如何看待信用債估值風(fēng)險(xiǎn)？年內(nèi)城投利差整體收窄處于歷史較低水平今年以來(lái)我國(guó)經(jīng)歷了新冠疫情的多散發(fā)海外地緣政治沖突持續(xù)演繹以及主要大國(guó)緊縮政策的影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨戰(zhàn)在此背景下避險(xiǎn)情緒以及配置需求導(dǎo)致信用債市場(chǎng)整體圍“資產(chǎn)荒這一主題展開(kāi)，而城投債作為信用債市場(chǎng)的重要組成部分，其利差也整體處于歷史極低水平。近期債市利空因素明顯估值修復(fù)擔(dān)憂升溫從基本面而言多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均反復(fù)證當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的弱恢復(fù)特征供需兩側(cè)仍有較大恢復(fù)空間對(duì)債市不具備較大利空用但從資金面來(lái)看10月以來(lái)銀行回收流動(dòng)性的操作明顯資金面相對(duì)偏緊后續(xù)盡管仍存在貨幣進(jìn)一步的寬松空間但其必要性在降低同時(shí)在政策面方面近期我國(guó)出臺(tái)新版疫情防控政策面對(duì)疫情反復(fù)采取更加科學(xué)的方式防控對(duì)過(guò)去不合理及過(guò)度防控政策予以修正經(jīng)濟(jì)發(fā)展有望迎來(lái)新的局面在上述利空因素的作用下后續(xù)債市或?qū)⒂瓉?lái)整期而當(dāng)前極低的利差水平也將面臨修復(fù)的可能因此本周我們將對(duì)歷史上出現(xiàn)過(guò)信用債估值風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行回溯，觀察歷次估值上行時(shí)所處的宏觀環(huán)境及信用環(huán)境。信用利差與基準(zhǔn)利率關(guān)系幾何？信用利差是指信用債收益率高出基準(zhǔn)利（通常為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的溢價(jià)部分即投資者對(duì)因持有信用債而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)所要求的必要報(bào)酬一般而言該風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)包含投資要求的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)以及流動(dòng)性溢價(jià)前者是指由于投資者持有信用債所承擔(dān)的發(fā)行人約風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償而后者則是指由于信用債本身流動(dòng)性相對(duì)偏低導(dǎo)致其變現(xiàn)力與利率債相比存在明顯差異因此投資者在持有信用債時(shí)會(huì)因其流動(dòng)性存在不足從要求必要的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。從理論上看不同的宏觀環(huán)境對(duì)于信用利差的影響存在差異具體而言從違約風(fēng)來(lái)看當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行承壓企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況不佳的環(huán)境下企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)整體上行而面對(duì)更高的違約風(fēng)險(xiǎn)投資人會(huì)要求更高的違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償理論上會(huì)推高信用利差而利率債則由于其接近無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的投資屬性從而得到市場(chǎng)的青睞避險(xiǎn)情緒下會(huì)促使無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下行因此從違約風(fēng)險(xiǎn)的角度看當(dāng)基本面走弱的環(huán)境下基準(zhǔn)利率與信用利差會(huì)呈現(xiàn)反向變動(dòng)，反之亦然。