企業(yè)上市流程與

私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)的投資風(fēng)險1

天健會計師事務(wù)所

天行健君子以自強(qiáng)不息地勢坤君子以厚德載物天健會計師事務(wù)所，成立于1983年12月，系由浙江天健會計師事務(wù)所分別于2021年、2021年與浙江東方會計師事務(wù)所和開元信德會計師事務(wù)所合并組建而成。天健在中國注冊會計師協(xié)會公布的“2021年會計師事務(wù)所綜合評價前百家信息〞排名中，位居外鄉(xiāng)所第四位。截至2021年底，天健承辦的深圳中小企業(yè)板上市公司40余家，在具有證券、期貨相關(guān)執(zhí)業(yè)資格的會計師事務(wù)所中，位居全國第一位。2

聲明

本資料涉及的準(zhǔn)那么規(guī)定以正式文件為準(zhǔn)，涉及的事實以公開披露的為準(zhǔn)。本資料涉及的政府機(jī)構(gòu)、證券市場監(jiān)管者、證券交易所、公司等內(nèi)容，并不說明演講者所在機(jī)構(gòu)對這些單位的評價或傾向。本資料涉及的具體事例僅作為例如之目的，對這些內(nèi)容的任何引用或使用，其風(fēng)險由引用者或使用者自行承擔(dān)，與演講者及其所在的機(jī)構(gòu)無關(guān)。3目錄一：多層次資本市場介紹中小企業(yè)IPO上市情況證券市場簡介二：企業(yè)上市工作流程IPO工作流程IPO參與者證券效勞機(jī)構(gòu)的職責(zé)三：上市的根本條件和財務(wù)要求上市條件的五個緯度企業(yè)發(fā)行上市的財務(wù)要求四：VC\PE的投資風(fēng)險VC\PE的投資風(fēng)險和對目標(biāo)企業(yè)的價值對賭協(xié)議對企業(yè)IPO隱含的風(fēng)險及躲避4

一、多層次資本市場介紹

中小企業(yè)IPO上市情況證券市場簡介5中小企業(yè)IPO上市情況2021年9月底，創(chuàng)業(yè)板自去年9月開板以來，已有123家企業(yè)順利掛牌；中小板IPO的審核速度也到達(dá)歷史之最，累計有199家企業(yè)成功上市。短短一年的時間，322家中小企業(yè)蜂擁上市。10月份，中國又有49家企業(yè)登陸全球資本市場，融資總額達(dá)105.38億美元。6證券市場簡介證券市場分為場內(nèi)交易市場和場外交易市場場內(nèi)交易市場：主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板。場外交易市場：新三板、天津濱海新區(qū)的OTC市場、重慶市證券場外交易〔OTC〕中心等。7多層次資本市場體系框架圖8

二、企業(yè)上市工作流程

IPO工作根本流程

IPO參與者的工作和職責(zé)9發(fā)行上市根本流程12345前期準(zhǔn)備設(shè)立股份公司輔導(dǎo)申報與核準(zhǔn)發(fā)行上市101、前期準(zhǔn)備公司的主要工作：定班子〔確定內(nèi)部協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)、聘請中介機(jī)構(gòu)〕中介機(jī)構(gòu)盡職調(diào)查確定發(fā)行上市方案改制前運(yùn)作〔股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整、業(yè)務(wù)及組織架構(gòu)整合、賬務(wù)標(biāo)準(zhǔn)〕11實際控制人〔自然人〕A公司B公司C公司D公司業(yè)務(wù)及組織架構(gòu)的整合A公司和B公司生產(chǎn)同樣的產(chǎn)品C公司為A、B公司提供主要材料D公司是貿(mào)易公司，主要銷售A、B公司的產(chǎn)品12A公司B公司C公司D公司重組方案：以A公司做為上市主體A公司向?qū)嶋H控制人收購B、C、D三公司的全部股權(quán)實際控制人〔自然人〕組織架構(gòu)重組方案13關(guān)注重組對發(fā)行人資產(chǎn)總額、營業(yè)收入或利潤總額的影響情況，不同影響情況審核要求不同。指標(biāo)重組比例要求資產(chǎn)、收入、利潤

