專題2013年12月23日研保險業(yè)研究·專題研究究保險資金投資健康服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈研究魏瑄保險健康服務(wù)業(yè)涵蓋了健康保險經(jīng)營的外部環(huán)境，也構(gòu)成了健康保險的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈。健康服業(yè)研務(wù)業(yè)主要包括醫(yī)療服務(wù)、健康管理與促進、健康保險以及相關(guān)服務(wù)，涉及藥品、醫(yī)療器械等究支撐產(chǎn)業(yè)，覆蓋面廣，產(chǎn)業(yè)鏈長。對健康保險業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資，不僅能使保險資金分享到健康產(chǎn)業(yè)的成長價值、獲得穩(wěn)定的回報，更有利于健康保險行業(yè)的長期持續(xù)發(fā)展。一、保險資金投資健康服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的意義1、在供需矛盾和政策支持的背景下，健康服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈具有廣闊的投資前景我國醫(yī)療與健康服務(wù)的支出水平較低，2011年，人均醫(yī)療衛(wèi)生費用醫(yī)療支出僅為1801元（見圖1），占GDP的比重為5.2%，而發(fā)達國家的平均水平約為9.5%。隨著中國進入一個快速老齡化的時期，相關(guān)需求將逐步膨脹。然而，目前我國醫(yī)療衛(wèi)生資源存在供給總體不足、區(qū)域性分配不均等問題，健康管理與促進相關(guān)產(chǎn)業(yè)更處于起步階段。未來，健康服務(wù)業(yè)的供需矛盾將日益加劇。圖1：1979年以來中國衛(wèi)生費用占GDP比重，人均衛(wèi)生費用%衛(wèi)生費用:占GDP比重人均衛(wèi)生費用（右）元5.52,0005.01,8001,6004.51,4004.01,2001,0003.58003.06002.54002002.0019791981198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011資料來源：wind，人保資產(chǎn)保險與投資研究所為緩解醫(yī)療資源的供需矛盾，國家近年來出臺了多項政策支持社會資本進入健康服務(wù)業(yè)（見表1）。十八屆三中全會之后，醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的政策方向更加明確，預計未來對“社會資本辦醫(yī)”會有實質(zhì)性優(yōu)惠措施推出。請閱讀本報告結(jié)尾處的法律聲明1/11專題研究表1：2010年以來支持保險資金投資醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的政策日期法規(guī)主要政策2010年《關(guān)于進一步鼓勵和引導社會資優(yōu)先社會資本介入醫(yī)院產(chǎn)業(yè)。11月本舉辦醫(yī)療機構(gòu)的意見》2013年《關(guān)于促進健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若鼓勵商業(yè)保險等機構(gòu)以出資新建、參與改制、托管、公辦民10月干意見》營等多種形式投資醫(yī)療服務(wù)業(yè)。2013年《中共中央關(guān)于全面深化改革若鼓勵社會辦醫(yī)，優(yōu)先支持舉辦非營利性醫(yī)療機構(gòu)。11月干重大問題的決定》2010年《保險資金投資股權(quán)暫行辦法》保險資金直接投資股權(quán)，限于保險類企業(yè)、非保險類金融企9月業(yè)和與保險業(yè)務(wù)相關(guān)的養(yǎng)老、醫(yī)療、汽車服務(wù)等企業(yè)的股權(quán)。2012年《關(guān)于保險資金投資股權(quán)和不動新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)基金的投資標的，可以包括金融服務(wù)企業(yè)股權(quán)、7月產(chǎn)有關(guān)問題的通知》養(yǎng)老企業(yè)股權(quán)、醫(yī)療企業(yè)股權(quán)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)股權(quán)以及投資建設(shè)和管理運營公共租賃住房或者廉租住房的企業(yè)股權(quán)。資料來源：國務(wù)院、各部委網(wǎng)站，人保資產(chǎn)保險與投資研究所2、健康保險業(yè)務(wù)在承保和投資方面的特性是健康服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈投資的出發(fā)點國內(nèi)健康保險業(yè)務(wù)在承保和投資方面均具有顯著特性。