第3章有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)7在本章中,您將學(xué)到:●股票價(jià)值的五種形式以及股票內(nèi)在價(jià)值的五種預(yù)測(cè)模型●附息債券、零息債券、一次性還本付息債券、永續(xù)債券的價(jià)值評(píng)估方法●利率期限結(jié)構(gòu)理論●其他有價(jià)證券,比如證券投資基金、可轉(zhuǎn)換證券、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、認(rèn)股權(quán)證的投資價(jià)值●股票價(jià)格指數(shù)的種類(lèi)及其功能●股價(jià)平均數(shù)和股票指數(shù)的計(jì)算第3章有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)7在本章中,您將學(xué)到:1

3.1股票價(jià)格一、股票的價(jià)值股票本質(zhì)上是一種憑證,其作用是證明持有人的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。由于不同于普通商品那樣包含有使用價(jià)值,股票自身并沒(méi)有價(jià)值,也不可能有價(jià)格。但是,股票這一憑證賦予了投資人一定的權(quán)利。當(dāng)持有股票后,股東不但可參加股東大會(huì),對(duì)股份公司的經(jīng)營(yíng)決策施加影響,且還能享受分紅和派息的權(quán)利,獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益,所以股票又是一種虛擬資本,反映了投資人對(duì)發(fā)行人未來(lái)預(yù)期收入的某種索取權(quán)。股票的價(jià)值,就是用貨幣的形式來(lái)衡量股票這一索取權(quán)的價(jià)值。在股票的價(jià)值中,有面值、凈值、清算價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值五種。3.1股票價(jià)格一、股票的價(jià)值股票本質(zhì)上是一種憑證,其作用2(一)股票的面值股票的面值,是股份公司在所發(fā)行的股票上標(biāo)明的票面金額,它以元(A股)為單位,其作用是用來(lái)表明每一張股票所包含的資本數(shù)額。股票的面值一般都印在股票的正面且基本都是整數(shù),如百元、拾元、壹元等。在我國(guó)上海和深圳證券交易所流通的股票,其面值都統(tǒng)一定為壹元,即每股一元。股票票面價(jià)值的最初目的,是在于保證股票持有者在退股之時(shí)能夠收回票面所標(biāo)明的資產(chǎn)。隨著股票的發(fā)展,購(gòu)買(mǎi)股票后將不能再退股,所以股票面值現(xiàn)在的作用一是表明股票的認(rèn)購(gòu)者在股份公司投資中所占的比例,作為確認(rèn)股東權(quán)利的根據(jù)。如某上市公司的總股本為1000萬(wàn)元,持有一股股票就表示在該股份公司所占的股份為千萬(wàn)分之一。第二個(gè)作用就是在首次發(fā)行股票時(shí),將股票的面值作為發(fā)行定價(jià)的一個(gè)依據(jù)。一般來(lái)說(shuō),股票的發(fā)行價(jià)都將會(huì)高于面值。當(dāng)股票進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通后,股票的價(jià)格就與股票的面值相分離了。(一)股票的面值3(二)股票的凈值股票的凈值,又稱(chēng)為賬面價(jià)值,也稱(chēng)為每股凈資產(chǎn),指的是用會(huì)計(jì)的方法計(jì)算出來(lái)的每股股票所包含的資產(chǎn)凈值。其計(jì)算方法是將公司的注冊(cè)資本加上各種公積金、累積盈余,也就是通常所說(shuō)的股東權(quán)益即凈資產(chǎn),除以總股數(shù)就是每股的凈值。股票的賬面價(jià)值是股份公司剔除了一切債務(wù)后的實(shí)際資產(chǎn),是股份公司的凈資產(chǎn)。賬面價(jià)值是財(cái)會(huì)計(jì)算結(jié)果,其數(shù)字準(zhǔn)確程度較高,可信度較強(qiáng),是股票投資者評(píng)估和分析上市公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力的重要依據(jù)之一。股份公司的賬面價(jià)值高,則股東實(shí)際所擁有的財(cái)產(chǎn)就多;反之,股票的賬面價(jià)值低,股東擁有的財(cái)產(chǎn)就少。股票的賬面價(jià)值雖然只是一個(gè)會(huì)計(jì)概念,但它對(duì)于投資者進(jìn)行投資分析具有較大的參考作用,也是產(chǎn)生股票價(jià)格的直接根據(jù),因?yàn)楣善眱r(jià)格越貼近每股凈資產(chǎn),股票的價(jià)格就越接近于股票的賬面價(jià)值。(二)股票的凈值4(三)股票的清算價(jià)值股票的清算價(jià)值,是指股份公司破產(chǎn)或倒閉后進(jìn)行清算時(shí)每股股票所代表的實(shí)際價(jià)值。從理論上講,股票的每股清算價(jià)值應(yīng)當(dāng)與股票的賬面價(jià)值相一致,但企業(yè)在破產(chǎn)清算時(shí),其財(cái)產(chǎn)價(jià)值是以實(shí)際的銷(xiāo)售價(jià)格來(lái)計(jì)算的,而在進(jìn)行財(cái)產(chǎn)處置時(shí),其售價(jià)都低于實(shí)際價(jià)值。所以股票的清算價(jià)值與股票的凈值不太一致,一般都要小于凈值。(四)股票的市場(chǎng)價(jià)值股票的市場(chǎng)價(jià)值,又稱(chēng)為股票的市值,是指股票在交易過(guò)程中交易雙方達(dá)成的成交價(jià)。股票的市值直接反映著股票市場(chǎng)行情,是股民買(mǎi)賣(mài)股票的依據(jù)。由于受眾多因素的影響,股票的市場(chǎng)價(jià)值處于經(jīng)常性的變化之中。股票的市場(chǎng)價(jià)值是與股票價(jià)格緊密相關(guān)的,股票價(jià)格是股票市場(chǎng)價(jià)值的集中表現(xiàn),前者隨后者的變化發(fā)生相應(yīng)的波動(dòng)。在股票市場(chǎng)中,股民是根據(jù)股票的市場(chǎng)價(jià)值(股票行市)的高低變化來(lái)分析判斷和確定股票價(jià)格的,所以通常所說(shuō)的股票價(jià)格也就是股票的市場(chǎng)價(jià)值。(三)股票的清算價(jià)值(四)股票的市場(chǎng)價(jià)值5(五)股票的內(nèi)在價(jià)值股票的內(nèi)在價(jià)值,是在某一時(shí)刻股票的真正價(jià)值,它也是股票的投資價(jià)值。計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值需用折現(xiàn)法。由于上市公司的壽命期、每股稅后利潤(rùn)及社會(huì)平均投資收益率等都是未知數(shù),所以股票的內(nèi)在價(jià)值較難計(jì)算,在實(shí)際應(yīng)用中,一般都是取預(yù)測(cè)值。1.股利貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型股利貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型是基本的股票定價(jià)模型。該模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決定普通股股票的內(nèi)在價(jià)值的。按照收入的資本化定價(jià)方法,任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來(lái)時(shí)期中所接受的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來(lái)時(shí)期的預(yù)期值,因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值,也就是說(shuō),一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對(duì)于股票來(lái)說(shuō),這種預(yù)期的現(xiàn)金流即在未來(lái)時(shí)期預(yù)期支付的股利,因此,股利貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的公式為:(五)股票的內(nèi)在價(jià)值1.股利貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型6式中:Dt為在時(shí)間t內(nèi)普通股的預(yù)期現(xiàn)金流,即在未來(lái)時(shí)期以現(xiàn)金形式表示的每股股票的股利;k為在一定風(fēng)險(xiǎn)程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率;PV為股票的內(nèi)在價(jià)值。大多數(shù)的投資者不可能永久持有股票,在這種情況下,股票的收入現(xiàn)金流分為兩部分:一是每期股息,二是到期出售時(shí)的股價(jià)。計(jì)算公式為:式中:Dt為在時(shí)間t內(nèi)普通股的預(yù)期現(xiàn)金流,即在未來(lái)時(shí)期以現(xiàn)金7第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件8第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件9例:假定某公司每年固定支付每股現(xiàn)金股利3元,公司的必要收益率為10%,則該股票的每股價(jià)值為:

零增長(zhǎng)模型的應(yīng)用在現(xiàn)實(shí)生活中受到限制,因?yàn)榧俣ㄒ环N股票永遠(yuǎn)支付固定的股利是不合理的。但在特定的情況下,在決定普通股的價(jià)值時(shí),這種模型也是相當(dāng)有用的,尤其是在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí),因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股利不會(huì)因每股收益的變化而發(fā)生改變,而是事先約定的,而且由于優(yōu)先股沒(méi)有固定的生命期,假設(shè)的永久持有也是合理的。例:假定某公司每年固定支付每股現(xiàn)金股利3元,公司的必要收益率10第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件11第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件124.多元增長(zhǎng)條件下的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型在多元增長(zhǎng)模型中,股利在未來(lái)期間保持唯一增長(zhǎng)率的假設(shè)被放寬。在某一特定時(shí)期內(nèi),股利的變化是沒(méi)有規(guī)律可循的,而需要逐年預(yù)測(cè)。這一特定期間后,股利將維持以一個(gè)不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。將股利的現(xiàn)金流量分為兩部分。4.多元增長(zhǎng)條件下的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型13第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件145.二元模型和三元模型多元增長(zhǎng)模型需要逐一預(yù)測(cè)0到T時(shí)期的股利現(xiàn)金流量,工作量較大。通常,分析師運(yùn)用二元或三元模型來(lái)簡(jiǎn)化。二元模型假定在時(shí)間T之前,企業(yè)的不變?cè)鲩L(zhǎng)速度為g1,T之后的另一不變?cè)鲩L(zhǎng)速度為g2。如圖3—1所示,三元模型假定在T1之前,不變?cè)鲩L(zhǎng)速度為g1,T1到T2時(shí)期有一個(gè)遞減的增長(zhǎng)速度為g2,T2之后不變?cè)鲩L(zhǎng)速度為g3。分別計(jì)算這兩部分或三部分股利的現(xiàn)值,然后加總,即可得出目標(biāo)股票的價(jià)值。二元模型和三元模型實(shí)際上是多元增長(zhǎng)模型的特例。5.二元模型和三元模型15第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件16