100%重組后運(yùn)行一個會計年度資產(chǎn)、收入、利潤小于100%但大于50%被重組方納入盡職調(diào)查范圍并申報相關(guān)資料資產(chǎn)、收入、利潤達(dá)到20%申報財務(wù)報表至少須包含重組完成后最近一期資產(chǎn)負(fù)債表注1：被重組方重組前一會計年度與重組前發(fā)行人存在關(guān)聯(lián)交易的，資產(chǎn)總額、營業(yè)收入或利潤總額按照扣除該等交易后的口徑計算。注2：發(fā)行人提交首發(fā)申請文件前一個會計年度或一期內(nèi)發(fā)生屢次重組行為的，重組對發(fā)行人資產(chǎn)總額、營業(yè)收入或利潤總額的影響應(yīng)累計計算。14

關(guān)于盡職調(diào)查

盡職調(diào)查目標(biāo)盡職調(diào)查的內(nèi)容盡職調(diào)查程序15

盡職調(diào)查之目標(biāo)判斷企業(yè)是否根本符合上市條件確定企業(yè)存在的主要問題及解決思路其他目標(biāo)，如企業(yè)、戰(zhàn)略投資者的特殊要求。16

1、企業(yè)根本情況〔1〕改制與設(shè)立情況〔2〕歷史沿革〔3〕股東的出資情況〔4〕重大股權(quán)變動〔5〕主要股東情況〔6〕內(nèi)部職工股情況〔7〕重大重組情況〔8〕員工情況〔9〕商業(yè)信用情況；

盡職調(diào)查內(nèi)容17盡職調(diào)查內(nèi)容〔續(xù)〕2、業(yè)務(wù)與技術(shù)調(diào)查〔1〕行業(yè)狀況、法律及監(jiān)管環(huán)境〔2〕行業(yè)競爭情況〔3〕采購情況〔4〕生產(chǎn)情況〔5〕銷售情況〔6〕核心技術(shù)人員、技術(shù)與研發(fā)情況〔7〕同業(yè)競爭情況〔8〕關(guān)聯(lián)方與關(guān)聯(lián)交易情況等；18盡職調(diào)查內(nèi)容〔續(xù)〕3、高管人員調(diào)查〔1〕經(jīng)歷與操守〔2〕勝任能力〔3〕勤勉盡責(zé)〔4〕薪酬及兼職〔5〕報告期內(nèi)高管人員變動〔6〕高管人員持股及其他對外投資情況等；19盡職調(diào)查內(nèi)容〔續(xù)〕4、組織結(jié)構(gòu)與內(nèi)部控制調(diào)查〔1〕公司章程及其標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行情況〔2〕組織結(jié)構(gòu)和“三會〞運(yùn)作情況〔3〕獨立董事制度及其執(zhí)行情況〔4〕內(nèi)部控制環(huán)境〔5〕業(yè)務(wù)控制〔6〕信息系統(tǒng)控制〔7〕會計管理控制〔8〕內(nèi)部控制的監(jiān)督等；20盡職調(diào)查內(nèi)容〔續(xù)〕5、財務(wù)與會計調(diào)查情況〔1〕會計政策及會計估計〔2〕會計核算體系〔3〕財務(wù)狀況〔4〕盈利情況〔5〕現(xiàn)金流量情況〔6〕稅務(wù)情況〔7〕財務(wù)情況調(diào)查的特殊考慮21盡職調(diào)查內(nèi)容〔續(xù)〕6、業(yè)務(wù)開展目標(biāo)調(diào)查〔1〕經(jīng)營理念〔2〕經(jīng)營模式〔3〕業(yè)務(wù)開展目標(biāo)〔4〕募集資金投向未來開展目標(biāo)的關(guān)系等盈利情況22盡職調(diào)查內(nèi)容〔續(xù)〕7、募集資金運(yùn)用調(diào)查〔1〕本次募集資金使用情況〔2〕募集資金投向產(chǎn)生的關(guān)聯(lián)交易等；8、風(fēng)險因素及其他重要事項調(diào)查〔1〕風(fēng)險因素〔2〕重大合同〔3〕訴訟和擔(dān)?！?〕信息披露制度的建設(shè)和執(zhí)行情況〔5〕其他中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)情況等。23根本程序盡職調(diào)查工作一般分三個階段：1、方案及資料準(zhǔn)備階段2、現(xiàn)場調(diào)查階段3、形成報告階段242、設(shè)立股份公司公司的主要工作：擬定改制重組方案聘請證券效勞機(jī)構(gòu)對改制重組方案進(jìn)行可行性評估，對擬改制的資產(chǎn)進(jìn)行審計、評估簽署發(fā)起人協(xié)議起草公司章程設(shè)置公司內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)設(shè)立股份公司、辦理工商登記253、標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行和輔導(dǎo)公司的主要工作：和券商簽訂輔導(dǎo)協(xié)議并報證監(jiān)局備案完善改制時未徹底標(biāo)準(zhǔn)的事項明確募集資金投向證監(jiān)局輔導(dǎo)驗收264、申報與核準(zhǔn)公司的主要工作：準(zhǔn)備和制作申報材料公司董事會、股東大會通過發(fā)行方案向證監(jiān)會申報，證監(jiān)會初審準(zhǔn)備反響材料預(yù)披露、發(fā)審會審核、核準(zhǔn)

