兩年營收持續(xù)高增，盈利能力顯著提升。從收入端來看，2011-2020年公司營收由3.23億元增長至6.43億元，CAGR為7.9%。2021年戶外露營之風盛行，公司營收同比增長43.6%至9.23億元，2022H1延續(xù)高增態(tài)勢，營收同比增長61.3%。從利潤端來看，2011-2020年公司歸母凈利潤由0.29億元增至0.46億元，CAGR為5.1%。2021年歸母凈利潤同比高增71.0%至0.79億元，2022H1受益于毛利率及費用率改善，歸母凈利潤同比增長111.8%，盈利能力顯著提升。分業(yè)務來看，自有品牌業(yè)務增勢亮眼，代工收入穩(wěn)步增長。公司的自有品牌產(chǎn)品均為內(nèi)銷，外銷收入則全部來自OEM/ODM代工業(yè)務。自2020年以來，受益于國內(nèi)城郊旅游需求增長，自有品牌業(yè)務快速發(fā)展，2021年內(nèi)銷收入同比增長90.0%至3.06億元，毛利率同比提升1.0pct至33.9%；2022H1內(nèi)銷收入3.5億元，超過2021全年的銷售水平，收入占比達到40%，毛利率持續(xù)提升至36.0%。外銷業(yè)務方面，公司為全球客戶提供高品質(zhì)帳篷產(chǎn)品的開發(fā)設計和生產(chǎn)制造服務，產(chǎn)品遠銷澳大利亞、新西蘭、亞洲和美國等市場，2021年外銷收入同比增長28.0%至6.15億元，但受原材料價格上漲等因素影響，毛利率略降2.6pct至20.4%；2022H1外銷收入同比增長24.8%至5.2億元，毛利率回升至21.7%。分產(chǎn)品來看，帳篷及裝備貢獻超八成收入，且收入占比持續(xù)提升。2015-2021年，帳篷及裝備收入由3.4億元提升至7.7億元，CAGR為14.6%，收入占比由74.8%提升至83.5%；服裝及鞋子收入穩(wěn)定維持在1.0億元左右，2021年該業(yè)務占比為11.3%；2021年配件及其他業(yè)務收入同比增長228.4%至0.5億元，收入占比提升2.8pct至5.0%。在盈利表現(xiàn)方面，2021年配件業(yè)務毛利率同比提升2.0pct，帳篷及毛利率同比略降0.1pct，服裝及鞋子加大去庫存力度，毛利率出現(xiàn)小幅下滑。3.3.股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，管理層經(jīng)驗豐富公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實際控制人持股比例較高。公司的實際控制人為陸暾華與陸暾峰兄弟，二人分別通過寧波大牧及浙江嘉拓控制公司50.44%、10.00%的股份，合計間接控制公司60.44%的股份，股權(quán)較為集中。管理團隊深耕戶外制造領(lǐng)域多年，具備豐富的管理經(jīng)驗。公司董事長陸暾華在制造與外貿(mào)行業(yè)深耕數(shù)年，積累了豐富的實踐與管理經(jīng)驗，能夠敏銳地捕捉國內(nèi)戶外用品發(fā)展機遇。此外，公司的多位高管曾長年從事戶外運動領(lǐng)域相關(guān)業(yè)務，具備豐厚的行業(yè)知識儲備和管理經(jīng)驗。4.“露營熱”升溫，露營裝備市場持續(xù)擴容4.1.歐美：露營滲透率持續(xù)提升，下游需求穩(wěn)步增長催化下，歐美居民戶外露營參與率進一步提升。歐美地區(qū)的戶外運動行業(yè)起步較早，經(jīng)過多年發(fā)展，已形成了較為穩(wěn)定的消費市場，根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2021年歐美戶外運動電商市場規(guī)模占全球的47.33%。