3.2債券價(jià)格一、債券的價(jià)值評(píng)估與股票的投資者一樣,債券的投資者也是期望通過(guò)節(jié)約當(dāng)期消費(fèi)并將資金用于投資,來(lái)獲取未來(lái)更高的消費(fèi)。所以,債券的價(jià)值評(píng)估也可采用未來(lái)現(xiàn)金流入的貼現(xiàn)法。運(yùn)用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率折現(xiàn)后的未來(lái)現(xiàn)金流入的總現(xiàn)值,即為債券的內(nèi)在價(jià)值。下面我們介紹幾種有代表性的債券的價(jià)值評(píng)估方法。1.附息債券附息債券又稱(chēng)直接債券或固定利息債券,是一種按照票面金額計(jì)算利息,在持有期定期支付利息的債券。投資者的未來(lái)現(xiàn)金流由兩部分構(gòu)成,一部分是債券期滿時(shí)收回的面值,另一個(gè)部分是持有期內(nèi)定期獲得的固定利息收入。附息債券的內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式如下:3.2債券價(jià)格一、債券的價(jià)值評(píng)估與股票的投資者一樣,債券17式中:C為每期支付的利息;t為持有的各期間;PV為債券價(jià)值;M為債券面值;r為必要收益率;n為債券持有期數(shù)。在債券價(jià)值評(píng)估中有兩個(gè)關(guān)鍵的利率。其一為票面利率R,這通常是標(biāo)明在債券票面上的,是定期支付的利息的標(biāo)準(zhǔn)。每期支付的利息C即為債券面值與票面利率的乘積,即C=MR。其二為必要收益率r,該收益率通常是這樣確定的,參考市場(chǎng)上具備相同或相似的到期時(shí)間、違約風(fēng)險(xiǎn)、稅收待遇等的其他債券,以其收益率作為待評(píng)估債券的必要收益率,即貼現(xiàn)率。這兩者的關(guān)系會(huì)影響到債券的內(nèi)在價(jià)值與票面價(jià)值之間的關(guān)系,下面我們通過(guò)例子加以說(shuō)明。式中:C為每期支付的利息;t為持有的各期間;PV為債券價(jià)值;18第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件19總結(jié)上述情況,可以得知:當(dāng)票面利率>必要收益率時(shí),債券內(nèi)在價(jià)值>債券面值,債券以貼水的價(jià)格銷(xiāo)售;當(dāng)票面利率=必要收益率時(shí),債券內(nèi)在價(jià)值=債券面值,債券平價(jià)銷(xiāo)售;當(dāng)票面利率<必要收益率時(shí),債券內(nèi)在價(jià)值<債券面值,債券以升水的價(jià)格銷(xiāo)售。總結(jié)上述情況,可以得知:20第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件21第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件22第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件23二、收益率曲線債券收益率曲線是描述在某一時(shí)點(diǎn)上(或某一天)一組可交易債券的收益率與其到期期限之間數(shù)量關(guān)系的一條趨勢(shì)曲線,是在直角坐標(biāo)系中,以債券到期期限為橫軸、債券收益率為縱軸而繪制的曲線。收益率曲線是一種時(shí)點(diǎn)圖,其上每一點(diǎn)都代表了一種特定種類(lèi)的債券,表示在該時(shí)點(diǎn)該種債券的到期收益率和到期期限之間的關(guān)系。二、收益率曲線債券收益率曲線是描述在某一時(shí)點(diǎn)上(或某一天)一24債券收益率曲線通常表現(xiàn)為四種情況,一是正向收益率曲線,表明在某一時(shí)點(diǎn)上債券的投資期限越長(zhǎng),收益率越高;二是反向收益率曲線,表明在某一時(shí)點(diǎn)上債券的投資期限越長(zhǎng),收益率越低;三是水平收益率曲線,表明收益率的高低與投資期限的長(zhǎng)短無(wú)關(guān);四是波動(dòng)收益率曲線,表明債券收益率隨投資期限不同而呈現(xiàn)波浪變動(dòng)。債券收益率曲線的形狀可以反映出當(dāng)時(shí)長(zhǎng)短期利率水平之間的關(guān)系,它是市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的判斷及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期(包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、資本回報(bào)率等)的結(jié)果。研究債券收益率曲線具有重要的意義,對(duì)于投資者而言,收益率曲線可以用來(lái)作為預(yù)測(cè)債券的發(fā)行投標(biāo)利率、在二級(jí)市場(chǎng)上選擇債券投資券種和預(yù)測(cè)債券價(jià)格的分析工具;對(duì)于發(fā)行人而言,可為其發(fā)行債券、進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理提供參考。債券收益率曲線通常表現(xiàn)為四種情況,一是正向收益率曲線,表明在25三、利率期限結(jié)構(gòu)債券的利率期限結(jié)構(gòu)就是指?jìng)牡狡谑找媛逝c到期期限之間的關(guān)系。該結(jié)構(gòu)可通過(guò)利率期限結(jié)構(gòu)圖表示,圖中的曲線即為上文所說(shuō)的收益率曲線。或者說(shuō),收益率曲線表示的就是債券的利率期限結(jié)構(gòu)。收益率曲線的情況如同上文所述有四種情況。如圖3—2所示,圖(a)顯示的是一條向上傾斜的收益率曲線,即短期債券收益率較低,長(zhǎng)期債券收益率較高,當(dāng)?shù)狡谄谙拊黾訒r(shí)其收益率上升,這種曲線形狀被稱(chēng)為正向的收益率曲線。圖(b)顯示的是一條向下傾斜的收益率曲線,即短期債券收益率較高而長(zhǎng)期債券的收益率較低,當(dāng)?shù)狡谄谙拊黾訒r(shí)其收益率降低,這種曲線形狀被稱(chēng)為反向的收益率曲線。圖(c)顯示的是一條水平的收益率曲線,此時(shí)長(zhǎng)短期債券的收益率基本相等,表示債券到期收益率保持不變,并不隨到期期限的變化而變化。圖(d)顯示的是一條波動(dòng)的收益率曲線,長(zhǎng)短期與債券收益率沒(méi)有明顯的規(guī)律,不同期限的債券收益率呈現(xiàn)波動(dòng)狀態(tài)。三、利率期限結(jié)構(gòu)債券的利率期限結(jié)構(gòu)就是指?jìng)牡狡谑找媛逝c到26第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件27

3.3其他有價(jià)證券的投資價(jià)值一、證券投資基金的價(jià)格決定1.證券投資基金的凈值決定作為收益證券的基金與作為權(quán)益證券的股票具有不同的價(jià)格決定方式?；饍糁档母叩褪怯绊懟饍r(jià)格最主要的因素。資產(chǎn)凈值是基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指示器,也是基金在發(fā)行期限到期后基金單位買(mǎi)賣(mài)價(jià)格的計(jì)算依據(jù),基金資產(chǎn)凈值的計(jì)算公式如下:基金資產(chǎn)凈值=(基金資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值-各種費(fèi)用)/基金券數(shù)量3.3其他有價(jià)證券的投資價(jià)值一、證券投資基金的價(jià)格決定128評(píng)估基金的資產(chǎn)凈值,需要評(píng)估基金依法擁有的股票、債券、股息紅利、債券利息和銀行存款本息等資產(chǎn)。新型證券投資基金每個(gè)工作日都要對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行估值。視基金持有資產(chǎn)性質(zhì)的不同,估值的方法也有所變化。已上市的債券,以估值日證券交易所提供的市場(chǎng)平均價(jià)為準(zhǔn);未上市股票以成本價(jià)計(jì)算;未上市債券及銀行存款以本金加上至估值日為止的應(yīng)計(jì)利息額計(jì)算;派發(fā)的股息紅利、債券利息,以至估值日為止的實(shí)際獲得額計(jì)算。基金的日常估值由管理人進(jìn)行并經(jīng)托管人復(fù)核。基金凈值的構(gòu)成包括發(fā)行面值和基金收益兩部分。發(fā)行面值資金通常只是在基金解散時(shí)才返還給投資者,所以每年可供分配的僅是扣除費(fèi)用后的基金凈收益。投資基金的資產(chǎn)凈值是不斷變化的,但是,它與基金單位的價(jià)格總體上趨向一致,成正比例關(guān)系。一般來(lái)說(shuō),投資基金的資產(chǎn)凈值越高,其基金單位的價(jià)格也就越高;基金的資產(chǎn)凈值越低,其基金單位的價(jià)格也就越低。這種關(guān)系在開(kāi)放式基金中能得到較好體現(xiàn)。評(píng)估基金的資產(chǎn)凈值,需要評(píng)估基金依法擁有的股票、債券、股息紅29(1)基金收入來(lái)源。利息收入是投資基金比較穩(wěn)定的一項(xiàng)收入來(lái)源。龐大的資金規(guī)模和分散投資的經(jīng)營(yíng)策略使基金可以經(jīng)常保持大量的現(xiàn)金儲(chǔ)備,這些現(xiàn)金一般被存放于銀行或其他金融機(jī)構(gòu),也可能被投資于短期國(guó)債或其他高信用級(jí)別的企業(yè)債券。存款和債券利息收入構(gòu)成基金收入的第一項(xiàng)。股息收入也是投資基金一項(xiàng)重要的收入來(lái)源。證券投資基金將大部分資金投向股票市場(chǎng),購(gòu)買(mǎi)上市公司股票而成為公司股東。許多上市公司在每年的上半年都要進(jìn)行分紅派息,以回報(bào)投資人。處于成熟階段的上市公司,每年稅后利潤(rùn)中除保留一部分用于健全財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和內(nèi)源融資外,其余部分按持股比例分發(fā)給股東。影響基金凈值的因素,主要來(lái)自基金收入與費(fèi)用支出。具體來(lái)說(shuō)有以下幾項(xiàng):(1)基金收入來(lái)源。利息收入是投資基金比較穩(wěn)定的一項(xiàng)收入來(lái)源30二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)是一項(xiàng)不確定的收入來(lái)源。二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)是短期行為,其收入額受到證券市場(chǎng)的整體走勢(shì)和基金管理人的操盤(pán)水平的影響。在市場(chǎng)下跌的過(guò)程中,大部分基金的該項(xiàng)收入為負(fù)值。投資增值是由于基金所投資的證券價(jià)格上漲超過(guò)投資成本而形成的基金賬面凈值的增加。嚴(yán)格地說(shuō),投資增值并不能算作一種收入形式,而是為收入提供了一種潛在的支持。增值的變現(xiàn)要通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)的賣(mài)出才能實(shí)現(xiàn)。要注意,與二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)不同的是,投資增值體現(xiàn)的是長(zhǎng)期持有帶來(lái)的收入,即基金基于對(duì)證券發(fā)行公司未來(lái)發(fā)展前景的良好估計(jì)而進(jìn)行長(zhǎng)期投資,使得能夠享受發(fā)行公司發(fā)展帶來(lái)的企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)。二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)是一項(xiàng)不確定的收入來(lái)源。二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)是短31(2)基金的費(fèi)用支出?；鸸芾碣M(fèi)是基金最主要的一筆費(fèi)用。支付給管理基金日常運(yùn)作的基金管理人的管理報(bào)酬,是基金管理公司的固定收入來(lái)源。管理費(fèi)率的高低與基金的規(guī)模呈反比例關(guān)系,規(guī)模越大,每一基金單位所支付的費(fèi)用比例就越低。管理費(fèi)率和基金投資對(duì)象的管理難度呈正比例關(guān)系,難度越高,費(fèi)率越高。基金管理費(fèi)通常按照每個(gè)估值日基金凈資產(chǎn)的一定比例逐日計(jì)算并按期支付。當(dāng)基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出色時(shí),管理公司可按約定提取一定比例的業(yè)績(jī)報(bào)酬作為獎(jiǎng)勵(lì)?；鹜泄苜M(fèi)是支付給基金資產(chǎn)托管人的管理費(fèi)用?；鹜泄苜M(fèi)按前一交易日的基金資產(chǎn)凈值的一定比率計(jì)提。托管費(fèi)與管理費(fèi)一起構(gòu)成了基金費(fèi)用支出中的主要部分。除上述兩項(xiàng)費(fèi)用外,基金的投資者還需負(fù)擔(dān)基金上市費(fèi)用、證券交易費(fèi)用、基金信息披露費(fèi)用、基金持有人大會(huì)費(fèi)用及與基金相關(guān)的會(huì)計(jì)師和律師費(fèi)用等。(2)基金的費(fèi)用支出?；鸸芾碣M(fèi)是基金最主要的一筆費(fèi)用。支付322.開(kāi)放式基金的價(jià)格決定開(kāi)放式基金由于經(jīng)常不斷地有客戶(hù)要求申購(gòu)或者賣(mài)出自己公司的股份,因此,開(kāi)放式基金的價(jià)格分為兩種,即申購(gòu)價(jià)格和贖回價(jià)格。(1)申購(gòu)價(jià)格。開(kāi)放式基金由于負(fù)有在中途購(gòu)回股票的義務(wù),所以它的股票一般不進(jìn)入股票市場(chǎng)流通買(mǎi)賣(mài),而是主要在場(chǎng)外進(jìn)行,投資者在購(gòu)入開(kāi)放式基金股票時(shí),除了支付資產(chǎn)凈值之外,還要支付一定的銷(xiāo)售附加費(fèi)用。也就是說(shuō),開(kāi)放式基金股票的申購(gòu)價(jià)格包括資產(chǎn)凈值和彌補(bǔ)發(fā)行成本的銷(xiāo)售費(fèi)用。開(kāi)放式基金的申購(gòu)價(jià)格、資產(chǎn)凈值和附加費(fèi)之間的關(guān)系可用下式表示:

