第二章財務(wù)管理目標第一節(jié)財務(wù)目標第二節(jié)代理關(guān)系第三節(jié)財務(wù)原則第二章財務(wù)管理目標第一節(jié)財務(wù)目標1第一節(jié)財務(wù)目標

一、企業(yè)目標在市場競爭中不斷擴展才能保持生存

只有獲取利潤，方有存在的價值和擴展的可能

生存

擴展

獲利

①以收抵支②到期償債第一節(jié)財務(wù)目標2傳統(tǒng)財務(wù)目標評價

產(chǎn)值最大化股東財富最大化利潤最大化每股收益最大化

第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）

二、傳統(tǒng)財務(wù)目標評價傳統(tǒng)財務(wù)目標評價產(chǎn)值最大3第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）1. 利潤最大化利潤越多，意味著創(chuàng)造的財富越多

資本流向盈利高的企業(yè)利潤概念模糊、未考慮時間價值利潤未考慮風險因素、易產(chǎn)生短期行為

利潤指標計量簡單、直觀第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）1. 利潤最大化利潤越多，4

第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）2．權(quán)益資本利潤率或每股收益最大化

優(yōu)點：考慮了利潤與資本投入間的關(guān)系

缺陷：與利潤最大化目標缺陷相同第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）2．權(quán)益資本利潤率或5第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）3.股東財富最大化：股票價格最高

外部約束：法律、制度等預(yù)期現(xiàn)金流量管理層戰(zhàn)略與決策現(xiàn)金流量發(fā)生時間可認知現(xiàn)金流量風險經(jīng)濟狀況與稅收股票市場情況股價第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）外部約束：法律、制度等6第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）考慮了時間價值與風險價值克服短期行為對上市公司而言，易于量化、便于考核

優(yōu)點公司制企業(yè)力圖通過采取行動提高現(xiàn)有企業(yè)股票價值，以使股東財富最大化----斯蒂芬·羅斯第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）考慮了時間價值與風險價值克7適用于上市公司股價受多種因素影響，難以控制缺點不能消除信息不對稱造成經(jīng)理人的道德風險與逆向選擇忽略相關(guān)利益集團的利益適用于上市公司股價受多種因素缺點不能消8第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）

三、企業(yè)價值最大化：未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)存續(xù)期第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）

9價值最大化內(nèi)涵注重債權(quán)人與客戶利益關(guān)心員工利益協(xié)調(diào)各方利益講求誠信，維護企業(yè)信譽強調(diào)風險與報酬均衡優(yōu)化資源配置價值最大化內(nèi)涵注重債權(quán)人與客戶利益關(guān)心員工利益協(xié)調(diào)各方利益講10如何處理依法雇用員工參加環(huán)境保護保護消費者合法權(quán)益支持社會教育及福利事業(yè)四、價值最大化與社會責任、道德規(guī)范如何依法雇用參加環(huán)境保護消費者支持社會教育四、價值最大化與社11第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）注意：需要在實踐中討論的幾個問題：1.財富最大化還是利潤最大化？2.最大化回報還是滿意回報？3.財富最大化與管理層激勵及商業(yè)道德？4.財富最大化與社會福利？5.價值最大化與公司治理、經(jīng)營績效關(guān)系？第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）注意：需要在實踐中討論的幾個問題：12

第二節(jié)代理關(guān)系

一、代理關(guān)系指委托人雇用并授權(quán)給被委托人代其行使某些特定的行動、彼此之間所存在的契約關(guān)系。企業(yè)契約關(guān)系有多重性：明確的和模糊的、確定的與不確定的。產(chǎn)生委托代理關(guān)系(矛盾)的原因：一是由于委托人與代理人之間的目標不一致；二是由于信息非對稱性。第二節(jié)代理關(guān)系一、代理關(guān)系13股東目標資產(chǎn)收益股價最大第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）

