第五章項(xiàng)目融資管理1主要內(nèi)容1.項(xiàng)目融資綜述

3.項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理2.項(xiàng)目融資模式

4.案例分析21.項(xiàng)目融資綜述1.1項(xiàng)目融資的定義與特征

項(xiàng)目融資（projectfinancing）即為項(xiàng)目的實(shí)施籌集資金。廣義的項(xiàng)目融資方式是指企業(yè)憑借有形資產(chǎn)作為籌資信用，獲得項(xiàng)目實(shí)施所需的資金。這類融資方式主要涉及傳統(tǒng)的融資方式，如銀行貸款、債券融資與股票融資等等，適用于中小型項(xiàng)目和多數(shù)工業(yè)項(xiàng)目。

3

狹義的項(xiàng)目融資方式是以項(xiàng)目建成投產(chǎn)后的收益作為償債的資金來(lái)源，即以項(xiàng)目資產(chǎn)作為抵押來(lái)取得籌資的信用，從而獲得項(xiàng)目實(shí)施所需的資金。這類融資方式主要適用于大型的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如能源開(kāi)采項(xiàng)目、電廠項(xiàng)目、交通項(xiàng)目、污水處理項(xiàng)目等。

廣義的項(xiàng)目融資方式是“為項(xiàng)目融資”，狹義的項(xiàng)目融資方式是“通過(guò)項(xiàng)目融資”。項(xiàng)目融資通常是指狹義的項(xiàng)目融資方式。4（1）

項(xiàng)目融資的定義

項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目公司為融資主體，以項(xiàng)目未來(lái)收益和資產(chǎn)為融資基礎(chǔ)，由項(xiàng)目的參與各方分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的具有有限追索權(quán)性質(zhì)的特定融資方式。項(xiàng)目融資定義的基本內(nèi)涵：◆至少有項(xiàng)目發(fā)起方、項(xiàng)目公司、貸款方三方參與；5◆項(xiàng)目發(fā)起方以股東的身份組建項(xiàng)目公司，該項(xiàng)目公司為獨(dú)立的法人，從法律上與股東分離；

◆貸款銀行為項(xiàng)目公司提供貸款，貸款銀行將以項(xiàng)目的資產(chǎn)與收益為作為貸款償還的保證，而對(duì)于項(xiàng)目公司之外的資產(chǎn)無(wú)權(quán)索取，即如果項(xiàng)目公司無(wú)力償還貸款，則貸款銀行只能獲得項(xiàng)目本身的收入與資產(chǎn)，而與項(xiàng)目發(fā)起人無(wú)關(guān)。

項(xiàng)目融資與公司融資的比較6

（2）

項(xiàng)目融資的特征

①有限追索：即當(dāng)借款人未按期償還債務(wù)時(shí)，在一般情況下，貸款人均不能追索到項(xiàng)目借款人除該項(xiàng)目資產(chǎn)、現(xiàn)金流量以及所承擔(dān)的義務(wù)之外的任何形式的財(cái)產(chǎn)。

②項(xiàng)目導(dǎo)向：即項(xiàng)目融資不依賴于項(xiàng)目發(fā)起人的信用和資產(chǎn)，而是以項(xiàng)目本身的未來(lái)現(xiàn)金流量和項(xiàng)目資產(chǎn)作為舉債的基礎(chǔ)。

7

③風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)：即項(xiàng)目融資普遍建立在多方合作的基礎(chǔ)之上，項(xiàng)目參與各方（發(fā)起人、貸款人、原材料及設(shè)備供應(yīng)商、產(chǎn)品買主和服務(wù)用戶、承包人、東道國(guó)政府機(jī)構(gòu)等）均在自己能力所能及的范圍內(nèi)承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)，避免由其中的任何一方獨(dú)自承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)。④債務(wù)屏蔽：指在項(xiàng)目融資過(guò)程中通過(guò)對(duì)融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，把項(xiàng)目債務(wù)的追索權(quán)限制在項(xiàng)目公司中，而對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表沒(méi)有影響。8