申購(gòu)價(jià)格=資產(chǎn)凈值/(1-附加費(fèi))2.開(kāi)放式基金的價(jià)格決定33第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件34(2)贖回價(jià)格。開(kāi)放式基金承諾可以在任何時(shí)候根據(jù)投資者的個(gè)人意愿贖回其股票。對(duì)于贖回時(shí)不收取任何費(fèi)用的開(kāi)放式基金來(lái)說(shuō),

贖回價(jià)格=資產(chǎn)凈值有些開(kāi)放式基金贖回時(shí)是收取費(fèi)用的,費(fèi)用的收取是按照基金投資年數(shù)不同而設(shè)立不同的贖回費(fèi)率,持有基金券時(shí)間越長(zhǎng),費(fèi)率越低;當(dāng)持有一定年限后,費(fèi)率為零,即贖回將不收取費(fèi)用。當(dāng)然也有一些基金收取的是統(tǒng)一費(fèi)率。在這種情況下,開(kāi)放式基金的贖回價(jià)格與資產(chǎn)凈值、附加費(fèi)的關(guān)系是:

贖回價(jià)格=資產(chǎn)凈值/(1+贖回費(fèi)率)總的來(lái)說(shuō),在相關(guān)費(fèi)用確定的條件下,開(kāi)放式基金的價(jià)格僅與資產(chǎn)凈值密切相關(guān)。依據(jù)估計(jì)的資產(chǎn)凈值,能夠得出開(kāi)放式基金的申購(gòu)價(jià)格和贖回價(jià)格。(2)贖回價(jià)格。353.封閉式基金的價(jià)格決定除了影響基金凈值的基金收入和基金費(fèi)用等因素,封閉式基金的價(jià)格還受到杠桿效應(yīng)高低程度的影響。封閉式基金發(fā)行普通股是一次性的,即基金的資金額籌集完后就封閉起來(lái),不再發(fā)行普通股。但是由于管理上的需要,這類(lèi)公司也可以通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股和公司債券,作為資本結(jié)構(gòu)的一部分,形成未償優(yōu)先債券,并且能獲得銀行貸款。對(duì)公司的普通股股東來(lái)說(shuō),他們的收益就要受到杠桿作用的影響。優(yōu)先證券對(duì)資產(chǎn)和收益有固定的權(quán)利。因此,當(dāng)公司資產(chǎn)和收益總值(利息和優(yōu)先股股息支付的收益)上升時(shí),普通股股東的收益就會(huì)增加,他不僅可以得到更多的股息,而且還能獲得資本收益。也就是說(shuō),當(dāng)基金資產(chǎn)價(jià)值提高時(shí),基金普通股增長(zhǎng)更快;反之,當(dāng)基金資產(chǎn)價(jià)值下降時(shí),基金普通股也下降更快。這種杠桿效應(yīng)往往使某些封閉式基金公司的普通股市場(chǎng)價(jià)值的增減超過(guò)總體市場(chǎng)的升降。3.封閉式基金的價(jià)格決定36封閉式基金由于不承擔(dān)購(gòu)回其股票的義務(wù),其股票只有在公開(kāi)市場(chǎng)上出售才能回收,以及有時(shí)由于杠桿效應(yīng)的影響,使得封閉式基金的普通股價(jià)格不如開(kāi)放式基金的普通股價(jià)格穩(wěn)定,它們的價(jià)格就如同商業(yè)性公司的股票價(jià)格一樣,其單股資產(chǎn)價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值之間存在著一個(gè)顯著的離差。也就是說(shuō),封閉式基金價(jià)格不僅受到基金凈值影響,在此基礎(chǔ)上還會(huì)受到市場(chǎng)力量影響,以下幾個(gè)因素會(huì)影響投資者對(duì)封閉式基金的供求,從而影響其價(jià)格。(1)基金已實(shí)現(xiàn)的收益率。不同的基金管理公司之間存在著管理水平上的差異,這種差異集中表現(xiàn)在收益率的差距上。對(duì)于年收益率大大高于基金平均投資回報(bào)率的基金,投資者愿意支付一定比例的升水,認(rèn)為目前所付出的升水會(huì)在不久的將來(lái)由基金的高額收益率加以彌補(bǔ)。封閉式基金由于不承擔(dān)購(gòu)回其股票的義務(wù),其股票只有在公開(kāi)市場(chǎng)上37(2)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。作為收益證券的基金,其回報(bào)率是不穩(wěn)定的,因而投資者對(duì)其收益率的期望應(yīng)是在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的基礎(chǔ)上加一定的風(fēng)險(xiǎn)升水。在這種情況下,投資者自然會(huì)在基金收益率和同期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率之間作出選擇。通常,我們將國(guó)庫(kù)券利率或銀行存款利率看做是一種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。一旦利率上升的水平達(dá)到或近似于基金收益率,資產(chǎn)選擇的行為就會(huì)發(fā)生。理性的投資者將增加金融資產(chǎn)中國(guó)庫(kù)券或銀行存款的比重而減持基金,基金的價(jià)格就會(huì)下降。其實(shí)質(zhì)含義是,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的高低代表了無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益,它的變化會(huì)影響投資者對(duì)資產(chǎn)的選擇,即影響對(duì)基金的需求。(3)證券市場(chǎng)上其他金融工具的活躍程度。當(dāng)市場(chǎng)上金融工具品種豐富時(shí),投資者會(huì)擁有更多可投資資產(chǎn)的選擇。如果其他金融工具交易活躍,交易成本較低或者資產(chǎn)收益率更有吸引力,投資者追求收益最大化的特點(diǎn)將會(huì)使得他們更多地持有其他金融工具,對(duì)基金的需求可能降低,從而影響基金價(jià)格。(2)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。作為收益證券的基金,其回報(bào)率是不穩(wěn)定的,因38二、可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值是附加的轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的價(jià)值。如果一種可轉(zhuǎn)換證券可以立即轉(zhuǎn)讓,它可轉(zhuǎn)換的普通股股票的市場(chǎng)價(jià)值與轉(zhuǎn)換比率的乘積便是轉(zhuǎn)換價(jià)值,即

轉(zhuǎn)換價(jià)值=普通股股票當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)值×轉(zhuǎn)換比率式中:轉(zhuǎn)換比率為債券持有人獲得的每一份債券可轉(zhuǎn)換的股票數(shù)。1.可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值可轉(zhuǎn)換證券是這樣一種證券,它賦予投資者將其持有的債務(wù)或優(yōu)先股按規(guī)定的價(jià)格和比例,在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)換成普通股的選擇權(quán)?？赊D(zhuǎn)換證券有兩種價(jià)值:理論價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值?？赊D(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值是指當(dāng)它作為不具有轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的一種證券的價(jià)值。估計(jì)可轉(zhuǎn)換證券的理論價(jià)值,必須首先估計(jì)與它具有同等資信和類(lèi)似投資特點(diǎn)的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率,然后利用這個(gè)必要收益算出它未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。二、可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)換價(jià)值是附加的轉(zhuǎn)換選擇權(quán)的價(jià)值。如果一種可39轉(zhuǎn)換平價(jià)是一個(gè)非常有用的數(shù)字,因?yàn)橐坏?shí)際股票市場(chǎng)價(jià)格上升到轉(zhuǎn)換平價(jià)水平,任何進(jìn)一步的股票價(jià)格上升肯定會(huì)使可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值增加。因此,轉(zhuǎn)換平價(jià)可視為一個(gè)盈虧平衡點(diǎn)。2.可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格必須保持在它的理論價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。如果價(jià)格在理論價(jià)值之下,該證券價(jià)格被低估,這是顯然易見(jiàn)的;如果可轉(zhuǎn)換證券價(jià)格在轉(zhuǎn)換價(jià)值之下,購(gòu)買(mǎi)該證券并立即轉(zhuǎn)化為股票就有利可圖,從而使該證券價(jià)格上漲直到轉(zhuǎn)換價(jià)值之上。為了更好地理解這點(diǎn),我們引入轉(zhuǎn)換平價(jià)這個(gè)概念。

轉(zhuǎn)換平價(jià)=可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格/轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換平價(jià)是一個(gè)非常有用的數(shù)字,因?yàn)橐坏?shí)際股票市場(chǎng)價(jià)格上升到40當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券溢價(jià)出售時(shí),也可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)換平價(jià)小于基準(zhǔn)股價(jià)。此時(shí),基準(zhǔn)股價(jià)與轉(zhuǎn)換平價(jià)的差額就被稱(chēng)為轉(zhuǎn)換貼水,公式為:

轉(zhuǎn)換貼水=基準(zhǔn)股價(jià)-轉(zhuǎn)換平價(jià)

轉(zhuǎn)換貼水比率=轉(zhuǎn)換貼水/基準(zhǔn)股價(jià)一般來(lái)說(shuō),投資者在購(gòu)買(mǎi)可轉(zhuǎn)換證券時(shí)都要支付一筆轉(zhuǎn)換升水。每股的轉(zhuǎn)換升水等于轉(zhuǎn)換平價(jià)與普通股股票的當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格(也稱(chēng)為基準(zhǔn)股價(jià))的差額,或者說(shuō)是可轉(zhuǎn)換證券持有人在將債券轉(zhuǎn)換成股票時(shí),相對(duì)于當(dāng)初認(rèn)購(gòu)可轉(zhuǎn)換證券時(shí)的股票價(jià)格(即基準(zhǔn)股價(jià))而作出的讓步,通常被表示為當(dāng)期市場(chǎng)價(jià)格的百分比,公式為:

轉(zhuǎn)換升水=轉(zhuǎn)換平價(jià)-基準(zhǔn)股價(jià)