二、股東與經(jīng)營者之間代理關(guān)系

1.矛盾股東目標資產(chǎn)收益股價最大第二節(jié)14管理層目標個人報酬自我價值地位名望安逸生活減少強度低風險第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）管理層個人自我地位安逸減少低第二節(jié)15第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）逆向選擇道德風險矛盾不盡職盡責惡意消費第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）逆向道德矛盾不盡職盡責惡意消費16第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）2、矛盾協(xié)調(diào)（l）約束

股東干預(yù)、解雇：委托人采取的主觀行為兼并（接收）:市場行為（2）激勵：股票選擇權(quán)、績效股方式現(xiàn)實討論：（1）如何看待央企高管薪酬不超過280萬元？（2）如何評價平安董事長馬明哲“天價年薪”（6616萬元）和“零年薪”？第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）2、矛盾協(xié)調(diào)17失衡的天平：拿多少合適？18天文薪酬白干一年失衡的天平：拿多少合適？18天文薪酬白干一年第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）三、股東與債權(quán)人之間代理關(guān)系1.矛盾沖突股東—動機在于獲取較多的資產(chǎn)收益，實現(xiàn)財富最大化。債權(quán)人—動機在于收取利息，到期收取本金第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）三、股東與債權(quán)人之間代理關(guān)系19第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）矛盾：（1）投機活動：將資金投向比預(yù)期風險高的項目—若成功收益股東獨享；失敗股東與債權(quán)人共擔（2）擴大負債（改變資本結(jié)構(gòu)）：導致債權(quán)人的價值降低（3）提高股利支付：一般而言，股利增加導致債券價格下降，股價上升2.協(xié)調(diào)方法（1）立法保護；（2）借款契約中加入限制性條款；（3）發(fā)現(xiàn)不良企圖時拒絕合作或提前收回貸款。第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）矛盾：20第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）四、企業(yè)財務(wù)與金融市場關(guān)系矛盾：信息真實與效率問題。協(xié)調(diào)：1.提高信息質(zhì)量；

2.提高市場效率。五、企業(yè)財務(wù)與社會公眾關(guān)系矛盾：社會責任承擔。協(xié)調(diào)：社會成本承擔與企業(yè)聲譽維護。第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）四、企業(yè)財務(wù)與金融市場關(guān)系21第三節(jié)財務(wù)原則一、競爭環(huán)境原則（一）自利原則：人們按照自己的財務(wù)利益做事

理解：1.經(jīng)濟人假設(shè)結(jié)果：人是利已的；

2.自利原則在企業(yè)中的應(yīng)用：（１）委托代理理論：決策相互影響；（２）機會成本：決策選擇代價?，F(xiàn)實：人們做事都自私嗎？第三節(jié)財務(wù)原則一、競爭環(huán)境原則22第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（二）雙方交易原則：每項財務(wù)交易至少存在兩方理解：

1.建立交易由雙方參與，且交易是“零和博弈”、對雙方均有利

2.交易時不要“自以為是”

3.考慮稅收影響（非零和博弈）現(xiàn)實：你在交易時是如何思考的？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（二）雙方交易原則：每項財務(wù)交易23第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（三）信號傳遞原則：行動傳遞信息

理解：

1.根據(jù)信號變化判斷其收益狀況；

2.考慮交易所帶來的信息效應(yīng)?，F(xiàn)實：你遇見多年不見的小學同學，你是如何利用信號傳遞原則進行判斷你同學行為的？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（三）信號傳遞原則：行動傳遞信息24第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（四）行為原則：當所有方法都失敗時,尋求其他的解決途徑

理解：

1.不要將其混同于“跟風”

2.行為原則是信號傳遞原則在財務(wù)的運用

3.行業(yè)標準與“自由跟莊”是行為原則的具體應(yīng)用現(xiàn)實：你若參加一個人才招聘會，你能運用“行為原則”嗎？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（四）行為原則：當所有方法都失敗時,25第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）二、價值創(chuàng)造與經(jīng)濟效率原則（一）有價值的創(chuàng)意原則：新創(chuàng)意能獲得額外報酬理解：

