4.1套期保值基礎(chǔ)知識(shí)第1頁，共40頁。一套期保值的概念二套期保值的原理三套期保值的交易原則四套期保值的功能五套期保值的種類—買入套期保值六套期保值的種類—賣出套期保值八套期保值案例七套期保值應(yīng)注意的事項(xiàng)十“期貨套?！憋L(fēng)險(xiǎn)事件九稻谷套期保值案例目錄第2頁，共40頁。一套期保值的概念套期保值就是在期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等、但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)期貨合約，而補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場價(jià)格不利變動(dòng)所帶來的實(shí)際損失。第3頁，共40頁。一套期保值的概念通過期貨交易，套期保值者可以把現(xiàn)貨市場上的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給尋求風(fēng)險(xiǎn)利潤的投機(jī)者。第4頁，共40頁。套期保值者可以通過期貨交易來確保盈利，避免價(jià)格波動(dòng)帶來的損失。有擔(dān)心，做期貨擔(dān)心什么，做什么一套期保值的概念什么時(shí)候有擔(dān)心就入市第5頁，共40頁。二套期保值的原理1、同種商品的期貨價(jià)格趨勢與現(xiàn)貨價(jià)格走勢一致第6頁，共40頁。二套期保值的原理2、期貨市場價(jià)格與現(xiàn)貨市場價(jià)格隨期貨合約到期日的臨近，兩者趨向一致。第7頁，共40頁。三套期保值的交易原則1、交易方向相反原則

第8頁，共40頁。三套期保值的交易原則2、商品種類相同原則第9頁，共40頁。三套期保值的交易原則3、商品數(shù)量相等原則

第10頁，共40頁。三套期保值的交易原則4、月份相同或相近原則第11頁，共40頁。四套期保值的功能1、套期保值可以對(duì)不利的價(jià)格波動(dòng)提供保護(hù)作用，使廠商能在很大程度上規(guī)避價(jià)格變動(dòng)對(duì)其經(jīng)營的不確定影響，有助于保護(hù)利潤并獲得穩(wěn)定收入。2、套期保值可給廠商在確定購買和銷售的時(shí)機(jī)方面提供靈活性和控制性。比你的競爭者早買或遲賣(或者相反)，獲得更好的價(jià)格。3、在商品必須儲(chǔ)存的情況下，套期保值能使流動(dòng)資金避免存貨的占?jí)海铀儋Y金周轉(zhuǎn)，使廠商用少量資金控制大量的資源，同時(shí)減少了固定資產(chǎn)投資和節(jié)省了利息開支。4、套期保值可以在市場上預(yù)先固定成本和價(jià)格，方便廠商的計(jì)劃工作。5、有效的保值計(jì)劃所得的利益能增加廠商的借款能力和信譽(yù)。銀行對(duì)合理運(yùn)用資金并取得較好效益的廠商總是優(yōu)先貸款。第12頁，共40頁。五套期保值的種類按照套期保值者在期貨市場上買賣方向來區(qū)分的，套期保值分為——買入套期保值賣出套期保值誒！我的方向在哪里？第13頁，共40頁。五套期保值的種類買入套期保值買入套期保值是在期貨市場購入期貨，用期貨市場多頭保證現(xiàn)貨市場的空頭，以規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。買入套期保值的目的是為了防止日后因價(jià)格上升而帶來的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