275、發(fā)行與上市公司的主要工作：刊登招股意向書等發(fā)行材料路演、詢價、定價股票公開發(fā)行

募集資金到賬上市

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IPO參與者簡介證券發(fā)行人：股份公司證券投資人：機(jī)構(gòu)投資者、個人投資者證券效勞機(jī)構(gòu)：保薦人〔證券公司〕、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等證券交易所：上海證券交易所、深圳證券交易所證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)：中國證券監(jiān)督管理委員會及其派出機(jī)構(gòu)29融資證券效勞機(jī)構(gòu)發(fā)行人(股份公司)公眾投資者保薦人會計師律師評估師IPO各參與者簡介投資30證券效勞機(jī)構(gòu)職責(zé)保薦人主要職責(zé)：協(xié)助企業(yè)擬定改制重組方案和設(shè)立股份公司；根據(jù)?保薦人盡職調(diào)查工作準(zhǔn)那么?的要求對公司進(jìn)行盡職調(diào)查；對公司主要股東、董事、監(jiān)事和高級管理人員等進(jìn)行輔導(dǎo)和專業(yè)培訓(xùn)，幫助其了解與股票發(fā)行上市有關(guān)的法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高級管理人員的法定義務(wù)和責(zé)任；幫助發(fā)行人完善組織結(jié)構(gòu)和內(nèi)部管理，標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)行為，明確業(yè)務(wù)開展目標(biāo)和募集資金投向等；31證券效勞機(jī)構(gòu)職責(zé)會計師事務(wù)所和注冊會計師主要職責(zé)：參有與企業(yè)上市改組籌劃負(fù)責(zé)對企業(yè)的帳目進(jìn)行檢查與審驗負(fù)責(zé)企業(yè)財務(wù)報表審計，并出具三年一期的審計報告；負(fù)責(zé)企業(yè)資本驗證，并出具有關(guān)驗資報告；負(fù)責(zé)企業(yè)盈利預(yù)測報告審核，并出具盈利預(yù)測審核報告負(fù)責(zé)企業(yè)內(nèi)部控制鑒證，并出具內(nèi)部控制鑒證報告；負(fù)責(zé)核驗企業(yè)的非經(jīng)常性損益明細(xì)工程和金額；對發(fā)行人主要稅種納稅情況出具專項意見；對發(fā)行人原始財務(wù)報表與申報財務(wù)報表的差異情況出具專項意見；對中國證監(jiān)會初審反響意見中相關(guān)的財務(wù)問題發(fā)表專項意見提供與發(fā)行上市有關(guān)的財務(wù)會計咨詢效勞。32證券效勞機(jī)構(gòu)職責(zé)律師事務(wù)所和律師主要職責(zé)：對改制重組方案和股份公司的設(shè)立以及股票發(fā)行上市的各種文件的合法性進(jìn)行判斷；協(xié)助和指導(dǎo)發(fā)行人起草公司章程；出具法律意見書\律師工作報告出具律師工作報告；對有關(guān)申請文件提供鑒證意見；對企業(yè)發(fā)行上市涉及的法律事項進(jìn)行審查并出具法律意見書出具擬任職董事\監(jiān)事和高管資格的法律意見書對證監(jiān)會的反響意見函出具補(bǔ)充法律意見書參與起草<招股說明書>,就其中是否存在法律風(fēng)險做出公正的判斷,并就其中相關(guān)問題出具專項法律意見協(xié)助發(fā)行人向交易所出具上市承諾函33證券效勞機(jī)構(gòu)職責(zé)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和評估師主要職責(zé)企業(yè)申請公開發(fā)行股票涉及資產(chǎn)評估的，應(yīng)聘請具有證券從業(yè)資格的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)承擔(dān)資產(chǎn)評估工作一般包括資產(chǎn)清查、評定估算、出具評估報告34三、企業(yè)上市根本條件和財務(wù)要求企業(yè)上市條件的五個緯度