轉(zhuǎn)換升水比率=轉(zhuǎn)換升水/基準(zhǔn)股價(jià)當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券溢價(jià)出售時(shí),也可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)換平價(jià)小于基準(zhǔn)股價(jià)。此時(shí)41另外,可轉(zhuǎn)換證券具有一定的轉(zhuǎn)換期限,它是說(shuō)該證券持有人在該期限內(nèi),有權(quán)將持有的可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)化為公司股票,超過(guò)該期限,可轉(zhuǎn)換證券持有者失去轉(zhuǎn)換為股票的權(quán)利,即可轉(zhuǎn)換證券變成了一般證券,其價(jià)值即為理論價(jià)值。轉(zhuǎn)換期限通常是從發(fā)行日之后若干年起至債務(wù)到期日止。例,某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,年利率為10%,轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元,其股票基準(zhǔn)價(jià)格為29元,該債券價(jià)格為1000元。轉(zhuǎn)換比率=1000/25=40轉(zhuǎn)換升水=25-20=5(元)轉(zhuǎn)換升水比率=5/20=25%另外,可轉(zhuǎn)換證券具有一定的轉(zhuǎn)換期限,它是說(shuō)該證券持有人在該期421.附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值優(yōu)先認(rèn)股權(quán)通常在某一股權(quán)登記日前頒發(fā)。在此之前購(gòu)買(mǎi)股票的股東享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán),或說(shuō)此時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)格含有分享新發(fā)行股票的優(yōu)先權(quán),因此稱(chēng)為“附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)”,其價(jià)值可由下式求得:

M-(RN+S)=R式中:M為附權(quán)股票的市價(jià);R為附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值;N為購(gòu)買(mǎi)一股股票所需的股權(quán)數(shù);S為新股票的認(rèn)購(gòu)價(jià)。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指在發(fā)行新股票時(shí),應(yīng)給予現(xiàn)有股東優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)新股票的權(quán)利。其做法是給每個(gè)股東一份證書(shū),寫(xiě)明他有權(quán)購(gòu)買(mǎi)新股票的數(shù)量,數(shù)量多少根據(jù)股東現(xiàn)有股數(shù)乘以規(guī)定比例求得。一般來(lái)說(shuō),新股票的定價(jià)低于股票市價(jià),從而使優(yōu)先認(rèn)股權(quán)具有價(jià)值。股東可以行使該權(quán)利,也可以將其轉(zhuǎn)讓他人。三、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)1.附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是指在發(fā)行新股票時(shí),應(yīng)434.資金流動(dòng)的導(dǎo)向功能交易市場(chǎng)上證券需求狀況決定著證券價(jià)格的變化,供大于求時(shí),價(jià)格下跌,由此減少一級(jí)市場(chǎng)上的證券發(fā)行量;反之,可能會(huì)導(dǎo)致證券發(fā)行量的增加。這種調(diào)節(jié)可使社會(huì)資金供求趨于平衡,并引導(dǎo)投資者作出合理的投資決策,以保證資金向最需要、使用效率最高的方向流動(dòng),提高社會(huì)資金的配置功能。5.反映宏觀經(jīng)濟(jì)功能由于證券交易價(jià)格的變化一般先于經(jīng)濟(jì)循環(huán),因而證券價(jià)格波動(dòng)往往成為經(jīng)濟(jì)周期變化的先兆,成為社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的“晴雨表”。證券交易市場(chǎng)上的價(jià)格指數(shù)是反映整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)的晴雨表。某類(lèi)或某種證券價(jià)格的變動(dòng)同樣反映行業(yè)或企業(yè)的變化情況。國(guó)家由此通過(guò)相應(yīng)的措施,以調(diào)整整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)。4.資金流動(dòng)的導(dǎo)向功能5.反映宏觀經(jīng)濟(jì)功能44第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)及其功能一、股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)是表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)的指標(biāo)。在股票市場(chǎng)上,成百上千種股票同時(shí)進(jìn)行交易,各種股票價(jià)格各異、價(jià)格種類(lèi)多種多樣,因此,需要有一個(gè)總的尺度標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量股市價(jià)格的漲落,觀察股票市場(chǎng)的變化。用股票價(jià)格平均數(shù)指標(biāo)來(lái)衡量整個(gè)股票市場(chǎng)總的價(jià)格變化,能夠比較正確地反映股票行情的變化和發(fā)展趨勢(shì)。股票價(jià)格指數(shù)一般是由一些有影響的金融機(jī)構(gòu)或金融研究組織編制的,并且定期及時(shí)公布。世界各大金融市場(chǎng)都編制股票價(jià)格指數(shù),將一定時(shí)點(diǎn)上成千上萬(wàn)種此起彼落的股票價(jià)格表現(xiàn)為一個(gè)綜合指標(biāo),代表該股票市場(chǎng)的一定價(jià)格水平和變動(dòng)情況。第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)及其功能一、股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)是表45(1)對(duì)于投資者,股票價(jià)格指數(shù)能夠提供市場(chǎng)總體價(jià)格水平變化的衡量指標(biāo)。這一指標(biāo)不僅使得投資者能夠?qū)τ谑袌?chǎng)的總體變化趨勢(shì)有一個(gè)大致掌握,更實(shí)際的意義是提供了投資的參考。一方面可以將待選擇投資工具的價(jià)格波動(dòng)與之比較,提供參考;另一方面還可以將自身投資組合的價(jià)格波動(dòng)情況與之比較,檢驗(yàn)投資的效果。投資者依據(jù)指數(shù)的波動(dòng)幅度衡量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),并進(jìn)一步運(yùn)用指數(shù)作為衡量投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的參考指標(biāo)。在更深層面上,這對(duì)現(xiàn)代投資方法有深遠(yuǎn)的影響。