在承保業(yè)務(wù)方面，相對于其他商業(yè)保險，健康保險的成本控制能力面臨較大考驗。由于醫(yī)院和保險公司之間沒有任何契約關(guān)系，被保險人和醫(yī)院均有過度醫(yī)療消費的沖動。在投資業(yè)務(wù)方面，包括健康保險在內(nèi)的人身保險資金受保單獲取成本構(gòu)成的“硬約束”，對收益性有確定要求；對于長期健康保險和部分實現(xiàn)穩(wěn)定滾存的短期險種，其負債資金久期具有長期性，雖低于壽險業(yè)務(wù)但明顯高于財險、公募基金等多數(shù)財富管理資金；短期險種還存在對資金的流動性需求。其中，收益性和長期性實現(xiàn)難度尤其較大。健康保險業(yè)務(wù)的特殊性決定了行業(yè)的長期發(fā)展，也是保險資金開展相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈投資的出發(fā)點。一方面，保險資金特性與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資具有高度匹配性。久期較長的資金非常適合投資規(guī)模大、盈利周期長的醫(yī)療機構(gòu)；對于短期險種，盈利周期較短的健康管理公司、體檢機構(gòu)等也滿足資金的投資需求。另一方面，從國外健康保險經(jīng)營經(jīng)驗來看，保險公司和醫(yī)療機構(gòu)結(jié)成共同利益體將極大提高保險公司的成本控制能力。對醫(yī)療資源的控制也有利于健康保險公司提升“健康管理式”商業(yè)保險的服務(wù)能力，突出專業(yè)健康保險產(chǎn)品的優(yōu)勢。因此，健康保險公司進行健康服務(wù)業(yè)相關(guān)的縱向產(chǎn)業(yè)鏈投資，不僅可以獲得相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求膨脹帶來的投資機遇，還可以緩解產(chǎn)業(yè)供給瓶頸對商業(yè)保險的發(fā)展制約。二、國內(nèi)保險資金投資健康服務(wù)業(yè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的可行性分析目前，我國健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈主要有五大基本產(chǎn)業(yè)群：一是以醫(yī)療服務(wù)機構(gòu)為主體的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)；二是以藥品、醫(yī)療器械、醫(yī)療耗材產(chǎn)銷為主體的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)；三是以保健食品、健康產(chǎn)品產(chǎn)銷為主體的保健品產(chǎn)業(yè)；四是以健康檢測評估、咨詢服務(wù)、調(diào)理康復和保障促進等為主體的健康管理服務(wù)產(chǎn)業(yè)；五是健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。健康保險作為產(chǎn)業(yè)鏈的一個環(huán)節(jié)，與細分行業(yè)共同分享了健康服務(wù)業(yè)的價值。國內(nèi)健康請閱讀本報告結(jié)尾處的法律聲明2/11專題研究服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配格局基本固定?？傮w來說，保健品、醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)利潤分配比例大于醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，健康管理產(chǎn)業(yè)和健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)作為新興產(chǎn)業(yè)尚待長期考察，而健康保險公司基本是產(chǎn)業(yè)鏈中的最弱勢環(huán)節(jié)。因此，保險資金投資產(chǎn)業(yè)鏈有兩個出發(fā)點：一是利用被投資標的在產(chǎn)業(yè)鏈分配中的作用擴大健康保險的利潤空間；二是在本身利潤較為豐厚穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)中獲得回報。在健康服務(wù)業(yè)的五大產(chǎn)業(yè)集群中，對醫(yī)療產(chǎn)業(yè)和健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的主要投資目的是前者，而醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、健康管理和保健品產(chǎn)業(yè)則偏重于后者。