企業(yè)上市的財務(wù)要求35

企業(yè)上市條件的五個緯度

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主體資格發(fā)行人應(yīng)當(dāng)是依法設(shè)立且合法存續(xù)的股份發(fā)行人自股份成立后，持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當(dāng)在3年以上，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的除外。有限責(zé)任公司按原賬面凈資產(chǎn)值折股整體變更為股份的，持續(xù)經(jīng)營時間可以從有限責(zé)任公司成立之日起計算。發(fā)行人的注冊資本已足額繳納，發(fā)起人或者股東用作出資的資產(chǎn)的財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)已辦理完畢，發(fā)行人的主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛。發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，符合國家產(chǎn)業(yè)政策。發(fā)行人最近3年內(nèi)(主板)\2年內(nèi)(創(chuàng)業(yè)板)主營業(yè)務(wù)和董事、高級管理人員沒有發(fā)生重大變化，實際控制人沒有發(fā)生變更。37案例：董事、高級管理人員發(fā)生重大變化二重集團(tuán)〔德陽〕重型裝備股份公司董事會成員近三年內(nèi)出現(xiàn)較大變化。2006年1月選舉了等十名董事，2007年9月改選了五名董事組成新一屆董事會，2007年11月增選了四名獨立董事，在該九名董事中僅保存了兩名前屆董事。保薦人認(rèn)為公司董事會成員發(fā)生重大變化。不符合?首次公開發(fā)行股票并上市管理方法?第12條的規(guī)定。38獨立性資產(chǎn)完整業(yè)務(wù)獨立人員獨立財務(wù)獨立機(jī)構(gòu)獨立39案例：過度依賴關(guān)聯(lián)方交易，業(yè)務(wù)獨立性受極大影響杭州正方軟件股份是國內(nèi)最主要的高校管理軟件供給商之一。公司在原材料采購、產(chǎn)品銷售方面與公司股東虞樟星及其家族實際控制的杭州美濃物資貿(mào)易、浙江美濃絲網(wǎng)印刷、浙江亞欣紙業(yè)和浙江美濃涂料等存在大量關(guān)聯(lián)交易。2007年、2021年、2021年和2021年1-6月向關(guān)聯(lián)方的采購額分別占公司同期采購總額32.19%、16.39%、15.86%和2.63%，向關(guān)聯(lián)方的銷售額占同期主營業(yè)務(wù)收入的58.77%、32.93%、23.47%和16.51%。雖然公司近年來關(guān)聯(lián)方交易金額開始逐年下降，但考慮其金額及業(yè)務(wù)性質(zhì)的影響，其已經(jīng)構(gòu)成了對?方法?第十八條“與控股股東、實際控制人及其控制的其他企業(yè)間不存在同業(yè)競爭，以及嚴(yán)重影響公司獨立性或者顯失公允的關(guān)聯(lián)交易〞。提示：關(guān)聯(lián)交易占比問題沒有量化的指標(biāo)，然而希望發(fā)行人盡量控制在30%以下，還要看交易的內(nèi)容和公允性，如交易比較頻繁、交易金額較大并將持續(xù)，那么可能會影響發(fā)行條件。40標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行發(fā)行人已經(jīng)依法建立健全股東大會、董事會、監(jiān)事會、獨立董事、董事會秘書制度，相關(guān)機(jī)構(gòu)和人員能夠依法履行職責(zé)。發(fā)行人的董事、監(jiān)事和高級管理人員已經(jīng)了解與股票發(fā)行上市有關(guān)的法律法規(guī)，知悉上市公司及其董事、監(jiān)事和高級管理人員的法定義務(wù)和責(zé)任。41案例：報告期內(nèi)存在稅收違法違規(guī)行為雅致集成：深圳市南山區(qū)國家稅務(wù)局于2007年12月10日作出深國稅南罰處[2007]0122號和0418號?稅務(wù)行政處分決定書?，認(rèn)定公司2004年度至2006年度期間存在以下稅務(wù)違法事實：2004年度至2006年度期間，銷售廢料未申報納稅；2005年6月至2006年度期間，采取分期收款方式銷售貨物，沒有在貨物發(fā)出時確認(rèn)銷售收入并納稅申報；2004年度至2006年度期間，非應(yīng)稅工程用料未從進(jìn)項稅額中轉(zhuǎn)出。根據(jù)?中華人民共和國稅收征收管理法?第六十三條的規(guī)定，追補(bǔ)公司少繳增值稅3,618,801.65元，并對公司處以少繳稅款0.5倍的罰款1,809,400.83元；公司共支付滯納金854,224.97元。42