但從投資的角度來(lái)看當(dāng)經(jīng)濟(jì)基本面走弱時(shí)由于利率債的流動(dòng)性遠(yuǎn)高于信用債此其收益率往往先于信用債出現(xiàn)下行導(dǎo)致信用利差被動(dòng)走擴(kuò)但隨著利率債收益率下到歷史低位時(shí)收益率繼續(xù)下行的空間不斷被壓縮疊加利率債較低的票息水平繼續(xù)與利率債投資的收益相對(duì)較低因此信用債憑借高票息優(yōu)勢(shì)以及較低的投資風(fēng)險(xiǎn)替代利率債成為市場(chǎng)新的青睞對(duì)象在此背景下其流動(dòng)性增強(qiáng)從而投資者所要求的流動(dòng)性補(bǔ)償也在降低因此從投資及流動(dòng)性的角度來(lái)看當(dāng)基本面走弱時(shí)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率會(huì)先于信用債利率下行導(dǎo)致信用利差被動(dòng)走擴(kuò)但隨著利率債估值已到低位信用債估值會(huì)隨之下行，最終體現(xiàn)為信用利差滯后于基準(zhǔn)利率下行。信用利差歷史表現(xiàn)回溯就理論而言經(jīng)濟(jì)基本面的強(qiáng)弱對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)及流動(dòng)性存在截然不同的影響方向也得投資者因持有信用債所要求的違約風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償與流動(dòng)性補(bǔ)償存在不同的變化因此為真實(shí)觀測(cè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率與信用利差的關(guān)系我們對(duì)信用利差歷史表現(xiàn)進(jìn)行回溯具體而言們選取中債3年期AA級(jí)中短票到期收益率作為信用債收益率代表，并以同期限國(guó)債到期收益率為基準(zhǔn)利（即無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率通過(guò)作差得到信用利差的觀測(cè)結(jié)果整體來(lái)看截至1月1日，3年期AA級(jí)中短票信用利差錄得3B，區(qū)間分位點(diǎn)（21年至今）為%，處于歷史極低水平。趨勢(shì)回溯：整體與基準(zhǔn)利率同向波動(dòng)從趨勢(shì)來(lái)看在觀測(cè)區(qū)間內(nèi)信用利差與基準(zhǔn)利率整體保持較高的正相關(guān)性即在數(shù)時(shí)間信用利差均伴隨著利率的上行而走擴(kuò)隨著利率的下行而收窄整體來(lái)看經(jīng)濟(jì)面的強(qiáng)弱對(duì)違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的影響偏小并未完全體現(xiàn)在信用利差趨勢(shì)中而流動(dòng)性溢價(jià)在影響信用利差走勢(shì)的各項(xiàng)因素中占據(jù)了主導(dǎo)地位。圖表1信用利差走勢(shì)回（單位：，）.0.0.0.0.0.0.0

信用利差Y 中債國(guó)債到收益率年 中債中短期據(jù)到期收益率:年

0，。注：左軸為收益率，右軸為信用利差需要注意的是盡管在多數(shù)時(shí)間內(nèi)信用利差與基準(zhǔn)利率呈現(xiàn)同向變動(dòng)但由于信債自身較低的流動(dòng)性導(dǎo)致當(dāng)基準(zhǔn)利率出現(xiàn)大幅變動(dòng)時(shí)信用利差會(huì)出現(xiàn)滯后反應(yīng)造成信用利差與基準(zhǔn)利率在短期內(nèi)出現(xiàn)背離典型案例如20年上半年新冠疫情對(duì)我國(guó)成大范圍影響避險(xiǎn)情緒下基準(zhǔn)利率出現(xiàn)大幅下行至4月中下旬隨著多項(xiàng)降準(zhǔn)降息策落地以及一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺(tái)基準(zhǔn)利率呈現(xiàn)觸底回升態(tài)勢(shì)在此期間基準(zhǔn)利率下行幅度要明顯大于信用債收益率下行幅度且拐點(diǎn)的出現(xiàn)亦早于信用債品種導(dǎo)致基利率與信用利差走勢(shì)出現(xiàn)短期背離。