新冠爆發(fā)后，持續(xù)的防疫措施激發(fā)了人們保持身體健康、釋放壓力、親近自然的需求，戶外運動的參與率進一步提升。以美國為例，根據(jù)美國戶外基金會數(shù)據(jù)，2021年6歲及以上的戶外運動參與者數(shù)量同比增長6.9%，戶外運動參與率達到54%，創(chuàng)歷史新高。其中，露營領(lǐng)域的增速亮眼，根據(jù)北美最大的露營地連鎖機構(gòu)KampgroundsofAmerica（KOA）的數(shù)據(jù)，2021年有5700萬家庭至少進行了一次露營旅行，較2020年同比增長18%。城市露營群體崛起，對精致露營產(chǎn)品的需求大幅提升。根據(jù)KOA的調(diào)查數(shù)據(jù)，2021年美國城市居民的露營次數(shù)顯著增加，成為最熱衷露營的群體之一，他們喜歡嘗試新形式，例如房車露營（RV）、野外露營（backcountrycamping）、陸路旅行（Overlanding）、精致露營（Glamping）等。調(diào)查結(jié)果顯示，美國的精致露營市場正持續(xù)增長，2021年有36%的露營者第一次進行了精致露營旅行，2022年該占比進一步提升，有50%的露營者正積極探索精致露營生活方式。露營滲透率提升，全球露營裝備市場有望持續(xù)穩(wěn)步增長。歐美等海外地區(qū)的消費者已逐漸將露營作為一種日常的生活休閑方式，未來隨著露營形式更加多樣化，全球露營裝備市場有望持續(xù)擴容。根據(jù)Statista的電商行業(yè)數(shù)據(jù)，2021年全球露營裝備市場規(guī)模已達到152億美元，預計2032年有望增長至327億美元，CAGR將達到7.2%。4.2.國內(nèi)：催化露營經(jīng)濟，露營行業(yè)迎來黃金發(fā)展期我國戶外運動行業(yè)起步較晚，近年來市場規(guī)模逐漸擴大。我國戶外運動行業(yè)直到20世紀90年代才開始萌芽，相較于歐美地區(qū)起步較晚，且自2000年開始戶外運動普及度才漸漸提升。2000-2012年戶外用品市場規(guī)模快速增長，CAGR達46.5%；但高速增長階段埋下產(chǎn)能過剩的隱患，疊加需求增長放緩，自2013年起行業(yè)供給側(cè)開始出清，市場規(guī)模增速逐漸降低，行業(yè)向更精細化的方向調(diào)整。催化下，戶外“露營熱”快速升溫。2020年爆發(fā)后，我國居民出國及跨省旅游受阻，而露營作為戶外運動方式之一，成為消費者放松心情、緩解壓力的有效途徑。小紅書報告顯示，2022年4月小紅書單月“露營”搜索量漲幅高達623%，延續(xù)了前兩年的大幅增長趨勢。根據(jù)攜程發(fā)布的《2022五一假期出游報告》及《2022年國慶假期旅游總結(jié)報告》，2022年五一小長假期間，用戶本地游訂單占比達40%，帶有“露營”標簽的酒店、民宿訂單量較清明假期增長153%；國慶期間本地及周邊游訂單占比已達到65%，露營旅游訂單量同比增長超10倍，此外從人均花銷來看，國慶假期人均露營花費約650元，比中秋露營人均花費提升30%左右。一線及新一線都市人群是露營消費的主力軍。根據(jù)馬蜂窩《2022露營品質(zhì)研究報告》，熱愛自然、追趕潮流的90后、00后與注重孩子體驗式教育的80后構(gòu)成露營圈的兩大“主力軍”。80后多以親子游的方式出行，占露營消費者數(shù)量的44%；90后、00后多喜歡與朋友結(jié)伴而行，占露營消費者數(shù)量的43%，露營既能夠滿足年輕群體放松身心、結(jié)交朋友的社交需求，也能夠滿足年輕父母希望能教育子女的心理訴求。從城市分布來看，一線和新一線都市人群是露營的主要客群，占比分別為35%、39%，該類消費者群體收入水平較高，對生活品質(zhì)具有較高的追求。精致露營興起，推動露營裝備及配件市場快速發(fā)展。