財務(wù)與會計發(fā)行人資產(chǎn)質(zhì)量良好，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)合理，盈利能力較強(qiáng)，現(xiàn)金流量正常。發(fā)行人會計根底工作標(biāo)準(zhǔn)，財務(wù)報表的編制符合企業(yè)會計準(zhǔn)那么和相關(guān)會計制度的規(guī)定，在所有重大方面公允地反映了發(fā)行人的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量，并由注冊會計師出具了無保存意見的審計報告。發(fā)行人編制財務(wù)報表應(yīng)以實際發(fā)生的交易或者事項為依據(jù)；在進(jìn)行會計確認(rèn)、計量和報告時應(yīng)當(dāng)保持應(yīng)有的謹(jǐn)慎；對相同或者相似的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，應(yīng)選用一致的會計政策，不得隨意變更。發(fā)行人應(yīng)完整披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系并按重要性原那么恰當(dāng)披露關(guān)聯(lián)交易。關(guān)聯(lián)交易價格公允，不存在通過關(guān)聯(lián)交易操縱利潤的情形。發(fā)行人不存在重大償債風(fēng)險，不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項。43案例：會計核算不標(biāo)準(zhǔn)上海開能環(huán)保設(shè)備股份招股書顯示，開能環(huán)保2007、2021、2021年的毛利率分別超過43%、43%、47%。同時，其銷售額也在穩(wěn)步上升。但是由于凈水機(jī)這一行業(yè)是完全競爭市場，對外資亦是開放的，而且從2007年到2021年，開能環(huán)保的產(chǎn)品幾乎都大幅度降價，比主要原材料價格下降幅度大，可毛利率卻不降反升，因此超過40%的毛利率也令人疑心。上海天璣科技股份征稅方式存在疑問：且核定征收稅款一般是在納稅人的會計賬簿不健全，資料殘缺難以查賬，或者其他原因難以準(zhǔn)確確定納稅人應(yīng)納稅額時，稅務(wù)機(jī)關(guān)采用的征稅方法。公司的征稅方法不同，征稅金額差異會非常大。一般情況下，到達(dá)如此規(guī)模不應(yīng)該使用核定征收方法。44募集資金運(yùn)用〔主板〕發(fā)行人董事會應(yīng)當(dāng)對募集資金投資工程的可行性進(jìn)行認(rèn)真分析，確信投資工程具有較好的市場前景和盈利能力，有效防范投資風(fēng)險，提高募集資金使用效益。募集資金投資工程實施后，不會產(chǎn)生同業(yè)競爭或者對發(fā)行人的獨立性產(chǎn)生不利影響。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立募集資金專項存儲制度，募集資金應(yīng)當(dāng)存放于董事會決定的專項賬戶。45募集資金運(yùn)用〔創(chuàng)業(yè)板〕發(fā)行人募集資金應(yīng)當(dāng)用于主營業(yè)務(wù)，并有明確的用途。募集資金數(shù)額和投資工程應(yīng)當(dāng)與發(fā)行人現(xiàn)有生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、財務(wù)狀況、技術(shù)水平和管理能力等相適應(yīng)。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)建立募集資金專項存儲制度，募集資金應(yīng)當(dāng)存放于董事會決定的專項賬戶。46

