第三章外匯市場與匯率預(yù)測什么是外匯匯率及其標(biāo)價(jià)常見的外匯交易方式匯率的影響因素匯率預(yù)測理論外匯什么是外匯以外幣表示的可以用做國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)外匯的種類外國貨幣，包括紙幣、鑄幣外幣支付憑證，包括票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等外幣有價(jià)證券，包括政府債券、公司債券、股票等特別提款權(quán)其他外匯資產(chǎn)外匯市場的參與者外匯銀行和非銀行外匯經(jīng)營機(jī)構(gòu)外匯經(jīng)紀(jì)人外匯最終需求者和供給者投機(jī)者和套匯者中央銀行匯率及分類匯率標(biāo)價(jià)方法直接標(biāo)價(jià)法100美元=621.23人民幣（對人民幣而言）間接標(biāo)價(jià)法英國、美國匯率分類即期匯率、遠(yuǎn)期匯率銀行買入?yún)R率、銀行賣出匯率、中間匯率外匯交易即期外匯交易遠(yuǎn)期外匯交易套匯交易掉期交易套利交易期貨交易期權(quán)交易即期外匯交易某企業(yè)2011年7月14日，將國外支付的澳元現(xiàn)匯貨款10萬澳元賣給招商銀行，他需要按照招商銀行澳元的現(xiàn)匯買入價(jià)出售他的澳元。10萬×（690.51÷100）=69.051萬遠(yuǎn)期外匯交易某中國出口公司5月8日與中國銀行簽訂一份用美元購買4億日元的1個(gè)月遠(yuǎn)期交易合同。遠(yuǎn)期匯率1美元=132.5日元，當(dāng)天美元與日元的即期匯率為1美元=133日元。交割日為6月10日。交割日當(dāng)天，市場上美元與日元的即期匯率為1美元=132.01日元。該公司需向中國銀行支付多少美元購買日元？400000000÷132.5=3018867.92美元無本金交割遠(yuǎn)期外匯交易某跨國公司是以來料加工為主的外向型企業(yè)，每年進(jìn)出口額達(dá)到幾十億美元。2011年7月14日，國內(nèi)三個(gè)月期遠(yuǎn)期美元買入價(jià)為6.4256人民幣，而海外人民幣NDF合約3個(gè)月期遠(yuǎn)期美元的買入價(jià)為6.4535人民幣。該企業(yè)三個(gè)月后要收到3000萬美元，如果企業(yè)有海外分公司，則由海外分公司購買人民幣NDF合約3000萬美元（國內(nèi)企業(yè)不可購買）該企業(yè)采用遠(yuǎn)期合約避險(xiǎn)，則三個(gè)月后能夠收到人民幣為：3000×6.4256=19276.8（萬元）如果該企業(yè)采用人民幣NDF合約避險(xiǎn)，其簽訂的合約到期金額為：3000×6.4535=19360.5（萬元）問題：NDF如何用于投機(jī)獲利？套匯交易套匯交易指交易者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場上某些貨幣的匯率差異，通過在這幾個(gè)市場上同時(shí)賤買貴賣這種貨幣，從中獲取匯率差額收益的交易行為。套匯交易的種類直接套匯間接套匯套匯交易舉例是否有獲利機(jī)會？機(jī)會1某日倫敦市場上1英鎊=1.5280美元，同時(shí)在紐約市場上1英鎊=1.5282美元，機(jī)會2某日倫敦、法蘭克福、香港三地外匯市場的行情如下：