根據(jù)京東《2022戶外露營消費趨勢洞察報告》，露營可分為傳統(tǒng)露營、精致露營和BC（BushCraft）露營三類：傳統(tǒng)露營是指消費者自己攜帶帳篷、睡袋等基本設施，露營時間往往為1-2天，成本可以控制在100-500元之間；精致露營是指商業(yè)化營地為消費者提供帳篷、睡袋、天幕、桌椅以及咖啡機、燒烤裝備等豐富的產(chǎn)品，優(yōu)化消費者的露營體驗；BC露營是指較為原始的露營方式，往往由露營愛好者親自動手搭建帳篷、烹飪食材等。隨著我國居民可支配收入的增長，精致露營更加受到消費者青睞，如“露營+飛盤”、“露營+漿板”、“露營+煮咖啡”、“露營+篝火舞會”等更加精致的露營體驗霸榜小紅書等社交媒體，同時正推動相關(guān)裝備及配件產(chǎn)品銷售快速增長。國家政策加碼，有望推動露營產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展。近年來我國發(fā)布多項政策支持戶外運動產(chǎn)業(yè)發(fā)展，露營作為重要的戶外運動形式之一，有望受益于政策的推出。例如《體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展十三五規(guī)劃》、《國務院關(guān)于加快發(fā)展健身休閑產(chǎn)業(yè)的指導意見》等鼓勵群眾參與戶外運動，并支持推廣露營等山地戶外運動項目，加強青少年戶外體育運動營地建設，彌補我國戶外運動供給側(cè)方面的短板。根據(jù)《全民健身計劃（2021-2025年）》，預計2025年全國體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將達到5萬億元，在政策的大力支持下，戶外露營產(chǎn)業(yè)有望持續(xù)受益。相較于歐美地區(qū)，我國露營人口滲透率可提升空間較大，市場規(guī)模有望持續(xù)快速增長。根據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2021年我國露營人口數(shù)量占總?cè)丝诘谋壤s為3%，相較于美國（16%）和日本（6%）仍有一定差距。受益于消費升級及人們出游習慣的日漸改變，我國露營人口滲透率有望提升，推動我國露營市場持續(xù)快速增長。根據(jù)艾媒咨詢，2021年我國露營市場規(guī)模達到748億元，預計2024年市場規(guī)?？赏黄?000億元。4.3.競爭格局：國外品牌定位中高端，國內(nèi)品牌主打性價比我國戶外露營裝備行業(yè)呈現(xiàn)出金字塔的競爭格局。高端市場主要被國外品牌壟斷；中高端市場以國外品牌為主，國內(nèi)品牌為輔；而多數(shù)國產(chǎn)品牌現(xiàn)仍處于中低端市場。國外品牌占據(jù)國內(nèi)中高端市場，優(yōu)勢突出。國外品牌占據(jù)我國戶外露營的高端及中高端市場，如丹麥大白熊、美國春帳等品牌定位高端市場，產(chǎn)品品質(zhì)出色且外觀造型設計別具一格，備受國外消費者青睞，品牌溢價也較高；北面、日本DOD等品牌定位中高端市場，產(chǎn)品線豐富，價格適中。多數(shù)國外品牌的發(fā)展歷史悠久，經(jīng)過長年的技術(shù)積累沉淀形成強大的產(chǎn)品力，品牌優(yōu)勢突出，短期內(nèi)難以被超越。國內(nèi)品牌以性價比見長，牧高笛等頭部品牌勢能不斷提升。國內(nèi)品牌包括牧高笛、挪客、自由之魂、探路者、思凱樂等。國內(nèi)品牌成立時間較晚，多以OEM代工起家，產(chǎn)品力和品牌力較海外有一定差距，以高性價比作為品牌核心優(yōu)勢，但產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象較為普遍。