（一）醫(yī)療產(chǎn)業(yè)和健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)為擴大健康服務(wù)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈中商業(yè)保險的利潤分配空間，投資醫(yī)療機構(gòu)是最有效的手段之一。借助醫(yī)療機構(gòu)的平臺，健康保險公司可以實現(xiàn)全流程監(jiān)控、控制不合理的醫(yī)療成本，還能夠及早發(fā)現(xiàn)健康隱患、節(jié)約可能產(chǎn)生的治療費用。另一方面，醫(yī)療機構(gòu)依靠健康保險公司的自身業(yè)務(wù)資源也可以獲得一定的客戶需求。2012年，國務(wù)院提出2015年非公立醫(yī)療機構(gòu)床位數(shù)和服務(wù)量要達到總量的20%左右。而截至2012年末，這兩個指標均為10%左右，未來非公立醫(yī)療機構(gòu)發(fā)展?jié)摿薮??？紤]到健康險的客戶人群主要分布在城市，而城市中醫(yī)療服務(wù)需求又主要通過醫(yī)院來滿足，因此本文對醫(yī)療機構(gòu)的討論僅限于醫(yī)院，不涉及基層醫(yī)療衛(wèi)生機構(gòu)。在國內(nèi)醫(yī)院的構(gòu)成中，非營利性醫(yī)院達到78%，營利性醫(yī)院為22%。1、營利性醫(yī)院：以專科醫(yī)院為主要投資標的，從低門檻疾病科目逐步拓展到重疾科目2001年起，中國非公立營利性醫(yī)院在政策支持下大規(guī)模地發(fā)展，2006年左右因無序擴張飽受爭議而暫時停滯。2010年以來，在政策進一步給予指引和規(guī)范的背景下，營利性醫(yī)院迎來又一輪黃金期。截至2009年底，我國營利性醫(yī)院以綜合醫(yī)院和?？漆t(yī)院為主（見圖2）。圖2：國內(nèi)醫(yī)院數(shù)目構(gòu)成綜合醫(yī)院中醫(yī)/中西醫(yī)醫(yī)院?？漆t(yī)院民族醫(yī)院營利性56%9%34%0%非營利性69%16%14%1%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%資料來源：WIND，人保資產(chǎn)保險與投資研究所近年來，營利性醫(yī)院盈利能力較為穩(wěn)定。根據(jù)A股醫(yī)藥生物板塊上市公司的年報數(shù)據(jù)，請閱讀本報告結(jié)尾處的法律聲明3/11專題研究2011、2012年醫(yī)療服務(wù)行業(yè)凈資產(chǎn)收益率均名列首位。圖3：2010-2012年A股醫(yī)藥生物板塊凈資產(chǎn)收益率%化學制藥生物制品醫(yī)療器械醫(yī)藥商業(yè)中藥醫(yī)療服務(wù)25.020.016.314.815.014.010.05.00.02010年 2011年 2012年資料來源：WIND，人保資產(chǎn)保險與投資研究所目前，制約營利性醫(yī)院發(fā)展的外部因素主要有兩個。一是稅收負擔。國家對營利性醫(yī)療機構(gòu)開業(yè)3年內(nèi)給予稅收優(yōu)惠，包括免征營業(yè)稅、房產(chǎn)稅等。但3年免稅期滿后，相比非營利性醫(yī)院稅收負擔較重。二是難以進入醫(yī)保定點范圍。這是所有非公立醫(yī)院面臨的現(xiàn)實困境。雖然政策規(guī)定“將符合條件的非公立醫(yī)療機構(gòu)納入醫(yī)保定點范圍”，但現(xiàn)實中多數(shù)非公立醫(yī)院仍遭遇“玻璃門”的限制。稅收因素較難解決，而“醫(yī)療服務(wù)不屬于社會醫(yī)保報銷范圍以內(nèi)”的劣勢，可以通過發(fā)展高端綜合性醫(yī)院和?？漆t(yī)院予以規(guī)避。高端綜合性醫(yī)院進入門檻高、利潤豐厚、業(yè)務(wù)發(fā)展具有穩(wěn)定性，但也有管理難度大、盈利周期長等局限性。相比綜合性醫(yī)院，?？漆t(yī)院具有投入小，盈利周期短的優(yōu)勢。然而此類醫(yī)院如果進入壁壘不夠高的話，行業(yè)競爭會迅速加劇，從而造成利潤下滑。因此，保險資金可以優(yōu)先考慮投資專科醫(yī)院。前期的投資領(lǐng)域可以選擇投資較少的婦科、兒科、眼科、齒科等，在時機成熟后逐步拓展到門檻較高且在重疾險目錄中的部分重大疾病，如腫瘤、心臟病、腦血管病等。而對于綜合性醫(yī)院，在保險資金涉及健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的初期，不建議參與。2、非營利性醫(yī)院：現(xiàn)階段暫不參與，待相關(guān)機制改革完成后可嘗試部分項目非營利性醫(yī)療機構(gòu)指為社會公眾利益服務(wù)而設(shè)立運營的醫(yī)療機構(gòu)，不以營利為目的，其收入用于彌補醫(yī)療服務(wù)成本。