案例：財務(wù)比率過度粉飾，融資必要性欠缺

杭州先臨三維科技股份公司資產(chǎn)負(fù)債率三年都低于15%，而且都在下降，這與業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為的資產(chǎn)負(fù)債率不得低于30%相差太遠(yuǎn)。造成公司整體融資必要性的欠缺，完全可以依靠自身的現(xiàn)金流量滿足其經(jīng)營性現(xiàn)金流量的需求。此外，公司應(yīng)收帳款的周轉(zhuǎn)率連續(xù)3年下降50%以上，這一關(guān)鍵指標(biāo)直接影響公司相關(guān)利潤真實性及資產(chǎn)優(yōu)良性。具體關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)見下表： 項目2009年度2008年度2007年度資產(chǎn)負(fù)債率12.12%11.66%14.85%應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）4.717.249.83存貨周轉(zhuǎn)率（次）10.2215.110.1947主板〔含中小企業(yè)板〕與創(chuàng)業(yè)板比較要點主板創(chuàng)業(yè)板企業(yè)定位無明確規(guī)定，實際主要為制造業(yè)自主創(chuàng)新企業(yè)其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)管理辦法中未明確要求主營業(yè)務(wù)突出實際審核中要求主營業(yè)務(wù)突出明確應(yīng)當(dāng)主要經(jīng)營一種業(yè)務(wù)財務(wù)條件在盈利能力、財務(wù)狀況、現(xiàn)金流量、財務(wù)規(guī)范等方面有明確要求適度降低了門檻，更強(qiáng)調(diào)成長性規(guī)范運(yùn)作在治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制及合法經(jīng)營有規(guī)定要求更高審核機(jī)構(gòu)和程序證監(jiān)會初審并由發(fā)行審核委員會審核獨立的發(fā)行審核委員會，程序略有簡化投資者無明確限制建立投資者準(zhǔn)入制度其他48創(chuàng)業(yè)板的特別要求49企業(yè)上市的財務(wù)要求簡析1、盈利能力的要求項目主板（含中小板企業(yè)板塊）創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)一標(biāo)準(zhǔn)二利潤三年連續(xù)盈利，三年凈利潤累計≥3000萬元兩年連續(xù)盈利兩年凈利潤累計≥1000萬元一年盈利且凈利潤≥500萬元營收無要求無要求最近一年營業(yè)收入≥5000萬元成長性無要求利潤持續(xù)增長最近兩年營業(yè)收入增長率均不低于30%注1：凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計算依據(jù)注2：發(fā)行人的經(jīng)營成果對稅收優(yōu)惠不存在嚴(yán)重依賴