此外在3年同樣出現(xiàn)過(guò)由于信用債流動(dòng)性問(wèn)題引起的信用利差與基準(zhǔn)利率走勢(shì)背離現(xiàn)象。具體而言，213年上半年，債市在偏弱的基本面環(huán)境中偏強(qiáng)運(yùn)行，但從5中旬開(kāi)始資金面整體處于緊張狀態(tài)而央行緊縮態(tài)度導(dǎo)致6“錢(qián)荒事件的爆發(fā)準(zhǔn)利率出現(xiàn)上行隨后從8月開(kāi)始基本面的意外回暖等因素促使基準(zhǔn)利率進(jìn)一步大幅高在此期間內(nèi)利率債拋壓顯著高于信用債品種導(dǎo)致信用利差與基準(zhǔn)利率走勢(shì)出現(xiàn)顯背離，直至當(dāng)年2月方才有所好轉(zhuǎn)。原因回溯：估值回調(diào)大多伴隨著系統(tǒng)性調(diào)整進(jìn)一步地我們對(duì)歷次信用利差的回調(diào)原因進(jìn)行回溯根據(jù)信用利差變動(dòng)方向及時(shí)跨度，共篩選出以下區(qū)間存在明顯的估值回調(diào)，具體來(lái)看：0年9月至1年0月0年8月經(jīng)濟(jì)基本面的超預(yù)期回暖以及當(dāng)年0月19日央行超預(yù)期加息開(kāi)啟了本輪信用利差的回調(diào)期間為應(yīng)對(duì)通脹風(fēng)險(xiǎn)央行取緊縮的貨幣政策基準(zhǔn)利率則在緊縮預(yù)期中出現(xiàn)大幅上行進(jìn)而導(dǎo)致信用利差出現(xiàn)大走擴(kuò)，本質(zhì)上為系統(tǒng)性調(diào)整。圖表2信用利差走勢(shì)回：0年9月至21年10月（單位：，）.0

信用利差:Y 中債國(guó)債到期收益率年 中債中短期票據(jù)到期收益率:

.0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 ，。注：左軸為收益率，右軸為信用利差）4年7月至5年1月：4年上半年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有所承壓，多項(xiàng)指標(biāo)不及預(yù)期利率債整體下行信用利差同樣整體下行而當(dāng)年6月央行宣布定向降準(zhǔn)開(kāi)啟本輪信用利差的回調(diào)-8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)不及預(yù)期同時(shí)9月00億F的投放使得基準(zhǔn)利率出現(xiàn)大幅下行而信用債則由于流動(dòng)性原因估值下行存在滯后導(dǎo)致信用利出現(xiàn)被動(dòng)上行；至當(dāng)年12月，信貸寬松預(yù)期升溫，股票市場(chǎng)大漲，替代作用下債券市整體趨弱，再度引起信用利差的走擴(kuò)。圖表3信用利差走勢(shì)回：04年7月至205年1月（單位：，）.0

信用利差:Y 中債國(guó)債到期收益率年 中債中短期票據(jù)到期收益率:

.0 .0 .0 .0 .0 ，。注：左軸為收益率，右軸為信用利差）6年0月至7年6月：6年0月以來(lái)資金面整體呈現(xiàn)緊張態(tài)勢(shì)，同時(shí)大宗商品價(jià)格的抬升導(dǎo)致通脹隱憂升溫債市整體偏弱運(yùn)行也開(kāi)啟了本輪信用利差的回調(diào)，至1月美國(guó)超預(yù)期的大選結(jié)果進(jìn)一步利空債市，多類(lèi)利空因素交織，債市持續(xù)承壓，基準(zhǔn)利率出現(xiàn)大幅上行，引起信用利差的走擴(kuò)。圖表4信用利差走勢(shì)回：6年10月至27年6月（單位：，）.0

信用利差:Y 中債國(guó)債到期收益率年 中債中短期票據(jù)到期收益率:

.0 .0 .0 .0 .0 .0 .0 ，。注：左軸為收益率，右軸為信用利差0年2月至4月新冠疫情在國(guó)內(nèi)多點(diǎn)擴(kuò)散各地封城措施避險(xiǎn)情緒下債市整體偏強(qiáng)運(yùn)行利率債下行幅度大于信用債且更早出現(xiàn)拐點(diǎn)由于流動(dòng)性原因?qū)е滦庞美畛霈F(xiàn)被動(dòng)上行。圖表5信用利差走勢(shì)回：0年2月至20年4月（單位：，）.0.0.0.0.0.0.0