⑤項(xiàng)目周期長(zhǎng)：由于項(xiàng)目融資所涉及的資金量和風(fēng)險(xiǎn)都比較大，項(xiàng)目評(píng)估由于慎重而延長(zhǎng)。⑥融資成本高：在項(xiàng)目融資中，貸款方承擔(dān)了較高的風(fēng)險(xiǎn)，所以項(xiàng)目融資貸款的利率要高于普通貸款；而融資過(guò)程中繁瑣的程序，各種擔(dān)保與抵押以及復(fù)雜的融資手續(xù)都增加了項(xiàng)目的融資費(fèi)用；在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期間，可能還得花費(fèi)額外的費(fèi)用來(lái)監(jiān)控技術(shù)進(jìn)展、營(yíng)運(yùn)及貸款的使用。這些因素都令項(xiàng)目融資的成本大大上升。9⑦負(fù)債能力強(qiáng)：在項(xiàng)目融資中，通過(guò)建立復(fù)雜的多邊擔(dān)保體系，提高債務(wù)的承受能力；通過(guò)對(duì)項(xiàng)目融資結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，可以排除許多風(fēng)險(xiǎn)因素和不確定因素，對(duì)項(xiàng)目潛在的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)有較為清醒的認(rèn)識(shí)。通常而言，項(xiàng)目融資可以為項(xiàng)目提供65％~75％的資本金。101.2項(xiàng)目融資的起源及在我國(guó)的應(yīng)用

（1）

項(xiàng)目融資的起源

傳統(tǒng)籌資如貸款、發(fā)行股票和債券等等，從產(chǎn)生、發(fā)展到趨于成熟已走過(guò)了數(shù)百年的歷史，但是，對(duì)于項(xiàng)目融資，從產(chǎn)生至今還不到70多年的歷史。產(chǎn)生階段：上世紀(jì)30年代。11

發(fā)展階段：上世紀(jì)50-60年代的石油開(kāi)發(fā)；上世紀(jì)70年代以后的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；上世紀(jì)80年代，發(fā)展中國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目開(kāi)始使用項(xiàng)目融資。近年來(lái)，在發(fā)達(dá)國(guó)家，隨著對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施需求的減少，項(xiàng)目融資重點(diǎn)正轉(zhuǎn)向其他方向，如制造業(yè)。12（2）

項(xiàng)目融資在我國(guó)的應(yīng)用

第一次在1983年，香港投資商胡應(yīng)湘帶領(lǐng)其“合和集團(tuán)”在深圳投資建設(shè)“沙角B電廠”項(xiàng)目，90年代中期，項(xiàng)目融資在我國(guó)得到較大發(fā)展。已有不少項(xiàng)目采用BOT方式（build-operate-transfer）進(jìn)行融資，其中已建成或正在建設(shè)的項(xiàng)目主要是電廠、交通和環(huán)保項(xiàng)目。電廠項(xiàng)目有：定渠電廠、日照電廠、深圳電廠等；交通項(xiàng)目有：北京長(zhǎng)城輕軌鐵路、廣州輕軌鐵路、武漢城市鐵路等。13（3）

我國(guó)引入項(xiàng)目融資的意義①基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展實(shí)現(xiàn)突破

基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)主要涉及以下三個(gè)領(lǐng)域：公共設(shè)施，如電力、電信、自來(lái)水、排污等；公共工程，包括公路、電站；其他交通部門(mén)，如城市交通、鐵路、港口、機(jī)場(chǎng)。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的事實(shí)表明，良好的基礎(chǔ)設(shè)施能夠提高生產(chǎn)力，降低成本。經(jīng)驗(yàn)估計(jì)，基礎(chǔ)設(shè)施存量增長(zhǎng)1%，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值GDP也會(huì)增長(zhǎng)1%，而且，基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展對(duì)于貧困、改善生存環(huán)境會(huì)起到良好的作用。14②拓寬利用外資的渠道以往利用外資的形式僅限于以國(guó)家和企業(yè)為融資主體，如對(duì)外借款、對(duì)外發(fā)行股票、對(duì)外發(fā)行債券和外商直接投資等。區(qū)別于前四種方式，項(xiàng)目融資是以項(xiàng)目為融資主體，不僅籌集資金量大，還可以分散風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)頒布的《擔(dān)保法》、《保險(xiǎn)法》、《信托法》、《證券法》、《招標(biāo)投標(biāo)法》等法律，為項(xiàng)目融資提供了必要的法律保障。152.項(xiàng)目融資模式2.1產(chǎn)品支付與遠(yuǎn)期購(gòu)買

產(chǎn)品支付是在石油、天然氣和礦產(chǎn)品等資源類開(kāi)發(fā)項(xiàng)目中運(yùn)用的具有無(wú)追索權(quán)或有限追索權(quán)的項(xiàng)目融資模式。它是以產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，不是以項(xiàng)目產(chǎn)品的銷售收入來(lái)償還債務(wù)，而是直接以項(xiàng)目產(chǎn)品來(lái)還本付息。在貸款償還前，貸款方擁有部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)，即產(chǎn)品的產(chǎn)權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移。16