第14頁，共40頁。五套期保值的種類—買入套期保值1、未找到供應(yīng)商，加工制造企業(yè)為了防止日后購進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲的情況。2、已找到供應(yīng)商，并簽訂遠(yuǎn)期合同，價(jià)格為交貨當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格，擔(dān)心日后購進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲。3、銷售商已找到買主，并簽訂遠(yuǎn)期合同，確定價(jià)格銷售，但沒有庫存，擔(dān)心日后購貨補(bǔ)庫時(shí)價(jià)格上漲。第15頁，共40頁。五套期保值的種類—買入套期保值1、未找到供應(yīng)商買入套期保值合約到期前找到賣主平倉了結(jié)合約合約到期前未找到賣主合約到期進(jìn)行實(shí)物交割或在期貨價(jià)格較合適時(shí)了結(jié)合約，并在現(xiàn)貨市場購入大豆擔(dān)心價(jià)格上漲您需要大豆（以大豆為例）第16頁，共40頁。五套期保值的種類—買入套期保值2、已找到供應(yīng)商，并簽訂遠(yuǎn)期合同（活價(jià)：價(jià)格為交貨當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格）買入套期保值合同到期時(shí)平倉了結(jié)期貨合約，并按現(xiàn)貨合同接貨擔(dān)心價(jià)格上漲您需要大豆第17頁，共40頁。五套期保值的種類—買入套期保值3、大豆現(xiàn)貨商已找到買主，并簽訂遠(yuǎn)期合同(已經(jīng)確定了價(jià)格）買入套期保值合同到期時(shí)平倉了結(jié)期貨合約，并按現(xiàn)貨合同履行交貨義務(wù)可不進(jìn)行套期保值擔(dān)心價(jià)格上漲您需要大豆沒有擔(dān)心第18頁，共40頁。六套期保值的種類—賣出套期保值賣出套期保值賣出套期保值是在期貨市場中出售期貨，用期貨市場空頭保證現(xiàn)貨市場的多頭，以規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。賣出套期保值的目的是為了防止日后因價(jià)格下跌而帶來的虧損風(fēng)險(xiǎn)。

第19頁，共40頁。六套期保值的種類—賣出套期保值1、直接生產(chǎn)商品期貨實(shí)物的生產(chǎn)廠家、農(nóng)廠、工廠等，手頭有庫存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)、收獲某種商品期貨實(shí)物，或已進(jìn)口或?qū)⑦M(jìn)口某商品，未找到買主，擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌。2、廠家或貿(mào)易商已找到買主，并簽訂遠(yuǎn)期合同，以未來某一價(jià)格（活價(jià)）做為結(jié)算價(jià)。擔(dān)心日后出售時(shí)價(jià)格下跌。

3、已找到買主，并簽訂遠(yuǎn)期合同，固定價(jià)格出售商品。擔(dān)心價(jià)格下跌買方違約。第20頁，共40頁。六套期保值的種類—賣出套期保值1、未找到買主（已生產(chǎn)或尚未生產(chǎn)；已進(jìn)口或未到港）賣期保值合約到期前找到買主平倉了結(jié)合約合約到期前未找到買主合約到期進(jìn)行實(shí)物交割或在期貨價(jià)格較合適時(shí)了結(jié)合約，并在現(xiàn)貨市場把貨賣掉擔(dān)心價(jià)格下跌您有大豆第21頁，共40頁。六套期保值的種類—賣出套期保值2、廠家或貿(mào)易商已找到買主，并簽訂遠(yuǎn)期合同（活價(jià)，以未來某一價(jià)格做為結(jié)算價(jià)）賣期保值合同到期時(shí)平倉了結(jié)期貨合約，并按現(xiàn)貨合同履行交貨義務(wù)擔(dān)心價(jià)格下跌您有大豆第22頁，共40頁。六套期保值的種類—賣出套期保值3、已找到買主，并簽訂遠(yuǎn)期合同(已經(jīng)確定了價(jià)格）賣期保值合同到期時(shí)平倉了結(jié)期貨合約，并按現(xiàn)貨合同履行交貨義務(wù)可不進(jìn)行套期保值擔(dān)心價(jià)格下跌買方違約您有大豆沒有擔(dān)心第23頁，共40頁。七套期保值應(yīng)注意的事項(xiàng)

1、企業(yè)進(jìn)行套期保值是以鎖定產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)為目的，因此，不要隨意將套保頭寸轉(zhuǎn)為投機(jī)頭寸。2、要認(rèn)識(shí)到套期保值的保值功能是有限的，各種因素引起的