50〔一〕發(fā)行人的經(jīng)營模式、產(chǎn)品或效勞的品種結(jié)構(gòu)已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；〔二〕發(fā)行人的行業(yè)地位或發(fā)行人所處行業(yè)的經(jīng)營環(huán)境已經(jīng)或者將發(fā)生重大變化，并對發(fā)行人的持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響；〔三〕發(fā)行人在用的商標(biāo)、專利、專有技術(shù)、特許經(jīng)營權(quán)等重要資產(chǎn)或者技術(shù)的取得或者使用存在重大不利變化的風(fēng)險；〔四〕發(fā)行人最近一年的營業(yè)收入或凈利潤對關(guān)聯(lián)方或者有重大不確定性的客戶存在重大依賴；〔五〕發(fā)行人最近一年的凈利潤主要來自合并財務(wù)報表范圍以外的投資收益；〔六〕其他可能對發(fā)行人持續(xù)盈利能力構(gòu)成重大不利影響的情形。注3：不得有影響持續(xù)盈利能力的六種情形：512、財務(wù)狀況的要求項目主板（含中小板企業(yè)板塊）創(chuàng)業(yè)板凈資產(chǎn)無要求發(fā)行前凈資產(chǎn)≥2000萬元股本發(fā)行前≥3000萬元，發(fā)行后≥5000萬元發(fā)行后股本總額≥3000萬元未彌補(bǔ)虧損最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損最近一期末不存在未彌補(bǔ)虧損無形資產(chǎn)比例最近一期末無形資產(chǎn)（扣除土地使用權(quán)、水面養(yǎng)殖權(quán)和采礦權(quán)等后）占凈資產(chǎn)的比例不高于20％沒有相關(guān)規(guī)定注1：主要資產(chǎn)不存在重大權(quán)屬糾紛注2：不存在重大償債風(fēng)險注2：不存在影響持續(xù)經(jīng)營的擔(dān)保、訴訟以及仲裁等重大或有事項523、現(xiàn)金流量的要求項目主板（含中小板企業(yè)板塊）創(chuàng)業(yè)板經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量三年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額超過5000萬元或者三年營業(yè)收入累計超過3億元無要求534、財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的要求要點內(nèi)容稅收依法納稅,各項稅收優(yōu)惠合法合規(guī)會計基礎(chǔ)工作會計基礎(chǔ)工作規(guī)范,財務(wù)報表符合準(zhǔn)則的規(guī)定,并由會計師出具無保留意見的審計報告內(nèi)部控制內(nèi)控制度健全并且有效,并由會計師出具無保留結(jié)論的內(nèi)部控制鑒證報告資金管理嚴(yán)格的資金管理制度,不存在大股東占用資金的情形54

四、風(fēng)投和私募股權(quán)投資基金的投資風(fēng)險

VC\PE的投資風(fēng)險和對目標(biāo)企業(yè)的價值對賭協(xié)議對企業(yè)IPO的隱含風(fēng)險及躲避55VC\PE的投資風(fēng)險和對目標(biāo)企業(yè)的作用1、風(fēng)投和私募股權(quán)投資基金概念2、PE對目標(biāo)企業(yè)的價值3、投資風(fēng)險561、風(fēng)投和私募股權(quán)投資基金概念風(fēng)險投資〔venturecapital〕即創(chuàng)業(yè)投資，簡稱是VC。廣義的風(fēng)險投資泛指一切具有高風(fēng)險、高潛在收益的投資；狹義的風(fēng)險投資是指以高新技術(shù)為根底，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資。私募股權(quán)投資基金〔PrivateEquity〕，簡稱PE，這種投資方式以私募形式籌集資金并選擇非上市企業(yè)進(jìn)行權(quán)益性投資，而后通過上市、并購、回購等退出方式出售其所持股權(quán)以獲取初始資本的回報利潤。在現(xiàn)在的中國資本市場上，PE與VC只是概念上的一個區(qū)分，在實際業(yè)務(wù)中兩者界限越來越模糊。比方著名的PE機(jī)構(gòu)如凱雷(Carlyle)也涉及VC業(yè)務(wù)，其投資的攜程網(wǎng)、聚眾傳媒等便是VC形式的投資。57