遠(yuǎn)期購(gòu)買具有產(chǎn)品支付的許多特點(diǎn)，是一種更為靈活的項(xiàng)目融資方式。其靈活性表現(xiàn)在貸款人成立的專設(shè)公司不僅可以購(gòu)買規(guī)定數(shù)量的未來(lái)產(chǎn)品，還可以直接購(gòu)買這些產(chǎn)品未來(lái)的現(xiàn)金收益，項(xiàng)目公司交付產(chǎn)品或收益的進(jìn)度，將被設(shè)計(jì)成與規(guī)定的分期還款、償債計(jì)劃相配合。172.2融資租賃（杠桿租賃

）

融資租賃是一種承租人可以獲得固定資產(chǎn)使用權(quán)而不必在使用初期支付全部資本開(kāi)支的融資手段。其一般形式是：當(dāng)項(xiàng)目公司需要籌資購(gòu)買設(shè)備時(shí)，由租賃公司向銀行融資并代企業(yè)購(gòu)買或租入其所需設(shè)備，然后租賃給項(xiàng)目公司，項(xiàng)目公司在營(yíng)運(yùn)期間以營(yíng)運(yùn)收入向租賃公式支付租金，租賃公司以其收到的租金向貸款銀行還本付息。182.3BOT（Build-Operate-Transfer）

BOT，即“建設(shè)—經(jīng)營(yíng)—移交”方式，在我國(guó)稱為“特許權(quán)融資方式”，是指由發(fā)起人與投資方簽定項(xiàng)目特許經(jīng)營(yíng)協(xié)議，授權(quán)簽約的投資方承擔(dān)該基礎(chǔ)設(shè)施的融資、建設(shè)和經(jīng)營(yíng)，在協(xié)議規(guī)定的特許期內(nèi)，投資方向設(shè)施的使用者收取費(fèi)用，用于收回投資成本，并取得合理的收益。特許期結(jié)束后，投資方將這項(xiàng)基礎(chǔ)設(shè)施移交給發(fā)起人。19

世界銀行貸款項(xiàng)目的聯(lián)合融資是由世界銀行為對(duì)世界銀行貸款項(xiàng)目同時(shí)提供商業(yè)性貸款的其他貸款人提供必要的擔(dān)保，以鼓勵(lì)國(guó)外資本，尤其是那些長(zhǎng)期、低息的國(guó)外私人資本流向發(fā)展中國(guó)家的基礎(chǔ)設(shè)施部門(mén)，加強(qiáng)發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際金融市場(chǎng)上的融資能力的一種融資方式。世界銀行對(duì)其擔(dān)保的聯(lián)合融資收取一定的擔(dān)保費(fèi)，并要求借款國(guó)政府反擔(dān)保（Counter-guarantee）。2.4世界銀行貸款項(xiàng)目的聯(lián)合融資203.項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

由于項(xiàng)目融資具有有限追索或無(wú)追索的特點(diǎn)，因而融資風(fēng)險(xiǎn)的合理分配和管理，是項(xiàng)目參與各方在談判中關(guān)注的核心問(wèn)題之一。從某種意義上講，項(xiàng)目融資的全過(guò)程就是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)分?jǐn)偤惋L(fēng)險(xiǎn)控制的過(guò)程。213.1項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的種類

項(xiàng)目融資中有兩類風(fēng)險(xiǎn)：系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：一類是與市場(chǎng)客觀環(huán)境有關(guān)，超過(guò)了項(xiàng)目自身范圍的風(fēng)險(xiǎn)；非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)另一類是可由項(xiàng)目實(shí)體自行控制和管理的風(fēng)險(xiǎn)。22項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)分類項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)政治風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)法律風(fēng)險(xiǎn)完工風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)外匯風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)資源風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)23

（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

①政治風(fēng)險(xiǎn)：指由于各種政治因素如戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)際形勢(shì)變幻、政權(quán)更替、政策變化而導(dǎo)致項(xiàng)目資產(chǎn)和收益受到損害的風(fēng)險(xiǎn)。分為兩類：a.國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)，如國(guó)家政治體制的崩潰、對(duì)項(xiàng)目實(shí)行國(guó)有化，對(duì)項(xiàng)目產(chǎn)品實(shí)行禁運(yùn)等；b.國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)，如稅制的變更、規(guī)稅調(diào)整、外匯管理的變化。24