基差的變化都會(huì)都會(huì)影響套期保值的效果。3、當(dāng)做套期保值而無相同的商品時(shí)，可采用關(guān)系比較緊密的

替代商品的期貨合約。4、套期保值并不意味著一定要實(shí)物交割，企業(yè)進(jìn)行實(shí)物交割要根據(jù)市場情況而定，并考慮交割和運(yùn)輸成本等。第24頁，共40頁。八套期保值案例

華威集團(tuán)為一大型飼料生產(chǎn)企業(yè),其主要原料是豆粕，2003年7月豆粕的現(xiàn)貨價(jià)格為2000元／噸，該廠根據(jù)市場的供求關(guān)系變化，認(rèn)為四個(gè)月后豆粕的現(xiàn)貨價(jià)格將要上漲，為了回避四個(gè)月后購進(jìn)50000噸豆粕時(shí)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，該企業(yè)決定進(jìn)行買入套期保值。7月初以2060元／噸的價(jià)格買入50000噸11月份到期的豆粕期貨合約，到11月初該廠在現(xiàn)貨市場上買豆粕時(shí)價(jià)格已上漲到3000元／噸，而此時(shí)期貨價(jià)格亦已漲至3060元／噸。市場時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場03年07月初現(xiàn)貨市場價(jià)格為2000元／噸，但由于資金和庫存的原因沒有買入豆粕以2060元／噸的價(jià)格買進(jìn)50000噸11月份到期的豆粕期貨合約03年11月初在現(xiàn)貨市場上以3000元／噸的價(jià)格買進(jìn)50000噸豆粕以3060元／噸將原來買進(jìn)50000噸11月份到期的合約賣掉結(jié)果11月初買入現(xiàn)貨比7月初多支付1000元／噸的成本期貨對(duì)沖盈利1000元／噸買入套期保值案例——豆粕第25頁，共40頁。八套期保值案例現(xiàn)貨市場：3000－2000=1000元/噸11月初買入現(xiàn)貨比7月初多支付1000元/噸期貨市場：3060－2060=1000元/噸期貨對(duì)沖盈利為2000元/噸現(xiàn)貨多支付成本=期貨對(duì)沖盈利（3060－2060）×50000=50000000元在短短4個(gè)月內(nèi)，該廠通過買入套期保值規(guī)避成本上升風(fēng)險(xiǎn)5000萬元。買入套期保值案例——豆粕第26頁，共40頁。八套期保值案例小結(jié)：華威集團(tuán)在過了4個(gè)月以后以3000元／噸的價(jià)格購進(jìn)豆粕，比先前03年7月初買進(jìn)豆粕多支付了1000元／噸的成本。但由于做了買期保值，在期貨交易中盈利了1000元／噸的利潤，用以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場購進(jìn)時(shí)多付出的價(jià)格成本，其實(shí)際購進(jìn)豆粕的價(jià)格仍然是2000元／噸，即實(shí)物購進(jìn)價(jià)3000元／噸減去期貨盈利的1000元／噸，回避了豆粕價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。買入套期保值案例——豆粕第27頁，共40頁。八套期保值案例農(nóng)墾公司賣出大豆期貨進(jìn)行套期保值東北某一農(nóng)墾公司主要種植大豆，2004年3月初因中國飼料工業(yè)的發(fā)展而對(duì)大豆的需求大增，導(dǎo)致了現(xiàn)貨價(jià)格一直在3900元/噸左右的價(jià)位上波動(dòng)，此時(shí)2004年9月份到期的期貨合約價(jià)格也在4000元/噸的價(jià)位上徘徊。經(jīng)過充分的市場調(diào)查，農(nóng)墾公司認(rèn)為大豆市場因價(jià)格一直過高而導(dǎo)致種植面積增加，同時(shí)大豆產(chǎn)區(qū)天氣狀況良好將使本年度的大豆產(chǎn)量劇增，預(yù)計(jì)6個(gè)月后的大豆價(jià)格將要下跌。為了回避日后大豆現(xiàn)貨價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，該農(nóng)墾公司決定為其即將收獲的50000噸新豆進(jìn)行保值。到9月初，現(xiàn)貨市場大豆平均價(jià)格已到了2700元/噸，而期貨市場豆0409合約價(jià)格也到了2800元/噸。賣出套期保值案例——大豆第28頁，共40頁。八套期保值案例市場時(shí)間現(xiàn)貨市場期貨市場2004年3月初大豆的價(jià)格為3900元/噸但此時(shí)新豆還未收獲賣出5000手0409大豆期貨合約價(jià)格4000元/噸2004年9月初賣出收獲不久的大豆平均價(jià)格為2700元/噸買進(jìn)5000手0409大豆期貨合約對(duì)沖平倉，價(jià)格2800元/噸結(jié)果2004年9月初比2004年3月初平均少賣出1200元/噸期貨對(duì)沖盈利1200元/噸（4000—2800）x50000=60000000元6個(gè)月內(nèi)，該農(nóng)墾公司通過賣出套期保值鎖定盈利6000萬元。賣出套期保值案例——大豆第29頁，共40頁。八套期保值案例賣出套期保值案例——大豆第30頁，共40頁。八套期保值案例小結(jié)：該農(nóng)墾公司利用期貨市場進(jìn)行賣期保值，用期貨市場上盈利的1200元/噸彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場價(jià)格下跌而損失的1200元/噸，成功地實(shí)現(xiàn)了原先制定的3900元/噸的銷售計(jì)劃，即用現(xiàn)貨市場上平均賣出的價(jià)格2700元/噸加上期貨市場盈利的1200元/噸。賣出套期保值案例——大豆第31頁，共40頁。九稻谷套期保值案例某貿(mào)易商在2007年6月底接受1張10000噸的稻谷訂單，9月前交貨。為了避免收購價(jià)格上漲所帶來風(fēng)險(xiǎn)和確保該訂單的貿(mào)易利潤不被稻谷價(jià)格波動(dòng)損耗，可以進(jìn)行了買入套期保值，該買入套期保值操作可以下表表示。