信用利差:Y 中債國(guó)債到期收益率年 中債中短期票據(jù)到期收益率:

，。注：左軸為收益率，右軸為信用利差0年1月至2月永煤事件爆發(fā)引發(fā)信用債市場(chǎng)估值重定價(jià)基準(zhǔn)利率并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，而信用債收益率中樞抬升，信用利差整體走高。圖表6信用利差走勢(shì)回：0年1月至12月單位，）信用利差Y 中債國(guó)開(kāi)債期收益率年3年:益率3年:益率(期收據(jù)中短中.0 .0 .0 .0 .0 .0 ，。注：左軸為收益率，右軸為信用利差）1年12月至2年3月：春節(jié)過(guò)后，地產(chǎn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期持續(xù)升溫，疊加地方政府隱性債務(wù)管控升級(jí)信用債表現(xiàn)持續(xù)走弱收益率整體上行導(dǎo)致信用利差主體擴(kuò)，直至3月中下旬，兩會(huì)釋放利空消息，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率上行，信用利差被動(dòng)收窄。圖表7信用利差走勢(shì)回：02年2月至3月（單位：，）.0.0.0.0.0.0.0

信用利差:Y 中債國(guó)債到期收率年 中債中短期票據(jù)期益率:年，。注：左軸為收益率，右軸為信用利差如何看待后續(xù)信用債的估值風(fēng)險(xiǎn)？通過(guò)對(duì)上述估值回調(diào)區(qū)間的回顧與原因分析我們認(rèn)為從長(zhǎng)期趨勢(shì)來(lái)看信用利差走勢(shì)與基準(zhǔn)利率基本趨同短期內(nèi)可能由于信用債流動(dòng)性不足導(dǎo)致其收益率變動(dòng)略滯后于基準(zhǔn)利率引起信用利差與基準(zhǔn)利率走勢(shì)的短期背離除此以外部分信用主體負(fù)面事件的出現(xiàn)會(huì)在短期內(nèi)引起信用利差的明顯波動(dòng)但伴隨著市場(chǎng)逐步看清負(fù)面事件的影響信用利差亦存在均值恢復(fù)的情況因此我們認(rèn)為在沒(méi)有其他信用負(fù)面事件出現(xiàn)時(shí)信用差本身不存在脫離于基準(zhǔn)利率的均值回歸現(xiàn)象。后續(xù)來(lái)看在利率短期大幅回調(diào)的過(guò)程中信用利差被動(dòng)壓縮一旦利率中樞上移、短期不能回落信用債估值跟隨上行是大概率事件考慮到近期密集落地的利空因素基準(zhǔn)利率或?qū)⒂瓉?lái)大幅調(diào)整期因此當(dāng)下更優(yōu)的選項(xiàng)或許是率先調(diào)整率先到位的品種短端利率、關(guān)鍵期限利率（成交更活躍、流動(dòng)性更好的信用債、利差保護(hù)較充足的信用債相對(duì)占優(yōu)。重要事件：信用要聞：中國(guó)0月份I同比上漲.交易商協(xié)會(huì)“第二支箭”延期并擴(kuò)容支持民營(yíng)企業(yè)債券融資再加力》（2年1月8日）2年1月8日交易商協(xié)會(huì)提出為落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施堅(jiān)“兩個(gè)毫不動(dòng)搖支持民營(yíng)企業(yè)健康發(fā)展在人民銀行的支持和指導(dǎo)下交易商協(xié)會(huì)續(xù)推進(jìn)并擴(kuò)大民營(yíng)企業(yè)債券融資支持工“第二支箭支持包括房地產(chǎn)企業(yè)在內(nèi)的民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資“第二支箭由人民銀行再貸款提供資金支持委托專(zhuān)業(yè)機(jī)按照市場(chǎng)化、法治化原則，通過(guò)擔(dān)保增信、創(chuàng)設(shè)信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋?xiě){證、直接購(gòu)買(mǎi)債等方式，支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)債融資。