②法律風(fēng)險(xiǎn)：指東道國(guó)法律的變動(dòng)或法制不健全給項(xiàng)目融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

a.沒(méi)有完善的法律體系來(lái)解決項(xiàng)目融資過(guò)程中出現(xiàn)的糾紛或不能為項(xiàng)目融資提供相應(yīng)的令人滿意的法律框架；

b.東道國(guó)沒(méi)有獨(dú)立的司法制度，各方面的干預(yù)使得法律體系不能有效地執(zhí)行法院的裁決結(jié)果；

c.項(xiàng)目發(fā)起人不能根據(jù)東道國(guó)的法律規(guī)定，有效地建立起項(xiàng)目融資組織結(jié)構(gòu)和日后正常的項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)；

d.項(xiàng)目參與者對(duì)東道國(guó)的法律體系不熟悉。25

③經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：指由于市場(chǎng)因素的變化或匯率及利率的波動(dòng)等給項(xiàng)目融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)兩大類：a.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：指由于項(xiàng)目最終產(chǎn)品的市場(chǎng)不確定性所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，主要由價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)和需求風(fēng)險(xiǎn)三方面組成；

b.金融風(fēng)險(xiǎn)：指由于匯率和利率的波動(dòng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，包括匯率風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面。26

（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括完工風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。

①完工風(fēng)險(xiǎn)：指項(xiàng)目無(wú)法完工、延期完工或完工后無(wú)法達(dá)到預(yù)期運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)的而造成的項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)。完工風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為：項(xiàng)目竣工延期、項(xiàng)目建設(shè)成本超支、達(dá)不到規(guī)定的設(shè)計(jì)指標(biāo)，在特殊情況下項(xiàng)目完全停工放棄。27

②生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：a.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：指存在于項(xiàng)目生產(chǎn)技術(shù)進(jìn)程中的問(wèn)題，如項(xiàng)目生產(chǎn)所采用的技術(shù)是否成熟，廠址的選擇和設(shè)備的配套是否合理等。

b.資源風(fēng)險(xiǎn)：指由于資源供應(yīng)不足形成的風(fēng)險(xiǎn)。c.經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)：指由于項(xiàng)目投資者對(duì)所開(kāi)發(fā)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理能力不高，影響項(xiàng)目的質(zhì)量控制、成本控制和生產(chǎn)效率等而形成的風(fēng)險(xiǎn)。③環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)：指項(xiàng)目在滿足環(huán)境保護(hù)要求方面形成的風(fēng)險(xiǎn)。283.2項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)管理

項(xiàng)目融資的風(fēng)險(xiǎn)管理是指有目的地通過(guò)組織、協(xié)調(diào)和控制等管理活動(dòng)來(lái)防止和減少風(fēng)險(xiǎn)的損失發(fā)生。

要做好項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的管理工作，需要解決的兩個(gè)問(wèn)題：

◆如何科學(xué)地識(shí)別、評(píng)估可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以及風(fēng)險(xiǎn)因素在未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)；

◆項(xiàng)目融資中，如何運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理工具發(fā)揮作用。29（1）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

①政治風(fēng)險(xiǎn)管理政治風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保（包括商業(yè)保險(xiǎn)和政府機(jī)構(gòu)的保險(xiǎn)）；項(xiàng)目融資引入多邊機(jī)構(gòu)，如政府支持、出口信貸、多邊機(jī)構(gòu)等；從項(xiàng)目所在國(guó)的央行獲得長(zhǎng)期的外匯支持；尋求項(xiàng)目所在國(guó)政府及其相關(guān)部門(mén)的書(shū)面保證；尋求東道國(guó)合作伙伴或與東道國(guó)友好國(guó)家的合作伙伴等。

30②法律風(fēng)險(xiǎn)對(duì)東道國(guó)的法律風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)、徹底的研究；聘請(qǐng)所在國(guó)律師；尋求東道國(guó)法律機(jī)構(gòu)的確認(rèn)；與東道國(guó)政府簽署相互擔(dān)保協(xié)議，如進(jìn)口限制協(xié)議、開(kāi)發(fā)協(xié)議。31③金融風(fēng)險(xiǎn)管理通過(guò)充分的可行性研究以及在合同條款中考慮市場(chǎng)變動(dòng)影響都可以有效降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