稻谷現(xiàn)貨稻谷期貨6月22日2600元/噸買入10000噸稻谷期貨（2620元/噸）8月22日買入10000噸稻谷現(xiàn)貨（2680元/噸）賣出10000噸稻谷期貨（2720元/噸）盈虧現(xiàn)貨市場多支付80元/噸期貨市場平倉盈利100元/噸從上面的實(shí)例操作中可以看出，稻谷貿(mào)易商通過期貨市場有效地回避市場風(fēng)險(xiǎn)，鎖定貿(mào)易利潤。買入套期保值案例第32頁，共40頁。九稻谷套期保值案例某農(nóng)場預(yù)計(jì)年產(chǎn)稻谷10000噸的稻谷，7月份現(xiàn)貨價(jià)格為2600元/噸，農(nóng)場主擔(dān)心稻谷豐收價(jià)格會(huì)下跌，可以在期貨市場進(jìn)行賣出套期保值操作，即在期市上拋空10000噸稻谷期貨，則該賣出套期保值操作可以用下表表示。到了10月份，稻谷市場價(jià)格價(jià)格果真下跌，稻谷現(xiàn)貨的價(jià)格跌倒到2520元/噸，那么到10月份現(xiàn)貨市場每噸虧損80元，但通過期貨套期保值每噸盈利100元，從而達(dá)到規(guī)避價(jià)格下跌帶來的利潤風(fēng)險(xiǎn)。