(2)對(duì)于管理層面,股票價(jià)格指數(shù)可以為經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)的預(yù)測(cè)提供重要依據(jù)。從宏觀經(jīng)濟(jì)的層面來(lái)看,指數(shù)反映的是上市公司盈利水平的預(yù)期。在上市公司占整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的比例比較大,而且指數(shù)樣本選擇比較有代表性的情況下,指數(shù)能夠真實(shí)反映宏觀經(jīng)濟(jì)的變化情況。更進(jìn)一步講,股票指數(shù)一般可以較早地反映宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的走向,是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表?？偟膩?lái)說(shuō),股票價(jià)格指數(shù)是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量手段,是投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的參考指標(biāo),更是宏觀經(jīng)濟(jì)的指示器。(1)對(duì)于投資者,股票價(jià)格指數(shù)能夠提供市場(chǎng)總體價(jià)格水平變化的461.道瓊斯股票指數(shù)道瓊斯股票指數(shù)是世界上歷史最為悠久的股票指數(shù),它的全稱(chēng)為股票價(jià)格平均數(shù)。它是在1884年由道瓊斯公司的創(chuàng)始人查理斯·亨利·道開(kāi)始編制的。其最初的道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)是根據(jù)11種具有代表性的鐵路公司的股票,采用算術(shù)平均法進(jìn)行計(jì)算編制而成的,發(fā)表在查理斯·亨利·道自己編輯出版的《每日通訊》上。其計(jì)算公式為:股票價(jià)格平均數(shù)=入選股票的價(jià)格之和/入選股票的數(shù)量,即為簡(jiǎn)單的算術(shù)平均法。現(xiàn)在的道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)是以1928年10月1日為基期。而以后股票價(jià)格同基期相比計(jì)算出的百分?jǐn)?shù),就成為各期的股票價(jià)格指數(shù)。計(jì)算方法上,自1928年后,改用在計(jì)點(diǎn)的股票除權(quán)或除息時(shí)采用連接技術(shù),以保證股票指數(shù)的連續(xù),從而使股票指數(shù)得到了完善,并逐漸推廣到全世界。二、世界上幾種著名的股票指數(shù)1.道瓊斯股票指數(shù)二、世界上幾種著名的股票指數(shù)47道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)是目前世界上影響最大、最有權(quán)威性的一種股票價(jià)格指數(shù)。目前,道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)共分四組,第一組是工業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù);第二組是運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù);第三組是公用事業(yè)股票價(jià)格平均指數(shù);第四組是平均價(jià)格綜合指數(shù)。2.標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)除了道瓊斯股票價(jià)格指數(shù)外,標(biāo)準(zhǔn)普爾股票價(jià)格指數(shù)在美國(guó)也很有影響,它是美國(guó)最大的證券研究機(jī)構(gòu)即標(biāo)準(zhǔn)普爾公司編制的股票價(jià)格指數(shù)。該公司于1923年開(kāi)始編制發(fā)表股票價(jià)格指數(shù)。最初采選了230種股票,編制兩種股票價(jià)格指數(shù)。到1957年,這一股票價(jià)格指數(shù)的范圍擴(kuò)大到500種股票,分成95種組合。其中最重要的四種組合是工業(yè)股票組、鐵路股票組、公用事業(yè)股票組和500種股票混合組。從1976年7月1日開(kāi)始,改為400種工業(yè)股票、20種運(yùn)輸業(yè)股票、40種公用事業(yè)股票和40種金融業(yè)股票。幾十年來(lái),雖然有股票更迭,但始終保持為500種。道瓊斯股票價(jià)格平均指數(shù)是目前世界上影響最大、最有權(quán)威性的一種483.紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù)這是由紐約證券交易所編制的股票價(jià)格指數(shù)。它起自1966年6月,先是普通股股票價(jià)格指數(shù),后來(lái)改為混合指數(shù),包括在紐約證券交易所上市的1500家公司的1570種股票。具體計(jì)算方法是將這些股票按價(jià)格高低分開(kāi)排列,分別計(jì)算工業(yè)股票、金融業(yè)股票、公用事業(yè)股票、運(yùn)輸業(yè)股票的價(jià)格指數(shù),最大和最廣泛的是工業(yè)股票價(jià)格指數(shù),由1093種股票組成;金融業(yè)股票價(jià)格指數(shù)包括投資公司、儲(chǔ)蓄和貸款協(xié)會(huì)、分期付款融資公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司和不動(dòng)產(chǎn)公司的223種股票;運(yùn)輸業(yè)股票價(jià)格指數(shù)包括鐵路、航空、輪船、汽車(chē)等公司的65種股票;公用事業(yè)股票價(jià)格指數(shù)則有電話電報(bào)公司、煤氣公司、電力公司和郵電公司的189種股票。紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù)是以1965年12月31日確定的50點(diǎn)為基數(shù),采用的是綜合指數(shù)形式。紐約證券交易所每半個(gè)小時(shí)公布一次指數(shù)的變動(dòng)情況。雖然紐約證券交易所編制股票價(jià)格指數(shù)的時(shí)間不長(zhǎng),但因它可以全面及時(shí)地反映其股票市場(chǎng)活動(dòng)的綜合狀況,較為受投資者歡迎。3.紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù)494.日經(jīng)道瓊斯股價(jià)指數(shù)(日經(jīng)平均股價(jià))該指數(shù)是由日本經(jīng)濟(jì)新聞社編制并公布的反映日本股票市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的股票價(jià)格平均數(shù)。該指數(shù)從1950年9月開(kāi)始編制。最初根據(jù)東京證券交易所第一市場(chǎng)上市的225家公司的股票算出修正平均股價(jià),當(dāng)時(shí)稱(chēng)為“東證修正平均股價(jià)”。1975年5月1日,日本經(jīng)濟(jì)新聞社向道瓊斯公司買(mǎi)進(jìn)商標(biāo),采用美國(guó)道瓊斯公司的修正法計(jì)算,這種股票指數(shù)也就改稱(chēng)“日經(jīng)道瓊斯平均股價(jià)”。1985年5月1日在合同期滿10年時(shí),經(jīng)兩家商議,將名稱(chēng)改為“日經(jīng)平均股價(jià)”。5.《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)《金融時(shí)報(bào)》股票價(jià)格指數(shù)的全稱(chēng)是“倫敦《金融時(shí)報(bào)》工商業(yè)普通股股票價(jià)格指數(shù)”,是由英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》公布發(fā)表的。該股票價(jià)格指數(shù)的采樣股票分為三組:第一組包括在英國(guó)工商業(yè)中挑選出來(lái)的具有代表性的30家公開(kāi)掛牌的普通股股票;第二組由100種股票組成,范圍包括各行各業(yè);第三組由500種股票組成,同樣包括各行各業(yè)。它以1935年7月1日作為基期,其基點(diǎn)為100點(diǎn)。該股票價(jià)格指數(shù)以能夠及時(shí)顯示倫敦股票市場(chǎng)情況而聞名于世。4.日經(jīng)道瓊斯股價(jià)指數(shù)(日經(jīng)平均股價(jià))506.香港恒生指數(shù)香港恒生指數(shù)是香港股票市場(chǎng)上歷史最久、影響最大的股票價(jià)格指數(shù),由香港恒生銀行于1969年11月24日開(kāi)始發(fā)表。恒生股票價(jià)格指數(shù)包括從香港500多家上市公司中挑選出來(lái)的33家有代表性且經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的大公司股票作為成份股,分為四大類(lèi)——4種金融業(yè)股票、6種公用事業(yè)股票、9種地產(chǎn)業(yè)股票和14種其他工商業(yè)(包括航空和酒店)股票。該股票指數(shù)涉及香港的各個(gè)行業(yè),具有較強(qiáng)的代表性。恒生股票價(jià)格指數(shù)的編制是以1964年7月31日為基期,因?yàn)檫@一天香港股市運(yùn)行正常,成交值均勻,可反映整個(gè)香港股市的基本情況,基點(diǎn)確定為100點(diǎn)。其計(jì)算方法是將33種股票按每天的收盤(pán)價(jià)乘以各自的發(fā)行股數(shù)為計(jì)算日的市值,再與基期的市值相比較,乘以100就得出當(dāng)天的股票價(jià)格指數(shù)。由于選擇的基期適當(dāng),恒生股票價(jià)格指數(shù)基本上能反映整個(gè)股市的活動(dòng)情況。6.香港恒生指數(shù)51三、我國(guó)的股票指數(shù)1.上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)是上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)的簡(jiǎn)稱(chēng),是由上海證券交易所編制的股票指數(shù),于1991年7月15日開(kāi)始編制和公布,以1990年12月19日為基期,基期值為100。該股票指數(shù)的樣本為所有在上海證券交易所掛牌上市的股票,其中新上市的股票在掛牌的第二天納入股票指數(shù)的計(jì)算范圍。該股票指數(shù)的權(quán)數(shù)為上市公司的總股本。2.深圳綜合指數(shù)深圳綜合指數(shù)是深圳證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)的簡(jiǎn)稱(chēng)。這是由深圳證券交易所編制的股票指數(shù),1991年4月4日開(kāi)始編制,以1991年4月3日為基期,基期值為100。該股票指數(shù)的計(jì)算方法基本與上證指數(shù)相同,其樣本為所有在深圳證券交易所掛牌上市的股票,權(quán)數(shù)為股票的總股本。三、我國(guó)的股票指數(shù)1.上證綜合指數(shù)523.上證成份指數(shù)上證成份指數(shù)(簡(jiǎn)稱(chēng)上證180指數(shù))是上海證券交易所對(duì)原上證30指數(shù)進(jìn)行了調(diào)整并更名而成的,其樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場(chǎng)代表性的180種樣本股票,自2002年7月1日起正式發(fā)布。作為上證指數(shù)系列核心的上證180指數(shù)的編制方案,目的在于通過(guò)科學(xué)客觀的方法挑選出最具代表性的樣本股票,建立一個(gè)反映上海證券市場(chǎng)的概貌和運(yùn)行狀況,具有可操作性和投資性,能夠作為投資評(píng)價(jià)尺度及金融衍生產(chǎn)品基礎(chǔ)的基準(zhǔn)指數(shù)。4.上證50指數(shù)上證50指數(shù)是根據(jù)科學(xué)客觀的方法,挑選上海證券市場(chǎng)規(guī)模大、流動(dòng)性好的最具代表性的50只股票組成樣本股,以便綜合反映上海證券市場(chǎng)最具市場(chǎng)影響力的一批龍頭企業(yè)的整體狀況。上證50指數(shù)自2004年1月2日起正式發(fā)布。其目標(biāo)是建立一個(gè)成交活躍、規(guī)模較大、主要作為衍生金融工具基礎(chǔ)的投資指數(shù)。3.上證成份指數(shù)535.上證紅利指數(shù)上證紅利指數(shù)挑選在上海證券交易所上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動(dòng)性的50只股票作為樣本,以反映上海證券市場(chǎng)高紅利股票的整體狀況和走勢(shì)。6.深圳成份股指數(shù)深圳證券交易所自1995年1月3日開(kāi)始編制深圳成份股指數(shù),并于1995年2月20日開(kāi)始實(shí)時(shí)對(duì)外發(fā)布。成份股指數(shù)是通過(guò)對(duì)所有上市公司進(jìn)行考察,按照一定的標(biāo)準(zhǔn)選出一定數(shù)量有代表性的公司,采用成份股的可流通股數(shù)作為權(quán)數(shù),實(shí)施綜合法進(jìn)行編制。7.滬深300指數(shù)滬深300指數(shù)是由上海和深圳證券市場(chǎng)中選取300只A股作為樣本編制而成的成份股指數(shù)。其基期選擇為2004年12月31日,基日基點(diǎn)確定為1000點(diǎn)。股票樣本總數(shù)共300只,分別在滬、深兩市選擇。5.上證紅利指數(shù)54第五節(jié)股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)時(shí),往往把股票價(jià)格指數(shù)和股價(jià)平均數(shù)分開(kāi)計(jì)算。按定義,股票價(jià)格指數(shù)即股價(jià)平均數(shù)。但從兩者對(duì)股市的實(shí)際作用而言,股價(jià)平均數(shù)反映的是多種股票價(jià)格變動(dòng)的一般水平,通常以算術(shù)平均數(shù)表示。人們通過(guò)對(duì)不同的時(shí)期股價(jià)平均數(shù)的比較,可以認(rèn)識(shí)多種股票價(jià)格變動(dòng)水平。而股票價(jià)格指數(shù)是反映不同時(shí)期的股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo),也就是將第一時(shí)期的股價(jià)平均數(shù)作為另一時(shí)期股價(jià)平均數(shù)的基準(zhǔn)的百分?jǐn)?shù)。通過(guò)股票價(jià)格指數(shù),人們可以了解計(jì)算期的股價(jià)比基期的股價(jià)上升或下降的百分比。由于股票價(jià)格指數(shù)是一個(gè)相對(duì)指標(biāo),因此就一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)說(shuō),股票價(jià)格指數(shù)比股價(jià)平均數(shù)能更為精確地衡量股價(jià)的變動(dòng)。第五節(jié)股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)時(shí),往往把股票價(jià)格55一、股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算股票價(jià)格平均數(shù)反映一定時(shí)點(diǎn)上市股票價(jià)格的絕對(duì)水平,它可分為簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)、修正的股價(jià)平均數(shù)與加權(quán)股價(jià)平均數(shù)三類(lèi)。人們通過(guò)對(duì)不同時(shí)點(diǎn)股價(jià)平均數(shù)的比較,可以看出股票價(jià)格的變動(dòng)情況及趨勢(shì)。1.簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)是將樣本股票每日收盤(pán)價(jià)之和除以樣本數(shù)得出的,即一、股價(jià)平均數(shù)的計(jì)算股票價(jià)格平均數(shù)反映一定時(shí)點(diǎn)上市股票價(jià)格的56世界上第一個(gè)股票價(jià)格平均數(shù)──道瓊斯股價(jià)平均數(shù)在1928年10月1日前就是使用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算的。現(xiàn)假設(shè)從某一股市采樣的股票為A、B、C、D四種,在某一交易日的收盤(pán)價(jià)分別為14元、10元、26元和30元,計(jì)算該市場(chǎng)股價(jià)平均數(shù)。將上述數(shù)據(jù)代入公式中,即得:簡(jiǎn)單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)雖然計(jì)算較簡(jiǎn)便,但它有兩個(gè)缺點(diǎn):一是它未考慮各種樣本股票的權(quán)數(shù),從而不能區(qū)分重要性不同的樣本股票對(duì)股價(jià)平均數(shù)的不同影響。二是當(dāng)樣本股票發(fā)生股票分割派發(fā)紅股、增資等情況時(shí),股價(jià)平均數(shù)會(huì)產(chǎn)生斷層而失去連續(xù)性,使時(shí)間序列前后的比較發(fā)生困難。由于股票D分割技術(shù)上的變化,導(dǎo)致股價(jià)平均數(shù)從20元下跌為15元(這還未考慮其他影響股價(jià)變動(dòng)的因素),顯然不符合平均數(shù)作為反映股價(jià)變動(dòng)指標(biāo)的要求。世界上第一個(gè)股票價(jià)格平均數(shù)──道瓊斯股價(jià)平均數(shù)在1928年1572.修正的股價(jià)平均數(shù)為了克服折股后平均數(shù)發(fā)生的不合理下降的問(wèn)題,需要采用糾正的方法來(lái)調(diào)整平均數(shù)。修正的股價(jià)平均數(shù)有兩種:一是調(diào)整除數(shù),二是調(diào)整股價(jià)。(1)除數(shù)修正法,又稱(chēng)道式修正法。這是美國(guó)道瓊斯公司在1928年創(chuàng)造的一種計(jì)算股價(jià)平均數(shù)的方法。該方法的核心是求出一個(gè)常數(shù)除數(shù),以修正因股票分割、增資、發(fā)放紅股等因素造成的股價(jià)平均數(shù)的變化,保持股價(jià)平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。具體做法是以新股價(jià)總額除以舊股價(jià)平均數(shù),求出新的除數(shù),再以計(jì)算期的股價(jià)總額除以新除數(shù),這就得出修正的股價(jià)平均數(shù),即2.修正的股價(jià)平均數(shù)58前例中,除數(shù)是4,經(jīng)調(diào)整后的新除數(shù)應(yīng)是:得出的平均數(shù)與未分割時(shí)計(jì)算的一樣,股價(jià)水平也不會(huì)因股票分割而變動(dòng)。(2)股價(jià)修正法。股價(jià)修正法就是將股票分割等變動(dòng)后的股價(jià)還原為變動(dòng)前的股價(jià),使股價(jià)平均數(shù)不會(huì)因此變動(dòng)。3.加權(quán)股價(jià)平均數(shù)股票市場(chǎng)上不同的股票地位不同,對(duì)股票市場(chǎng)的影響也有大小。簡(jiǎn)單算術(shù)平均法忽略了不同股票的不同影響,有時(shí)難以更加準(zhǔn)確地反映股票市場(chǎng)的變動(dòng)情況。加權(quán)平均法按樣本股票在市場(chǎng)上不同地位賦予其不同的權(quán)數(shù),地位重要的權(quán)數(shù)大,地位次要的權(quán)數(shù)小。前例中,除數(shù)是4,經(jīng)調(diào)整后的新除數(shù)應(yīng)是:59將各種樣本股票的價(jià)格與其權(quán)數(shù)相乘后求和,再除以權(quán)數(shù),得到的就是加權(quán)平均后的股票價(jià)格指數(shù)。這里的權(quán)數(shù)Wi,可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票發(fā)行量等。計(jì)算公式如下:式中:Pi為第i種股票的價(jià)格;Wi為第i種股票的權(quán)數(shù)。二、股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。通常是將報(bào)告期的股票價(jià)格與基期價(jià)格相比,并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值,即為該報(bào)告期的股票價(jià)格指數(shù)。股票價(jià)格指數(shù)的計(jì)算方法有五種。1.簡(jiǎn)單算術(shù)平均法簡(jiǎn)單算術(shù)平均法就是先計(jì)算各樣本股票指數(shù),再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計(jì)算公式為:將各種樣本股票的價(jià)格與其權(quán)數(shù)相乘后求和,再除以權(quán)數(shù),得到的就60式中:Pi為第i個(gè)股票樣本指數(shù)。2.綜合平均法綜合平均法是先將樣本股票的基期和報(bào)告期價(jià)格分別加總,用報(bào)告期的股價(jià)總額與基期股價(jià)總額相比求出的,即式中:PI為股票價(jià)格指數(shù);P0i為基期第i種股票價(jià)格;P1i為報(bào)告期第i種股票價(jià)格;n為股票樣本數(shù)。3.幾何平均法幾何平均法是分別把基期和報(bào)告期的股價(jià)相乘后開(kāi)n次方,然后兩者相比,即式中:Pi為第i個(gè)股票樣本指數(shù)。式中:PI為股票價(jià)格指數(shù);P614.加權(quán)法從平均法和綜合法計(jì)算股票價(jià)格指數(shù)來(lái)看,兩者都未考慮到由各種采樣股票的發(fā)行量和交易量的不同而對(duì)整個(gè)股市股價(jià)的影響不一樣等因素,因此,計(jì)算出來(lái)的指數(shù)也不夠準(zhǔn)確。為使股票價(jià)格指數(shù)計(jì)算精確,則需要加入權(quán)數(shù)。加權(quán)股票價(jià)格指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要性予以加權(quán),其權(quán)數(shù)可以是成交股數(shù)、股票發(fā)行量等。按時(shí)間劃分,權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù),也可以是報(bào)告期權(quán)數(shù)。以基期成交股數(shù)(或發(fā)行量)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱(chēng)為拉斯拜爾指數(shù);以報(bào)告期股票成交量(或發(fā)行量)為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱(chēng)為派許指數(shù)。拉斯拜爾指數(shù)偏重基期成交股數(shù)(或發(fā)行量),而派許指數(shù)則偏重報(bào)告期的股票成交量(或發(fā)行量)。目前世界上大多數(shù)股票指數(shù)都是派許指數(shù)。加權(quán)法的公式為:4.加權(quán)法62式中:Wi可以是基期交易量、報(bào)告期交易量或其他。5.加權(quán)幾何平均法人們?yōu)榱苏{(diào)和交易量在基期和報(bào)告期的不同影響,提出了加權(quán)幾何平均法公式:式中:Q0i為基期交易量;Q1i為報(bào)告期交易量。式中:Wi可以是基期交易量、報(bào)告期交易量或其他。式中:Q0i63愛(ài)是什么？