利率、匯率風(fēng)險(xiǎn)管理：在東道國(guó)貨幣如果不是硬通貨，通過(guò)經(jīng)營(yíng)管理和適當(dāng)?shù)膮f(xié)議分散給其他參與方；如果是硬通貨，可以通過(guò)金融衍生工具進(jìn)行對(duì)沖。

匯兌風(fēng)險(xiǎn)：與項(xiàng)目所在國(guó)的央行取得自由兌換硬通貨的承諾協(xié)議。32④市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目籌劃：項(xiàng)目是否具有長(zhǎng)期銷售協(xié)議；定價(jià)充分反映通脹、利率、匯率等變化；爭(zhēng)取政府及當(dāng)?shù)夭块T(mén)信用支持。33（2）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理①完工風(fēng)險(xiǎn)管理項(xiàng)目公司：不同形式的項(xiàng)目建設(shè)承包合同，如固定價(jià)格、固定工期的交鑰匙合同。

貸款銀行：完工擔(dān)保合同或商業(yè)完工標(biāo)準(zhǔn)；聘請(qǐng)項(xiàng)目管理代表，項(xiàng)目監(jiān)理監(jiān)督項(xiàng)目建設(shè)。34②生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理

尋求信用好的合作伙伴并與之就供應(yīng)、燃料和運(yùn)輸?shù)葐?wèn)題簽訂有約束力的、長(zhǎng)期的固定價(jià)格合同；建立自己的供給來(lái)源和基礎(chǔ)設(shè)施；在項(xiàng)目文件中訂立嚴(yán)格的條款及延期懲罰、固定成本以及項(xiàng)目效益和效率的標(biāo)準(zhǔn)；提高項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)管理水平。35

③環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理投資者應(yīng)熟悉所在國(guó)的相關(guān)法律；擬定環(huán)保計(jì)劃作為融資的前提，考慮未來(lái)的環(huán)保管制；將環(huán)保評(píng)估納入監(jiān)督范圍。363.3項(xiàng)目融資中的保險(xiǎn)

在項(xiàng)目融資中，保險(xiǎn)分為建設(shè)階段和營(yíng)運(yùn)階段來(lái)考慮的：

（1）建設(shè)期的保險(xiǎn)

①建設(shè)工程一切險(xiǎn)：即為工程項(xiàng)目的財(cái)產(chǎn)損失提供“全險(xiǎn)”保障，除非特別列明除外者。②第三者責(zé)任險(xiǎn)：即保障施工所致的對(duì)第三者的身體傷害和財(cái)產(chǎn)損失的法律責(zé)任。37

③海運(yùn)險(xiǎn)：保障進(jìn)口設(shè)備在運(yùn)輸期間的風(fēng)險(xiǎn)。

④預(yù)期利潤(rùn)損失險(xiǎn)：保障由于工期延誤導(dǎo)致對(duì)業(yè)主的某種損失。

⑤施工機(jī)械設(shè)備險(xiǎn)：施工機(jī)械設(shè)備險(xiǎn)一般由承包施工單位自己給予單獨(dú)保障。⑥勞工保險(xiǎn)：勞工保險(xiǎn)是保障所有承包商和為此項(xiàng)目工作的人員。38（2）營(yíng)運(yùn)期的保險(xiǎn)①財(cái)產(chǎn)損失保險(xiǎn)：保障由于外力所引起的項(xiàng)目資產(chǎn)損失。②業(yè)務(wù)中斷保險(xiǎn)：保障項(xiàng)目公司由于某種原因造成業(yè)務(wù)中斷而不能履行還本付息的責(zé)任而設(shè)。③機(jī)器故障保險(xiǎn)：保障機(jī)器故障發(fā)生時(shí)對(duì)項(xiàng)目本身機(jī)電設(shè)備所引起的破壞而設(shè)。

④機(jī)器故障引起業(yè)務(wù)中斷保險(xiǎn)。

⑤第三者責(zé)任險(xiǎn)。⑥勞工保險(xiǎn)。394.項(xiàng)目融資案例分析

——深圳沙角B電廠項(xiàng)目融資分析

（1）項(xiàng)目背景

廣東省深圳沙角B電廠于1984年簽署合資協(xié)議，1986年完成融資安排并動(dòng)工興建，最后在1988年建成投入使用。該發(fā)電廠的總裝機(jī)容量為70萬(wàn)千瓦，由兩臺(tái)35萬(wàn)千瓦發(fā)電機(jī)組成。項(xiàng)目總投資為42億港幣（5.4億美元），被認(rèn)為是中國(guó)最早的一個(gè)有限追索的項(xiàng)目融資案例，也是中國(guó)第一次事實(shí)上使用BOT融資概念興建的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。40