但近年來，頭部品牌牧高笛等持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)力度，圍繞精致露營開發(fā)迭代相關(guān)產(chǎn)品，其高端系列產(chǎn)品價格已提升至1萬元以上。未來隨著國內(nèi)露營滲透率不斷提升，國內(nèi)品牌有望憑借逐步提升的產(chǎn)品力和性價比優(yōu)勢，獲得更多消費者青睞。5.自有品牌：產(chǎn)品設計實力突出，業(yè)務增長動能充沛5.1.產(chǎn)品：注重研發(fā)設計投入，打造精致露營系列產(chǎn)品三大品牌協(xié)同發(fā)展，滿足多元戶外消費需求。公司于2018年正式劃分大牧、小牧雙品牌，并于2021年成立MOBIVILLA子品牌，三大品牌協(xié)同發(fā)展：1）大牧品牌MobiGarden：致力于“打造自在精致的家，把舒適帶去自然，把自然帶回生活”，以小自在，開啟大自然。品牌主張“露營專業(yè)主義”內(nèi)核，將高海拔露營這種嚴酷環(huán)境下的裝備品質(zhì)要求，帶到精致露營、精致徒步、精致野餐、居家露營等場景中。大牧品牌致力于通過高顏值和更加人性化的設計，滿足廣大露營愛好者的產(chǎn)品訴求。2）小牧品牌MobiGardenUrban：延續(xù)牧高笛MOBIGARDEN的專業(yè)戶外基因，從城市輕生活角度出發(fā)，致力于打造懂城市、懂自然、有品位的高性能出行服飾品牌。小牧品牌將戶外科技融合時尚風格，以通勤、旅行、慢跑、露營、徒步登山等多場景穿著為開發(fā)理念，提供“都市·山野，一衣穿行”的舒適體驗，讓都市人都能熱愛來自山野的戶外科技。3）MOBIVILLA：牧高笛MOBIGARDEN旗下獨立運營的山系潮流露營服裝品牌，產(chǎn)品于2022年上市銷售。該品牌致力于打造讓潮流文化愛好者都能喜愛植根曠野的山系風格。MOBIVILLA始終關(guān)注精致露營的生活方式，應用輕機能的演繹手法，闡述“BEWILD,BEMILD”穿衣美學，用風格集結(jié)潮流年輕世代，用功能呈現(xiàn)更具設計感的前衛(wèi)穿搭。注重產(chǎn)品研發(fā)設計，品牌辨識度持續(xù)提升。2003年，公司對帳篷的鋁竿支架和通風系統(tǒng)的創(chuàng)新改進，推出了第一代具有革命性意義的“冷山”徒步帳篷，克服了傳統(tǒng)徒步帳篷悶熱、重量大等痛點，并成為中國徒步露營的標桿產(chǎn)品。近年來，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，加快產(chǎn)品設計迭代更新速度，目前已推出第五代“冷山”，針對防雨、透氣性能以及產(chǎn)品外觀和配色等方面持續(xù)優(yōu)化，已成為70萬用戶的品質(zhì)之選。緊緊圍繞精致露營發(fā)展趨勢，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品矩陣。隨著精致露營的消費潮流到來，公司陸續(xù)推出了“紀元”、“攬盛”兩大系列的露營裝備，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品外觀設計和性能。例如，攬盛晨霧白系列采用預彎定型鋁桿，可提升內(nèi)部空間利用效率，同時將鋁合金桿加粗以提升帳篷支撐的穩(wěn)定性，前后、兩側(cè)均可展開成為門廳，搭建方式更加多樣。公司秉持“產(chǎn)品+場景”的設計理念，逐步打造“精致露營”、“精致野餐”、“精致徒步”產(chǎn)品線，產(chǎn)品在具備專業(yè)性能的基礎(chǔ)上，兼具實用性和體驗感，可滿足露營消費者戶外出行的多樣化需求。打造多款聯(lián)名產(chǎn)品，通過多元化營銷提升品牌勢能。