倫敦市場：1英鎊=1.5432歐元法蘭克福市場：1歐元=7.3372港幣香港市場：1英鎊=11.3103港幣某日，人民幣NDF合約1年期匯率為1美元=7.8115人民幣。同日，四大國有商業(yè)銀行公布的1年期遠(yuǎn)期匯率為1美元=8.0107人民幣。企業(yè)在NDF市場上以1美元=7.8115人民幣的匯率簽定一份1年后交割的金額為1000萬美元的人民幣兌美元的NDF合約，同時(shí)在遠(yuǎn)期外匯市場上簽下相同金額、相同交割期限，但匯率為1美元=8.0107人民幣結(jié)匯合同，到期日結(jié)算時(shí)，即期匯率為1美元=7.80人民幣。問企業(yè)套匯交易的損益是多少？企業(yè)在NDF市場的損失為1000×（7.8115-7.80）=11.5（萬元）企業(yè)在遠(yuǎn)期外匯市場的收益為1000×（8.0107-7.80）=210.7（萬元）企業(yè)凈收益為210.7-11.5=199.2（萬元）其實(shí)，無論即期人民幣幣值如何變化，企業(yè)到期均可獲利199.2萬元。掉期交易指交易者在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同額同種貨幣的遠(yuǎn)期合約的交易方式。掉期交易舉例某國際企業(yè)在美國的子公司多余短期資金100000美元，在日本的子公司恰好短少短期資金，母公司將該美元調(diào)往日本子公司，3個(gè)月后歸還。當(dāng)時(shí)美元與日元的即期匯率為1美元=124.22日元，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率為1美元=124.99日元。該企業(yè)為了防止還款時(shí)美元升值帶來大的損失，在將100000美元兌換成日元的同時(shí)，與銀行簽訂了用日元購買100000美元的3個(gè)月遠(yuǎn)期合約。企業(yè)的調(diào)期交易產(chǎn)生多少損益？（124.99-124.22）×100000=77000（日元）是損失？還是收益？套利交易交易者利用不同國家或不同地區(qū)短期利率的差異，將資金從利率較低的國家或地區(qū)調(diào)往利率較高的國家或地區(qū)進(jìn)行投放，以獲取利息差額收益的一種交易方式。

套利交易舉例紐約證券市場美國政府短期債券年利率為13%，倫敦證券市場英國政府短期債券年利率為10%，當(dāng)時(shí)即期匯率為1英鎊=1.4美元，遠(yuǎn)期匯率為1英鎊=1.4美元，英國的投資者考慮將英鎊兌換成美元到紐約證券市場購買美國政府短期債券。1年后，英鎊對美元的即期匯率1英鎊=1.438美元投資者的收益如何？交易1：拋補(bǔ)套利為了防止投資期間美元貶值帶來損失抵消投資收益，該投資者在購買美元進(jìn)行投資的同時(shí)，與銀行簽訂出售美元的遠(yuǎn)期合約將英鎊兌換美元：1英鎊=1.4美元簽訂遠(yuǎn)期合約，遠(yuǎn)期出售美元，1英鎊=1.4美元美元收入：1.4×（1+13%）換回英鎊收入：1.4×（1+13%）÷1.4英鎊收益：1.4×（1+13%）÷1.4-1=13%無拋補(bǔ)套利1年后美元收入：1.4×（1+13%）換回英鎊收入：1.4×（1+13%）÷1.438英鎊收益：1.4×（1+13%）÷1.438-1=10%思考遠(yuǎn)期匯率達(dá)到多少，投資者拋補(bǔ)套利也沒有額外獲利的機(jī)會？遠(yuǎn)期外匯交易與外匯期貨交易的比較合同金額——個(gè)性化與否交割日——個(gè)性化與否保證金——有無，或補(bǔ)償性存款余額交割操作——到期/日常清算清算——實(shí)物/對銷市場——交易所還是銀行外匯期貨交易舉例——買進(jìn)套期某個(gè)美國企業(yè)從澳大利亞進(jìn)口商品，80天后需要支付澳元150萬，當(dāng)時(shí)澳元的即期匯率為1美元=1.5000澳元，期貨市場上3個(gè)月后到期的澳元的期貨價(jià)格為1美元=1.4999澳元，為防止澳元升值給企業(yè)帶來的損失，該企業(yè)買入該澳元期貨150萬，由于期貨市場上澳元期貨的交易單位為10萬澳元/張，故需要購買15張合約。80天后澳元果然升值，澳元即期匯率為1美元=1.4000澳元，該期貨合約價(jià)格為1美元=1.3988澳元。該企業(yè)在即期市場上購買150萬澳元支付貨款，同時(shí)在期貨市場上賣出澳元期貨合約15張。該業(yè)務(wù)給企業(yè)帶來多少損失或收益？即期收益：150/1.5-150/1.4=-7.14286萬美元期貨收益：150/1.3988-150/1.4999