1.創(chuàng)新優(yōu)勢：經(jīng)營獨特與成本領(lǐng)先

2.實踐應(yīng)用：實物投資和營銷活動現(xiàn)實：你在生活中有何新創(chuàng)意？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）二、價值創(chuàng)造與經(jīng)濟效率原則26第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（二）比較優(yōu)勢原則：專長能創(chuàng)造價值

理解：

1.每個人做他能做得最好的事情（經(jīng)濟效率）

2.比較優(yōu)勢是對外貿(mào)易的基礎(chǔ)（優(yōu)勢互補）

現(xiàn)實：你的專長是什么？它給你增加價值沒？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（二）比較優(yōu)勢原則：專長能創(chuàng)造27第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（三）期權(quán)原則：期權(quán)是有價值的理解：

1.期權(quán)是做某種事情的權(quán)利，無任何義務(wù)

2.期權(quán)不會產(chǎn)生負價值

3.大多資產(chǎn)都包含“隱含”期權(quán)

現(xiàn)實：你在生活中遇到過期權(quán)嗎？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（三）期權(quán)原則：期權(quán)是有價值的28第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（四）凈增效益原則：財務(wù)決策建立在凈增效益基礎(chǔ)上理解：

1.凈增效益指采取特定方案比不采取增加的效益（差量）

2.財務(wù)決策中，凈增效益表現(xiàn)為現(xiàn)金流量

3.注意沉沒成本對凈增效益的影響現(xiàn)實：你周末去游玩，如何計量你的效益？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（四）凈增效益原則：財務(wù)決策建29第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）三、財務(wù)交易原則

（一）風險報酬權(quán)衡原則：二者關(guān)系對等理解：

1.風險反感導致人們傾向于高報酬低風險

2.市場競爭產(chǎn)生風險與報酬均衡現(xiàn)實：你非常討厭風險，但家長非要你去冒險做一件事，此時你怎么辦？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）三、財務(wù)交易原則30第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（二）分散化原則：分散利于降低風險理解：

1.投資越分散風險越低？

2.適度分散才能控制風險現(xiàn)實：你面臨畢業(yè)找工作，你幾乎參加所有招聘會，散發(fā)了無數(shù)簡歷。你的風險降低了？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（二）分散化原則：分散利于降31第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（三）資本市場效率原則：資本市場能迅速反映所有信息

理解：

1.有效資本市場：強式、半強式、弱式

2.資本市場效率取決于信息反應(yīng)在資產(chǎn)價格上的速度

3.套利機會導致價格反映資產(chǎn)的價值現(xiàn)實：你認為我國A股市場有效嗎？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（三）資本市場效率原則：資本32第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（四）貨幣時間價值原則理解：今天的錢比明天的錢更值錢?，F(xiàn)實：你考慮過沒：你從出生至今的花費，如果讓你畢業(yè)后償還父母，你能否償清？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（四）貨幣時間價值原則33第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）成本效益最優(yōu)資源有效配置收益風險均衡現(xiàn)金收支平衡分級授權(quán)管理資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化利益關(guān)系協(xié)調(diào)第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）成本效益最優(yōu)資源有效配置收益34第二章財務(wù)管理目標第一節(jié)財務(wù)目標第二節(jié)代理關(guān)系第三節(jié)財務(wù)原則第二章財務(wù)管理目標第一節(jié)財務(wù)目標35第一節(jié)財務(wù)目標

一、企業(yè)目標在市場競爭中不斷擴展才能保持生存

只有獲取利潤，方有存在的價值和擴展的可能

生存

擴展

獲利

①以收抵支②到期償債第一節(jié)財務(wù)目標36傳統(tǒng)財務(wù)目標評價

產(chǎn)值最大化股東財富最大化利潤最大化每股收益最大化

第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）

二、傳統(tǒng)財務(wù)目標評價傳統(tǒng)財務(wù)目標評價產(chǎn)值最大37第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）1. 利潤最大化利潤越多，意味著創(chuàng)造的財富越多