①深圳沙角B電廠采用中外合資經(jīng)營(yíng)方式興建，合資一方為深圳特區(qū)電力開(kāi)發(fā)公司（A方），合資另一方為在我國(guó)香港注冊(cè)專門(mén)為該項(xiàng)目成立的公司——合和電力（中國(guó)）有限公司（B方，項(xiàng)目公司）。項(xiàng)目合作期10年。在合作期間內(nèi)，B方負(fù)責(zé)安排提供項(xiàng)目全部的外匯資金，組織項(xiàng)目建設(shè)，并負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)電廠10年（合作期）。作為回報(bào)，B方獲得在扣除項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)成本、煤炭成本和支付給A方的管理費(fèi)之后的項(xiàng)目收益。合作期滿時(shí)，B方將深圳沙角B電廠的資產(chǎn)所有權(quán)和控制權(quán)無(wú)償?shù)剞D(zhuǎn)讓給A方，退出該項(xiàng)目。

（2）項(xiàng)目的融資結(jié)構(gòu)

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②深圳沙角B電廠總投資53960萬(wàn)美元，除人民幣資金之外的全部外匯資金安排由B方負(fù)責(zé)。③B方與以日本三井公司等幾個(gè)主要日本公司組成的電廠設(shè)備和工程承包財(cái)團(tuán)談判，獲得了一個(gè)固定價(jià)格的“交鑰匙”合同，使得項(xiàng)目的完工風(fēng)險(xiǎn)成功地從項(xiàng)目投資者身上轉(zhuǎn)移出去。④日本政府進(jìn)出口銀行的出口信貸作為債務(wù)資金的主要來(lái)源，支持日本公司在項(xiàng)目中的設(shè)備出口，大約五十家銀行組成的國(guó)際貸款銀團(tuán)為日本進(jìn)出口銀行提供項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保，并為項(xiàng)目提供日元貸款和港幣貸款等。⑤A方對(duì)項(xiàng)目的主要承諾（也即是對(duì)B方的承諾）是電力購(gòu)買協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議，以及廣東省國(guó)際信托投資公司對(duì)A方承諾的擔(dān)保。

42香港合和實(shí)業(yè)公司日本兼松商社中資公司合和電力公司深圳沙角B電廠深圳特區(qū)電力開(kāi)發(fā)公司項(xiàng)目建設(shè)資金日本進(jìn)出口銀行45%5%建設(shè)經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)期利潤(rùn)10年后無(wú)償轉(zhuǎn)讓股本資金股本資金人民幣從屬貸款債務(wù)資金債務(wù)資金合作協(xié)議50%擔(dān)保國(guó)際貸款銀團(tuán)43①A方的電力購(gòu)買協(xié)議，這是一個(gè)具有“提貨與付款”性質(zhì)的協(xié)議，規(guī)定A方在項(xiàng)目生產(chǎn)期間按照事先規(guī)定的價(jià)格從項(xiàng)目中購(gòu)買一個(gè)確定的最低數(shù)量的發(fā)電量，從而排除了項(xiàng)目的主要市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。②A方的煤炭供應(yīng)協(xié)議。這是一個(gè)具有“供貨與付款”性質(zhì)的合同，規(guī)定A方負(fù)責(zé)按照一個(gè)固定的價(jià)格提供項(xiàng)目發(fā)電所需的全部煤炭，這個(gè)安排實(shí)際上排除了項(xiàng)目的能源價(jià)格及供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)及大部分的生產(chǎn)成本超支風(fēng)險(xiǎn)。③廣東省國(guó)際信托投資公司為A方的電力購(gòu)買協(xié)議和煤炭供應(yīng)協(xié)議提供擔(dān)保。

（3）項(xiàng)目融資模式中的信用保證結(jié)構(gòu)

44④廣東省政府為上述三項(xiàng)安排出具支持信。⑤設(shè)備供應(yīng)及工程承包財(cái)團(tuán)提供“交鑰匙”工程建設(shè)合約，以及為其提供擔(dān)保的銀行所安排的履約擔(dān)保，構(gòu)成了項(xiàng)目的完工擔(dān)保，排除了項(xiàng)目融資貸款銀團(tuán)對(duì)項(xiàng)目完工風(fēng)險(xiǎn)的顧慮。

⑥

中國(guó)人民保險(xiǎn)公司安排項(xiàng)目保險(xiǎn)。