2、PE對目標(biāo)企業(yè)的價值投入資金PE可以幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，同時建立起有利于上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財務(wù)制度PE可以幫助企業(yè)比較好地解決員工鼓勵問題，建立起有利于上市的員工鼓勵制度PE可以通過引入戰(zhàn)略資本幫助企業(yè)迅速擴(kuò)大規(guī)模，從而在未來上市的時候更容易獲得投資銀行的支持和投資者的追捧PE所具有的市場視野、產(chǎn)業(yè)運(yùn)作經(jīng)驗和戰(zhàn)略資源可以幫助目標(biāo)企業(yè)更快地成長和成熟起來58系統(tǒng)風(fēng)險

非系統(tǒng)風(fēng)險

3、投資風(fēng)險59政策法規(guī)風(fēng)險

經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險

金融與資本市場風(fēng)險社會風(fēng)險自然風(fēng)險

系統(tǒng)風(fēng)險

60技術(shù)風(fēng)險

管理風(fēng)險組織結(jié)構(gòu)風(fēng)險市場風(fēng)險投資分析風(fēng)險

非系統(tǒng)風(fēng)險61對賭協(xié)議對企業(yè)IPO的隱含風(fēng)險及躲避1、PE對賭協(xié)議對企業(yè)IPO的隱含風(fēng)險2、躲避處理方式

企業(yè)VC/PE62對賭不符合國內(nèi)的?公司法?等規(guī)定，包括優(yōu)先受償權(quán)和董事會一票否決等內(nèi)容。執(zhí)行對賭可能造成擬上市企業(yè)股權(quán)及經(jīng)營的不穩(wěn)定，甚至引起糾紛，不符合?IPO管理方法?中的相關(guān)發(fā)行條件。對賭協(xié)議的對賭目標(biāo)促使企業(yè)為追求短期目標(biāo)而非常規(guī)經(jīng)營，因此無限增大了企業(yè)的風(fēng)險，一定程度上會損害社會公共利益。對賭協(xié)議的固定價格回購股權(quán)條款有變相借貸的嫌疑1、PE對賭協(xié)議對企業(yè)IPO的隱含風(fēng)險63案例：對賭協(xié)議造成公司控制權(quán)不穩(wěn)定、經(jīng)營不穩(wěn)定太子奶集團(tuán)因業(yè)績未達(dá)標(biāo)而失去控股權(quán)的經(jīng)典案例1996年由李途純創(chuàng)辦的太子奶，一路披荊斬棘，迅速做大。為實現(xiàn)上市，2006年，太子奶引入英聯(lián)、高盛、摩根士丹利等三大投行“對賭〞，投行借款7300萬美元給李途純。同時，雙方簽署“對賭協(xié)議〞：三大投行注資后，前3年如果太子奶集團(tuán)業(yè)績增長超過50%，可調(diào)整〔降低〕對方股權(quán)；如完不成30%的業(yè)績增長，李途純將會失去控股權(quán)。借助這些資金，李途純開始擴(kuò)張。2021年由于擴(kuò)張過快，太子奶被曝資金鏈斷裂。2021年10月底，高盛等三大投行成功“逼宮〞太子奶，獲得了李途純持有的超過六成的太子奶股份，全面接管太子奶；而李那么“凈身出戶〞。2021年初，湖南省株洲市政府注資1億元成立