一個(gè)精靈坐在碧綠的枝葉間沉思。

風(fēng)兒若有若無(wú)。

一只鳥(niǎo)兒飛過(guò)來(lái)，停在枝上，望著遠(yuǎn)處將要成熟的稻田。

精靈取出一束黃澄澄的稻谷問(wèn)道：“你愛(ài)這稻谷嗎？”

“愛(ài)。”

“為什么？”

“它驅(qū)趕我的饑餓?！?/p>

鳥(niǎo)兒啄完稻谷，輕輕梳理著光潤(rùn)的羽毛。

“現(xiàn)在你愛(ài)這稻谷嗎？”精靈又取出一束黃澄澄的稻谷。

鳥(niǎo)兒抬頭望著遠(yuǎn)處的一灣泉水回答：“現(xiàn)在我愛(ài)那一灣泉水，我有點(diǎn)渴了。”

精靈摘下一片樹(shù)葉，里面盛了一汪泉水。

鳥(niǎo)兒喝完泉水，準(zhǔn)備振翅飛去。

“請(qǐng)?jiān)倩卮鹞乙粋€(gè)問(wèn)題，”精靈伸出指尖，鳥(niǎo)兒停在上面。

“你要去做什么更重要的事嗎？我這里又稻谷也有泉水。”

“我要去那片開(kāi)著風(fēng)信子的山谷，去看那朵風(fēng)信子?！?/p>

“為什么？它能驅(qū)趕你的饑餓？”

“不能?！?/p>

“它能滋潤(rùn)你的干渴？”

“不能。”愛(ài)是什么？

一個(gè)精靈坐在碧綠的枝葉間沉思。

風(fēng)兒若有若無(wú)。

一只鳥(niǎo)兒飛過(guò)來(lái)，停在枝上，望著遠(yuǎn)處將要成熟的稻田。

精靈取出一束黃澄澄的稻谷問(wèn)道：“你愛(ài)這稻谷嗎？”

“愛(ài)?！?/p>

“為什么？”

“它驅(qū)趕我的饑餓。”

鳥(niǎo)兒啄完稻谷，輕輕梳理著光潤(rùn)的羽毛。

“現(xiàn)在你愛(ài)這稻谷嗎？”精靈又取出一束黃澄澄的稻谷。

鳥(niǎo)兒抬頭望著遠(yuǎn)處的一灣泉水回答：“現(xiàn)在我愛(ài)那一灣泉水，我有點(diǎn)渴了?！?/p>

精靈摘下一片樹(shù)葉，里面盛了一汪泉水。

鳥(niǎo)兒喝完泉水，準(zhǔn)備振翅飛去。

“請(qǐng)?jiān)倩卮鹞乙粋€(gè)問(wèn)題，”精靈伸出指尖，鳥(niǎo)兒停在上面。

“你要去做什么更重要的事嗎？我這里又稻谷也有泉水。”

“我要去那片開(kāi)著風(fēng)信子的山谷，去看那朵風(fēng)信子?！?/p>

“為什么？它能驅(qū)趕你的饑餓？”

“不能?！?/p>

“它能滋潤(rùn)你的干渴？”

“不能。”愛(ài)是什么？

一個(gè)精靈坐在碧綠的枝葉間沉思。

風(fēng)兒若有若無(wú)。

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其實(shí)，世上最溫暖的語(yǔ)言，“不是我愛(ài)你，而是在一起。”

所以懂得才是最美的相遇！只有彼此以誠(chéng)相待，彼此尊重，相互包容，相互懂得，才能走的更遠(yuǎn)。相遇是緣，相守是愛(ài)。緣是多么的妙不可言，而懂得又是多么的難能可貴。否則就會(huì)錯(cuò)過(guò)一時(shí)，錯(cuò)過(guò)一世！擇一人深?lèi)?ài)，陪一人到老。一路相扶相持，一路心手相牽，一路笑對(duì)風(fēng)雨。在平凡的世界，不求愛(ài)的轟轟烈烈；不求誓言多么美麗；唯愿簡(jiǎn)單的相處，真心地付出，平淡地相守，才不負(fù)最美的人生；不負(fù)善良的自己。人海茫茫，不求人人都能刻骨銘心，但求對(duì)人對(duì)己?jiǎn)栃臒o(wú)愧，無(wú)怨無(wú)悔足矣。大千世界，與萬(wàn)千人中遇見(jiàn)，只是相識(shí)的開(kāi)始，只有彼此真心付出，以心交心，以情換情，相知相惜，才能相伴美好的一生，一路同行。然而，生活不僅是詩(shī)和遠(yuǎn)方，更要面對(duì)現(xiàn)實(shí)。如果曾經(jīng)的擁有，不能天長(zhǎng)地久，那么就要學(xué)會(huì)華麗地轉(zhuǎn)身，學(xué)會(huì)忘記。忘記該忘記的人，忘記該忘記的事兒，忘記苦樂(lè)年華的悲喜交集。人有悲歡離合，月有陰晴圓缺。對(duì)于離開(kāi)的人，不必折磨自己脆弱的生命，虛度了美好的朝夕；不必讓心靈痛苦不堪，弄丟了快樂(lè)的自己。擦汗眼淚，告訴自己，日子還得繼續(xù)，誰(shuí)都不是誰(shuí)的唯一，相信最美的風(fēng)景一直在路上。人生，就是一場(chǎng)修行。你路過(guò)我，我忘記你；你有情，他無(wú)意。誰(shuí)都希望在正確的時(shí)間遇見(jiàn)對(duì)的人，然而事與愿違時(shí)，你越渴望的東西，也許越是無(wú)情無(wú)義地棄你而去。所以美好的愿望，就會(huì)像肥皂泡一樣破滅，只能在錯(cuò)誤的時(shí)間遇到錯(cuò)的人。歲月匆匆像一陣風(fēng)，有多少故事留下感動(dòng)。愿曾經(jīng)的相遇，無(wú)論是錦上添花，還是追悔莫及；無(wú)論是青澀年華的懵懂賞識(shí)，還是成長(zhǎng)歲月無(wú)法躲避的經(jīng)歷……愿曾經(jīng)的過(guò)往，依然如花芬芳四溢，永遠(yuǎn)無(wú)悔歲月賜予的美好相遇。其實(shí)，人生之路的每一段相遇，都是一筆財(cái)富，尤其親情、友情和愛(ài)情。在漫長(zhǎng)的旅途上，他們都會(huì)豐富你的生命，使你的生命更充實(shí)，更真實(shí)；豐盈你的內(nèi)心，使你的內(nèi)心更慈悲，更善良。所以生活的美好，緣于一顆善良的心，愿我們都能善待自己和他人。一路走來(lái)，愿相親相愛(ài)的人，相濡以沫，同甘共苦，百年好合。愿有情有意的人，不離不棄，相惜相守，共度人生的每一個(gè)朝夕……直到老得哪也去不了，依然是彼此手心里的寶，感恩一路有你！其實(shí)，世上最溫暖的語(yǔ)言，“不是我愛(ài)你，而是在一起。”

65第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件66第3章有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)7在本章中,您將學(xué)到:●股票價(jià)值的五種形式以及股票內(nèi)在價(jià)值的五種預(yù)測(cè)模型●附息債券、零息債券、一次性還本付息債券、永續(xù)債券的價(jià)值評(píng)估方法●利率期限結(jié)構(gòu)理論●其他有價(jià)證券,比如證券投資基金、可轉(zhuǎn)換證券、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、認(rèn)股權(quán)證的投資價(jià)值●股票價(jià)格指數(shù)的種類(lèi)及其功能●股價(jià)平均數(shù)和股票指數(shù)的計(jì)算第3章有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)7在本章中,您將學(xué)到:67