資本流向盈利高的企業(yè)利潤概念模糊、未考慮時間價值利潤未考慮風險因素、易產(chǎn)生短期行為

利潤指標計量簡單、直觀第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）1. 利潤最大化利潤越多，38

第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）2．權(quán)益資本利潤率或每股收益最大化

優(yōu)點：考慮了利潤與資本投入間的關(guān)系

缺陷：與利潤最大化目標缺陷相同第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）2．權(quán)益資本利潤率或39第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）3.股東財富最大化：股票價格最高

外部約束：法律、制度等預(yù)期現(xiàn)金流量管理層戰(zhàn)略與決策現(xiàn)金流量發(fā)生時間可認知現(xiàn)金流量風險經(jīng)濟狀況與稅收股票市場情況股價第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）外部約束：法律、制度等40第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）考慮了時間價值與風險價值克服短期行為對上市公司而言，易于量化、便于考核

優(yōu)點公司制企業(yè)力圖通過采取行動提高現(xiàn)有企業(yè)股票價值，以使股東財富最大化----斯蒂芬·羅斯第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）考慮了時間價值與風險價值克41適用于上市公司股價受多種因素影響，難以控制缺點不能消除信息不對稱造成經(jīng)理人的道德風險與逆向選擇忽略相關(guān)利益集團的利益適用于上市公司股價受多種因素缺點不能消42第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）

三、企業(yè)價值最大化：未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)存續(xù)期第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）

43價值最大化內(nèi)涵注重債權(quán)人與客戶利益關(guān)心員工利益協(xié)調(diào)各方利益講求誠信，維護企業(yè)信譽強調(diào)風險與報酬均衡優(yōu)化資源配置價值最大化內(nèi)涵注重債權(quán)人與客戶利益關(guān)心員工利益協(xié)調(diào)各方利益講44如何處理依法雇用員工參加環(huán)境保護保護消費者合法權(quán)益支持社會教育及福利事業(yè)四、價值最大化與社會責任、道德規(guī)范如何依法雇用參加環(huán)境保護消費者支持社會教育四、價值最大化與社45第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）注意：需要在實踐中討論的幾個問題：1.財富最大化還是利潤最大化？2.最大化回報還是滿意回報？3.財富最大化與管理層激勵及商業(yè)道德？4.財富最大化與社會福利？5.價值最大化與公司治理、經(jīng)營績效關(guān)系？第一節(jié)財務(wù)目標（續(xù)）注意：需要在實踐中討論的幾個問題：46

第二節(jié)代理關(guān)系

一、代理關(guān)系指委托人雇用并授權(quán)給被委托人代其行使某些特定的行動、彼此之間所存在的契約關(guān)系。企業(yè)契約關(guān)系有多重性：明確的和模糊的、確定的與不確定的。產(chǎn)生委托代理關(guān)系(矛盾)的原因：一是由于委托人與代理人之間的目標不一致；二是由于信息非對稱性。第二節(jié)代理關(guān)系一、代理關(guān)系47股東目標資產(chǎn)收益股價最大第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）

二、股東與經(jīng)營者之間代理關(guān)系

1.矛盾股東目標資產(chǎn)收益股價最大第二節(jié)48管理層目標個人報酬自我價值地位名望安逸生活減少強度低風險第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）管理層個人自我地位安逸減少低第二節(jié)49第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）逆向選擇道德風險矛盾不盡職盡責惡意消費第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）逆向道德矛盾不盡職盡責惡意消費50第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）2、矛盾協(xié)調(diào)（l）約束