預(yù)計(jì)可支持約50億元民營(yíng)企業(yè)債券融資，后續(xù)可視情況進(jìn)一步擴(kuò)容。財(cái)政部《人力資源社會(huì)保障部財(cái)政部國(guó)家稅務(wù)總局銀保監(jiān)會(huì)證監(jiān)會(huì)關(guān)印發(fā)《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》的通知（2年1月9日）2年1月9日五部委聯(lián)合發(fā)《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法圍繞參加流程、信息報(bào)送和管理、個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶(hù)管理、個(gè)人養(yǎng)老金機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品管理信息披露、監(jiān)督管理等方面作出規(guī)定。參加人每年繳納個(gè)人養(yǎng)老金額度上限為20元參加人每年繳費(fèi)不得超過(guò)該繳費(fèi)額度上限。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局《2年0月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲%環(huán)比上漲%（02年1月9日）22年10月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲%。其中，城市上漲2.0%，農(nóng)村上漲%食品價(jià)格上漲%非食品價(jià)格上漲.%消費(fèi)品價(jià)格上漲%，服務(wù)價(jià)格上漲.%10月平均全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲%10月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格環(huán)比上漲%其中，城市持平農(nóng)村上漲1%食品價(jià)格上漲.%，非食品價(jià)格持平；消費(fèi)品價(jià)格上漲1%，服務(wù)價(jià)格持平。中國(guó)人民銀行《2年10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告（2年1月0日）2年1月0日央行發(fā)布0月金融數(shù)據(jù)0月末廣義貨幣增長(zhǎng).%，狹義貨幣增長(zhǎng)%；人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)%，人民幣存款余額同比增長(zhǎng)%；銀行間人民幣市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為%，質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率為.%，同比均明顯降低；經(jīng)常項(xiàng)下跨境人民幣結(jié)算金額為993億元，直接投資跨境人民幣結(jié)算金額為83億元。國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作通知（2年1月1日）堅(jiān)定不移落實(shí)“外防輸入、內(nèi)防反彈”總策略，堅(jiān)定不移貫徹“動(dòng)態(tài)清零”總方針，按照疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全的要求，高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展。要進(jìn)一步提高政治站位，充分認(rèn)識(shí)優(yōu)化調(diào)整防控措施不是放松防控，更不是放開(kāi)“躺平，而是適應(yīng)疫情防控新形勢(shì)和新冠病毒變異的新特點(diǎn)堅(jiān)持既定的防控策略和方針進(jìn)一步提升防控的科學(xué)性精準(zhǔn)性最大程度保護(hù)人民生命安全和身體健康，最大限度減少疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的影響。