3.1股票價(jià)格一、股票的價(jià)值股票本質(zhì)上是一種憑證,其作用是證明持有人的財(cái)產(chǎn)權(quán)利。由于不同于普通商品那樣包含有使用價(jià)值,股票自身并沒(méi)有價(jià)值,也不可能有價(jià)格。但是,股票這一憑證賦予了投資人一定的權(quán)利。當(dāng)持有股票后,股東不但可參加股東大會(huì),對(duì)股份公司的經(jīng)營(yíng)決策施加影響,且還能享受分紅和派息的權(quán)利,獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利益,所以股票又是一種虛擬資本,反映了投資人對(duì)發(fā)行人未來(lái)預(yù)期收入的某種索取權(quán)。股票的價(jià)值,就是用貨幣的形式來(lái)衡量股票這一索取權(quán)的價(jià)值。在股票的價(jià)值中,有面值、凈值、清算價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和內(nèi)在價(jià)值五種。3.1股票價(jià)格一、股票的價(jià)值股票本質(zhì)上是一種憑證,其作用68(一)股票的面值股票的面值,是股份公司在所發(fā)行的股票上標(biāo)明的票面金額,它以元(A股)為單位,其作用是用來(lái)表明每一張股票所包含的資本數(shù)額。股票的面值一般都印在股票的正面且基本都是整數(shù),如百元、拾元、壹元等。在我國(guó)上海和深圳證券交易所流通的股票,其面值都統(tǒng)一定為壹元,即每股一元。股票票面價(jià)值的最初目的,是在于保證股票持有者在退股之時(shí)能夠收回票面所標(biāo)明的資產(chǎn)。隨著股票的發(fā)展,購(gòu)買(mǎi)股票后將不能再退股,所以股票面值現(xiàn)在的作用一是表明股票的認(rèn)購(gòu)者在股份公司投資中所占的比例,作為確認(rèn)股東權(quán)利的根據(jù)。如某上市公司的總股本為1000萬(wàn)元,持有一股股票就表示在該股份公司所占的股份為千萬(wàn)分之一。第二個(gè)作用就是在首次發(fā)行股票時(shí),將股票的面值作為發(fā)行定價(jià)的一個(gè)依據(jù)。一般來(lái)說(shuō),股票的發(fā)行價(jià)都將會(huì)高于面值。當(dāng)股票進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通后,股票的價(jià)格就與股票的面值相分離了。(一)股票的面值69(二)股票的凈值股票的凈值,又稱(chēng)為賬面價(jià)值,也稱(chēng)為每股凈資產(chǎn),指的是用會(huì)計(jì)的方法計(jì)算出來(lái)的每股股票所包含的資產(chǎn)凈值。其計(jì)算方法是將公司的注冊(cè)資本加上各種公積金、累積盈余,也就是通常所說(shuō)的股東權(quán)益即凈資產(chǎn),除以總股數(shù)就是每股的凈值。股票的賬面價(jià)值是股份公司剔除了一切債務(wù)后的實(shí)際資產(chǎn),是股份公司的凈資產(chǎn)。賬面價(jià)值是財(cái)會(huì)計(jì)算結(jié)果,其數(shù)字準(zhǔn)確程度較高,可信度較強(qiáng),是股票投資者評(píng)估和分析上市公司經(jīng)營(yíng)實(shí)力的重要依據(jù)之一。股份公司的賬面價(jià)值高,則股東實(shí)際所擁有的財(cái)產(chǎn)就多;反之,股票的賬面價(jià)值低,股東擁有的財(cái)產(chǎn)就少。股票的賬面價(jià)值雖然只是一個(gè)會(huì)計(jì)概念,但它對(duì)于投資者進(jìn)行投資分析具有較大的參考作用,也是產(chǎn)生股票價(jià)格的直接根據(jù),因?yàn)楣善眱r(jià)格越貼近每股凈資產(chǎn),股票的價(jià)格就越接近于股票的賬面價(jià)值。(二)股票的凈值70(三)股票的清算價(jià)值股票的清算價(jià)值,是指股份公司破產(chǎn)或倒閉后進(jìn)行清算時(shí)每股股票所代表的實(shí)際價(jià)值。從理論上講,股票的每股清算價(jià)值應(yīng)當(dāng)與股票的賬面價(jià)值相一致,但企業(yè)在破產(chǎn)清算時(shí),其財(cái)產(chǎn)價(jià)值是以實(shí)際的銷(xiāo)售價(jià)格來(lái)計(jì)算的,而在進(jìn)行財(cái)產(chǎn)處置時(shí),其售價(jià)都低于實(shí)際價(jià)值。所以股票的清算價(jià)值與股票的凈值不太一致,一般都要小于凈值。(四)股票的市場(chǎng)價(jià)值股票的市場(chǎng)價(jià)值,又稱(chēng)為股票的市值,是指股票在交易過(guò)程中交易雙方達(dá)成的成交價(jià)。股票的市值直接反映著股票市場(chǎng)行情,是股民買(mǎi)賣(mài)股票的依據(jù)。由于受眾多因素的影響,股票的市場(chǎng)價(jià)值處于經(jīng)常性的變化之中。股票的市場(chǎng)價(jià)值是與股票價(jià)格緊密相關(guān)的,股票價(jià)格是股票市場(chǎng)價(jià)值的集中表現(xiàn),前者隨后者的變化發(fā)生相應(yīng)的波動(dòng)。在股票市場(chǎng)中,股民是根據(jù)股票的市場(chǎng)價(jià)值(股票行市)的高低變化來(lái)分析判斷和確定股票價(jià)格的,所以通常所說(shuō)的股票價(jià)格也就是股票的市場(chǎng)價(jià)值。(三)股票的清算價(jià)值(四)股票的市場(chǎng)價(jià)值71(五)股票的內(nèi)在價(jià)值股票的內(nèi)在價(jià)值,是在某一時(shí)刻股票的真正價(jià)值,它也是股票的投資價(jià)值。計(jì)算股票的內(nèi)在價(jià)值需用折現(xiàn)法。由于上市公司的壽命期、每股稅后利潤(rùn)及社會(huì)平均投資收益率等都是未知數(shù),所以股票的內(nèi)在價(jià)值較難計(jì)算,在實(shí)際應(yīng)用中,一般都是取預(yù)測(cè)值。1.股利貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型股利貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型是基本的股票定價(jià)模型。該模型是運(yùn)用收入的資本化定價(jià)方法來(lái)決定普通股股票的內(nèi)在價(jià)值的。按照收入的資本化定價(jià)方法,任何資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值是由擁有這種資產(chǎn)的投資者在未來(lái)時(shí)期中所接受的現(xiàn)金流決定的。由于現(xiàn)金流是未來(lái)時(shí)期的預(yù)期值,因此必須按照一定的貼現(xiàn)率返還成現(xiàn)值,也就是說(shuō),一種資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值等于預(yù)期現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值。對(duì)于股票來(lái)說(shuō),這種預(yù)期的現(xiàn)金流即在未來(lái)時(shí)期預(yù)期支付的股利,因此,股利貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的公式為:(五)股票的內(nèi)在價(jià)值1.股利貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型72式中:Dt為在時(shí)間t內(nèi)普通股的預(yù)期現(xiàn)金流,即在未來(lái)時(shí)期以現(xiàn)金形式表示的每股股票的股利;k為在一定風(fēng)險(xiǎn)程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率;PV為股票的內(nèi)在價(jià)值。大多數(shù)的投資者不可能永久持有股票,在這種情況下,股票的收入現(xiàn)金流分為兩部分:一是每期股息,二是到期出售時(shí)的股價(jià)。計(jì)算公式為:式中:Dt為在時(shí)間t內(nèi)普通股的預(yù)期現(xiàn)金流,即在未來(lái)時(shí)期以現(xiàn)金73第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件74第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件75例:假定某公司每年固定支付每股現(xiàn)金股利3元,公司的必要收益率為10%,則該股票的每股價(jià)值為:

零增長(zhǎng)模型的應(yīng)用在現(xiàn)實(shí)生活中受到限制,因?yàn)榧俣ㄒ环N股票永遠(yuǎn)支付固定的股利是不合理的。但在特定的情況下,在決定普通股的價(jià)值時(shí),這種模型也是相當(dāng)有用的,尤其是在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價(jià)值時(shí),因?yàn)榇蠖鄶?shù)優(yōu)先股支付的股利不會(huì)因每股收益的變化而發(fā)生改變,而是事先約定的,而且由于優(yōu)先股沒(méi)有固定的生命期,假設(shè)的永久持有也是合理的。例:假定某公司每年固定支付每股現(xiàn)金股利3元,公司的必要收益率76第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件77第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件784.多元增長(zhǎng)條件下的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型在多元增長(zhǎng)模型中,股利在未來(lái)期間保持唯一增長(zhǎng)率的假設(shè)被放寬。在某一特定時(shí)期內(nèi),股利的變化是沒(méi)有規(guī)律可循的,而需要逐年預(yù)測(cè)。這一特定期間后,股利將維持以一個(gè)不變的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。將股利的現(xiàn)金流量分為兩部分。4.多元增長(zhǎng)條件下的貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型79第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件805.二元模型和三元模型多元增長(zhǎng)模型需要逐一預(yù)測(cè)0到T時(shí)期的股利現(xiàn)金流量,工作量較大。通常,分析師運(yùn)用二元或三元模型來(lái)簡(jiǎn)化。二元模型假定在時(shí)間T之前,企業(yè)的不變?cè)鲩L(zhǎng)速度為g1,T之后的另一不變?cè)鲩L(zhǎng)速度為g2。如圖3—1所示,三元模型假定在T1之前,不變?cè)鲩L(zhǎng)速度為g1,T1到T2時(shí)期有一個(gè)遞減的增長(zhǎng)速度為g2,T2之后不變?cè)鲩L(zhǎng)速度為g3。分別計(jì)算這兩部分或三部分股利的現(xiàn)值,然后加總,即可得出目標(biāo)股票的價(jià)值。二元模型和三元模型實(shí)際上是多元增長(zhǎng)模型的特例。5.二元模型和三元模型81第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件82