現(xiàn)貨期貨6月1日庫存稻谷價(jià)格2600元/噸賣出10000噸稻谷期貨2660元/噸10月1日賣出現(xiàn)貨10000噸（2520元/噸）買入平倉10000噸稻谷期貨2560元/噸盈虧現(xiàn)貨虧損80元/噸期貨盈利100元/噸賣出套期保值案例第33頁，共40頁。十“期貨套?！憋L(fēng)險(xiǎn)事件株冶事件株洲冶煉廠，也就是如今的株洲冶煉集團(tuán)有限責(zé)任公司，是中國最大的鉛鋅生產(chǎn)和出口基地之一。1997年，在國際期貨市場上已從事兩年交易的株冶工作人員，越權(quán)進(jìn)行透支交易，在LME大量賣空鋅期貨合約，其頭寸遠(yuǎn)超既定期貨交易方案，被國外金融機(jī)構(gòu)盯住并發(fā)生逼倉（多逼空）。事情暴露時(shí)，其在LME市場已賣出45萬噸鋅，而當(dāng)時(shí)株冶全年的總產(chǎn)量僅為30萬噸。由于從1997年初開始的六七個(gè)月中，多頭推高倫敦鋅價(jià)，漲幅超過50%，這導(dǎo)致株冶最后集中性平倉的3天內(nèi)虧損額達(dá)1.758億多美元，折合人民幣14.591億多元。

第34頁，共40頁。十“期貨套?！憋L(fēng)險(xiǎn)事件株冶事件分析：違反套保原則，名義套保，實(shí)為投機(jī)，造成巨虧。第35頁，共40頁。十“期貨套?！憋L(fēng)險(xiǎn)事件東航油事件關(guān)鍵詞：賣出套保期權(quán)、國際知名投行、油價(jià)200美元/桶背景：東航所簽訂的期權(quán)合約其中兩種：航油價(jià)格在62.35美元—150美元每桶區(qū)間內(nèi)，套保量為1135萬桶，即東航可以以約定價(jià)格（最高上限為150美元）買入航油1135萬桶。合約截止日時(shí)，無論航油價(jià)格多少，東航都可以選擇是否購買，合約對(duì)手必須接受。同時(shí)，東航以不低于62.35美元的價(jià)格購買合約對(duì)手航油1135萬桶。合約截止日時(shí)，無論航油價(jià)格多少，合約對(duì)手都有權(quán)選擇是否賣出，東航必須接受；以更高的約定價(jià)格（72.35—200美元）向?qū)κ仲u出300萬桶，對(duì)手具有購買選擇權(quán)，東航必須接受。第36頁，共40頁。十“期貨套保”風(fēng)險(xiǎn)事件東航油事件分析：盲目樂觀、極端看漲、采用保值工具實(shí)際缺乏鎖定風(fēng)險(xiǎn)功能。第37頁，共40頁。十“期貨套?！憋L(fēng)險(xiǎn)事件國儲(chǔ)銅事件關(guān)鍵詞：劉其兵、國儲(chǔ)、反向套利（拋倫銅買滬銅）、國儲(chǔ)拋銅

背景：2004年中國實(shí)施宏觀調(diào)控后，受國內(nèi)需求大幅下降的影響，國內(nèi)銅價(jià)于下半年開始下滑，這加深了劉其兵及國儲(chǔ)看空銅市的判斷。據(jù)稱，至2005年9月中下旬，劉其兵已累計(jì)開出8000手空倉合約，其中致命的是投機(jī)性極強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)巨大的結(jié)構(gòu)性期權(quán)空頭頭寸。然而事實(shí)上是，銅價(jià)由2004年3月初突破3000美元/噸開始啟動(dòng)，一路狂奔(到2006年5月中旬達(dá)8790美元/噸)。這樣敞口的巨額頭寸很快就被國際資本大鱷盯住，一出壯烈的逼空行情由此上演。劉其兵的空頭開得越多，銅價(jià)就漲得越快，2005年9月，LME銅價(jià)從3500美元/噸上