=107.23477-100.00667

=7.22810萬美元凈收益：-7.14286+7.22810=0.08524外匯期貨交易——賣出套期某個(gè)美國企業(yè)向澳大利亞出口商品，3個(gè)月后會收到150萬澳元，當(dāng)時(shí)澳元的即期匯率為1美元=1.5000澳元，期貨市場上3個(gè)月后到期的澳元的期貨價(jià)格為1美元=1.5010澳元，為防止澳元貶值給企業(yè)帶來的損失，該企業(yè)賣出澳元期貨150萬，（15張合約）。3個(gè)月后澳元果然貶值，澳元即期匯率為1美元=1.5600澳元，該期貨合約價(jià)格為1美元=1.5600澳元。該企業(yè)受到貨款，同時(shí)在期貨市場上買入澳元期貨合約15張。該業(yè)務(wù)給企業(yè)帶來多少損失？即期收益：150/1.56-150/1.50

=-3.84615萬美元期貨收益：150/1.5010-150/1.56

=3.7792萬美元交易收益：-3.84615+3.7796

=-0.0666萬美元外匯期權(quán)指根據(jù)合約條件，權(quán)利的買方有權(quán)在未來的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率，即執(zhí)行價(jià)格，向權(quán)利的賣方買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外幣，同時(shí)權(quán)利的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約，即權(quán)利的買方有執(zhí)行或不執(zhí)行合約的選擇權(quán)利。外匯期權(quán)交易分類美式期權(quán)歐式期權(quán)外匯現(xiàn)貨期權(quán)外匯期貨期權(quán)看漲期權(quán)（買入期權(quán)）看跌期權(quán)（賣出期權(quán)）外匯期權(quán)買入期權(quán)賣出期權(quán)匯率每單位凈利潤匯率每單位凈利潤買方角度外匯期權(quán)保值舉例某國際企業(yè)兩周后有應(yīng)收賬款100

000歐元到期，即期匯率1歐元=1.2000美元。該企業(yè)購買了100000歐元的賣出期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格為1歐元=1.1650美元，交易期限兩周，期權(quán)費(fèi)率0.8%，客戶應(yīng)付期權(quán)費(fèi)100000×0.8%=800歐元。兩個(gè)星期后，如果歐元貶值，即期匯率1歐元=1.0850美元，企業(yè)如何操作？企業(yè)按執(zhí)行價(jià)格賣出歐元100

000×1.1650=116500116500-960=115540如果兩個(gè)星期后，歐元即期匯率1歐元=1.1700美元，企業(yè)如何操作？100

000×1.1700=117000117000-960=116040匯率的影響因素經(jīng)濟(jì)增長速度國際收支平衡情況通貨膨脹水平差異利率水平差異貨幣供給貨幣需求貨幣數(shù)量貨幣價(jià)格均衡匯率購買力平價(jià)理論一價(jià)定律：pA=pB×S購買力平價(jià)：通貨膨脹率：IA,IB預(yù)期的即期匯率變化率：SSIA-IBS=S0(1+

S)A國的預(yù)期通貨膨脹率為9%，B國的預(yù)期通貨膨脹率為4%，則兩國貨幣匯率預(yù)期如何變化？如果1B國貨幣=3A國貨幣，則B國貨幣預(yù)計(jì)升值為1B國貨幣=3×（1+4.8%）=3.144A國貨幣思考：如果1A國貨幣=3B國貨幣呢？費(fèi)雪效應(yīng)理論實(shí)際利率、名義利率、通貨膨脹

(1+i)=(1+r)(1+I) i=r+I+rIir+I兩國實(shí)際利率相等rA=rB iA-iB=IA-IB+

IAiB-IBiA名義利率差異通貨膨脹差異

iA-iBIA-IB國際費(fèi)雪效應(yīng)理論rA=rB,

預(yù)期的匯率變化率兩國利率差異SiA-iB假設(shè)A國的市場利率為9%，B國的市場利率為6%，如果兩國的投資者都要求3%的實(shí)際報(bào)酬率，當(dāng)時(shí)兩國匯率1B國貨幣=3A國貨幣，則可預(yù)期兩國的匯率如何變化？當(dāng)前，1B國貨幣=3A國貨幣則預(yù)期1B國貨幣=3×（1+2.91%）

=3.087A國貨幣利率平價(jià)理論即期匯率S=遠(yuǎn)期匯率F：1美元=0.7143英鎊 突然發(fā)生利率改變，美國利率iB=13%；英國利率iA=10%