股東干預(yù)、解雇：委托人采取的主觀行為兼并（接收）:市場行為（2）激勵：股票選擇權(quán)、績效股方式現(xiàn)實討論：（1）如何看待央企高管薪酬不超過280萬元？（2）如何評價平安董事長馬明哲“天價年薪”（6616萬元）和“零年薪”？第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）2、矛盾協(xié)調(diào)51失衡的天平：拿多少合適？52天文薪酬白干一年失衡的天平：拿多少合適？18天文薪酬白干一年第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）三、股東與債權(quán)人之間代理關(guān)系1.矛盾沖突股東—動機在于獲取較多的資產(chǎn)收益，實現(xiàn)財富最大化。債權(quán)人—動機在于收取利息，到期收取本金第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）三、股東與債權(quán)人之間代理關(guān)系53第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）矛盾：（1）投機活動：將資金投向比預(yù)期風險高的項目—若成功收益股東獨享；失敗股東與債權(quán)人共擔（2）擴大負債（改變資本結(jié)構(gòu)）：導致債權(quán)人的價值降低（3）提高股利支付：一般而言，股利增加導致債券價格下降，股價上升2.協(xié)調(diào)方法（1）立法保護；（2）借款契約中加入限制性條款；（3）發(fā)現(xiàn)不良企圖時拒絕合作或提前收回貸款。第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）矛盾：54第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）四、企業(yè)財務(wù)與金融市場關(guān)系矛盾：信息真實與效率問題。協(xié)調(diào)：1.提高信息質(zhì)量；

2.提高市場效率。五、企業(yè)財務(wù)與社會公眾關(guān)系矛盾：社會責任承擔。協(xié)調(diào)：社會成本承擔與企業(yè)聲譽維護。第二節(jié)代理關(guān)系（續(xù)）四、企業(yè)財務(wù)與金融市場關(guān)系55第三節(jié)財務(wù)原則一、競爭環(huán)境原則（一）自利原則：人們按照自己的財務(wù)利益做事

理解：1.經(jīng)濟人假設(shè)結(jié)果：人是利已的；

2.自利原則在企業(yè)中的應(yīng)用：（１）委托代理理論：決策相互影響；（２）機會成本：決策選擇代價?，F(xiàn)實：人們做事都自私嗎？第三節(jié)財務(wù)原則一、競爭環(huán)境原則56第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（二）雙方交易原則：每項財務(wù)交易至少存在兩方理解：

1.建立交易由雙方參與，且交易是“零和博弈”、對雙方均有利

2.交易時不要“自以為是”

3.考慮稅收影響（非零和博弈）現(xiàn)實：你在交易時是如何思考的？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（二）雙方交易原則：每項財務(wù)交易57第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（三）信號傳遞原則：行動傳遞信息

理解：

1.根據(jù)信號變化判斷其收益狀況；

2.考慮交易所帶來的信息效應(yīng)?，F(xiàn)實：你遇見多年不見的小學同學，你是如何利用信號傳遞原則進行判斷你同學行為的？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（三）信號傳遞原則：行動傳遞信息58第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（四）行為原則：當所有方法都失敗時,尋求其他的解決途徑

理解：

1.不要將其混同于“跟風”

2.行為原則是信號傳遞原則在財務(wù)的運用

3.行業(yè)標準與“自由跟莊”是行為原則的具體應(yīng)用現(xiàn)實：你若參加一個人才招聘會，你能運用“行為原則”嗎？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（四）行為原則：當所有方法都失敗時,59第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）二、價值創(chuàng)造與經(jīng)濟效率原則（一）有價值的創(chuàng)意原則：新創(chuàng)意能獲得額外報酬理解：

1.創(chuàng)新優(yōu)勢：經(jīng)營獨特與成本領(lǐng)先

2.實踐應(yīng)用：實物投資和營銷活動現(xiàn)實：你在生活中有何新創(chuàng)意？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）二、價值創(chuàng)造與經(jīng)濟效率原則60第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（二）比較優(yōu)勢原則：專長能創(chuàng)造價值

理解：

1.每個人做他能做得最好的事情（經(jīng)濟效率）

2.比較優(yōu)勢是對外貿(mào)易的基礎(chǔ)（優(yōu)勢互補）

現(xiàn)實：你的專長是什么？它給你增加價值沒？第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（二）比較優(yōu)勢原則：專長能創(chuàng)造61第三節(jié)財務(wù)原則（續(xù)）（三）期權(quán)原則：期權(quán)是有價值的理解：

1.期權(quán)是做某種事情的權(quán)利，無任何義務(wù)

2.