1）IP聯(lián)名：牧高笛高頻聯(lián)動符合精致生活調(diào)性的IP品牌，高效觸達潛在客群。公司于2021年推出LineFriends聯(lián)名系列，包括帳篷、天幕、拖車、睡袋、折疊椅、野餐墊等產(chǎn)品，瞄準親子、女性及年輕客群，傳達萌趣戶外生活的消費理念。2）綜藝植入：參與綜藝《一起露營吧》，通過社交媒體提升產(chǎn)品曝光度，并以“露營大玩家”的角色親近消費者，市場口碑不斷提升。3）營地合作：公司與“大熱荒野”（公司持有10%股權(quán)）達成戰(zhàn)略合作，并攜手原鄉(xiāng)野宿、野鄰、美帆等營地品牌為消費者提供更好的露營體驗。4）跨界聯(lián)動：牧高笛還與藝術(shù)圈、奢侈品圈、汽車圈等行業(yè)的頭部企業(yè)建立了合作。例如，公司曾與知名車企勞斯萊斯合作，組織定向人群開展露營主題活動，將露營理念植入汽車文化之中。此外，公司打破品類邊界，與魅族、立頓、Babycare、貓王音響等不同領(lǐng)域的品牌聯(lián)動，通過多元場景式營銷，使“居家露營”理念深入人心。5.2.渠道：大牧全渠道持續(xù)高增，小牧品牌出現(xiàn)短期波動大牧：大力發(fā)展新零售，全渠道收入高增。線上：加大營銷投放，電商收入持續(xù)高增。大牧品牌擁有線上和線下兩大渠道。近年來公司抓住帶來的線上購物與直播平臺的流量機遇，加大在抖音、小紅書等社交平臺的投放力度，通過短視頻、直播、種草等營銷方式推廣露營理念及露營裝備系列產(chǎn)品。近年來線上收入占大牧收入的比例約為五成左右，隨著大牧品牌業(yè)務快速擴張，線上收入增勢迅猛，2021年線上營收1.09億元，同比增長126.72%；2022H1延續(xù)高增態(tài)勢，線上收入同比增長248.8%至1.47億元。在盈利方面，2021年線上毛利率提升9.6pct至39.9%，2022H1略降至39.4%，但仍處于相對較高水平。未來，隨著精致露營滲透率不斷提升，線上收入有望持續(xù)增長。線下：受益于產(chǎn)品力及品牌力提升，大牧品牌線下收入高增。大牧線下包括專業(yè)裝備分銷渠道、大客戶渠道（含團購）以及裝備直營大店渠道，其中，大牧首家裝備直營大店于2022年6月開始試營業(yè)。受益于新品推出及線上營銷推廣，2021年大牧線下渠道收入1.11億元，同比高增192.2%，2022H1營收增速進一步提升至341.0%。未來隨著國內(nèi)露營滲透率的持續(xù)提升，大牧品牌憑借突出的品牌和產(chǎn)品優(yōu)勢，其線下銷售有望保持良好的增長態(tài)勢。小牧品牌：短期受影響較大，長期成長空間廣闊。小牧品牌聚焦線下，受沖擊大，業(yè)績略有承壓。小牧品牌目前僅通過線下渠道銷售。自2020年以來，小牧著力提升店鋪效率，放緩開店節(jié)奏并大量關(guān)閉低效店鋪。2021年直營店效較2019年顯著提升40.9%，加盟店經(jīng)營效率也有所提升，推動直營/加盟收入分別同比增長21.8%/11.8%。2022H1在國內(nèi)多點爆發(fā)，線下經(jīng)營受到?jīng)_擊，直營/加盟門店數(shù)量持續(xù)減少（-4家/-10家），收入同比-3.2%/-36.2%。小牧線下渠道的盈利能力顯著改善，2022H1直營毛利率同比提升4.54pct，加盟毛利率同比提升0.86pct。未來隨著精致露營人群數(shù)量增加，消費者對戶外服裝的需求也會逐步增長，從長期來看，小牧品牌的成長前景仍舊十分廣闊。6.代工業(yè)務：下游訂單需求旺盛，公司產(chǎn)能具備優(yōu)勢6.1.需求端：乘精致露營之風，下游客戶需求旺盛客戶訂單需求較為穩(wěn)定，第一大客戶為迪卡儂。創(chuàng)始人陸暾華、陸暾峰在品牌創(chuàng)立之初便為迪卡儂提供帳篷及睡袋等產(chǎn)品代工服務，至今合作已近二十年。201