違約負(fù)面上海世茂武漢天盈紅星美凱龍恒大地產(chǎn)北京信中利展期本周（1月7日至1月13日，下同）共發(fā)生7起信用違約事件。圖表8本周信用違約事件發(fā)生時(shí)間發(fā)債主體違約債券相關(guān)負(fù)面2022-1-11上海世茂建設(shè)有限公司19世茂04關(guān)于召上海茂建有限司29年開(kāi)發(fā)公司券(第期(種)2年一次券持有會(huì)議果的公告2022-1-11上海世茂建設(shè)有限公司19世茂03關(guān)于召上海茂建有限司29年開(kāi)發(fā)公司券(第期(種)2年一次券持有會(huì)議果的公告2022-1-09武漢天盈投資集團(tuán)有限公司20天盈02關(guān)于召武漢盈投集團(tuán)限司公司券22第三次債券有人議結(jié)的公告關(guān)于紅美凱控股團(tuán)有公公開(kāi)行7年司債2022-1-07紅星美凱龍控股集團(tuán)有限公司17紅星02券(一)品種22第一債券持人會(huì)結(jié)果的公告關(guān)于召恒大產(chǎn)集有限司29年開(kāi)發(fā)公司券2022-1-07恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司19恒大02(第期(種)2年二次券持有會(huì)議果的公告關(guān)于召恒大產(chǎn)集有限司29年開(kāi)發(fā)公司券2022-1-07恒大地產(chǎn)集團(tuán)有限公司19恒大01(第期(種)2年二次券持有會(huì)議果的公告2022-1-07北京信中利投資股份有限公司18信投S18投:債持有會(huì)議議告2101，，注釋?zhuān)荷鲜鲞`約事件包括實(shí)質(zhì)違約、技術(shù)性違約、利息逾期、展期等情形。評(píng)級(jí)下調(diào)：本周無(wú)企業(yè)評(píng)級(jí)被調(diào)低且展望降為負(fù)面本周無(wú)企業(yè)主體評(píng)級(jí)被調(diào)低且評(píng)級(jí)展望降為負(fù)面。一級(jí)市場(chǎng)：批文注冊(cè)：本周交易所終止審查項(xiàng)目1個(gè)，較上周減少3個(gè)本周交易所注冊(cè)通過(guò)27個(gè)項(xiàng)目，終止審查1個(gè)項(xiàng)目，通過(guò)項(xiàng)目數(shù)量較前一周減少6個(gè)，終止項(xiàng)目數(shù)量較上周減少3個(gè)；本周交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)通過(guò)43個(gè)項(xiàng)目，通過(guò)項(xiàng)目數(shù)量較前一周減少2只。圖表9公司債注冊(cè)批文過(guò)、終止數(shù)量（單：），圖表10協(xié)會(huì)債注冊(cè)批通過(guò)數(shù)量（單位：），取消發(fā)行本周取消推遲發(fā)行債券0只較前一周減少只本周取消推遲發(fā)行債券0只，較前一周減少4只。圖表1取消推遲發(fā)券明細(xì)發(fā)生時(shí)間涉及發(fā)債主體取消推遲發(fā)行債券計(jì)劃發(fā)行金額（億元）主體評(píng)級(jí)債券期限（年）20221-中國(guó)巨石股份有限公司22巨石SP065.0AAA0.3720221-龍巖投資發(fā)展集團(tuán)有限公司22龍投033.0AA320221-云南省能源投資集團(tuán)有限公司22云能投SP161500AAA0.9220221-10西昌海河文旅投資發(fā)展有限公司22西昌海河PN015.0AA520221-10濟(jì)寧高新城建投資有限公司22濟(jì)寧高新MN0B4.0AA+520221-09馬鞍山慈湖高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)投資發(fā)展22慈湖高新PN0B2.0AA3有限公司20221-09平陽(yáng)縣國(guó)資發(fā)展有限公司22平陽(yáng)國(guó)資PN025.0AA520221-08北京兆泰集團(tuán)股份有限公司22兆泰PN0CB9.0AA+320221-07濱州市財(cái)金投資集團(tuán)有限公司22濱州財(cái)金MN0B3.0AA+520221-07珠海華發(fā)集團(tuán)有限公司22華發(fā)集團(tuán)MN1B2.0AAA3，發(fā)行償還本周城投債凈融資5元產(chǎn)業(yè)債凈融資億元根據(jù)統(tǒng)計(jì)，本周信用債發(fā)行量為9億元，與上周相比上行.