3.2債券價(jià)格一、債券的價(jià)值評(píng)估與股票的投資者一樣,債券的投資者也是期望通過(guò)節(jié)約當(dāng)期消費(fèi)并將資金用于投資,來(lái)獲取未來(lái)更高的消費(fèi)。所以,債券的價(jià)值評(píng)估也可采用未來(lái)現(xiàn)金流入的貼現(xiàn)法。運(yùn)用適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率折現(xiàn)后的未來(lái)現(xiàn)金流入的總現(xiàn)值,即為債券的內(nèi)在價(jià)值。下面我們介紹幾種有代表性的債券的價(jià)值評(píng)估方法。1.附息債券附息債券又稱(chēng)直接債券或固定利息債券,是一種按照票面金額計(jì)算利息,在持有期定期支付利息的債券。投資者的未來(lái)現(xiàn)金流由兩部分構(gòu)成,一部分是債券期滿時(shí)收回的面值,另一個(gè)部分是持有期內(nèi)定期獲得的固定利息收入。附息債券的內(nèi)在價(jià)值計(jì)算公式如下:3.2債券價(jià)格一、債券的價(jià)值評(píng)估與股票的投資者一樣,債券83式中:C為每期支付的利息;t為持有的各期間;PV為債券價(jià)值;M為債券面值;r為必要收益率;n為債券持有期數(shù)。在債券價(jià)值評(píng)估中有兩個(gè)關(guān)鍵的利率。其一為票面利率R,這通常是標(biāo)明在債券票面上的,是定期支付的利息的標(biāo)準(zhǔn)。每期支付的利息C即為債券面值與票面利率的乘積,即C=MR。其二為必要收益率r,該收益率通常是這樣確定的,參考市場(chǎng)上具備相同或相似的到期時(shí)間、違約風(fēng)險(xiǎn)、稅收待遇等的其他債券,以其收益率作為待評(píng)估債券的必要收益率,即貼現(xiàn)率。這兩者的關(guān)系會(huì)影響到債券的內(nèi)在價(jià)值與票面價(jià)值之間的關(guān)系,下面我們通過(guò)例子加以說(shuō)明。式中:C為每期支付的利息;t為持有的各期間;PV為債券價(jià)值;84第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件85總結(jié)上述情況,可以得知:當(dāng)票面利率>必要收益率時(shí),債券內(nèi)在價(jià)值>債券面值,債券以貼水的價(jià)格銷(xiāo)售;當(dāng)票面利率=必要收益率時(shí),債券內(nèi)在價(jià)值=債券面值,債券平價(jià)銷(xiāo)售;當(dāng)票面利率<必要收益率時(shí),債券內(nèi)在價(jià)值<債券面值,債券以升水的價(jià)格銷(xiāo)售?？偨Y(jié)上述情況,可以得知:86第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件87第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件88第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件89二、收益率曲線債券收益率曲線是描述在某一時(shí)點(diǎn)上(或某一天)一組可交易債券的收益率與其到期期限之間數(shù)量關(guān)系的一條趨勢(shì)曲線,是在直角坐標(biāo)系中,以債券到期期限為橫軸、債券收益率為縱軸而繪制的曲線。收益率曲線是一種時(shí)點(diǎn)圖,其上每一點(diǎn)都代表了一種特定種類(lèi)的債券,表示在該時(shí)點(diǎn)該種債券的到期收益率和到期期限之間的關(guān)系。二、收益率曲線債券收益率曲線是描述在某一時(shí)點(diǎn)上(或某一天)一90債券收益率曲線通常表現(xiàn)為四種情況,一是正向收益率曲線,表明在某一時(shí)點(diǎn)上債券的投資期限越長(zhǎng),收益率越高;二是反向收益率曲線,表明在某一時(shí)點(diǎn)上債券的投資期限越長(zhǎng),收益率越低;三是水平收益率曲線,表明收益率的高低與投資期限的長(zhǎng)短無(wú)關(guān);四是波動(dòng)收益率曲線,表明債券收益率隨投資期限不同而呈現(xiàn)波浪變動(dòng)。債券收益率曲線的形狀可以反映出當(dāng)時(shí)長(zhǎng)短期利率水平之間的關(guān)系,它是市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的判斷及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)期(包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、資本回報(bào)率等)的結(jié)果。研究債券收益率曲線具有重要的意義,對(duì)于投資者而言,收益率曲線可以用來(lái)作為預(yù)測(cè)債券的發(fā)行投標(biāo)利率、在二級(jí)市場(chǎng)上選擇債券投資券種和預(yù)測(cè)債券價(jià)格的分析工具;對(duì)于發(fā)行人而言,可為其發(fā)行債券、進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理提供參考。債券收益率曲線通常表現(xiàn)為四種情況,一是正向收益率曲線,表明在91三、利率期限結(jié)構(gòu)債券的利率期限結(jié)構(gòu)就是指?jìng)牡狡谑找媛逝c到期期限之間的關(guān)系。該結(jié)構(gòu)可通過(guò)利率期限結(jié)構(gòu)圖表示,圖中的曲線即為上文所說(shuō)的收益率曲線?；蛘哒f(shuō),收益率曲線表示的就是債券的利率期限結(jié)構(gòu)。收益率曲線的情況如同上文所述有四種情況。如圖3—2所示,圖(a)顯示的是一條向上傾斜的收益率曲線,即短期債券收益率較低,長(zhǎng)期債券收益率較高,當(dāng)?shù)狡谄谙拊黾訒r(shí)其收益率上升,這種曲線形狀被稱(chēng)為正向的收益率曲線。圖(b)顯示的是一條向下傾斜的收益率曲線,即短期債券收益率較高而長(zhǎng)期債券的收益率較低,當(dāng)?shù)狡谄谙拊黾訒r(shí)其收益率降低,這種曲線形狀被稱(chēng)為反向的收益率曲線。圖(c)顯示的是一條水平的收益率曲線,此時(shí)長(zhǎng)短期債券的收益率基本相等,表示債券到期收益率保持不變,并不隨到期期限的變化而變化。圖(d)顯示的是一條波動(dòng)的收益率曲線,長(zhǎng)短期與債券收益率沒(méi)有明顯的規(guī)律,不同期限的債券收益率呈現(xiàn)波動(dòng)狀態(tài)。三、利率期限結(jié)構(gòu)債券的利率期限結(jié)構(gòu)就是指?jìng)牡狡谑找媛逝c到92第3章-有價(jià)證券的價(jià)格與價(jià)格指數(shù)課件93

3.3其他有價(jià)證券的投資價(jià)值一、證券投資基金的價(jià)格決定1.證券投資基金的凈值決定作為收益證券的基金與作為權(quán)益證券的股票具有不同的價(jià)格決定方式?；饍糁档母叩褪怯绊懟饍r(jià)格最主要的因素。資產(chǎn)凈值是基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指示器,也是基金在發(fā)行期限到期后基金單位買(mǎi)賣(mài)價(jià)格的計(jì)算依據(jù),基金資產(chǎn)凈值的計(jì)算公式如下:基金資產(chǎn)凈值=(基金資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值-各種費(fèi)用)/基金券數(shù)量3.3其他有價(jià)證券的投資價(jià)值一、證券投資基金的價(jià)格決定194評(píng)估基金的資產(chǎn)凈值,需要評(píng)估基金依法擁有的股票、債券、股息紅利、債券利息和銀行存款本息等資產(chǎn)。新型證券投資基金每個(gè)工作日都要對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行估值。視基金持有資產(chǎn)性質(zhì)的不同,估值的方法也有所變化。已上市的債券,以估值日證券交易所提供的市場(chǎng)平均價(jià)為準(zhǔn);未上市股票以成本價(jià)計(jì)算;未上市債券及銀行存款以本金加上至估值日為止的應(yīng)計(jì)利息額計(jì)算;派發(fā)的股息紅利、債券利息,以至估值日為止的實(shí)際獲得額計(jì)算?；鸬娜粘９乐涤晒芾砣诉M(jìn)行并經(jīng)托管人復(fù)核?；饍糁档臉?gòu)成包括發(fā)行面值和基金收益兩部分。發(fā)行面值資金通常只是在基金解散時(shí)才返還給投資者,所以每年可供分配的僅是扣除費(fèi)用后的基金凈收益。投資基金的資產(chǎn)凈值是不斷變化的,但是,它與基金單位的價(jià)格總體上趨向一致,成正比例關(guān)系。一般來(lái)說(shuō),投資基金的資產(chǎn)凈值越高,其基金單位的價(jià)格也就越高;基金的資產(chǎn)凈值越低,其基金單位的價(jià)格也就越低。這種關(guān)系在開(kāi)放式基金中能得到較好體現(xiàn)。評(píng)估基金的資產(chǎn)凈值,需要評(píng)估基金依法擁有的股票、債券、股息紅95(1)基金收入來(lái)源。利息收入是投資基金比較穩(wěn)定的一項(xiàng)收入來(lái)源。龐大的資金規(guī)模和分散投資的經(jīng)營(yíng)策略使基金可以經(jīng)常保持大量的現(xiàn)金儲(chǔ)備,這些現(xiàn)金一般被存放于銀行或其他金融機(jī)構(gòu),也可能被投資于短期國(guó)債或其他高信用級(jí)別的企業(yè)債券。存款和債券利息收入構(gòu)成基金收入的第一項(xiàng)。股息收入也是投資基金一項(xiàng)重要的收入來(lái)源。證券投資基金將大部分資金投向股票市場(chǎng),購(gòu)買(mǎi)上市公司股票而成為公司股東。許多上市公司在每年的上半年都要進(jìn)行分紅派息,以回報(bào)投資人。處于成熟階段的上市公司,每年稅后利潤(rùn)中除保留一部分用于健全財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和內(nèi)源融資外,其余部分按持股比例分發(fā)給股東。影響基金凈值的因素,主要來(lái)自基金收入與費(fèi)用支出。具體來(lái)說(shuō)有以下幾項(xiàng):(1)基金收入來(lái)源。利息收入是投資基金比較穩(wěn)定的一項(xiàng)收入來(lái)源96二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)是一項(xiàng)不確定的收入來(lái)源。二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)是短期行為,其收入額受到證券市場(chǎng)的整體走勢(shì)和基金管理人的操盤(pán)水平的影響。在市場(chǎng)下跌的過(guò)程中,大部分基金的該項(xiàng)收入為負(fù)值。投資增值是由于基金所投資的證券價(jià)格上漲超過(guò)投資成本而形成的基金賬面凈值的增加。嚴(yán)格地說(shuō),投資增值并不能算作一種收入形式,而是為收入提供了一種潛在的支持。增值的變現(xiàn)要通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)的賣(mài)出才能實(shí)現(xiàn)。要注意,與二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)差價(jià)不同的是,投資增值體現(xiàn)的是長(zhǎng)期持有帶來(lái)的收入,即基金基于對(duì)證券發(fā)行公司未來(lái)發(fā)展前景的良好估計(jì)而進(jìn)行長(zhǎng)期投資,使得能夠享受發(fā)行公司發(fā)展帶來(lái)的企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)。二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)是一項(xiàng)不確定的收入來(lái)源。二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)是短97(2)基金的費(fèi)用支出?；鸸芾碣M(fèi)是基金最主要的一筆費(fèi)用。支付給管理基金日常運(yùn)作的基金管理人的管理報(bào)酬,是基金管理公司的固定收入來(lái)源。管理費(fèi)率的高低與基金的規(guī)模呈反比例關(guān)系,規(guī)模越大,每一基金單位所支付的費(fèi)用比例就越低。管理費(fèi)率和基金投資對(duì)象的管理難度呈正比例關(guān)系,難度越高,費(fèi)率越高。基金管理費(fèi)通常按照每個(gè)估值日基金凈資產(chǎn)的一定比例逐日計(jì)算并按期支付。當(dāng)基金經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出色時(shí),管理公司可按約定提取一定比例的業(yè)績(jī)報(bào)酬作為獎(jiǎng)勵(lì)?；鹜泄苜M(fèi)是支付給基金資產(chǎn)托管人的管理費(fèi)用?；鹜泄苜M(fèi)按前一交易日的基金資產(chǎn)凈值的一定比率計(jì)提。托管費(fèi)與管理費(fèi)一起構(gòu)成了基金費(fèi)用支出中的主要部分。除上述兩項(xiàng)費(fèi)用外,基金的投資者還需負(fù)擔(dān)基金上市費(fèi)用、證券交易費(fèi)用、基金信息披露費(fèi)用、基金持有人大會(huì)費(fèi)用及與基金相關(guān)的會(huì)計(jì)師和律師費(fèi)用等。(2)基金的費(fèi)用支出。基金管理費(fèi)是基金最主要的一筆費(fèi)用。支付982.開(kāi)放式基金的價(jià)格決定開(kāi)放式基金由于經(jīng)常不斷地有客戶(hù)要求申購(gòu)或者賣(mài)出自己公司的股份,因此,開(kāi)放式基金的價(jià)格分為兩種,即申購(gòu)價(jià)格和贖回價(jià)格。(1)申購(gòu)價(jià)格。開(kāi)放式基金由于負(fù)有在中途購(gòu)回股票的義務(wù),所以它的股票一般不進(jìn)入股票市場(chǎng)流通買(mǎi)賣(mài),