在當下醫(yī)療環(huán)境中，保險資金投資非營利性醫(yī)院具有特殊的價值，主要包括：一是非營利性醫(yī)院屬于國家政策給予扶持的主要對象。由于醫(yī)療資源的公共物品屬性，在多數(shù)國家，政府主導或監(jiān)管下的非營利性醫(yī)療機構(gòu)在總體醫(yī)療服務(wù)體系中均處于主力地位。因此，在我國相關(guān)政策中，“鼓勵”社會資本舉辦非營利性醫(yī)療機構(gòu)，而對于非營利性機構(gòu)，則是明確給予“支持和扶持”。二是非營利性醫(yī)院可享受優(yōu)厚的稅收政策。非營利性醫(yī)療機構(gòu)按照國家規(guī)定價格取得的請閱讀本報告結(jié)尾處的法律聲明4/11專題研究醫(yī)療服務(wù)收入，免征各項稅收、自產(chǎn)自用的制劑免征增值稅、自用不動產(chǎn)免征房產(chǎn)稅等。稅收優(yōu)惠政策是目前民營資本投資非營利性醫(yī)院的主要動力。三是非營利性醫(yī)院便于與健康保險共同發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。參與改制和托管公立醫(yī)院是目前社會資本投資非營利性醫(yī)院的主要方式。它既改革了“以藥養(yǎng)醫(yī)”、“管理落后”等制約公立醫(yī)院長期發(fā)展的桎梏，也保留了滿足原有醫(yī)療需求的基礎(chǔ)。因此，此類非公立非營利性醫(yī)院最適合與商業(yè)保險共同發(fā)揮產(chǎn)業(yè)鏈的協(xié)同效應(yīng)。通過對其控制的非營利性醫(yī)院進行利潤再分配，在醫(yī)療管理機構(gòu)獲得托管費或不虧損的前提下，健康險主業(yè)得以控制成本和提高利潤空間。但是，以上理想狀態(tài)的實現(xiàn)并非易事，它需要徹底改革公立醫(yī)院的相關(guān)體制，“捆綁”醫(yī)生、醫(yī)院管理者和投資方的利益，建立信息化系統(tǒng)、流程管理等先進的成本控制機制。非公立非營利性醫(yī)院在我國的定位較為模糊，發(fā)展前景也具有較大不確定性。在美國，非公立非營利性醫(yī)院是醫(yī)療機構(gòu)的主要形式，其占到全部醫(yī)院數(shù)目的60%，病床使用率也高于公立醫(yī)院。非公立非營利性醫(yī)院的籌資主要來自于發(fā)行債券和接受個人或慈善組織捐贈，捐助者只可以享受稅收減免待遇，不得參與醫(yī)院的管理。而在我國，政策只規(guī)定了“依據(jù)申請醫(yī)療機構(gòu)的資金來源和性質(zhì)、結(jié)余分配方式、社會功能和承擔的任務(wù)等情況，核定其性質(zhì)”，并未對非營利性醫(yī)療機構(gòu)的產(chǎn)權(quán)形式、利潤分配等給予明確限制，在實際操作空間中存在著較大的尋租空間。國內(nèi)醫(yī)藥企業(yè)或其他非公立資本參股非營利性醫(yī)院的案例已經(jīng)不少，但是多數(shù)非營利性醫(yī)院受限于分紅的要求在合作前期就退出了（如平安信托）、或在盈利之后轉(zhuǎn)為了營利性醫(yī)院以套現(xiàn)（如金陵藥業(yè)）。真正在民辦非營利性醫(yī)院運作上取得持續(xù)效果的案例還未看到。這主要是由于在缺乏相關(guān)優(yōu)惠和激勵政策的背景下，社會資本很難具有長期參與非營利性醫(yī)院經(jīng)營的動力。綜上所述，建議在目前階段，保險資金暫不參與非營利性醫(yī)院的投資。待相關(guān)政策落實、以及體制改革初見成效和相關(guān)條件具備后，保險資金可以從長期戰(zhàn)略投資的目的出發(fā)，以參與改制、托管等形式少量嘗試非公立非營利性醫(yī)院的投資項目。同時，借鑒醫(yī)藥企業(yè)投資經(jīng)驗，利用創(chuàng)新模式在非營利醫(yī)院投資本身也可以獲得一定經(jīng)營效益。一是設(shè)立醫(yī)療管理公司，由非營利性醫(yī)院聘用管理公司管理醫(yī)院，收取托管費收入；二是投資非營利醫(yī)院的醫(yī)療建筑、醫(yī)療設(shè)備，獲得固定收益或利潤分成；三是外設(shè)采購公司、服務(wù)公司等將部分收益套現(xiàn)。3、健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)：與壽險公司合作開發(fā)高端養(yǎng)老社區(qū)健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)是指在傳統(tǒng)養(yǎng)老服務(wù)中進一步充分融入健康理念，包括建立在醫(yī)療機構(gòu)的預約就診綠色通道、加入慢性病管理和康復護理服務(wù)等。目前壽險公司已在養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域展開廣泛實踐，主要投資標的為與養(yǎng)老保險結(jié)合