%；償還量為6億元；凈融資額總計(jì)為53億元。圖表12近六周信用債融資（單位：億元）注釋不含同業(yè)存單可轉(zhuǎn)債可交債S項(xiàng)目票據(jù)下同。本周城投債發(fā)行6億元償還2億元凈融資5億元凈融資較上周增加億元。分地區(qū)來(lái)看本周共有21個(gè)?。ú缓郯呐_(tái)有城投債發(fā)行其中江蘇江、廣東發(fā)行規(guī)模位居前三。本周共有3個(gè)?。ú缓郯呐_(tái)凈融資額為正17個(gè)省市凈融資額較上增加其中浙江廣東河南凈融資規(guī)模位居前三凈融資額分別為0億元9億元、3億元。圖表13城投債分省份融資情（單位：元）發(fā)行額 償還額 凈融資額省市 上周 本周 上周 本周 上周 本周安徽 5 3 1 4 4 -3北京 0 0 9 4 -49福建 6 2 6 1 -10甘肅 0 0 0 0 -20廣東 5 6 3 6 廣西 7 0 貴州 6 4 9 海南 0 0 0 0河北 8 7 0 河南 6 1 7黑龍江 0 0湖北 4 湖南 5 吉林 0 0 江蘇 4 江西 遼寧 0 0內(nèi)蒙古 0 0寧夏 0 0青海 0山東 山西 0陜西 0上海 四天西新云，，注釋?zhuān)翰捎眯艂cA城投債交集本周產(chǎn)業(yè)債發(fā)行2億元，償還4億元，凈融資8億元，凈融資較上周增加6億元。分行業(yè)來(lái)看，本周發(fā)行額最大的行業(yè)為金融，共發(fā)行29億元。本周共有3個(gè)行業(yè)凈融資額為正，這3個(gè)行業(yè)分別為金融、工業(yè)、醫(yī)療保??；本周凈融資缺口最大的行業(yè)為公用事業(yè)行業(yè)，凈償還4億元。圖表14產(chǎn)業(yè)債分行業(yè)融資情況（單位：元）行業(yè)上周發(fā)行額本周上周償還額本周上周凈融資額金融工業(yè)材料能源0公用事業(yè)房地產(chǎn)可選消費(fèi)醫(yī)療保健日常消費(fèi)電信服務(wù)信息技，，注釋?zhuān)翰捎肳IND一級(jí)行業(yè)分類(lèi)到期壓力：下周城投債到期5億元，產(chǎn)業(yè)債到期3億元下周信用債到期壓力相較本周增加，城投債到期環(huán)比增加，產(chǎn)業(yè)債到期環(huán)比減少。城投債到期環(huán)比增加具體來(lái)看下周城投債到期規(guī)模約5億元較本周增加2億元下下周到期規(guī)模約15億元較本周增加3億元分省份來(lái)看未來(lái)兩周合計(jì)到期壓力前三的省份為江蘇浙江山東未來(lái)兩周合計(jì)償還額分別為3億元0億元、76億元。圖表15城投債分省份期壓力情況（單位億）償還額省市本周下周下下周未來(lái)兩周合計(jì)安徽北京0福建甘肅01廣東6廣西貴州海南001河北河南7黑龍江00湖北湖南吉林07江蘇江西遼寧2內(nèi)蒙古3寧夏0青海3山東山西8陜西上海四川天津西藏新疆云，，注釋?zhuān)翰捎眯艂cA城投債交集產(chǎn)業(yè)債到期環(huán)比減少具體來(lái)看下周產(chǎn)業(yè)債到期規(guī)模約3億元較本周減少億元；下下周到期規(guī)模約32億元，較本周增加188億元。分行業(yè)來(lái)看，未來(lái)兩周合計(jì)到期壓力前三的行業(yè)為金融工業(yè)公用事業(yè)未來(lái)兩周合計(jì)償還額分別為23億元、1億元、9億元。電信服務(wù)行業(yè)到期壓力最小，未來(lái)兩周僅0億元到期。圖表16產(chǎn)業(yè)債分行業(yè)期壓力情況（單位億）行業(yè)本周下周償還額下下周未來(lái)兩金融工業(yè)材料能源公用事業(yè)房地產(chǎn)可選消費(fèi)醫(yī)療保健0日常消費(fèi)電信服務(wù)信息技，，注釋?zhuān)翰捎肳IND一級(jí)行業(yè)分類(lèi)票面利率：城投債票面利率環(huán)比上升P，產(chǎn)業(yè)債票利率環(huán)比上升本周新發(fā)城投債平均票面利率為%，較上周